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1、第五章 收益分配 財務(wù)管理 內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué)土木工程系 木莉 第五章 收益分配 第五章 收益分配 第一節(jié) 收益分配概述 第二節(jié) 股利政策與企業(yè)價值 第三節(jié) 股利分配政策 第四節(jié) 股票股利、股票分割與股票回購 第五章 收益分配 第一節(jié) 收益分配概述 一 、 收益分配概念 （ 一 ） 利潤分配 廣義 企業(yè)收入和利潤的分配 狹義 企業(yè)凈利潤的分配 （ 二 ） 股利分配 公司制企業(yè)向股東分派股利 ， 歸屬于企業(yè)利潤分配 （三）利潤 企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果 ,包括收入減去費用 后的差額、直接計入當(dāng)期利潤的利得和損失等
2、第五章 收益分配 二 、 利潤及利潤計算 1.營業(yè)利潤 =營業(yè)收入 -營業(yè)成本 -營業(yè)稅金及附加 -管理費用 -銷售費用 -財務(wù)費用 -資產(chǎn)減值損失 +投資收益 +公允價值變動損益 2.利潤總額 =營業(yè)利潤 +營業(yè)外收入 -營業(yè)外支出 3.凈利潤 =利潤總額 -所得稅費用 第五章 收益分配 三 、 利潤分配程序 1.計算可供分配的利潤 可供分配的利潤 =本年凈利潤 +年初未分配利潤 2.提取法定公積金 按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提 3.計提任意公積金 4.向 投資者分配利潤 第五章 收益分配 四、股利支付程序 股 利宣告日 、
3、 股權(quán)登記日 、 除息日 、 股利支付日 案例 寶山鋼鐵 2005年度股利分配方案 10派 3.2（ 含稅 ） (稅后派 )2.88 預(yù)案公布日 : 2006-03-28 股東大會審議日 : 2006-05-17 股權(quán)登記日： 2006-05-24 除權(quán)除息日 :2006-05-25 派息日 : 2006-05-31 第五章 收益分配 五、股利支付方式 現(xiàn)金股利 股票股利 財產(chǎn)股利 負(fù)債股利 財產(chǎn)股利 、 負(fù)債股利雖非法律 所禁止 ， 但實務(wù)中很少使用 。 第五章 收益分配 例： 1. 中信證券股份有限公司實施 2007年度利 潤分配及資
4、本公積金轉(zhuǎn)增股本方案為： 每 10股轉(zhuǎn)增 10股派 5.00元 (含稅 ,個人股 東 10派發(fā) 4.5元 )。 2.申能股份有限公司 2004年年度報告于 2004年 6月 14日實施每 10股送 2股轉(zhuǎn)增 3股 的送、轉(zhuǎn)股方案 第五章 收益分配 什么是送股，轉(zhuǎn)股，配股？ 送股 （俗稱 ”紅股 ”）是在會計年度結(jié) 束后利潤分配時用稅后利潤送股票； 轉(zhuǎn)股 是在增資擴股時用資本公積或者 盈余公積轉(zhuǎn)增股本； 配股 是上市公司再融資時向原股東按 照一定比例和價格發(fā)行新的股票。 第五章 收益分配 送股 用當(dāng)年利潤， 轉(zhuǎn)股 用往年滾存利潤。公司沒有利 潤就不能送、轉(zhuǎn)股。送轉(zhuǎn)股不用繳費
5、，個人賬戶股 票數(shù)會增加，但會攤薄每股利潤、公積金、凈資產(chǎn) 等，因此送轉(zhuǎn)股后股價會相應(yīng)的下調(diào)，一般情況下， 賬戶上資產(chǎn)變化不大。公司總利潤、公積金等不變。 配股 是募集資金，根據(jù)你持有的股份按一定比例配 給你股份，同時按配股價繳費。配股資金的使用有 一定的要求，一般是有大的投資等資金需求才通過 配股。這會引起總的資產(chǎn)增大。過去指責(zé)圈錢就是 用配股、增發(fā)，要求投資者不斷的繳錢。正確區(qū)分 它很關(guān)鍵，一般情況下，配股是公司發(fā)展的需要， 是利好。 第五章 收益分配 六、影響股利分配的因素 （ 一 ） 法律因素 資本保全 、 資本積累 、 償債能力 、 超額累計利潤 （ 二 ） 公司因素
