美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)研究論文我國(guó)創(chuàng)業(yè)板啟示論文：美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)研究及對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的啟示

《美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)研究論文我國(guó)創(chuàng)業(yè)板啟示論文：美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)研究及對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的啟示》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)研究論文我國(guó)創(chuàng)業(yè)板啟示論文：美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)研究及對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的啟示（10頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、 美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)研究論文我國(guó)創(chuàng)業(yè)板啟示論文：美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)研究及對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的啟示 一、納斯達(dá)克的介紹 納斯達(dá)克的英文為“nasdaq”，其英文全稱是national association of securities deals automated quotation”，意為全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)。納斯達(dá)克于1971年2月8日正式開(kāi)始交易。 納斯達(dá)克是世界上第一個(gè)電子交易的股票市場(chǎng)，是一個(gè)以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，連接全世界各地投資者的世界性的市場(chǎng)。納斯達(dá)克的交易信息通過(guò)500000臺(tái)以上的計(jì)算機(jī)終端機(jī)傳送到全世界，為投資者提過(guò)了一個(gè)高效的、競(jìng)爭(zhēng)的電子交易環(huán)境，使得所有納斯達(dá)克市場(chǎng)參

2、與者都享受同樣平等的機(jī)會(huì)進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易。同時(shí)，納斯達(dá)克由一個(gè)多重市場(chǎng)參與者構(gòu)成，這些市場(chǎng)參與者的特點(diǎn)保證了股票的流動(dòng)性、穩(wěn)定性、透明度。納斯達(dá)克的使命就是通過(guò)建立一個(gè)流動(dòng)性強(qiáng)、效率高和公正的證券市場(chǎng)，為公眾和私營(yíng)部門企業(yè)籌措資金；同時(shí)，保證投資者以最低的成本、最好的價(jià)格進(jìn)行交易，保護(hù)投資者的最終利益。 納斯達(dá)克一直是證券行業(yè)的革新者、證券投資理念的革命者。納斯達(dá)克從一開(kāi)始就認(rèn)識(shí)到，高新技術(shù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的快速成長(zhǎng)型企業(yè)首先應(yīng)將經(jīng)歷集中于增長(zhǎng)上，集中于市場(chǎng)占有率上，而非集中于利潤(rùn)率。因此，納斯達(dá)克市場(chǎng)的上市要求不同于其他證券史上，允許企業(yè)在起初沒(méi)有利潤(rùn)的情況下掛牌售股，僅此一項(xiàng)就是個(gè)劃時(shí)代的創(chuàng)舉。

3、最初，納斯達(dá)克僅僅是高風(fēng)險(xiǎn)而且常常沒(méi)有盈利的技術(shù)公司尋求融資的融資的唯一場(chǎng)所。如今，納斯達(dá)克市場(chǎng)成了藏龍臥虎之地。全美五大市值最高的公司，納斯達(dá)克市場(chǎng)就擁有了四個(gè)，四家均為高科技企業(yè)——微軟、英特爾、思科和甲骨文公司。許多硅谷人士指出，如果沒(méi)有納斯達(dá)克提供便捷的融資渠道，也許高科技的繁榮就不會(huì)來(lái)的那么快，也許根本就不會(huì)發(fā)生。納斯達(dá)克顯然成了新經(jīng)濟(jì)的主力發(fā)動(dòng)機(jī)。 二、納斯達(dá)克市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特點(diǎn) 自創(chuàng)立以來(lái)，納斯達(dá)克市場(chǎng)就以較快的速度發(fā)展。2008年4月11日，納斯達(dá)克上市公司為3058家，2005年曾達(dá)到3241家。納斯達(dá)克市場(chǎng)作為中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)融資的重要舞臺(tái)，每年ipo數(shù)量一直多于紐約

4、交易所。2003年、2004年納斯達(dá)克市場(chǎng)的ipo數(shù)量分別達(dá)到了54家和148家，分別占當(dāng)年美國(guó)市場(chǎng)ipo總數(shù)的64%和61%。 納斯達(dá)克堪稱目前全世界最成功的股票市場(chǎng)之一，其獨(dú)具一格的運(yùn)作機(jī)制吸引了國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者對(duì)其進(jìn)行研究。根據(jù)各學(xué)者的研究成果，納斯達(dá)克市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)歸納起來(lái)主要有以下幾點(diǎn)： 1.做市商制度 納斯達(dá)克不是交易所而是交易人的市場(chǎng)（dealers’ market）,屬于柜臺(tái)交易市場(chǎng)，實(shí)行做市商制。納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的交易沒(méi)有集中競(jìng)價(jià)的過(guò)程，也沒(méi)有集中的拍賣，每一個(gè)做市商都爆出自己的買價(jià)和賣價(jià)，再由電子交易系統(tǒng)以最優(yōu)價(jià)成交。做市商靠買賣股票的差價(jià)賺取利潤(rùn)。做市商制度（mark

