《財務風險分析》PPT課件

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1、1 第 三 章 財 務 風 險 分 析短 期 償 債 能 力 分 析長 期 償 債 能 力 分 析破 產 風 險 與 財 務 危 機 預 警 分 析 指 標 的 構 成 、計 算 、 內 涵 、影 響 因 素 、評 價 方 法 2 短 期 償 債 能 力 分 析短 期 償 債能 力 分 析 短 期 償 債 能力 的 衡 量短 期 償 債 能 力 的 分 析 營 運 資 本流 動 比 率速 動 比 率現(xiàn) 金 比 率歷 史 比 較 分 析同 業(yè) 比 較 分 析影 響 因 素 分 析表 外 項 目 分 析 3 一 、 短 期 償 債 能 力 的 衡 量v 流 動 資 產 的 質 量 ： 流 動 性

2、和 變 現(xiàn) 能 力 流 動 性 ： 流 動 資 產 轉 換 為 現(xiàn) 金 所 需 時 間 （ 經 過 正 常 交 易 程 序 變 現(xiàn) ） 變 現(xiàn) 能 力 ： 資 產 預 計 出 售 價 格 與 實 際 出 售 價 格 的 差 額v 流 動 負 債 的 質 量 ： 強 制 程 度 和 緊 迫 性 強 制 程 度 ： 應 付 帳 款 vs.應 付 稅 款 緊 迫 性 ： 一 年 到 期 vs.一 個 月 到 期v 短 期 償 債 能 力 ： 流 動 資 產 的 數(shù) 量 和 質 量 超 過 流 動 負 債 的 數(shù) 量 和 質 量 的 程 度 4 v意 義 ： 管 理 者 ： 企 業(yè) 承 受 財 務 風

3、 險 的 能 力 投 資 者 ： 企 業(yè) 盈 利 能 力 的 高 低 和 投 資 機 會 的 多 少 債 權 人 ： 本 金 與 利 息 能 否 按 期 收 回 供 應 商 和 消 費 者 ： 企 業(yè) 履 行 合 同 能 力 的 強 弱 當 一 個 企 業(yè) 喪 失 短 期 償 債 能 力 時 ， 持 續(xù) 經 營 能 力 將 受到 質 疑 。 其 他 的 報 表 分 析 指 標 不 那 么 重 要 。 5 營 運 資 金 計 算 公 式 ： 營 運 資 金 流 動 資 產 流 動 負 債 合 理 性 ： 不 同 角 度 ， 不 同 觀 點 ： 營 運 資 金 并 非 越 高 越 好 不 同 行

4、業(yè) ， 不 同 水 平 ： 沒 有 一 個 統(tǒng) 一 的 標 準 相 同 水 平 ， 不 同 含 義 ： 需 要 考 慮 規(guī) 模 的 影 響 6v A公 司 和 B公 司 的 營 運 資 本 相 同 ， 但 償 債 能 力 顯 然 不 同 。 A公 司 B公 司流 動 資 產 300萬 1200萬流 動 負 債 100萬 1000萬營 運 資 金 200萬 200萬 7 流 動 比 率 核 心 比 率 計 算 公 式 ： 合 理 性 ： 與 營 運 資 金 相 比 ， 考 慮 了 規(guī) 模 因 素流 動 資 產流 動 比 率 流 動 負 債 8 合 理 的 流 動 比 率 ？ 存 在 合 理 的

5、流 動 比 率 ： 為 2:1。 存 貨 通 常 占 流 動 資 產 總 額 的 1/2 不 存 在 合 理 的 流 動 比 率 ： 平 均 流 動 比 率 呈 下 降 趨 勢 。 不 同 國 家 ， 不 同 水 平 ； 不 同 行 業(yè) ， 不 同 水 平 ；行 業(yè) 公 司 1 公 司 2房 地 產 業(yè) 1.30 1.19建 筑 安 裝 業(yè) 1.15 1.41 酒 店 餐 飲 業(yè) 0.71 0.88 9 不 同 行 業(yè) 2002年 -2005年 平 均 流 動 比 率 行 業(yè) 2005年 2004年 2003年 2002年通 信 及 相 關 設 備 制 造 業(yè) 1.35 1.47 1.42 1

