財(cái)務(wù)管理第七章收益分配管理

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1、第七章 收益分配管理,第一節(jié)企業(yè)利潤(rùn)分配 第二節(jié)股利及股利支付 第三節(jié) 股利理論及分配政策,本章學(xué)習(xí)目標(biāo),掌握利潤(rùn)分配順序、分配原則 掌握股利及影響股利政策的因素 了解股利理論的內(nèi)容,第一節(jié) 企業(yè)利潤(rùn)分配,一、利潤(rùn)分配的基本原則 二、企業(yè)利潤(rùn)分配的程序,一、利潤(rùn)分配的基本原則,1.依法分配原則 2.兼顧各方利益原則 3.分配與積累并重原則 4.投資與收益對(duì)等原則,二、企業(yè)利潤(rùn)分配的程序,1.彌補(bǔ)以前年度虧損； 2.提取法定盈余公積金； 3.提取法定公益金； 4.支付優(yōu)先股股息。一般優(yōu)先股按事先約定的股息率取得股息，不受企業(yè)盈利與否或多少的影響； 5.提取任意盈余公積金。任意盈余公積金是根據(jù)企業(yè)

2、發(fā)展的需要自行提取的公積金，其提取基數(shù)與計(jì)提盈余公積金的基數(shù)相同，計(jì)提比例由股東會(huì)根據(jù)需要決定； 6.支付普通股股利。,第二節(jié) 股利及股利支付,一、股利的概念及其種類 二、現(xiàn)金股利及股票回購(gòu) 三、股票股利及股票分割,一、股利的概念及其種類,（一）股利的概念 公司組織的企業(yè)，依照公司章程規(guī)定，通常從稅后凈利潤(rùn)中依股份按期以一定數(shù)額分派給股東的投資報(bào)酬。股利是按資分配的一種形式，投資者雖然不直接參與現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程，但作為物化勞動(dòng)的資金卻參與了生產(chǎn)過程，應(yīng)參與勞動(dòng)成果分配。,（二）股利的種類,按支付股利方式的不同，股利可分為： 1.現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利是企業(yè)以現(xiàn)金資產(chǎn)的形式發(fā)放給股東的股利。 （1

3、）做法：以現(xiàn)金支付股利，是股利支付的主要方式 我國(guó)用“派”表示。如10派3（每10股送3元現(xiàn)金股利） （2）優(yōu)點(diǎn)：最容易被接受 （3）缺點(diǎn)：增加了現(xiàn)金流出量，增加了支付壓力（2008年武鋼78億股本，每10股派3.8元，29.64億現(xiàn)金流出） （4）滿足條件： 具有足夠的累計(jì)盈余 有足夠的現(xiàn)金 （5）表現(xiàn)結(jié)果：股票價(jià)格下跌（除息價(jià)），改變了企業(yè)的資產(chǎn)和股東權(quán)益總額，增加股權(quán)融資成本。,2.股票股利。,股票股利是企業(yè)將應(yīng)分配給股東的股利以股票的形式發(fā)放。 （1）做法：以公司股票作為股利，可以減價(jià)配售，也可以無償配股 我國(guó)用“送”表示。如10送5（即每10股送5股） （2）優(yōu)點(diǎn)：可免付現(xiàn)金，利于追

4、加投資 （3）缺點(diǎn)：每股收益下降，市價(jià)下跌 （4）直接影響：改變了股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)；普通股股數(shù)增加；股東持股比例不變；市值不變；資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益總額不變。,,舉例,某公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為2000萬(wàn)股，每股面值1元，市價(jià)5元?，F(xiàn)決定發(fā)放10%的股票股利，結(jié)果如下表所示 （單位：萬(wàn)元）,,答案,,經(jīng)濟(jì)后果： 股東財(cái)富未變（不改變資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益，但所有者權(quán)益中各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)改變了）； 公司價(jià)值不變（=股數(shù) *股價(jià) ） 每股市價(jià)改變：除權(quán)價(jià) 每股收益降低,,,EPS1=EPS0/(1+支付比例),（三）股利發(fā)放的程序,1.股利宣告日。即股東大會(huì)決議通過并由董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日

