鐵路設(shè)備行業(yè)投資策略：鐵路車(chē)輛需求穩(wěn)定配件企業(yè)面臨成長(zhǎng)機(jī)會(huì)1206

《鐵路設(shè)備行業(yè)投資策略：鐵路車(chē)輛需求穩(wěn)定配件企業(yè)面臨成長(zhǎng)機(jī)會(huì)1206》由會(huì)員分享，可在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)《鐵路設(shè)備行業(yè)投資策略：鐵路車(chē)輛需求穩(wěn)定配件企業(yè)面臨成長(zhǎng)機(jī)會(huì)1206（23頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、鐵路車(chē)輛需求穩(wěn)定配件企業(yè)面臨成長(zhǎng)機(jī)會(huì)2013年鐵路設(shè)備行業(yè)投資策略年鐵路設(shè)備行業(yè)投資策略證券研究報(bào)告 2012年年12月月6日日王帆（分析師）郵件： 電話(huà)： 021-38674747證書(shū)編號(hào)：S0880511040001呂娟（分析師）021-38676139S0880511010047吳凱（分析師）0755-23976526S0880511090003投資要點(diǎn)回顧2012：政策明確支持 行業(yè)前景明朗經(jīng)歷了四次鐵路固定資產(chǎn)投資的上調(diào)后，鐵路固定資產(chǎn)投資從年初的5000億元提高到6300億元，設(shè)備更新及購(gòu)置計(jì)劃投資也由1000億元提高到了1140億元，高于年初市場(chǎng)對(duì)于總投資的預(yù)期。展望2013：鐵

2、路投資持續(xù)恢復(fù)十二五投資總額有望上調(diào)十二五期間，鐵道部計(jì)劃安排鐵路基建投資2.3萬(wàn)億元，以此計(jì)算未來(lái)3年年均投資在4000億元左右。而十二五期間規(guī)劃新建鐵路近3萬(wàn)公里，按照建筑成本計(jì)算，十二五期間的總投資會(huì)接近3萬(wàn)億。因此，預(yù)計(jì)2013年鐵路固定資產(chǎn)投資將超過(guò)6000億元，十二五鐵路投資總額仍有上調(diào)空間。選股思路：選擇具備核心技術(shù)和成長(zhǎng)空間的配件企業(yè)車(chē)輛企業(yè)：動(dòng)車(chē)組招標(biāo)重啟保障車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)13年業(yè)績(jī) 城際鐵路開(kāi)建和密度提升帶動(dòng)長(zhǎng)期需求 配件企業(yè)：受益鐵路投資恢復(fù)的同時(shí)，在動(dòng)車(chē)組進(jìn)口替代加速的驅(qū)動(dòng)下，面臨成長(zhǎng)機(jī)會(huì)目錄回顧2012：政策明確支持 行業(yè)前景明朗展望2013：投資持續(xù)恢復(fù) 十二五投資總

3、額有望上調(diào)設(shè)備需求判斷：車(chē)輛需求穩(wěn)定配件企業(yè)面臨成長(zhǎng)機(jī)會(huì)選股：具備核心技術(shù)和成長(zhǎng)空間的配件企業(yè)回顧2012年：政策明確支持 行業(yè)前景明朗在經(jīng)歷了四次鐵路固定資產(chǎn)投資的上調(diào)后，2012年鐵路固定資產(chǎn)投資、基建投資和機(jī)車(chē)購(gòu)置及更新改造投資分別從年初計(jì)劃的5000、4000和和1000億元提高到了億元提高到了6300、5160和和1140億元，高于年初市場(chǎng)對(duì)億元，高于年初市場(chǎng)對(duì)于總投資的預(yù)期。圖 ： 2012年鐵道部四次上調(diào)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來(lái)源：鐵道部，國(guó)泰君安證券研究單位：標(biāo)準(zhǔn)列2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月2012

4、年9月2012年10月回顧2012年：政策明確支持 行業(yè)前景明朗2012年9月份以來(lái)，鐵路固定資產(chǎn)投資加速恢復(fù)。2012年10月，鐵路固定資產(chǎn)投資為810億元，同比增長(zhǎng)141%。基建投資的快速恢復(fù)將帶動(dòng)后續(xù)鐵路相關(guān)設(shè)備的持續(xù)需求。圖 ：12年鐵路FAI同比將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)圖：12年9月份以后鐵路FAI加速恢復(fù)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000固定資產(chǎn)投資（億元）同比增長(zhǎng)（%）80%60%40%20%0%-20%-40%9008007006005004003002001000鐵路月度固定資產(chǎn)投資（億元）同比增速（%）200%150%100%5