6、.54計 算 機 應 用 服 務 業(yè) 1.15 1.31 1.51 1.52土 木 工 程 建 筑 業(yè) 1.11 1.16 1.22 1.28商 業(yè) 經 紀 與 代 理 業(yè) 1.11 1.18 1.17 1.28綜 合 類 0.94 0.91 1.02 1.15零 售 業(yè) 0.84 0.84 0.87 0.87交 通 運 輸 輔 助 業(yè) 0.79 1.12 1.48 1.25 電 力 ,蒸 汽 ,熱 水 的 生 產 和 供 應 業(yè) 0.74 0.91 1.07 1.17房 地 產 開 發(fā) 與 經 營 業(yè) 0.62 0.81 0.95 1.08 10 流 動 比 率 的 構 成 分 析 兩 個

7、企 業(yè) 流 動 比 率 相 同 ， 短 期 償 債 能 力 就 一 樣 嗎 ？ 流 動 資 產 的 調 整 ： 應 扣 除 具 有 特 殊 用 途 的 現(xiàn) 金 應 扣 除 不 能 隨 時 變 現(xiàn) 的 短 期 投 資 應 扣 除 壞 賬 準 備 和 有 退 貨 權 的 應 收 帳 款 應 扣 除 回 收 期 在 一 年 以 上 的 應 收 帳 款 應 扣 除 超 出 需 要 的 存 貨 等 流 動 負 債 的 調 整 ： 1年 內 到 期 的 長 期 負 債 與 擔 保 有 關 的 或 有 負 債 不 可 撤 銷 的 租 賃 合 同 中 的 未 來 付 款 承 諾 建 造 或 長 期 購 買 合

8、 同 中 的 分 期 付 款 數(shù) 11 流 動 比 率 的 局 限 性 ： 流 動 比 率 是 一 個 靜 態(tài) 指 標 。 只 表 明 某 一 時 點 每 一 元 流 動 負 債 的 保 障 程 度 。 流 動 負 債 均 勻 發(fā) 生 時 ， 才 能 正 確 反 映 企 業(yè) 的 短 期 償 債 能 力 。 12 可 能 受 到 人 為 操 縱 流 動 比 率 大 于 1時 ， 同 時 增 加 流 動 資 產 和 流 動 負 債 ， 可 降 低 流 動比 率 ； 同 時 減 少 ， 可 提 高 之 。 提 高 流 動 比 率 ： 期 末 還 債 ， 期 初 借 債 ； 期 末 推 遲 正 常 的

9、 賒 購 。 降 低 流 動 比 率 ： 期 末 臨 時 借 入 短 期 借 款 。償 還 前 償 還 后流 動 資 產 200 000 150 000流 動 負 債 100 000 50 000營 運 資 金 100 000 100 000流 動 比 率 2 3 13 流 動 資 產 中 包 含 了 流 動 性 較 差 的 應 收 帳 款 、 存 貨 、 預付 帳 款 等 。 需 要 對 這 些 資 產 的 流 動 性 （ 即 周 轉 率 ） 進 行 評 價 。權益變化 負債變化 股 利稅 收利 息現(xiàn) 金權益變化 應 收 賬 款 存 貨固 定 資 產 折 舊賒 銷收 回 貨 款購置 生產 負

10、債變化 股 利稅 收利 息現(xiàn) 金企業(yè)資金循環(huán)圖 14 二 、 短 期 償 債 能 力 的 分 析v 趨 勢 分 析 優(yōu) 點 ： 基 礎 可 靠 ； 可 比 性 強 缺 點 ： 只 代 表 過 去 水 平 ； 受 經 營 環(huán) 境 影 響年 度 2002 2003 2004 2005 2006流 動 資 產 9 446.34 13 964.98 16 924.95 19 133.58 63 874.40流 動 負 債 2 990.95 4 484.87 7 852.99 11 299.98 48 126.76流 動 比 率 3.16 3.11 2.16 1.69 1.33 15 v 同 業(yè) 比 較

11、 標 準 ： 同 業(yè) 平 均 水 平 前 提 ： 確 定 同 類 企 業(yè) ： 最 終 產 品 ； 生 產 結 構 。 確 定 行 業(yè) 標 準 ： 根 據(jù) 企 業(yè) 績 效 評 價 體 系 ； 根 據(jù) 上 市 公 司 的 公 開 信 息 進行 統(tǒng) 計 分 析 ， 或 直 接 利 用 專 業(yè) 分 析 機 構 的 統(tǒng) 計 分 析 結 果項 目 2002 2003 2004 2005 2006行 業(yè) 平 均 值 2.56 2.33 2.25 2 1.67企 業(yè) 實 際 值 3.16 3.11 2.16 1.69 1.33 16 流 動 資 產 的 流 動 性 分 析 存 貨 周 轉 分 析 存 貨 的