5、期。 2.股權(quán)登記日。在股利發(fā)放過程中，首先需要確認(rèn)的是誰(shuí)有權(quán)享有股利，股權(quán)登記日明確了有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期，股權(quán)登記日的股票交易結(jié)束后在冊(cè)股東才有資格領(lǐng)取股利。 3.除息日（除權(quán)日）。即從股價(jià)中扣除股利的日期，一般，扣除現(xiàn)金股利為除息日，扣除股票股利為除權(quán)日。在除息日之前購(gòu)買的股票，才能領(lǐng)取本次股利，在除息日當(dāng)天及以后買入股票的股東都無權(quán)再分享股利。股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日為除息日。 除權(quán)價(jià)格（除息日前一天的收盤價(jià)現(xiàn)金股利）（1股票股利發(fā)放率） 4.股利發(fā)放日（付息日）。是企業(yè)將股利正式發(fā)放給股東的日期。,東風(fēng)股份：2013年度中期利潤(rùn)分配實(shí)施公告,一、通過本次利潤(rùn)分配方案

6、的股東大會(huì)屆次和日期 汕頭東風(fēng)印刷股份有限公司 2013 年度中期利潤(rùn)分配方案已經(jīng)公司 2013 年 9 月 17 日召開的公司 2013 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過。股東大會(huì)決議公告已于 2013 年 9 月 18 日在中國(guó)證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、證券日?qǐng)?bào)和上海證券交易所網(wǎng)站（）刊登。 二、利潤(rùn)分配方案 1、公司以截止 2013 年 6 月 30 日總股本 556,000,000 股為基準(zhǔn)，向全體股 東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 6.50 元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利 361,400,000.00 元（含稅），剩余未分配利潤(rùn) 12,899,260.23 元結(jié)轉(zhuǎn)以后年度。本次分配不

7、派發(fā) 股票股利或進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股本。 2、發(fā)放年度：2013 年度中期。 3、發(fā)放范圍：截止 2013 年 10 月 9 日下午 15:00 上海證券交易所收市后， 在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司登記在冊(cè)的本公司全體股東。 三、利潤(rùn)分配實(shí)施日期 1、股權(quán)登記日：2013 年 10 月 9 日 2、除息日：2013 年 10 月 10 日 3、現(xiàn)金紅利發(fā)放日：2013 年 10 月 16 日,二、現(xiàn)金股利及股票回購(gòu),股票回購(gòu)是指企業(yè)出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)回予以注銷或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。,（一）股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī),1.提高財(cái)務(wù)杠桿比例，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

8、當(dāng)認(rèn)為股東權(quán)益比例過大、產(chǎn)權(quán)比率失衡時(shí)，可對(duì)外舉債來回購(gòu)自己的股票，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的合理化，獲得杠桿效應(yīng)。 2.滿足企業(yè)兼并與收購(gòu)的需要?？墒褂脦?kù)藏股票來交換被購(gòu)并公司的股票，減少公司的現(xiàn)金支出。 3.股份回購(gòu)是企業(yè)股利分配的替代手段。當(dāng)一個(gè)公司的現(xiàn)金量較多、但又沒有適當(dāng)?shù)耐顿Y項(xiàng)目時(shí)，它可以采取發(fā)放高股利的支付政策，由于收到現(xiàn)金股利股東需要支付較高的所得稅，故而，股份公司采取股票回購(gòu)的方式，使得股東既得到收益，又能夠獲得稅收方面的優(yōu)惠。 4.滿足企業(yè)行使認(rèn)股權(quán)的需要。使用庫(kù)藏股票。 5.反收購(gòu)措施。股票回購(gòu)減少了本公司在外流通股份，提高了股價(jià)，從而給被收購(gòu)增加了困難。,（二）股票回購(gòu)的方法,1.

