新能源汽車(chē)深度研究.ppt

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新能源汽車(chē)深度研究 交流材料,民族證券 關(guān)健鑫 方炬 齊求實(shí) 符彩霞 2010年8月16日,內(nèi)容提要,1. 新能源汽車(chē)概述 2. 國(guó)際新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程 3. 我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略 4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略 5. 重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股,內(nèi)容提要,1. 新能源汽車(chē)概述 2. 國(guó)際新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程 3. 我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略 4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略 5. 重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股,1.1 什么是新能源汽車(chē)？,,采用非常規(guī)的車(chē)用燃料作為動(dòng)力來(lái)源 或使用常規(guī)的車(chē)用燃料、采用新型車(chē)載動(dòng)力裝置,1.2 新能源汽車(chē)性能對(duì)比,資料來(lái)源：民族證券整理,1.3 新能源汽車(chē)未來(lái)的發(fā)展方向——廣義電動(dòng)汽車(chē),1.3.1 混合動(dòng)力汽車(chē)（HEV） 插電式混合動(dòng)力汽車(chē)將成為主流技術(shù)路線(xiàn),全混合,強(qiáng)混合,輕混合,微混合,,,電控汽車(chē)5/100 傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)1/100,并聯(lián)式混合動(dòng)力汽車(chē) 20/100電功率,混聯(lián)式混合動(dòng)力 50/100電功率,串聯(lián)式混合動(dòng)力 100/100,,電控發(fā)動(dòng)機(jī),,混合動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī),,插電式混合動(dòng)力,電功率占輸出功率比,時(shí)間,自動(dòng)啟停 BSG,混合動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī) ISG,混合動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng) DMH,插電式混合 PHEV,插電式混合動(dòng)力汽車(chē)將成主流技術(shù)路線(xiàn),,在傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)基礎(chǔ)上耦合增加一套由驅(qū)動(dòng)電機(jī)和動(dòng)力蓄電池組成的輔助動(dòng)力系統(tǒng),,1.3.2 純電動(dòng)汽車(chē)（EV） 通過(guò)小型化實(shí)現(xiàn)商業(yè)化,小排量燃油轎車(chē),,増程式小型電動(dòng)轎車(chē),,小型化純電動(dòng)轎車(chē),輕型電動(dòng)車(chē),,微型電動(dòng)車(chē),,小型化純電動(dòng)轎車(chē),鋰電池,輪轂電機(jī),+,電動(dòng)化底盤(pán),+,家用電源充電,+,,核心技術(shù)方向：,,1.3.3 燃料電池汽車(chē)（FCV） 新能源汽車(chē)終極奮斗的目標(biāo),燃料電池電動(dòng)汽車(chē)是指動(dòng)力系統(tǒng)主要由燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)、燃料箱（氫瓶）、電機(jī)、動(dòng)力蓄電池等組成，采用燃料電池發(fā)電作為主要能量源，通過(guò)電機(jī)驅(qū)動(dòng)車(chē)輛前進(jìn)。燃料電池汽車(chē)具有效率高、節(jié)能環(huán)保（以氫氣為能源、排放物為水、運(yùn)行平穩(wěn)噪聲小）等優(yōu)點(diǎn) 燃料電池已經(jīng)發(fā)明很久，最初主要應(yīng)用于航天和軍事領(lǐng)域，后來(lái)，隨著世界能源危機(jī)爆發(fā)及環(huán)境污染日益加劇，以質(zhì)子交換模式為代表的燃料電池技術(shù)受到世界各國(guó)及大型汽車(chē)公司的普遍重視，紛紛投入巨資研發(fā)各類(lèi)燃料電池電動(dòng)汽車(chē),,內(nèi)容提要,1. 新能源汽車(chē)定義及相關(guān)技術(shù) 2. 國(guó)際新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程 3. 中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展路徑 4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略 5. 