緒論(財(cái)務(wù)管理-西南民族大學(xué)).ppt

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財(cái)務(wù)管理,西南民族大學(xué)管理學(xué)院2010年3月,第一章緒論,財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的基本原則財(cái)務(wù)管理環(huán)境,,萬(wàn)通公司專門(mén)設(shè)計(jì)和制造電子游戲機(jī)控制臺(tái)的軟件。公司成立于1997年。1999年公司的銷售收入超過(guò)2000萬(wàn)元。公司創(chuàng)辦時(shí)，曾用其倉(cāng)庫(kù)向銀行借款200萬(wàn)元。現(xiàn)在，公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)識(shí)到當(dāng)時(shí)的融資數(shù)額太小了。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司計(jì)劃將其產(chǎn)品擴(kuò)展到教育和商業(yè)領(lǐng)域。然而，目前公司的短期現(xiàn)金流量有問(wèn)題，甚至無(wú)法購(gòu)買20萬(wàn)元的材料來(lái)滿足其客戶的訂貨。,萬(wàn)通公司的經(jīng)歷反映了財(cái)務(wù)管理研究的基本問(wèn)題：公司應(yīng)該采取什么樣的長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略？如何籌集投資所需的資金？公司需要多少短期現(xiàn)金流量來(lái)支付其帳單？,一、財(cái)務(wù)管理的概念,現(xiàn)代公司發(fā)展過(guò)程中，財(cái)務(wù)經(jīng)理是一個(gè)很重要的角色20世紀(jì)前半葉，財(cái)務(wù)經(jīng)理插手于公司資金籌集活動(dòng)20世紀(jì)50年代，財(cái)務(wù)經(jīng)理?yè)碛匈Y本項(xiàng)目的決策權(quán)20世紀(jì)60年代以來(lái)，財(cái)務(wù)經(jīng)理是現(xiàn)代企業(yè)中的全能成員,他們每天都要應(yīng)付外界環(huán)境的變化，如公司之間的競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)突變、通貨膨脹、利率變化、匯率波動(dòng)、稅法變化等。作為一名CFO，在企業(yè)資本籌集、資產(chǎn)投資、收益分配等方面的能力將影響公司的成敗。,,,,,,流動(dòng)資產(chǎn),固定資產(chǎn)1有形資產(chǎn)2無(wú)形資產(chǎn),流動(dòng)負(fù)債,長(zhǎng)期負(fù)債,股東權(quán)益,,債務(wù)融資,,權(quán)益融資,,,資本預(yù)算,,,凈營(yíng)運(yùn)資本,,流動(dòng)資產(chǎn)管理,,,圖1—1資產(chǎn)負(fù)債表模式,資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益,財(cái)務(wù)管理內(nèi)容,1、公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？“資本預(yù)算”或“資本性支出”2、公司如何籌集資本性支出所需的資金？“資本結(jié)構(gòu)”：負(fù)債資本與權(quán)益資本“股利政策”：股利支付率決定了留存收益（權(quán)益資本）3、公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流量？“凈營(yíng)運(yùn)資本管理”：流動(dòng)資產(chǎn)管理流動(dòng)負(fù)債管理財(cái)務(wù)管理概念：是在一定的整體目標(biāo)下，關(guān)于資產(chǎn)的購(gòu)置（投資）、資本的融通（籌資）和經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流量（營(yíng)運(yùn)資金）、以及利潤(rùn)分配的管理。,二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo),（一）利潤(rùn)最大化目標(biāo)利潤(rùn)最大化：是指企業(yè)在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大的利潤(rùn)。以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)的意義：可以促使企業(yè)講求經(jīng)濟(jì)效益，有利于資源的合理配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的提高，并使社會(huì)財(cái)富快速增長(zhǎng)。以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)的不足：概念含混不清；未考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；忽略了報(bào)酬的時(shí)間價(jià)值；忽略了自有資金的成本。,,,（二）股東財(cái)富最大化目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：1考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；2目標(biāo)容易量化，便于考核與獎(jiǎng)懲；3克服了管理上的片面性和短期行為。缺點(diǎn)：1公司股票價(jià)值并非公司所能控制，其價(jià)值波動(dòng)與公司財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)并非完全一致。