財(cái)務(wù)管理實(shí)訓(xùn)資料 及參考答案

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1、財(cái)務(wù)管理實(shí)訓(xùn)資料 第1章 財(cái)務(wù)管理理論基礎(chǔ) 本章實(shí)訓(xùn)要點(diǎn)： 理解財(cái)務(wù)管理的概念，了解財(cái)務(wù)管理在實(shí)際中的重要作用； 掌握財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和原則； 了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、企業(yè)理財(cái)?shù)沫h(huán)境； 理解并掌握貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值理論。 實(shí)訓(xùn)目的和要求： 通過(guò)實(shí)訓(xùn)案例分析，使學(xué)生在了解財(cái)務(wù)管理相關(guān)概念、內(nèi)容和原則的基礎(chǔ)上，能夠?qū)ζ髽I(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)管理環(huán)境做出正確的分析；并能夠借助實(shí)訓(xùn)案例，在教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立思考和分析所給案例資料，再結(jié)合有關(guān)理論，通過(guò)對(duì)案例的加工、整理與分析，拓展思維能力，根據(jù)企業(yè)的不同情況和要求，能夠正確地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況做出判斷和預(yù)測(cè)，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識(shí)和技能。

2、 案例1 周教授是中國(guó)科學(xué)院院士，一日接到一家上市公司的邀請(qǐng)函，邀請(qǐng)他擔(dān)任公司的技術(shù)顧問(wèn)，指導(dǎo)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。邀請(qǐng)函的具體條件有如下幾點(diǎn)。 （1）每個(gè)月來(lái)公司指導(dǎo)工作一天。 （2）每年聘金10萬(wàn)元。 （3）提供公司所在該市住房一套，價(jià)值100萬(wàn)元。 （4）在公司至少工作5年。 周教授對(duì)上述工作待遇很感興趣，對(duì)公司開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定接受這份工作。但他不想接受住房，因?yàn)槊吭鹿ぷ饕惶?，只需要住公司招待所就可以了，因此，他向公司提出，能否將住房改為住房補(bǔ)貼。公司研究了周教授的請(qǐng)求，決定可以每年年初給周教授補(bǔ)貼25萬(wàn)元住房補(bǔ)貼。 收到公司的通知后，周教授又猶豫起來(lái)。

3、如果向公司要住房，可以將其出售，扣除售價(jià)5%的契稅和手續(xù)費(fèi)，他可以獲得95萬(wàn)元，而若接受住房補(bǔ)貼，則可于每年年初獲得25萬(wàn)元。 問(wèn)題： （1）假設(shè)每年存款利率為2%，則周教授應(yīng)如何選擇呢？ （2）如果周教授本身是一個(gè)企業(yè)的業(yè)主，其企業(yè)的投資回報(bào)率為32%，則周教授又應(yīng)如何選擇呢？ 案例分析： （1）要解決上述問(wèn)題，主要是要比較周教授每年收到25萬(wàn)元的現(xiàn)值與一次售房95萬(wàn)元的大小問(wèn)題。由于住房補(bǔ)貼于每年年初發(fā)放，因此對(duì)周教授來(lái)說(shuō)是一個(gè)先付年金。其現(xiàn)值計(jì)算如下： P=A×[(P/A , i , n-1)+1] =25×[(P/A

4、, 2% , 5-1)+1] =25×(3.8077+1) =120.19 從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，周教授應(yīng)該接受住房補(bǔ)貼。 （2）在投資回報(bào)率為32%的條件下，每年25萬(wàn)元的住房補(bǔ)貼現(xiàn)值為： P=A×[(P/A , i , n-1)+1] =25×[(P/A , 32% , 5-1)+1] =25×(2.0957+1) =77.39 很顯然，在這種情況下，周教授應(yīng)接受住

5、房。 第2章 籌資決策 本章實(shí)訓(xùn)要點(diǎn) 了解短期籌資的動(dòng)機(jī)，掌握短期籌資的主要模式，熟悉各種短期籌資方式：商業(yè)信用、短期銀行借款、簽發(fā)商業(yè)票據(jù)； 熟悉公司權(quán)益資本籌資的常見(jiàn)方法：普通股票、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券； 熟悉公司長(zhǎng)期負(fù)債籌資的常見(jiàn)方法：長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券、融資租賃； 了解資本結(jié)構(gòu)理論，熟悉杠桿原理及其計(jì)算，掌握資本成本的計(jì)算及應(yīng)用、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法。 實(shí)訓(xùn)目的和要求 通過(guò)籌資決策的實(shí)訓(xùn)案例分析，引導(dǎo)學(xué)生對(duì)企業(yè)籌資時(shí)能夠運(yùn)用的各種籌資渠道、籌資方式進(jìn)行對(duì)比分析，使學(xué)生比較系統(tǒng)地掌握籌資的各種方式，加強(qiáng)對(duì)所學(xué)的關(guān)于籌資方式的運(yùn)用和理解，加強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際動(dòng)手操作能力，提高對(duì)

6、這部分專業(yè)知識(shí)的應(yīng)用。使學(xué)生能夠借助實(shí)訓(xùn)案例，在教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立思考和分析所給的案例資料，結(jié)合有關(guān)的理論知識(shí)，通過(guò)實(shí)際案例分析，拓展思維能力，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識(shí)和技能。 案例二 辛美股份有限公司2009年的銷售收入為50?000萬(wàn)元，2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如表2-2所示。 表2-2 資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2009年12月31日 單位：萬(wàn)元 資 產(chǎn) 期末余額 負(fù)債及所有者權(quán)益 期末余額 庫(kù)存現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn) 5?

