期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)

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. 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) 一、什么是期權(quán) 期權(quán)（Options）是一種選擇權(quán)，是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格（稱為執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格）買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)交易是一種權(quán)利的買賣，是期權(quán)的買方支付了權(quán)利金后，便取得了在未來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出某種特定商品的權(quán)利的交易方式。 二、為什么要選擇期權(quán)交易 1、交易成本低 期權(quán)交易與期貨交易相比，交易手續(xù)費(fèi)及保證金更低，鄭州商品交易所設(shè)計(jì)的小麥期權(quán)合約的交易手續(xù)費(fèi)為每手1 元，大大降低了投資者的交易成本。 2、投資者風(fēng)險(xiǎn)小 對(duì)于期權(quán)交易的買方而言，他最大的損失就是買入期權(quán)所交納的權(quán)利金，況且即使期價(jià)向相反方向變動(dòng)導(dǎo)致買入方不能履約，期權(quán)平倉(cāng)時(shí)仍舊有價(jià)值，損失要小于所交納的權(quán)利金。對(duì)于期權(quán)交易的賣方來(lái)說(shuō)，雖然他的風(fēng)險(xiǎn)可能隨期權(quán)價(jià)格的不利變動(dòng)而擴(kuò)大（因?yàn)橘u方需要交納保證金，并且需每日無(wú)負(fù)債結(jié)算），但同樣頭寸的最大風(fēng)險(xiǎn)仍然小于相應(yīng)期貨風(fēng)險(xiǎn)。原因在于：期權(quán)價(jià)格變動(dòng)幅度原則上小于或等于對(duì)應(yīng)期貨價(jià)格變動(dòng)幅度；期權(quán)賣方所收的權(quán)利金中已含有額外的價(jià)值，因此增加了其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，只有期貨價(jià)格超過(guò)損益平衡點(diǎn)時(shí)才會(huì)出現(xiàn)損失；期權(quán)賣方還可以根據(jù)期貨價(jià)格的變化和持倉(cāng)情況，建立相應(yīng)數(shù)量的期貨頭寸，對(duì)持有的賣出期權(quán)頭寸進(jìn)行保值，故期權(quán)賣方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小于單純的買期貨或賣期貨時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 3、利用期權(quán)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更具優(yōu)勢(shì) 它可以克服利用期貨進(jìn)行套期保值的弊端。買入期權(quán)不用交納保證金，對(duì)于一些非專業(yè)投資者而言，通過(guò)買入期權(quán)合約來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不僅能夠在防范價(jià)格不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還能保留價(jià)格有利變動(dòng)帶來(lái)的好處，是比較理想的選擇。 三、期權(quán)的基本術(shù)語(yǔ) 1、權(quán)利金 權(quán)利金(premium)又稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)金，是期權(quán)的價(jià)格，是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費(fèi)用，是期權(quán)競(jìng)價(jià)交易的對(duì)象。 2、內(nèi)涵價(jià)值 看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格–執(zhí)行價(jià)格 看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格–標(biāo)的市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格 3、時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值＝權(quán)利金－內(nèi)涵價(jià)值 期權(quán)距到期時(shí)間越長(zhǎng)，時(shí)間價(jià)值越大，因?yàn)閷?duì)期權(quán)買方來(lái)說(shuō)獲利的可能性越大期權(quán)距到期時(shí)間越短，時(shí)間價(jià)值越小，因?yàn)槠跈?quán)賣方所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，故而賣方在賣出期權(quán)時(shí)所要求的權(quán)利金也不會(huì)很多其他條件不變的情況下，越臨近到期日，時(shí)間價(jià)值的衰退速度就會(huì)越快；在到期日，期權(quán)沒(méi)有時(shí)間價(jià)值。 4、歷史波動(dòng)率 歷史波動(dòng)率是由標(biāo)的資產(chǎn)（如期貨合約）的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)分析整理所得出的波動(dòng)率數(shù)值，是對(duì)歷史價(jià)格波動(dòng)情況的反映。 5、隱含波動(dòng)率 隱含波動(dòng)率是通過(guò)期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格對(duì)市場(chǎng)未來(lái)波動(dòng)情況的預(yù)期。 四、期權(quán)的分類 （一）按買方行權(quán)的方向劃分 1.看漲期權(quán) 看漲期權(quán)（call options）是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。