重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股,,2.1 歐美新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,2.1.1 美國(guó) 以生物質(zhì)替代燃料為突破口,美國(guó)政府不斷加大對(duì)生物燃料技術(shù)的研發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，乙醇和生物燃料產(chǎn)能不斷擴(kuò)大 2006年占美國(guó)一次能源消耗總量的4%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)十年內(nèi)，美國(guó)乙醇、生物柴油等代用燃料將實(shí)現(xiàn)15%的汽油替代 美國(guó)的生物質(zhì)替代燃料技術(shù)已經(jīng)十分成熟，替代效果明顯,,,,2.1.1 美國(guó)（續(xù)） 混合動(dòng)力銷(xiāo)售量逐年增加,從2005的1.2%上升至2009年的2.8%， 2009年全美汽車(chē)市場(chǎng)混合動(dòng)力汽車(chē)銷(xiāo)售總銷(xiāo)量為290,280輛， 國(guó)際能源機(jī)構(gòu)（IEA）預(yù)測(cè)，到2012年，混合動(dòng)力汽車(chē)的銷(xiāo)售量會(huì)達(dá)到220萬(wàn)輛,,,2.1.1 美國(guó)（續(xù)） 插電式増程電動(dòng)汽車(chē)將成為未來(lái)主流技術(shù)路線(xiàn),美國(guó)版的插電式電動(dòng)汽車(chē)——通用公司雪佛蘭Volt 它實(shí)際上是一款插入式增程型電動(dòng)車(chē) 驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的動(dòng)力全部來(lái)源于動(dòng)力電池，當(dāng)行駛里程在64公里以?xún)?nèi)時(shí)，電力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)可完全只依靠一個(gè)車(chē)載的16千瓦時(shí)鋰離子電池所儲(chǔ)備的電力來(lái)驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“零油耗、零排放” 當(dāng)電池的電力耗盡時(shí)，電力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)可以通過(guò)一個(gè)車(chē)載的發(fā)電機(jī)發(fā)電來(lái)為車(chē)輛提供動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)繼續(xù)行駛數(shù)百公里。因此，它實(shí)際上并不是混合動(dòng)力，而是混合充電。,,2.1.1 美國(guó)（續(xù)） 產(chǎn)業(yè)政策將助推美國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)趕超日本,,,2.1.2 歐洲 以柴油機(jī)技術(shù)獨(dú)步世界，燃料電池技術(shù)全球領(lǐng)先,,與美國(guó)不同，歐洲將發(fā)展清潔型柴油汽車(chē)作為現(xiàn)階段新能源汽車(chē)的發(fā)展的重點(diǎn)，主要因?yàn)闅W洲汽車(chē)廠(chǎng)商在柴油發(fā)動(dòng)機(jī)上具備強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，因此歐洲在清潔柴油乘用車(chē)方面發(fā)展最為迅速。 1991年柴油汽車(chē)的市場(chǎng)份額不足20%，2003年柴油汽車(chē)市場(chǎng)份額超過(guò)40%，到2009年柴油汽車(chē)市場(chǎng)份額迅速增加到60%。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，歐洲100%的重型車(chē)、90%的輕型車(chē)均已采用柴油機(jī)， 90%以上的出租車(chē)均采用柴油機(jī)，德國(guó)等國(guó)的出租車(chē)基本上都是柴油轎車(chē)。歐洲柴油轎車(chē)已占轎車(chē)年產(chǎn)量的32%，奧地利、法國(guó)、比利時(shí)、西班牙、意大利等國(guó)高達(dá)50%以上。其中法國(guó)和比利時(shí)為67%、奧地利則超過(guò)了70%。,,,2.1.2 歐洲（續(xù)） 通過(guò)排放標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)新能源汽車(chē)發(fā)展,,,2.1.3 歐美主要汽車(chē)廠(chǎng)家的新能源技術(shù)戰(zhàn)略,,2.2 日本新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,2.2.1 日本 混合動(dòng)力占據(jù)主導(dǎo)地位,混合動(dòng)力汽車(chē)在2009年增長(zhǎng)迅猛，銷(xiāo)量超過(guò)45萬(wàn)輛，比去年增長(zhǎng)四倍。 2009年日本乘用車(chē)銷(xiāo)量前十車(chē)型中，混合動(dòng)力汽車(chē)占兩席，分布位居第一位與第五位，混動(dòng)車(chē)豐田Prius銷(xiāo)量高居榜首，售出20.8萬(wàn)輛，另一款混動(dòng)車(chē)本田Insight排第五位，售出9.3萬(wàn)輛。,,,2.2.2 日本 新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策起步早，優(yōu)惠大,,高額補(bǔ)貼促進(jìn)Toyota Prius 銷(xiāo)售井噴,,Toyota Prius，自政策實(shí)施以來(lái)一舉成為日本本土單一車(chē)型銷(xiāo)售冠軍,,日本補(bǔ)貼力度驚人,舉例而言，以車(chē)重1.5噸，零售價(jià)200萬(wàn)日元客車(chē)計(jì)算，購(gòu)車(chē)時(shí)即須繳納5.67萬(wàn)日元重量稅及10萬(wàn)日元取得稅，將近車(chē)價(jià)7%。 