7、000 20?000 35?000 30?000 10?000 應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 長(zhǎng)期借款 普通股股本 （每股面值為2元） 資本公積 留存收益 7?500 12?500 45?000 5?000 27?500 2 500 資產(chǎn)合計(jì) 100?000 負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì) 20?000 該公司2010年計(jì)劃銷售收入比上年增長(zhǎng)8%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需要新增設(shè)備一臺(tái)，購(gòu)買這臺(tái)設(shè)備需要400萬(wàn)元的資金。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。公司如需要對(duì)外籌資，可通過(guò)發(fā)行新股解決，股票的發(fā)行費(fèi)用為2.4元/股，發(fā)行價(jià)格為

8、15元，剛剛發(fā)放的股利為每股1.2元，留存收益籌資成本為13.4%，預(yù)計(jì)普通股每股股利年增長(zhǎng)率固定，2009年銷售凈利率為10%。 問(wèn)題： （1）計(jì)算2010年公司需要增加的營(yíng)運(yùn)資金。 （2）計(jì)算每股股利年增長(zhǎng)率，以及2010年每股股利。 （3）計(jì)算2009年年末的普通股股數(shù)。 （4）計(jì)算2010年公司需要籌集的資金總量。 （5）預(yù)測(cè)2010年公司需要對(duì)外籌集的資金量。 案例分析： （1）營(yíng)運(yùn)資金增加=流動(dòng)資產(chǎn)增加-流動(dòng)負(fù)債增加 流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)率=8%，所以，營(yíng)運(yùn)資金增長(zhǎng)率=8% 2009年年末的營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 =(5?000+20?000+3

9、5?000)-(7?500+12?500)=40?000（萬(wàn)元） 2010年公司需要增加的營(yíng)運(yùn)資金=40?000×8%=3 200（萬(wàn)元） （2）留存收益籌資成本=預(yù)計(jì)第一年的每股股利?每股價(jià)格+股利年增長(zhǎng)率 即：留存收益籌資成本=每股股利×(1+股利年增長(zhǎng)率)?每股價(jià)格+股利年增長(zhǎng)率 13.4%=1.2×(1+股利年增長(zhǎng)率)?15×100%+股利年增長(zhǎng)率 解得：股利年增長(zhǎng)率=5% 2010年每股股利=1.2×(1+5%)=1.26（元） （3）2009年年末普通股股數(shù)=5?000?2=2 500（萬(wàn)股） （4）2010年需要籌集的資金總量=需增加的營(yíng)運(yùn)資金+新增設(shè)備需要的資金

10、 =3200+400=3600（萬(wàn)元） （5）假設(shè)2010年需要對(duì)外籌集的資金量為W萬(wàn)元，則需要增發(fā)新股股數(shù)=W?(15-2.4)=W?12.6（萬(wàn)股） 2010年發(fā)放的股利=(2500+W?12.6)×1.26=3150+0.1W 2010年留存收益籌資=50?000×(1+8%)×10%-(3150+0.1W)=2250-0.1W 2010年需要籌集的資金總量=2010年留存收益籌資+2010年發(fā)行股票籌資 即：3600=(2250-0.1W)+W 解得：W=1500（萬(wàn)元） 即2010年公司需要對(duì)外籌集1500萬(wàn)元的資金。 案例三： 滄海公司計(jì)劃建造一項(xiàng)固定資產(chǎn)，

11、壽命期為5年，需要籌集資金300萬(wàn)元。現(xiàn)有以下三種籌資方式可供選擇。 方式一：目前市場(chǎng)平均收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%；如果市場(chǎng)平均收益率增加2%，則該公司股票的必要收益率會(huì)增加0.8%。 方式二：如果向銀行借款，則手續(xù)費(fèi)率為1%，年利率為5%，且每年計(jì)息一次，到期一次還本。 方式三：如果發(fā)行債券，債券面值為500元、期限為5年、票面利率為6%，每年計(jì)息一次，發(fā)行價(jià)格為550元，發(fā)行費(fèi)率為5%。 公司的所得稅稅率為25%。 問(wèn)題： （1）根據(jù)方式一，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股的籌資成本。 （2）根據(jù)方式二，計(jì)算長(zhǎng)期借款的籌資成本。 （3）根據(jù)方式三，計(jì)算發(fā)行債券的籌資

12、成本。 （4）該公司應(yīng)選擇哪種籌資方式。 案例分析： （1）股票的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+該公司股票的系數(shù)β×（市場(chǎng)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率） 由“如果市場(chǎng)平均收益率增加2%，該公司股票的必要收益率會(huì)增加0.8%”可知： 該公司股票的系數(shù)β=0.8%?2%=0.4 普通股的籌資成本=4%+0.4×(10%-4%)=6.4% （2）長(zhǎng)期借款的籌資成本 =長(zhǎng)期借款年利息×(1-所得稅稅率)?[長(zhǎng)期借款籌資總額×(1-長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率)]×100% =3 000 000×5%×(1-25%)?[3 000 000×(1-1%)]×100%=3.79% （3）發(fā)行債券的籌資成本

