證券營業(yè)部個股期權(quán)培訓(xùn)基礎(chǔ)知識.ppt

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阜陽潁河路證券營業(yè)部個股期權(quán)基礎(chǔ)知識培訓(xùn) 目錄 個股期權(quán)的特征 個股期權(quán)的境外開展情況 個股期權(quán)交易最活躍的市場是美國 美國期權(quán)市場發(fā)展成熟 種類豐富 1973年4月26日 芝加哥期權(quán)交易所成立 期權(quán)開始進入標準化 規(guī)范化的全面發(fā)展階段 20世紀80年代 費舍爾 布萊克和邁倫 斯科爾斯的B S期權(quán)定價模型應(yīng)用于實踐 期權(quán)交易快速發(fā)展 個股期權(quán)近10年在美國呈井噴式增長 目前成交量在各類期權(quán)中居首 占美國衍生品交易量的30 以上 從全球范圍來看 個股期權(quán)也是目前交易最活躍的衍生品 根據(jù)FIA的2012年度統(tǒng)計報告 個股期權(quán)的交易量占到全球84個交易所衍生品交易總量的30 5 香港是亞洲最活躍的股票期權(quán)市場 全球交易所各類金融衍生品交易量占比 2012年 2012年股票期權(quán)的交易量已超過股指期權(quán) 約占衍生品交易量的24 股票期權(quán)與ETF期權(quán)交易量合計已超過衍生品交易量的30 2005年開始 衍生品業(yè)務(wù)占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過了股票經(jīng)紀 自營和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之和 成為投行最主要的收入來源 其中股票類衍生品 主要是期權(quán) 的收入占比一直在10 上下浮動 個股期權(quán)的基本概念 期權(quán) 一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易 本質(zhì)上是一種合約 股票期權(quán)是最早出現(xiàn)的場內(nèi)期權(quán) 是在交易所掛牌的標準化權(quán)利交易合約 期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時間 以約定的價格 向 期權(quán)的賣方 買入或者賣出約定標的證券 資產(chǎn) 買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利 一旦買方選擇執(zhí)行 則相應(yīng)的賣方必須履約 4 43 個股期權(quán)的基本概念 期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達成的合約 期權(quán) 認購期權(quán) 認沽期權(quán) 買方 付出權(quán)利金 賣方 收取權(quán)利金 買方 付出權(quán)利金 賣方 收取權(quán)利金 有權(quán)以行權(quán)價買入標的 有權(quán)以行權(quán)價賣出標的 被行權(quán)時有義務(wù)以行權(quán)價賣出標的 被行權(quán)時有義務(wù)以行權(quán)價買入標的 股票認購期權(quán) 認購期權(quán) CallOptio 是指期權(quán)權(quán)利方在未來某一個時間 有權(quán)利以一個約定的價格來買進 一只股票的合約 叫做股票認購期權(quán) 買入股票認購期權(quán)的理由 股票認購期權(quán)的買方有機會獲得高收益 如果股票上漲可以帶來收益 股票漲得越多 則賺得越多股票認購期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失 如果股價下跌了 低于行權(quán)價格 最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金 6 43 對手方收到一筆權(quán)利金 賣出了一個未來買股票權(quán)利 被稱為股票認購期權(quán)的賣方 空頭 認購期權(quán)的賣方 只有 根據(jù)買方的要求 賣的義務(wù) 沒有權(quán)利 賣出股票認購期權(quán)的理由 認為股票價格未來不會上漲 但是想獲得更多收益 可以賣出股票認購期權(quán) 獲得權(quán)利金收入 8 43 股票認購期權(quán) 股票認沽期權(quán) 認沽期權(quán) PutOption 是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來約定的時間以行權(quán)價格賣出標的股票的期權(quán)合約 叫做股票認沽期權(quán) 買入股票認沽期權(quán)的理由 股票認沽期權(quán)的買方有機會獲得高收益 如果股票下跌可以帶來收益 股票跌得越多 則賺得越多 而股價跌到0元時收益最大 股票認沽期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失 如果股價上漲了 高于行權(quán)價格 最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金 11 43 股票認沽期權(quán) 權(quán)利方支付一筆權(quán)利金 獲得了未來以約定價格賣一只股票的權(quán)利 稱為股票認沽期權(quán)的買方 多頭 賣出股票認購期權(quán)的理由 認為股票價格未來不會下跌 但是想獲得更多收益 可以賣出股票認沽期權(quán) 獲得權(quán)利金收入 12 43 期權(quán)概念總結(jié) 歐式期權(quán) 18 43 個股期權(quán)的特征 歐式期權(quán) 行權(quán)價格間距 合約標的證券 