上市公司收益分配政策的相關(guān)綜述

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1、上市公司收益分配政策的相關(guān)綜述 　一、股利分配理論 　?。?）"客戶效應(yīng)";理論。該理論認(rèn)為股東的稅收等級(jí)不同，導(dǎo)致他們對(duì)待股利水平的態(tài)度不同。公司應(yīng)據(jù)此調(diào)整股利政策，使其符合股東的愿望達(dá)到均衡。高股利支付率的股票將吸引一類(lèi)追隨者，由處于低邊際稅率等級(jí)的投資者持有；低股利支付率的股票將吸引另一類(lèi)追隨者，由處于高邊際稅率等級(jí)的投資者持有。 　?。?）代理成本理論。這種理論通過(guò)分析指出，公司債務(wù)的違約成本是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)；隨著公司債務(wù)資本的增加，債券人的監(jiān)督成本隨著提升，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。這種代理成本最終

2、要由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比率過(guò)高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的降低。根據(jù)代理成本理論，債務(wù)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。 　　二、我國(guó)上市公司收益分配政策存在的問(wèn)題 　?。?）上市公司過(guò)度留利行為。我國(guó)部分上市公司已經(jīng)具備派現(xiàn)能力卻不給投資者分紅。僅從派現(xiàn)能力的角度分析，一些本年度虧損或未彌補(bǔ)完以前年度虧損的公司不分配，似乎不難理解。但有些擁有給投資者分配的現(xiàn)金流量能力的公司卻也一毛不拔。 　?。?）中小股東缺乏股東意識(shí)。在我國(guó)由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，大股東一般擁有控股權(quán)，即使小股東全部聯(lián)合起來(lái)，股權(quán)總和也未必超過(guò)大股東，所以我國(guó)的中小股東并不真正關(guān)心公司的業(yè)績(jī)和股利政策，而更關(guān)心如何買(mǎi)進(jìn)

3、賣(mài)出以獲取差價(jià)收益，這就很難形成對(duì)上市公司股利政策的有效制約。 　?。?）不具派現(xiàn)能力的公司熱衷分紅。以下現(xiàn)象可暴露一些上市公司利用股利政策欺騙投資人的行為。魯銀投資2007年實(shí)際上已虧損，但公司仍實(shí)施10送1（注：非現(xiàn)金分配）的分配方案，其股利分配有很大的欺騙性。這一現(xiàn)象說(shuō)明了中國(guó)上市公司股利分配政策的不規(guī)范、不規(guī)則及非理性，也說(shuō)明中國(guó)證券投資市場(chǎng)亟需進(jìn)行深層次的改革。 　　三、我國(guó)上市公司收益分配政策問(wèn)題的成因 　?。?）上市公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。公司的現(xiàn)金股利的支付能力，在很大程度上受其資產(chǎn)變現(xiàn)能力的限制。如果一個(gè)公司的資產(chǎn)有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金的來(lái)源較充裕，則它的股利支付能力也比較

4、強(qiáng)。但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，許多上市公司的盈利所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量不佳。而我國(guó)許多上市公司獲得的利潤(rùn)是通過(guò)資產(chǎn)重組取得的，或者雖然商品銷(xiāo)售出去了，但貨款并沒(méi)有收回，長(zhǎng)期以應(yīng)收賬款的方式存在，公司的資產(chǎn)中能變現(xiàn)出來(lái)用于派現(xiàn)的很少。在這種情況下，公司如果還要強(qiáng)行支付現(xiàn)金股利，顯然是不明智的。 　　（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。2005年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等部委通過(guò)頒布實(shí)施《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，致力于消除非流通股和流通股的流通制度差異，國(guó)有股占上市公司總股本的權(quán)重呈下降趨勢(shì)。但由于歷史原因，在我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)有股總量和權(quán)重整體上仍占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。 　?。?）法律法規(guī)對(duì)投資者應(yīng)得利益保護(hù)

5、力度不夠。雖然我國(guó)《公司法》和《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)對(duì)上市公司的利潤(rùn)分配做了一些明文規(guī)定.但對(duì)中小投資者的利益保護(hù)力度仍然不夠。一方面，向投資者支付股利的法律規(guī)定不僅排在最后.而且沒(méi)有詳細(xì)的可操作性規(guī)定。另一方面，我同的相關(guān)法律缺少穩(wěn)定公司股利政策的規(guī)范，沒(méi)有要求上市公司對(duì)其利潤(rùn)分配做合理預(yù)測(cè)。不完善的法律法規(guī)給了上市公司可乘之機(jī).導(dǎo)致我國(guó)上市公司缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的股利政策目標(biāo)，"多利多分、少利少分";現(xiàn)象嚴(yán)重，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的利益。 　　四、規(guī)范我國(guó)上市公司收益分配政策的建議 　?。?）完善相關(guān)法律法規(guī)制度。限制過(guò)度內(nèi)部籌資。我國(guó)《公司法》中規(guī)定了上市公司在哪些條件下才能分配現(xiàn)金股利，但

