證券法第四章 證券交易(3)

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1、：中顧法律網(wǎng) 中國(guó)第一法律門戶 .9ask. 中顧法律網(wǎng)提供更多免費(fèi)司法考試資料下載 證券法第四章 證券交易(3) 　　第六節(jié) 證券交易的強(qiáng)制性規(guī)則 　　證券交易具有較強(qiáng)的技術(shù)性，若對(duì)證券交易缺乏嚴(yán)格和必要的監(jiān)管，證券市場(chǎng)就容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)因素會(huì)增強(qiáng)。為確保證券交易的有序進(jìn)行，《證券法》對(duì)證券交易之證券種類、證券轉(zhuǎn)讓、竟價(jià)規(guī)則、交易方式、信用交易、客戶賬戶XX、非法持券及不正當(dāng)交易等事項(xiàng)，作出若干強(qiáng)制性規(guī)定。這些規(guī)則屬于對(duì)證券交易相關(guān)事項(xiàng)的原則性規(guī)定，其具體含義在其他法律法規(guī)中也有所體現(xiàn);同時(shí)，這些規(guī)則是根據(jù)我國(guó)證券交易實(shí)踐概括出來的主要強(qiáng)制規(guī)則，但絕非證券交易強(qiáng)制規(guī)則的全部

2、內(nèi)容。 　　一、關(guān)于交易證券的合法性規(guī)則 　　根據(jù)《證券法》第30條規(guī)定，證券交易當(dāng)事人依法買賣的證券，必須是依法發(fā)行并交付的證券，非依法發(fā)行的證券，不得買賣。這是關(guān)于證券合法性的原則規(guī)定，也是現(xiàn)行法律關(guān)于證券發(fā)行條件及程序規(guī)定的延伸。 　　作為證券交易場(chǎng)所交易的標(biāo)的，證券顯然應(yīng)當(dāng)具有合法性。合法證券的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)，即依法發(fā)行、實(shí)際交付及合法形式。(1)證券依法發(fā)行，是指符合《公司法》及其他法律、法規(guī)規(guī)定的證券發(fā)行條件，并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管部門核準(zhǔn)和批準(zhǔn)而發(fā)行的證券。證券發(fā)行人必須依照證券發(fā)行條件和程序提出發(fā)行申請(qǐng)，凡是違反發(fā)行條件及程序規(guī)定的證券，無論其名稱如何，均屬非法證券，不得作為

3、買賣標(biāo)的。在此意義上，依法發(fā)行只是對(duì)證券發(fā)行規(guī)則的另外描述。(2)證券實(shí)際交付。證券交付是證券發(fā)行人將擬發(fā)行證券以紙面形式交付給投資者，或者將證券權(quán)利記載于投資者名下的行為。在我國(guó)，證券發(fā)行原本就有證券募集與證券交付雙重含義。在此意義上，依法發(fā)行或已發(fā)行證券，當(dāng)然含有已交付投資者之意，不存在“依法發(fā)行”與“證券交付”并列情況。因此，唯有依法發(fā)行之證券，才可以進(jìn)行買賣。(3)證券形式也必須符合法律規(guī)定。《證券法》第34條規(guī)定，證券交易當(dāng)事人買賣的證券可以采取紙面化形式或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他形式。違反上述規(guī)定的證券，不得進(jìn)行交易。 　　二、關(guān)于證券轉(zhuǎn)讓的期限規(guī)定 　　《證券法》第

4、31條規(guī)定，依法發(fā)行的股票、公司債券及其他證券，法律對(duì)其轉(zhuǎn)讓期限有限制性規(guī)定的，在限定的期限內(nèi)，不得買賣。此條款屬于對(duì)證券轉(zhuǎn)讓期限的限制性規(guī)定。結(jié)合相關(guān)法律法規(guī)，證券轉(zhuǎn)讓期限的限制主要包括： 　　1.發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓限制。根據(jù)《公司法》第147條第1款規(guī)定，發(fā)起人持有本公司股份，自公司成立起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。依照規(guī)定，公司發(fā)起人至少應(yīng)持有公司擬發(fā)行股本的35%以上的股份。公司發(fā)起人不僅是公司主要股東或控股股東，也是公司經(jīng)營(yíng)宗旨的設(shè)計(jì)者和執(zhí)行者，還是公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)分析者。依照現(xiàn)行法律規(guī)定，公司發(fā)起人要對(duì)經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確承擔(dān)一定責(zé)任。通過限制發(fā)起人股份轉(zhuǎn)讓的期限，可以將發(fā)起人利益與公司利益及

5、其他股東利益結(jié)為一體，并督促發(fā)起人認(rèn)真、敬業(yè)和勤奮。 　　2.公司高級(jí)管理者股份的轉(zhuǎn)讓限制。在公司高級(jí)管理者的資格股份問題上，有兩種不同立法例。有的國(guó)家要求董事、監(jiān)事和經(jīng)理人員在任職期間必須擁有資格股份，該資格股份既可以是公司以庫(kù)存股優(yōu)惠提供給高級(jí)管理者，也可以是該等高級(jí)管理者自行購(gòu)買取得的股份。這類立法希望通過建立資格股份制度，將高級(jí)管理者利益與公司利益聯(lián)系起來，形成“與榮共榮、與損共損”的利益機(jī)制。根據(jù)該種立法體系，高級(jí)管理者股份轉(zhuǎn)讓自然受到一定限制。我國(guó)現(xiàn)行法對(duì)資格股份問題未作規(guī)定，公司董事等高級(jí)管理人員并非以持有股份作為任職資格和條件。雖然許多公司高級(jí)管理者均持有本公司股份，但與其任

