《期權(quán)基礎(chǔ)知識》PPT課件.ppt

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期權(quán)基礎(chǔ)知識,,非對稱性：定金交付后，具有買與不買的權(quán)利。只要夫妻想買，即使房價上漲，房產(chǎn)商也必須按照協(xié)議價格賣出；如果房價下跌，這對夫妻可以不買，大不了定金不要。記?。簷?quán)利而非義務(wù)！“保險”：發(fā)生最壞情況，可以獲賠；規(guī)避風(fēng)險的同時，又不失享受好處的機會。大多情況下不會發(fā)生。但每年還在買，為什么？,約定價格,基本概念,基本概念,買方向賣方支付一定費用后，有權(quán)利在特定的期間，以特定的價格買入或賣出一定數(shù)量的特定資產(chǎn)。賣方需履行相應(yīng)義務(wù),定義：什么是期權(quán)（option）？,一定的代價即權(quán)利金,權(quán)利是有效期的，到期作廢,買方有權(quán)利，賣方有義務(wù),特定的價格即行權(quán)價格,看漲期權(quán)與看跌期權(quán),看漲期權(quán)(calloption)——期權(quán)買方有按行權(quán)價格買入標(biāo)的的權(quán)利期權(quán)賣方有按行權(quán)價格賣出標(biāo)的的義務(wù),舉例1：①大商所豆粕期權(quán)合約：m1309-C-3500(期貨期權(quán)，美式),該期權(quán)合約表示買方在期權(quán)合約有效期內(nèi)有按照3500元/噸的執(zhí)行價格向賣方買入m1309期貨合約的權(quán)利(期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)化為期貨頭寸)。,品種,月份,執(zhí)行價,看漲期權(quán),②中金所股指期權(quán)合約：IO1306-C-2200（指數(shù)期權(quán)，歐式）,該期權(quán)合約表示買方在期權(quán)合約到期日（行權(quán)日），有權(quán)利要求賣方按照2200點/手的行權(quán)價格與交割結(jié)算價的差價進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算(期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金),舉例2：①大商所豆粕期權(quán)合約：m1309-P-3500(期貨期權(quán)，美式),品種,月份,執(zhí)行價,看跌期權(quán),該期權(quán)合約表示買方在期權(quán)合約有效期內(nèi)有按照3500元/噸的執(zhí)行價格向賣方賣出m1309期貨合約的權(quán)利(期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)化為期貨頭寸),看漲期權(quán)與看跌期權(quán),看跌期權(quán)(putoption)——期權(quán)買方有按行權(quán)價格賣出標(biāo)的的權(quán)利期權(quán)賣方有按行權(quán)價格買入標(biāo)的的義務(wù),期權(quán)類型：作為合約內(nèi)容，是交易的對象,期權(quán)許多概念是從買方的角度定義的,②中金所股指期權(quán)合約：IO1306-P-2200（指數(shù)期權(quán)，歐式）,該期權(quán)合約表示買方在期權(quán)合約到期日（行權(quán)日），有權(quán)利按照2200點/手的行權(quán)價格與交割結(jié)算價的差價進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算(期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金),6,期權(quán),現(xiàn)貨期權(quán),期貨期權(quán),商品期權(quán),金融期權(quán),股票,指數(shù),利率,外匯,商品期權(quán),金融期權(quán)1982,農(nóng)產(chǎn)品,能源,畜產(chǎn)品,金屬,指數(shù),利率,外匯,,,,,,,注意區(qū)分執(zhí)行時現(xiàn)貨與期貨期權(quán)的不同。期貨可以買空賣空。,權(quán)利金與保證金,權(quán)利金期權(quán)的價格，競價的對象是買方獲得權(quán)利支付的成本，賣方賣出權(quán)利的收取的收入買方最大的虧損，賣方最大的盈利保證金履約的保證買方已經(jīng)支付最大的虧損，無需交納保證金；賣方無論是平倉還是履約，均要付出現(xiàn)金流，需要交納保證金,期權(quán)四個部位,買入看漲期權(quán)——看漲期權(quán)多頭賣出看漲期權(quán)-----看漲期權(quán)空頭,買入看跌期權(quán)——看跌期權(quán)多頭賣出看跌期權(quán)-----看跌期權(quán)空頭,趨勢投機的不同：有看法就有策略,對價格的看法需要進(jìn)一步細(xì)分大漲大跌、牛皮盤整、小漲小跌看漲的對立面是看跌嗎？