2009年6月，日本推出新車(chē)購(gòu)置及舊車(chē)換新補(bǔ)貼，其中特別加強(qiáng)對(duì)于對(duì)于電動(dòng)補(bǔ)貼金額。在此政策下，民眾如將13年以上舊車(chē)報(bào)廢，換購(gòu)第三代Toyota Prius，分別可獲得9.47萬(wàn)日元的取得稅、5.67萬(wàn)日元重量稅以及25萬(wàn)日元以舊換新補(bǔ)貼，總計(jì)高達(dá)40萬(wàn)日元。,,,300,,2.2.3 日系主要汽車(chē)廠(chǎng)家新能源技術(shù)戰(zhàn)略,內(nèi)容提要,1. 新能源汽車(chē)概述 2. 國(guó)際新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程 3. 我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略 4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略 5. 重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股,3.1 我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀,,公共交通領(lǐng)域先行 私人領(lǐng)域跟上,各地公交系統(tǒng)小規(guī)模試用新能源汽車(chē),,,3.2 技術(shù) 我國(guó)汽車(chē)能源動(dòng)力系統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向,,,,,過(guò)渡戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,雙重戰(zhàn)略,,互 動(dòng),并 行,優(yōu)化現(xiàn)有車(chē)用能源動(dòng)力系統(tǒng)——發(fā)展節(jié)能汽車(chē),開(kāi)發(fā)新一代車(chē)用能源動(dòng)力系統(tǒng)——發(fā)展新能源動(dòng)力汽車(chē),可持續(xù)發(fā)展的 車(chē)用能源動(dòng)力系統(tǒng),,3.2 技術(shù)（續(xù)） 布局——“三縱三橫”,,3.2 技術(shù)（續(xù)） 第一階段（國(guó)家“十五”電動(dòng)汽車(chē)專(zhuān)項(xiàng)）,三縱三橫，整車(chē)牽頭,,,,燃料電池汽車(chē),混合動(dòng)力汽車(chē),純電動(dòng)汽車(chē),,政策、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)和基礎(chǔ)設(shè)施研究,燃料電池整車(chē)技術(shù) 整車(chē)標(biāo)定與匹配 燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī),混合動(dòng)力整車(chē)技術(shù) 整車(chē)標(biāo)定與匹配 發(fā)動(dòng)機(jī)和傳動(dòng)機(jī)機(jī)電耦合技術(shù),純電動(dòng)整車(chē)技術(shù) 整車(chē)標(biāo)定與匹配,,多能源動(dòng)力總成控制系統(tǒng),電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)及控制單元,動(dòng)力電池組和電池組管理系統(tǒng),DC/DC變換器,ISA/ISG技術(shù),電動(dòng)汽車(chē)關(guān)鍵零部件工業(yè),,3.2 技術(shù)（續(xù)） 第二階段：國(guó)家節(jié)能與新能源汽車(chē)重大項(xiàng)目,第二階段：動(dòng)力平臺(tái)為核心,,,3.2 技術(shù)（續(xù)） 第三階段：國(guó)家節(jié)能與新能源汽車(chē)重大項(xiàng)目,第三階段：動(dòng)力模塊為重點(diǎn),,3.3 從政策導(dǎo)向看我國(guó)新能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略方向,我國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展戰(zhàn)略,,,重點(diǎn)突破動(dòng)力電池、電機(jī)等關(guān)鍵零部件,以純電動(dòng)汽車(chē)為主要發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)多條技術(shù)路線(xiàn)并存,快速啟停系統(tǒng)BSG將成為乘用車(chē)標(biāo)準(zhǔn)配置,實(shí)施“一步走”戰(zhàn)略，而非此前人們預(yù)測(cè)的“兩步走”,我國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展戰(zhàn)略,,,,,,內(nèi)容提要,1. 新能源汽車(chē)概述 2. 國(guó)際新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程 3. 我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略 4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略 5. 