6、職資格無關(guān)。公司高級(jí)管理者是公司事務(wù)的實(shí)際掌管者，是公司重大事務(wù)的建議者、決定者和執(zhí)行者，常會(huì)先于普通投資者而了解公司狀況。如果任由公司高級(jí)管理者在任職期間隨意轉(zhuǎn)讓股份，就會(huì)增大高級(jí)管理者與公司之間的利益沖突;如果容忍公司高級(jí)管理者隨意轉(zhuǎn)讓股份，還會(huì)使其有機(jī)會(huì)利用公司信息引發(fā)內(nèi)幕交易。因此，對(duì)公司高級(jí)管理者轉(zhuǎn)讓股份加以適當(dāng)限制，是妥當(dāng)?shù)摹? 　　3.大股東買賣股票的限制。《證券法》第41條規(guī)定，持有一個(gè)股份XX發(fā)行的股份百分之五的股東，應(yīng)當(dāng)在其持股數(shù)額達(dá)到該比例之日起三日內(nèi)向該公司報(bào)告，公司必須在接到報(bào)告之日起三日內(nèi)向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管管理機(jī)構(gòu)報(bào)告;屬于上市公司的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)向證券交易所報(bào)告。該法第

7、42條規(guī)定，前條規(guī)定的股東，將其所持有的該公司的股票在買人后六個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)又買人，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收回該股東所得收益。上述規(guī)定，構(gòu)成對(duì)大股東買賣股票的特殊限制?！蹲C券法》第41條通過重述公司收購(gòu)規(guī)則，確立于：大股東含義，即持有本公司發(fā)行的股份百分之五的股東。結(jié)合“屬于上市公司的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)向證券交易所報(bào)告”的規(guī)定，無論上市公司大股東和非上市公司的大股東，均應(yīng)遵循《證券法》第42條關(guān)于股票買賣期限之限制規(guī)定?！蹲C券法》第42條系關(guān)于大股東義務(wù)的特別規(guī)定，即大股東在買進(jìn)股票后 6個(gè)月內(nèi)，不得賣出該股票;同時(shí)，大股東賣出股票后6個(gè)月內(nèi)不得買進(jìn)該股票。違反此項(xiàng)

8、規(guī)定而形成的投資收益屬于公司所有，依法理，此為股份公司形成權(quán)。 　　三、關(guān)于專業(yè)機(jī)構(gòu)及人員股票買賣的限制規(guī)則 　　《證券法》第39條就專業(yè)機(jī)構(gòu)及其人員買賣股票，作有限制性規(guī)定。根據(jù)《證券法》規(guī)定，專業(yè)機(jī)構(gòu)主要包括出具審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及法律意見書等文件的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和律師事務(wù)所。鑒于上述專業(yè)機(jī)構(gòu)及人員系內(nèi)幕信息知情人員，為了盡力排斥知曉股票信息的機(jī)構(gòu)和人員利用該信息買賣股票，損害投資者利益，在解釋專業(yè)機(jī)構(gòu)及其人員范圍時(shí)，應(yīng)采擴(kuò)大解釋原則，即凡是參與股票發(fā)行及準(zhǔn)備活動(dòng)的專業(yè)服務(wù)的機(jī)構(gòu)和人員，無論是否具有專業(yè)資格，均應(yīng)受到本條款約束。 　　《證券法》僅禁止參與股票發(fā)行活動(dòng)的

9、專業(yè)機(jī)構(gòu)及人員在法定期限內(nèi)買賣相關(guān)股票，而非絕對(duì)禁止其買賣參與發(fā)行的股票。證券信息具有時(shí)效性，當(dāng)專業(yè)機(jī)構(gòu)及人員所掌握信息已喪失時(shí)效性時(shí)，其買賣證券無害于投資者利益。根據(jù)《證券法》規(guī)定，專業(yè)機(jī)構(gòu)及人員買賣股票禁止義務(wù)受兩種限制：(1)股票承銷期內(nèi)禁止義務(wù)。即在股票承銷期內(nèi)，專業(yè)機(jī)構(gòu)及人員不得買賣股票。依照現(xiàn)行法規(guī)，股票承銷期自股票公開發(fā)行之日起算，不得少于10日，不得超過90日。(2)在股票承銷期滿后6個(gè)月內(nèi)，不得買賣相關(guān)股票。 　　股份公司取得上市資格并掛牌上市后，依然需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)。專業(yè)機(jī)構(gòu)在工作中，還會(huì)獲得上市公司的相關(guān)信息。為了避免專業(yè)機(jī)構(gòu)及人員利用相關(guān)信息參與上

10、市公司股票買賣，也應(yīng)加以適當(dāng)限制?！蹲C券法》第39條第2款規(guī)定，為上市公司出具審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或者法律意見書等文件的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，自接受上市公司委托之日起至上述文件公開后5日內(nèi)，不得買賣該種股票。我們認(rèn)為，該條款所稱“接受委托”不限于上市公司與專業(yè)機(jī)構(gòu)簽署專業(yè)服務(wù)協(xié)議，而是指專業(yè)性機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)性介入股份公司相關(guān)事務(wù)。 　　四、關(guān)于現(xiàn)貨交易的規(guī)則 　　《證券法》第35條明確規(guī)定，“證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易”。根據(jù)此條款，我國(guó)目前不允許進(jìn)行期貨及期權(quán)等遠(yuǎn)期信用交易。限制遠(yuǎn)期信用交易，是與我國(guó)起步時(shí)期證券法制建設(shè)相適應(yīng)的，將有助于維持我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性。為了充分體現(xiàn)現(xiàn)貨交易原則，《證券法》第

11、36條還規(guī)定“證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動(dòng)”。此兩條款在宗旨上是一致的。在實(shí)踐中，會(huì)遇到各種形式的“名為現(xiàn)貨交易、實(shí)為信用交易”的問題。我們認(rèn)為，應(yīng)按交易性質(zhì)判定是否屬于現(xiàn)貨交易或信用交易。如前所述，現(xiàn)貨交易與信用交易的主要區(qū)別，是證券成交與交割間隔時(shí)間的長(zhǎng)短。在現(xiàn)貨交易中，證券成交與交割的間隔往往比較短暫。依證券交易所規(guī)則，現(xiàn)貨交易時(shí)間間隔通常不超過5個(gè)交易日。根據(jù)“T+1”交割規(guī)則，當(dāng)日買進(jìn)的股票，只能在下個(gè)營(yíng)業(yè)日完成股票交割。信用交易意味著，證券成交與交割的時(shí)間間隔超過現(xiàn)貨交易的時(shí)間間隔，如超過5個(gè)營(yíng)業(yè)日或1個(gè)營(yíng)業(yè)日。 　　五、關(guān)于集中競(jìng)價(jià)的規(guī)則 　　集中競(jìng)價(jià)系針