2未考慮債權(quán)人及公司員工等有關(guān)方面的利益。3只適合上市公司。,,,（三）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大化擴(kuò)大了考慮問(wèn)題的范圍，注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系。缺點(diǎn)在于目標(biāo)不易量化。,三、財(cái)務(wù)管理的基本原則,原則1：風(fēng)險(xiǎn)收益的均衡——對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需要有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償,原則2：價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金流而不是利潤(rùn),米蘭公司從事服裝生產(chǎn)與貿(mào)易。年初，公司支付90萬(wàn)元購(gòu)買各種原材料。到年底，公司銷售服裝3000件，收入（應(yīng)收帳款）100萬(wàn)元。,,-90萬(wàn),現(xiàn)金凈流量,損益表（財(cái)務(wù)管理角度）,90萬(wàn),現(xiàn)金流出,0,原則3：貨幣的時(shí)間價(jià)值——今天的一元錢比未來(lái)的一元錢更值錢,米蘭公司為生產(chǎn)新產(chǎn)品而計(jì)劃從兩種投資方案中選擇一種。兩種方案都將提供四年的現(xiàn)金流量，各需投資10萬(wàn)元。,原則4：有效的資本市場(chǎng)——市場(chǎng)是靈敏的，價(jià)格是合理的原則5：代理問(wèn)題得到解決——管理人員與所有者的利益一致,1993年，迪斯尼公司董事長(zhǎng)MichaelEisner的年薪超過(guò)2．03億美元，相當(dāng)于每天收入超過(guò)50萬(wàn)美元或每小時(shí)78000美元。令人驚訝的是，公司股東對(duì)此并無(wú)不滿。1984年Eisner接管Disney公司時(shí)，公司服票總市值為22億美元，而到1994年，公司股票市值已超過(guò)220億美元。若1984年在該公司投資100美元，到1994年將增值為1450美元。Eisner的薪金是與公司的利潤(rùn)掛鉤的。disney公司稅后利潤(rùn)超過(guò)11％資本收益的額外部分的3％作為Eisner的獎(jiǎng)金。,原則7：風(fēng)險(xiǎn)分為不同的類別——有些可以通過(guò)分散化消除，有些則否,原則6：納稅影響業(yè)務(wù)決策,1989年，CampbellSoup公司的董事長(zhǎng)JohnDorrance去世的第二天，公司的股價(jià)上升了15％。這是因?yàn)樵S多投資者都相信，隨著Dorrance的離任，公司以往相對(duì)較少的利潤(rùn)增長(zhǎng)今后會(huì)有所提高。另外，投資者還認(rèn)為DorraMe是公司重組的最大障礙。,四、財(cái)務(wù)管理環(huán)境利率：是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額即本金的比率。實(shí)際利率：指在物價(jià)不變情況下的利率。名義利率：在通貨膨脹情況下，一般名義利率高于實(shí)際利率，兩者之差是通貨膨脹溢價(jià)。利率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=實(shí)際利率+通貨膨脹溢價(jià)=純粹利率+通貨膨脹溢價(jià)+變現(xiàn)能力溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+期限溢價(jià),,1.純粹利率指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹下的平均利率。也稱資金時(shí)間價(jià)值。2.通貨膨脹溢價(jià)3.違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息或本金給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的大小主要取決于借款企業(yè)的信譽(yù)．如企業(yè)信譽(yù)良好，違約可能性小，資金供應(yīng)者要求的額外報(bào)酬就低；相反，資金供應(yīng)者則要求較高的違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。,4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(變現(xiàn)能力)溢價(jià)是指該項(xiàng)資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)小，而一些不知名的中小企業(yè)發(fā)行的證券，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則較大。5.期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)負(fù)債的到期日越長(zhǎng)，債權(quán)人承受的不肯定因素就越多，承受的風(fēng)險(xiǎn)也越大，為彌補(bǔ)這種風(fēng)險(xiǎn)而增加的利率水平，就是期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。,【案例一】財(cái)務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)———MT企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇（一）基本案情MT企業(yè)，成立于1960年，屬國(guó)營(yíng)單位，當(dāng)初成立時(shí)，全部職工不過(guò)200人，擁有固定資產(chǎn)40萬(wàn)元，流動(dòng)資金10萬(wàn)元。