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1、4月月1日人民幣期權(quán)與匯率問題日人民幣期權(quán)與匯率問題組長組長：高超 200941103組員組員：劉曉凱 200941097 朱運(yùn) 200939042 胡文博 200939037注：胡文博已加入大組，是自愿參加我們的討論。他的觀點就不在此展示，特此注明。說明說明小組經(jīng)過討論，將每個人的觀點和理由總結(jié)如下。劉曉凱：第一，中國衍生品市場不發(fā)達(dá)，成交金額當(dāng)不會太大，不足以對人民幣匯率走勢產(chǎn)生顯著影響。l第二，外管局推出人民幣期權(quán)意在完善人民幣匯率形成機(jī)制，為人民幣國際化預(yù)熱。作為一項大膽的嘗試，外管局做得很謹(jǐn)慎，僅使用歐式期權(quán)，且進(jìn)行全額交割，還有諸多其他限制。鑒于目前外管局在匯率形成中的重要作用，我
2、們有理由相信，短期內(nèi)此項舉措不會對人民幣匯率產(chǎn)生多大影響。4月1日當(dāng)天的匯率當(dāng)然會有波動，但應(yīng)該會是其他因素所致。l第三，從企業(yè)的角度看，人民幣期權(quán)雖然是規(guī)避匯率風(fēng)險的有利工具，但在人民幣升值預(yù)期下，本土企業(yè)從匯率風(fēng)險中受損的可能性不大，購買期權(quán)反而需要付費(fèi)。且中國企業(yè)不熟悉衍生金融工具，在短期內(nèi)也不太可能大量涉足這一市場。4月1日，人民幣期權(quán)交易即將推出。個人認(rèn)為這個變動對市場的影響微乎其微。l第一，期權(quán)有兩個基本作用：一是避險，二是投機(jī)。根據(jù)外匯管理局發(fā)布的官方文件，有以下幾點值得注意：1、“銀行只能辦理客戶買入外匯看漲或看跌期權(quán)業(yè)務(wù)，除對已買入的期權(quán)進(jìn)行反向平倉，不得辦理客戶賣出期權(quán)業(yè)務(wù)
3、”。這種“有買無賣”的規(guī)定，勢必會對期權(quán)的市場流動性產(chǎn)生影響，導(dǎo)致成交量很小。2、根據(jù)官方文件，其政策和業(yè)務(wù)嚴(yán)格控制了純粹的投機(jī)行為。無論是銀行還是企業(yè)，都有很高的市場準(zhǔn)入門檻。這就把期權(quán)的投機(jī)功能嚴(yán)格限制了。投機(jī)性的交易微乎其微。同時也說明此次開啟期權(quán)交易只要是為了減低進(jìn)出口企業(yè)的風(fēng)險，具有政策試探性，比較保守。l第二，推出外匯期權(quán)將會在未來不斷增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，因為期權(quán)存在的土壤就是“波動”二字。而目前的情況來看，人民幣波幅有限，幾乎等同于單邊升值。企業(yè)極有可能一邊倒地購買看漲期權(quán)。這勢必會給期權(quán)定價帶來困難，造成交易成本較高，減少交易量。l第三，期權(quán)從推出到被大多數(shù)相關(guān)企業(yè)接受，需要
4、一個過程。因為國內(nèi)金融衍生品市場不活躍，相關(guān)企業(yè)在這方面的知識和經(jīng)驗較少，所以許多企業(yè)勢必會持有謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。這又會減少市場交易量。l第四，投機(jī)取巧地看，在各大財經(jīng)網(wǎng)站上，關(guān)于人民幣期權(quán)的消息少見報端。這從一個側(cè)面反映出這次人民幣期權(quán)的推出并未收到市場觀察者的很大關(guān)注，其對匯率影響的深度和廣度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。l綜上所述，期權(quán)的推出短期來看對人民綜上所述，期權(quán)的推出短期來看對人民幣匯率的影響甚微。幣匯率的影響甚微。朱運(yùn)：人民幣期權(quán)交易推出短期人民幣期權(quán)交易推出短期 內(nèi)對人民幣匯率影響有限內(nèi)對人民幣匯率影響有限 4月1日我國將正式推出人民幣期權(quán)交易。但個人認(rèn)為短期內(nèi)此舉的象征意義遠(yuǎn)大于其實際用途。對
5、于期權(quán)，其最重要的作用主要有兩個：套期保值和投機(jī)。l首先，就套期保值而言，購買外匯期權(quán)的一個重要目前就是為了規(guī)避遠(yuǎn)期的匯率變動風(fēng)險。其最基本就是遠(yuǎn)期匯率要有一定的不可預(yù)知性，需要客戶進(jìn)行一定的交易進(jìn)行規(guī)避。然而對現(xiàn)階段的人民幣而言，不論是整體市場預(yù)期，學(xué)術(shù)界和政府表態(tài)都將是升值，最多的風(fēng)險不過是升值多少的問題。這樣一來既然大家都認(rèn)為了人民幣日后的走勢都將定調(diào)于升值，那么對于客戶而言就失去了利用期權(quán)來進(jìn)行套期保值的必要了。l另外，期權(quán)是一個雙向操作的產(chǎn)品，但是人民幣現(xiàn)在雙向波動幅度極其有限，近乎單邊升值，客戶必要一窩蜂地買入看漲期權(quán)，無人會愿意買入看跌期權(quán)或者會賣出看漲期權(quán)，這樣無疑將使市場交易
6、的活躍程度很低，使人民幣期權(quán)的實際用途顯現(xiàn)不出。所以，對于人民幣這樣一種雙向波動幅度小，整體升值趨勢明顯的貨幣而言，期權(quán)的套期保值作用的確不明顯。l其次，外匯局表示，外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的開展需堅持時需原則，且規(guī)定目前銀行只能辦理客戶買入外匯看漲或看跌期權(quán)業(yè)務(wù)，除對已買入的期權(quán)進(jìn)行反向平倉外，不得辦理客戶賣出期權(quán)業(yè)務(wù)。且要求，客戶行權(quán)應(yīng)以約定的執(zhí)行價格對期權(quán)合約本金全額交割，原則上不得進(jìn)行差額交割；期權(quán)到期時，客戶如果行權(quán)，銀行必須對客戶交割的外匯收支進(jìn)行真實性和合規(guī)性審核。l這也直接意味著在期權(quán)業(yè)務(wù)開展初期，該業(yè)務(wù)不能用于投機(jī)，只能用于真實貿(mào)易項目下的企業(yè)客戶對沖匯率風(fēng)險所用。l綜上而言，人民幣期權(quán)的最主要兩種作用對于客戶而言都不太明顯。l人民幣期權(quán)的推出更像是政府在推進(jìn)人民幣市場化道路上的表決心，作用無非是表明一下政府在推進(jìn)人民幣市場化上也是有所動作的，而也沒有考慮其得真實作用有多大。當(dāng)然，這樣的措施也是必要的，即使它短期效用不強(qiáng)，但考慮到人民幣市場化的長期目標(biāo)，一個健全有效的期權(quán)市場是必不可少的。結(jié)束語 影響匯率的因素?zé)o數(shù)，且變動不居。單從一個期權(quán)分析，是一個靜態(tài)的分析。而現(xiàn)實卻處于不斷變化之中。此次討論限于知識水平，無法從整個經(jīng)濟(jì)整體方面來綜合分析。這是我們的不足所在，也是后面的學(xué)習(xí)中需要特別關(guān)注的地方。
4月1日人民幣期權(quán)與匯率問題