6、 資產(chǎn)流動性、投資機會、籌資能力、盈余穩(wěn)定性、資 本成本 、股利政策慣性、其他 （ 三 ） 股東因素 避稅考慮 、 規(guī)避風(fēng)險 、 穩(wěn)定收入 、 控制權(quán) 、 投資機會 （四）其他因素 債務(wù)合同約束、通貨膨脹 第五章 收益分配 第二節(jié) 股利政策與企業(yè)價值 一 、 股利無關(guān)論 股利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響 。 決 定公司市場價值高低的是公司的投資政策 。 這一理論是建立在 “ 完美且完全的資本市場 ” 假設(shè)基礎(chǔ)上 。 （ 1） 公司投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于 未來投資機會的信息； （ 2） 不存在個人或公司 所得稅； （ 3） 不存在股票發(fā)行和交易費用； （
7、4） 公司的投資政策與股利決策彼此獨立 。 關(guān)于 MM理論：在存在公 司所得稅情況下 ， 股利政 策與企業(yè)價值相關(guān) 。 第五章 收益分配 二 、 股利相關(guān)論 1.“ 在手之鳥 ” 理論 由于大部分投資者都是風(fēng)險厭惡型 ， 投資者更 喜歡現(xiàn)金股利 ， 不大喜歡將利潤留給公司 。 因此 ， 公司分配的股利越多 ， 市場價值就越大 。 第五章 收益分配 2.信號傳遞理論 在信息不對稱的情況下 ， 可通過股利政策向市 場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息 。 以派現(xiàn)方式 向市場傳遞利好信號 ， 需要付出較高的成本 （ 較高 的所得稅負(fù)擔(dān) 、 現(xiàn)金流量短缺 、 投資不足或喪失
8、投 資機會 ） ， 但仍然有許多公司選擇派現(xiàn)方式 ， 原因 是：一是聲譽激勵理論；二是逆向選擇理論；三是 交易成本理論；四是制度約束理論 。 第五章 收益分配 3.稅收效應(yīng)理論 考慮納稅影響 ， 投資者對具有較高收益的股票 要求的稅前收益要高于低股利收益的股票 。 公司應(yīng)采取低股利政策 。 第五章 收益分配 4.代理理論 股利政策有助于減緩管理者與股東之間 ， 以及 債權(quán)人與股東之間的代理沖突 。 高水平的股利支付政策在降低企業(yè)的代理成本 ， 同時增加了企業(yè)的外部融資成本 。 合理的股利政策應(yīng)當(dāng)使 這兩種成本之和最小 第五章 收益分配 第三節(jié) 股利分配
9、政策 剩余股利政策 固定股利或持續(xù)增長股利政策 固定股利支付比率政策 低正常股利加額外股利政策 第五章 收益分配 一 、 剩余股利政策 股利分配方案的確定 公司有著良好投資機會時 ， 根據(jù)一定的目標(biāo) 資本結(jié)構(gòu) ， 測算出投資所需的權(quán)益資金 ， 先從盈 余中留用 ， 有剩余的 ， 再作股利予以分配 。 第五章 收益分配 例題 : 某公司上年稅后利潤 600萬元 ， 預(yù)計今年需 要增加投資資本 800萬元 ， 公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán) 益占 60%， 負(fù)債占 40%。 按照法律規(guī)定 ， 公司至少要 提取 10%的公積金 。 公司采用剩余股利政策 。 問： 應(yīng)分配的股利是多少
10、？ 解答： 利潤留存 =800 60%=480（萬元） 股利分配 =600-480=120（萬元） 第五章 收益分配 優(yōu)點： 保持理想的資本結(jié)構(gòu) ， 使加權(quán)平均資本成本最低 缺點： 股利不穩(wěn)定 ， 不利于投資者安排收入與支出 不利于樹立良好的公司形象 適用公司： 初創(chuàng)階段 第五章 收益分配 二 、 固定股利或持續(xù)增長股利政策 將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并較長時期內(nèi)不變或 以一個穩(wěn)定增長率增長即持續(xù)增長 。 優(yōu)點： 有利于樹立良好的公司形象 有利于投資者安排收入與支出 。 缺點： 股利支付與公司盈利相脫節(jié) 可能導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化 不能像剩余股
11、利政策那樣保持較低資本成本 。 適用公司：經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期 、 信譽一般的公司 。 第五章 收益分配 三 、 固定股利支付比率政策 確定一個股利占盈余比率 ， 長期按此比率支付股利 。 優(yōu)點 股利與盈余緊密結(jié)合 ， 體現(xiàn)投資風(fēng)險與收益對等 缺點 股利波動使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象 缺乏財務(wù)彈性 適用公司： 穩(wěn)定發(fā)展的公司和財務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段 第五章 收益分配 四 、 低正常股利加額外股利政策 公司一般情況下每年只支付固定的 、 數(shù)額較低 的股利 ， 在盈余多的年份 ， 向股東發(fā)放額外股利 。 優(yōu)點： 既有一定穩(wěn)定性 ， 具有較大靈活性 能吸