5、et maker rule）和電子交易系統(tǒng)是納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的核心。 在做市商制度下，投資者之間不直接進(jìn)行交易，而是投資者與做市商進(jìn)行交易，所有顧客訂單都必須由做市商的賬戶買進(jìn)賣出，做市商同時(shí)報(bào)出一只股票的買價(jià)和賣價(jià)，投資者以做市商報(bào)出的賣價(jià)購(gòu)買股票，并以做市商報(bào)出的買價(jià)賣出股票。做市商利于手中的證券存貨根據(jù)投資者的要求買賣股票，從而提高了股票市商的流動(dòng)性、透明度以及市場(chǎng)效率。納斯達(dá)克的做市商達(dá)400家以上，平均每只納斯達(dá)克股票擁有10家以上的做市商為其做市，活躍公司的股票可有多達(dá)40—50家做市商為其做市。 2.先進(jìn)的電子交易系統(tǒng) 納斯達(dá)克自成立起就利用電子系統(tǒng)進(jìn)行交易，是世界第一家股

6、票電子交易市場(chǎng)。這種方式十分有利于網(wǎng)上交易的發(fā)展，現(xiàn)在美國(guó)網(wǎng)上交易已經(jīng)十分發(fā)達(dá)和普遍。目前納斯達(dá)克正嘗試新的創(chuàng)新，其中最引人注目的是24小時(shí)交易。 納斯達(dá)克是一個(gè)完全電子化的交易場(chǎng)所，它在世界各地一共裝置了30多萬(wàn)臺(tái)家算計(jì)終端，其中有3萬(wàn)多臺(tái)式在國(guó)外。這使得各個(gè)地方的交易商、經(jīng)紀(jì)人都可以得到即時(shí)的證券報(bào)價(jià)和交易信息，提高了證券交易市場(chǎng)的實(shí)時(shí)性，并降低了成本，增加了流動(dòng)性和公開(kāi)性。 3.獨(dú)特的市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 2006年2月，納斯達(dá)克宣布將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次——納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)、納斯達(dá)克全球市場(chǎng)（即原來(lái)的納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)）以及納斯達(dá)克資本市場(chǎng)（即原來(lái)的納斯達(dá)克小型股市場(chǎng)），進(jìn)一步優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)

7、構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市。 而且各層次市場(chǎng)之間建立了靈活的轉(zhuǎn)搬機(jī)制。在低層次市場(chǎng)中得到成長(zhǎng)的公司，一旦滿足高層次市場(chǎng)的相關(guān)上市條件，即可以通過(guò)簡(jiǎn)單的程序到高層次市場(chǎng)上市；不滿足高層次市場(chǎng)維持上市標(biāo)準(zhǔn)、但滿足納斯達(dá)克資本市場(chǎng)要求的，可以申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克資本市場(chǎng)中掛牌。 4.寬松的上市標(biāo)準(zhǔn) 寬松的上市環(huán)境是納斯達(dá)克成功最核心和最重要的原因。這與納斯達(dá)克脫胎于柜臺(tái)交易有關(guān)，但主要是因?yàn)榧{斯達(dá)克清醒地認(rèn)識(shí)到當(dāng)今信息社會(huì)的新興企業(yè)具有與傳統(tǒng)企業(yè)截然不同的特點(diǎn)，技術(shù)含量高的企業(yè)往往具有驚人的增長(zhǎng)潛力。放松上市標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)和扶植新興高新技術(shù)企業(yè)上市，是納斯達(dá)克鮮明的特點(diǎn)，也是其成功的根本所在。 企業(yè)想

