《外匯業(yè)務(wù)課程》PPT課件.ppt

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1、外匯業(yè)務(wù),引 言,一、為什么要學(xué)習(xí)外匯業(yè)務(wù) （一）貨幣危機(jī)的頻繁發(fā)生（宏觀管理角度） 1992年歐洲貨幣體系危機(jī) 1994年墨西哥金融危機(jī) 1997年?yáng)|南亞金融危機(jī),,上述重大貨幣危機(jī)均發(fā)生在外匯市場(chǎng)上，貨幣危機(jī)的發(fā)生離不開外匯市場(chǎng)交易。 貨幣危機(jī)的概念有廣義和狹義之分。金融危機(jī)的范圍更廣 有必要了解外匯市場(chǎng)及各種外匯交易的功能，便于有效回避匯率風(fēng)險(xiǎn)（微觀），加強(qiáng)對(duì)外匯市場(chǎng)的管理，防范貨幣危機(jī)（宏觀）。,,（二）金融全球化離不開外匯市場(chǎng)（微觀角度） 人們出于各種動(dòng)機(jī)進(jìn)行外匯交易 1.貿(mào)易結(jié)算 2.對(duì)外投資 3.外匯保值 4.外匯借貸 5.金融投機(jī),,（三）中國(guó)外匯市場(chǎng)的迅速發(fā)展 中

2、國(guó)外匯市場(chǎng)各幣種折合美元總成交量,,（四）外匯投資與股票投資和房地產(chǎn)投資的比較（優(yōu)勢(shì)）分析 1.投資回收期限 2.投資報(bào)酬率 3.投資金額 4.資金靈活性 5.成交簡(jiǎn)便程度 6.市場(chǎng)的公平性 7.交易的靈活性,,二、本課程的體系設(shè)置 大致分四部分： （一）基礎(chǔ)知識(shí) （二）外匯交易 （三）匯率預(yù)測(cè) （四）實(shí)戰(zhàn)策略,第一章 外匯與匯率,第一節(jié) 外匯 一、外匯的涵義 1.廣義：IMF和各國(guó)外匯管理法令中使用。 （1）IMF定義 （2）我國(guó)定義,,2. 狹義：以外幣表示的可用于國(guó)際間結(jié)算的支付手段。 人們?cè)谌粘Ｉ钪惺褂眠@一概念。 狹義外匯的三個(gè)特征： （1）必須以外國(guó)貨幣表示面值 （2）具備

3、一定的可兌換性 （3）是能夠得到償付的債權(quán) 目前，使用歐元的國(guó)家為德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭12國(guó)，也稱為歐元區(qū)。,主要貨幣名稱及ISO代碼,第二節(jié) 匯率,一、匯率的定義 二、匯率的標(biāo)價(jià)方法 1.直接標(biāo)價(jià)法 2.間接標(biāo)價(jià)法 3.美元標(biāo)價(jià)法,,三、匯率的種類 1.買入?yún)R率、賣出匯率、現(xiàn)鈔匯率、中間匯率 強(qiáng)調(diào)：買入（賣出）匯率報(bào)價(jià)銀行買入（賣出）外匯時(shí)使用的匯率。,某日中國(guó)銀行公布的外匯牌價(jià),,直接標(biāo)價(jià)法下：前買后賣 香港：USD/HKD 7.7860/7.7880 間接標(biāo)價(jià)法下：前賣后買 紐約：USD/HKD 7.7860/7.7

4、880,,2. 基礎(chǔ)匯率、套算匯率 如已知：USD1=CNYRMB8.2762 同時(shí)還知：GBP1=USD1.6290 可得套算匯率：GBP1=CNYRMB13.4819 具體應(yīng)用后面講。,,3.電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率 4.即期匯率、遠(yuǎn)期匯率 5.開盤匯率、收盤匯率 除此之外還有其他分類。,第二章 外匯市場(chǎng),第一節(jié) 外匯市場(chǎng)的涵義及特點(diǎn) 一、外匯市場(chǎng)的涵義 外匯市場(chǎng)是從事外匯交易的市場(chǎng)，該市場(chǎng)可以是有形的，也可以是無(wú)形的。 國(guó)際外匯市場(chǎng)是一個(gè)由全球各外匯中心共同構(gòu)成的、24小時(shí)連續(xù)運(yùn)作的無(wú)形市場(chǎng)，是一個(gè)由計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)連接的龐大的體系。,,二、世界主要的外匯市場(chǎng) 交易時(shí)間（北京時(shí)間）：

5、惠 靈 頓：04：0013：00 悉 尼：06：0015：00 東 京：08：0015：30 法蘭克福： 14：3023：00 倫 敦：15：30（次日）00：30 紐 約：21：00（次日）04：00,,三、國(guó)際外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 1.是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)。 2. 24小時(shí)連續(xù)運(yùn)作。 3.交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。 1989年5000億美元，1991年7000億美元，1992年1萬(wàn)億美元，1995年1.5萬(wàn)億美元。,,外匯市場(chǎng)迅速發(fā)展的原因： （1）1973年后浮動(dòng)匯率制的實(shí)施 如：日元匯率的波動(dòng)： 1949-1970年的21年中：1美元兌360日元 1973年：271 1980年：203 198

6、5年：262 1994年：100 1995年：79.75（歷史最低點(diǎn)）,,（2）金融自由化 市場(chǎng)自由化 利率自由化 金融業(yè)務(wù)自由化 （3）信息技術(shù)革命為外匯市場(chǎng)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ) 4.匯率波動(dòng)劇烈 5.金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn),第二節(jié) 外匯市場(chǎng)的組成及功能,一、外匯市場(chǎng)的參與者 （一）外匯銀行：主體 （二）外匯經(jīng)紀(jì)人 （三）中央銀行 （四）顧客：公司（跨國(guó)公司）、個(gè)人 （五）基金機(jī)構(gòu)：真正的投機(jī)者 資料：長(zhǎng)期資本管理對(duì)沖基金（LTCM）,,二、外匯市場(chǎng)的交易層次 （一）銀行與客戶之間的交易 （二）銀行同業(yè)之間的外匯交易 （三）銀行與中央銀行之間的外匯交易,,三、交易室的構(gòu)成 （一）交易設(shè)備 1.