重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股,4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.1 新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈分析,4.1.1 新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈分析——電池、電機(jī)和電控是關(guān)鍵,,,,,,,,,,電池及電機(jī) 上游稀有金屬資源,,,整車(chē)制造,充電設(shè)備及場(chǎng)站,,電池系統(tǒng),,電控系統(tǒng),,電機(jī)系統(tǒng),新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈頂端是電池和電機(jī)的原材料——稀有金屬產(chǎn)業(yè)，主要涉及鋰和稀土行業(yè) 電池、電機(jī)和電控系統(tǒng)為新能源汽車(chē)核心零部件，目前，電池的成本、容量、安全、使用壽命和快速充放等指標(biāo)，是制約純電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵因素 整車(chē)集成技術(shù)將調(diào)整人類(lèi)的傳統(tǒng)造車(chē)技術(shù)，新能源汽車(chē)將為后發(fā)優(yōu)勢(shì)國(guó)家提供趕超世界強(qiáng)國(guó)的機(jī)會(huì) 充電設(shè)備及場(chǎng)站是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化的先行條件,,鋰電池回收,4.1.2 新能源汽車(chē)成本增加情況分析,4.1.3 “微笑曲線(xiàn)”決定新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配,,,上游稀有金屬產(chǎn)業(yè),電池,電機(jī),整車(chē)制造,充電站及充電樁,充電設(shè)備,鋰離子電池回收,1,2,3,4,5,6,7,,,,,,,,正極 負(fù)極 隔膜 電解液,任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配都符合“微笑曲線(xiàn)”原理，即利潤(rùn)分布為“兩頭高，中間低” 近期應(yīng)關(guān)注上游稀有金屬、電池、電機(jī)和充電設(shè)備制造商,4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.2 上游稀有金屬資源及相關(guān)上市公司,4.2.1 新能源汽車(chē)上游資源產(chǎn)業(yè)鏈,,,電機(jī),電池,,,,,4.2.2 相關(guān)上市公司,（1）驅(qū)動(dòng)電機(jī)—推升釹鐵硼需求,從目前情況來(lái)看，用釹鐵硼制造的永磁電機(jī)，具有體積小、耐高溫、磁力強(qiáng)、壽命長(zhǎng)、省能耗、效率高、高可靠性、高轉(zhuǎn)矩密度等特點(diǎn)，是最適合新能源汽車(chē)永磁同步電機(jī)的磁性材料。,看好中科三環(huán)（000970）和寧波韻升（600366）,（2）稀土：在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈最上游具有優(yōu)勢(shì)地位,稀土新材料領(lǐng)域消費(fèi)量迅猛增長(zhǎng),中國(guó)政府對(duì)稀土資源的控制力度將有增無(wú)減。 繼續(xù)捍衛(wèi)稀土大國(guó)的資源優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)備戰(zhàn)略資源，滿(mǎn)足新的需求； 有助于實(shí)現(xiàn)對(duì)稀土資源價(jià)值的必要修正。,看好包鋼稀土（600111）與廈門(mén)鎢業(yè)（600549）,（3）鋰離子電池----推升電池級(jí)碳酸鋰需求,2009年全球鋰市場(chǎng)份額,西藏礦業(yè)（000762）聚焦扎布耶、聚焦電池級(jí)碳酸鋰,新能源汽車(chē)的發(fā)展及其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程為公司帶來(lái)有史以來(lái)的最佳發(fā)展契機(jī)。 公司具有扎布耶鹽湖20年的開(kāi)采權(quán)，有望在電池級(jí)碳酸鋰新一輪國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)戰(zhàn)略制高點(diǎn)。 預(yù)計(jì)公司2010年和2011年每股收益分別為0.18元和0.25元，考慮到未來(lái)電池級(jí)碳酸鋰行業(yè)的高成長(zhǎng)性，我們建議投資者把握交易性機(jī)會(huì)。,中信國(guó)安：產(chǎn)業(yè)鏈布局已現(xiàn)，靜待工業(yè)化生產(chǎn)的突破,中信國(guó)安子公司青海國(guó)安擁有西臺(tái)吉乃爾鹽湖獨(dú)家開(kāi)采權(quán)，該鹽湖潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值1700 億元。公司正積極爭(zhēng)取東臺(tái)吉乃爾和一里坪鹽湖的開(kāi)采權(quán)，資源控制量存在拓展可能。 目前，公司碳酸鋰產(chǎn)能為2萬(wàn)噸/年，但產(chǎn)能利用率偏低，據(jù)2009年報(bào)披露僅生產(chǎn)了5000噸碳酸鋰，產(chǎn)能利用率僅為四分之一。 公司搶占先機(jī)，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈布局雛形初現(xiàn)。 此外，公司有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)受益三網(wǎng)融合、鉀肥業(yè)務(wù)也是一大亮點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2010年和2011年 分別為0.18元和0.36 元，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。