12、流 動 性 將 直 接 影 響 企 業(yè) 的 短 期 償 債 能 力 指 標 ： 營 業(yè) 成 本存 貨 周 轉 率 （ 次 ） 存 貨 平 均 余 額=耗 用 原 材 料 成 本原 材 料 周 轉 率 原 材 料 平 均 余 額 生 產 成 本在 產 品 周 轉 率 在 產 品 平 均 余 額= 主 營 業(yè) 務 成 本產 成 品 周 轉 率 產 成 品 平 均 余 額 17 流 動 資 產 的 流 動 性 分 析 應 收 帳 款 周 轉 分 析 應 收 帳 款 周 轉 差 ， 會 使 企 業(yè) 的 營 運 資 金 過 多 的 呆 滯 在 應 收 帳 款上 ， 影 響 正 常 的 資 金 周 轉 。

13、 指 標 ： 應 收 賬 款 平 均 余 額營 業(yè) 收 入應 收 賬 款 周 轉 率 18 速 動 比 率 計 算 公 式 ： 其 中 ， 速 動 資 產 一 般 是 指 流 動 資 產 扣 除 存 貨 之 后 的 差 額 。 合 理 性 ： 與 流 動 比 率 相 比 ， 扣 除 了 變 現(xiàn) 能 力 差 的 存 貨 。 速 動 比 率 偏 低 ： 存 貨 比 例 過 高 且 變 現(xiàn) 有 困 難 ； 應 收 帳 款 較 少 或 幾乎 沒 有 。 只 是 一 個 輔 助 指 標 ： 衡 量 企 業(yè) 應 付 緊 急 情 況 下 的 應 變 能 力速 動 資 產速 動 比 率 流 動 負 債 19

14、是 否 存 在 合 理 的 速 動 比 率 ？ 存 在 ： 為 1 不 存 在 ： 行 業(yè) 因 素不 同 行 業(yè) 2002年 -2005年 平 均 速 動 比 率 行 業(yè) 2005年 2004年 2003年 2002年通 信 及 相 關 設 備 制 造 業(yè) 1.01 1.07 0.96 1.08計 算 機 應 用 服 務 業(yè) 0.84 1.01 1.19 1.2交 通 運 輸 輔 助 業(yè) 0.74 1.05 1.43 1.21土 木 工 程 建 筑 業(yè) 0.69 0.73 0.83 0.87商 業(yè) 經 紀 與 代 理 業(yè) 0.64 0.75 0.76 1電 力 ,蒸 汽 ,熱 水 的 生 產

15、和 供 應 業(yè) 0.62 0.81 0.95 1.08 綜 合 類 0.60 0.58 0.66 0.75零 售 業(yè) 0.54 0.55 0.57 0.6房 地 產 開 發(fā) 與 經 營 業(yè) 0.52 0.6 0.59 0.69 20 速 動 比 率 的 局 限 性 ： 速 動 比 率 是 一 個 靜 態(tài) 指 標 。 速 動 資 產 可 能 包 含 了 流 動 性 較 差 的 應 收 帳 款 。 各 種 預 付 款 項 及 預 付 費 用 的 變 現(xiàn) 能 力 也 很 差 。 21 保 守 速 動 比 率 計 算 公 式 ： + + +貨 幣 資 金 交 易 性 金 融 資 產 應 收 票 據(jù) 應

16、 收 款 項保 守 速 動 比 率 流 動 負 債- - 流 動 資 產 存 貨 預 付 帳 款 等保 守 速 動 比 率 流 動 負 債 22 現(xiàn) 金 比 率 計 算 公 式 ： 合 理 性 ： 最 保 守 的 短 期 償 債 能 力 比 率 ： 通 常 情 況 下 ， 很 少 重 視 這 一 指 標 。 適 合 情 況 ： 企 業(yè) 業(yè) 已 處 于 財 務 困 境 ， 或 企 業(yè) 已 將 應 收 賬 款 和 存貨 作 為 抵 押 品 ， 或 者 分 析 者 懷 疑 企 業(yè) 的 應 收 賬 款 和 存 貨 存 在 流動 性 問 題 貨 幣 資 金 +交 易 性 金 融 資 產現(xiàn) 金 比 率 流

