人民幣國際化進(jìn)程中匯率問題研究

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1、人民幣國際化進(jìn)程中匯率問題研究 　　摘要：隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，GDP總量躍居世界第二，人民幣跨境結(jié)算的數(shù)量不斷增加，人民幣被國外居民認(rèn)可和接受的程度也不斷增加，因此人民幣國際化是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。但是隨著國際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，匯率會受到很大的影響，這反過來又會影響到人民幣的國際化進(jìn)程。本文基于人民幣國際化的視角，分析人民幣國際化和匯率之間的相互影響，在人民幣國際化不斷推進(jìn)的背景下，用ARIMV模型對匯率進(jìn)行了預(yù)測，得出人民幣未來繼續(xù)升值的趨勢。同時由于我國目前所處的境況和德國在20世紀(jì)六七十年代所處的境況非常相似，所以借鑒德國在人民幣國際化進(jìn)程中

2、匯率改革的經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)我國的實(shí)際情況，對人民幣的匯率改革提出了幾點(diǎn)建議，希望能保持匯率水平的穩(wěn)定，為人民幣國際化提供保障。 下載論文網(wǎng) 　　關(guān)鍵詞：人民幣國際化；匯率；ARIMA模型；策略建議 　　中圖分類號：F822.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）012-0000-02 　　一、引言 　　隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民幣國際化成為國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的客觀要求。1997年《邊境貿(mào)易外匯管理暫行辦法》發(fā)布，人民幣國際化跨出了第一步，取得了很大的成就，到今年2014年10月15日，英國正式發(fā)行30億人民幣國債，人民幣國際化的進(jìn)程正在不斷地推進(jìn)。從2005年

3、匯改到2013年，人民幣對美元匯率不斷升值，人民幣兌美元年平均匯率升值32.22%。毫無疑問人民幣升值對于人民幣國際化是一把雙刃劍，一方面人民幣升值增加了人們持有人民幣的信心，會增加對人民幣的需求，推動人民幣的國際化；然而另一方面，如果人民幣持續(xù)升值，可能就會出現(xiàn)人民幣幣值超調(diào)的可能，這時人民幣貶值預(yù)期就會出現(xiàn)，導(dǎo)致人民幣貶值或波動，使人民幣的國際化受挫。為了推動人民幣國際化的順利進(jìn)行，匯率問題就成了關(guān)注點(diǎn)，通過分析并預(yù)測人民幣匯率的變動趨勢，采取恰當(dāng)?shù)膮R率政策以及其他配套措施，可以防止匯率的過度波動，為人民幣的國際化提供保障。 　　二、人民幣國際化和匯率之間的相互關(guān)系 　?。ㄒ唬┤嗣駧艊?/p>

4、際化的含義 　　貨幣的本質(zhì)是充當(dāng)一般等價物的特殊商品，發(fā)揮價值尺度、流通手段、支付手段、儲藏手段和世界貨幣的職能，那么國際化貨幣就是指在國際結(jié)算或全球范圍內(nèi)發(fā)揮價值尺度、流通手段、支付手段、儲藏手段和世界貨幣等部分或全部職能的貨幣。因此，人民幣國際化就是指人民幣或以人民幣計價的金融資產(chǎn)能夠跨越國界，被世界上其他國家接受和認(rèn)可，成為國際上普遍接受的計價、結(jié)算及儲備貨幣的過程。 　?。ǘ┤嗣駧艊H化和匯率之間的相互關(guān)系 　　人民幣國際化意味著國外居民持有一定數(shù)量的人民幣或以人民幣計價的金融資產(chǎn)，作為其所持有的以不同貨幣計價的投資組合的一部分。國外居民根據(jù)不同貨幣計價資產(chǎn)的收益率進(jìn)行投資組合

5、的調(diào)整，從而導(dǎo)致不同貨幣計價資產(chǎn)的需求發(fā)生變化。當(dāng)人民幣升值或預(yù)期人民幣升值時，持有人民幣或以人民幣計價的資產(chǎn)的收益會增加，國外居民就會增加對人民幣或以人民幣計價資產(chǎn)的持有，這就會導(dǎo)致境外對人民幣的需求增加，推動人民幣的國際化；反之，如果人民幣貶值或預(yù)期人民幣貶值，持有人民幣或以人民幣計價的資產(chǎn)的收益會減小，境外居民就會減少對人民幣或以人民幣計價的資產(chǎn)的持有，導(dǎo)致境外對人民幣需求的減少，阻礙人民幣的國際化。同樣的，如果人民幣國際化順利，意味著人民幣被更廣泛地接受，境外對人民幣的需求增加，在人民幣供給數(shù)量不變的情況下人民幣將升值；如果人民幣國際化受挫，國外居民對持有人民幣的信心就會下降，對人民幣