,4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.3 動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)及相關(guān)上市公司,4.3.1 車(chē)用動(dòng)力電池系統(tǒng)技術(shù)進(jìn)展,4.3.2 不同電動(dòng)汽車(chē)對(duì)能量和功率的要求,,4.3.3 鋰電池材料成本構(gòu)成,正極材料 40%,正極：鋁箔,負(fù)極：銅箔,負(fù)極材料 10%,電解液 10%~15%,4.3.3 相關(guān)上市公司,（1）鋰電池正極材料是關(guān)鍵,正極材料目前以鈷酸鋰、錳酸鋰、鎳鈷錳鋰和磷酸鐵鋰為主。,鋰鈷電池在根本結(jié)構(gòu)上的不安定使其應(yīng)用無(wú)法擴(kuò)張。,鋰錳電池制備較復(fù)雜，容量在循環(huán)使用后下降。,鎳價(jià)格比較低廉，混合使用后還可提高環(huán)保性。,磷酸鐵鋰壽命長(zhǎng)、可以快速充放電、無(wú)記憶效應(yīng)、安全環(huán)保。,正極材料公司比較,,當(dāng)升科技（30073）,◆鈷酸鋰材料是公司的主打產(chǎn)品，主要應(yīng)用于小型鋰電領(lǐng)域，占營(yíng)業(yè)收入97.5%，噸毛利在3-5 萬(wàn)元。小型鋰電行業(yè)約10%的增長(zhǎng)速度。,◆多元材料和錳酸鋰市場(chǎng)開(kāi)發(fā)處于起步階段，主要應(yīng)用于小型汽車(chē)鋰電池領(lǐng)域。,◆磷酸鐵鋰電池材料，預(yù)計(jì)2012 年可以建成相應(yīng)的生產(chǎn)線(xiàn)。,◆全球六大鋰電巨頭中三洋能源、三星SDI、韓國(guó)LG、比亞迪和比克五家均為公司客戶(hù)，2010年公司對(duì)這五大客戶(hù)的供貨量有望實(shí)現(xiàn)成倍的增長(zhǎng)。松下、索尼兩家鋰電目標(biāo)客戶(hù)。,◆濕法制備超細(xì)粉體材料的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品的一致性與穩(wěn)定性居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，較國(guó)際產(chǎn)品有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。,鈷酸鋰噸毛利率14%，高性能錳酸鋰毛利率30% ，三元材料毛利率20%,盈利預(yù)測(cè)：2010-2012年EPS分別為0.93、1.68、2.40元。,風(fēng)險(xiǎn)提示：募投計(jì)劃未能順利實(shí)施。,（2）負(fù)極材料技術(shù)門(mén)檻低，毛利率低,深圳貝特瑞和杉杉科技是國(guó)內(nèi)兩家最大的負(fù)極材料供應(yīng)商，其中貝特瑞以中低檔產(chǎn)品為主，09年產(chǎn)銷(xiāo)量在3000噸左右；杉杉科技則偏重中高端產(chǎn)品，09年產(chǎn)量在2000噸左右。 然而，負(fù)極材料市場(chǎng)價(jià)格差異較大，毛利率也較低，低端產(chǎn)品不到10%，而中高端產(chǎn)品也僅有20%左右。,負(fù)極材料--杉杉股份（600884）,◆全國(guó)規(guī)模最大的鋰電池綜合材料供應(yīng)商，負(fù)極材料（石墨）市場(chǎng)占有率第一；國(guó)內(nèi)電解液市場(chǎng)占有率第二。,4家從事鋰電業(yè)務(wù)子公司100%控股。鋰電業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入的三分之一，利潤(rùn)貢獻(xiàn)四分之一左右。,東莞杉杉，主營(yíng)鋰離子電池電解液，年產(chǎn)能3000 噸。公司電解液產(chǎn)品主要與杉杉正極負(fù)極匹配應(yīng)用銷(xiāo)售，其中圓柱抗過(guò)充型電解液國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。,湖南杉杉，主營(yíng)正極材料，國(guó)內(nèi)市占率25%，總產(chǎn)能6000 噸（鈷酸鋰3500 噸、錳酸鋰1000 噸，鎳鈷二元系、鎳鈷錳三元系1000 噸，磷酸鐵鋰500 噸）。,寧波杉杉，從事鋰離子電池負(fù)極材料研發(fā)生產(chǎn)。,上海杉杉，主營(yíng)鋰離子電池負(fù)極材料，年生產(chǎn)能力為6000噸。擁有天然石墨、人造石墨、復(fù)合石墨五個(gè)體系20 多個(gè)產(chǎn)品，炭合金、硬炭負(fù)極材料尚在研制。,,（3）鋰電池隔膜利潤(rùn)高,隔膜兩個(gè)關(guān)鍵技術(shù)： 1、原材料品質(zhì)：用于生產(chǎn)鋰電池薄膜的PE、PP產(chǎn)品等級(jí)高，目前全部進(jìn)口。國(guó)產(chǎn)化需要煉油和石化企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。 2、制造工藝：國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)條件較為落后，但有突破的可能。,,佛塑股份（000973）--金輝,目前：有一條鋰離子薄膜1200 M2生產(chǎn)線(xiàn),產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)：三水區(qū)佛塑工業(yè)園設(shè)計(jì)年產(chǎn)量為4500萬(wàn)平方米（約525噸）， 2011年下半年投產(chǎn),技術(shù)：分步雙向拉伸濕法隔膜生產(chǎn)線(xiàn)，膜厚20m、寬度2000mm鋰電池隔膜。,國(guó)內(nèi)：傳統(tǒng)鋰電薄膜市場(chǎng)對(duì)外依存度60%，毛利率60%；動(dòng)力電池一片空白，公司技術(shù)上處于領(lǐng)先地位。