13、 =債券年利息×(1-所得稅稅率)?[債券籌資金額×(1-債券籌資費(fèi)用率)]×100% =500×6%×(1-25%)?[550×(1-5%)]×100%=4.31% （4）由以上計(jì)算可知，在三種籌資方式中，長(zhǎng)期借款的籌資成本最低，所以該公司應(yīng)選擇長(zhǎng)期借款籌集資金。 案例四： 運(yùn)亨公司目前發(fā)行在外普通股200萬(wàn)股（每股面值1元），并發(fā)行利率為10%的債券800萬(wàn)元。該公司擬為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資600萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的息稅前利潤(rùn)將增加到300萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇： 方案一：按12%的利率發(fā)行債券600萬(wàn)元。 方案二：按每股20元的價(jià)格發(fā)行新股。公司適用所得稅稅率為

14、25%。 問(wèn)題： （1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)。 （2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。 （3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 （4）判斷哪個(gè)方案最佳。 案例分析： （1）兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)為： 方案一：(300-800×10%-600×12%)(1-25%)?200=0.56 方案二：(300-800×10%)(1-25%)?(200+600?20)=0.72 （2）兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為： (EBIT-800×10%-600×12%)(1-25%)?200=(EBIT-800×10%)(1-25%)?(200+600?20) 解得：EBI

15、T=630（萬(wàn)元） （3）兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為： 方案一：300?(300-800×10%-600×12%)=2.03 方案二：300?(300-800×10%)=1.36 (4) 由于方案二的每股利潤(rùn)大于方案一的每股利潤(rùn)，又由于方案二的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)小于方案一的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，即方案二的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小于方案一的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以方案二最佳。 第3章 項(xiàng)目投資決策 本章實(shí)訓(xùn)要點(diǎn) 理解并掌握項(xiàng)目投資決策的相關(guān)理論； 掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容和凈現(xiàn)金流量的估算，能夠運(yùn)用投資評(píng)價(jià)指標(biāo)； 能熟練運(yùn)用投資分析的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)法和肯定當(dāng)量法； 測(cè)算固定資產(chǎn)更新的決策和所得稅與折舊對(duì)項(xiàng)目

16、投資的影響。 實(shí)訓(xùn)目的和要求 通過(guò)項(xiàng)目投資決策的實(shí)訓(xùn)，使學(xué)生比較系統(tǒng)地掌握項(xiàng)目投資決策的相關(guān)理論，加強(qiáng)對(duì)所學(xué)的關(guān)于項(xiàng)目投資決策方法的運(yùn)用和理解，加強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際動(dòng)手操作能力，提高對(duì)這部分專業(yè)知識(shí)的應(yīng)用。能夠借助實(shí)訓(xùn)案例資料，結(jié)合有關(guān)的理論知識(shí)，通過(guò)實(shí)際案例分析，在教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立思考和分析所給的案例資料，拓展思維能力，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識(shí)和相關(guān)技能。 案例五： 瑞峰公司有一臺(tái)原始價(jià)值為800 000元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年的舊設(shè)備，目前已提折舊400 000元，假定使用期滿無(wú)殘值，如果現(xiàn)在將其出售可得價(jià)款200 000元，使用

17、該設(shè)備每年可獲收入1000 000元，每年的付現(xiàn)成本為600 000元。但該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)高新技術(shù)設(shè)備來(lái)代替這臺(tái)舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置成本為1 200 000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值200 000元，使用新設(shè)備后，每年可獲收入1 600 000元，每年的付現(xiàn)成本為800 000元，假定該公司的資本成本為6%，所得稅稅率為25%，新舊設(shè)備均用平均年限法計(jì)提折舊。 問(wèn)題： 該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是對(duì)其進(jìn)行更新？ （1）計(jì)算兩種情況下的年現(xiàn)金流量。 1）繼續(xù)用舊設(shè)備的年現(xiàn)金流量為： NCF1-5=[1 000 000-(600 000+800 000?10)]′(1-25%)+8

18、0 000=320 000（元） 2）更新新設(shè)備后的現(xiàn)金流量為： NCF0=-1 200 000+200 000-[200 000-(800 000-400 000)]′25%=-950 000（元） 系營(yíng)業(yè)外支出在當(dāng)期列支，減少所得稅50000元。 NCF1-4=[1600000-800000-(1200000-200000)?5)]′(1-25%)+200000=650000（元） NCF5=[1600000-800000-(1200000-200000)?5)]′(1-25%)+200000+200000=850000(元) （2）方法選擇：凈現(xiàn)值法下的差量分析法。 計(jì)算兩

19、種方法現(xiàn)金流量的差量如下： NCF0=-950 000（元） NCF1-4=650 000-320 000=280?000（元） NCF5=850 000-320 000=530 000（元） NPV=280000′(P?A,6%,4) +530000′(P?F,6%,5) -950000 =280000′3.4651+530000′0.7473-950000 =970228+396069-950000 =416297(元) NPV＞0故應(yīng)更新設(shè)備。 案例六： 利達(dá)VCD制造廠是生產(chǎn)VCD的企業(yè)，該廠生產(chǎn)的VCD質(zhì)量?jī)?yōu)良，價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為

