匯率問(wèn)題課件

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1、匯率問(wèn)題PPT課件第一節(jié)第一節(jié) 匯率決定問(wèn)題概述匯率決定問(wèn)題概述 貨幣制度的演變貨幣制度的演變 不同貨幣制度下的匯率決定問(wèn)題不同貨幣制度下的匯率決定問(wèn)題匯率問(wèn)題PPT課件一、一、 貨幣制度的演變貨幣制度的演變 第一，貨幣制度史的發(fā)展就是一個(gè)紙幣不斷取代金屬鑄幣的過(guò)程。 第二，貨幣有四大職能，即價(jià)值尺度、流通手段、支付手段和儲(chǔ)藏手段。 其中，最主要的是價(jià)值尺度和流通手段（也可稱交換媒介）。 第三，紙幣取代金幣不僅僅是因?yàn)辄S金產(chǎn)量的不足，同時(shí)也因?yàn)榧垘牛?至以后出現(xiàn)的電子貨幣）作為流通手段和支付手段，有許多天然的 優(yōu)越性，適應(yīng)了國(guó)際經(jīng)貿(mào)高速發(fā)展的需要。 匯率問(wèn)題PPT課件. 金幣本位制度下匯率的

2、決定 以兩種金屬鑄幣含金量之比得到的匯價(jià)被稱為鑄幣平價(jià)（mint parity）。鑄幣平價(jià)是金平價(jià)（gold parity）的一種表現(xiàn)形式。所謂金平價(jià)，就是兩種貨幣含金量或所代表金量的對(duì)比。在金本位制度下，匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的匯率則因供求關(guān)系而圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，但其波動(dòng)的幅度受制于黃金輸送點(diǎn)（gold points）。鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯價(jià)上漲的最高點(diǎn)；鑄幣平價(jià)減去黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯價(jià)下跌的最低點(diǎn)。這是匯率變動(dòng)的界限。 . 金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定 在金塊本位和金匯兌本位這兩種削弱了的金本位制度下，雖說(shuō)決定匯率的基礎(chǔ)依然是金平價(jià)，但匯率波動(dòng)的幅度則由政府

3、來(lái)規(guī)定和維護(hù)。. 紙幣本位制度下匯率的決定 紙幣所代表的價(jià)值量是決定匯率的基礎(chǔ)。 二、二、 不同貨幣制度下的匯率決定問(wèn)題不同貨幣制度下的匯率決定問(wèn)題 匯率問(wèn)題PPT課件第二節(jié)第二節(jié) 匯率與價(jià)格水平的關(guān)系：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)匯率與價(jià)格水平的關(guān)系：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)（theory of purchasing power parity，簡(jiǎn)稱）是一種歷史非常悠久的匯率決定理論，它的理論淵源可以追溯到世紀(jì)，對(duì)之進(jìn)行系統(tǒng)闡述則是瑞典學(xué)者卡塞爾（cassel）于年完成的。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本思想是：貨幣的價(jià)值在于其具有的購(gòu)買(mǎi)力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購(gòu)買(mǎi)力的對(duì)比，也就是匯率與各國(guó)的價(jià)格

4、水平之間具有直接的聯(lián)系。 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本形式購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本形式對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的分析、檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的分析、檢驗(yàn)與評(píng)價(jià) 匯率問(wèn)題PPT課件一、一、 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律 國(guó)內(nèi)部的商品可以分成以上兩種類(lèi)型：前者區(qū)域間的價(jià)格差異可以通過(guò)套利活動(dòng)消除，我們稱之為可貿(mào)易商品（tradable goods）；后者區(qū)域間的價(jià)格差異不能通過(guò)套利活動(dòng)消除，我們稱之為不可貿(mào)易商品（nontradable goods）。 第一，某一商品在不同地區(qū)的價(jià)格存在差異時(shí)，就有可能引起套利活動(dòng)的 發(fā)生。套利活動(dòng)是否存在則取決于商品本身的性質(zhì)及交易

5、成本的高 低。 第二，對(duì)于不可移動(dòng)的商品以及套利活動(dòng)交易成本無(wú)限高的商品，我們稱 之為不可貿(mào)易品，它在不同地區(qū)間的價(jià)格差異不可能通過(guò)套利活動(dòng) 消除。 第三，對(duì)于可貿(mào)易商品，套利活動(dòng)將使它的地區(qū)間價(jià)格差異保持在較小范 圍內(nèi)。如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià) 格都是一致的，我們將可貿(mào)易商品在不同地區(qū)的價(jià)格之間存在的這 種關(guān)系稱為“一價(jià)定律”（one price rule）。 如果我們不考慮交易成本等因素，則以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格應(yīng)是一致的，即： p 表示直接標(biāo)價(jià)的匯率 匯率問(wèn)題PPT課件二、 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本形式 . 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 前提包括： 第一，對(duì)