,新能源汽車(chē)電池薄膜市場(chǎng)容量預(yù)測(cè)：按照50萬(wàn)純電動(dòng)汽車(chē)規(guī)劃，假設(shè)一輛純電動(dòng)汽車(chē)需15kw/h容量，1kw/h應(yīng)用薄膜40 M2 ，所需薄膜3億平方米，（20元/平方米，60億元）,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：日本和美國(guó)動(dòng)力鋰電池隔膜已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，Celgard、Entek、宇部新產(chǎn)；我國(guó)星源和格瑞恩也已實(shí)現(xiàn)少量出貨。,盈利預(yù)測(cè)：今年對(duì)母公司貢獻(xiàn)約2000萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS0.034元。,佛塑股份（000973）-- 母公司,緯達(dá)光電：LCD偏光片 、3D偏光膜。,新建的80 萬(wàn)平方米偏光膜產(chǎn)能于11 年5 月投產(chǎn)。毛利率40%左右。,假設(shè)每平方米 80元，未來(lái)三年，凈利潤(rùn)2400萬(wàn)，3100萬(wàn)，4320萬(wàn)。,現(xiàn)有產(chǎn)能100 萬(wàn)平米，在全球3D市場(chǎng)的占有率高達(dá)90%。,房地產(chǎn)：業(yè)務(wù)沒(méi)有納入我們的預(yù)測(cè)范圍。,其他：新增電容器用金屬化膜生產(chǎn)能力300噸，高檔卷煙包裝用ＢＯＰＰ薄膜生 產(chǎn)能力5500萬(wàn)噸，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)將在2011年增加2300萬(wàn)左右利潤(rùn)。,盈利預(yù)測(cè)：2010-2012年EPS分別為0.23、0.31、0.40元。,風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)薄膜技術(shù)沒(méi)有突破。,（4）鋰電池電解液——六氟磷酸鋰（LiPF6）國(guó)產(chǎn)化是關(guān)鍵,電解液,有機(jī)溶劑 35-40%,電解質(zhì)鹽 50-60%,添加劑 10-15%,,,,,乙烯碳酸酯、丙烯碳酸酯、碳酸二甲酯,LiPF6、LiClO4 、 LiAlCl4,過(guò)充電保護(hù)、阻燃添加劑、提高導(dǎo)電率,技術(shù)重點(diǎn)在于電解質(zhì)鹽，重點(diǎn)關(guān)注六氟磷酸鋰。,優(yōu)點(diǎn)：(1)在碳負(fù)極上，形成適當(dāng)?shù)?SEI (solid electrolyte interphase，固體電解質(zhì))膜；,(2)對(duì)正極集流體實(shí)現(xiàn)有效的鈍化,以組織其溶解；,(3)有較寬廣的電化學(xué)性能穩(wěn)定；,(4)在各種非水溶劑中有適當(dāng)?shù)娜芙舛群洼^高的電導(dǎo)率；,(5)有相對(duì)較好的環(huán)境友好性。,鋰電池電解液概況：,我國(guó)主要電解液生產(chǎn)企業(yè)情況,目前一般的電解液售價(jià)在8萬(wàn)元/噸左右，毛利率約在30%，高端產(chǎn)品售價(jià)一般在10-15萬(wàn)元/噸。2009年中國(guó)市場(chǎng)共銷(xiāo)售里電解液9000噸左右，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，其中高端產(chǎn)品的銷(xiāo)售額占到了40%以上。 六氟磷酸鋰（LiPF6）目前主要依靠進(jìn)口，天津金牛和多氟多有部分量產(chǎn)。多氟多（002407）已經(jīng)中試完畢，準(zhǔn)備量產(chǎn),,電解液公司比較,多氟多 : (002407),無(wú)機(jī)氟化工龍頭：,氟化鋁和冰晶石產(chǎn)能各6萬(wàn)噸/年，,氟化鋁產(chǎn)能14萬(wàn)噸/年，冰晶石產(chǎn)能8萬(wàn)噸/年。,,優(yōu) 勢(shì),成本,我國(guó)螢石儲(chǔ)量占全球2/3，公司所在地河南省占全國(guó)儲(chǔ)量的 15%,技術(shù),無(wú)水氟化鋁：噸鋁消耗氟化鋁的成本將降低50-100 元；,高分子比冰晶石節(jié)（占70%產(chǎn)能）約氟化鈉、純堿用量 。,含氟產(chǎn)品深加工：,無(wú)機(jī)氟化工下游主要應(yīng)用于電解鋁（73%）。全球供需缺口20萬(wàn)噸。,市場(chǎng)：,,,綜合毛利率26％高于行業(yè)平均,200 噸六氟磷酸鋰項(xiàng)目將在下半年投產(chǎn)，3-5 年的時(shí)間將六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)大到2000 噸。,公司自身生產(chǎn)氟化鋰和電子級(jí)氫氟酸這兩大原料,盈利預(yù)測(cè)：2010-2012年EPS分別為0.53、0.98、1.49元。,風(fēng)險(xiǎn)提示：電解鋁受調(diào)控影響較大。,,成本10 萬(wàn)/噸，售價(jià)35 萬(wàn)/噸。,4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.4 電機(jī)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)上市公司,4.4.1 驅(qū)動(dòng)電機(jī)的性能要求更為苛刻,驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)是新能源汽車(chē)關(guān)鍵零部件之一。 新能源汽車(chē)同時(shí)也對(duì)電機(jī)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)提出更高要求，需要效率高、耐溫度和低成本。,永磁電機(jī)將成為新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)的首選,從目前情況來(lái)看，用釹鐵硼制造的永磁電機(jī)，具有體積小、耐高溫、磁力強(qiáng)、壽命長(zhǎng)、省能耗、效率高、高可靠性、高轉(zhuǎn)矩密度等特點(diǎn)，是最適合新能源汽車(chē)永磁同步電機(jī)的磁性材料。