9、公開市場(chǎng)購(gòu)買。該辦法是指企業(yè)直接在股票市場(chǎng)上以現(xiàn)行價(jià)格回購(gòu)企業(yè)股票。 2.固定價(jià)格購(gòu)買。固定價(jià)格購(gòu)買是指企業(yè)發(fā)布公告向市場(chǎng)宣布將以某一固定價(jià)格收購(gòu)本企業(yè)股票，并詳細(xì)說明要收購(gòu)的股票數(shù)量。 3.荷蘭式招標(biāo)收購(gòu)。在該方法下，企業(yè)首先向市場(chǎng)發(fā)布企業(yè)進(jìn)行股票回購(gòu)計(jì)劃，包括回購(gòu)時(shí)間安排、回購(gòu)股票數(shù)量、最高和最低收購(gòu)價(jià)格等內(nèi)容。接到股東報(bào)價(jià)后，企業(yè)按由低到高的順序排列并決定最終股票的回購(gòu)價(jià)格。 4.議價(jià)購(gòu)買。議價(jià)購(gòu)買是企業(yè)通過與有意出售股票的大股東達(dá)成協(xié)議而實(shí)施的回購(gòu)。 5.轉(zhuǎn)換回購(gòu)。轉(zhuǎn)換回購(gòu)是指企業(yè)以新發(fā)行的債券或優(yōu)先股來回購(gòu)企業(yè)市場(chǎng)流通的股票。,（三）股票回購(gòu)的負(fù)效應(yīng),股票回購(gòu)可能對(duì)上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的

10、負(fù)面影響有： 1.股票回購(gòu)需要大量資金支付回購(gòu)的成本，易造成資金緊缺，資產(chǎn)流動(dòng)性變差，影響企業(yè)發(fā)展后勁； 2.回購(gòu)股票可能使企業(yè)的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的兌現(xiàn)，而忽視企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，損害公司的根本利益； 3.股票回購(gòu)容易導(dǎo)致內(nèi)部操縱股價(jià)。,三、股票股利及股票分割,（一）股票股利 股票股利是上市企業(yè)采用最為頻繁的一種股利政策。企業(yè)發(fā)放股票股利不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的減少或負(fù)債的增加，也不會(huì)引起股東所持股票比例的變化，只會(huì)導(dǎo)致股東權(quán)益各項(xiàng)目間的增減變化。股票股利以發(fā)放比例大小，可分為小比例股票股利和大比例股票股利。,（二）股票分割,股票分割是指通過成比例地降低股票面值而增加普通股的數(shù)量，它是一種將面額

11、較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較低股票的行為。在股票分割后，由于普通股數(shù)量的增加，普通股面值相應(yīng)降低，其造成的影響將與股票股利不盡相同，歸納起來主要有以下兩點(diǎn)： .普通股股本、資本公積、留存收益都保持不變，股東權(quán)益總額也不變。 .每股面值和每股收益由于普通股數(shù)量的增加而降低。,（三）股票股利和股票分割的意義,1.股票股利與股票分割使企業(yè)的股票處于一個(gè)價(jià)位更低的交易范圍，從而可以吸收更多的購(gòu)買者購(gòu)買企業(yè)的股票，擴(kuò)大個(gè)人投資者持有股票的數(shù)量，有利于擴(kuò)大企業(yè)的影響。 2.在投資者看來，股票股利與股票分割是成長(zhǎng)中企業(yè)的行為，因而能提高投資者對(duì)企業(yè)的信心，在一定程度上可穩(wěn)定甚至提高企業(yè)股票的價(jià)格。 3.發(fā)放股票股

12、利可使股東分享企業(yè)的盈余而企業(yè)不支出大量的現(xiàn)金，便于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模進(jìn)行再投資，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。 4.股票股利與股票分割都能達(dá)到降低企業(yè)股價(jià)的目的。但一般來說，只有企業(yè)股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法；而在企業(yè)股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過股票股利將其股價(jià)維持在一個(gè)理想的范圍之內(nèi)。,比較股票分割與股票股利,股票股利（<25%）,股票股利（<25%）,股票分割（25%）,股票分割（25%）,第三節(jié) 股利理論及分配政策,一、股利理論 二、股利分配政策,一、股利理論,企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是追求企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化。因此，企業(yè)的任何理財(cái)活動(dòng)必須以此為中心來開展，股利分配是企業(yè)財(cái)務(wù)

