證券營(yíng)業(yè)部個(gè)股期權(quán)培訓(xùn)基礎(chǔ)知識(shí).ppt

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阜陽潁河路證券營(yíng)業(yè)部個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn) 目錄 個(gè)股期權(quán)的特征 個(gè)股期權(quán)的境外開展情況 個(gè)股期權(quán)交易最活躍的市場(chǎng)是美國(guó) 美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展成熟 種類豐富 1973年4月26日 芝加哥期權(quán)交易所成立 期權(quán)開始進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化 規(guī)范化的全面發(fā)展階段 20世紀(jì)80年代 費(fèi)舍爾 布萊克和邁倫 斯科爾斯的B S期權(quán)定價(jià)模型應(yīng)用于實(shí)踐 期權(quán)交易快速發(fā)展 個(gè)股期權(quán)近10年在美國(guó)呈井噴式增長(zhǎng) 目前成交量在各類期權(quán)中居首 占美國(guó)衍生品交易量的30 以上 從全球范圍來看 個(gè)股期權(quán)也是目前交易最活躍的衍生品 根據(jù)FIA的2012年度統(tǒng)計(jì)報(bào)告 個(gè)股期權(quán)的交易量占到全球84個(gè)交易所衍生品交易總量的30 5 香港是亞洲最活躍的股票期權(quán)市場(chǎng) 全球交易所各類金融衍生品交易量占比 2012年 2012年股票期權(quán)的交易量已超過股指期權(quán) 約占衍生品交易量的24 股票期權(quán)與ETF期權(quán)交易量合計(jì)已超過衍生品交易量的30 2005年開始 衍生品業(yè)務(wù)占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過了股票經(jīng)紀(jì) 自營(yíng)和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之和 成為投行最主要的收入來源 其中股票類衍生品 主要是期權(quán) 的收入占比一直在10 上下浮動(dòng) 個(gè)股期權(quán)的基本概念 期權(quán) 一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易 本質(zhì)上是一種合約 股票期權(quán)是最早出現(xiàn)的場(chǎng)內(nèi)期權(quán) 是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約 期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時(shí)間 以約定的價(jià)格 向 期權(quán)的賣方 買入或者賣出約定標(biāo)的證券 資產(chǎn) 買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利 一旦買方選擇執(zhí)行 則相應(yīng)的賣方必須履約 4 43 個(gè)股期權(quán)的基本概念 期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約 期權(quán) 認(rèn)購(gòu)期權(quán) 認(rèn)沽期權(quán) 買方 付出權(quán)利金 賣方 收取權(quán)利金 買方 付出權(quán)利金 賣方 收取權(quán)利金 有權(quán)以行權(quán)價(jià)買入標(biāo)的 有權(quán)以行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的 被行權(quán)時(shí)有義務(wù)以行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的 被行權(quán)時(shí)有義務(wù)以行權(quán)價(jià)買入標(biāo)的 股票認(rèn)購(gòu)期權(quán) 認(rèn)購(gòu)期權(quán) CallOptio 是指期權(quán)權(quán)利方在未來某一個(gè)時(shí)間 有權(quán)利以一個(gè)約定的價(jià)格來買進(jìn) 一只股票的合約 叫做股票認(rèn)購(gòu)期權(quán) 買入股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的理由 股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方有機(jī)會(huì)獲得高收益 如果股票上漲可以帶來收益 股票漲得越多 則賺得越多股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失 如果股價(jià)下跌了 低于行權(quán)價(jià)格 最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金 6 43 對(duì)手方收到一筆權(quán)利金 賣出了一個(gè)未來買股票權(quán)利 被稱為股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方 空頭 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方 只有 根據(jù)買方的要求 賣的義務(wù) 沒有權(quán)利 賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的理由 認(rèn)為股票價(jià)格未來不會(huì)上漲 但是想獲得更多收益 可以賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán) 獲得權(quán)利金收入 8 43 股票認(rèn)購(gòu)期權(quán) 股票認(rèn)沽期權(quán) 認(rèn)沽期權(quán) PutOption 是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來約定的時(shí)間以行權(quán)價(jià)格賣出標(biāo)的股票的期權(quán)合約 叫做股票認(rèn)沽期權(quán) 買入股票認(rèn)沽期權(quán)的理由 