證券法第四章 證券交易(1)

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1、：中顧法律網(wǎng) 中國(guó)第一法律門(mén)戶(hù) .9ask. 中顧法律網(wǎng)提供更多免費(fèi)司法考試資料下載 證券法第四章 證券交易(1) 　　第二節(jié) 證券上市及條件 　　一、證券上市的概念和類(lèi)型 　　(一)證券上市的概念 　　證券上市是指某種證券獲準(zhǔn)成為證券交易所交易對(duì)象的過(guò)程。證券一旦獲準(zhǔn)在證券交易所上市交易，即為上市證券。在廣義上，證券上市還可指證券在場(chǎng)外市場(chǎng)取得交易資格的過(guò)程。在我國(guó)，證券上市為狹義之證券上市。 　　證券上市是已發(fā)行證券進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的前提。證券發(fā)行與上市屬于不同制度。證券發(fā)行旨在使發(fā)行人募集一定數(shù)量的社會(huì)資金，確立公司與投資者之間的股權(quán)或債權(quán)債務(wù)關(guān)系。證券發(fā)行成

2、功后，證券須以適當(dāng)形式進(jìn)行流動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)投資流通性。對(duì)投資者而言，證券流通性意味著實(shí)現(xiàn)了投資者的投資變現(xiàn)能力;對(duì)證券發(fā)行人來(lái)說(shuō)，于適當(dāng)時(shí)機(jī)實(shí)現(xiàn)證券上市交易，也將激發(fā)投資者的投資熱情，進(jìn)而提高證券發(fā)行成功率。證券發(fā)行人在證券發(fā)行伊始，就希望未來(lái)將證券變成上市證券，并在發(fā)行過(guò)程中籌劃上市方案。就國(guó)內(nèi)情況而言，因具備上市可能而發(fā)行證券的情況更屬常見(jiàn)，這也是國(guó)內(nèi)證券發(fā)行認(rèn)購(gòu)率相對(duì)較高的原因之一。 　　證券上市制度在于篩選出適合特定證券交易所上市條件的證券，并為其提供實(shí)現(xiàn)證券流通性的場(chǎng)所。在國(guó)外，不同的證券交易所會(huì)規(guī)定不同的證券上市條件。有些證券交易所傾向于接受?chē)?guó)際性證券發(fā)行公司掛牌上市，有些則傾向于接

3、受高科技企業(yè)作為上市公司，有些則鼓勵(lì)中小企業(yè)掛牌上市。在上市條件方面，有的證券交易所比較寬松，有的則較為嚴(yán)格。類(lèi)似區(qū)別反映出證券交易所的不同態(tài)度。 　　證券上市是確立證券交易所與發(fā)行公司之間自律監(jiān)管關(guān)系的基礎(chǔ)。對(duì)非上市證券及其發(fā)行人來(lái)說(shuō)，主要受到來(lái)自于國(guó)家法律法規(guī)和發(fā)行人內(nèi)部章程等文件的約束。政府監(jiān)管表現(xiàn)在借助政府行為推動(dòng)公司依法設(shè)立和從事?tīng)I(yíng)業(yè)活動(dòng);自律監(jiān)管則主要表現(xiàn)為通過(guò)公司章程約束公司行為。證券上市是通過(guò)公司與證券交易所之間簽署上市協(xié)議完成的，簽署上市協(xié)議意味著公司自愿接受證券交易所監(jiān)管。這種監(jiān)管在性質(zhì)上屬于政府監(jiān)管以外的自律監(jiān)管，公司必須遵守證券交易所頒布、執(zhí)行的證券交易和信息披露規(guī)則

4、。公司違反證券交易所規(guī)則時(shí)，證券交易所有權(quán)終止其上市。 　　(二)證券上市的類(lèi)型 　　證券上市依照上市程序，分為授權(quán)上市與認(rèn)可上市;依照證券種類(lèi)，可分為股票上市與公司債券上市;依照上市與證券發(fā)行的關(guān)系，可分為普通上市與首次發(fā)行上市;依照上市地點(diǎn)，可分為第一上市與第二上市。 　　1.授權(quán)上市與認(rèn)可上市 　　授權(quán)上市也稱(chēng)核準(zhǔn)上市，是指證券交易所根據(jù)證券發(fā)行人申請(qǐng)，依照規(guī)定程序核準(zhǔn)的證券上市。上市申請(qǐng)人主要為股份公司，在我國(guó)，還包括XX和國(guó)有獨(dú)資公司;上市證券則主要是公司證券如股票和公司債券。在授權(quán)上市中，上市審查條件和程序相對(duì)嚴(yán)格，證券交易所在接收申請(qǐng)人上市申請(qǐng)時(shí)，要嚴(yán)格進(jìn)行資格審查，有權(quán)

5、拒絕不符合法律或證券交易所規(guī)定條件的申請(qǐng)人的上市申請(qǐng)，也有權(quán)在公司證券上市后終止其繼續(xù)在本證券交易所上市交易。 　　認(rèn)可上市，是指經(jīng)證券交易所認(rèn)可后，證券即可進(jìn)入證券交易所上市交易的上市方式，主要適用于各種政府證券如各種國(guó)家債券。這種證券可豁免證券交易所的發(fā)行及上市審查，直接成為證券交易所的交易對(duì)象，證券交易所甚至無(wú)權(quán)拒絕或終止該種證券的上市交易，故也稱(chēng)為豁免證券。由于政府證券可豁免申請(qǐng)而成為證券交易所交易對(duì)象，無(wú)須證券交易所進(jìn)行審查，加之國(guó)家對(duì)政府證券沒(méi)有規(guī)定上市條件和審查程序，稱(chēng)其為證券上市意義不大，故有人稱(chēng)之為認(rèn)可上市或認(rèn)可買(mǎi)賣(mài)。 　　我國(guó)《證券法》僅調(diào)整公司證券(股票、公司債券和認(rèn)