17、 動 負 債 23 趨 勢 分 析 和 同 業(yè) 分 析 的 程 序 上 期 比 較或同 業(yè) 比 較對 比 最 終 結 論現(xiàn) 金 比 率應 收 帳 款 周 轉 差 ， 不 能及 時 足 額 變 現(xiàn)4 好 可 結 束差 則 繼 續(xù)速 動 比 率存 貨 周 轉 差 ， 不 能 及 時足 額 變 現(xiàn)3 好 可 結 束差 則 繼 續(xù)存 貨 周 轉 率應 收 帳 款 周 轉 率2 好 或 差流 動 比 率從 核 心 指 標 開 始1 結 論比 率思 路序 號 對 比 結 論比 率思 路序 號 分 解 流 動 資 產 、 考 察 流動 比 率 的 質 量 24 ABC公 司 短 期 償 債 能 力 的 分

18、析指 標 企 業(yè) 實 際 值 行 業(yè) 平 均 值流 動 比 率 1.33 1.67應 收 帳 款 周 轉 率 5.94 6.1存 貨 周 轉 率 3.67 3.5速 動 比 率 1.20 1.10現(xiàn) 金 比 率 0.69 0.5 25 流 動 負 債 的 流 動 性 分 析 流 動 負 債 的 到 期 日 分 析 強 制 性 債 務 ： 到 期 日 應 付 帳 款 ： 計 算 應 付 帳 款 付 款 天 數(shù) 流 動 負 債 的 推 遲 可 能 性 分 析 針 對 有 良 好 合 作 關 系 的 供 應 商 26 長 期 償 債 能 力 分 析長 期 償 債能 力 分 析 利 用 資 產 負債

19、表 分 析利 用 利 潤 表分 析 資 產 負 債 率產 權 比 率有 形 凈 值 債 務 率權 益 乘 數(shù)利 息 費 用 保 障 倍 數(shù)固 定 費 用 保 障 倍 數(shù) 其 他 影 響 因素 27 v決 定 長 期 償 債 能 力 強 弱 的 因 素 ： 資 本 結 構 還 本 能 力 權 益 資 本 是 承 擔 長 期 債 務 的 基 礎 資 本 結 構 影 響 企 業(yè) 的 財 務 風 險 ， 進 而 影 響 償 債 能 力 。 獲 利 能 力 付 息 能 力 長 期 負 債 大 多 用 于 長 期 資 產 的 投 資 ， 形 成 固 定 生 產能 力 。 企 業(yè) 支 付 給 長 期 債 權

20、 人 的 利 息 ， 主 要 來 自 于 融 通 資金 新 創(chuàng) 造 的 盈 利 。 28 資 本 結 構 與 長 期 償 債 能 力v 資 本 結 構 比 率 : 資 產 負 債 率 計 算 公 式 ： 合 理 性 ： 一 般 認 為 ， 資 產 負 債 率 的 適 宜 水 平 是 40%-60%。 行 業(yè) 不 同 ， 資 產 負 債 率 水 平 不 同 國 家 地 區(qū) 不 同 ， 資 產 負 債 率 水 平 不 同 經 營 者 對 風 險 和 收 益 的 態(tài) 度 不 同 ， 資 產 負 債 率 水 平 不 同100負 債 總 額資 產 負 債 率 資 產 總 額 29 不 同 行 業(yè) ： 高

21、 科 技 企 業(yè) 低 ； 供 水 、 供 電 企 業(yè) 高 05年 第 一 次 全 國 經 濟 普 查 交 通 、 運 輸 、 倉 儲 業(yè) （ 47.7%） 批 發(fā) 零 售 業(yè) （ 69.8%） 房 地 產 業(yè) （ 72.6%） 金 融 業(yè) （ 95.5%） 不 同 國 家 ： 英 國 、 美 國 （ 低 于 50%） 亞 洲 和 歐 盟 （ 高 于 50%） 30 不 同 信 息 使 用 者 ， 意 義 不 同 ： 債 權 人 ： 資 產 負 債 率 越 低 越 好 。 股 東 ： 全 部 資 本 利 潤 率 高 于 借 款 利 息 率 時 ， 越 高 越 好 ；反 之 ， 越 低 越 好 。