6、并沒(méi)有規(guī)定在哪些條件下必須要向股東支付股利、以何種方式支付股利。為了遏制這種現(xiàn)象，有必要規(guī)定在公司每股收益達(dá)到一定數(shù)額時(shí)，必須向股東支付現(xiàn)金股利；否則，對(duì)其課以一定程度的稅賦。并要將派現(xiàn)與配股掛鉤，提高配股的門(mén)檻；適當(dāng)限制股本擴(kuò)張。適當(dāng)限制上市公司的股本擴(kuò)張比例，使股本擴(kuò)張速度與公司盈利能力的提高保持一致，有必要改革對(duì)轉(zhuǎn)讓股票獲取的資本利得的稅收處理，對(duì)資本利得征稅，從而可在一定程度上抑制投機(jī)行為。 　?。?）引導(dǎo)上市公司樹(shù)立股東財(cái)富最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。強(qiáng)化上市公司的監(jiān)管與教育，引導(dǎo)上市公司樹(shù)立股東財(cái)富最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。上市公司的股利政策會(huì)對(duì)公司的股價(jià)和公司的市場(chǎng)價(jià)值有相當(dāng)重要的影響，這種影響

7、會(huì)同時(shí)牽涉股東的切身利益。因此，上市公司要從股東利益最大化目標(biāo)出發(fā)，協(xié)調(diào)好股利分配與公司發(fā)展之間、股東當(dāng)期利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益之間的關(guān)系，克服股利分配的短期行為，做出最優(yōu)的股利政策選擇. 　?。?）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。流通股權(quán)和非流通股權(quán)的分割是中國(guó)資本市場(chǎng)特殊的國(guó)情，而由國(guó)有股占主導(dǎo)地位的高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是上市公司非理性股利政策的形成的制度基礎(chǔ)占上市公司，當(dāng)前，60%左右的股權(quán)是不能流通的。股權(quán)的割裂造成了非流通控股股東與流通股股東不同的利益取向，處于控股地位的非流通股東利用其控股地位通過(guò)種種非法途徑獲取巨額非法利益。只有解決了股權(quán)分裂問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)股票的全流通，才能實(shí)現(xiàn)真正的"同股同權(quán)，同股同利";

8、。 　?。?）規(guī)范公司治理，提高盈利能力。股利政策的制定和公司治理結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系，不完善的公司治理結(jié)構(gòu)往往導(dǎo)致決策的不民主和不科學(xué)。在公司治理方面，應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)董事會(huì)內(nèi)部利益制衡機(jī)制；建立獨(dú)立監(jiān)督機(jī)制，實(shí)現(xiàn)管理權(quán)與監(jiān)督權(quán)分離，加強(qiáng)監(jiān)督和制約；實(shí)現(xiàn)決策的民主性和科學(xué)性。如：明確股東大會(huì)的法定職權(quán)，保障股東權(quán)力的行使；完善公司董事制度；明確監(jiān)事會(huì)職權(quán)；建立完善的經(jīng)理人激勵(lì)制度和科學(xué)的薪酬體系；建立獨(dú)立董事制度等。 　　盈利能力是影響我國(guó)上市公司股利分配政策的重要因素，是支付股利的前提，盈利性較差、盈利水平不穩(wěn)定是造成我國(guó)上市公司股利分配政策缺乏穩(wěn)定性、不分配意愿強(qiáng)烈的重要原因。因此，要增強(qiáng)我國(guó)上市公司股利支付意愿，提高股利分配政策的穩(wěn)定性，上市公司的整體盈利能力的提高是其重要前提。一方面，嚴(yán)格公司上市條件，建立和完善上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系；另一方面，完善退市制度。通過(guò)嚴(yán)格把關(guān)，使得留在我國(guó)股市的上市公司具有較好的盈利能力，為增強(qiáng)我國(guó)上市公司股利支付意愿，提高股利分配政策的穩(wěn)定性打下扎實(shí)的基礎(chǔ)。