13、活動(dòng)的重要內(nèi)容，股利政策應(yīng)建立在最大限度增加股東財(cái)富或公司價(jià)值的基礎(chǔ)上。但是，股利政策是否會(huì)影響企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富呢？長(zhǎng)期以來，人們圍繞這一焦點(diǎn)展開了激烈的爭(zhēng)論，并由此形成了不同的股利理論。歸結(jié)起來，股利理論可分為股利無關(guān)論和股利相關(guān)論兩大類。,（一）股利無關(guān)論,股利無關(guān)論是由美國(guó)學(xué)者米勒(Miller)和莫迪格萊尼(Modigliani)(簡(jiǎn)稱MM)于1961年在他們的著名論文股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)值中提出的。 觀點(diǎn)： 在市場(chǎng)完善的情況下，股利分配對(duì)公司的股票價(jià)格及公司價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響 公司價(jià)值增加與否完全取決于公司未來投資的獲利能力，即公司的投資決策 評(píng)價(jià)：該理論是以完美的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)，

14、且構(gòu)成該理論的主要假設(shè)都缺乏現(xiàn)實(shí)性，其結(jié)論廣受爭(zhēng)議,MM理論的成立是建立在一定假設(shè)基礎(chǔ)之上的。該理論的主要假設(shè)有： （）不存在任何個(gè)人或企業(yè)所得稅； （）資本市場(chǎng)是一個(gè)完善資本市場(chǎng)，該市場(chǎng)不存在任何股票的發(fā)行和交易成本，任何投資者都無法左右證券價(jià)格； （）股利政策的選擇不會(huì)改變企業(yè)權(quán)益資本成本； （）企業(yè)的投資政策獨(dú)立于股利政策； （）關(guān)于未來的投資機(jī)會(huì)，投資者和管理者可獲取相同的信息。,（二）股利相關(guān)論,股利相關(guān)論認(rèn)為企業(yè)股利政策與企業(yè)的價(jià)值大小或股價(jià)高低有一定的相關(guān)性。 1.“在手之鳥”理論 該理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁倫戈登和哈佛大學(xué)教授約翰林特納首先提出的，理論稱謂來源于英國(guó)一句名言“雙鳥

15、在林不如一鳥在手”。 觀點(diǎn)： 股利收益率相對(duì)穩(wěn)定，資本利得有較大的不確定性 投資者對(duì)股利收益和資本利得具有不同偏好。大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，股利收益比股票價(jià)格上漲產(chǎn)生的資本利得更可靠。因此，投資者更愿意購(gòu)買派發(fā)高股利的股票，從而導(dǎo)致該類股票價(jià)格上漲 主張發(fā)放高股利,2.信號(hào)傳遞理論 該理論認(rèn)為，股利政策會(huì)向投資者傳遞有關(guān)企業(yè)未來盈利能力的信息，因?yàn)橥顿Y者和企業(yè)管理者存在著明顯的信息不對(duì)稱，管理者對(duì)企業(yè)未來投資機(jī)會(huì)和收益的信息，比投資者要了解得更為豐富和具體，企業(yè)的股利分配是投資者獲取信息的重要途徑。 觀點(diǎn)：在信息不對(duì)稱的情況下，股利可以傳遞公司前景的信息。 穩(wěn)定和增長(zhǎng)的股利向投資者發(fā)出未來