6、的需求就會減少，在人民幣供給數(shù)量不變的條件下，人民幣匯率將下跌。 　　三、人民幣國際化進(jìn)程中匯率走勢分析及其預(yù)測 　?。ㄒ唬┤嗣駧艑γ涝獏R率走勢分析 　　圖1是1994―2013年直接標(biāo)價法下人民幣對美元年平均匯率走勢圖。由圖1可以看出，1994―1997年，東南亞金融危機(jī)發(fā)生之前，人民幣對美元匯率有小幅上升，由1994年的100美元對861.81元人民幣上升到1997年的100美元對828.98元人民幣；1997―2005年，為了應(yīng)對金融危機(jī)，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，人民幣采取盯住單一美元的匯率制度，因此人民幣對美元匯率基本保持不變，人民幣對美元匯率是一條水平線；2005年我國進(jìn)行匯改

7、，從2005年至今，雖然匯率水平一直不斷波動，但人民幣總體處于升值的趨勢。2005―2013年，人民幣對美元年平均匯率升值32.22%（（819.17-619.56）/619.56=0.3222），與1994年相比，人民幣對美元年平均匯率升值的幅度高達(dá)39.11%（（861.87-619.56）/619.56=0.3911）。 　　由于中國人民銀行和國家統(tǒng)計局公布的人民幣對美元匯率沒有考慮到兩國通貨膨脹的影響，是名義匯率，不能真實(shí)反映兩國的匯率水平。實(shí)際匯率反映了以同種貨幣表示的兩國商品的相對價格水平，從而反映了本國商品的國際競爭力。 　　由圖2可以看出，人民幣對美元的名義匯率低于實(shí)際匯率

8、這表明人民幣匯率被低估，未來有升值的趨勢，但同時可以看出二者的差距在逐漸縮小，即隨著人民幣的逐漸升值，升值空間越來越小，最后幣值趨于穩(wěn)定。 　?。ǘ┤嗣駧艑γ涝獏R率的預(yù)測 　　1.預(yù)測方法的選擇 　　1970年，Box和Jenkins提出了以隨機(jī)理論為基礎(chǔ)的ARIMA模型，該模型借助時間序列的隨機(jī)性來描述平穩(wěn)序列的相關(guān)性，并由此對時間序列的變化進(jìn)行建模和預(yù)測。該模型的基本思想是：將預(yù)測對象隨時間推移而形成的數(shù)據(jù)序列視為一個隨機(jī)序列，運(yùn)用相應(yīng)的數(shù)學(xué)模型近似描述，可以通過時間序列的過去值預(yù)測其未來走勢，經(jīng)驗(yàn)證該模型適合各種類型的時間序列數(shù)據(jù)，是一種精確度很高的短期預(yù)測方法，所以選擇用該模型

9、對人民幣對美元的匯率進(jìn)行擬合和預(yù)測。 　　數(shù)據(jù)選取2000年1月到2014年9月人民幣對美元月平均匯率（數(shù)據(jù)來自中國人民銀行），把人民幣對美元的匯率數(shù)據(jù)序列記為ER，經(jīng)過一階差分后的序列記為ER1。 　　2.人民幣對美元匯率的預(yù)測 　　由圖3可以看出，ER1F波動幅度越來越小，慢慢趨近零，表明ER序列曲線是不斷下降的，但下降的幅度越來越小，最后會達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，即通過預(yù)測人民幣在未來是升值的，但升值的空間越來越小，最后趨于穩(wěn)定。該預(yù)測結(jié)果與通過考慮兩國的通貨膨脹因素后計算出來的實(shí)際匯率水平所得出的結(jié)論是一致的。 　　四、人民幣國際化進(jìn)程中匯率改革的德國經(jīng)驗(yàn) 　　德國的成功經(jīng)驗(yàn)對我國解

10、決現(xiàn)在的問題有很大的借鑒意義。20世紀(jì)60年代，在美國馬歇爾計劃的推動下，德國經(jīng)濟(jì)取得了快速的發(fā)展，出現(xiàn)了巨額的貿(mào)易順差和外匯儲備，工資水平也快速增長，面臨著德國馬克對外升值和對內(nèi)貶值的巨大壓力。在這種情況下，德國在布雷頓森林體系解體后迅速與美元脫鉤，采取浮動的匯率制度，并在政府的主導(dǎo)下采取主動漸進(jìn)的方式進(jìn)行升值，同時國內(nèi)的貨幣政策以反通脹為主要目標(biāo)，對廣場協(xié)議采取消極的態(tài)度，最后成功做到了在進(jìn)行匯率體制改革的同時保持了國內(nèi)物價的穩(wěn)定?？傊?，德國馬克之所以能迅速實(shí)現(xiàn)國際化，與德國政府采取的保持國內(nèi)物價穩(wěn)定以及靈活的匯率政策有重要的關(guān)系。 　　同樣，對于我國來說，實(shí)現(xiàn)匯率市場化改革是人民幣國際