期權(quán)買方若不想買，只需讓該合約到期作廢即可。如有人買，也可將看漲期權(quán)轉(zhuǎn)賣出去。對(duì)看漲期權(quán)賣方來(lái)說(shuō)，有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期限內(nèi)，應(yīng)期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約預(yù)先約定的價(jià)格賣出相關(guān)的期貨合約。 2.看跌期權(quán) 看跌期權(quán)(put options)是指期權(quán)的買方向期貨期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。同樣的，若不想賣，可讓期權(quán)到期作廢，亦可將看跌期權(quán)轉(zhuǎn)售給想買該期權(quán)的人。對(duì)看跌期權(quán)賣方來(lái)說(shuō)，則有按期權(quán)合約的約定隨時(shí)買入這些相關(guān)期貨合約的義務(wù)。 （二）按交割時(shí)間劃分 1.美式期權(quán) 美式期權(quán)是指在規(guī)定的有效期限內(nèi)的任何時(shí)候可以行使權(quán)利。期權(quán)買方既可以在期權(quán)合約到期日這一天行使權(quán)利，也可在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)交易日行使權(quán)利。 2.歐式期權(quán) 歐式期權(quán)是指在規(guī)定的合約到期日方可行使權(quán)利。期權(quán)買方在期權(quán)合約到期日之前不能行使權(quán)利，過(guò)了期限，期權(quán)合約也就自動(dòng)作廢。 美式期權(quán)與歐式期權(quán)的劃分并無(wú)地域上的區(qū)別。近年來(lái)無(wú)論在歐洲還是在美國(guó)，或是其他地區(qū)，美式期權(quán)已占據(jù)主流，歐式期權(quán)雖仍存在，但其交易量已比不上美式期權(quán)。 （三）按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物市價(jià)的關(guān)系劃分 期權(quán)類型 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 實(shí)值期權(quán) 期權(quán)執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格 期權(quán)執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格 虛值期權(quán) 期權(quán)執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格 期權(quán)執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格 平值期權(quán) 期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格 期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格 五、影響期權(quán)價(jià)格的因素 1、標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格 由于看漲期權(quán)在執(zhí)行時(shí)，其收益等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)時(shí)的市價(jià)與協(xié)議價(jià)格之差。因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越高、協(xié)議價(jià)格越低，看漲期權(quán)的價(jià)格就越高。 對(duì)于看跌期權(quán)而言，由于執(zhí)行時(shí)其收益等于協(xié)議價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)的差額，因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越低、協(xié)議價(jià)格越高，看跌期權(quán)的價(jià)格就越高。 2、期權(quán)的有效期 對(duì)于美式期權(quán)，由于期限較長(zhǎng)的期權(quán)包含了期限較短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會(huì)，因此有效期越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高。對(duì)歐式期權(quán)，上述結(jié)論不一定成立。 但在一般情況下 (即剔除標(biāo)的資產(chǎn)支付大量收益這一特殊情況)，由于有效期越長(zhǎng)，標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，空頭虧損的風(fēng)險(xiǎn)也越大，因此即使是歐式期權(quán)，有效期越長(zhǎng)，其期權(quán)價(jià)格也越高，即期權(quán)的邊際時(shí)間價(jià)值 (Marginal Time Value) 為正值。 3、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率 由于期權(quán)多頭的最大虧損額僅限于期權(quán)價(jià)格，而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額，因此波動(dòng)率越大，對(duì)期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)格也應(yīng)越高。 4、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 利率上升時(shí)，由于高利率水平降低了執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，在其他條件不變的情況下，看漲期權(quán)價(jià)值增加，看跌期權(quán)價(jià)值下降。 5、紅利支付 由于標(biāo)的資產(chǎn)分紅付息等將減少標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，而協(xié)議價(jià)格并未進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，使看跌期權(quán)價(jià)格上升。 