12、引依靠股利度日的股東 缺點 給人漂浮不定印象 適用公司：高速發(fā)展階段或盈余和現(xiàn)金流量不穩(wěn) 定公司 第五章 收益分配 公司發(fā)展階段與股利政策的選擇： 初創(chuàng)階段 ：剩余股利政策 高速發(fā)展階段 ：低正常股利加額外股利 穩(wěn)定發(fā)展階段 ：穩(wěn)定增長股利政策 成熟階段 ：固定股利或固定股利支付率政策 衰退階段 ：剩余股利政策 第五章 收益分配 第四節(jié) 股票股利、股票分割和股票回購 一、股票股利 股票股利是公司以發(fā)放股票作為股利支付方式。 例題分析 某公司在發(fā)放股票股利前股東權(quán)益情況如下： 股本（面值 1元） 100萬元 資本公積 100萬元 留存收
13、益 500萬元 (其中本年凈利 200萬元 ) 股東權(quán)益合計 700萬元 假定該公司宣布發(fā)放 10%的股票股利，股票市價為 10元。 發(fā)放后股東權(quán)益情況如下： 股本（面值 1元） 110萬元 資本公積 190萬元 留存收益 400萬元 股東權(quán)益合計 700萬元 第五章 收益分配 股票股利分析： 股票股利發(fā)放前 股票股利發(fā)放后 每股收益 (元 /股 ) 2 1.818 持股比例 10% 10% 持股收益 (萬元 ) 20 20 發(fā)放股票股利 ， 不會對公司
14、股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響 ， 但會發(fā)生資金在股東權(quán)益各項目之間的再分配 。 發(fā)放股票股利會引起每股收益和每股市價的下降 （ 可 能 ） ， 但每位股東所持股票的市場價值總額保持不變 。 第五章 收益分配 獲得股價相對上升好處 通常是成長中公司所為 ， 傳遞 良好信息 獲得納稅利益 使股東分享盈余無需分配現(xiàn)金 降低每股價值吸引投資者 傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息 。 思考：股票股利對股東和公司的意義？ 第五章 收益分配 二、股票分割 （一） 含義 股票分割是指將一面額較高的股票交換成數(shù)股面 額較低的股票的行為 。 股票分割使每股盈余下降 ， 但公司
15、價值不變 ， 股 東權(quán)益總額 、 權(quán)益各項目的金額及相互間比例也不變 。 思考：股票股利與股票分割的異同 ？ 相同點：股東權(quán)益總額不變，每股收益和每股市 價的下降，每位股東所持股票的市場價值總額保持不 變。 不同點：股票股利要改變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu) 第五章 收益分配 從實際效果看，股票分割和股票股利非常接近， 一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對兩者加以區(qū) 分。 盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司 股價的目的，但一般情況下，在公司股價暴漲且預(yù) 期難以下降時，采用股票分割的辦法降低股價；在 股價上漲幅度不大時，通過發(fā)放股票股利將股價維 持在理想的范圍內(nèi)。 第五章
16、收益分配 （二） 股票分割的意義 降低股票市價，促進股票的流通和交易 為新股發(fā)行做準(zhǔn)備 有效防止公司被惡意并購 有助于公司兼并、合并政策的實施。 關(guān)于反分割 如果公司認(rèn)為其股票價格過低，不利于其在市 場上的聲譽和未來的再融資，為提高股票價格，會 采取反分割措施。 第五章 收益分配 三、股票回購 （一） 股票回購的含義 股票回購是指股份公司將其發(fā)行流通在外的股 票以一定價格購回予以注銷或作為庫藏股票的一 種資本運作方式。 第五章 收益分配 （二） 股票回購的條件 我國 公司法 規(guī)定 ， 公司不得收購本公司 股票 。 但是 ， 有下列情形之一的除外：