11、化的關(guān)鍵，增加人民幣匯率的雙向波動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡的水平上穩(wěn)定的波動是順利推動人民幣國際化的重要保障。因此我國要借鑒德國馬克的經(jīng)驗(yàn)，在取得的成績的基礎(chǔ)上繼續(xù)增強(qiáng)人民幣對美元的波動彈性，形成盯住一籃子貨幣的匯率機(jī)制，采取靈活的貨幣政策，為人民幣國際化的順利推進(jìn)打好基礎(chǔ)。 　　五、政策建議 　　1.加快推進(jìn)我國匯率體制改革 　　根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，如果一國能夠選擇與本國國際化相適應(yīng)的匯率制度，則可以有效地推進(jìn)該國貨幣的國際化。我國目前實(shí)行的是以市場為基礎(chǔ)、盯住一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度。該制度雖然能夠防止匯率的過度波動，但仍存在很大程度的干預(yù)，導(dǎo)致我國目前的匯率水平并沒有真正反

12、映市場的供求關(guān)系。然而一國貨幣的國際化要求該國貨幣的匯率能夠真實(shí)地反映外匯市場供求的變化、維持購買力平價水平，這樣該國貨幣才能被國際上接受和認(rèn)可。我國目前的匯率改革雖然取得了很大的成就，但改革空間仍然很大，距離市場化的匯率還有很大的距離。 　　2.增強(qiáng)外匯市場建設(shè) 　　在以后的外匯市場建設(shè)中，一方面要擴(kuò)大外匯的交易主體，降低市場準(zhǔn)入門檻，允許更多的商業(yè)銀行和外資銀行進(jìn)入市場，擴(kuò)大外匯市場的對外開放程度，同時盡量減少貨幣當(dāng)局的干預(yù)，使各銀行機(jī)構(gòu)真正成為外匯市場的主體，讓匯率真正反映市場的供求；另一方面，要增加外匯市場的交易品種，目前外匯市場的交易品種很少，只有美元、日元和港元等，與倫敦和紐約

13、等國際外匯市場相差甚遠(yuǎn)。此外，也要注重多樣化的交易方式，如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等多種交易方式，增加規(guī)避風(fēng)險的工具可以刺激各交易主體進(jìn)行交易的積極性，從而增加市場的活躍程度。 　　3.轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式 　　隨著一國人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)，人民幣在國際上被更多的接受和使用，人民幣幣值將會持續(xù)升高，這會使出口商的利潤減少，比如原來出口一定數(shù)量的產(chǎn)品獲得100美元可以兌換成800元人民幣，現(xiàn)在卻只能兌換成600元人民幣，在這種情況下，出口商為了能夠維持繼續(xù)生產(chǎn)，不得不提高產(chǎn)品的價格，這必然會削弱出口企業(yè)的競爭力。另外出口企業(yè)大多是勞動密集型企業(yè)，這樣就會造成失業(yè)，通過多米諾骨牌效應(yīng)，會帶來一系列

14、的社會經(jīng)濟(jì)問題。為了避免這些問題的出現(xiàn)，一方面必須增強(qiáng)出口產(chǎn)品的核心競爭力，我國目前出口的產(chǎn)品大都處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，競爭力和附加值較低，為了和人民幣國際化相適應(yīng)，必須進(jìn)行創(chuàng)新和研發(fā)，增強(qiáng)產(chǎn)品的競爭力；另一方面，我國要改革依靠出口的外向型經(jīng)濟(jì)增長模式，擴(kuò)大內(nèi)需，更多的依靠國內(nèi)消費(fèi)刺激經(jīng)濟(jì)的增長，同時要改革收入分配方式，增加人民的收入和消費(fèi)能力。 　　4.加強(qiáng)貨幣市場建設(shè) 　　貨幣市場是短期資本流動的緩沖器，加強(qiáng)貨幣市場的建設(shè)有利于對短期套利資本的流動進(jìn)行緩沖，減少由于短期投機(jī)資本的流動導(dǎo)致的匯率風(fēng)險。因此在今后改革匯率形成機(jī)制的過程中要加強(qiáng)貨幣市場的建設(shè)，降低貨幣市場的準(zhǔn)入限制，增加市場交易主體和加強(qiáng)貨幣市場金融工具的創(chuàng)新是我們進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣市場建設(shè)的方向。 　　參考文獻(xiàn)： 　　[1]廖康博.德國匯率制度改革的經(jīng)驗(yàn)[J].中國市場，2011（35）. 　　[2]熊園.人民幣國際化的德國經(jīng)驗(yàn)[J].金融博覽，2014（08）. 　　[3]張文婷.人民幣國際化進(jìn)程中的匯率問題研究[J].金融視線，2014（03）. 　　[4]韓駿，朱淑珍.人民幣國際化進(jìn)程中我國匯率制度改革[J].人文雜志，2014（04）. 　　[5]蘇亮瑜.人民幣國際化且行且珍惜[N].證券時報，2014-10-24（A08）.