20、擴(kuò)大生產(chǎn)能力，廠家準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。負(fù)責(zé)這項(xiàng)投資工作的總會(huì)計(jì)師經(jīng)過(guò)調(diào)查研究后，得到如下有關(guān)資料。 （1）該生產(chǎn)線的原始投資額為125萬(wàn)元，分兩年投入。第一年年初投入100萬(wàn)元，第二年年初投入25萬(wàn)元。第二年年末項(xiàng)目完工可以試投產(chǎn)使用，投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)VCD10000臺(tái)，每臺(tái)銷售價(jià)格為300元，每年可獲銷售收入300萬(wàn)元，投資項(xiàng)目可使用5年，殘值25萬(wàn)元，墊支流動(dòng)資金25萬(wàn)元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回。 （2）該項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品總成本的構(gòu)成，如表3-5所示。 表3-5 產(chǎn)品總成本的構(gòu)成 項(xiàng) 目 金額（萬(wàn)元） 材料費(fèi)用 200 制造費(fèi)用 20 人工費(fèi)用

21、 30 折舊費(fèi)用 20 總會(huì)計(jì)師通過(guò)對(duì)各種資金來(lái)源進(jìn)行分析計(jì)算，得出該廠加權(quán)平均的資金成本為10%，同時(shí)還計(jì)算出該項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并根據(jù)其計(jì)算的凈現(xiàn)值，認(rèn)為該項(xiàng)目可行。有關(guān)數(shù)據(jù)如表3-6、表3-7和表3-8所示。 表3-6 投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算 單位：元 項(xiàng) 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 銷售收入 3000000 3000000 3000000 3000000 3000000 付現(xiàn)成本 2500000 250000

22、0 2500000 2500000 2500000 其中：材料費(fèi)用 2000000 2000000 2000000 2000000 2000000 人工費(fèi)用 300000 300000 300000 300000 300000 制造費(fèi)用 200000 200000 200000 200000 200000 折舊費(fèi)用 200000 200000 200000 200000 200000 稅前利潤(rùn) 300000 300000 300000 300000 300000

23、 所得稅（25%） 75000 75000 75000 75000 75000 稅后利潤(rùn) 225000 225000 225000 225000 225000 現(xiàn)金流量 425000 425000 425000 425000 425000 表3-7 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算 表3-8 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算 單位：元 （3）廠部中層干部意見(jiàn)。 1）經(jīng)營(yíng)副總認(rèn)為，在項(xiàng)目投資和使用期間，通貨膨脹率大約在10%左右，將對(duì)投資項(xiàng)目各有關(guān)方面產(chǎn)生影響。 2）基建處

24、長(zhǎng)認(rèn)為，由于受物價(jià)變動(dòng)的影響，初始投資將增長(zhǎng)10%，投資項(xiàng)目終結(jié)后，設(shè)備殘值也將增加到375 000元。 3）生產(chǎn)處長(zhǎng)認(rèn)為，由于受物價(jià)變動(dòng)的影響，材料費(fèi)用每年將增加14%，人工費(fèi)用也將增加10%。 4）財(cái)務(wù)處長(zhǎng)認(rèn)為，扣除折舊后的制造費(fèi)用，每年將增加4%，而折舊費(fèi)用每年仍為200 000元。 5）銷售處長(zhǎng)認(rèn)為，產(chǎn)品銷售價(jià)格預(yù)計(jì)每年可增加10%。 問(wèn)題： （1）分析、確定影響利達(dá)VCD投資項(xiàng)目決策的各因素。 （2）根據(jù)影響利達(dá)VCD投資項(xiàng)目的各因素，重新計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值等。 （3）根據(jù)分析、計(jì)算結(jié)果，確定利達(dá)VCD項(xiàng)目投資決策。 （4）探討利達(dá)VCD投資決策中為什么要

25、分析計(jì)算“現(xiàn)金流量”。 案例分析： 利達(dá)VCD廠的總會(huì)計(jì)師應(yīng)根據(jù)廠部中層干部的意見(jiàn)，找出影響投資項(xiàng)目的各因素后，再進(jìn)行投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值的重新測(cè)算，以便為廠領(lǐng)導(dǎo)提供更為有力的決策依據(jù)。具體分析測(cè)算過(guò)程如下。 （1）確定影響利達(dá)VCD投資項(xiàng)目決策的各因素。 在項(xiàng)目投資和使用期間，在通貨膨脹因素的影響下，物價(jià)上漲已大勢(shì)所趨。為此，確定因受物價(jià)變動(dòng)的影響而使項(xiàng)目投資額、VCD產(chǎn)品成本等增加的，主要有下述幾個(gè)方面。 第1年各項(xiàng)指標(biāo)為： 1）項(xiàng)目投資額將增加到：100×(1+10%)=110（萬(wàn)元） 2）產(chǎn)品成本各費(fèi)用共增加。 其中，材料費(fèi)用將增加到：200×(1+14%)=