6、可證券)，政府證券并非證券法調(diào)整對(duì)象。故我國(guó)現(xiàn)行法律所稱(chēng)證券上市，均屬核準(zhǔn)上市。但是，我國(guó)核準(zhǔn)上市與證券理論所稱(chēng)授權(quán)上市有所不同，國(guó)外法所稱(chēng)授權(quán)上市，系證券交易所審查后接受的證券上市，且上市審查側(cè)重于形式審查。我國(guó)核準(zhǔn)上市的審查權(quán)不僅來(lái)自于證券交易所，更來(lái)自于證券監(jiān)管部門(mén)，審查權(quán)不僅及于形式審查，且更偏重于實(shí)質(zhì)審查。 　　2.普通上市與首次發(fā)行上市 　　普通上市是指，證券發(fā)行人于股票或公司債券發(fā)行后，另?yè)袢掌谏暾?qǐng)并獲準(zhǔn)上市。通常作法是，在招募文件中，僅就股票或公司債券的未來(lái)上市可能性作出說(shuō)明，但沒(méi)有確切的上市時(shí)間表和日期。根據(jù)普通上市，發(fā)行人于發(fā)行證券時(shí)雖有未來(lái)上市預(yù)期，但沒(méi)有近期上市計(jì)劃

7、;在證券發(fā)行成功后，由公司股東大會(huì)或董事會(huì)另行決定股票及公司債券的上市事宜。 　　首次發(fā)行上市是指公司發(fā)行人在公開(kāi)發(fā)行股票或者公司債券的同時(shí)，已確定近期上市計(jì)劃，并于發(fā)行成功后的合理時(shí)間內(nèi)申請(qǐng)股票或公司債券的上市交易。在首次發(fā)行上市中，證券發(fā)行仍是證券上市的前提，但證券發(fā)行與上市同步進(jìn)行或者在某一時(shí)間段分段實(shí)施。 　　我國(guó)雖有普通上市，首次發(fā)行上市仍屬主要者。在首次發(fā)行上市中，發(fā)行與上市的時(shí)間間隔不應(yīng)太長(zhǎng)。因在首次發(fā)行上市中，發(fā)行人已在招募文件中作出近期上市的安排和預(yù)期，這必然會(huì)在一定程度上引起投資者的投資興趣，提高股票和公司債券的發(fā)行效率和認(rèn)購(gòu)率。如果證券發(fā)行成功后拖延上市，發(fā)行人情況及

8、營(yíng)業(yè)環(huán)境等均會(huì)發(fā)生較大變化，某些變化或許會(huì)實(shí)質(zhì)性地影響發(fā)行人的上市條件，從而改變?cè)摰群侠眍A(yù)期的基礎(chǔ)。 　　3.第一上市與第二上市 　　從廣義上講，第一上市是指發(fā)行人將所發(fā)行證券在某一證券交易所上市交易。我國(guó)XX或者XX證券交易所掛牌上市股票或者債券的，都屬第一上市;第二上市是發(fā)行人在某一證券交易所上市某種股票或者債券后，同時(shí)在另一證券市場(chǎng)掛牌交易。第一上市與第二上市的主要區(qū)別，在于上市地點(diǎn)是否具有惟一性。 　　在狹義上，第一上市和第二上市是并存概念，也即惟有存在第二上市時(shí)，才有第一上市;若某證券并無(wú)第二上市，也就無(wú)所謂第一上市。據(jù)此，當(dāng)某證券同時(shí)在兩個(gè)證券交易所上市時(shí)，才可將最早上市稱(chēng)為

9、第一上市，將后一上市稱(chēng)為第二上市;如果某證券僅在某一證券交易所上市，將此稱(chēng)為第一上市，就沒(méi)有實(shí)際意義。 　　4.股票上市與公司債券上市 　　股票上市依照股票種類(lèi)，可具體分為股票境內(nèi)上市和股票境外上市。在股票境內(nèi)上市中，又分為A股股票上市和B股股票上市。股票境外上市因上市地不同而有不同稱(chēng)謂。如H股股票上市，指在XX聯(lián)合證券交易所上市，N股股票上市則指股票在紐約證券交易所上市。在我國(guó)，股票境內(nèi)上市條件因股票種類(lèi)不同而有所差別;股票境外上市則因上市地不同而應(yīng)遵守不同的上市條件及審查程序。但是，無(wú)論境內(nèi)上市或者境外上市，都必須遵守我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定。 　　公司債券上市，在我國(guó)分為普通公司債券

10、上市及可轉(zhuǎn)換公司債券上市兩種基本形式。他們除應(yīng)同時(shí)符合《公司法》及《證券法》的有關(guān)規(guī)定外，可轉(zhuǎn)換公司債券的上市，還應(yīng)遵守《可轉(zhuǎn)換公司債券暫行辦法》的規(guī)定。 　　二、證券上市條件 　　(一)證券上市條件的概念 　　證券上市條件也稱(chēng)證券上市標(biāo)準(zhǔn)，是由證券交易所制訂的、發(fā)行申請(qǐng)人獲得上市資格的基本條件和要求。在國(guó)外，證券上市條件一般是由證券交易所制訂和頒布的。在我國(guó)，證券上市標(biāo)準(zhǔn)主要由法律、法規(guī)及證券監(jiān)管部門(mén)制定和頒布的，證券交易所在確定證券上市標(biāo)準(zhǔn)上，尚未發(fā)揮重要作用，但通過(guò)與上市公司簽署上市協(xié)議，證券交易所也會(huì)將其采納的特殊條件反映出來(lái)。因此，我國(guó)證券上市條件具有法定性與自律性相結(jié)合的特點(diǎn)

11、，顯示出與國(guó)外證券上市條件的某些差異。 　　不同證券交易所確定的證券上市條件不盡相同。有些證券交易所的上市條件比較嚴(yán)格，有些則比較寬松，一國(guó)內(nèi)若干證券交易所制訂和頒布的證券上市條件也不盡相同。但是，隨著證券交易的統(tǒng)一化和國(guó)際化趨勢(shì)，各國(guó)證券上市條件反映的主要項(xiàng)目是基本相同或相似的。一般來(lái)說(shuō)，上市條件主要包括：(1)上市公司的資本額;(2)上市公司的盈利能力;(3)上市公司的資本結(jié)構(gòu);(4)上市公司的償債能力;(5)上市公司的股權(quán)分散狀況;(6)申請(qǐng)上市的證券市場(chǎng)價(jià)值; (7)上市公司的開(kāi)業(yè)時(shí)間。 　　證券上市之上述條件，可采取具體數(shù)值加以表述。證券交易所在接受證券上市申請(qǐng)以前，往往還要結(jié)合