12、對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易而言，場(chǎng)外交易無須遵守集中競(jìng)價(jià)規(guī)則。證券集中競(jìng)價(jià)是指若干證券買方和若干證券賣方，依照證券交易所的交易價(jià)格確定規(guī)則，確定證券交易價(jià)格的方式。按照國(guó)內(nèi)做法，集中競(jìng)價(jià)主要通過集合竟價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種方式完成。(1)所謂集合競(jìng)價(jià)，是指在每一營(yíng)業(yè)日正式開市前半小時(shí)開始，至正式開市前一瞬間，對(duì)于每一證券的買賣信息，由證券交易所電腦系統(tǒng)接受委托買賣指令但不成交;電腦系統(tǒng)根據(jù)輸入的所有買賣指令撮合而產(chǎn)生一開盤價(jià)，繼而將能夠成交的委托，依照所有買賣指令全部撮合成交的處理過程。因集合競(jìng)價(jià)的目的在于確定某營(yíng)業(yè)日的開盤價(jià)，故不等于集中競(jìng)價(jià)。(2)在集中競(jìng)價(jià)后，隨即進(jìn)入連續(xù)竟價(jià)。即每筆買賣委托輸入電腦系統(tǒng)后，當(dāng)

13、即判斷并進(jìn)行不同處理，能成交者成交，不能成交者等待機(jī)會(huì)成交。連續(xù)競(jìng)價(jià)，最能夠體現(xiàn)出價(jià)格優(yōu)先與時(shí)間優(yōu)先原則的價(jià)值。在競(jìng)價(jià)成交原則上，采取價(jià)格優(yōu)先與時(shí)間優(yōu)先原則。所謂價(jià)格優(yōu)先，是指買進(jìn)價(jià)格較高者，優(yōu)先于買進(jìn)價(jià)格較低者獲得申報(bào)，市價(jià)買賣申報(bào)，優(yōu)先于限價(jià)買賣申報(bào)的規(guī)則。所謂時(shí)間優(yōu)先，是指同價(jià)位申報(bào)，依照申報(bào)時(shí)間順序決定優(yōu)先次序。在電腦申報(bào)競(jìng)價(jià)時(shí)，按計(jì)算機(jī)接受的時(shí)間順序排列。 　　六、關(guān)于場(chǎng)內(nèi)交易的規(guī)則 　　《證券法》第33條規(guī)定，經(jīng)依法核準(zhǔn)的上市交易的證券、公司債券及其他證券，應(yīng)當(dāng)在證券交易所掛牌交易。按照通常解釋，此屬于場(chǎng)內(nèi)交易的限制性規(guī)定。我國(guó)證券市場(chǎng)處于初期發(fā)展階段，強(qiáng)調(diào)場(chǎng)內(nèi)交易，對(duì)穩(wěn)定證券

14、交易市場(chǎng)秩序，盡快建立證券市場(chǎng)法律體系，增強(qiáng)證券交易安全與快捷，具有十分重要的意義。但是，場(chǎng)內(nèi)交易規(guī)則僅適用于上市證券，非上市證券則應(yīng)在場(chǎng)外市場(chǎng)或按特殊交易規(guī)則進(jìn)行交易?？梢?，《證券法》并未禁止非上市證券在其他場(chǎng)所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。因此，將《證券法》第33條解釋為我國(guó)僅確立了證券場(chǎng)內(nèi)交易規(guī)則的觀點(diǎn)，是不符合現(xiàn)行法律規(guī)定的，在實(shí)踐中也是有害的。 　　七、禁止非法持券規(guī)則 　　為保護(hù)證券市場(chǎng)健康、穩(wěn)定地發(fā)展，《證券法》第37條規(guī)定，“證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)從業(yè)人員、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員和法律、行政法規(guī)禁止參與股票交易的其他人員，在任期或者法定限期內(nèi)，不得直接或者以化名、借他人名義持

15、有、買賣股票，也不得收受他人贈(zèng)送的股票”，“任何人在成為前款所列人員時(shí)，其原已持有的股票，必須依法轉(zhuǎn)讓”。依照上述規(guī)定，禁止持券規(guī)則包括以下內(nèi)容： 　　1.禁止持券人的范圍。根據(jù)規(guī)定，主要包括：(1)證券服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員，包括證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員;(2)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員，包括證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)的工作人員;(3)法定禁止持券人員，即依法禁止參與股票交易的其他人員。禁止持券義務(wù)人在任職期間或法定期限內(nèi)，不得直接或者間接地、以真實(shí)名義或者化名等方式持有或買賣證券。 　　2.禁止義務(wù)的期限。(1)法定期限?！蹲C券法》第39條分別規(guī)定了股票發(fā)行專業(yè)報(bào)告出具人員

16、的禁止持券期限以及為上市公司出具專業(yè)報(bào)告人員的禁止持券期限，此屬法定期限。對(duì)于證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的禁止持券期間，《證券法》第159條明確禁止證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從業(yè)人員“買賣本咨詢機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的上市公司股票”。根據(jù)該條款字面含義，應(yīng)屬永久性禁止義務(wù)，但實(shí)踐中，不宜作僵化解釋。若證券投資咨詢機(jī)構(gòu)提供的咨詢服務(wù)失去時(shí)效性時(shí)，似不應(yīng)禁止其持有上市公司股票。(2)任職期間。現(xiàn)行法律對(duì)任職期間的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)未作明確規(guī)定。在合理解釋的意義上，凡法律未作法定期限規(guī)定者，有關(guān)工作人員或從業(yè)人員在任職期間，均不得持有證券或進(jìn)行證券買賣。 　　3.禁止之行為類型。(1)禁止直接持券。禁止義務(wù)人不得以自己名義直接持