6、于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。 第二，在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。 / =e P / 這就是絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的一般形式，它意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比，即取決于不同貨幣對(duì)可貿(mào)易商品的購(gòu)買(mǎi)力之比。 . 弱購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) / （為常數(shù) ） 第一，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說(shuō)。 第二，正因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為匯率完全是一種貨幣現(xiàn)象，所以無(wú)論絕對(duì)購(gòu) 買(mǎi)力平價(jià)還是相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)都認(rèn)為，名義匯率在剔除貨幣因素后所得 的實(shí)際匯率是始終不變的。 回本節(jié) 匯率問(wèn)題PPT課件三、三、 對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的分析、檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的分析

7、、檢驗(yàn)與評(píng)價(jià) 首先，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在計(jì)量檢驗(yàn)中存在著技術(shù)上的困難。 第一，物價(jià)指數(shù)的選擇不同，可以導(dǎo)致不同的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。第二，商品分類(lèi)上的主觀性可以扭曲購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。 第三，在計(jì)算相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)時(shí)，基年的選擇至關(guān)重要。 其次，從短期看，匯率會(huì)因?yàn)楦鞣N原因而暫時(shí)偏離購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。再次，從長(zhǎng)期看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)會(huì)使名義匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)產(chǎn)生永久性的偏離。 在實(shí)證研究中，一般只有在高通貨膨脹時(shí)期（如世紀(jì)年代），購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)才能較好成立，一般的結(jié)論是： 第一，在短期內(nèi)，高于或低于正常的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離 幅度很大。 第二，從長(zhǎng)期看，沒(méi)有明顯的跡象表明購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的成立。 第三，匯率變動(dòng)非常劇烈，

8、這一變動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)價(jià)格變動(dòng)的幅度。 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)一般并不能得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持。 匯率問(wèn)題PPT課件圖 美元名義有效匯率與實(shí)際有效匯率變動(dòng)情況（年為） 匯率問(wèn)題PPT課件在本節(jié)的最后，我們對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論作一個(gè)簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)。 第一，在所有的匯率理論中，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是最有影響的，這是因?yàn)槭紫人?從貨幣的基本功能（具有購(gòu)買(mǎi)力）角度分析貨幣的交換問(wèn)題，這非常 符合邏輯，易于理解，同時(shí)它的表達(dá)形式也最為簡(jiǎn)單，對(duì)匯率決定這 樣一個(gè)復(fù)雜問(wèn)題給出了最為簡(jiǎn)潔的描述。 第二，相當(dāng)多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)并不是一個(gè)完整的匯率決定理 論。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)作為匯率理論的不完整性體現(xiàn)在多個(gè)方面。 第三，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在理論上的意

9、義還在于，它開(kāi)辟了從貨幣數(shù)量角度對(duì)匯率 進(jìn)行分析之先河。 匯率問(wèn)題PPT課件第三節(jié)第三節(jié) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下匯率與利率的關(guān)系：利率平價(jià)說(shuō)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下匯率與利率的關(guān)系：利率平價(jià)說(shuō) 與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)相比，利率平價(jià)說(shuō)是一種短期內(nèi)的分析，這兩者說(shuō)的基本思想可追溯到世紀(jì)下半葉，在世紀(jì)年代由凱恩斯等人予以完整闡述。利率平價(jià)說(shuō)可分為套補(bǔ)的利率平價(jià)（covered interestrate parity，簡(jiǎn)稱）與非套補(bǔ)的利率平價(jià)（uncovered interestrate parity，簡(jiǎn)稱）兩種，以下對(duì)之進(jìn)行分別介紹。 套補(bǔ)的利率平價(jià)套補(bǔ)的利率平價(jià)非套補(bǔ)的利率平價(jià)非套補(bǔ)的利率平價(jià)從利率平價(jià)說(shuō)角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析從

10、利率平價(jià)說(shuō)角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析 對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)匯率問(wèn)題PPT課件一、一、 套補(bǔ)的利率平價(jià)套補(bǔ)的利率平價(jià) 如果投資于本國(guó)金融市場(chǎng)，則每單位本國(guó)貨幣到期可增值為： （i）=i 如果投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)，則這一投資行為勢(shì)必分為三個(gè)步驟。首先，將本國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上兌換成乙國(guó)貨幣；其次，用所獲得的乙國(guó)貨幣在乙國(guó)金融市場(chǎng)上進(jìn)行為期一年的存款；最后，在存款到期后，將這一以乙國(guó)貨幣為面值的資金在外匯市場(chǎng)上兌換成本國(guó)貨幣。 由于一年后的即期匯率e是不確定的，因此這種投資方式的最終收益是很難確定的，或者消除這種不確定性，我們可以在即期購(gòu)買(mǎi)一年后交割的遠(yuǎn)期合約，這一遠(yuǎn)期匯率記為 ，

11、這樣，屆時(shí)單位本國(guó)貨幣可增值為： /（） 當(dāng)投資者采取持有遠(yuǎn)期合約的套補(bǔ)方式交易時(shí)，市場(chǎng)會(huì)最終使利率與匯率間形成下列關(guān)系：/（） / =/ =/ （）/ 匯率問(wèn)題PPT課件 它的經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。 匯率問(wèn)題PPT課件二、二、 非套補(bǔ)的利率平價(jià)非套補(bǔ)的利率平價(jià) 假定投資者的投資策略是進(jìn)行遠(yuǎn)期交易以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，還存在著另外一種交易策略，即根據(jù)自己對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期的收益，在承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)情況下進(jìn)行，我們的分析中，我們假定投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。我們的分析中，我