,,,4.4.2 相關(guān)上市公司,（1）大洋電機(jī)：有望成為新能源動(dòng)力及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化先鋒,公司作為新能源汽車(chē)用“大功率永磁同步電機(jī)及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)”的重要供應(yīng)商，已與國(guó)內(nèi)多家知名整裝汽車(chē)企業(yè)展開(kāi)了密切合作，包括有：北汽控股、福田汽車(chē)、東風(fēng)電動(dòng)汽車(chē)、一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)等。 2009年公司與北京理工大學(xué)共同實(shí)施的“新能源動(dòng)力及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化”重點(diǎn)項(xiàng)目。 截止2009 年底，公司已具備年產(chǎn)5000臺(tái)套驅(qū)動(dòng)電機(jī)的產(chǎn)能規(guī)模，公司正繼續(xù)加大研發(fā)力量的投入，擬投資1.2億元建設(shè)研發(fā)、中試基地建設(shè)。此外，公司還在推進(jìn)驅(qū)動(dòng)啟動(dòng)電機(jī)以及大功率IGBT及IPM模塊封裝建設(shè)項(xiàng)目。 預(yù)計(jì)公司2010年和2011年每股收益分別為0.65元和1.04元，我們認(rèn)為，隨著國(guó)家新能源產(chǎn)業(yè)政策的推進(jìn)和市場(chǎng)形成，公司將進(jìn)一步提高這一產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化規(guī)模。給予“推薦”評(píng)級(jí)。,（2）江特電機(jī)：未來(lái)發(fā)展看新能源汽車(chē)電機(jī)及鋰礦資源,公司主要亮點(diǎn)在于： 1、投資設(shè)立了鋰電池材料項(xiàng)目已投產(chǎn)，富鋰錳基正極材料送往用戶(hù)進(jìn)行試用，電動(dòng)車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)正在研發(fā)之中。 2、江西江特鋰電池材料公司，持股51%，主營(yíng)鋰離子電池用三元材料、富鋰錳基正極材料的制造與銷(xiāo)售，總投資700萬(wàn)元，09年底已投產(chǎn)，未產(chǎn)生收益。 3、2010年7月，公司與江西省鋰電新能源產(chǎn)業(yè)公司、安源客車(chē)公司、北京神州巨電新能源公司簽訂了《生產(chǎn)制造宜春鋰電新能源客車(chē)合作協(xié)議》。由江西省鋰電新能源公司負(fù)責(zé)客車(chē)制造的統(tǒng)籌工作，安源客車(chē)負(fù)責(zé)車(chē)身及整車(chē)電控系統(tǒng)，江特電機(jī)負(fù)責(zé)電機(jī)及電機(jī)控制系統(tǒng)，神州巨電負(fù)責(zé)電池及電池管理系統(tǒng)，第一批組裝鋰電新能源客車(chē)2輛，60天內(nèi)完成。 4.2010年8月，公告與宜春鋰電新能源公司合作開(kāi)發(fā)鋰礦資源。 預(yù)計(jì)2010-2011年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.24元和0.36元，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。,（3）寧波韻升：打造磁機(jī)電一體化，迎接新能源汽車(chē)時(shí)代,公司已成為具備生產(chǎn)高性能釹鐵硼永磁體、風(fēng)電及混合動(dòng)力車(chē)電機(jī)等多元化業(yè)務(wù)的磁機(jī)電一體化企業(yè)。 未來(lái)新能源汽車(chē)的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望成為公司迅速成長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。 公司參股上海電驅(qū)動(dòng)有限公司，股權(quán)占比35%，為混合動(dòng)力汽車(chē)提供永磁電機(jī)和控制器。目前，公司電機(jī)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，其產(chǎn)品成為國(guó)內(nèi)上汽、一汽、長(zhǎng)安等重要汽車(chē)制造商的首選之一。 公司的發(fā)展亮點(diǎn)在于磁機(jī)電一體化模式，在新能源汽車(chē)時(shí)代來(lái)臨之際，磁機(jī)電一體化模式有望助公司再次實(shí)現(xiàn)騰飛。預(yù)計(jì)2010-2011年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.41元和0.64元，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí),4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.5 整車(chē)制造相關(guān)上市公司,4.5 相關(guān)上市公司,近期看客車(chē)，遠(yuǎn)期看乘用車(chē) 重點(diǎn)推薦曙光股份（600303），萬(wàn)向錢(qián)潮（000559）和福田汽車(chē)（600166）,4. 基于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.6 場(chǎng)站、充電設(shè)備產(chǎn)業(yè)及上市公司,4.6.1 充電站與充電樁——設(shè)備制造商機(jī)值得關(guān)注,規(guī)劃：,國(guó)網(wǎng)：2010年新建75個(gè)充電站和6029個(gè)充電樁。