26、228（萬(wàn)元） 人工費(fèi)用將增加到：30×(1+10%)=33（萬(wàn)元） 制造費(fèi)用將增加到：20×(1+4%)=20.8（萬(wàn)元） 3）產(chǎn)品銷售收入將增加到：300×(1+10%)=330（萬(wàn)元） 4）每年折舊費(fèi)用20萬(wàn)元，保持不變。 第2年各項(xiàng)指標(biāo)為： 1）項(xiàng)目投資額將增加到：25×(1+10%)=27.5（萬(wàn)元） 2）產(chǎn)品成本各費(fèi)用共增加。 其中，材料費(fèi)用將增加到：228×′(1+14%)=259.92（萬(wàn)元） 人工費(fèi)用將增加到：33×(1+10%)=36.3（萬(wàn)元） 制造費(fèi)用將增加到：20.8×(1+4%)=21.632（萬(wàn)元） 3）產(chǎn)品銷售收入將增加到：330×(1+1

27、0%)=363（萬(wàn)元） 4）每年折舊費(fèi)用20萬(wàn)元，保持不變。 第3年各項(xiàng)指標(biāo)為： 1）產(chǎn)品成本各費(fèi)用共增加。 其中，材料費(fèi)用將增加到：259.92×(1+14%)=296.3088（萬(wàn)元） 人工費(fèi)用將增加到：36.3×(1+10%)=39.93（萬(wàn)元） 制造費(fèi)用將增加到：21.632×(1+4%)=22.4973（萬(wàn)元） 2）產(chǎn)品銷售收入將增加到：363×(1+10%)=399.30（萬(wàn)元） 3）每年折舊費(fèi)用20萬(wàn)元，保持不變。 第4年各項(xiàng)指標(biāo)為： 1）產(chǎn)品成本各費(fèi)用共增加。 其中，材料費(fèi)用將增加到：296.3088×(1+14%)=337.792（萬(wàn)元） 人工費(fèi)用將增

28、加到：39.93×(1+10%)=43.923（萬(wàn)元） 制造費(fèi)用將增加到：22.4973×(1+4%)=23.3972（萬(wàn)元） 2）產(chǎn)品銷售收入將增加到：399.30×(1+10%)=439.23（萬(wàn)元） 3）每年折舊費(fèi)用20萬(wàn)元，保持不變。 第5年各項(xiàng)指標(biāo)為： 1）產(chǎn)品成本各費(fèi)用共增加。 其中，材料費(fèi)用將增加到：337.792×(1+14%)=385.0829（萬(wàn)元） 人工費(fèi)用將增加到：43.923×(1+10%)=48.3153（萬(wàn)元） 制造費(fèi)用將增加到：23.3972×(1+4%)=24.3331（萬(wàn)元） 2）設(shè)備殘值將增加到：25×(1+50%)=37.5（萬(wàn)元）

29、3）產(chǎn)品銷售收入將增加到：439.23×(1+10%)=483.153（萬(wàn)元） 4）每年折舊費(fèi)用20萬(wàn)元，保持不變。 （2）重新測(cè)算利達(dá)VCD投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值等。 根據(jù)第一步確定的各影響因素，重新計(jì)算投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值等如表3-9、表3-10和表3-11所示。 表3-9 投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元 表3-10 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元 表3-11 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算表

30、 單位：元 （3）利達(dá)VCD投資項(xiàng)目決策。 總會(huì)計(jì)師經(jīng)過(guò)細(xì)心測(cè)算后，發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，且數(shù)額較大。因此，該企業(yè)只好放棄這一項(xiàng)目投資決策，并上交廠部領(lǐng)導(dǎo)部門，請(qǐng)求另尋出路。 （4）在投資決策中使用現(xiàn)金流量，其目的主要有兩個(gè)。 1）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素?？茖W(xué)的投資決策必須認(rèn)真考慮資金的時(shí)間價(jià)值，這就要求在決策時(shí)一定要弄清每一筆預(yù)期收入款項(xiàng)的具體時(shí)間，因?yàn)椴煌瑫r(shí)間的資金具有不同的價(jià)值。因此，在衡量方案優(yōu)劣時(shí)，應(yīng)根據(jù)各投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，按照資金成本，結(jié)合資金的時(shí)間價(jià)值來(lái)確定。如本案例中“利達(dá)VCD制造

31、廠”各年的現(xiàn)金流量按10%的貼現(xiàn)系數(shù)計(jì)算出凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)而進(jìn)行決策。而利潤(rùn)計(jì)算，并不考慮資金收付的時(shí)間，它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的。 現(xiàn)金流量與利潤(rùn)的差異主要表現(xiàn)在：① 購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本；② 將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或損耗的形式逐期計(jì)入成本時(shí)，不需要付出現(xiàn)金；③ 計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量的回收時(shí)間；④ 只要銷售行為已經(jīng)確定，就應(yīng)計(jì)算為當(dāng)期的銷售收入，盡管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金；⑤ 項(xiàng)目壽命終了時(shí)，以現(xiàn)金的形式回收的固定資產(chǎn)殘值和墊支的流動(dòng)資產(chǎn)在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)得不到反映。 2）采用現(xiàn)金流量更符合客觀實(shí)際情況。在長(zhǎng)期投資決策中應(yīng)用現(xiàn)金流量能更科學(xué)、更客觀地評(píng)價(jià)投資方