5、0%0%-50%-100%數(shù)據(jù)來(lái)源：鐵道部，國(guó)泰君安證券研究目錄回顧2012：政策明確支持 行業(yè)前景明朗展望2013：投資持續(xù)恢復(fù) 十二五投資總額有望上調(diào)設(shè)備需求判斷：車(chē)輛需求穩(wěn)定配件企業(yè)面臨成長(zhǎng)機(jī)會(huì)選股：具備核心技術(shù)和成長(zhǎng)空間的配件企業(yè)Apr-11Feb-11Sep-11Feb-12 Apr-12Mar-11Dec-11Mar-12Sep-12Jun-11Jun-12Jul-11Oct-11Jul-12Aug-11May-11Nov-11May-12Aug-12Oct-12Jan-12基建是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)恿χ徽雇?013：投資持續(xù)恢復(fù) 十二五投資總額有望上調(diào)基建是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)恿χ?

6、012年810月，我國(guó)工業(yè)增加值持續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)回暖更趨明確。根據(jù)國(guó)泰君安宏觀(guān)團(tuán)隊(duì)的判斷，4季度GDP增速將回升至7.8%，全年增速為7.7%，2013年全年GDP增速將達(dá)到7.8%。在此次經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，基建投資起著重要作用。10月份基建投資同比增長(zhǎng)月份基建投資同比增長(zhǎng)25.5%，其中交通運(yùn)輸行業(yè)連續(xù)兩個(gè)月增速在，其中交通運(yùn)輸行業(yè)連續(xù)兩個(gè)月增速在30%以以上。預(yù)計(jì)2013年，基建投資仍將繼續(xù)回升，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一。圖 ：預(yù)計(jì)13年GDP增速將達(dá)到7.8%圖：鐵路基建恢復(fù)對(duì)基建投資回升拉動(dòng)明顯8.28.07.8% 8.18.08.12012 20137.87.87.77.840%30%

7、20%電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)7.67.67.47.510%0%7.4-10%7.2-20%7.0Q1Q2Q3Q4全年-30%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究展望2013：投資持續(xù)恢復(fù) 十二五投資總額有望上調(diào)十二五期間，鐵道部計(jì)劃安排鐵路基建投資2.3萬(wàn)億元，與“十一五”期間相比，完成投資額同比增長(zhǎng)16%。但按照規(guī)劃，十二五期間新建鐵路近3萬(wàn)公里。鐵路固定資產(chǎn)投資平均成本在1億元/公里。完成3萬(wàn)公里的鐵路里程規(guī)劃，十二五基建投資要達(dá)3萬(wàn)億左右。預(yù)計(jì)未來(lái)3年的鐵道部固定資產(chǎn)投資仍有上調(diào)空間，2013年鐵路固定資產(chǎn)投資將超過(guò)6000億元。圖

8、：十二五鐵路運(yùn)營(yíng)里程目標(biāo)實(shí)現(xiàn)決定投資額仍有上調(diào)空間4332211-基建投資十一五十二五計(jì)劃投產(chǎn)里程數(shù)據(jù)來(lái)源：鐵道部國(guó)泰君安證券研究目錄回顧2012：政策明確支持 行業(yè)前景明朗展望2013：投資持續(xù)恢復(fù) 十二五投資總額有望上調(diào)設(shè)備需求判斷：車(chē)輛需求穩(wěn)定配件企業(yè)面臨成長(zhǎng)機(jī)會(huì)選股：具備核心技術(shù)和成長(zhǎng)空間的配件企業(yè)動(dòng)車(chē)組需求高峰過(guò)后 長(zhǎng)期穩(wěn)定需求有保障動(dòng)車(chē)組招標(biāo)重啟將保障車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)13年業(yè)績(jī)11年高鐵事故以后，鐵道部暫停了動(dòng)車(chē)組的招標(biāo)，至今仍未恢復(fù)。預(yù)計(jì)至年高鐵事故以后，鐵道部暫停了動(dòng)車(chē)組的招標(biāo)，至今仍未恢復(fù)。預(yù)計(jì)至12年年末，南北車(chē)在手訂單將不足200列，他們2家的產(chǎn)能接近400列，目前訂單無(wú)法滿(mǎn)