12、申請(qǐng)人的行業(yè)特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)能力、持續(xù)發(fā)展能力、改組方案等情況，對(duì)上市申請(qǐng)?jiān)敿訉彶椴⒆罱K決定是否同意接受申請(qǐng)人的上市申請(qǐng)。這些被稱(chēng)為“軟指標(biāo)”的條件，往往決定了一些上市申請(qǐng)的接受和拒絕。 　　(二)股票上市條件 　　1.A股股票上市條件 　　根據(jù)我國(guó)《公司法》和有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，A股股票的上市條件主要為： 　　(1)其股票經(jīng)證券監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行。 　　(2)發(fā)行后公司股本總額不少于人民幣5 000萬(wàn)元。 　　(3)持有人民幣1 000股以上的個(gè)人股東不少于1 000人，個(gè)人持有的股票面值總額不少于1 000萬(wàn)元。 　　(4)社會(huì)公眾股不少于公司總股本的25%;公司總股本超過(guò)4億元

13、的，社會(huì)公眾股的比例不少于15%。 　　(5)發(fā)起人持有的股份不少于公司總股本的35%;在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不少于人民幣3 000萬(wàn)元，但國(guó)家另有規(guī)定者除外。 　　(6)內(nèi)部職工股不超過(guò)社會(huì)公眾股的10%。 　　(7)股票發(fā)行后，公司凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例不低于30%。 　　(8)公司最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載，最近3年無(wú)重大XX行為。 　　(9)公司最近3年連續(xù)盈利，原有企業(yè)改組設(shè)立為股份XX，或者公司主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算。 　　(10)證券主管部門(mén)規(guī)定的其他條件。 　　2.B股股票的上市條件， 根據(jù)我國(guó)有關(guān)法規(guī)規(guī)定，B股股票上市的

14、條件主要為： 　　(1)其股票經(jīng)證券監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行。 　　(2)發(fā)行后公司股本總額不少于證券法規(guī)規(guī)定的數(shù)額。 　　(3)持有人民幣1 000股以上的個(gè)人股東(包括A股股東和B股股東)不少于1 000人，個(gè)人持有的股票面值總額不少于1 000萬(wàn)元。 　　(4)A股股東和B股股東持有的股份不少于公司總股本的25%;公司總股本超過(guò)4億元的，A股和B股股東持有的股份比例不少于15%。 　　(5)發(fā)起人對(duì)公司凈資產(chǎn)的出資額不少于人民幣15 000萬(wàn)元;但原有股份XX增資發(fā)行B股或者《關(guān)于股份XX境內(nèi)上市外資股的規(guī)定》頒布之前已發(fā)行完畢B股的外商投資股份XX，不在此限。 　　(6)發(fā)

15、起人持有的股份不少于公司總股本的35%。 　　(7)公司最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載，最近3年無(wú)重大XX行為。 　　(8)公司最近3年連續(xù)盈利，原有企業(yè)改組設(shè)立為股份XX，或者公司主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可以連續(xù)計(jì)算。 　　(9)所籌集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和國(guó)家有關(guān)利用外商投資的規(guī)定。 　　(10)依法已取得外商投資股份XX的資格和能力。 　　(11)證券主管部門(mén)規(guī)定的其他條件。 　　(三)公司債券上市條件 　　1.普通公司債券的上市條件 　　根據(jù)《證券法》第51條和《公司法》第161條的規(guī)定，公司申請(qǐng)其公司債券上市交易必須符合下列條件： 　　(1)公司債券的期限

16、為1年以上。 　　(2)公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5 000萬(wàn)元。 　　(3)股份XX的凈資產(chǎn)不低于人民幣3 000萬(wàn)元產(chǎn)不低于人民幣6 000萬(wàn)元。 　　(4)累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%。XX公司的凈資 　　(5)最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。 　　(6)籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，并符合審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。 　　(7)債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平。 　　(8)國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 　　2.上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券的上市條件不得 　　根據(jù)《證券法》第51條和《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》第9條規(guī)定，

17、上市公司申請(qǐng)可轉(zhuǎn)換公司債券上市交易的，應(yīng)符合以下條件：(1)公司債券的期限為1年以上;(2)公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5 000萬(wàn)元;(3)最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10%以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司可以略低，但是不得低于7%;(4)累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%;(5)募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策;(6)可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平;(6)可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元;(7)證券管理部門(mén)規(guī)定的其他條件。 　　3.重點(diǎn)企業(yè)可轉(zhuǎn)換公司債券 　　重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券并申請(qǐng)上市交易的，應(yīng)符合《證券法》、《公司

18、法》及《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，上市條件如下：(1)公司債券的期限為1年以上; (2)公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5 000萬(wàn)元;(3)累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%;(4)募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策;(5)可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平' (6)可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元;(7)最近3年連續(xù)盈利，且最近3年的財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì);(8)有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃;(9)有可靠的償債能力;(10)有具有代為清償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保;(11)證券管理部門(mén)規(guī)定的其他條件。(中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院·葉林)

19、 　　第三節(jié) 證券上市程序 　　一、證券上市的核準(zhǔn)機(jī)構(gòu) 　　(一)現(xiàn)行核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)體制 　　根據(jù)《證券法》第43、50條規(guī)定，股份公司申請(qǐng)其股票上市交易，或公司申請(qǐng)其發(fā)行的公司債券上市交易，必須報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可授權(quán)證券交易所依照法定條件和程序核準(zhǔn)股票或公司債券上市申請(qǐng)。據(jù)此，證券上市的審核機(jī)構(gòu)包括： 　　1.國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)即中國(guó)證監(jiān)會(huì)，是證券上市申請(qǐng)的法定核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)，它不僅負(fù)責(zé)核準(zhǔn)和審批證券發(fā)行申請(qǐng)，也負(fù)責(zé)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)。這種狀況也是導(dǎo)致證券發(fā)行與證券上市一體化的制度原因。 　　2.證券交易所。證券交易所在獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)后，