32、案的優(yōu)劣，而利潤(rùn)則明顯地存在不科學(xué)、不客觀的成分。究其原因有：① 利潤(rùn)計(jì)算沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配的折舊計(jì)提不同方法的影響。因而，凈利潤(rùn)的計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠；② 利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。若以未來(lái)實(shí)際收到現(xiàn)金的收入作為收益，則具有較大風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。因而“利達(dá)VCD制造廠”決策時(shí)采用了現(xiàn)金流量而沒(méi)有運(yùn)用利潤(rùn)指標(biāo)。 第4章 營(yíng)運(yùn)資金管理 本章實(shí)訓(xùn)要點(diǎn) 掌握現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本、最佳現(xiàn)金持有量的計(jì)算； 應(yīng)收賬款的功能與成本、

33、信用政策的構(gòu)成與決策； 存貨的功能與成本、存貨經(jīng)濟(jì)批量模型。 實(shí)訓(xùn)目的和要求 通過(guò)本章學(xué)習(xí)學(xué)生應(yīng)了解現(xiàn)金管理的目的、應(yīng)收賬款成本的含義及組成、存貨成本的含義及組成；理解現(xiàn)金管理的內(nèi)容、加強(qiáng)現(xiàn)金收支日常管理的措施、存貨管理的ABC分析法；掌握目標(biāo)現(xiàn)金持有量確定的模式、應(yīng)收賬款的帳齡分析、存貨資金占用量的測(cè)定；一般掌握應(yīng)收賬款信用條件的選擇、存貨經(jīng)濟(jì)批量的基本模型。能夠借助實(shí)訓(xùn)案例，在教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立思考和分析所給案例，結(jié)合有關(guān)理論，通過(guò)實(shí)際案例分析，拓展思維能力，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識(shí)和技能。 案例七： 公司的年賒銷收入為360萬(wàn)元，平均收賬期為30天，壞賬損失為賒銷的10% ，年收賬

34、費(fèi)用為3萬(wàn)元。該公司認(rèn)為通過(guò)增加收賬人員等措施，可以使平均收賬期降為20天，壞賬損失降為賒銷額的8%。假設(shè)公司的資金成本率為10%， 變動(dòng)成本率為50%。 問(wèn)題： 計(jì)算為使上述變更經(jīng)濟(jì)上合理新增收賬費(fèi)用的上限(每年按360天計(jì)算)。 項(xiàng)目 原方案(萬(wàn)元) 新方案(萬(wàn)元) 機(jī)會(huì)成本 (360/360)×30×50%×10%=1.5 (360/360)×20×50%×10%=1 壞賬損失 360×10%=36 360×8%=28.8 收賬費(fèi)用 3 X 總成本 40.5 29.8+X 根據(jù)上表，則有：29.8+X=40.5

35、 X =10.7(萬(wàn)元) 新增收賬費(fèi)用的上限=10.7- 3=7.7(萬(wàn)元) 案例八： 上海東方公司是亞洲地區(qū)的玻璃套裝門分銷商，套裝門在香港生產(chǎn)然后運(yùn)至上海。管理當(dāng)局預(yù)計(jì)2010年度需求量為32 000套。套裝門購(gòu)進(jìn)單價(jià)為395元(包括運(yùn)費(fèi)，單位是人民幣，下同)。與定購(gòu)和儲(chǔ)存這些套裝門相關(guān)的資料如下： （1）2009年[U1]?進(jìn)貨次數(shù)共22次，總處理成本26 800元，其中固定成本21 520元，預(yù)計(jì)未來(lái)成本性態(tài)不變。 （2）雖然對(duì)于香港原產(chǎn)地商品進(jìn)入大陸已經(jīng)免除關(guān)稅，但是對(duì)于每次進(jìn)貨都要經(jīng)雙方海關(guān)檢查，其費(fèi)用為每次280元。 （3）套裝門從香港運(yùn)抵上

36、海后，接受部門要進(jìn)行檢查。為此雇傭一名檢驗(yàn)人員，每小時(shí)工資2.50元，每次檢驗(yàn)工作需要8小時(shí)。 （4）公司租借倉(cāng)庫(kù)來(lái)儲(chǔ)存套裝門，估計(jì)固定成本為每年2 500元，另外加上每套門6元/年。 ?[U1]哪一年？ 5）在儲(chǔ)存過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)破損，估計(jì)破損成本平均每套門28元/年。 （6）占用資金利息等其他儲(chǔ)存成本每套門20元/年。 （7）假設(shè)一年250天的工作日。 （8）從發(fā)出訂單到貨物運(yùn)到上海通常需要6個(gè)工作日。 問(wèn)題： （1）計(jì)算每次變動(dòng)進(jìn)貨費(fèi)用； （2）計(jì)算單位存貨的變動(dòng)年儲(chǔ)存成本； （3）計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量； （4）計(jì)算每年與批量相關(guān)存貨總成本，計(jì)算相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用和相關(guān)儲(chǔ)存成