17、有和買賣股票。無論禁止義務(wù)人購(gòu)買或收受贈(zèng)與方式獲得證券，還是其他方式獲得證券，均屬應(yīng)被禁止之列。(2)禁止間接持券。間接持有和買賣證券的實(shí)際情況比較復(fù)雜，既有配偶或其他家庭成員以共同財(cái)產(chǎn)購(gòu)買或持有證券，也存在禁止義務(wù)人以化名或借用他人名義持有或買賣證券的情況。(3)禁止合理持股狀況的非法延續(xù)。實(shí)踐中，禁止義務(wù)人所持股票系在任職前依合法方式獲得的。《證券法》為妥善處理歷史持股狀況，僅要求其依法轉(zhuǎn)讓原已持有的股票，以避免“合理持股狀況”的延續(xù)和濫用。 　　八、關(guān)于客戶賬戶XX規(guī)則 　　根據(jù)《證券法》第38條規(guī)定，證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)必須依法為客戶開立賬戶XX。證券交易所、證券

18、公司及證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與證券投資者之間，或者具有代理關(guān)系，或者具有代保管關(guān)系。依此等關(guān)系所包含的誠(chéng)信義務(wù)及法定義務(wù)內(nèi)容，與銀行向儲(chǔ)戶承擔(dān)XX義務(wù)相似，此類機(jī)構(gòu)也應(yīng)承擔(dān)XX義務(wù)。但為防止投資者利用證券賬戶或資金賬戶從事XX行為，或者利用證券或資金賬戶逃避債務(wù)，人民法院、檢察機(jī)關(guān)和公安機(jī)關(guān)及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法行事職權(quán)時(shí)，證券交易所、證券公司及證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)有義務(wù)予以協(xié)助，不得以履行XX義務(wù)為借口，推卸依法承擔(dān)的協(xié)助義務(wù)。 　　九、合理收費(fèi)規(guī)則 　　證券交易收費(fèi)，是指具有收費(fèi)權(quán)的機(jī)構(gòu)依照法律、行政法規(guī)及有關(guān)機(jī)構(gòu)依法制定的收費(fèi)規(guī)則，向證券交易參與者收取費(fèi)用。依照《證券法》規(guī)定，證券交易收費(fèi)具有以下

19、特點(diǎn)：(1)收費(fèi)行為發(fā)生在證券交易過程中，此與收取證券發(fā)行費(fèi)用不同。在證券發(fā)行中，承銷商及其他中介機(jī)構(gòu)因向證券發(fā)行人提供專業(yè)服務(wù)，可依照服務(wù)協(xié)議和規(guī)定收取承銷費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)和律師費(fèi)等;(2)證券交易收費(fèi)屬于服務(wù)性收費(fèi)，由具有收費(fèi)權(quán)的機(jī)構(gòu)收取，而不屬于國(guó)家稅收;(3)證券收費(fèi)項(xiàng)目依照法律或者行政法規(guī)確定，收費(fèi)權(quán)人不得在規(guī)定收費(fèi)項(xiàng)目外另設(shè)收費(fèi)卵;(4)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及收費(fèi)辦法應(yīng)當(dāng)合理、公開，且應(yīng)履行適當(dāng)?shù)姆沙绦?(5)收費(fèi)權(quán)人收取費(fèi)用后，必須向繳費(fèi)人提供有效的收費(fèi)憑證。依照收費(fèi)權(quán)人與繳費(fèi)人之間的關(guān)系不同，收費(fèi)項(xiàng)目及費(fèi)率也有不同。目前主要收費(fèi)項(xiàng)目包括上市費(fèi)用、會(huì)員席位費(fèi)、證券交易傭金和登記過戶費(fèi)。證

20、券交易過程中還會(huì)發(fā)生各種成本費(fèi)用、咨詢費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)及律師費(fèi)等其他費(fèi)用。(中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院·葉林) 　　第七節(jié) 持續(xù)性信息披露制度 　　一、持續(xù)性信息披露制度的概述 　　(一)持續(xù)性信息披露制度的法律地位 　　持續(xù)信息披露表現(xiàn)在兩個(gè)層面。在義務(wù)層面上，持續(xù)信息披露是上市公司應(yīng)向社會(huì)公眾投資者承擔(dān)的信息披露義務(wù)，上市公司違反信息披露義務(wù)的，其上市資格可能被撤銷。在制度層面上，持續(xù)信息披露是以上市公司持續(xù)性信息披露義務(wù)為基礎(chǔ)而展開的一整套法律制度。在制度層面上，持續(xù)信息披露不僅涉及持續(xù)性信息披露義務(wù)概念，也涉及到持續(xù)性信息披露義務(wù)的履行以及違反信息披露義務(wù)的法律責(zé)任制度等一系列復(fù)雜問

21、題。 　　早期的證券市場(chǎng)是為了滿足企業(yè)融資需求而創(chuàng)造的資本市場(chǎng)，其市場(chǎng)功能是將更多投資者引人這一市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的籌資目的。公司管理者清醒地注意到，一個(gè)具有高度流通性的證券市場(chǎng)將會(huì)吸引眾多投資者躋身其中，龐大的投資者隊(duì)伍將為公司提供巨大的資本來源。在這種動(dòng)力之下，證券交易獲得了巨大發(fā)展。但在關(guān)注證券市場(chǎng)融資功能的同時(shí)，人們忽視了證券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，忽視了投資者是證券市場(chǎng)的存在基礎(chǔ)，忽視了投資者利益與愿望應(yīng)予尊重的內(nèi)容。有些公司甚至?xí)员Ｗo(hù)公司秘密為借口，保持凌駕于投資者利益之上的特殊地位。美國(guó)20世紀(jì)初的股災(zāi)，昭示著傳統(tǒng)觀念的徹底破產(chǎn)，它打破了在企業(yè)和投資者利益之間尋求傳統(tǒng)平衡的觀念，提出了