16、收益良好的信號(hào)，此外，股利的派發(fā)從一定程度上來說也是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量充足程度的一種反映。 投資者更愿意購(gòu)買該類股票，導(dǎo)致股票價(jià)格上漲。,3.差別稅收理論 最早提出差別稅收理論的是布倫南。這種理論認(rèn)為，當(dāng)股利與資本利得存在稅收差異時(shí)，投資者往往偏好資本利得。 觀點(diǎn)： 股利收入所得稅稅率高于資本利得所得稅稅率，所以，公司留存收益而不是支付股利對(duì)投資者更有利?；蛘哒f，對(duì)這兩種所得均須納稅的股東會(huì)傾向于選擇資本利得而非現(xiàn)金股利 因此，公司應(yīng)采用低股利政策,股利支付率對(duì)股價(jià)的影響,,,,,,,,,股票價(jià)格,股利支付率,50%,100%,40,30,20,10,,,,在手之鳥理論,MM股利無關(guān)論,稅收偏好理

17、論,0,二、股利分配政策,（一）影響股利分配政策的因素 1.法律因素。為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，各國(guó)法律都對(duì)企業(yè)股利分配予以一定的限制，包括：（1）資本保全約束。 （2）資本積累約束。 （3）償債能力約束。 （4）超額累計(jì)利潤(rùn)約束。此約束是為了防止股東避稅。,2.股東因素。對(duì)企業(yè)管理者來說，股利分配政策的制定一定要考慮股東方面的意愿，特別是股權(quán)份額較大的股東利益，因?yàn)槠髽I(yè)股利分配方案最終要交由股東大會(huì)批準(zhǔn)通過。股東對(duì)股利政策的意愿主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）控制權(quán)考慮。（2）避稅考慮。（3）穩(wěn)定收入考慮。（4）投資機(jī)會(huì)。,3.企業(yè)內(nèi)部因素。從企業(yè)管理者角度看，制約股利政策的因素較多，主要包

18、括資產(chǎn)的流動(dòng)性、投資機(jī)會(huì)、籌資能力、收益的穩(wěn)定性等因素。 （1）資產(chǎn)的流動(dòng)性。 （2）投資需求。 （3）籌資能力。 （4）收益的穩(wěn)定性。,4.其他因素。包括債務(wù)合同限制、通貨膨脹約束等。 （1）債務(wù)合同限制。債權(quán)人為保護(hù)其合法權(quán)益，防止企業(yè)股東以發(fā)放股利為名減少企業(yè)資本，增大債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)舉債時(shí)，債權(quán)人通常在債務(wù)合同中對(duì)債務(wù)人的股利支付做出某種程度的限制。 （2）通貨膨脹約束。在通貨膨脹的情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)折舊的購(gòu)買水平會(huì)下降，會(huì)導(dǎo)致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。這時(shí)較多的留存收益就會(huì)當(dāng)作彌補(bǔ)固定資產(chǎn)折舊購(gòu)買力水平下降的資金來源，因此，在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)股利政策往往偏緊。,（二）股

19、利分配政策的類型,1.剩余股利政策剩余股利政策，就是在企業(yè)確定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，留存收益首先要滿足投資的需求，然后若有剩余才用于分配股利。這是一種投資優(yōu)先的股利政策。 例 假設(shè)企業(yè)現(xiàn)有盈利6000萬(wàn)元，企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為40的負(fù)債和60的股東權(quán)益資本，現(xiàn)有一投資項(xiàng)目計(jì)劃需要投入資金8000萬(wàn)元。假設(shè)公司采用剩余股利政策。要求：確定該企業(yè)本年的股利支付額和股利支付率。,解：該投資項(xiàng)目需要由留存收益提供的資金為：8000604800（萬(wàn)元） 剩余部分可用于股利發(fā)放，因此，可作為股利發(fā)放的最大限額為： 600048001200（萬(wàn)元） 股利支付率1200600010020 剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是將股