賣方交易保證金 每日價格最大波動限制 最后交易日 最小報價單位 合約月份 交易時間 基本要素 個股期權(quán)的特征 歐式期權(quán) 合約代碼 601398C1309M003801 標的代碼 到期月份 到期年份 行權(quán)價格 標示字段行權(quán)價因標的證券除權(quán)除息修改的次數(shù) 合約簡稱 工商銀行購9月380A 認購 認沽 標的簡稱 行權(quán)價格 認購 認沽 到期月份 月合約 共19位 共20個字符 個股期權(quán)的特征 參照國際經(jīng)驗 借鑒國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品運作 遵循交易所產(chǎn)品設(shè)計思想 個股期權(quán)標的選擇應(yīng)滿足如下條件 規(guī)模大抗操縱能力強 流動性好 波動性適中 ETF標的選擇標準融資融券標的成立時間不少于6個月最近6個月日均市值不低于100億元最近6個月日均成交額不低于3億元最近6個月日均持有帳戶數(shù)不低于1萬戶 標的證券名單每六個月調(diào)整和公布一次 股票標的選擇標準上證50指數(shù)樣本股 且是融資融券標的上市時間不少于6個月最近6個月日均流通市值不低于500億元最近6個月日均成交金額不低于3億元最近6個月日均波動率不超過基準指數(shù)的3倍最近6個月日均持股帳戶數(shù)不低于1萬戶 個股期權(quán)的特征 歐式個股期權(quán)標準合約內(nèi)容 個股期權(quán)的特征 保證金 這是因為期權(quán)的賣方可能在結(jié)算日不履行合約而導(dǎo)致買方的 損失 所以保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束 由于在期權(quán)交易中 期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù) 期權(quán)的 賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利 所以期權(quán)的買方無需繳納保證金 只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金 23 43 個股期權(quán)的特征 期權(quán)的價值 由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成 期權(quán)的價值 內(nèi)在價值 時間價值 內(nèi)在價值 期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán) 利時所能獲得的收益 時間價值 是指期權(quán)距離到期日所剩余的價值 24 43 個股期權(quán)的特征 對于認購期權(quán) 認為將來股票會上漲 來說 實值 是指認購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格的狀 態(tài) 行權(quán)價格 市價 期權(quán)內(nèi)在價值為正 平值 是指認購期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標的市場價格的狀 態(tài) 行權(quán)價格 市價 期權(quán)內(nèi)在價值為零 虛值 是指認購期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格的狀 態(tài) 行權(quán)價格 市價 期權(quán)內(nèi)在價值為零 26 43 個股期權(quán)的特征 對于認沽期權(quán) 認為未來股價會下跌 來說 實值 是指認沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格的狀 態(tài) 行權(quán)價格 市價 期權(quán)內(nèi)在價值為正 平值 是指認沽期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標的市場價格的狀 態(tài) 市價 行權(quán)價格 期權(quán)內(nèi)在價值為零 虛值 是指認沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格的狀 態(tài) 行權(quán)價格 市價 期權(quán)內(nèi)在價值為零 28 43 個股期權(quán)的特征 時間價值 實質(zhì) 在期權(quán)合約的有效期內(nèi) 期權(quán)內(nèi)在價值的波動給予其持有者帶來收益的預(yù)期價值 在到期日之前 一份虛值期權(quán)可能會隨著時間的推移轉(zhuǎn)變成實值期權(quán) 期權(quán)的到期日越長 那么時間價值也就越大 所以 期權(quán)的價值 內(nèi)在價值 時間價值 期權(quán)在到期日之前同時具有內(nèi)在價值和時間價值 而在到期日當(dāng)天只有內(nèi)在價值 沒有時間價值了 29 43 個股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價值的因素 1 標的股票的價格 由于認購期權(quán)的內(nèi)在價值等于股票價格減去行權(quán)價格 所以當(dāng) 股票的價格上升時 認購期權(quán)的價值上升 同理 由于認沽期權(quán)的內(nèi)在價值等于行權(quán)價格減去股票價格 所以當(dāng)股票價格上升時 認沽期權(quán)的價值下降 2 行權(quán)價格 根據(jù)1 中的原理 很容易看出 當(dāng)行權(quán)價格上升時 認購期權(quán)的價值下降 認沽期權(quán)的價值上升 33 43 