7、電話 2.電傳 3.交易系統(tǒng)：路透交易系統(tǒng)、美聯(lián)交易系統(tǒng) 資料：金融信息市場(chǎng) （二）交易員 1.交易員的素質(zhì)要求 2.交易員的等級(jí)劃分 3.交易員的日常工作,,四、外匯市場(chǎng)的功能 （一）調(diào)劑資源 （二）價(jià)格發(fā)現(xiàn) （三）便于央行宏觀調(diào)控、穩(wěn)定匯率 （四）提供保值避險(xiǎn)的渠道 （五）提供投機(jī)渠道,第三節(jié) 我國(guó)的外匯市場(chǎng),分兩個(gè)層次：銀行結(jié)售匯市場(chǎng)、銀行間外 匯市場(chǎng) 1.銀行結(jié)售匯市場(chǎng)（零售市場(chǎng)） 即期和遠(yuǎn)期 2.銀行間外匯市場(chǎng)（批發(fā)市場(chǎng)） 人民幣兌外幣即期、遠(yuǎn)期 外幣兌外幣即期、遠(yuǎn)期、掉期、互換、期權(quán)等,,銀行間外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)： （1）有形市場(chǎng) （2）做市商制度 （3）交易原則：分別報(bào)價(jià)、價(jià)格

8、優(yōu)先、時(shí)間優(yōu) 先、計(jì)算機(jī)撮合成交 （4）集中清算 （5）交易品種,第三章 即期外匯交易,第一節(jié) 即期外匯交易概述 一、即期外匯交易的含義 即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易、現(xiàn)貨交易，是指在外匯買賣成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成資金交割的外匯交易。 買賣即期外匯的匯率叫即期匯率，是外匯市場(chǎng)的基礎(chǔ)匯率。,二、即期外匯交易交割日期的確定,交割，是外匯交易雙方各自按對(duì)方的要求，將賣出的貨幣及時(shí)解入對(duì)方指定的賬戶的處理過(guò)程。 交割日期是外匯交易的一大要素。交割日又叫起息日。即期外匯交易的交割日有三種類型： 1.標(biāo)準(zhǔn)交割日（Value Spot） 交割日為成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。國(guó)際外匯市場(chǎng)普遍采用。 2.明日

9、交割（Value Tomorrow） 也叫次日交割，交割日為成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日。東京、新加坡等遠(yuǎn)東市場(chǎng)使用。 3.當(dāng)日交割（Value Today） 交割日為成交日當(dāng)天。,,在即期外匯交易中，交易雙方必須在同一時(shí)間進(jìn)行交割。 外匯交易中仍然存在著結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，也叫赫斯塔特（Herstatt）風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó)際銀行同業(yè)間外匯交易的轉(zhuǎn)賬結(jié)算一般是通過(guò)“環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)”（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication,簡(jiǎn)稱SWIFT）完成的。 即期外匯交易的結(jié)算主要采用電匯方式。,第二節(jié) 即期外匯交易的報(bào)價(jià),一、外匯

10、銀行報(bào)價(jià)的國(guó)際慣例 1.采取以美元為中心的報(bào)價(jià)方法 2.同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)，并且只報(bào)匯率的最后兩 位數(shù)。 3.交易雙方必須恪守信用，共同遵守“一言為定” 的原則和“我的話就是合同”的慣例。 4.交易用語(yǔ)必須規(guī)范化,,二、外匯銀行報(bào)價(jià)前的準(zhǔn)備工作 1.必須了解外匯市場(chǎng)的最新行情 2.了解國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)和軍事的最新動(dòng)態(tài) 3.了解本行現(xiàn)實(shí)持有的外匯頭寸情況 4.了解詢價(jià)者的交易意圖,,三、外匯銀行的報(bào)價(jià)技巧 1.拉開買價(jià)和賣價(jià)之間的差幅。 2.使自己報(bào)出的買賣價(jià)同市場(chǎng)價(jià)拉開一定的差幅。 3.根據(jù)本行外匯頭寸的具體情況隨時(shí)調(diào)整買賣價(jià)。,第三節(jié) 即期外匯交易的匯率計(jì)算,例3-1 中國(guó)銀行的匯率報(bào)價(jià)如下

11、： USD/JPY 119.59/119.89 USD/HKD 7.7918/7.7958 問(wèn)HKD/JPY的匯率是多少？ 119.59 119.89 7.7918 7.7958,,,,例3-2 某銀行報(bào)價(jià)如下： GBP/AUD 2.6828/2.6838 HKD/AUD 0.2146/0.2152 問(wèn)GBP/HKD的匯率是多少？ 2.6828 2.6838 0.2146 0.2152,,,,例3-3 某銀行報(bào)價(jià)如下： USD/JPY 118.62/118.92 GBP/USD 1.5962/1.5992 問(wèn)GBP/JPY的匯率是多少？

12、 118.62 118.92 1.5962 1.5992,,,,交叉匯率的計(jì)算口訣： 交叉相除，同邊相乘， 小數(shù)在前，大數(shù)在后。,第四節(jié) 即期外匯交易的交易程序,一、銀行同業(yè)間的即期交易程序 （一）銀行同業(yè)間的直接交易 1. 詢價(jià) 指一個(gè)銀行向另一個(gè)銀行詢問(wèn)某種即期外匯的匯率。 詢價(jià)方要報(bào)清詢價(jià)的交易類型、交易貨幣、交易金額。 例如： A行：Hi! Bank of A. Whats your spot CHF for 3 USD please?,,2. 報(bào)價(jià) 指一個(gè)銀行向另一個(gè)銀行報(bào)出自己愿與其進(jìn)行即期外匯交易的匯率。 B行：10/20 3. 成交

13、或放棄 只要詢價(jià)方愿意按報(bào)價(jià)方所報(bào)的匯率進(jìn)行交易，報(bào)價(jià)方必須同意。 A行：3 yours 或：A行：Nothing,,4. 證實(shí) 指成交后，交易雙方就交易的詳細(xì)內(nèi)容，進(jìn)行一次完整的重復(fù)確認(rèn)。內(nèi)容包括： （1）交易匯率 （2）買、賣貨幣的名稱 （3）買賣的金額 （4）交割日 （5）帳戶 上述五項(xiàng)缺一不可。,,B行：OK, done. At 1.4110 we buy USD 3 MIO against CHF value May 19, USD to bank of Citibank New York for our A/C 5921236. A行：CHF to DEUTSCHE Bank

14、Frankfurt for our A/C 5678901. TKS. 5. 交割 交割日當(dāng)天，交易雙方分別按對(duì)方的要求，把賣出的貨幣劃入對(duì)方指定的賬戶上。,,（二）經(jīng)紀(jì)商中介的銀行同業(yè)即期外匯交易 分三種類型： 1. 銀行向經(jīng)紀(jì)商詢價(jià) 2. 經(jīng)紀(jì)商主動(dòng)報(bào)價(jià) 3. 訂單配對(duì) 二、銀行與客戶間的即期交易程序 1. 開立賬戶 2. 填表 3. 詢價(jià) 4. 交易 5. 交割,第五節(jié) 即期外匯交易的應(yīng)用,一、保值 1. 銀行利用即期外匯交易保值 例1. 某年7月19日，中國(guó)銀行某分行，通過(guò)當(dāng)天本行外匯頭寸變化表發(fā)現(xiàn)該行的美元頭寸超買了100萬(wàn)美元，而日元的頭寸又超賣了13765萬(wàn)日元。為減少外匯買賣

15、風(fēng)險(xiǎn)，該銀行應(yīng)及時(shí)彌補(bǔ)日元頭寸。該銀行于7月19日與日本東京銀行通過(guò)電話達(dá)成一項(xiàng)即期外匯交易， 以USD1=JPY137.65的即期匯率賣出100萬(wàn)美元，買入13765萬(wàn)日元。 7月20日，中國(guó)銀行和日本東京銀行分別按對(duì)方的要求將賣出的貨幣解入對(duì)方指定的賬戶內(nèi)，從而完成了整個(gè)即期外匯交易過(guò)程。,,2. 客戶利用即期外匯交易保值 例2. 2002年4月2日，美元兌日元的即期匯率為133.50。根據(jù)貿(mào)易合同，某進(jìn)口商將在同年10月10日支付2億日元的進(jìn)口貨款，而進(jìn)口商的資金來(lái)源只有美元。進(jìn)口商擔(dān)心屆時(shí)美元兌日元貶值而增加換匯成本，就通過(guò)即期外匯交易來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。做法是：用美元以即期匯率133.5