22、現(xiàn)代證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的新觀念。證券市場(chǎng)若要保持其募集資本功能，必須向投資者提供安全、快捷和高效的流通機(jī)制，這是維護(hù)投資者市場(chǎng)地位的基本手段。 　　現(xiàn)代證券市場(chǎng)必須同時(shí)具備價(jià)格創(chuàng)造功能。證券價(jià)格始終與證券信息密切相連，充分披露證券信息將有助于實(shí)現(xiàn)公允的證券價(jià)格，并合理調(diào)整投資者收益與風(fēng)險(xiǎn)。但是，證券信息究竟屬于企業(yè)商業(yè)秘密而需XX，還是屬于投資者作出正確投資判斷的基礎(chǔ)而需要公開?各國(guó)證券交易所逐漸和最終地取得共識(shí)，即上市公司不是管理者的公司，而是全體股東的公司;上市公司作為股東創(chuàng)設(shè)出來的組織體，應(yīng)最終反映股東利益;市場(chǎng)管理者的基本職責(zé)是迫使公司管理者公布與證券及投資價(jià)值有關(guān)的所有重要信息，以創(chuàng)

23、造一個(gè)公開、公正和公平的市場(chǎng)環(huán)境;如果公司管理者不愿意公開證券信息，其上市資格將被取消;如果公司管理者違反誠(chéng)信原則，未盡審慎義務(wù)，采取虛假、誤導(dǎo)等手段欺騙投資者，將面臨嚴(yán)重的民事、行政，乃至刑事指控。 　　(二)持續(xù)性信息披露制度的特點(diǎn) 　　公司及管理者應(yīng)承擔(dān)持續(xù)性信息披露義務(wù)，是一次制度變革和質(zhì)的飛躍，根據(jù)各國(guó)證券法發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)性信息披露制度呈現(xiàn)以下特點(diǎn)： 　　1.持續(xù)性信息披露義務(wù)是上市公司的法定義務(wù)。公司究竟是自愿還是被迫履行持續(xù)性信息披露義務(wù)，這在學(xué)術(shù)界曾有多種意見?，F(xiàn)代證券法理論普遍認(rèn)為，持續(xù)信息披露是上市公司的法定義務(wù)，上市公司不履行持續(xù)性信息披露義務(wù)的，公司及其管理者應(yīng)承

24、擔(dān)侵權(quán)民事責(zé)任。 　　2.應(yīng)披露的信息范圍越來越廣。人們初步接受持續(xù)性信息披露制度后，公司應(yīng)披露的信息范圍相對(duì)較窄。但隨著人類的進(jìn)步和投資者地位的逐漸提高，特別是隨著證券市場(chǎng)管理的科學(xué)化，持續(xù)信息披露在內(nèi)容上不斷拓寬，深度不斷加強(qiáng)，已成為含義豐富、包容性極強(qiáng)的制度體系。 　　3.持續(xù)性信息披露逐漸成為獨(dú)立的系統(tǒng)性制度。公司、公司董事等高級(jí)管理者、公司控股股東等，都負(fù)擔(dān)著持續(xù)性信息披露義務(wù)，有義務(wù)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和無誤導(dǎo)地披露一切與上市證券有關(guān)的信息，有責(zé)任抑制和避免一切影響投資者重大利益的欺詐或誤導(dǎo)行為、內(nèi)幕交易行為、損害小股東利益行為、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為、關(guān)聯(lián)交易行為及其他利益沖突行為。任何違

25、反持續(xù)性信息披露義務(wù)的人，將受到嚴(yán)格處罰。 　　4.持續(xù)性信息披露制度逐漸精細(xì)化。證券法推崇公開、公正、公平與誠(chéng)實(shí)信用原則，建立精細(xì)化的信息披露法規(guī)體系，目的在于實(shí)現(xiàn)證券法宗旨。各國(guó)證券法對(duì)信息披露的范圍、類型、方式、格式、時(shí)機(jī)、程度乃至用語(yǔ)的規(guī)范性，都作出要求。這對(duì)于展現(xiàn)證券法原則的完整內(nèi)涵，保證證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，無疑具有積極意義。 　　(三)對(duì)我國(guó)現(xiàn)行法的基本評(píng)價(jià) 　　我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，但在證券市場(chǎng)開放之初，立法者和市場(chǎng)監(jiān)管者就高度重視持續(xù)性信息披露制度的地位?！豆善睏l例》作為我國(guó)證券市場(chǎng)起步時(shí)期的重要行政法規(guī)，專章以11個(gè)條文對(duì)上市公司的信息披露問題作出規(guī)定。中國(guó)證監(jiān)會(huì)隨即發(fā)

26、布的《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則(試行)》，對(duì)上市公司持續(xù)性信息披露作出了更為細(xì)致的規(guī)定。在此后的兩年間，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》及《中期報(bào)告的內(nèi)容與格式》以及其他相關(guān)規(guī)范性文件，用以規(guī)范信息披露行為。這些規(guī)范性文件及指導(dǎo)意見雖有缺點(diǎn)和不足，全文共31條的《實(shí)施細(xì)則》并非立法巨著，信息披露的內(nèi)容與格式也不是盡善盡美，但對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)來說，這些規(guī)范性文件奠定了我國(guó)持續(xù)性信息披露制度的基礎(chǔ)。 　　從我國(guó)上市公司信息披露的實(shí)際狀況來看，依然存在相當(dāng)多的問題，主要包括：(1)信息披露的非主動(dòng)性，即上市公司將信息披露看作累贅和額外負(fù)擔(dān)，而未將其視為法律義務(wù);(2)信息披露的隨意性或

27、不規(guī)范性，即上市公司在信息披露方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)選擇上具有較強(qiáng)的隨意性;(3)信息披露的滯后性和不連續(xù)性，僅憑已披露的信息，投資者尚難對(duì)上市公司真實(shí)狀況形成全面認(rèn)識(shí);(4)信息披露的虛假性，由于會(huì)計(jì)制度不完善、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量低下和信息披露制度不健全，往往導(dǎo)致信息披露的虛假成分。我國(guó)現(xiàn)行的個(gè)別信息披露規(guī)范缺乏科學(xué)性和XX性，在吸收國(guó)外普遍做法的同時(shí)，疏忽了我國(guó)企業(yè)因傳統(tǒng)體制而引發(fā)的問題，沒有確認(rèn)關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等重要的信息披露規(guī)則。同時(shí)，部分信息披露規(guī)則未得到有效的推行和實(shí)施。有學(xué)者在總結(jié)我國(guó)持續(xù)性信息披露現(xiàn)狀時(shí)指出，若將資本市場(chǎng)分為強(qiáng)式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、弱式有效市場(chǎng)和無效市場(chǎng)的話，我