股票認(rèn)沽期權(quán)的買方有機(jī)會(huì)獲得高收益 如果股票下跌可以帶來收益 股票跌得越多 則賺得越多 而股價(jià)跌到0元時(shí)收益最大 股票認(rèn)沽期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失 如果股價(jià)上漲了 高于行權(quán)價(jià)格 最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金 11 43 股票認(rèn)沽期權(quán) 權(quán)利方支付一筆權(quán)利金 獲得了未來以約定價(jià)格賣一只股票的權(quán)利 稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的買方 多頭 賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的理由 認(rèn)為股票價(jià)格未來不會(huì)下跌 但是想獲得更多收益 可以賣出股票認(rèn)沽期權(quán) 獲得權(quán)利金收入 12 43 期權(quán)概念總結(jié) 歐式期權(quán) 18 43 個(gè)股期權(quán)的特征 歐式期權(quán) 行權(quán)價(jià)格間距 合約標(biāo)的證券 賣方交易保證金 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 最后交易日 最小報(bào)價(jià)單位 合約月份 交易時(shí)間 基本要素 個(gè)股期權(quán)的特征 歐式期權(quán) 合約代碼 601398C1309M003801 標(biāo)的代碼 到期月份 到期年份 行權(quán)價(jià)格 標(biāo)示字段行權(quán)價(jià)因標(biāo)的證券除權(quán)除息修改的次數(shù) 合約簡(jiǎn)稱 工商銀行購(gòu)9月380A 認(rèn)購(gòu) 認(rèn)沽 標(biāo)的簡(jiǎn)稱 行權(quán)價(jià)格 認(rèn)購(gòu) 認(rèn)沽 到期月份 月合約 共19位 共20個(gè)字符 個(gè)股期權(quán)的特征 參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 借鑒國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)作 遵循交易所產(chǎn)品設(shè)計(jì)思想 個(gè)股期權(quán)標(biāo)的選擇應(yīng)滿足如下條件 規(guī)模大抗操縱能力強(qiáng) 流動(dòng)性好 波動(dòng)性適中 ETF標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)融資融券標(biāo)的成立時(shí)間不少于6個(gè)月最近6個(gè)月日均市值不低于100億元最近6個(gè)月日均成交額不低于3億元最近6個(gè)月日均持有帳戶數(shù)不低于1萬戶 標(biāo)的證券名單每六個(gè)月調(diào)整和公布一次 股票標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)上證50指數(shù)樣本股 且是融資融券標(biāo)的上市時(shí)間不少于6個(gè)月最近6個(gè)月日均流通市值不低于500億元最近6個(gè)月日均成交金額不低于3億元最近6個(gè)月日均波動(dòng)率不超過基準(zhǔn)指數(shù)的3倍最近6個(gè)月日均持股帳戶數(shù)不低于1萬戶 個(gè)股期權(quán)的特征 歐式個(gè)股期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)合約內(nèi)容 個(gè)股期權(quán)的特征 保證金 這是因?yàn)槠跈?quán)的賣方可能在結(jié)算日不履行合約而導(dǎo)致買方的 損失 所以保證金是對(duì)期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束 由于在期權(quán)交易中 期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù) 期權(quán)的 賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利 所以期權(quán)的買方無需繳納保證金 只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金 23 43 個(gè)股期權(quán)的特征 期權(quán)的價(jià)值 由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成 期權(quán)的價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán) 利時(shí)所能獲得的收益 時(shí)間價(jià)值 是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值 24 43 個(gè)股期權(quán)的特征 對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán) 認(rèn)為將來股票會(huì)上漲 來說 實(shí)值 是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀 態(tài) 行權(quán)價(jià)格 市價(jià) 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正 平值 是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀 態(tài) 行權(quán)價(jià)格 市價(jià) 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零 虛值 是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀 態(tài) 行權(quán)價(jià)格 市價(jià) 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零 26 43 個(gè)股期權(quán)的特征 對(duì)于認(rèn)沽期權(quán) 認(rèn)為未來股價(jià)會(huì)下跌 來說 