9、足南北車(chē)13年的生產(chǎn)需求。12-13年通車(chē)線(xiàn)路200-250公里的居多，而09年的招標(biāo)中主要是時(shí)速300-350的動(dòng)車(chē)組，因此，新一輪的動(dòng)車(chē)組招標(biāo)重啟是必然趨勢(shì)。圖 ：2009年以后動(dòng)車(chē)組招標(biāo)基本停滯8007006005004003002001000300-350公里200-250公里2007年之前2007年2008年2009年2009年以后數(shù)據(jù)來(lái)源：鐵道部 公司公告 國(guó)泰君安證券研究30000動(dòng)車(chē)組需求高峰過(guò)后 長(zhǎng)期穩(wěn)定需求有保障城際鐵路開(kāi)建和密度提升帶動(dòng)長(zhǎng)期需求城際鐵路的建設(shè)對(duì)動(dòng)車(chē)組需求的影響不亞于高鐵。在規(guī)劃的4.5萬(wàn)公里的快速鐵路網(wǎng)中，除 1.6萬(wàn)公里的客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)外。其余的就是城際鐵路的

10、建設(shè)和既有線(xiàn)路的提速。各地規(guī)劃建設(shè)萬(wàn)公里的客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)外。其余的就是城際鐵路的建設(shè)和既有線(xiàn)路的提速。各地規(guī)劃建設(shè)的客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)已經(jīng)超過(guò)了3萬(wàn)公里。我國(guó)高鐵的平均運(yùn)行密度在0.75輛/公里。而日本新干線(xiàn)運(yùn)行密度為1.61輛/公里，是我國(guó)的2倍以上。隨著我國(guó)高鐵網(wǎng)絡(luò)的完善及運(yùn)行速度的提升，動(dòng)車(chē)組密度將逐步提高。圖：城際鐵路對(duì)動(dòng)車(chē)組需求不亞于高鐵（單位：億元）圖：密度提升對(duì)動(dòng)車(chē)組需求帶動(dòng)明顯（單位：億元）35000.75（輛/公里） 1（輛/公里） 1.6（輛/公里）2500200015001000500700060005000400030002000100002015年前2020年前2011年2015E2

11、020E數(shù)據(jù)來(lái)源：鐵道部，國(guó)泰君安證券研究逐步完善的城市地鐵網(wǎng)絡(luò) 帶動(dòng)地鐵車(chē)輛的旺盛需求根據(jù)各地規(guī)劃地鐵線(xiàn)路情況，我們預(yù)計(jì)，2012-2015、2016-2020年城軌車(chē)輛的新增需求分別接近1600億元、2000億元。2011年，中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)兩大集團(tuán)城軌地鐵銷(xiāo)售總額接近150億元。2012-2015年間，城軌地鐵需求年均復(fù)合增長(zhǎng)率接近40%。圖：完善的城軌地鐵網(wǎng)絡(luò)對(duì)地鐵車(chē)輛需求旺盛項(xiàng)目2011年總里程（km）2012-2015新增里程(km)2016-2020新增里程 (km)需求預(yù)測(cè)1644.72458.583053.52運(yùn)行密度（輛/公里）2011-2015車(chē)輛需求量（輛）2016-

12、2020車(chē)輛需求量（輛）單價(jià)（萬(wàn)元/輛）2012-2015車(chē)輛需求總額（億元）2016-2020車(chē)輛需求總額（億元）717210213757001205149681966924428800157319549221272748290015491924數(shù)據(jù)來(lái)源：各城市地鐵規(guī)劃 國(guó)泰君安證券研究部分國(guó)產(chǎn)動(dòng)車(chē)組配件進(jìn)入實(shí)質(zhì)供貨階段各類(lèi)動(dòng)車(chē)組配件產(chǎn)品市場(chǎng)容量接近10億元，并且零配件屬于易耗品，平均1-2年就要進(jìn)行一次更換。能夠成功進(jìn)入動(dòng)車(chē)組，將為鐵路車(chē)輛零部件生產(chǎn)企業(yè)打開(kāi)更大的市場(chǎng)空間。圖：動(dòng)車(chē)組主要配件國(guó)產(chǎn)化所處階段數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究目錄回顧2012：政策明確支持 行業(yè)前景明朗展望2013：投