16、0買入日元，并將日元存入銀行，到6個(gè)月后再支付。 二、投機(jī) 現(xiàn)匯投機(jī)可以同一地點(diǎn)不同時(shí)間買賣，也可以同一時(shí)間不同地點(diǎn)買賣（套匯），也可以不同地點(diǎn)不同時(shí)間買賣。,第四章 遠(yuǎn)期外匯交易,第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易概述 一、遠(yuǎn)期外匯交易的含義 遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣的幣種、金額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定進(jìn)行交割的外匯交易。 遠(yuǎn)期外匯（期匯）、遠(yuǎn)期匯率（期匯匯率）,,二、遠(yuǎn)期外匯交易交割日期的確定 按月計(jì)算，而不是按天。 遠(yuǎn)期外匯的標(biāo)準(zhǔn)期限一般是1個(gè)月、 2個(gè)月、 3個(gè)月、 6個(gè)月或1年。 交割日一般是即期標(biāo)準(zhǔn)交割日加上遠(yuǎn)期月數(shù)

17、。 交割日的確定一般遵循以下規(guī)則： （1）節(jié)假日順延 （2）“日對(duì)日”規(guī)則 （3）“不跨月”規(guī)則,第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的作用及其運(yùn)用,一、套期保值 1. 進(jìn)、出口商利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商，賣出遠(yuǎn)期外匯； 有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商，買入遠(yuǎn)期外匯。 進(jìn)口付匯保值（見(jiàn)例1） 出口收匯保值（見(jiàn)例2）,,例1. 某年5月8日美元兌日元的匯率為133。根據(jù)貿(mào)易合同，進(jìn)口商A公司將在6月10日支付4億日元的進(jìn)口貨款。由于A公司的外匯資金只有美元，因此需要以美元買入日元來(lái)支付貨款，A公司擔(dān)心美元兌日元貶值而增加換匯成本，于是在5月8日同銀行達(dá)成一筆1個(gè)月期的遠(yuǎn)期外匯交易，

18、按遠(yuǎn)期匯率132.50買入4億日元，同時(shí)賣出美元。 在交割日（ 6月10日），A公司需向銀行支付的美元數(shù)為： 400000000132.50=3018867.93（美元） 這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來(lái)，無(wú)論外匯市場(chǎng)匯率如何變化，A公司都將按132.50的匯率水平從銀行購(gòu)買日元。,,例2. 某年2月13日美國(guó)一出口商簽訂了一份貿(mào)易出口合同，將在5月15日收到4億日元的貨款，出口商擔(dān)心美元兌日元匯率上升，希望提前將美元匯率固定下來(lái)，于是在2月13日同銀行簽訂了一筆3個(gè)月期的遠(yuǎn)期外匯交易，按遠(yuǎn)期匯率108.8賣出4億日元，同時(shí)買入美元。 5月15日，出口商需向銀行支

19、付4億日元，同時(shí)買入美元數(shù)為： 400000000108. 8=3676470.59（美元） 這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來(lái)，無(wú)論外匯市場(chǎng)匯率如何變化，出口商都將按108.8的匯率水平向銀行賣出日元。,,2. 外幣資金借貸者為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行期匯交易 貸方（債權(quán)人）賣出遠(yuǎn)期外匯 借方（債務(wù)人）買入遠(yuǎn)期外匯 例3. 我國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在東京發(fā)行了一筆總額為100億日元、期限為1年的武士債券，用所籌資金來(lái)發(fā)放1年期美元貸款支持國(guó)內(nèi)某大型投資項(xiàng)目。按照當(dāng)時(shí)美元兌日元的匯率USD1=JPY120，該金融機(jī)構(gòu)將100億日元在國(guó)際外匯市場(chǎng)上兌換成8333.33萬(wàn)美元用于貸放。1

20、年后，美元兌日元匯率變?yōu)閁SD1=JPY100，如果不考慮利息部分，該金融機(jī)構(gòu)要償還100億日元，需要1億美元，而金融機(jī)構(gòu)收回的本金才8333.33萬(wàn)美元（在此借、貸利息均忽略不計(jì)），需額外支付1666.67萬(wàn)美元，這就是因所借日元升值而蒙受的損失。,,為避免上述還款時(shí)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)可在借入日元賣出日元現(xiàn)匯的同時(shí)，買進(jìn)遠(yuǎn)期日元（一年期），這樣就可以固定還款金額。若當(dāng)時(shí)美元兌日元的1年期遠(yuǎn)期匯率為USD1=JPY119，則償還100億日元貸款需要的美元數(shù)就固定為8403.36萬(wàn)美元，扣除掉收回的美元貸款8333.33萬(wàn)后，只需額外支付70.03萬(wàn)美元，比不采取期匯保值少損失1596.64萬(wàn)

21、美元（ 1666.67萬(wàn)- 70.03萬(wàn)）。,,3.外匯銀行為平衡期匯頭寸（避險(xiǎn)）而進(jìn)行期匯交易 銀行超買或超賣部分的遠(yuǎn)期外匯（稱期匯頭寸）面臨匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，即交割時(shí)以即期匯率補(bǔ)進(jìn)外匯以交割遠(yuǎn)期。即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差異可能給銀行帶來(lái)?yè)p失。為避免損失，銀行通常進(jìn)行拋補(bǔ)來(lái)平衡其遠(yuǎn)期外匯頭寸，設(shè)法使期匯持有額保持平衡。做法是與其他外匯銀行進(jìn)行期匯交易：超買時(shí)賣出遠(yuǎn)期外匯，超賣時(shí)買入遠(yuǎn)期外匯。,,二、期匯投機(jī) 利用目前已知的遠(yuǎn)期匯率和未來(lái)未知的即期匯率的差異進(jìn)行投機(jī)。 基本操作方法是： 預(yù)期交割日某種外匯即期匯率上漲，則買該種遠(yuǎn)期外匯，屆時(shí)再以即期匯率賣出（買空、多頭）； 預(yù)期交割日某種

22、外匯即期匯率下跌，則賣該種遠(yuǎn)期外匯，屆時(shí)再以即期匯率補(bǔ)進(jìn)（賣空、空頭）。,第三節(jié) 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)及計(jì)算,一、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià) 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式有兩種： （一）直接報(bào)價(jià) 直接報(bào)出各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)和賣出價(jià)。 期匯的買賣差價(jià)比現(xiàn)匯的買賣差價(jià)大。 （二）報(bào)出掉期率（遠(yuǎn)期差價(jià)） 掉期率（遠(yuǎn)期差價(jià)）：指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價(jià)。有升水、貼水、平價(jià)之分。,,升水：期匯比現(xiàn)匯貴 貼水：期匯比現(xiàn)匯便宜 平價(jià)：期匯價(jià)與現(xiàn)匯價(jià)相同 例1. 某日，在蘇黎世外匯市場(chǎng)上，即期匯率為USD/CHF=1.6325/35，如3個(gè)月遠(yuǎn)期美元“升水118-128點(diǎn)”，或“貼水128-112點(diǎn)”，分別計(jì)算3個(gè)