六、期權(quán)交易 1、期權(quán)合約 是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在合約規(guī)定的有效期限內(nèi)以事先規(guī)定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約。 期權(quán)合約的內(nèi)容包括：合約名稱、交易單位、報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制、執(zhí)行價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格間距、合約月份、交易時(shí)間、最后交易日、合約到期日、交易手續(xù)費(fèi)、交易代碼、上市交易所。 2、交易機(jī)制 期權(quán)交易所的交易機(jī)制主要有兩種：公開(kāi)喊價(jià)機(jī)制（Open Outcry）：在有形的交易大廳內(nèi)使用喊價(jià)和手勢(shì)等方式進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易；電子交易系統(tǒng)。 3、期權(quán)交易指令 頭寸限額（Position Limit）和執(zhí)行限額 （Exercise Limit）：交易所為每種期權(quán)都規(guī)定了期權(quán)交易的頭寸限額，即每個(gè)投資者在市場(chǎng)的一方中所能持有的期權(quán)頭寸的最大限額。 期權(quán)的執(zhí)行限額，即一個(gè)期權(quán)買方在規(guī)定的一段時(shí)間內(nèi)所能執(zhí)行的期權(quán)合約的最大限額。一般來(lái)說(shuō)，在連續(xù)五個(gè)交易日內(nèi)的執(zhí)行限額大小往往等于頭寸限額。 4、期權(quán)買賣指令 （1）買入建倉(cāng)（Open a Position with a Purchase）：即買入一個(gè)期權(quán)（可能是看漲或看跌期權(quán)），建立一個(gè)新頭寸； （2）賣出建倉(cāng)（Open a Position with a Sale）：即賣出一個(gè)期權(quán)（可能是看漲或看跌期權(quán)），建立一個(gè)新頭寸； （3）買入平倉(cāng)（Close a Position with a Purchase）：即買入一個(gè)期權(quán)（可能是看漲或看跌期權(quán)），對(duì)沖原有的空頭頭寸； （4）賣出平倉(cāng)（Close a Position with a Sale）：即賣出一個(gè)期權(quán)（可能是看漲或看跌期權(quán)），對(duì)沖原有的多頭頭寸； 5、期權(quán)交易盈虧 （1）買進(jìn)看漲期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格X=8000; 權(quán)利金P=50; 盈虧平衡點(diǎn)=X+P=8050 （2）賣出看漲期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格X=8000; 權(quán)利金P=50; 盈虧平衡點(diǎn)=X+P=8050 （3）買進(jìn)看跌期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格X=8000; 權(quán)利金P=60; 盈虧平衡點(diǎn)=X-P=7940 （4）賣出看跌期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格X=8000; 權(quán)利金P=60; 盈虧平衡點(diǎn)=X-P=7940 5、交易所的清算制度 （1）期權(quán)清算公司 與期貨交易類似，期權(quán)交易所內(nèi)完成的期權(quán)交易都必須通過(guò)期權(quán)清算公司（the Option Clearing Corporation，OCC）進(jìn)行清算和交割。 OCC是由一定數(shù)量的會(huì)員組成的，一般來(lái)說(shuō)，清算會(huì)員必須滿足資本的最低限額要求，并且必須提供特種基金，若有任一會(huì)員在清算時(shí)無(wú)法提供需要的資金，則可使用該基金。 （2）保證金制度 除了通過(guò)零的凈頭寸來(lái)防止價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之外，期權(quán)清算公司采用和期貨交易相似的保證金制度來(lái)預(yù)防期權(quán)賣方的違約風(fēng)險(xiǎn)。 即在開(kāi)始期權(quán)交易的時(shí)候需要一個(gè)初始保證金，之后隨著市場(chǎng)價(jià)格的變化規(guī)定維持保證金的水平，在價(jià)格出現(xiàn)不利變化時(shí)，投資者需要追加保證金。 期權(quán)保證金的收取方法是由清算所直接向各清算成員收取，再由清算成員向自己所代表的經(jīng)紀(jì)公司收取，最后經(jīng)紀(jì)公司再向具體投資者收取。 七、期貨和期權(quán)的區(qū)別 1、標(biāo)的物不同 期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。 2、投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同 期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險(xiǎn)金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖。 3、履約保證不同 期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財(cái)力。 4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付保險(xiǎn)費(fèi)，這是期權(quán)的價(jià)格，大約為交易商品或期貨合約價(jià)格的5％～10％；期權(quán)合約可以流通，其保險(xiǎn)費(fèi)則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場(chǎng)價(jià)格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5％～10%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價(jià)格變動(dòng)對(duì)虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。 