20、也可依法核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)，此屬授權(quán)核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)。我國(guó)現(xiàn)有的證券交易所有XX證券交易所和XX證券交易所兩家。截止目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)尚未將證券上市核準(zhǔn)權(quán)明確地授予證券交易所。 　　(二)關(guān)于現(xiàn)行核準(zhǔn)體制的評(píng)價(jià) 　　在理論上，證券上市的核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是證券交易所，而非證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)的體制，值得商榷。 　　1.證券上市是證券發(fā)行人與證券交易所間的協(xié)議行為。簽署上市協(xié)議，即表明證券發(fā)行人愿意接受證券交易所制訂的各項(xiàng)規(guī)則，證券交易所也愿意在此前提下接受證券發(fā)行人的證券上市申請(qǐng)，具有商業(yè)性行為的性質(zhì)。某些證券發(fā)行人即使符合證券發(fā)行條件并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行及上市交易，但證券交易所應(yīng)有權(quán)

21、基于自身規(guī)則，拒絕接受某種已發(fā)行證券在本交易所內(nèi)上市交易。證監(jiān)會(huì)作為政府機(jī)構(gòu)，不宜過(guò)多介入此類(lèi)商業(yè)性行為，否則會(huì)形成較強(qiáng)的政府干預(yù)，也會(huì)妨礙證券交易所的正常發(fā)展。 　　2.證券交易所作為上市證券交易場(chǎng)所，有權(quán)根據(jù)具體情況推行證券交易所的政策，包括確定上市證券類(lèi)型和發(fā)行人類(lèi)型。證券交易所也可就證券上市事宜，采取比現(xiàn)行法律更為嚴(yán)格的上市條件，或?qū)⒎ǘㄉ鲜袟l件具體化，或者增加其他事項(xiàng)的要求。XX及XX證券交易所均制定有證券交易所上市規(guī)則，此類(lèi)規(guī)則中包含有不同于《公司法》及《證券法》的內(nèi)容。 　　3.在認(rèn)可證券交易所有權(quán)確定本交易所政策及上市特別條件的基礎(chǔ)上，如果依然由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)，就意

22、味著證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)充分尊重證券交易所的特別規(guī)則。否則，就會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，即經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券上市申請(qǐng)，可能不完全符合證券交易所規(guī)則。此種情況下，若要求證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)證券上市申請(qǐng)時(shí)尊重證券交易所的上市規(guī)則，又顯然不當(dāng)。 　　4.證監(jiān)會(huì)的基本職能應(yīng)當(dāng)是保護(hù)投資者利益。就目前體制而言，這種職能主要體現(xiàn)在對(duì)證券發(fā)行申請(qǐng)的核準(zhǔn)和審批上，而不應(yīng)體現(xiàn)為對(duì)證券上市申請(qǐng)的核準(zhǔn)。在國(guó)外，證券上市申請(qǐng)一般均由證券交易所核準(zhǔn)，而不由政府機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，即為此理。 　　二、證券上市申請(qǐng) 　　(一)股票上市申請(qǐng) 　　股票上市申請(qǐng)人是依法設(shè)立的股份公司。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股票發(fā)行人在股票依法公開(kāi)發(fā)行后

23、，應(yīng)當(dāng)召開(kāi)股東大會(huì)并完成公司登記程序，股份公司薩此合法設(shè)立，并可以提出股票上市交易申請(qǐng)。 　　根據(jù)《證券法》第45條規(guī)定，上市申請(qǐng)人提出上市交易申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送以下文件：(1)上市報(bào)告書(shū);(2)申請(qǐng)上市的股東大會(huì)決議;(3)公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照;(4)經(jīng)法定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)驗(yàn)證的公司最近三年的或公司成立以來(lái)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告;(5)法律意見(jiàn)書(shū)和證券公司的推薦書(shū);(6)最近一次的招股說(shuō)明書(shū); (7)其他文件(如股東名冊(cè))。 　　(二)公司債券上市申請(qǐng) 　　公司債券上市申請(qǐng)人，參照《公司法》第159條規(guī)定，應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立完成并依法發(fā)行公司債券的股份公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上國(guó)

24、有投資主體投資設(shè)立的XX公司。 　　《證券法》第52條規(guī)定，上市申請(qǐng)人向證監(jiān)會(huì)提出上市交易申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)提交以下文件：(1)上市報(bào)告書(shū);(2)申請(qǐng)上市的董事會(huì)決議;(3)公司章程;(4)公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照; (5)公司債券募集辦法; (6)公司債券的實(shí)際發(fā)行數(shù)額的證 　　三、監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn) 　　證監(jiān)會(huì)以及證券交易所在核準(zhǔn)股票上市申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)考慮以下因素： 　　(一)上市條件因素 　　股票上市申請(qǐng)必須符合《證券法》及《公司法》等法律、法規(guī)規(guī)定的上市條件以及各證券交易所制定的上市條件。 　　(二)產(chǎn)業(yè)政策因素 　　根據(jù)《證券法》第45條規(guī)定，國(guó)家鼓勵(lì)符合產(chǎn)業(yè)政策同時(shí)又符合上市條件的公司股票上市交易

25、。依照學(xué)術(shù)界觀點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)政策包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策，以及其他對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大影響的政策和法規(guī)。在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)期，有著不同的產(chǎn)業(yè)政策，有時(shí)會(huì)鼓勵(lì)金融行業(yè)，有時(shí)會(huì)鼓勵(lì)房地產(chǎn)行業(yè)，有時(shí)又會(huì)鼓勵(lì)高科技行業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施等。在一國(guó)的不同地區(qū)，地區(qū)性產(chǎn)業(yè)政策也會(huì)有歷差異，如有的地區(qū)會(huì)鼓勵(lì)發(fā)展農(nóng)業(yè)和輕工業(yè)，有的地區(qū)則會(huì)鼓勵(lì)發(fā)展重工業(yè)。所以，產(chǎn)業(yè)政策是個(gè)變動(dòng)性因素。以變動(dòng)因素作為核準(zhǔn)上市申請(qǐng)的依據(jù)，會(huì)導(dǎo)致上市申請(qǐng)核準(zhǔn)結(jié)果的不確定性。實(shí)踐中，我國(guó)實(shí)行股票發(fā)行與上市交易一體化政策，在申請(qǐng)和獲準(zhǔn)發(fā)行股票時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策已得到體現(xiàn)和貫徹，即政府主管部門(mén)和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)不