23、月遠(yuǎn)期匯率是多少？,,例2. 某日，在倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率為GBP/USD=1.5870/80，如果3個(gè)月遠(yuǎn)期美元“升水103-98點(diǎn)”，或“貼水98-102點(diǎn)”，分別計(jì)算3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率。,,二、遠(yuǎn)期匯率的確定 主要受三種因素影響：即期匯率、兩種貨幣的利率差、遠(yuǎn)期天數(shù)。 其中對(duì)遠(yuǎn)期匯率影響最大的是兩種貨幣的利率差。 利率平價(jià)理論認(rèn)為：兩種貨幣的利率差是決定它們之間遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。在其他條件不變的情況下，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為升水；利率水平較高的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為貼水；遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異，取決于兩種貨幣的利率差異，并大致和利率差異保持平衡。 （遠(yuǎn)期匯

24、率-即期匯率） 12 升水年率= - 即期匯率 遠(yuǎn)期月數(shù) 遠(yuǎn)期天數(shù)越長(zhǎng)，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異就越大。,,,,三、遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算 例1. 某日，某銀行報(bào)價(jià)為：USD/JPY=127.20/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期15/17；USD/CHF=1.5750/60，3個(gè)月遠(yuǎn)期155/152。計(jì)算CHF/JPY 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。 第一步，計(jì)算USD/JPY 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： 127.20+0.15=127.35 127.30+0.17=127.47 USD/JPY 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為127.35 /127.47。 第二步，計(jì)算USD/CHF 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率

25、： 1.5750-0.0155=1.5595 1.5760-0.0152=1.5608 USD/CHF 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1.5595 /1.5608 第三步，計(jì)算CHF/JPY 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率，應(yīng)交叉相除： 127.35 1.5608=81.5928 127.47 1.5595=81.7377 CHF/JPY 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為81.5928/81.7377。,,課堂訓(xùn)練： 1. 已知，某銀行報(bào)價(jià)：GBP/USD=1.8470/80，3個(gè)月遠(yuǎn)期192/188；AUD/USD=0.7240/50，3個(gè)月遠(yuǎn)期179/183。計(jì)算GBP/AUD 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。 2. 已知，某銀行報(bào)價(jià)：USD/CHF

26、=1.5750/60，3個(gè)月遠(yuǎn)期152/155；GBP/USD=1.8470/80，3個(gè)月遠(yuǎn)期192/188。計(jì)算GBP/CHF 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。,,四、匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià) 1. 即期匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià) 例1. 某日在香港外匯市場(chǎng)美元對(duì)港元的即期匯率為7.7890/7.7910，某港商出口機(jī)床的報(bào)價(jià)為100000港元，現(xiàn)外國(guó)進(jìn)口商要求以美元向其報(bào)價(jià)，則該商人應(yīng)報(bào)價(jià)多少美元？,,2. 遠(yuǎn)期匯率的折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià) 遠(yuǎn)期貼水（點(diǎn)）數(shù)，可作為出口商延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 例2. 我公司向美國(guó)出口設(shè)備，如果即期付款每臺(tái)報(bào)價(jià)2000美元，現(xiàn)美國(guó)進(jìn)口商要求我方以瑞士法郎報(bào)價(jià)，并在貨物發(fā)運(yùn)后3個(gè)月付款。問(wèn)

27、我方應(yīng)報(bào)多少瑞士法郎？,第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的程序及合約履行,一、遠(yuǎn)期外匯交易的程序 與即期外匯交易相似。但報(bào)價(jià)銀行不是直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率，而是報(bào)出即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)，因此，詢價(jià)銀行須在極短的時(shí)間內(nèi)算出遠(yuǎn)期匯率，并決定是否成交。 下面是一筆遠(yuǎn)期外匯交易的交易過(guò)程： A: Hi! Bank of China, HeBei Branch calling. Whats your forward JPY value July 15,2005, please? B：Swap 85/80 spot 40/50,,A: 3 mine. B: Ok, done. At 103.70 we sell US

28、D 3 million against JPY, value July 15,2005, JPY to Bank of Tokyo, Tokyo for our account 12345678. A: USD to Bank of China, New York for our account 87654321.Thanks for the deal, bye.,,二、遠(yuǎn)期外匯交易合約的履行（保值性交易） 遠(yuǎn)期外匯合同簽訂后，對(duì)交易雙方都具有法律約束力，雙方必須按期履行，不能任意違約。 進(jìn)出口商如遇特殊情況使合約無(wú)法按原計(jì)劃履行，有以下幾種處理： （一）了結(jié) 出于保值目的的遠(yuǎn)期交易如

29、不能按正常情況履行合約，可以對(duì)已簽訂的合約進(jìn)行了結(jié)，方法是在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買入或賣出現(xiàn)匯以交割遠(yuǎn)期外匯。此時(shí)進(jìn)出口商面臨匯率變動(dòng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，原保值性交易被動(dòng)地變成了投機(jī)性交易。,,例1. 某瑞士出口商6月1日與銀行簽訂了一份遠(yuǎn)期合約，向銀行賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元200萬(wàn)，當(dāng)時(shí)的即期匯率是USD/CHF1.5727/37，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)50/100。如果3個(gè)月后，該出口商沒(méi)有收到200萬(wàn)美元貨款，他必須了結(jié)原有的遠(yuǎn)期合約。 具體做法,,（二）展期 如客戶不能按期交割，經(jīng)與銀行協(xié)商可以把交割展期，即通過(guò)技術(shù)處理推遲期匯的實(shí)際交割日期。做法是：通過(guò)操作一筆與原遠(yuǎn)期交易金額相同、買賣方向相反的即期交易和

30、一筆對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)期交易，使雙方在即期軋平頭寸，在遠(yuǎn)期重新安排交易。 例2. 3月15日，某出口商與銀行達(dá)成一筆遠(yuǎn)期外匯交易，賣出2個(gè)月期美元100萬(wàn)，同時(shí)買進(jìn)日元。2個(gè)月后，出口商未能收到貨款，無(wú)法交割期匯，銀行準(zhǔn)予其展期1個(gè)月。 具體做法,,（三）提前 例3. 瑞士A公司向德國(guó)出口商品，通過(guò)賣出9月底為到期日的遠(yuǎn)期歐元1000萬(wàn)，規(guī)避歐元下跌的匯率風(fēng)險(xiǎn)?？墒堑搅?月底，該公司已收到歐元1000萬(wàn)，此時(shí)蘇黎世外匯市場(chǎng)即期匯率是EUR/CHF 1.5700/1.5800，1個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)10/40。 具體做法,第五章 外匯掉期交易,第一節(jié) 外匯掉期交易概述 一、外匯掉期交易含義 掉期交易是指投資