企業(yè)的主要任務(wù)是完成國(guó)家下達(dá)的煤炭生產(chǎn)任務(wù)。MT企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國(guó)家無(wú)償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料和資金每年均由某地區(qū)煤炭管理局預(yù)算下?lián)?。曾有參觀團(tuán)問(wèn)過(guò)王礦長(zhǎng)：你們的材料充足嗎？車輛夠用嗎？王礦長(zhǎng)沒(méi)有直接回答，卻領(lǐng)著他們參觀了一下倉(cāng)庫(kù)。參觀團(tuán)所見(jiàn)：倉(cāng)庫(kù)堆滿了各種備用工具，足可放心的使用3年，車庫(kù)停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業(yè)真富有！進(jìn)入八十年代，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了深刻變化，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)結(jié)束，商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代開(kāi)始。由于國(guó)家對(duì)企業(yè)撥款實(shí)行有償制，流動(dòng)資金實(shí)行貸款制，產(chǎn)品取消調(diào)配制，導(dǎo)致MT企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機(jī)感，好在王礦長(zhǎng)能解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，引入一批人才。人員管理方面引入,競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；物資管理方面實(shí)行限額領(lǐng)料、定額儲(chǔ)儲(chǔ)備制度；成本管理方面推行全員負(fù)責(zé)制；生產(chǎn)管理方面實(shí)行以銷定產(chǎn)；銷售管理方面實(shí)行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)。按王礦長(zhǎng)的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧，多創(chuàng)造利潤(rùn)，為國(guó)家多做貢獻(xiàn)，為企業(yè)員工多發(fā)獎(jiǎng)金，多搞福利。MT企業(yè)從規(guī)模上畢竟屬于中小企業(yè)，進(jìn)入九十年代隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立，隨著國(guó)家抓大放小政策的實(shí)施，MT企業(yè)不得以走上了股份制改造之路。國(guó)家將MT企業(yè)的凈資產(chǎn)2000萬(wàn)元轉(zhuǎn)化為2000萬(wàn)股，向社會(huì)發(fā)售，每股面值1元，售價(jià)2元。MT公司成立之后，決策層開(kāi)始考慮負(fù)債融資問(wèn)題，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：自有與借入之比為1：1，其次考慮的是更新設(shè)備，引入先進(jìn)生產(chǎn)線等重大投資問(wèn)題。董事會(huì)決議：利用5年左右時(shí)間使企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平趕上一流，企業(yè)產(chǎn)品在全國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)到3%，股票爭(zhēng)取上市并力爭(zhēng)價(jià)格突破15元/股。,（二）分析要點(diǎn)1.MT公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演進(jìn)過(guò)程。2.各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)及其局限性。（三）案例分析財(cái)務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)過(guò)程：1.產(chǎn)值最大化缺陷：只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售；只重投入，不重挖潛。2.利潤(rùn)最大化缺陷：利潤(rùn)最大化的概念含混不清；沒(méi)能區(qū)分不同時(shí)期的報(bào)酬，沒(méi)考慮資金的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為;未考慮自有資金的成本。,3.股東財(cái)富最大化優(yōu)點(diǎn)：股東財(cái)富最大化目標(biāo)考慮了時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)因素；在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為；目標(biāo)容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。缺陷：只適合上市公司；只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；股票價(jià)格多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。,,,