22、 經 營 者 ： 取 決 于 經 營 者 對 企 業(yè) 前 景 的 信 心 和 對 風 險 的 態(tài) 度 。 31 問 題 ： 資 產 負 債 率 中 應 不 應 該 包 括 流 動 負 債 ？ 如 何 維 護 債 權 人 、 股 東 和 經 營 者 各 方 的 利 益 ？ 資 產 負 債 率 的 本 質 ？ 資 產 負 債 率 會 受 到 資 產 計 價 特 征 的 嚴 重 影 響 。 若 被 比 較 的 一 企 業(yè) 有 大 量 的 隱 蔽 性 資 產 （ 如 大 量 的 按 歷 史成 本 計 價 的 早 年 獲 得 的 土 地 等 ） ， 而 另 一 企 業(yè) 沒 有 類 似 的資 產 ， 則

23、簡 單 的 比 較 就 可 能 得 出 錯 誤 的 結 論 。 32 產 權 比 率 計 算 公 式 ： 合 理 性 ： 產 權 比 率 反 映 債 權 人 提 供 的 資 本 與 股 東 提 供 的 資 本 的 相 對 關 系 ，反 映 基 本 財 務 結 構 的 穩(wěn) 定 性 。 產 權 比 率 高 ， 財 務 結 構 為 高 風 險 、 高 報 酬 ； 產 權 比 率 低 ， 財 務結 構 為 低 風 險 、 低 報 酬 。 一 般 來 說 ， 產 權 比 率 的 適 宜 水 平 是 70%-150%。債 務 總 額產 權 比 率 股 東 權 益 33 產 權 比 率 與 資 產 負 債

24、率 的 關 系 產 權 比 率 與 資 產 負 債 率 互 相 補 充 。 產 權 比 率 與 資 產 負 債 率 的 區(qū) 別 。 產 權 比 率 側 重 于 揭 示 債 務 資 本 與 權 益 資 本 的 相 互 關 系 ， 說明 企 業(yè) 財 務 結 構 的 風 險 性 ， 以 及 所 有 者 權 益 對 償 債 風 險 的承 受 能 力 ； 資 產 負 債 率 側 重 于 揭 示 總 資 本 中 有 多 少 是 靠 負 債 取 得 的 ，說 明 債 權 人 權 益 的 保 障 程 度 。 34 有 形 凈 值 債 務 比 率 計 算 公 式 ： 其 中 ， 有 形 資 產 是 將 無 形

25、資 產 、 長 期 待 攤 費 用 等 從 所 有 者 權益 中 扣 除 后 的 凈 資 產 。 合 理 性 ： 最 大 的 意 義 ： 反 映 債 權 人 在 企 業(yè) 破 產 清 算 時 獲 得 的 有 形 財 產 的 保 障 最 大 的 特 點 ： 從 凈 資 產 中 扣 除 了 無 形 資 產 一 般 來 說 ， 有 形 凈 值 債 務 率 應 維 持 1:1的 比 例 。 負 債 總 額有 形 凈 值 債 務 比 率 股 東 權 益 無 形 資 產 凈 值 35 權 益 乘 數(shù) 計 算 公 式 ： 與 資 產 負 債 率 的 關 系 ： 互 為 補 充 區(qū) 別 ： 權 益 乘 數(shù) 側

26、重 揭 示 資 產 總 額 與 所 有 者 權 益 的 倍 數(shù) 關 系 ， 倍 數(shù) 越 大 ，說 明 資 產 對 負 債 的 依 賴 程 度 越 高 ， 風 險 越 大 ； 資 產 負 債 率 側 重 揭 示 總 資 本 中 有 多 少 是 靠 負 債 取 得 的 ， 說 明 債 權人 權 益 的 保 障 程 度 。資 產 總 額權 益 乘 數(shù) 股 東 權 益 36 表 2005年 上 市 公 司 長 期 償 債 能 力 行 業(yè) 平 均 值行 業(yè) 分 類 及 行 業(yè) 代 表 公 司 行 業(yè) 平 均 值公 司 名 稱 所 屬 行 業(yè) 資 產 負 債 率 產 權 比 率 有 形 凈 值 債 務 比