8、在小資本市場(chǎng)上市，只要符合三個(gè)條件及一個(gè)原則，就可以申請(qǐng)掛牌。 先決條件：經(jīng)營(yíng)生化、生技、醫(yī)藥、科技（硬件、軟件、半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)及通訊設(shè)備）、加盟、制造及零售連鎖服務(wù)等公司，經(jīng)濟(jì)活躍期滿一年以上，且具有高成長(zhǎng)性、高發(fā)展?jié)摿φ摺? 消極條件：有形資產(chǎn)凈值在美金500萬(wàn)元以上，或最近一年稅前凈利在美金75萬(wàn)元以上，或最近3年中的兩年稅前收入在美金75萬(wàn)元以上，或公司資本市值在美金5000萬(wàn)元以上。 積極條件：sec及 nasdr審查通過(guò)后，需有300人以上的公眾持股才能掛牌。 誠(chéng)信原則：納斯達(dá)克流行一句俚語(yǔ)：any company can be listed, but time will te

9、ll the tale.（任何公司都能力上市，但時(shí)間會(huì)證明一切）。意思是說(shuō)，只要申請(qǐng)的公司秉持誠(chéng)信原則，掛牌上市是遲早的事，但時(shí)間與誠(chéng)信將會(huì)決定一切。 5.嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng) 納斯達(dá)克的風(fēng)險(xiǎn)控制，其手段和措施已經(jīng)法制化和程序化。它有兩個(gè)手段：股票發(fā)行監(jiān)管和交易活動(dòng)監(jiān)管。前者對(duì)在納斯達(dá)克上市發(fā)行活動(dòng)實(shí)行緊密監(jiān)督，以維護(hù)市場(chǎng)秩序和投資者利益。其手段主要通過(guò)檢查所有在媒體上披露的有關(guān)公司股票發(fā)行信息，并有權(quán)事先得到公司某些重要信息。對(duì)違規(guī)公司，該部門有權(quán)責(zé)令其停止上市交易活動(dòng)。交易活動(dòng)監(jiān)管是指該系統(tǒng)對(duì)所有上市企業(yè)的交易活動(dòng)實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)管，以保證交易活動(dòng)的真實(shí)性和秩序化。它通過(guò)這種監(jiān)控系統(tǒng)的自動(dòng)搜索

10、和分析功能實(shí)時(shí)監(jiān)視所有交易活動(dòng)，對(duì)上市公司提供納斯達(dá)克有關(guān)交易管理規(guī)定和有關(guān)法律法規(guī)。若發(fā)現(xiàn)違規(guī)則，交有關(guān)部門進(jìn)一步落實(shí)辦理。 納斯達(dá)克嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)使得每年被摘牌的公司數(shù)量不在少數(shù)。以2000年的1—3月為例，就有173家上市公司被逐出了納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)，而同期的上市數(shù)量為176家。這種上市與摘牌的高流動(dòng)性，有效地促進(jìn)了美國(guó)產(chǎn)業(yè)界的新陳代謝。 三、納斯達(dá)克的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題 （一）發(fā)展現(xiàn)狀 1．吸引非美國(guó)公司上市的主要市場(chǎng)。1992年以來(lái)，在美國(guó)上市的外國(guó)公司有61%的選擇納斯達(dá)克市場(chǎng)。包括一些國(guó)際上知名公司在內(nèi)，有488家外國(guó)公司在納斯達(dá)克上市，約占納斯達(dá)克證券市場(chǎng)的10%

11、。 2．繼續(xù)成為資本形成與創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的引擎。1997—2000年間，納斯達(dá)克使1649個(gè)公司上市并因此籌集資金3165億美元，帶來(lái)成千上萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。納斯達(dá)克催生了很多全新的產(chǎn)業(yè)與新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，極大地促進(jìn)了美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)良多。 3．交易量仍然領(lǐng)先。目前，與美國(guó)其他證券市場(chǎng)比，納斯達(dá)克市場(chǎng)的交易股數(shù)與美元交易量仍居領(lǐng)先地位；從納斯達(dá)克市場(chǎng)本身的發(fā)展看，在交易股數(shù)方面也仍有增加。 4．下滑局面依舊。納斯達(dá)克綜合指數(shù)從2000年3月鼎盛時(shí)期的5000多點(diǎn)一路下滑，2001年10月10日納斯達(dá)克股指跌至1100點(diǎn)附近，當(dāng)年收在1335.51點(diǎn)。爾后的數(shù)年間，納斯達(dá)克股指