不看漲：盤整+下跌看跌的對立面是不看跌：盤整+上漲阻力位與支撐位,如果對期貨價格看漲（不看漲），可以采取哪種交易策略？,如果對期貨價格看小漲，市價5000，阻力位5300，可以采取哪種交易策略？,美式期權(quán)與歐式期權(quán),,上市/成交日,到期日,美式期權(quán)允許買方在上市日至到期日之間行權(quán),歐式期權(quán)合同的買方只能在到期日行權(quán),,,美式期權(quán)比歐式期權(quán)更靈活，賦于買方更多的選擇，而賣方則時刻面臨著履約的風(fēng)險履約方式：是合約的內(nèi)容，商品期權(quán)一般為美式期權(quán),,內(nèi)在價值（IntrinsicValue）與時間價值（TimeValue）,權(quán)利金=內(nèi)在價值+時間價值,看漲期權(quán)內(nèi)在價值=MAX[標(biāo)的價格-執(zhí)行價格,0],看跌期權(quán)內(nèi)在價值=MAX[執(zhí)行價格-標(biāo)的價格,0],時間價值=權(quán)利金-內(nèi)在價值,內(nèi)在價值=立即行權(quán)的收益,內(nèi)在價值與時間價值-舉例,m1309結(jié)算價3510M1309-C-3500@90IV=3510-3500=10TV=90-10=80,問題：如果某品種期貨價格為2000元/噸，對看跌期權(quán)來說，你認(rèn)為下列哪個執(zhí)行價格權(quán)利金最高？A．1900B．1960C．2000D．2040,平值期權(quán)、實值期權(quán)與虛值期權(quán),實值期權(quán)（inthemoney，ITM）即標(biāo)的資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價格低于執(zhí)行價格的看跌期權(quán)。平值期權(quán)（atthemoney，ATM）即標(biāo)的資產(chǎn)價格等于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。虛值期權(quán)（outofthemoney，OTM）即標(biāo)的資產(chǎn)價格低于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格的看跌期權(quán)。,交易新邏輯：時間,對時間的看法權(quán)利具有有效期，期限影響期權(quán)的價值時間價值不斷（加速）減少，是賣方的朋友,,12963到期日,,,,水平價差的的實質(zhì)是從時間加速衰減中獲利,15,,,,,,,實值期權(quán)平值期權(quán)虛值期權(quán),實值期權(quán)權(quán)利金=內(nèi)涵價值+時間價值平值期權(quán)權(quán)利金=時間價值虛值期權(quán)權(quán)利金=時間價值,平值實值虛值-舉例說明,舉例：若滬深300指數(shù)為2400點,若滬深300指數(shù)價格為2480，則平值期權(quán)為？,期權(quán)狀態(tài)是能動的,期權(quán)的實值、平值與虛值狀態(tài)，是從買方角度考慮的。但確定后，對于買方賣方是一樣的。不存在一個期權(quán)對于買方是實值的，對于賣方是虛值的,了結(jié)方式-平倉、行權(quán)與放棄,,,,,,,,,,,如何了結(jié)期權(quán)持倉,指同一客戶買入或賣出與持有期權(quán)方向相反、數(shù)量相等的相同期權(quán)，了結(jié)所持有期權(quán)合約的行為。相同期權(quán)是指品種、月份、期權(quán)類型和執(zhí)行價格相同的期權(quán)合約。,一、平倉,二、行權(quán),三、放棄,指期權(quán)買方行使權(quán)利而使期權(quán)合約轉(zhuǎn)換為期貨合約或者現(xiàn)金的了結(jié)方式。當(dāng)期權(quán)買方提出執(zhí)行期權(quán)時，期權(quán)賣方有義務(wù)按執(zhí)行價格賣出或買入一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約或者進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。注意：期貨期權(quán)與現(xiàn)貨期權(quán)行權(quán)后的本質(zhì)差別。,指期權(quán)有效期終結(jié)，買方放棄行使權(quán)利的期權(quán)了結(jié)方式。,了結(jié)方式-平倉舉例,,,,,,,,,,,例如，客戶甲買入（開倉）1手豆粕看漲期權(quán)m1309-C-3550，成交價100元/噸。