26、核準(zhǔn)股票發(fā)行的方式，可排斥不符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)發(fā)行股票，使之無(wú)法申請(qǐng)上市。 　　(三)核準(zhǔn)期限因素 　　核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在合理期限內(nèi)完成上市申請(qǐng)的核準(zhǔn)。如核準(zhǔn)期限過(guò)長(zhǎng)，申請(qǐng)文件將會(huì)過(guò)期。要求申請(qǐng)人提供補(bǔ)充文件，不僅會(huì)增大申請(qǐng)人成本，也會(huì)影響投資者認(rèn)購(gòu)。 　　四、證券交易所同意 　　《證券法》第46條第1款規(guī)定，股票上市交易申請(qǐng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)后，其發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向證券交易所提交核準(zhǔn)文件和前條規(guī)定的有關(guān)文件;該條第2款規(guī)定，證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的前款規(guī)定的文件之日起六個(gè)月內(nèi)，安排該股票上市?！蹲C券法》第53條第2款規(guī)定，公司債券上市的，應(yīng)在3個(gè)月內(nèi)安排上市。 　　根

27、據(jù)以往實(shí)踐，股票發(fā)行人可以選擇其股票在XX或者XX證券交易所上市交易。后為避免證券交易所之間不公平競(jìng)爭(zhēng)，調(diào)整證券交易所之間的利益關(guān)系，改由證監(jiān)會(huì)在參考股票發(fā)行申請(qǐng)人意見(jiàn)的前提下，指定接受股票上市的證券交易所。 　　根據(jù)《證券法》第46條的規(guī)定，上市申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)將其向證監(jiān)會(huì)報(bào)送的上市申請(qǐng)文件及證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的文件提交證券交易所?！蹲C券法》對(duì)證券交易所是否有權(quán)要求上市申請(qǐng)人補(bǔ)充其他文件的問(wèn)題，沒(méi)有作出明確規(guī)定。從實(shí)踐情況來(lái)看，證券交易所也從未拒絕接受證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。據(jù)此，證券交易所在同意上市事宜上，實(shí)際處于被動(dòng)地位。依照《證券法》第46條第2款“證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的前款規(guī)定的文

28、件之日起六個(gè)月內(nèi)，安排該股票上市交易”的規(guī)定，證券交易所無(wú)權(quán)拒絕已獲核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。站在證券交易所角度，新增上市證券會(huì)給證券交易所帶來(lái)實(shí)際利益，證券交易所一般不會(huì)對(duì)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)予以拒絕。這種情況意味著，證券交易所的同意具有程序規(guī)則性質(zhì)，表現(xiàn)為對(duì)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的必然認(rèn)可。這種解釋雖符合《證券法》規(guī)定，但理論上，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)證券交易所同意行為具有相對(duì)獨(dú)立性質(zhì)，即證券交易所有權(quán)拒絕已獲核準(zhǔn)的上市申請(qǐng)。 　　五、上市協(xié)議 　　(一)上市協(xié)議的概念與特點(diǎn) 　　上市申請(qǐng)人收到證券交易所簽發(fā)的上市通知以后，應(yīng)當(dāng)與證券交易所簽訂《上市協(xié)議》。上市協(xié)議是上市申請(qǐng)人與證券交易所簽訂的、用以明確相互之間權(quán)利義

29、務(wù)關(guān)系的協(xié)議。上市協(xié)議除具備合同一般屬性與特點(diǎn)外，還具有以下特點(diǎn)： 　　1.上市協(xié)議屬于服務(wù)性協(xié)議。根據(jù)上市協(xié)議，公開(kāi)發(fā)行且上市交易的股票必須在證券交易所進(jìn)行交易，證券交易所應(yīng)當(dāng)為上市證券的交易提供完善、有效、安全的交易設(shè)施和條件。同時(shí)，上市公司必須向證券交易所交納規(guī)定的上市費(fèi)用。 　　2.上市協(xié)議屬于格式條款。XX及XX證券交易所均制定有上市協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)條款，證券交易所與上市公司簽署的上市協(xié)議在內(nèi)容和格式上均為一致。經(jīng)證券交易所與上市公司協(xié)商，可簽署特別條款，但須報(bào)請(qǐng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。 　　3.上市協(xié)議是證券交易所對(duì)上市公司實(shí)施自律監(jiān)管的基礎(chǔ)。根據(jù)《證券交易所管理辦法》，證券交易所是實(shí)行自律性

30、管理的會(huì)員制事業(yè)法人。所稱(chēng)“自律性管理”除包含會(huì)員自律性管理內(nèi)容外，還包括上市公司應(yīng)接受證券交易所監(jiān)管的內(nèi)容。將上市協(xié)議作為實(shí)施自律性管理的基礎(chǔ)，符合我國(guó)證券上市的實(shí)踐，也是國(guó)際通行做法。 　　4.上市協(xié)議是轉(zhuǎn)引證券交易所交易規(guī)則的基礎(chǔ)。為了實(shí)現(xiàn)公開(kāi)、公正和公平的證券法原則，證券交易所可以根據(jù)證券市場(chǎng)的變化，制定和發(fā)布與證券交易有關(guān)的各種具體規(guī)則。如果上市公司拒絕接受該等規(guī)則的約束，證券交易所有權(quán)單方終止雙方簽署的上市協(xié)議。 　　(二)上市協(xié)議的內(nèi)容 　　上市協(xié)議是證券進(jìn)入證券交易所交易的基礎(chǔ)和前提，但《證券法》對(duì)上市協(xié)議的地位和內(nèi)容未作具體規(guī)定。根據(jù)《證券交易所管理辦法》以及證券交易所