個股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價值的因素 3 市場無風(fēng)險利率 市場無風(fēng)險利率通常取為短期國債的利率 它是影響期權(quán)價值最復(fù)雜的一個因素 一方面 當(dāng)市場無風(fēng)險利率上升時 人們對股票未來的預(yù)期收益率就會提高 從而導(dǎo)致認購期權(quán)的價值上升 認沽期權(quán)的價值下降 而在現(xiàn)實交易中 無風(fēng)險利率增加時 認購期權(quán)的價值增加 認沽期權(quán)的價值減少 34 43 個股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價值的因素 4 股票價格的波動率 股票價格的波動率是用來度量未來股票價格的不確定性的 如果股票價格的波動率越大 那么股票價格就以更大的可能性上漲或下跌 對于認購期權(quán) 由于股票上漲的幅度變大 持有者獲利的可能性就越大 同時他最多損失權(quán)利金 所以認購期權(quán)的價值隨著波動率增大而增大 對于認沽期權(quán) 由于股票下跌的幅度也變大 持有者獲利的可能性也變大 同時他最多損失權(quán)利金 所以認沽期權(quán)的價值也隨著波動率變大而變大 35 43 個股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價值的因素 5 到期期限長度 一般來講 由于在期權(quán)的價值中 其中一部分是時間價值 所 以期權(quán)到期期限越長 它的時間價值就越大 認購 認沽期權(quán) 的價值就越大 36 43 個股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價值的因素 6 紅利 一般來說 如果在期權(quán)到期日前 股份公司對標的股票進行了 分紅 那么在除息日后 股票價格往往會下跌 根據(jù)1 中的原 理 認購期權(quán)的價值會變小 認沽期權(quán)的價值會變大 如果規(guī)定標的證券除權(quán) 除息時 交易所會對期權(quán)的行權(quán)價格 合約單位作相應(yīng)調(diào)整的話 其實就可以很好的回避掉紅利給期 權(quán)價值帶來的影響 37 43 個股期權(quán)的特征 影響股票期權(quán)價值的因素總結(jié) 各變量對股票期權(quán)價值的影響 代表正相關(guān) 代表負相關(guān) 38 43 個股期權(quán)的特征 個股期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別 個股期權(quán)的特征 期權(quán)與期貨的區(qū)別 個股期權(quán)的特征 個股期權(quán)投資者分級制度 一級投資人 持有股票時 可進行備兌開倉 賣認購期權(quán) 二級投資人 在一級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買賣期權(quán)的權(quán)限 買入開倉 賣出平倉 三級投資人 在二級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許賣出開倉 買入平倉 個股期權(quán)的意義 對于個人投資者的意義 個股期權(quán)在實際使用中有兩個主要作用 對沖期權(quán)合約標的股票的市場風(fēng)險 用較低的成本實現(xiàn)資產(chǎn)配置從海外市場的經(jīng)驗看 個股期權(quán)主要被用作風(fēng)險管理的工具 投機交易只占到很小的比例相比股指期貨 個股期權(quán)可以更加精準的對沖股票的市場風(fēng)險 跟蹤誤差小 保留更多的利潤上行空間 個股期權(quán)的意義 對于個人投資者的意義 續(xù) 備兌賣出認購期權(quán)可以為投資組合增加額外的收益 犧牲一部分上行收益為投資組合增加確定性收益買入認購期權(quán)是通過較低的成本實現(xiàn)資產(chǎn)配置 可以結(jié)合目標價位買入虛值期權(quán)進一步降低成本買入認沽期權(quán)是為股票頭寸上了一個保險 鎖定了下行風(fēng)險 做多股票認購期權(quán) 正股價格 盈虧 行權(quán)價K 盈虧平衡點 虧損 虧損減少 盈利 做空股票認購期權(quán) 做多股票認沽期權(quán) 做空股票認沽期權(quán) 股票期權(quán)與股票投資組合操作簡單總結(jié) 預(yù)計股價會上升 買入此股票為標的認購期權(quán) 可以獲得上漲帶來的收益 預(yù)計標的證券價格下跌幅度可能會比較大 支付權(quán)利金保護股價下跌風(fēng)險 預(yù)計標的證券價格可能要略微下降 或維持目前水平 增加權(quán)利金收入追求超額表現(xiàn) 預(yù)計標的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平 同時也可增加權(quán)利金收入 個股期權(quán)的風(fēng)險 個人投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的個股期權(quán)基本風(fēng)險 價值歸零風(fēng)險 虛值期權(quán)在接近合約到期日時期權(quán)價值逐漸歸零 此時內(nèi)在價值為零 時間價值逐漸降低 不同于股票的是 期權(quán)到期后即不再存續(xù) 高溢價風(fēng)險 當(dāng)出現(xiàn)期權(quán)價格大幅高于合理價值時 切忌跟風(fēng)炒作 到期不行權(quán)風(fēng)險 實值期權(quán)在到期時具有內(nèi)在價值 務(wù)必要行權(quán) 只有行權(quán)才能獲取期權(quán)的內(nèi)在價值 保證金風(fēng)險 投資人在賣出開倉后 需要時刻保證足額的保證金 否則會遭到強行平倉