12、逐步回升，升至2400點(diǎn)到2500點(diǎn)附近，但再也沒(méi)有回到2000年最輝煌的高峰點(diǎn)。 （二）存在的問(wèn)題 隨著股市的下跌，納斯達(dá)克以往告訴發(fā)展掩蓋的問(wèn)題逐步暴露出來(lái)。納斯達(dá)克是以投資者對(duì)上市公司的語(yǔ)氣和信心作為支撐的，這些方面現(xiàn)在都遇到了麻煩。納斯達(dá)克存在的問(wèn)題主要有以下幾點(diǎn)： 首先，納斯達(dá)克所代表的美國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展不問(wèn)，美國(guó)的新經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期。上市公司盈利不佳，市盈率(p/e)仍然過(guò)高，尤其是眾多的dotcom 之類的網(wǎng)絡(luò)公司至今仍沒(méi)有顯示贏利的跡象，打擊了投資者的預(yù)期。 其次，上市公司有選擇地信息披露，有失公平性。上市公司總是先將財(cái)務(wù)信息披露給分析師，然后才向社會(huì)公布。分析師得天獨(dú)厚的優(yōu)

13、勢(shì)，更使股評(píng)家成為股市呼風(fēng)喚雨的人物。如有“互聯(lián)網(wǎng)先生”之稱的美林科技分析員布洛杰特1998年預(yù)測(cè)亞瑪遜會(huì)有好表現(xiàn)，一個(gè)月后該公司股價(jià)就升逾1.4倍；而高盛投資首席策略分析師科恩，2000年3月提出調(diào)低股票在投資組合中的比例，隨即引發(fā)美股大跌。投資者對(duì)自己獨(dú)立判斷上市公司發(fā)展走向失去信心。 第三，證券分析師受利益驅(qū)動(dòng)，不能客觀分析行情。美國(guó)證券與交易委員會(huì)前主席levitt指出：在納斯達(dá)克大跌的2000 年，只有不到1%的分析師做了“賣出”的推薦。華爾街證券分析師手中操縱著股市的“生殺大權(quán)”，他們推薦投資者買進(jìn)或者賣出哪些股票，這些股票的價(jià)格就會(huì)應(yīng)聲上揚(yáng)或下跌。包銷、投資股票的證券公司及所雇

14、傭的證券分析師難免涉及利益沖突的問(wèn)題。如被譽(yù)為“網(wǎng)絡(luò)股天后”的摩根證券分析師瑪麗米克，在網(wǎng)絡(luò)股大跌的2000年，仍把股價(jià)平均下跌83%家網(wǎng)絡(luò)公司評(píng)級(jí)為“優(yōu)質(zhì)股”，原來(lái)在這11家公司中，8家公司都是由摩根證券承銷的，很難讓人不質(zhì)疑其中存在的利益沖突。投資者對(duì)股票分析師出現(xiàn)信任危機(jī)。 四．納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的啟示 經(jīng)過(guò)近40年的發(fā)展，納斯達(dá)克的發(fā)展取得了巨大成功，同時(shí)也給予我們一些重要的啟示。我國(guó)可借鑒和吸收其成功的經(jīng)驗(yàn)，從而促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康發(fā)展。 從美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程可以看到，雖然二板市場(chǎng)是創(chuàng)新企業(yè)的搖籃，但企業(yè)創(chuàng)新確是二板市場(chǎng)長(zhǎng)期保持有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。只有上市公司

15、具有真實(shí)的高成長(zhǎng)潛力，給予投資者滿意的投資回報(bào)，二板市場(chǎng)才能具備良好的籌資功能，成為高新技術(shù)企業(yè)的搖籃；二板市場(chǎng)投資于籌資功能的發(fā)揮依賴于眾多的上市公司和投資者。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立有必要從拓寬資金入市渠道與增加優(yōu)良上市公司兩方面做好準(zhǔn)備，調(diào)整市場(chǎng)供需平衡；二板市場(chǎng)孕藏巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，需要完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具有高度的崩潰性和傳染性，應(yīng)為投資者提供完備的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，增強(qiáng)投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，避免因二板市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定造成重大沖擊；政府應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)和制度創(chuàng)新，加大研究與開(kāi)發(fā)的投入，加快科技成果向產(chǎn)業(yè)化，加強(qiáng)證券監(jiān)管，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)造良好的政策和制度環(huán)境。 參考文獻(xiàn)：

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