31、頒布的上市規(guī)則，上市協(xié)議的主要內(nèi)容如下：(1)上市公司名稱(chēng)及法定代表人;(2)上市費(fèi)用的項(xiàng)目與數(shù)額;(3)雙方的權(quán)利與義務(wù);(4)上市公司證券事務(wù)負(fù)責(zé)人;(5)上市公司定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告程序及回復(fù)交易所質(zhì)詢(xún)的規(guī)定;(6)證券停牌事宜;(7)違反上市協(xié)議的處理方式;(8)仲裁條款;(9)證券交易所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)規(guī)定的其他內(nèi)容。 　　六、上市公告 　　證券發(fā)行人在收到證券交易所發(fā)出的上市通知書(shū)后，應(yīng)安排已定稿的上市公告書(shū)及其他文件的公告。上市公告，是證券發(fā)行人向社會(huì)公眾告知所發(fā)行證券獲準(zhǔn)上市交易的一系列行為的總和，也是證券上市交易的重要程序。 　　(一)上市公告文件的披露規(guī)則 　　根據(jù)《證券法》

32、規(guī)定，股票或公司債券上市申請(qǐng)獲得證券交易所同意后，證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在上市交易的5日前，公告經(jīng)核準(zhǔn)的股票上市或公司債券上市的有關(guān)文件，并將該等文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查詢(xún)。主要披露規(guī)則如下： 　　1.披露期限。上市公告文件應(yīng)在證券上市交易的5日前進(jìn)行披露。上市公告文件是在股票或者公司債券發(fā)行準(zhǔn)備階段制作的，但因尚未獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)及證券交易所同意，其性質(zhì)應(yīng)屬于公告文件初稿。在上市交易申請(qǐng)審查期間，任何人不得擅自披露與上市公告有關(guān)的信息。 　　2.披露文件。根據(jù)《證券法》及《股票條例》的規(guī)定，股票上市公告文件主要有上市公告書(shū)和簡(jiǎn)要上市公告書(shū)兩種形態(tài)。其中，上市公告書(shū)與簡(jiǎn)要上市公告書(shū)應(yīng)視情況分別采用

33、。 　　3.披露方式。上市公告文件的披露方式有三種，一是報(bào)刊刊登方式，即在證監(jiān)會(huì)指定的上市公司信息披露的全國(guó)性報(bào)刊上刊登上市公告文件;二是置備查詢(xún)方式，即將公告文件備置于證券發(fā)行人所在地、證券交易所、有關(guān)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)點(diǎn);三是按照規(guī)定的份數(shù)，報(bào)送證監(jiān)會(huì)。 　　(二)股票上市公告文件 　　《證券法》對(duì)上市公告文件名稱(chēng)及類(lèi)型未作規(guī)定，該法第48條要求采取專(zhuān)門(mén)文件，公布以下內(nèi)容：(1)股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期;(2)持有本公司股份最多的前10名股東的和持股情況;(3)董事、監(jiān)事，經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員的XX及其持有本公司股票和債券的情況。按照《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則(試行)

34、》(簡(jiǎn)稱(chēng)《公司信息披露實(shí)施細(xì)則》)的規(guī)定，上市公告文件主要包括簡(jiǎn)要上市公告書(shū)和上市公告書(shū)兩種形式。 　　簡(jiǎn)要上市公告書(shū)。它是由股票發(fā)行人根據(jù)有關(guān)信息披露規(guī)則，在股票上市前編制的重要信息簡(jiǎn)要披露資料。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《公司信息披露實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，簡(jiǎn)要上市公告必須記載以下事項(xiàng)：(1)股票發(fā)行人股票獲準(zhǔn)上市的日期及批準(zhǔn)文號(hào);(2)股票發(fā)行情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和最大的10名股東的及持股數(shù)量;(3)公司創(chuàng)立大會(huì)或股東大會(huì)同意股票在證券交易所上市交易的決議;(4)股票發(fā)行人披露的、目前依然有效的招股說(shuō)明書(shū)所刊登的報(bào)刊、刊登時(shí)間與刊登版面;(5)股票發(fā)行人和上市推薦人對(duì)因編制簡(jiǎn)要上市公告書(shū)而省略的事項(xiàng)中，如招股說(shuō)明

35、書(shū)披露以來(lái)發(fā)生重大變化，應(yīng)作出詳細(xì)說(shuō)明;(6)股票發(fā)行人董事會(huì)作出的上市承諾與責(zé)任聲明;(7)證券交易所要求記載的其他事項(xiàng)。 　　上市公告書(shū)。它是信息披露的法定方式，根據(jù)《股票條例》第34條以及《公司信息披露實(shí)施細(xì)則》第9條，應(yīng)當(dāng)記載的事項(xiàng)包括：(1)招股說(shuō)明書(shū)的主要內(nèi)容;(2)股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期和批準(zhǔn)文號(hào);(3)股票發(fā)行情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和最大的10名股東的及持股數(shù)額;(4)公司創(chuàng)立大會(huì)或者股東大會(huì)同意公司股票在證券交易所交易的決議;(5)董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員簡(jiǎn)歷及其持有本公司證券的情況;(6)公司近3年或者成立以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況以及下一年的盈利預(yù)測(cè)文件;(7)證券交易所

36、要求載明的其他事項(xiàng)。 　　證監(jiān)會(huì)1997年1月6日發(fā)布《上市公告書(shū)的內(nèi)容與格式(試行)》詳細(xì)規(guī)定了上市公告書(shū)的基本內(nèi)容與格式。(1)要覽;(2)緒言;(3)發(fā)行企業(yè)概況;(4)股票發(fā)行及承銷(xiāo); (5)董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員持股情況;(6)公司設(shè)立;(7)關(guān)聯(lián)企業(yè)及關(guān)聯(lián)交易;(8)股本結(jié)構(gòu)及大股東持股情況;(9)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料;(10)董事會(huì)上市承諾;(11)主要事項(xiàng)揭示;(12)上市推薦意見(jiàn);(13)備查文件目錄。對(duì)前述各項(xiàng)內(nèi)容，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)進(jìn)行披露。但其中某些具體要求對(duì)發(fā)行人確實(shí)不適用的，發(fā)行人可以根據(jù)實(shí)際情況作出適當(dāng)修改，同時(shí)予以說(shuō)明。發(fā)行人還可根據(jù)其自身的實(shí)際情況，增加其他必要內(nèi)容。