27、 率 長 期 資 產 適 合 率上 海 機 場 倉 儲 運 輸 行 業(yè) 42.233 211.206 254.627 1.211神 火 股 份 能 源 行 業(yè) 45.971 111.111 117.577 1.347華 能 國 際 電 力 行 業(yè) 48.878 194.536 287.784 1.541振 華 港 機 機 械 儀 表 行 業(yè) 51.238 177.121 259.887 1.952云 南 白 藥 醫(yī) 藥 行 業(yè) 51.813 338.514 247.929 1.589寶 鋼 股 份 鋼 鐵 行 業(yè) 52.026 138.001 145.934 1.839中 國 石 化 化 工

28、行 業(yè) 53.415 200.256 328.457 1.453 北 大 荒 農 業(yè) 行 業(yè) 54.037 298.39 1543.71 1.547上 海 汽 車 車 類 行 業(yè) 57.941 282.268 277.558 1.315魯 泰 A 紡 織 行 業(yè) 62.472 251.21 427.253 1.339大 商 股 份 商 業(yè) 貿 易 行 業(yè) 67.476 585.649 342.397 1.092深 萬 科 房 地 產 業(yè) 69.195 212.251 224.32 10.781晨 鳴 紙 業(yè) 造 紙 行 業(yè) 71.536 199.508 220.012 0.862深 發(fā) 展 金

29、 融 行 業(yè) 87.576 2074.97 2100.33 503.587冀 東 水 泥 建 材 行 業(yè) 89.552 169.49 191.653 1.186 （ 股 東 權 益 +長 期 負 債 ） /（ 固 定 資 產 凈 值 +長 期 投 資 凈 值 ） 37 v資 本 結 構 比 率 的 構 成 分 析 長 期 債 務 的 構 成 包 括 ： 長 期 借 款 應 付 債 券 長 期 應 付 款 預 計 負 債 遞 延 所 得 稅 負 債 注 意 ： 可 轉 換 債 券 的 部 分 權 益 性 有 固 定 到 期 日 和 有 法 定 贖 回 要 求 的 優(yōu) 先 股 遞 延 所 得 稅

30、負 債 不 會 引 起 未 來 現(xiàn) 金 流 出 38 長 期 資 產 的 構 成 ： 包 括 ： 可 供 出 售 金 融 資 產 ： 流 動 性 僅 次 于 現(xiàn) 金 持 有 至 到 期 投 資 ： 流 動 性 較 強 長 期 股 權 投 資 ： 入 賬 價 值 、 減 值 準 備 投 資 性 房 地 產 固 定 資 產 ： 固 定 資 產 償 債 質 量 下 降 的 表 現(xiàn) 折 舊 的 影 響 因 素 無 形 資 產 無 形 資 產 核 算 方 法 的 變 動 情 況 生 物 資 產 生 物 資 產 計 量 的 方 法 、 跌 價 準 備 的 計 提 等 39 所 有 者 權 益 的 構 成

31、包 括 ： 實 收 資 本 資 本 公 積 盈 余 公 積 未 分 配 利 潤 未 分 配 利 潤 比 例 越 高 ， 公 司 盈 利 能 力 越 強 。 40 v資 產 負 債 率 分 析 趨 勢 分 析年 度 2002 2003 2004 2005 2006負 債 總 額 2 990.95 4 484.87 7 852.99 11 299.98 49 229.80資 產 總 額 14 380.98 19 123.58 24 738.83 28 924.28 82 097.33資 產 負 債 率 20.80% 23.45% 31.74% 39.07% 59.97% 41 同 業(yè) 分 析年 度

32、 2002 2003 2004 2005 2006企 業(yè) 資 產 負 債 率 20.80% 23.45% 31.74% 39.07% 59.97%行 業(yè) 資 產 負 債 率 50.23% 50.67% 50.57% 53.02% 53.09% 42 收 益 與 長 期 償 債 能 力 分 析v收 益 償 債 能 力 的 衡 量利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）含義：反映經營業(yè)務收益償付借款利息的能力 計 算 公 式 ： 注 意 ： 息 稅 前 利 潤 ： 不 是 稅 后 利 潤 ； 扣 除 未 收 到 現(xiàn) 金 紅 利 的 權 益 性 收 益 利 息 費 用 ： 包 括 ： 費 用 化 利 息 費 用