28、國(guó)證券市場(chǎng)處于“勉強(qiáng)型弱式有效市場(chǎng)”。更有學(xué)者提出這個(gè)市場(chǎng)正在經(jīng)歷由“無效市場(chǎng)”向“弱式有效市場(chǎng)”的過渡時(shí)期。 總的來說，信息披露不充分是我國(guó)證券市場(chǎng)的重要問題之一。 　　《證券法》作為我國(guó)調(diào)整證券市場(chǎng)關(guān)系的基本法，僅有214個(gè)條文，雖然無法全部囊括持續(xù)性信息披露制度的全部?jī)?nèi)容，但也取得兩方面主要成績(jī)。一方面，《證券法》以概括性立法語(yǔ)言，重述了以往法規(guī)涉及的持續(xù)性信息披露制度。它確立了持續(xù)性信息披露制度的證券法地位，延續(xù)了成功經(jīng)驗(yàn)，將信息披露方式劃分為中期報(bào)告、年度報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告及其他公告，明確違反信息披露義務(wù)的法律責(zé)任，消除了依賴行政法規(guī)追究XX者民事責(zé)任的法律障礙。另方面，《證券法》對(duì)以

29、往法規(guī)也作出了修改和補(bǔ)充。它將公司股票和債券的持續(xù)性信息披露視為相關(guān)聯(lián)的整體，奠定了公司債券發(fā)行人履行信息披露義務(wù)的法律基礎(chǔ)，消除了從前無法可依的局面，保護(hù)了債券投資者利益。它在公司收購(gòu)制度中規(guī)定了上市公司收酶公咨規(guī)則，使立法體例上更顯合理與科學(xué)。可以說，我國(guó)已初步形成了由(證券法》以及相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件共同構(gòu)成的法律實(shí)體。 　　當(dāng)然，《證券法》絕非盡善盡美。如該法在“持續(xù)信息公開”的標(biāo)題下，規(guī)定了證券發(fā)行之信息披露。 嚴(yán)格地說，上市公司的持續(xù)性信息披露責(zé)任并不限于、甚至不是對(duì)上市前招股說明書和上市公告書的披露，這一責(zé)任更偏重于對(duì)公司上市后有關(guān)信息的定期披露和即時(shí)披露。 　　二、信

30、息披露的范圍和形式 　　(一)概述 　　在國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)中，上市公司持續(xù)性信息披露制度是證券法律制度的重要組成部分。根據(jù)該制度，公司上市后，即負(fù)有公開、公平、及時(shí)向社會(huì)公眾披露一切有關(guān)公司和所發(fā)行證券的重要信息的持續(xù)性責(zé)任。在持續(xù)性信息披露義務(wù)問題上，國(guó)外證券法對(duì)上市公司進(jìn)行信息披露的形式與內(nèi)容，均有嚴(yán)格和明確的要求。多數(shù)國(guó)家都要求上市公司按期公布定期報(bào)告，及時(shí)公布臨時(shí)報(bào)告，并根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或證券交易所的要求，以指定形式披露其他有關(guān)信息。根據(jù)國(guó)際上通行做法，持續(xù)性信息披露主要采取定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告兩種方式。 　　我國(guó)學(xué)者也日益關(guān)心持續(xù)性信息披露問題。我們認(rèn)為，在健全持續(xù)性信息披露制度過

31、程中，要同時(shí)注意信息披露文件格式和應(yīng)披露信息的范圍。信息披露文件格式應(yīng)盡力簡(jiǎn)單明了，增強(qiáng)所披露信息的易解性及傳播能力，避免投資者掌握上的過度困難。在信息披露的范圍上，要盡力容納各類相關(guān)信息的地位，推動(dòng)信息披露的完整性，盡力避免各種重大遺漏。凡是與上市公司或上市證券有關(guān)的重要信息，均屬持續(xù)性信息披露制度所規(guī)范的內(nèi)容。應(yīng)披露的信息不僅包括公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)和比例的變化、經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)狀況的變化、影響上市公司資產(chǎn)及營(yíng)業(yè)的重大事件、影響上市證券投資價(jià)值的事實(shí)和信息等，還應(yīng)包括法律雖未列舉其名稱或范疇，但足以或可能影響上市公司及上市證券的其他任何信息。 　　(二)定期報(bào)告 　　1.定期報(bào)告的含義 　

32、　定期報(bào)告是上市公司在法定期限內(nèi)制作完畢并公告的公司文件，分為年度報(bào)告和中期報(bào)告。定期報(bào)告有以下特點(diǎn)：(1)公告定期報(bào)告是所有上市公司承擔(dān)的法定義務(wù)。無論上市公司規(guī)模和經(jīng)營(yíng)狀況如何，也無論是股票發(fā)行公司或公司債券發(fā)行公司，均應(yīng)制作和發(fā)布定期報(bào)告。(2)定期報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)化信息披露文件。定期報(bào)告內(nèi)容及具體項(xiàng)目分類均應(yīng)按照標(biāo)準(zhǔn)化格式加以記載，標(biāo)準(zhǔn)化格式中未列明但屑應(yīng)公告者，也應(yīng)在定期報(bào)告中作出記載和披露。(3)定期報(bào)告的制作和披露必須符合法律規(guī)定的時(shí)間。未經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)特別批準(zhǔn)，不得延期完成或公布定期報(bào)告，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所對(duì)于無故遲延公告定期報(bào)告的上市公司，可對(duì)其予以警告或譴責(zé)。(4)編制、制作和公告定