37、 　　簡(jiǎn)要上市公告書(shū)和上市公告書(shū)分別適用于不同場(chǎng)合。簡(jiǎn)要上市公告書(shū)適用于以下兩種場(chǎng)合：第一，招股說(shuō)明書(shū)尚未失效的情況下，采取簡(jiǎn)要上市公告書(shū)。按照現(xiàn)行法律法規(guī)，招股說(shuō)明書(shū)的有效期為6個(gè)月，自招股說(shuō)明書(shū)簽署完畢之日起計(jì)算。如果招股說(shuō)明書(shū)自簽署完畢之日不超過(guò)6個(gè)月的，可采取簡(jiǎn)要上市公告書(shū);如果招股說(shuō)明書(shū)自簽署完畢之日起超過(guò)6個(gè)月的，應(yīng)當(dāng)編制完整的上市公告書(shū)。第二，自股票發(fā)行結(jié)束之日至掛牌交易的首日，該期間不超過(guò)90日的，可編制簡(jiǎn)要上市公告書(shū);如果該期間超過(guò)90日，應(yīng)編制完整的上市公告書(shū)，而不應(yīng)采取簡(jiǎn)要上市公告書(shū)。 　　(三)公司債券上市公告 　　對(duì)公司債券上市公告事宜，《證券法》僅作有原則性規(guī)

38、定。根據(jù)該法第54條規(guī)定，公司債券上市交易申請(qǐng)經(jīng)證券交易所同意后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公司債券上市交易的5日前公告公司債券上市報(bào)告、核準(zhǔn)文件及有關(guān)上市申請(qǐng)文件，并將其申請(qǐng)文件備置于指定場(chǎng)所供公眾查閱。 　　七、掛牌交易及暫停與終止 　　(一)掛牌交易 　　證券上市后，證券發(fā)行人發(fā)行的股票或者公司債券即可在證券交易所指定的日期上市交易。掛牌交易是完成證券上市程序的最終標(biāo)志，掛牌上市的證券即稱(chēng)“上市證券”，其發(fā)行股票或公司債券獲準(zhǔn)上市的公司則稱(chēng)為“上市公司”，上市公司所發(fā)行的證券必須在證券交易所內(nèi)進(jìn)行交易。 　　(二)股票之暫停和終止交易 　　1.股票暫停及終止交易的概念 　　暫停上市交易，是

39、由于出現(xiàn)法定原因，由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫時(shí)停止上市證券的交易。在理論上，暫停上市交易只是基于特殊原因?qū)е碌耐Ｖ菇灰椎臓顩r，待該等特殊原因消除后，經(jīng)核準(zhǔn)可以恢復(fù)上市交易。因此，被暫停交易的證券，仍然是上市證券，證券之發(fā)行公司仍然是上市公司。 　　終止上市交易，則指由于出現(xiàn)法定原因，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定終止某種證券的上市資格。在終止上市交易情況下，證券發(fā)行人喪失上市公司資格，其發(fā)行證券也不再是上市證券。若法定原因消除后，證券發(fā)行人需依股票上市程序重新申請(qǐng)上市。 　　根據(jù)現(xiàn)行法律，決定暫停或終止交易的機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)，證券交易所獲得證監(jiān)會(huì)授權(quán)后，也可直接作出暫?；蚪K止證券上市交易的決定。但公司債券發(fā)行人出現(xiàn)解

40、散、依法被責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)情況的，由證券交易所直接終止其公司債券上市。證券交易所作出決定后，應(yīng)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。 　　2.股票暫停交易的法定情形 　　《公司法》第157條規(guī)定了股票暫停上市交易的條件，根據(jù)該規(guī)定，在發(fā)生以下四種情況時(shí)，應(yīng)暫停上市交易：(1)公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件的;(2)公司不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載;(3)公司有重大XX行為;(4)公司最近三年連續(xù)虧損。 　　3.股票終止交易的法定情形 　　根據(jù)《公司法》第158條第1款規(guī)定，股票終止交易的法定情形包括兩種，第一，公司不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載;第二

41、，公司有重大XX行為。在前述情況下，并非絕對(duì)導(dǎo)致股票停止交易，作為終止交易的重要前提，須屬于“在限期內(nèi)未能消除”不符合上市條件的情形。故若在限期內(nèi)已消除不符合上市條件的情形，不應(yīng)采取終止證券交易的方式。 　　可見(jiàn)，股票暫停交易和終止交易在條件、程序及后果上有重大差別。(1)暫停及終止條件。暫停交易和終止交易的條件雖然有交叉，但暫停交易條件相對(duì)比較寬松，包括四項(xiàng)法定條件;終止交易則十分嚴(yán)格，僅有兩種情形下會(huì)發(fā)生終止交易。(2)暫停及終止程序。暫停交易于發(fā)生法定條件的情形下，即可作出暫停交易的決定，程序相對(duì)簡(jiǎn)單;終止交易則不僅需要符合特定的法定條件，而且程度必須嚴(yán)重，即在限期內(nèi)未能消除不符合上市

42、條件的情形。 (3)暫停及終止后果。暫停交易并未否定證券發(fā)行人為上市公司，也未否定其所發(fā)行證券依然為上市證券，故暫停交易只意味該證券在一定期限內(nèi)不得在證券交易所進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)交易，具有限制證券資格的含義;但終止上市則意味該證券喪失上市證券資格。 　　(三)公司債券之暫停和終止交易 　　《證券法》對(duì)公司債券上市、暫停及終止事宜，作有比較具體的規(guī)定。 　　1.暫停交易的條件 　　根據(jù)《證券法》第55條規(guī)定，公司債券上市交易后，公司有下列情形之一的，由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定暫停其公司債券上市交易： 　　(1)公司有重大XX行為; 　　(2)公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件;

43、 　　(3)公司債券所募集資金不按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用; 　　(4)未按照公司債券募集辦法履行義務(wù); 　　(5)公司最近二年連續(xù)虧損。 　　2.終止交易的條件 　　(1)因嚴(yán)重XX或違約而終止。公司有重大XX行為或未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)，后果嚴(yán)重的，應(yīng)暫停公司債券上市交易。公司雖然有未履行公司債券募集辦法的行為，但尚未產(chǎn)生損害后果或者損害后果并不嚴(yán)重，應(yīng)按暫停交易加以處理，而不應(yīng)按終止交易處理。因此，終止交易不僅有行為類(lèi)型條件的限制，而且要受后果嚴(yán)重程度的限制。 　　(2)因法定原因未消除而終止。公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件、公司債券所募集資金不按照審批機(jī)關(guān)