31、者同時(shí)進(jìn)行兩筆貨幣相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的外匯交易。即在買進(jìn)某種外匯時(shí)，同時(shí)賣出金額相同的該種外匯，但買進(jìn)和賣出的交割日期不同。 進(jìn)行掉期交易的目的主要是避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，軋平外匯頭寸。 掉期交易強(qiáng)調(diào)買入和賣出的同時(shí)性；絕大多數(shù)掉期交易是針對(duì)同一交易對(duì)手進(jìn)行的。,二、外匯掉期交易類型,1. 即期對(duì)遠(yuǎn)期 指買進(jìn)（賣出）一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出（買進(jìn)）一筆相同貨幣的期匯。是最常見(jiàn)的掉期交易形式。 例如，某公司從國(guó)外借入一筆瑞士法郎，想把它轉(zhuǎn)為美元使用。為防止還款時(shí)瑞士法郎升值遭受損失，該公司做了一筆掉期交易：賣出即期瑞士法郎，買進(jìn)即期美元；同時(shí)買入遠(yuǎn)期瑞士法郎，賣出遠(yuǎn)期美元。

32、,,2. 即期對(duì)即期（一日掉期） 指兩筆金額相同、方向相反、交割日相差一天的外匯交易。用于銀行間的隔夜資金拆借，調(diào)整短期頭寸和資金缺口。 （1）隔夜掉期交易（今日對(duì)明日） 第一個(gè)交割日是成交日當(dāng)天，反向交割日是成交后的第一天。 （2）隔日掉期交易（明日對(duì)后天） 第一個(gè)交割日是成交后的第一天，反向交割日是成交后的第二天。,,3. 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期 指在買進(jìn)（賣出）較短交割期限的遠(yuǎn)期外匯的同時(shí)，賣出（買進(jìn)）同等金額的較長(zhǎng)交割期限的該種遠(yuǎn)期外匯。 例如，某銀行在買進(jìn)1月期100萬(wàn)美元的同時(shí)，賣出3月期100萬(wàn)美元。 三、外匯掉期交易的報(bào)價(jià) 報(bào)出相對(duì)于即期匯率的掉期率或遠(yuǎn)期差價(jià)（點(diǎn)數(shù)），與遠(yuǎn)期匯

33、率的報(bào)價(jià)方式相同。,第二節(jié) 外匯掉期交易的運(yùn)用,一、改變外匯幣種 外匯掉期交易可以改變外匯幣種，滿足客戶對(duì)不同貨幣資金的需求。 例如某企業(yè)需要日元，但銀行貸給企業(yè)的卻是美元（1年期）。企業(yè)可做1年期掉期交易，賣出即期美元買入即期日元，滿足了企業(yè)的資金需要；同時(shí)為了防范美元升值付出更多日元的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)同時(shí)買回遠(yuǎn)期美元，賣出遠(yuǎn)期日元。,,二、改變持有貨幣的期限（改變交割日期） 客戶已做遠(yuǎn)期外匯交易后，因資金不到位或其他原因不能按時(shí)交割、需要展期時(shí)，或因某種原因需要提前交割，都可以通過(guò)外匯掉期交易對(duì)原交易的交割時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。 詳見(jiàn)遠(yuǎn)期外匯交易的合約履行中的“展期”和“提前”。（ppt 78-

34、79）,,三、利用掉期交易鎖定成本和收益 1. 在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中鎖定成本和收益 例1. 某港商3個(gè)月后有一筆100萬(wàn)美元的應(yīng)收款，6個(gè)月后有一筆100萬(wàn)美元的應(yīng)付款。在外匯市場(chǎng)上，USD/HKD的即期匯率為7.7275/85， 3個(gè)月期美元匯率為7.7250/60，6個(gè)月期美元匯率為7.7225/35。港商可利用掉期交易保值。 具體做法,第六章 套匯交易,第一節(jié) 直接套匯交易 一、相關(guān)概念 套匯是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異，通過(guò)買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤(rùn)的行為。分為直接套匯（兩角套匯）和間接套匯（三角套匯）兩種。 直接套匯，又稱兩角套匯、雙角套匯、雙邊套匯，指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上

35、某種貨幣的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上一邊買進(jìn)一邊賣出該種貨幣的行為。,,二、直接套匯交易的運(yùn)用 判斷是否存在兩角套匯的機(jī)會(huì)是很容易的，兩地只要存在匯率差異就可進(jìn)行。 例如，在紐約外匯市場(chǎng)上，GBP1=USD1.5410，同時(shí)，在倫敦外匯市場(chǎng)上， GBP1=USD1.5420，兩地存在匯率差異，可以進(jìn)行兩角套匯。以100萬(wàn)英鎊套匯，可獲利1000美元。 套匯行為可以平抑兩地的匯率差異。,,例1. 某日，在香港外匯市場(chǎng)，匯率為USD100=HKD 778.07/779.37，同時(shí)紐約市場(chǎng)的匯率為 USD100=HKD 775.03/776.41。 問(wèn)：客戶以100萬(wàn)美元套匯，可獲利多少

36、？,第二節(jié) 間接套匯交易,一、概念 間接套匯，又稱三角套匯，是利用三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在三個(gè)市場(chǎng)賤買貴賣從中賺取匯率差價(jià)的行為。 二、間接套匯交易的運(yùn)用 例1. 某日同一時(shí)刻，在下列外匯市場(chǎng)，匯率為： 紐約： USD1=CHF 1.4544（ 0.6876） 蘇黎世: SEK1=CHF 0.1636 斯德哥爾摩：USD1=SEK 7.9203 問(wèn)：能否做三角套匯？如能，以10萬(wàn)美元套匯，可獲利多少？,,匯率差異會(huì)立刻引起套匯行為，而套匯交易進(jìn)行的結(jié)果是導(dǎo)致三地匯率差異消失。例如上例中，經(jīng)過(guò)大量的套匯交易，最后三地外匯市場(chǎng)的匯率變?yōu)椋? 紐約： CHF1=

37、USD 0.6995（ 0.6876 ） 蘇黎世: SEK1=CHF 0.1801（ 0.1636 ） 斯德哥爾摩：USD1=SEK 7.9375（ 7.9203 ） 此時(shí)匯率的連乘積為1，套匯已無(wú)利可圖。,第七章 套利交易,第一節(jié) 套利交易概述 一、套利交易的概念 套利交易是指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率國(guó)家調(diào)到高利率國(guó)家，賺取利息差額的行為。 在套利的過(guò)程中，投資者往往會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。,,二、套利交易的類型 （一）非拋補(bǔ)套利 例如，在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)短期年利率為5%，英國(guó)為3%（為方便起見(jiàn)，不分存、貸利率）。此時(shí)，英國(guó)的銀行將其吸收的GBP存款兌換成U