33、期報(bào)告必須履行法定程序。根據(jù)定期報(bào)告的性質(zhì)及重要程度，有的定期報(bào)告僅需履行公司批準(zhǔn)程序，有的則需附加獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)意見。 　　編制和公告定期報(bào)告應(yīng)具連續(xù)性。即前次定期報(bào)告應(yīng)與本次定期報(bào)告之間存在合理連接，具有可比性。如上一年度報(bào)告的期末數(shù)應(yīng)與本次年度報(bào)告的期初數(shù)一致，并應(yīng)就當(dāng)年年初數(shù)與年末數(shù)間的差異作出全面解釋和說明。 　　2.中期報(bào)告 　　中期報(bào)告是持續(xù)性信息披露的重要表現(xiàn)形式，它揭示了上市公司某一會(huì)計(jì)年度前六個(gè)月的營(yíng)業(yè)與財(cái)務(wù)狀況，并向投資者提供預(yù)測(cè)該營(yíng)業(yè)年度業(yè)績(jī)及狀況的中期資料，以確保上市公司信息披露的最新性。 　　根據(jù)《證券法》第60條規(guī)定，中期報(bào)告應(yīng)記載事項(xiàng)包括：(1)公司

34、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)情況;(2)涉及公司的重大訴訟事項(xiàng);(3)已發(fā)行的股票、公司債券變動(dòng)情況;(4)提交股東大會(huì)審計(jì)的重要事項(xiàng);(5)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。證監(jiān)會(huì)曾于1994年發(fā)布《中期報(bào)告的內(nèi)容與格式(試行)》，對(duì)中期報(bào)告應(yīng)記載事項(xiàng)、格式及公告規(guī)則作出具體要求。 　　公告中期報(bào)告應(yīng)遵循以下規(guī)則：(1)上市公司及公司債券發(fā)行公司應(yīng)在每一會(huì)計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起二個(gè)月內(nèi)，向證監(jiān)會(huì)和證券交易所提交中期報(bào)告，并應(yīng)同時(shí)進(jìn)行公告;(2)上市公司應(yīng)分別向證監(jiān)會(huì)和證券交易所各報(bào)送10份中期報(bào)告進(jìn)行備案;(3)上市公司全體董事必須保證中期報(bào)告所提供的信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和公正，并就其保證承

35、擔(dān)連帶責(zé)任;(4)已在境內(nèi)和境外兩個(gè)以上證券市場(chǎng)發(fā)行股票并上市公司，在編制境內(nèi)和境外的中期報(bào)告時(shí)，應(yīng)盡量做到內(nèi)容一致。 　　3.年度報(bào)告 　　年度報(bào)告是在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，由上市公司在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，依法制作并提交的、反映公司本會(huì)計(jì)年度基本經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況等重大信息的法律文件。年度報(bào)告是最重要的定期報(bào)告，是股東與經(jīng)營(yíng)者交流的最有效工具。與中期報(bào)告相比，其內(nèi)容、格式和披露規(guī)則更為嚴(yán)格、細(xì)致。 　　根據(jù)《證券法》第61條規(guī)定，年度報(bào)告應(yīng)記載以下內(nèi)容：(1)公司概況;(2)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)情況;(3)董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員簡(jiǎn)介及其持股情況;(4)已發(fā)行的股票、公司債券

36、情況，包括持有本公司股份最多的前十名股東和持股數(shù)量;(5)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。證監(jiān)會(huì)1994年發(fā)布的《年度報(bào)告的內(nèi)容與格式(試行)》，并規(guī)定凡在我國(guó)境內(nèi)公開發(fā)行股票的股份XX，應(yīng)當(dāng)按照該準(zhǔn)則的規(guī)定編制年度報(bào)告。 　　年度報(bào)告的披露，除應(yīng)符合前述中期報(bào)告的有關(guān)規(guī)則外，還應(yīng)遵循以下規(guī)則：(1)期限規(guī)則?！鲜泄緫?yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)，向證監(jiān)會(huì)及證券交易所提交制作完成的年度報(bào)告。如果確實(shí)無法在該期限內(nèi)編制完成年度報(bào)告，應(yīng)當(dāng)在報(bào)送最后期限到期前至少15個(gè)工作日，向證券交易所提出延期申請(qǐng)并報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。(2)審計(jì)規(guī)則。上市公司年度報(bào)告必須附有適格會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告

37、，未經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告，視為未編制完成。 　　(三)臨時(shí)報(bào)告 　　1.臨時(shí)報(bào)告的含義 　　臨時(shí)報(bào)告也稱“重大事件臨時(shí)報(bào)告”，是指上市公司就發(fā)生可能對(duì)上市公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響，而投資者尚未得知的重大事件，為說明事件實(shí)質(zhì)而出具的臨時(shí)性報(bào)告。 　　根據(jù)《證券法》第62條規(guī)定，臨時(shí)報(bào)告作為信息披露的重要形式之一，具有以下特點(diǎn)：(1)編制和公布臨時(shí)報(bào)告的義務(wù)人，唯有上市公司，公司債券發(fā)行人只需公告定期報(bào)告，無須公布臨時(shí)報(bào)告。(2)編制和公布臨時(shí)報(bào)告須依事件之重大程度而定。認(rèn)定是否屬于重大事件，要綜合考慮三個(gè)因素：第一，是否構(gòu)成對(duì)股票價(jià)格的某種影響;第二，投資者是否已知曉;第三，是否構(gòu)成對(duì)股

38、票價(jià)格的較大影響。(3)臨時(shí)報(bào)告以說明事件實(shí)質(zhì)為核心。上市公司應(yīng)關(guān)心所發(fā)行股票的市場(chǎng)價(jià)格變化以及與此有關(guān)的各方面因素，以確保及時(shí)說明事件實(shí)質(zhì)。如果上市公司無法知曉導(dǎo)致股票價(jià)格劇烈或不正常波動(dòng)的具體原因，上市公司則負(fù)有提示性義務(wù)，但提示性義務(wù)不屬于臨時(shí)報(bào)告。 　　2.重大事件的基本類型 　　重大事件的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)具有一定彈性。為便于確定上市公司是否履行了信息披露義務(wù)，《證券法》將重大事件的常見形態(tài)列舉如下：(1)公司的經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍的重大變化;(2)公司的重大投資行為和重大的購(gòu)置財(cái)產(chǎn)的決定;(3)公司訂立重要合同，而該合同可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、效益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響;(4)公司發(fā)生重大