13、資繼續(xù)恢復(fù) 十二五投資總額有望上調(diào)設(shè)備需求判斷：車(chē)輛需求穩(wěn)定配件企業(yè)面臨成長(zhǎng)機(jī)會(huì)選股：具備核心技術(shù)和成長(zhǎng)空間的配件企業(yè)選股：具備核心技術(shù)和成長(zhǎng)空間的配件企業(yè)我們預(yù)計(jì)2013年鐵路車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)在基建投資復(fù)蘇、動(dòng)車(chē)組招標(biāo)重啟、城軌地鐵大規(guī)模建設(shè)的影響下，不會(huì)出現(xiàn)動(dòng)車(chē)組交付高峰過(guò)后的下滑，需求將保持平穩(wěn)。鐵路配件企業(yè)在動(dòng)車(chē)組零配件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速的驅(qū)動(dòng)下，面臨成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：時(shí)代新材、南北車(chē)。圖 ：重點(diǎn)推薦公司盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)公司代碼600458601766601299公司名稱(chēng)時(shí)代新材中國(guó)南車(chē)中國(guó)北車(chē)現(xiàn)價(jià)(元)12.054.724.1820110.390.280.29每股收益(元)2012E0.

14、400.290.332013E0.550.330.382011311714市盈率(X)2012E3016132013E221411目標(biāo)價(jià)（元）1455投資評(píng)級(jí)增持增持增持?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)泰君安證券研究時(shí)代新材：同心多元發(fā)展將進(jìn)入收獲期推薦邏輯受益鐵路基建恢復(fù)及城軌地鐵的大規(guī)模建設(shè)公司產(chǎn)品下游軌道交通占比60%以上，應(yīng)用貫穿鐵路前期基建及后續(xù)車(chē)輛采購(gòu)整個(gè)環(huán)節(jié)，將受益鐵路基礎(chǔ)建設(shè)恢復(fù)及城軌地鐵的大規(guī)模建設(shè)。同心多元化發(fā)展進(jìn)入收獲期動(dòng)車(chē)組國(guó)產(chǎn)彈性元件進(jìn)入實(shí)質(zhì)供貨階段汽車(chē)領(lǐng)域客戶(hù)開(kāi)拓取得突破 訂單不斷創(chuàng)新高軍工領(lǐng)域獲得軍工產(chǎn)品研發(fā)機(jī)會(huì)，進(jìn)入更廣闊市場(chǎng)受益鐵路基建恢復(fù)及城軌地鐵的大規(guī)模建設(shè)公司產(chǎn)品

15、下游軌道交通占比60%以上，主要應(yīng)用在軌交線(xiàn)路及車(chē)輛上。應(yīng)用貫穿鐵路前期基建及后續(xù)車(chē)輛采購(gòu)整個(gè)環(huán)節(jié)，將受益鐵路基礎(chǔ)建設(shè)恢復(fù)及城軌地鐵的大規(guī)模建設(shè)。圖 ：產(chǎn)品下游軌道交通占比60%以上汽車(chē)8%風(fēng)電29%軌道交通63%數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，國(guó)泰君安證券研究國(guó)產(chǎn)動(dòng)車(chē)組彈性元件進(jìn)入實(shí)質(zhì)供貨階段動(dòng)車(chē)組產(chǎn)品進(jìn)口替代剛剛開(kāi)始，市場(chǎng)空間大約有10億元/年。預(yù)計(jì)2013年，技術(shù)方案獲得認(rèn)證的空氣彈簧等動(dòng)車(chē)組產(chǎn)品將進(jìn)入實(shí)質(zhì)供貨階段。圖 ：應(yīng)用于軌交車(chē)輛和線(xiàn)路占比大約為1:2數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，國(guó)泰君安證券研究圖 ：主要產(chǎn)品在軌交領(lǐng)域的具體應(yīng)用汽車(chē)領(lǐng)域客戶(hù)開(kāi)拓取得突破 訂單不斷創(chuàng)新高據(jù)測(cè)算，全球非輪胎橡膠件市場(chǎng)規(guī)模為