38、SD，存入美國(guó)的銀行，可獲得較高的利息收入。該筆存款為GBP100萬(wàn)，存期1年。1年后，再把USD存款的本息和賣掉，買回GBP。假定存款到期時(shí)，GBP/USD匯率沒(méi)變（GBP1=USD2），則該銀行可獲得5萬(wàn)英鎊的利息收入，而如果存在本國(guó)的同業(yè)銀行只能獲得3萬(wàn)英鎊的利息收入。通過(guò)套利，該銀行多獲得2萬(wàn)英鎊的利息收入。 這種沒(méi)有以遠(yuǎn)期外匯交易保值的套利交易稱為“非拋補(bǔ)套利”。,,（二）拋補(bǔ)套利 在英國(guó)的銀行把資金調(diào)往美國(guó)進(jìn)行1年期投放期間，利率沒(méi)發(fā)生變化，但匯率變了，存款到期時(shí)USD貶值了5%，匯率變?yōu)镚BP1=USD2.1，即等額美元兌換的英鎊比原來(lái)少了。英國(guó)銀行在美國(guó)投資期滿后的本息和為

39、：100萬(wàn)2 （1+5%）=210萬(wàn)美元，兌換成英鎊為210萬(wàn)2.1=100萬(wàn)英鎊，利息收入為0，比存在本國(guó)同業(yè)銀行的利息少3萬(wàn)英鎊。 此為非拋補(bǔ)套利的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失 為避免上述損失發(fā)生，英國(guó)銀行可在套利的同時(shí)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易以保值，即在買入美元現(xiàn)匯投資于美國(guó)的同時(shí)，賣出1年期的美元期匯，屆時(shí)以約定匯率賣出美元本息和，以鎖定套利收益。 這種以遠(yuǎn)期外匯交易保值的套利交易稱為“拋補(bǔ)套利”。,第二節(jié) 套利交易的運(yùn)用,例1. 某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)短期年利率為10%（不分存貸），英國(guó)為6%。倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率為GBP/USD=1.73，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.74。 問(wèn)：能否做套利交易

40、？如能做，以100萬(wàn)英鎊套利，可獲利多少？如何做？,,首先，判斷能否套利。當(dāng)遠(yuǎn)期外匯的升（貼）水年率與兩地年利率差不相等時(shí)，可以做套利交易。公式為： 期匯匯率-現(xiàn)匯匯率 12 升（貼）水年率=100% 現(xiàn)匯匯率 月數(shù) 1.74-1.73 12 英鎊升水年率 = 100% （美元貼水年率） 1.73 3 =2.31% 兩地利差為10%-6%=4%，遠(yuǎn)期英鎊的升水年率兩地利差，可以進(jìn)行套利。,,雖然遠(yuǎn)期美元會(huì)貼水，但其貼水損失低于其利差所得，所以持有美元比持有英鎊更合算。 因此，套利者要從英國(guó)借入英鎊，再換成美元存入

41、美國(guó)，雖然獲得的美元利息收入中有一部分會(huì)因?yàn)槊涝N水而遭受損失，但由于利差大于美元貼水幅度，所以還是有利可圖的。 具體做法,,不斷進(jìn)行這種拋補(bǔ)套利的結(jié)果是高利率貨幣（美元）的即期匯率升值，遠(yuǎn)期匯率貶值，從而使美元的貼水率加大，套利成本提高。這種趨勢(shì)持續(xù)到美元的貼水率擴(kuò)大到與兩地的利差相等時(shí)，套利活動(dòng)即無(wú)利可圖。,第八章 貨幣期貨交易,第一節(jié) 貨幣期貨交易概述 一、貨幣期貨的含義 貨幣期貨是金融期貨的一種。金融期貨主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨等種類。 貨幣期貨又稱外匯期貨，是指在有形的交易市場(chǎng)，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，買進(jìn)或賣出貨幣的一種業(yè)務(wù)。 目前，貨幣期貨交易

42、的主要幣種包括：美元、英鎊、日元、歐元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等。,,世界范圍內(nèi)，金融期貨的主要交易所有： 芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）、中美商品交易所（MCE）、費(fèi)城期貨交易所（PBOT）、倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡國(guó)際貨幣交易所（SIMEX）、東京國(guó)際金融期貨交易所（TIFFE）、法國(guó)國(guó)際期貨交易所（MATIF）等。 每個(gè)交易所都有本幣與其他主要貨幣交易的期貨合約。,二、貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別,,,三、貨幣期貨交易的參與者 1. 交易所 2. 清算公司 3. 經(jīng)紀(jì)公司 4. 交易者,,四、貨幣期貨合約的內(nèi)容 貨幣期貨合約是交易所制定的一

43、種標(biāo)準(zhǔn)化合約，一份貨幣期貨合約通常明確以下事項(xiàng)： 1. 交易單位 2. 最小變動(dòng)價(jià)位 3. 最大價(jià)格波動(dòng)幅度 4. 合約月份 5. 通用代號(hào),第二節(jié) 貨幣期貨交易的運(yùn)用,一、運(yùn)用貨幣期貨交易套期保值 （一）買入套期保值 例1. 6月1日，日本松下電器公司在英國(guó)的分公司擬將12.5萬(wàn)英鎊兌換成日元轉(zhuǎn)到日本的總公司使用，3個(gè)月后歸還，屆時(shí)再將日元兌換成英鎊。為避免3個(gè)月后英鎊升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該分公司通過(guò)買進(jìn)貨幣期貨進(jìn)行保值。 具體操作,,（二）賣出套期保值 例2. 6月3日，美國(guó)某出口商簽訂了一份出口合同，3個(gè)月后可收入5000萬(wàn)日元貨款。為避免日元貶值風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定利用期貨市場(chǎng)保

44、值。 具體操作,,貨幣期貨交易的避險(xiǎn)原理在于： 利用現(xiàn)匯市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)匯率走勢(shì)相同的原理，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行方向相反的交易，使兩個(gè)市場(chǎng)上的交易損益得以互補(bǔ)，從而使未來(lái)不確定的匯率“固定”下來(lái)，達(dá)到避險(xiǎn)的目的。,,二、利用貨幣期貨交易投機(jī) 若預(yù)期某種貨幣將升值，則買入該貨幣期貨合約；若預(yù)期某種貨幣將貶值，則賣出該貨幣期貨合約。預(yù)測(cè)準(zhǔn)確則獲利，失誤則虧損。 期貨投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)巨大，1993年，馬來(lái)西亞中央銀行因進(jìn)行大量的貨幣期貨交易而損失了22.8億美元。,第九章 貨幣期權(quán)交易,第一節(jié) 貨幣期權(quán)交易概述 一、貨幣期權(quán)的含義 貨幣期權(quán)又稱外匯期權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)買者在向賣方支付相應(yīng)期權(quán)費(fèi)后獲得一項(xiàng)權(quán)利，即

45、買方有權(quán)在約定的到期日或期滿前按照雙方事先約定的協(xié)定匯率和金額向期權(quán)賣方買進(jìn)或賣出約定的外匯。 期權(quán)實(shí)際上是一種選擇權(quán)，買方可根據(jù)市場(chǎng)匯率情況決定是否執(zhí)行期權(quán)合同，即決定是否買進(jìn)或賣出外匯。這點(diǎn)不同于遠(yuǎn)期外匯交易和期貨交易。 貨幣期權(quán)合約主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元為標(biāo)的物。,,二、貨幣期權(quán)的種類 （一）歐式期權(quán)和美式期權(quán) 1. 歐式期權(quán) 期權(quán)的買方只能在到期日當(dāng)天的交割時(shí)間之前，決定是否執(zhí)行期權(quán)合約。目前市場(chǎng)上運(yùn)用的主要是這種期權(quán)。 2. 美式期權(quán) 期權(quán)的買方有權(quán)在到期日之前的任何一個(gè)工作日，決定是否執(zhí)行期權(quán)合約。 美式期權(quán)的靈活性較大，期權(quán)賣方