44、批準(zhǔn)的用途使用或者公司最近二年連續(xù)虧損，且在限期內(nèi)未能消除的，可以終止上市交易。若能在限期內(nèi)消除該等特殊原因的，不應(yīng)終止上市。 　　(3)因特殊原因而終止。根據(jù)《證券法》第56條第2款規(guī)定，公司解散、依法被責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)的，由證券交易所終止其公司債券上市。該條款是關(guān)于公司債券發(fā)行人喪失民事主體資格情形下的特別規(guī)定，僅在此特殊情況下，證券交易所可在未獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)情形下決定公司債券終止交易。 　　八、上市輔導(dǎo)制度 　　上市輔導(dǎo)是我國(guó)證券實(shí)踐中采用的、極具中國(guó)特色的制度。根據(jù)證監(jiān)會(huì) 1995年下發(fā)的《關(guān)于對(duì)公開(kāi)發(fā)行股票公司進(jìn)行輔導(dǎo)的通知》，證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)應(yīng)在與證券發(fā)行人簽訂股票承銷(xiāo)協(xié)議時(shí)起

45、，至公司股票上市后滿(mǎn)一年時(shí)止，依照雙方之間簽訂的《輔導(dǎo)協(xié)議》，向證券發(fā)行人及其高級(jí)管理人員提供與證券發(fā)行及上市有關(guān)的培訓(xùn)和協(xié)助，以使其對(duì)《公司法》、證券法規(guī)、證券知識(shí)和政策等獲得必要了解。 　　1.關(guān)于輔導(dǎo)人資格。根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)及政策要求，上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)必須是具備一定條件并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)授予輔導(dǎo)資格的證券承銷(xiāo)公司。證監(jiān)會(huì)《關(guān)：廠(chǎng)上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)資格審查及有關(guān)問(wèn)題的通知》中，對(duì)上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的資格作有具體規(guī)定。同時(shí)，還對(duì)輔導(dǎo)資格的申請(qǐng)文件作有規(guī)定。證監(jiān)會(huì)審查并確認(rèn)合格者，將向申請(qǐng)者簽發(fā)批復(fù)文件，獲得確認(rèn)批復(fù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以自己的名義對(duì)公開(kāi)發(fā)行股票的公司進(jìn)行輔導(dǎo)，也可聘請(qǐng)其他專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)人員幫助其進(jìn)行輔導(dǎo)。

46、 　　2.關(guān)于上市輔導(dǎo)的類(lèi)型。根據(jù)規(guī)定，上市輔導(dǎo)類(lèi)型包括承銷(xiāo)過(guò)程輔導(dǎo)和上市后輔導(dǎo)兩種。承銷(xiāo)過(guò)程輔導(dǎo)通常于承銷(xiāo)公司與證券發(fā)行人簽署承銷(xiāo)協(xié)議時(shí)開(kāi)始，并由承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)充當(dāng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，主要對(duì)公司高級(jí)管理人員進(jìn)行證券知識(shí)以及證券法律知識(shí)培訓(xùn)，電包括協(xié)助證券發(fā)行人進(jìn)行資產(chǎn)重組、制定公司章程、整理財(cái)務(wù)資料、制定資金運(yùn)用計(jì)劃、制作發(fā)行申請(qǐng)文件等。上市后輔導(dǎo)，也稱(chēng)持續(xù)性輔導(dǎo)，則是督促和幫助上市公司及其管理人員依法管理公司事務(wù)，依法進(jìn)行信息披露，推行合理的管理機(jī)制以及合理運(yùn)用公司資金等。 　　3.關(guān)于輔導(dǎo)工作的開(kāi)展。輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)應(yīng)在與證券發(fā)行人簽署輔導(dǎo)協(xié)議后，將輔導(dǎo)計(jì)劃報(bào)請(qǐng)政府主管部門(mén)批準(zhǔn)后開(kāi)始工作。按照輔導(dǎo)工作的進(jìn)展情

47、況，應(yīng)分階段向證券發(fā)行人所屬政府主管部門(mén)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告輔導(dǎo)情況。輔導(dǎo)報(bào)告應(yīng)反映輔導(dǎo)事項(xiàng)及輔導(dǎo)效果等內(nèi)容。在發(fā)行準(zhǔn)備基本結(jié)束時(shí)，輔導(dǎo)報(bào)告內(nèi)容應(yīng)由企業(yè)所屬政府部門(mén)驗(yàn)收后，作為發(fā)行申報(bào)文件提交中國(guó)證監(jiān)會(huì)。至于上市后輔導(dǎo)，也應(yīng)依照規(guī)定程序進(jìn)行，由政府部門(mén)驗(yàn)收并由證監(jiān)會(huì)備案、檢查。 　　上市輔導(dǎo)制度是中國(guó)特有的制度，建立這一制度的主要考慮是，現(xiàn)有企業(yè)往往在管理制度和遵紀(jì)守法等問(wèn)題上存在不規(guī)范之處，并因此影響到投資者切身利益。為使上市公司盡快實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的適應(yīng)，消除企業(yè)的不規(guī)范行為，建立企業(yè)合理運(yùn)行機(jī)制，特設(shè)上市輔導(dǎo)制度。鑒于上市輔導(dǎo)制度實(shí)施中，主要與股票上市準(zhǔn)備相牽連，學(xué)術(shù)界對(duì)這一制度的合理性早有

48、置疑。為了避免上市輔導(dǎo)制度流于形式，證監(jiān)會(huì)提出了企業(yè)“先改制、后上市”的政策。據(jù)此，企業(yè)改制后要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)營(yíng)，才可申請(qǐng)上市。通過(guò)與上市輔導(dǎo)制度的并存實(shí)施，將有助于改善上市公司的內(nèi)部管理機(jī)制。(中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院·葉林) several group number, then with b ± a, =c,c is is methyl b two vertical box between of accurate size. Per-2~3 measurement, such as proceeds of c values are equal and equal to the design

49、value, then the vertical installation accurate. For example a, b, and c valueswhile on horizontal vertical errors for measurement, General in iron angle code bit at measurement level points grid errors, specific method is from baseline to methyl vertical box center line distance for a,, to b vertical box distance for b, list can measured