實(shí)值 是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀 態(tài) 行權(quán)價(jià)格 市價(jià) 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正 平值 是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀 態(tài) 市價(jià) 行權(quán)價(jià)格 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零 虛值 是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀 態(tài) 行權(quán)價(jià)格 市價(jià) 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零 28 43 個(gè)股期權(quán)的特征 時(shí)間價(jià)值 實(shí)質(zhì) 在期權(quán)合約的有效期內(nèi) 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)給予其持有者帶來收益的預(yù)期價(jià)值 在到期日之前 一份虛值期權(quán)可能會(huì)隨著時(shí)間的推移轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán) 期權(quán)的到期日越長(zhǎng) 那么時(shí)間價(jià)值也就越大 所以 期權(quán)的價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值 而在到期日當(dāng)天只有內(nèi)在價(jià)值 沒有時(shí)間價(jià)值了 29 43 個(gè)股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價(jià)值的因素 1 標(biāo)的股票的價(jià)格 由于認(rèn)購(gòu)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于股票價(jià)格減去行權(quán)價(jià)格 所以當(dāng) 股票的價(jià)格上升時(shí) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值上升 同理 由于認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于行權(quán)價(jià)格減去股票價(jià)格 所以當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí) 認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值下降 2 行權(quán)價(jià)格 根據(jù)1 中的原理 很容易看出 當(dāng)行權(quán)價(jià)格上升時(shí) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值下降 認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值上升 33 43 個(gè)股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價(jià)值的因素 3 市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率 市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率通常取為短期國(guó)債的利率 它是影響期權(quán)價(jià)值最復(fù)雜的一個(gè)因素 一方面 當(dāng)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí) 人們對(duì)股票未來的預(yù)期收益率就會(huì)提高 從而導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值上升 認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值下降 而在現(xiàn)實(shí)交易中 無風(fēng)險(xiǎn)利率增加時(shí) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值增加 認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值減少 34 43 個(gè)股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價(jià)值的因素 4 股票價(jià)格的波動(dòng)率 股票價(jià)格的波動(dòng)率是用來度量未來股票價(jià)格的不確定性的 如果股票價(jià)格的波動(dòng)率越大 那么股票價(jià)格就以更大的可能性上漲或下跌 對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán) 由于股票上漲的幅度變大 持有者獲利的可能性就越大 同時(shí)他最多損失權(quán)利金 所以認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值隨著波動(dòng)率增大而增大 對(duì)于認(rèn)沽期權(quán) 由于股票下跌的幅度也變大 持有者獲利的可能性也變大 同時(shí)他最多損失權(quán)利金 所以認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值也隨著波動(dòng)率變大而變大 35 43 個(gè)股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價(jià)值的因素 5 到期期限長(zhǎng)度 一般來講 由于在期權(quán)的價(jià)值中 其中一部分是時(shí)間價(jià)值 所 以期權(quán)到期期限越長(zhǎng) 它的時(shí)間價(jià)值就越大 認(rèn)購(gòu) 認(rèn)沽期權(quán) 的價(jià)值就越大 36 43 個(gè)股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價(jià)值的因素 6 紅利 一般來說 