17、 減少公司注冊資本； 與持有本公司股份的其他公司合并； 將股份獎勵給本公司職工； 股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并 、 分立決議持 異議 ， 要求公司收購其股份的 。 第五章 收益分配 （ 三 ） 股票回購的動機 1.反收購措施 2.改善公司的資本結(jié)構(gòu) 3.穩(wěn)定公司股價 4.幫助股東從股票回購中獲得少納稅或推遲納稅的好 處 5.分配公司超額現(xiàn)金 6.作為實行股權(quán)激勵計劃的股票來源 第五章 收益分配 （三） 股票回購的影響 1.股票回購對上市公司的影響 o 回購資金需求影響資產(chǎn)流動性 o 在一定程度上削弱對債權(quán)人利益的保障 o 容易導(dǎo)致內(nèi)部操縱股價 o 公
18、司發(fā)起人更注重創(chuàng)業(yè)利潤兌現(xiàn)而忽視長遠(yuǎn)發(fā)展 第五章 收益分配 2.股票回購對股東的影響 o 與現(xiàn)金股利相比，不僅可節(jié)約個人稅收，而且具 有更大的靈活性 o 回購操作不當(dāng)，不利于選擇繼續(xù)持股的股東 第五章 收益分配 例題：某公司成立于 2003年 1月 1日， 2003年度實 現(xiàn)的凈利潤為 1000萬元，分配現(xiàn)金股利 550萬元， 提取盈余公積 450萬元（所提盈余公積均已指定用 途）。 2004年實現(xiàn)的凈利潤為 900萬元（不考慮計 提法定盈余公積的因素）。 2005年計劃增加投資， 所需資金為 700萬元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自 有資金占 60%，借入資金占 40%。
19、要求： （ 1）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計算 2005年投 資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資 金額。 （ 2）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行 剩余股利政策。計算 2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。 第五章 收益分配 （ 3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公 司執(zhí)行固定股利政策，計算 2004年度應(yīng)分配的 現(xiàn)金股利、可用于 2005年投資的留存收益和需 要額外籌集的資金額。 （ 4）不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司 執(zhí)行固定股利支付率政策，計算該公司的股利 支付率和 2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。 （ 5）假定公司 2005年面臨著從外部籌資的困難， 只
20、能從內(nèi)部籌資，不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，計算 在此情況下 2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。 第五章 收益分配 答案： （ 1） 2005年投資方案所需的自有資金額 700 60 420（萬元） 2005年投資方案所需從外部借入的資金額 700 40 280（萬元） （ 2） 2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利 凈利潤 2005年投資方案所需的自有資金額 900 420 480（萬元） 第五章 收益分配 （ 3） 2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利上年分配的現(xiàn)金股 利 550（萬元） 可用于 2005年投資的留存收益 900 550 350（萬元） 2005年投資需要額外籌集的資金額 700 350 350 （萬元） （ 4）該公司的股利支付率 550/1000 100 55 2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利 55 900 495（萬元） （ 5）因為公司只能從內(nèi)部籌資，所以 05年的投資需要 從 04年的凈利潤中留存 700萬元，所以 2004年度應(yīng)分 配的現(xiàn)金股利 900 700 200（萬元）
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