37、本； （5）計(jì)算最佳進(jìn)貨次批數(shù)； （6）如不考慮保險(xiǎn)儲(chǔ)備，計(jì)算存貨的再訂貨點(diǎn)； （7）若據(jù)以往數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示從發(fā)出訂單到貨物運(yùn)到上海最長(zhǎng)用了10個(gè)工作日，最多的每日需要量為150套，則東方公司應(yīng)建立的保險(xiǎn)儲(chǔ)備是多少？此時(shí)存貨的再訂貨點(diǎn)為多少？ 案例分析： （1）每次變動(dòng)進(jìn)貨費(fèi)用=（26800-21520）÷22+280+8×2.50=540(元) （2）單位變動(dòng)儲(chǔ)存成本=6+28+20=54(元) （3）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量==800(套) （4）每年相關(guān)總成本==21 000(元) 每年相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用=32 000÷800×540=21 600(元) 每年相關(guān)儲(chǔ)存成本=800÷2×5

38、4=21 600(元) （5） 32 000÷800=40(次) （6）平均每天正常耗用量=32 000÷250=128(套) 再訂貨點(diǎn)=6×128=768 (套) （7）保險(xiǎn)儲(chǔ)備=1/2×(10×150-6×128) =366(套) 再訂貨點(diǎn)=6×128+366=1134(套) 第5章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 本章實(shí)訓(xùn)要點(diǎn) 了解掌握財(cái)務(wù)分析的含義、內(nèi)容及其局限性； 熟悉財(cái)務(wù)分析方法的種類、含義、原理及應(yīng)注意的問(wèn)題； 掌握分析償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、獲利能力和發(fā)展能力的指標(biāo)與方法； 熟悉財(cái)務(wù)綜合指標(biāo)分析的含義及特點(diǎn)； 掌握杜邦財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用。 案例九 某

39、股份有限公司2008-2010年有關(guān)資料如表1、2所示。 表1 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：百萬(wàn)元 科目 2008年末 2009年末 2010年末 貨幣資金 3,182 1,767 4,076 交易性金融資產(chǎn) 114 - 11 應(yīng)收票據(jù) 8,592 15,028 14,497 應(yīng)收賬款 5,588 5,730 5,556 預(yù)付款項(xiàng) 2,323 1,929 2,249 其他應(yīng)收款 124 238 365 存貨 22,231 19,171 26,457 其他流動(dòng)資產(chǎn) -

40、 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 42,158 43,866 53,214 長(zhǎng)期股權(quán)投資 23,913 25,526 27,461 投資性房地產(chǎn) 136 固定資產(chǎn) 91,932 90,420 92,026 在建工程 8,953 11,032 4,643 工程物資 46 11 31 無(wú)形資產(chǎn) 3,407 3,638 3,992 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 30 17 1 遞延所得稅資產(chǎn) 1,112 316 340 其他非流動(dòng)資產(chǎn) 117 117 117 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 129，514 131,079 128,615

41、 資產(chǎn)總計(jì) 171,672 174,946 181,830 短期借款 21,137 20,890 19,050 交易性金融負(fù)債 - - 應(yīng)付票據(jù) 2,369 3,448 201 應(yīng)付賬款 15,272 14,053 15,103 預(yù)收款項(xiàng) 7,259 9,063 9，809 應(yīng)付職工薪酬 1,170 1,130 1,157 應(yīng)交稅費(fèi) 1,348 725 1,296 應(yīng)付利息 290 203 253 其他應(yīng)付款 344 316 248 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 2,221 2,925 3,48

42、2 其他流動(dòng)負(fù)債 1,418 4,632 2,442 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 52,639 55,938 53,045 長(zhǎng)期借款 15，234 5,109 7,861 應(yīng)付債券 7,785 18,067 18,474 長(zhǎng)期應(yīng)付款 7,544 5,092 2,542 專項(xiàng)應(yīng)付款 18 104 284 預(yù)計(jì)負(fù)債 遞延所得稅負(fù)債 147 113 215 其他非流動(dòng)負(fù)債 - 92 810 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 30,730 28,580 30,187 負(fù)債合計(jì) 83,369 84,518 83,233

43、 實(shí)收資本(或股本) 17,512 17,512 17,512 資本公積 36,581 36,781 36,970 盈余公積 16,812 17,827 20,124 未分配利潤(rùn) 17,397 18,306 23,990 所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì) 88,302 90,421 98,597 負(fù)債和所有者(或股東權(quán)益)合計(jì) 171,672 174,946 181,830 表2 利潤(rùn)表 （單位：百萬(wàn)元） 項(xiàng)目名稱 2008年 2009年 2010年

44、 營(yíng)業(yè)收入 150,529 116,288 161,014 減：營(yíng)業(yè)成本 134,056 105,771 143,237 營(yíng)業(yè)稅金及附加 915 355 332 銷售費(fèi)用 731 651 760 管理費(fèi)用 3,426 2,749 3,398 財(cái)務(wù)費(fèi)用 1,771, 1,663 532 資產(chǎn)減值損失 4,102 495 123 投資收益 397 1,299 1,511 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 6,207 5,786 14,151 營(yíng)業(yè)外收入 212 240 388 減：營(yíng)業(yè)外支出 353 138 103 利潤(rùn)總額 6,0