16、1600億元左右，我國(guó)年需求超過(guò)360億元。10月份，公司與北京汽車(chē)配套裝車(chē)量達(dá)5000臺(tái)，預(yù)計(jì)11月達(dá)10000臺(tái)；與廣汽菲亞特菲翔汽車(chē)配套訂單同比80%的速度遞增。NVH項(xiàng)目成功開(kāi)發(fā)了鄭州宇通、廈工集團(tuán)、揚(yáng)州?？怂故袌?chǎng)，目前進(jìn)入小批試生產(chǎn)；與比亞迪、吉利等客戶(hù)的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目已進(jìn)入商務(wù)洽談階段。與長(zhǎng)城汽車(chē)簽訂哈弗M4車(chē)型前保險(xiǎn)材料合同及哈弗H6車(chē)型外飾材料運(yùn)用協(xié)議。車(chē)型外飾材料運(yùn)用協(xié)議。圖 ：非輪胎橡膠件市場(chǎng)容量巨大180016001400120010008006004002000圖 ：公司汽車(chē)彈性元件市場(chǎng)快速打開(kāi)3.532.521.510.50全球我國(guó)20112012E數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，國(guó)泰

17、君安證券研究獲得軍工產(chǎn)品研發(fā)機(jī)會(huì) 進(jìn)入更大市場(chǎng)公司增資一機(jī)集團(tuán)旗下的力克橡塑公司后，將減振降噪核心技術(shù)向軍工、重卡等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域快速延伸。目前，在海、陸、空領(lǐng)域，公司已獲得多個(gè)替代進(jìn)口產(chǎn)品的研制機(jī)會(huì)2012年中國(guó)國(guó)防費(fèi)預(yù)算為6702.74億元，市場(chǎng)空間巨大。能夠進(jìn)入軍品領(lǐng)域，將為公司開(kāi)發(fā)出新的增長(zhǎng)點(diǎn)。圖 ：國(guó)防預(yù)算支出保持穩(wěn)定增長(zhǎng)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000國(guó)防支出（億元）同比增速25%20%15%10%5%0%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)泰君安證券研

18、究具備核心技術(shù)和成長(zhǎng)空間的配件企業(yè)圖 ：公司近5年收入及凈利潤(rùn)持續(xù)快速增長(zhǎng)322110歸屬母公司凈利潤(rùn)（億元）同比增速（%）140%120%100%80%60%40%20%0%322110歸屬母公司凈利潤(rùn)（億元）同比增速（%）140%120%100%80%60%40%20%0%2007年 2008年 2009年 2010年 2011年2007年2008年2009年2010年2011年圖 ：公司盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)公司代碼600458公司名稱(chēng)時(shí)代新材現(xiàn)價(jià)(元)12.0520110.392012E0.402013E0.552011312012E302013E22目標(biāo)價(jià)（元）14投資評(píng)級(jí)增持?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：

19、WIND 國(guó)泰君安證券研究風(fēng)險(xiǎn)提示本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格分析師聲明作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀(guān)點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀(guān)和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責(zé)聲明本報(bào)告僅供國(guó)泰君安證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）的客戶(hù)使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶(hù)。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報(bào)告的信息來(lái)源于已公開(kāi)的資料，本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可

20、靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶(hù)，不構(gòu)成客戶(hù)私人咨詢(xún)建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收

21、益，也不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)。本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域、部門(mén)或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動(dòng)。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任本報(bào)告所提到的公司的董事。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在決

22、定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢(xún)并謹(jǐn)慎決策。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“國(guó)泰君安證券研究”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。若本公司以外的其他機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“該機(jī)構(gòu)”）發(fā)送本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。通過(guò)此途徑獲得本報(bào)告的投資者應(yīng)自行聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以要求獲悉更詳細(xì)信息或進(jìn)而交易本報(bào)告中提及的證券。本報(bào)告不構(gòu)成本公司向該機(jī)構(gòu)之客戶(hù)提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)亦不為該機(jī)構(gòu)之客戶(hù)因使用本報(bào)告或報(bào)告所載內(nèi)容引起的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。誠(chéng)信 親和 專(zhuān)業(yè) 創(chuàng)新謝謝！證券研究報(bào)告 2012年年12月月6日日王帆（分析師）郵件： 電話(huà)： 021-38674747證書(shū)編號(hào)：S0880511040001呂娟（分析師）021-38676139S0880511010047吳凱（分析師）0755-23976526S0880511090003