5、盈虧的特點(diǎn)不同 期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，是不固定的，其虧損則只限于購(gòu)買期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)；賣方的收益只是出售期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無(wú)限的盈利和無(wú)止境的虧損。 6、套期保值的作用與效果不同 期貨的套期保值不是對(duì)期貨而是對(duì)期貨合約的標(biāo)的金融工具的實(shí)物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)最終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際利潤(rùn)的效果。期權(quán)也能套期保值，對(duì)買方來(lái)說(shuō)，即使放棄履約，也只損失保險(xiǎn)費(fèi)，對(duì)其購(gòu)買資金保了值；對(duì)賣方來(lái)說(shuō)，要么按原價(jià)出售商品，要么得到保險(xiǎn)費(fèi)也同樣保了值。 八、鄭州商品交易所期權(quán)合約簡(jiǎn)介 1、期權(quán)合約 2、期權(quán)交易規(guī)定 期權(quán)開(kāi)盤價(jià)采用某一期權(quán)合約開(kāi)市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)。期權(quán)的收盤價(jià)是指期權(quán)合約當(dāng)日交易的最后一筆成交價(jià)。期權(quán)合約了結(jié)方式為：平倉(cāng)、執(zhí)行和到期。交易所主機(jī)撮合系統(tǒng)收到對(duì)沖平倉(cāng)指令后，先平單一部位持倉(cāng)，后平組合部位持倉(cāng)，再平套期保值持倉(cāng)。權(quán)利金競(jìng)價(jià)原則同期貨合約的競(jìng)價(jià)原則，即價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先的競(jìng)價(jià)原則。合約掛盤規(guī)定： （1）合約掛盤數(shù)量：5 個(gè)月份。 （2）新合約月份掛盤：在某一期權(quán)合約月份到期后的第2 個(gè)交易日掛盤。 （3）新合約上市時(shí)，在合約規(guī)定價(jià)幅內(nèi)，由交易雙方競(jìng)價(jià)交易。交易所公布權(quán)利金基準(zhǔn)價(jià)。 合約月份最后5 個(gè)交易日不增掛新的執(zhí)行價(jià)格。新上市期權(quán)合約漲跌停板的變動(dòng)幅度同相關(guān)期貨合約。 3、期權(quán)結(jié)算規(guī)定 期權(quán)賣方單一部位持倉(cāng)交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)為下列兩者中較大者： 權(quán)利金+期貨合約交易保證金－期權(quán)虛值額的一半。 或者，權(quán)利金+期貨合約交易保證金的一半。 當(dāng)日期權(quán)結(jié)算價(jià)是指某一期權(quán)合約當(dāng)日權(quán)利金成交價(jià)格按照成交量的平均價(jià)。期權(quán)結(jié)算的基本方法是：每日對(duì)期權(quán)賣方根據(jù)權(quán)利金結(jié)算價(jià)、期貨結(jié)算價(jià)和執(zhí)行價(jià)格與期貨結(jié)算價(jià)之間的關(guān)系相應(yīng)調(diào)整期權(quán)交易保證金。 （1）開(kāi)倉(cāng)時(shí)，賣方（買方）按照成交價(jià)格收?。ㄖЦ叮?quán)利金；同時(shí)，交易所按照權(quán)利金收取賣方期權(quán)開(kāi)倉(cāng)交易保證金。賣方收到的權(quán)利金可以用作對(duì)應(yīng)期權(quán)合約開(kāi)倉(cāng)交易保證金。 （2）期權(quán)買方（賣方）平倉(cāng)時(shí)，按照平倉(cāng)價(jià)收?。ㄖЦ叮?quán)利金。同時(shí)，期權(quán)賣方所平期權(quán)合約的交易保證金劃入其結(jié)算準(zhǔn)備金帳戶。 （3）每日閉市后，交易所對(duì)賣方收取賣方期權(quán)持倉(cāng)交易保證金；當(dāng)日期權(quán)交易保證金和上一交易日期權(quán)交易保證金之差，在賣方期權(quán)交易保證金帳戶和結(jié)算準(zhǔn)備金帳戶之間進(jìn)行劃轉(zhuǎn)。賣方收到的權(quán)利金可以用作對(duì)應(yīng)期權(quán)合約的交易保證金。 （4）提出執(zhí)行的期權(quán)部位轉(zhuǎn)為期貨部位后自動(dòng)與其在期貨市場(chǎng)所持有的同品種、同月份、交易方向相反的期貨部位對(duì)沖。 （5）買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)，買賣雙方的期權(quán)合約分別從各自期權(quán)持倉(cāng)中減去。買方和賣方按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格建立相應(yīng)期貨合約，并參與當(dāng)日期貨結(jié)算。同時(shí)，賣方履行期權(quán)合約釋放的期權(quán)交易保證金劃入其結(jié)算準(zhǔn)備金帳戶。買方一旦提出執(zhí)行期權(quán)，就不能對(duì)相應(yīng)持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)，但在當(dāng)日交易閉市前可撤單，撤單后可平倉(cāng)了結(jié)期權(quán)合約。 （6）最后交易日閉市后，所有未提出執(zhí)行的虛值期權(quán)和兩平期權(quán)，按買方自動(dòng)放棄處理，買方放棄執(zhí)行的期權(quán)合約和與之對(duì)應(yīng)的賣方期權(quán)合約分別從各自期權(quán)持倉(cāng)中減去。同時(shí)，賣方相應(yīng)的期權(quán)交易保證金劃入其結(jié)算準(zhǔn)備金帳戶。 .