33、 、 資 本 化 利 息 費 用 （ 報 表 附 注 ） 不 能 得 到 準 確 的 利 息 數(shù) 字 ： 財 務 費 用 （ 匯 兌 損 益 、 利 息 收入 ） ； 財 務 費 用 可 能 為 負 值 ， 或 者 放 棄 ， 或 者 調 整 。息 稅 前 利 潤 稅 前 利 潤 利 息 費 用利 息 保 障 倍 數(shù) 利 息 費 用 利 息 費 用 43 合 理 性 ： 一 般 來 說 ， 不 同 國 家 利 息 費 用 保 障 倍 數(shù) 在 36之 間 。 與 行 業(yè) 有 關 ： 美 國 的 食 品 加 工 業(yè) 接 近 10； 工 程 類 企 業(yè) 只 有 4。 利 息 保 障 倍 數(shù) 為 3倍

34、 或 以 上 時 ， 表 示 企 業(yè) 不 能 償 付 利 息 債 務 的可 能 性 較 小 ； 達 到 4倍 時 ， 意 味 著 公 司 償 付 其 利 息 債 務 的 能 力“良 好 ”； 達 到 4.5倍 或 以 上 時 ， 則 為 “優(yōu) 秀 ”。 44 表 2005年 上 市 公 司 各 行 業(yè) 代 表 公 司 的 利 息 保 障 倍 數(shù) 對 比 表 單 位 ： 元 公 司 名 稱 所 屬 行 業(yè) 財 務 費 用 * 稅 前 利 潤 利 息 保 障 倍 數(shù)深 發(fā) 展 金 融 行 業(yè) 244139.94 上 海 機 場 倉 儲 運 輸 行 業(yè) -1303.2 160744 云 南 白 藥

35、醫(yī) 藥 行 業(yè) -806.95 27745.1 冀 東 水 泥 建 材 行 業(yè) 12994.39 16048.07 2.24魯 泰 A 紡 織 行 業(yè) 8999.7 38347.43 5.26大 商 股 份 商 業(yè) 貿 易 行 業(yè) 9154.1 39815.32 5.35晨 鳴 紙 業(yè) 造 紙 行 業(yè) 19317.67 86340.92 5.47華 能 國 際 電 力 行 業(yè) 128543.94 667903.71 6.20北 大 荒 農 業(yè) 行 業(yè) 9144.66 49213.81 6.38 中 國 石 化 化 工 行 業(yè) 526600 6148200 12.68寶 鋼 股 份 鋼 鐵 行

36、業(yè) 104360.88 1831077.36 18.55振 華 港 機 機 械 儀 表 行 業(yè) 4979.95 131891.7 27.48神 火 股 份 能 源 行 業(yè) 2184.28 70669.58 33.35上 海 汽 車 車 類 行 業(yè) 2151.67 116002.2 54.91深 萬 科 房 地 產 業(yè) 1619.71 197618.2 123.01 45 固 定 支 出保障倍數(shù)（已獲固定支出倍數(shù)）含義：反映經營業(yè)務收益償付固定支出的能力 計 算 公 式 ：該 指 標 是 利 息 保 障 倍 數(shù) 的 擴 展 形 式 ， 一 種 更 為 保 守 的 度 量 方 式 。+息 稅 前

37、利 潤 租 賃 費 中 的 利 息 費 用固 定 支 出 保 障 倍 數(shù) 利 息 費 用 租 賃 費 中 的 利 息 費 用+ 稅 前 利 潤 利 息 費 用 租 賃 費 中 的 利 息 費 用 利 息 費 用 租 賃 費 中 的 利 息 費 用 46 注 意 ： 利 息 費 用 ： 用 收 益 表 上 的 財 務 費 用 代 替 利 息 費 用 。 租 賃 費 的 利 息 部 分 ： 融 資 租 賃 的 租 賃 費 用 ： 進 入 資 產 價 值 ， 并 通 過 資 產 計 提 折 舊 的 方式 分 期 進 入 費 用 賬 戶 ， 因 此 這 部 分 利 息 費 用 需 要 從 已 經 資