,深圳：2009—2015年興建250個(gè)充電站,發(fā)展形勢(shì)明顯快于的規(guī)劃,國(guó)網(wǎng)公司與上海合作，投資508萬(wàn)元建設(shè)一個(gè)有9個(gè)充電車(chē)位的充電站,南網(wǎng)公司與深圳合作，投資1051.5萬(wàn)元建設(shè)了2個(gè)充電站,市場(chǎng)預(yù)測(cè),深圳常住人口891.23萬(wàn)人,假設(shè)全國(guó)城市化率為50%,按人口比例簡(jiǎn)單推廣,,充電站和充電樁數(shù)量是深圳市的50倍,充電樁62.5萬(wàn)個(gè)，共需采購(gòu)設(shè)備250億元左右，其中充電設(shè)備價(jià)值約170億元左右。,,技術(shù)門(mén)檻并不高，快充機(jī)技術(shù)上還有待完善。,4.6.2 相關(guān)上市公司,電動(dòng)汽車(chē)離不開(kāi)充電站等配套設(shè)施，我國(guó)目前給電動(dòng)汽車(chē)配套的充電站幾乎還是空白，相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)正在制定 充電站等配套設(shè)施主要有三種模式：充電站、充電樁和電池交換站 充電站技術(shù)并不復(fù)雜，造價(jià)在300-600萬(wàn)人民幣左右 目前中石化、國(guó)家電網(wǎng)、中海油等都積極準(zhǔn)備進(jìn)入 我們認(rèn)為，充電樁運(yùn)營(yíng)商在短期內(nèi)利潤(rùn)難以保證，但是，設(shè)備供應(yīng)商卻值得關(guān)注,國(guó)電南瑞（600406）,軌道交通業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。,綜合市場(chǎng)占有率為40%,環(huán)境與設(shè)備監(jiān)控,電力監(jiān)控,綜合監(jiān)控,,未來(lái)3年年均增幅50%,電網(wǎng)調(diào)度、農(nóng)網(wǎng)自動(dòng)化和配網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)也將有20%-30%的增長(zhǎng)。,充電站設(shè)備和智能電表有驚喜,國(guó)網(wǎng)：2010年新建75個(gè)充電站和6029個(gè)充電樁。智能電表采購(gòu)額由80億元提升到150億元。,2010年充電站相關(guān)設(shè)備收入5000萬(wàn)元左右，智能電表收入1.5億元左右。,集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期。,集團(tuán)中與公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較大的自動(dòng)化業(yè)收入大約在20億-25億之間,盈利預(yù)測(cè)：2010-2012年EPS分別為0.7元、1.0元和1.35元 。推薦評(píng)級(jí),風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)進(jìn)度不如預(yù)期 ，國(guó)網(wǎng)公司對(duì)智能電網(wǎng)投資不如預(yù)期,5. 重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股,上游原材料 中科三環(huán)（000970） 中信國(guó)安（000839） 寧波韻升（600366） 包鋼稀土（600111） 整車(chē)制造產(chǎn)業(yè) 曙光股份（600303） 萬(wàn)向錢(qián)潮（000559） 福田汽車(chē)（600166） 核心零部件產(chǎn)業(yè) 當(dāng)升科技（300073） 杉杉股份（600884） 多氟多（002407） 佛塑股份（000973） 大洋電機(jī)（002249） 充電設(shè)備制造產(chǎn)業(yè) 國(guó)電南瑞（600406）,附錄：方炬（汽車(chē)行業(yè)分析師）簡(jiǎn)介,2005年12月吉林大學(xué)商學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)，獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位 2007年3月至2009年3月進(jìn)入清華大學(xué)汽車(chē)系博士后流動(dòng)站從事汽車(chē)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究工作 2009年9月進(jìn)入中國(guó)民族證券有限責(zé)任公司，供職于研究發(fā)展中心，負(fù)責(zé)汽車(chē)及零部件行業(yè)研究 本人具有10年汽車(chē)行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，3年私募股權(quán)投資基金直接投資經(jīng)驗(yàn) 先后為一汽集團(tuán)、一汽夏利、上汽集團(tuán)、南方汽車(chē)等多家汽車(chē)企業(yè)做過(guò)咨詢(xún)，多年的汽車(chē)行業(yè)研究和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，使我對(duì)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律有較深刻的理解 具有數(shù)量分析、建模和財(cái)務(wù)分析特長(zhǎng)，先后在著名媒體上發(fā)表多篇文章,,謝 謝！ 關(guān)健鑫 方炬 齊求實(shí) 符彩霞 Fangj@ guanjx@ fucx@ qiqs@,