客戶甲想通過平倉方式了結(jié)該期權(quán)持倉，需要下達(dá)指令：,若期貨價格是3590元，期權(quán)平倉成交價是160元/噸，1手平倉盈利是多少？160-100=60元/噸期權(quán)平倉盈虧=期權(quán)開倉與平倉的價差,A,買入1手m1309-P-3550,B,賣出1手m1309-C-3550,C,賣出1手m1309-P-3550,D,賣出1手m1309,了結(jié)方式-行權(quán)舉例,,,,,,,,,,,期權(quán)買方行使權(quán)利使期權(quán)合約轉(zhuǎn)換為期貨合約或者現(xiàn)金結(jié)算。,例如，客戶甲買入（開倉）1手豆粕看漲期權(quán)m1309-C-3550，成交價格為120元/噸，客戶甲對該期權(quán)持倉下達(dá)行權(quán)指令，結(jié)算后，客戶甲獲得1手豆粕期貨m1309多頭頭寸，持倉價格為3550元/噸。,如果當(dāng)日期貨結(jié)算價格是3750元，期權(quán)結(jié)算價是160元/噸，1手執(zhí)行后的盈虧是多少？3750-3550-120=80元/噸例如，客戶買入了1手股指看漲期權(quán)IO1306-C-2200，成交價格為150點/手，當(dāng)滬深300指數(shù)上漲到2400點，客戶在到期日行權(quán)，當(dāng)日股指期權(quán)交割結(jié)算價為2380點，那么客戶行權(quán)后的總盈虧是多少？股指期權(quán)行權(quán)盈虧=（交割結(jié)算價-行權(quán)價格）*行權(quán)數(shù)量-權(quán)利金=180-150=30點（1點=100人民幣）,了結(jié)方式-放棄行權(quán)舉例,,,,,,,,,,,期權(quán)買方放棄執(zhí)行期權(quán)合約，買賣雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系隨之終止。,例如，客戶甲買入（開倉）1手股指看漲期權(quán)IO1306-C-2200，持有至到期日，客戶甲預(yù)期當(dāng)日股指期權(quán)的結(jié)算價小于2200，并申請了放棄行權(quán)，結(jié)算后，客戶甲該期權(quán)合約持倉取消。放棄行權(quán)的盈虧結(jié)果是買方損失權(quán)利金。,延伸：目前各個交易所對于交易行權(quán)業(yè)務(wù)的規(guī)定并不完全一致。鄭商所要求期權(quán)買方必須在規(guī)定時間內(nèi)提交行權(quán)與放棄行權(quán)的申請；中金所對于最后交易日期權(quán)買方持倉的處理如下：①對于超過行權(quán)手續(xù)費的實值期權(quán)，如果客戶沒有提交行權(quán)與放棄行權(quán)的申請，則視為買方提出行權(quán)申請；②對于虛值、平值和小于等于行權(quán)手續(xù)費的實值期權(quán)，則無論申請與否，都不予行權(quán)。,!,!,期權(quán)了結(jié)方式：從買方角度，哪種最有利？,理想主義者與務(wù)實主義者,,,,,,,,,,,基本上期權(quán)的買方是理想主義者，付出權(quán)利金，滿懷希望的等待期市大漲或大跌。期權(quán)的賣方則是務(wù)實主義者，認(rèn)為期貨價格雖然波動，但是大漲不易大跌也難，所以只要權(quán)利金價位合理，大可賺取務(wù)實的穩(wěn)定收入。,如何看待買方的盈利無限與賣方虧損之無限,任何事情均是建立在對行情的合理判斷之上，即買方理論上盈利無限，但其概率有多大，賣方虧損無限，概率又是多少。所謂賣方虧損無限，也只是理論上的，但這種風(fēng)險與持有單一的期貨部位是相同的買方的現(xiàn)實：價格、時間,內(nèi)容小結(jié),期權(quán)的本質(zhì)：非對稱性和保險意義看漲期權(quán)與看跌期權(quán)美式期權(quán)與歐式期權(quán)實值期權(quán)、平值與虛值期權(quán)權(quán)利金與保證金內(nèi)在價值與時間價值四個部位期權(quán)的了結(jié),結(jié)束語：期權(quán)對市場的影響,期權(quán)是更靈活的風(fēng)險管理工具，進(jìn)一步完善資本市場風(fēng)險管理體系①期權(quán)作為基礎(chǔ)性金融衍生工具，是資本市場風(fēng)險管理體系不可缺少的部分；②期權(quán)和期貨的并存能滿足實體經(jīng)濟(jì)、市場投資者多元化的風(fēng)險管理需求；期權(quán)將改變(現(xiàn)貨)市場參與者的投資交易行為①股指期權(quán)有利于增強機構(gòu)投資者的長期持股信心，進(jìn)而影響股市波動和趨勢；②期權(quán)的“保險”功能和靈活性，規(guī)避風(fēng)險的同時保留獲利機會，鼓勵機構(gòu)投資者長期投資，優(yōu)化市場生態(tài)結(jié)構(gòu)；,