39、債務(wù)和未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的違約情況;(5)公司發(fā)生重大虧損或者遭受超過凈資產(chǎn)百分之十以上的重大損失;(6)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部條件發(fā)生的重大變化;(7)公司的董事長(zhǎng)，三分之一以上的董事，或者經(jīng)理發(fā)生變動(dòng);(8)持有公司百分之五以上股份的股東，其持有股份情況發(fā)生較大變化;(9)公司減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定;(10)涉及公司的重大訴訟，法院依法撤銷股東大會(huì)、董事會(huì)決議;(11)法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他事項(xiàng)。除上述列舉者外，其他可能對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生重大影響的事件，也應(yīng)視為重大事件。 　　三、信息披露的方式及規(guī)則 　　根據(jù)持續(xù)性信息披露規(guī)則，上市公司應(yīng)當(dāng)以合理和適當(dāng)?shù)姆绞?，及時(shí)、公平地

40、向社會(huì)公眾提供與公司營(yíng)業(yè)、財(cái)務(wù)及股票價(jià)格有關(guān)的信息，確保投資者平等地享受該等信息利益。在此意義上，公平和便利構(gòu)成了信息披露規(guī)則的重要基礎(chǔ)。所謂公平，是指任何與公司營(yíng)業(yè)、財(cái)務(wù)及股票價(jià)格有關(guān)的信息，應(yīng)將投資者作為整體作出披露，不得將相關(guān)信息僅披露給部分投資者。所謂便利，即要采取投資者慣常接受的信息披露方式，在確保投資者獲得信息的基礎(chǔ)上，最大限度地降低信息披露成本。 　　(一)信息披露的方式 　　依照現(xiàn)行法規(guī)，信息披露方式主要有： 　　1.報(bào)刊登載。報(bào)刊登載是目前使用最普遍投資者最容易接受的信息披露方式?！蹲C券法》第64條規(guī)定，依照法律、行政法規(guī)規(guī)定必須作出的公告，應(yīng)當(dāng)在國(guó)家有關(guān)部門規(guī)定的報(bào)刊

41、上或者在專項(xiàng)出版的公報(bào)上刊登。據(jù)此，上市公司應(yīng)在法定期限內(nèi)，將應(yīng)披露的中期報(bào)告、年度報(bào)告及臨時(shí)報(bào)告等刊登在規(guī)定的報(bào)刊或公報(bào)上。上市公司與證券交易所的上市協(xié)議中，一般都包含選定或指定刊載報(bào)刊的規(guī)定，若無特殊理由，上市公司不得隨意改變。凡發(fā)行社會(huì)公眾股和外資股的上市公司，其信息披露應(yīng)同時(shí)對(duì)境內(nèi)外投資者進(jìn)行，信息披露文件譯成外文的，應(yīng)將其刊登在證監(jiān)會(huì)指定的外文刊物上。 　　2.備置文件。備置文件系將制作完成并進(jìn)行報(bào)刊登載的披露文件，存放于公司所在地和證券交易所，以備公眾查閱的信息披露方式。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，上市公司履行信息披露義務(wù)過程中，不能只采取備置文件方式進(jìn)行披露，所有備置文件必須同時(shí)以報(bào)刊登載方

42、式進(jìn)行披露。這主要是考慮到股東及社會(huì)公眾投資者居住分散，無法前往公司住所地和證券交易所查閱所披露的文件?，F(xiàn)行法律對(duì)股東及社會(huì)公眾是否有權(quán)復(fù)制備置文件問題，未作具體規(guī)定。 　　3.文件備案。根據(jù)以往信息披露規(guī)則，對(duì)報(bào)刊登載披露的信息，上市公司應(yīng)將披露文件或其副本報(bào)證監(jiān)會(huì)和證券交易所備案。嚴(yán)格地說，由于證監(jiān)會(huì)或證券交易所備案文件不易為股東及社會(huì)公眾投資者查閱，也不應(yīng)認(rèn)定其為信息披露方式，尤其不應(yīng)將此等公開信息方式作為獨(dú)立采用的信息披露方式。隨著證監(jiān)會(huì)投資者服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的建設(shè)和啟用，不排除備案文件作為附屬性信息披露方式。 　　4.答復(fù)詢問。依照證監(jiān)會(huì)《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，上

43、市公司應(yīng)指定專人負(fù)責(zé)信息披露事務(wù)，包括與證監(jiān)會(huì)、證券交易所、有關(guān)證券公司、新聞機(jī)構(gòu)等的聯(lián)系，并回答社會(huì)公眾提出的問題。但站在平等保護(hù)投資者利益的角度，答復(fù)詢問的內(nèi)容不宜超過報(bào)刊登載的信息范圍。 　　(二)信息披露的規(guī)則 　　1.公告前XX義務(wù)。根據(jù)《證券法》規(guī)定，證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所、承銷的證券公司及有關(guān)人員，對(duì)公司依照法律、行政法規(guī)規(guī)定必須作出的公告，在公告前不得泄露其內(nèi)容。 　　2.接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)督。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告及公告情況進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)上市公司分派或者配售新股的情況進(jìn)行監(jiān)督。 　　3.民事責(zé)任規(guī)則。發(fā)行人公布年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨

44、時(shí)報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或有重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。(中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院·葉林) several group number, then with b ± a, =c,c is is methyl b two vertical box between of accurate size. Per-2~3 measurement, such as proceeds of c values are equal and equal to the design value, then the vertical installation accurate. For example a, b, and c valueswhile on horizontal vertical errors for measurement, General in iron angle code bit at measurement level points grid errors, specific method is from baseline to methyl vertical box center line distance for a,, to b vertical box distance for b, list can measured