38、本 化 的資 產 價 值 中 抽 取 出 來 ， 加 入 分 子 分 母 的 利 息 費 用 里 。 經 營 租 賃 的 租 賃 費 用 ： 長 期 經 營 租 賃 實 際 也 是 一 種 長 期 籌 資 方 式 ，由 于 到 期 必 須 支 付 租 金 ， 且 租 賃 期 較 長 ， 因 此 長 期 經 營 租 賃 的 租賃 費 用 會 對 企 業(yè) 長 期 償 債 能 力 產 生 影 響 。 根 據(jù) 經 驗 ， 經 營 租 賃 費 的 1/3為 利 息 費 用 ， 計 入 固 定 費 用 。 固 定 費 用 償 付 能 力 計 算 中 究 竟 應 包 括 哪 些 固 定 費 用 ， 事 實

39、上 沒有 統(tǒng) 一 的 規(guī) 定 ， 可 以 只 包 括 “租 賃 費 中 的 利 息 部 分 ”， 也 可 以 包括 全 部 租 賃 費 用 ， 乃 至 包 括 所 有 的 折 舊 、 折 耗 及 攤 銷 。 包 括 的固 定 費 用 越 多 ， 該 指 標 就 反 映 得 越 穩(wěn) 健 。 47 v 收 益 償 債 能 力 分 析 利 息 費 用 保 障 倍 數(shù) 的 分 析年 度 2002 2003 2004 2005 2006利 息 保 障 倍 數(shù) 4.15 5.5 9.01 5.93 11.86 48 注 意 ： 應 以 5年 或 更 長 時 期 中 最 低 的 利 息 保 障 倍 數(shù) 作

40、為 最 基 本 的 利 息償 付 能 力 的 指 標 。 利 息 保 障 倍 數(shù) 受 經 濟 周 期 /產 業(yè) 周 期 的 顯 著 影 響 ， 波 動 性較 強 。 非 付 現(xiàn) 費 用 （ 如 折 舊 費 、 遞 延 資 產 、 無 形 資 產 攤 銷 等 ） ， 可 加回 到 息 稅 前 利 潤 中 。 但 此 法 僅 適 用 于 對 短 期 償 債 能 力 的 評 價 。 49 固 定 支 出 保 障 倍 數(shù) 的 分 析 注 意 ： 利 息 費 用 的 實 際 支 付 能 力 ， 即 注 意 企 業(yè) 的 現(xiàn) 金 流 量 與 利 息 費 用的 數(shù) 量 關 系 。年 度 2002 2003 2

41、004 2005 2006固 定 支 出 保 障 倍 數(shù) 4.15 5.5 8.36 5.93 11.38 50 v影 響 長 期 償 債 能 力 的 其 他 因 素 長 期 租 賃 融 資 租 賃 ： 在 資 產 負 債 表 中 反 映 經 營 租 賃 ： 不 在 資 產 負 債 表 上 反 映 ， 只 出 現(xiàn) 在 報 表 附 注 和 利 潤 表 的 相關 費 用 項 目 中 。 對 收 益 償 債 能 力 指 標 的 影 響 ： 將 長 期 經 營 租 賃 費 用 中 的1/3作 為 利 息 費 用 ， 計 算 固 定 支 出 保 障 倍 數(shù) 。 對 資 本 結 構 比 率 的 影 響 ：

42、 將 長 期 經 營 租 賃 費 用 中 的 2/3作為 本 金 ， 調 整 資 產 和 負 債 。 51 或 有 事 項 典 型 的 或 有 資 產 ： 專 利 權 被 他 人 侵 犯 時 向 他 人 提 出 索 賠 形 成 的 或 有 資 產 訴 訟 判 決 時 得 到 補 償 形 成 的 或 有 資 產 典 型 的 或 有 負 債 已 貼 現(xiàn) 商 業(yè) 承 兌 匯 票 形 成 的 或 有 負 債 未 決 訴 訟 、 未 決 仲 裁 形 成 的 或 有 負 債 為 其 他 單 位 提 供 債 務 擔 保 形 成 的 或 有 負 債 52 承 諾 對 合 資 另 一 方 或 供 應 商 承 諾 保 證 長 期 購 買 向 客 戶 承 諾 提 供 產 品 保 證 或 保 修 金 融 工 具 影 響 ： 金 融 工 具 的 公 允 價 值 與 帳 面 價 值 發(fā) 生 重 大 差 異 未 能 對 金 融 工 具 的 風 險 程 度 恰 當 披 露 注 意 ： 分 析 信 貸 風 險 集 中 的 信 用 項 目 和 金 融 工 具 項 目 BISU 54