20、利分配作為投資機(jī)會(huì)的因變量，從而降低籌資成本優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。 它的主要缺點(diǎn)是用于股利分配的盈余隨投資機(jī)會(huì)的遞增呈反向變化，而且，在企業(yè)銷售額波動(dòng)資本投資項(xiàng)目波動(dòng)的情況下，股利支付也處于劇烈的波動(dòng)之中，企業(yè)難以形成一個(gè)穩(wěn)定持久的股利政策，從某種意義上講，這不利于企業(yè)形象的培養(yǎng)。,2.穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策這種政策要求企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)支付固定的股利額，只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來利潤(rùn)增長(zhǎng)確有把握，并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才增加每股股利額，該股利額一旦確定之后，又在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持不變。 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的主要優(yōu)點(diǎn)是： 第一，股利穩(wěn)定說明該企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小。這樣投資者要求的必要報(bào)酬率就會(huì)降低

21、，有利于股票價(jià)格上升； 第二，穩(wěn)定的股利政策有利于投資者有規(guī)律地安排收入和支出； 第三，如果企業(yè)確定一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率，實(shí)際上是傳遞給投資者該企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信息，可增加企業(yè)信譽(yù)，提高股票價(jià)格。 穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的主要缺點(diǎn)是，該政策可能會(huì)給企業(yè)帶來較大的財(cái)政壓力。而且為了維持穩(wěn)定的股利水平可能會(huì)使企業(yè)的某些投資方案延期，或者使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。,3.固定股利支付率股利政策這是一種變動(dòng)的股利政策，企業(yè)每年都從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率發(fā)放股利。 這一股利政策的主要優(yōu)點(diǎn)是保證企業(yè)的股利支付與企業(yè)的盈余狀況之間保持穩(wěn)定，股利支付額隨盈余額的變動(dòng)而相應(yīng)變動(dòng)，能使股利支付與企業(yè)盈余得

22、到很好的配合。 這種股利政策不會(huì)給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，但是其股利可能忽高忽低，傳遞給投資者該企業(yè)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，容易使該企業(yè)股票價(jià)格發(fā)生較大波動(dòng)，不利于樹立良好的企業(yè)形象。因此，在實(shí)踐中很少有企業(yè)采用這種股利政策，在西方，甚至有人稱這種股利支付策略是令企業(yè)倒閉的策略。,4.低正常股利加額外股利政策該政策介于穩(wěn)定股利政策與變動(dòng)股利政策之間。這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，在根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。 這種股利政策有較大的靈活性，尤其是對(duì)那些利潤(rùn)水平在各年之間波動(dòng)較大的企業(yè)，提供了一種較為理想的股利分配政策。既不會(huì)給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)壓力，又保證股東定期得到一筆固

23、定的股利收入。這樣維持了股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，為許多企業(yè)采用。,例甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買股票?，F(xiàn)有A公司股票和B公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知A公司上年稅后利潤(rùn)4500萬(wàn)元，上年現(xiàn)金股利發(fā)放率為20%，普通股股數(shù)為6000萬(wàn)股。A股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，預(yù)計(jì)以后每年以6%增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將一向?yàn)閳?jiān)持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為8%。 要求： （1）計(jì)算A股票上年每股股利 （2）利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算A、B公司股票價(jià)值，并為甲企業(yè)作出股票投資

24、決,解：(1)每股股利=4500*20%/6000=0.15元/股 A股票價(jià)值 大于價(jià)格7元，所以可以投資 B股票價(jià)值 小于價(jià)格9元，不能投資 所以選擇投資A股票,某公司2012年實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)為850萬(wàn)元，若2013年的投資計(jì)劃所需的資金為800萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60%。公司發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬(wàn)股。求： （1）若公司采用剩余股利政策，則2012年每股發(fā)放的股利是多少？ （2）若2013年公司股利政策改為逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)率為2%，投資者要求的必要報(bào)酬率為12%，則該公司的股票價(jià)值是多少？,解： （1）2012年發(fā)放股利=850-800*60%=370萬(wàn)元 2012年每股股利=370/1000=0.37元/股 該公司股票價(jià)值 元,習(xí)題答案,一、單項(xiàng)選擇題 DAACB CBDDC CBCC 二、多項(xiàng)選擇題 1. AB 2. ACD 3.ABCD 4.ABCD 5. ABD 6. BD 7. AD 8. ABCD 9. ABCD 10. ABCD,