46、所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也大，因而期權(quán)費(fèi)也較高。,,（二）買權(quán)（看漲期權(quán))和賣權(quán)(看跌期權(quán)） 1. 買權(quán)（Call Option） 買權(quán)又稱看漲期權(quán)，是指期權(quán)的買方與賣方約定在到期日或期滿前，買方有權(quán)按約定的匯率從賣方買入一定數(shù)量的外匯。 2. 賣權(quán)（Put Option） 賣權(quán)又稱看跌期權(quán)，是指期權(quán)的買方與賣方約定在到期日或期滿前，買方有權(quán)按約定的匯率向賣方賣出一定數(shù)量的外匯。,,三、貨幣期權(quán)合約的內(nèi)容 貨幣期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。 1. 期權(quán)的主體 買方（只有權(quán)利）和賣方（只有義務(wù)）。 2. 貨幣交易方向 USD CALL EUR PUT 美元買權(quán)、歐元賣權(quán) USD PUT JPY CAL

47、L 美元賣權(quán)、日元買權(quán) 3. 協(xié)定價(jià)格 又稱履約價(jià)格、約定價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格，是期權(quán)交易雙方在到期日或期滿前交割外匯時(shí)使用的價(jià)格。,,4. 期權(quán)費(fèi) 又稱權(quán)利金、保險(xiǎn)金、期權(quán)價(jià)格，是期權(quán)買方購(gòu)買期權(quán)的費(fèi)用。按交易金額的一定比例收取。買方放棄執(zhí)行期權(quán)時(shí)也不能收回。 5. 成交日 6. 期權(quán)費(fèi)支付日 一般是成交日后的第二個(gè)工作日。 7. 合約到期日 8. 交割日,,四、貨幣期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)及其影響因素 （一）貨幣期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià) 四種方式。以買進(jìn)美元、賣出歐元為例： 每一美元的歐元費(fèi)用； 每一歐元的美元費(fèi)用； 交易金額為美元表示的百分比； 交易金額為歐元表示的百分比。,,（二）影響期權(quán)價(jià)格的因素 1. 市

48、場(chǎng)現(xiàn)行匯價(jià)水平 2. 期權(quán)的協(xié)定價(jià)格 3. 期權(quán)合同的期限或有效期 4. 匯率預(yù)期波幅 5. 利率波動(dòng) 6. 期權(quán)的供求關(guān)系,第二節(jié) 貨幣期權(quán)交易的運(yùn)用,一、運(yùn)用貨幣期權(quán)進(jìn)行保值 例1. 國(guó)內(nèi)某銀行存在1000萬(wàn)美元多頭、日元空頭的敞口交易。目前即期匯率為USD/JPY=110。該銀行如何利用貨幣期權(quán)交易避免1周后美元大幅下跌的損失？ 該銀行可以買入1筆期限為1周、協(xié)定匯率為110的美元賣權(quán)（歐式期權(quán)），支付了15萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)。1周后，匯率可能出現(xiàn)下述情況： （1）美元匯率下跌至102。此時(shí)執(zhí)行期權(quán)，以110的價(jià)格賣出美元。 （2）美元匯率上漲至118。此時(shí)放棄執(zhí)行期權(quán)，以118的市

49、場(chǎng)匯率賣出美元。 （3）美元匯率為110。執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)均可。,,二、運(yùn)用貨幣期權(quán)進(jìn)行投機(jī) 例1. 某日，在外匯市場(chǎng)上，即期匯率為CHF100=USD 58.68。甲認(rèn)為CHF對(duì)USD的匯率將上升，因此以0.04美元/瑞士法郎的期權(quán)費(fèi)向乙購(gòu)買了一份2個(gè)月后到期、協(xié)議價(jià)格為CHF100=USD 58.88 的瑞士法郎看漲期權(quán)（買權(quán)，美式期權(quán)，每份交易單位為12.5萬(wàn)瑞士法郎）。 分析甲、乙的盈虧狀況。,,期權(quán)交易具備更大的靈活性，尤其適合于有不確定性收入的避險(xiǎn)者。當(dāng)市場(chǎng)匯率朝不利于期權(quán)買方的方向變化時(shí)，他可以執(zhí)行期權(quán)以回避風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)市場(chǎng)匯率朝有利于期權(quán)買方的方向變化時(shí)，他可以不執(zhí)行期權(quán)，而以

50、市場(chǎng)匯率交易獲利。,第九章 貨幣互換交易,第一節(jié) 貨幣互換交易概述 一、貨幣互換的含義 貨幣互換是指雙方同意在一定期限內(nèi)，交換不同貨幣的本金與利息支付的協(xié)議?；Q的過(guò)程是：雙方按約定的匯率進(jìn)行本金的互換，該匯率通常是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)即期匯率；本金互換后，在雙方約定的付息日，互相交換利息，利息按約定的利率和本金計(jì)算；協(xié)議到期時(shí)，再按雙方事先約定的原匯率將本金換回。,,例如，甲公司籌集到一筆金額為100億日元的5年期固定利率日元債，乙公司籌集到一筆金額為1億美元的5年期浮動(dòng)利率美元債（即期匯率為USD1=JPY100）。但是，甲公司的營(yíng)業(yè)收入為美元，乙公司的營(yíng)業(yè)收入是日元，如果不進(jìn)行貨幣互換，則甲、乙

51、兩公司都將面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，兩公司通過(guò)銀行達(dá)成貨幣互換協(xié)議交換本金，期間由甲公司支付美元給乙公司用于償還美元利息，乙公司則支付日元給甲公司償還日元利息，最后再換回本金償還各自債務(wù)。,,二、貨幣互換的前提條件 在貨幣互換交易中，雖然貨幣不同，但互換的金額相等（按當(dāng)時(shí)的即期匯率計(jì)算）、期限相同。 利率可以都是固定利率債務(wù)或都是浮動(dòng)利率債務(wù)，也可以一方為固定利率債務(wù)、一方為浮動(dòng)利率債務(wù)。,第二節(jié) 貨幣互換交易的運(yùn)用,例1. 美國(guó)的A公司和德國(guó)的B公司分別在德國(guó)和美國(guó)設(shè)有子公司，A公司的子公司需要籌措一筆歐元資金，B公司的子公司需要籌措一筆美元資金。而作為外國(guó)公司，他們很難以優(yōu)惠的利率在當(dāng)?shù)鼗I措