如果在期權(quán)到期日前 股份公司對(duì)標(biāo)的股票進(jìn)行了 分紅 那么在除息日后 股票價(jià)格往往會(huì)下跌 根據(jù)1 中的原 理 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值會(huì)變小 認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值會(huì)變大 如果規(guī)定標(biāo)的證券除權(quán) 除息時(shí) 交易所會(huì)對(duì)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格 合約單位作相應(yīng)調(diào)整的話 其實(shí)就可以很好的回避掉紅利給期 權(quán)價(jià)值帶來的影響 37 43 個(gè)股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價(jià)值的因素總結(jié) 各變量對(duì)股票期權(quán)價(jià)值的影響 代表正相關(guān) 代表負(fù)相關(guān) 38 43 個(gè)股期權(quán)的特征 個(gè)股期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別 個(gè)股期權(quán)的特征 期權(quán)與期貨的區(qū)別 個(gè)股期權(quán)的特征 個(gè)股期權(quán)投資者分級(jí)制度 一級(jí)投資人 持有股票時(shí) 可進(jìn)行備兌開倉(cāng) 賣認(rèn)購(gòu)期權(quán) 二級(jí)投資人 在一級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買賣期權(quán)的權(quán)限 買入開倉(cāng) 賣出平倉(cāng) 三級(jí)投資人 在二級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許賣出開倉(cāng) 買入平倉(cāng) 個(gè)股期權(quán)的意義 對(duì)于個(gè)人投資者的意義 個(gè)股期權(quán)在實(shí)際使用中有兩個(gè)主要作用 對(duì)沖期權(quán)合約標(biāo)的股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 用較低的成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看 個(gè)股期權(quán)主要被用作風(fēng)險(xiǎn)管理的工具 投機(jī)交易只占到很小的比例相比股指期貨 個(gè)股期權(quán)可以更加精準(zhǔn)的對(duì)沖股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 跟蹤誤差小 保留更多的利潤(rùn)上行空間 個(gè)股期權(quán)的意義 對(duì)于個(gè)人投資者的意義 續(xù) 備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以為投資組合增加額外的收益 犧牲一部分上行收益為投資組合增加確定性收益買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)是通過較低的成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置 可以結(jié)合目標(biāo)價(jià)位買入虛值期權(quán)進(jìn)一步降低成本買入認(rèn)沽期權(quán)是為股票頭寸上了一個(gè)保險(xiǎn) 鎖定了下行風(fēng)險(xiǎn) 做多股票認(rèn)購(gòu)期權(quán) 正股價(jià)格 盈虧 行權(quán)價(jià)K 盈虧平衡點(diǎn) 虧損 虧損減少 盈利 做空股票認(rèn)購(gòu)期權(quán) 做多股票認(rèn)沽期權(quán) 做空股票認(rèn)沽期權(quán) 股票期權(quán)與股票投資組合操作簡(jiǎn)單總結(jié) 預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)上升 買入此股票為標(biāo)的認(rèn)購(gòu)期權(quán) 可以獲得上漲帶來的收益 預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大 支付權(quán)利金保護(hù)股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降 或維持目前水平 增加權(quán)利金收入追求超額表現(xiàn) 預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平 同時(shí)也可增加權(quán)利金收入 個(gè)股期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn) 個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的個(gè)股期權(quán)基本風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)值歸零風(fēng)險(xiǎn) 虛值期權(quán)在接近合約到期日時(shí)期權(quán)價(jià)值逐漸歸零 此時(shí)內(nèi)在價(jià)值為零 時(shí)間價(jià)值逐漸降低 不同于股票的是 期權(quán)到期后即不再存續(xù) 高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)出現(xiàn)期權(quán)價(jià)格大幅高于合理價(jià)值時(shí) 切忌跟風(fēng)炒作 到期不行權(quán)風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)值期權(quán)在到期時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值 務(wù)必要行權(quán) 只有行權(quán)才能獲取期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 保證金風(fēng)險(xiǎn) 投資人在賣出開倉(cāng)后 需要時(shí)刻保證足額的保證金 否則會(huì)遭到強(qiáng)行平倉(cāng)