45、66 5,887 14,436 減：所得稅 988 810 2,953 凈利潤(rùn) 5,077 5,076 11,483 此外，該公司08年至10年每年產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量分別為1,317.59，4,626.26和5,583.63（單位是百萬(wàn)元），09、10年該公司的普通股股份總數(shù)為1，538，200萬(wàn)股，且該公司未發(fā)行優(yōu)先股。 【要求】根據(jù)表1和表2提供的數(shù)據(jù)分別從企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)方面對(duì)該股份有限公司2009和2010年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。 計(jì)算原理及參考答案 (一)償債能力分析 償債能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力

46、。償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要方面，通過(guò)這種分析可以解釋企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 由于債務(wù)按到期時(shí)間分為短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)，所以償債能力分析也分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析兩部分。 1、 短期償債能力分析 表3 短期償債能力分析表 名稱 單位 2009年 2010年 流動(dòng)比率 倍數(shù) 0.7842 1.0032 速動(dòng)比率 倍數(shù) 0.407 0.4620 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 倍數(shù) 0.0827 0.1053 一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)達(dá)到2：1以上，速動(dòng)比率的標(biāo)準(zhǔn)為1。該公司的流動(dòng)比率在0.8到1之間，速動(dòng)比率低于0.5說(shuō)明其短期償付能力不強(qiáng)。但流動(dòng)比率

47、在2010年成正增長(zhǎng)說(shuō)明該公司在2010年的短期償債能力有所提高；同時(shí)，其現(xiàn)金流量比率也較低，說(shuō)明其流動(dòng)負(fù)債用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金來(lái)支付的程度較低。 2、長(zhǎng)期償債能力分析 表4 長(zhǎng)期償債能力分析表 名稱 2009年 2010年 資產(chǎn)負(fù)債率 0.4831 0.4578 產(chǎn)權(quán)比率 0.9347 0.8442 利息保證倍數(shù) 4.54 28.1353 由表4可知，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保證倍數(shù)均在安全范圍內(nèi)，且從2009年到2010年呈上漲趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力比較好。 （二）盈利能力分析 盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。利潤(rùn)是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方

48、都關(guān)心的中心問(wèn)題、利潤(rùn)是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來(lái)源，是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理效能的集中表現(xiàn)，同時(shí)也是員工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保障。企業(yè)作為一個(gè)為盈利而存在的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，一個(gè)企業(yè)是否具有較強(qiáng)的盈利能力才是企業(yè)最應(yīng)該關(guān)注的，所以對(duì)企業(yè)盈利能力的研究已經(jīng)成為公司財(cái)務(wù)分析的重要步驟。 表5 盈利能力分析表 名 稱 2009年 2010年 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 4.98% 8.79% 成本費(fèi)用利潤(rùn)率 4.18% 9.74% 總資產(chǎn)收益率 2.93% 3.22% 凈資產(chǎn)收益率 5.68% 12.15% 資本保值增值率 1.024 1.0904 每股收益

49、 0.33 0.7465 每股凈資產(chǎn) 5.8784 6.41 由表5可知，該公司的盈利能力在2009年的基礎(chǔ)上迅速上漲，增長(zhǎng)幅度較大。其中， 2010年凈資產(chǎn)收益率和每個(gè)收益分別達(dá)到12.15%和0.7465元/股，比09年翻了近一番，總資產(chǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)也呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)盈利能力良好。 （三）營(yíng)運(yùn)能力分析 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的源泉是企業(yè)所擁有的資產(chǎn)是否得到合理的利用。營(yíng)運(yùn)能力是指通過(guò)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來(lái)的企業(yè)資金利用的效率，它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用資金的能力、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營(yíng)

50、能力越強(qiáng)。 表6 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析表 名稱 單位 2009年 2010年 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 倍數(shù) 0.67 0.9026 存貨周轉(zhuǎn)率 倍數(shù) 5.1095 6.2785 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 倍數(shù) 20.55 28.5334 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 天 17.5182 12.6168 從表6可以看出，該公司各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率都有所提升，說(shuō)明該公司的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力日趨良好。 （四）發(fā)展能力分析 表7 企業(yè)發(fā)展能力分析表 名稱 2009年 2010年 股東權(quán)益增長(zhǎng)率 2.4% 9.04% 資產(chǎn)增長(zhǎng)率 1.91% 3.93% 銷售增長(zhǎng)率 -22.75% 38.46% 由表7中的數(shù)據(jù)可以看出，近兩年該公司的資產(chǎn)呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)；其銷售水平更是在2010年有了大幅度的提升，這跟前面表5提供的企業(yè)盈利能力數(shù)據(jù)一致，2010年企業(yè)因銷售水平的大幅度提升，盈利能力也有明顯的增強(qiáng)。整體來(lái)看，該公司的發(fā)展能力是逐步增強(qiáng)的。 綜上所述，2009和2010年該公司在長(zhǎng)期償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力及成長(zhǎng)性方面都有相對(duì)較好的表現(xiàn)，特別是2010年的整體數(shù)據(jù)明顯優(yōu)于2009年的表現(xiàn)，說(shuō)明企業(yè)呈現(xiàn)出了良好的發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，企業(yè)的短期償債能力顯得不夠理想，這是企業(yè)在進(jìn)一步的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中特別需要注意的地方。