52、到低成本的資金，但他們的母公司卻能在各自國(guó)內(nèi)獲得較優(yōu)惠的利率水平，如下所示： AB兩家公司在本國(guó)籌措資金的成本,,在此，A公司在本國(guó)債券市場(chǎng)（美元債券）上占有優(yōu)勢(shì)（6%），B公司也在本國(guó)債券市場(chǎng)（歐元債券）上占有優(yōu)勢(shì)（4.6%），兩家公司可以利用雙方在各自市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)銀行進(jìn)行貨幣互換，以降低雙方籌資成本。步驟如下： A公司在本國(guó)市場(chǎng)發(fā)行5年期美元債券，年利率為6%， B公司在本國(guó)市場(chǎng)發(fā)行5年期歐元債券，年利率為4.6%，美元債券和歐元債券的籌資金額相同（按市場(chǎng)即期匯率計(jì)算）。,,A、B兩家公司的子公司通過(guò)銀行進(jìn)行期限為5年的貨幣互換，首先按約定的匯率交換本金，A公司的子公司獲得歐元資金，

53、B公司的子公司獲得美元資金： 在5年中，A公司的子公司將定期通過(guò)銀行支付B公司的子公司歐元利息，同樣， B公司的子公司將定期通過(guò)銀行支付A公司的子公司美元利息。 在到期日，A公司和B公司按原約定的匯率換回本金，用于償付各自發(fā)行的債券。,第十章 匯率預(yù)測(cè),第一節(jié) 基本因素分析 采用定性分析法 一、國(guó)際收支 國(guó)際收支順差，本幣趨于升值。 二、財(cái)政收支狀況 財(cái)政赤字增加，本幣趨于貶值。 三、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高： 1、對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響：本幣可能貶值，也可能升值。 2、對(duì)資本項(xiàng)目的影響：本幣可能升值。 從長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高，有助于本幣升值。,,四、貨幣供給量 貨幣供過(guò)于求，本幣貶

54、值。 五、通貨膨脹率 1、通貨膨脹率較高，本幣貶值。 2、通貨膨脹率較高，若預(yù)期央行可能提高利率，則本幣可能趨于升值。 六、利率 1、利率高于他國(guó)，本幣升值。 2、高利率使股市下跌，投資者抽走資金，本幣貶值。 3、利率高于他國(guó)，本幣遠(yuǎn)期匯率貼水。,,七、投機(jī)活動(dòng) 投機(jī)活動(dòng)一般發(fā)生在本幣有貶值預(yù)期時(shí)，會(huì)使本幣貶值。（短期影響） 八、偶發(fā)事件 使匯率暫時(shí)偏離長(zhǎng)期均衡匯率，本幣可能升值，也可能貶值。 （短期影響） 九、政府干預(yù) 短期內(nèi)可能影響本幣匯率，使本幣升值或貶值。 （短期影響） 十、宏觀經(jīng)濟(jì)政策 實(shí)行緊縮性財(cái)政貨幣政策，會(huì)使本幣趨于升值。,,十一、心理預(yù)期 心理預(yù)期是影響匯率變動(dòng)的重

55、要因素。 十二、國(guó)際儲(chǔ)備 國(guó)際儲(chǔ)備是支持本幣匯率的重要砝碼。 國(guó)際儲(chǔ)備增加，本幣趨于升值。 十三、股市行情 股市指數(shù)攀升，本幣升值。 十四、重要商品價(jià)格 黃金、石油等價(jià)格與美元匯率呈反向走勢(shì)。 黃金、石油價(jià)格上升，出口國(guó)貨幣趨于升值，進(jìn)口國(guó)貨幣趨于貶值。 上述十四因素要綜合分析，才能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)。,第二節(jié) 解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),以對(duì)匯市影響最大的美國(guó)為例，解讀其常用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。 一、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP） GDP增速加快，美元趨于升值。 二、就業(yè)報(bào)告 包括失業(yè)率和非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)。 失業(yè)率下降或非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)上升，美元升值。 三、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù) 工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)攀升，美元升值。

56、,,四、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI） 1、若指數(shù)較高，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)提高利率時(shí)， 美元趨升。 2、指數(shù)較高，若預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)提高利率，美 元趨貶。 五、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI） 1、若指數(shù)較高，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)提高利率時(shí)， 美元趨升。 2、指數(shù)較高，若預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)提高利率，美 元趨貶。,,六、零售銷售指數(shù) 反映較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的通貨膨脹狀況。只包括商品消費(fèi)支出。 指數(shù)上升，美元趨升。 七、消費(fèi)者信心指數(shù) 指數(shù)上升，美元趨升。 八、個(gè)人所得與個(gè)人消費(fèi)支出 包括商品和勞務(wù)的消費(fèi)支出。 個(gè)人所得與個(gè)人消費(fèi)支出增加，美元升值。 九、耐用商品訂單 指標(biāo)強(qiáng)勁（訂單增加），美元升值

57、。,第三節(jié) 技術(shù)分析,詳見(jiàn)教材P254-268,第十一章 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范,第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)概述 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的一種可能性。,,二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型 （一）交易風(fēng)險(xiǎn) 指在運(yùn)用外匯進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。 進(jìn)出口商、國(guó)際信貸中的債權(quán)、債務(wù)人和外匯銀行等，都會(huì)遇到交易風(fēng)險(xiǎn)。,,（二）折算風(fēng)險(xiǎn) 又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)化成記賬貨幣時(shí)，因匯率變化而呈現(xiàn)賬面損失的可能。 功能貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的貨幣（通常是東

58、道國(guó)貨幣）；記賬貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣（通常是母國(guó)貨幣） 。,,（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動(dòng)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、價(jià)格、銷售數(shù)量，引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益減少的一種潛在損失。,第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,一、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 （一）簽訂合同時(shí)的防范措施 1. 選擇好合同貨幣 合同貨幣應(yīng)是自由兌換的貨幣，便于結(jié)算清償。 （1）爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣作為合同貨幣 （2）出口、借貸資本輸出爭(zhēng)取使用硬幣，進(jìn)口、借貸資本輸入爭(zhēng)取使用軟幣,,2. 在合同中加列貨幣保值條款 貨幣保值，是指選擇某種與合同貨幣不一致的、價(jià)值穩(wěn)定的貨幣，將合同金額轉(zhuǎn)換用所選貨幣來(lái)表示，

59、在結(jié)算或清償時(shí)，按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來(lái)完成收付。,,3. 調(diào)整價(jià)格或利率 出口商接受軟幣報(bào)價(jià)時(shí)要提高價(jià)格，進(jìn)口商接受硬幣報(bào)價(jià)時(shí)要壓低價(jià)格。 債權(quán)人接受軟幣清償時(shí)要提高貸款利率，債務(wù)人接受硬幣清償時(shí)要壓低借款利率。,,（二）金融市場(chǎng)操作 利用前述章節(jié)介紹的各種類型的外匯交易來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。 （三）其他管理方法 1. 提前或錯(cuò)后收付外匯 提前：出口商的結(jié)算貨幣預(yù)期貶值，進(jìn)口商的結(jié)算貨幣預(yù)期升值 錯(cuò)后：出口商的結(jié)算貨幣預(yù)期升值，進(jìn)口商的結(jié)算貨幣預(yù)期貶值 2. 配對(duì) 3. 保險(xiǎn),,4. 平衡法 5. 組對(duì)法 6. BSI法和LSI法,,二、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理 資產(chǎn)負(fù)債表保值 三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 經(jīng)營(yíng)多樣化、財(cái)務(wù)多樣化,