12、們假定投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。如果投資者預(yù)期一年后的匯率為e，則在乙國(guó)金融市場(chǎng)投資活動(dòng)的最終收入為：/（）/（） 對(duì)之進(jìn)行類(lèi)似上文的整理，可得： 式中，表示預(yù)期的未來(lái)匯率變動(dòng)率。它的經(jīng)濟(jì)含義是：預(yù)期的未來(lái)匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。 匯率問(wèn)題PPT課件三、三、 從利率平價(jià)說(shuō)角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析從利率平價(jià)說(shuō)角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析 可見(jiàn)，投機(jī)者的活動(dòng)將使遠(yuǎn)期匯率完全由預(yù)期的未來(lái)匯率所確定，此時(shí)套補(bǔ)的利率平價(jià)與非套補(bǔ)的利率平價(jià)同時(shí)成立，即 f=ef，匯率問(wèn)題PPT課件四、四、 對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià) 首先，利率平價(jià)說(shuō)的研究角度從商品流動(dòng)轉(zhuǎn)移到資金流動(dòng)，指出了匯率與利率之間存在

13、的密切關(guān)系，這對(duì)于正確認(rèn)識(shí)外匯市場(chǎng)上，尤其是資金流動(dòng)問(wèn)題非常突出的外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制是非常重要的。 其次，同購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)一樣，利率平價(jià)說(shuō)并不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，而只是描述出了匯率與利率之間存在的關(guān)系。 再次，利率平價(jià)說(shuō)具有特別的實(shí)踐價(jià)值。 匯率問(wèn)題PPT課件第四節(jié)第四節(jié) 匯率與國(guó)際收支的關(guān)系：國(guó)際收支說(shuō)匯率與國(guó)際收支的關(guān)系：國(guó)際收支說(shuō) 國(guó)際收支說(shuō)的早期形式：國(guó)際借貸說(shuō)國(guó)際收支說(shuō)的早期形式：國(guó)際借貸說(shuō) 國(guó)際收支說(shuō)的基本原理國(guó)際收支說(shuō)的基本原理對(duì)國(guó)際收支說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)對(duì)國(guó)際收支說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià) 匯率問(wèn)題PPT課件一、一、 國(guó)際收支說(shuō)的早期形式：國(guó)際借貸說(shuō)國(guó)際收支說(shuō)的早期形式：國(guó)際借貸說(shuō) 只有

14、已進(jìn)入支付階段的國(guó)際收支，才會(huì)影響外匯的供求。 匯率問(wèn)題PPT課件二、國(guó)際收支說(shuō)的基本原理二、國(guó)際收支說(shuō)的基本原理 影響匯率變動(dòng) ，假定匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行任何預(yù)。影響國(guó)際收支的主要因素為：P=f（，i，I，e，ef）= 如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則：e=g（，i，I，ef） 第一，國(guó)民收入的變動(dòng)。當(dāng)其他條件不變時(shí)（下同），本國(guó)國(guó)民收入的增加 將通過(guò)邊際進(jìn)口傾向而帶來(lái)進(jìn)口的上升，這導(dǎo)致對(duì)外匯需求的增加， 本幣貶值。外國(guó)國(guó)民收入的增加將帶來(lái)本國(guó)出口的上升 。第二，價(jià)格水平的變動(dòng)。本國(guó)價(jià)格水平的上升將帶來(lái)實(shí)際匯率的升值，本國(guó) 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，經(jīng)常賬戶惡化，從

15、而本幣貶值（此時(shí)實(shí)際匯率恢復(fù) 原狀）。外國(guó)價(jià)格水平的上升將帶來(lái)實(shí)際匯率的貶值，本國(guó)經(jīng)常賬戶 改善，本幣升值。 第三，利率的變動(dòng)。本國(guó)利率的提高將吸引更多的資本流入，本幣升值。外 國(guó)利率的提高將造成本幣貶值。第四，對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的變動(dòng)。如果預(yù)期本幣在未來(lái)將貶值，資本將會(huì)流出 以避免匯率損失，這帶來(lái)本幣即期的貶值。如果預(yù)期本幣在未來(lái)將升 值，則本幣在即期就將升值。 匯率問(wèn)題PPT課件三、三、 對(duì)國(guó)際收支說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)對(duì)國(guó)際收支說(shuō)的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià) 第一，國(guó)際收支說(shuō)指出了匯率與國(guó)際收支之間存在的密切關(guān)系，這對(duì)于全面分析匯 率的決定因素尤其是短期內(nèi)分析匯率的變動(dòng)是極為重要的。第二，與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)及利率平價(jià)說(shuō)一樣，國(guó)際收支說(shuō)也不能被視為完整的匯率決 定理論，而只是說(shuō)明匯率與其他經(jīng)濟(jì)變量存在著的聯(lián)系。 第三，國(guó)際收支說(shuō)是關(guān)于匯率決定的流量理論。