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1、第十五章 股票指數(shù)的編制F15.1 股票指數(shù)的功能F15.2 股票指數(shù)的分類F15.3 股票指數(shù)的編制F15.4 如何編制不同功能的股票指數(shù)F15.4 中外主要股票指數(shù)15.1.1 投資指南的功能F投資者需要股票指數(shù)F股票指數(shù)是入市還是離開的依據(jù) 股指反映宏觀面，資金面和股民的心理預(yù)期 對(duì)股票市場的價(jià)格變化作出判斷F股票指數(shù)是選擇股票的參考 經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，選擇與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系密切的公司投資F股票指數(shù)是技術(shù)分析的基礎(chǔ)F15.1.2 衍生工具的標(biāo)的 股指期貨的標(biāo)的，股指期貨具有套期保值、套利和投機(jī)的功能。F15.1.3 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的指示器 景氣度是指經(jīng)濟(jì)處于整個(gè)周期的什么階段 股指宏觀經(jīng)濟(jì)景氣
2、度的測度指標(biāo)，綜合反映經(jīng)濟(jì)增長，通脹，失業(yè)率，利率和國際收支等狀況，并可以及時(shí)得到。股票指數(shù)的局限性：股民心理受非經(jīng)濟(jì)因素的影響15.1.4 股票指數(shù)的科學(xué)性標(biāo)準(zhǔn)F準(zhǔn)確性：例中經(jīng)指數(shù)，強(qiáng)調(diào)上市公司所代表的行業(yè)在公司樣本中的比率平衡 F穩(wěn)定性：樣本公司的穩(wěn)定性和發(fā)布工作的穩(wěn)定性F連續(xù)性：由科學(xué)的調(diào)整方法來保證F可比性：選用市值加權(quán)平均法15.2.1 全樣本指數(shù)F所有上市公司都進(jìn)入股票樣本F全面準(zhǔn)確F體現(xiàn)公平原則F可比性較差15.2.2 部分樣本指數(shù)F只把一部分公司計(jì)算進(jìn)指數(shù)F樣本數(shù)量固定，樣本數(shù)量不固定F以市值的80%確定樣本F可比性較差15.2.3 固定樣本指數(shù)F樣本數(shù)量不變的指數(shù)F許多著名指
3、數(shù)屬于固定樣本指數(shù)F可比性好：適合作股指期貨合約的指數(shù)F可能與整個(gè)市場大勢有出入15.2.4 流通股股票指數(shù)與全股本指數(shù)F流通股指數(shù)是指在計(jì)算指數(shù)時(shí)只考慮流通股部分的市值的股票指數(shù)；而全股本指數(shù)則是指在計(jì)算股票指數(shù)時(shí)要把全部股本的市值都考慮進(jìn)去的股票指數(shù) F股價(jià)上漲對(duì)不同種指數(shù)影響不同F(xiàn)流通股股票指數(shù)：中經(jīng)指數(shù)，深成指15.2.5 全市場指數(shù)與分類指數(shù)F全市場指數(shù)是指反映整個(gè)市場大勢的股票指數(shù)F分類指數(shù)是建立在全市場指數(shù)基礎(chǔ)上 F類別簡單：上證分類指數(shù)五類，道中88分為八類15.3.1 股票指數(shù)編制的準(zhǔn)備F明確指數(shù)編制目的F上市公司的信息F上市公司的數(shù)據(jù)F相應(yīng)的接受、計(jì)算設(shè)備15.3.2 上市
4、公司的行業(yè)分類F原因：選樣，編制分類指數(shù) 編制指數(shù)要按照上市公司的行業(yè)分類在不同行業(yè)的上市公司中進(jìn)行總體考慮和均衡選擇，最終保持一個(gè)合理和相對(duì)穩(wěn)定的樣本結(jié)構(gòu) 便于觀察行業(yè)相關(guān)性，分散風(fēng)險(xiǎn)，并反映國家產(chǎn)業(yè)政策F基本作用：為設(shè)計(jì)分類指數(shù)提供一個(gè)分類框架，為在選樣中考慮行業(yè)均衡提供必要的依據(jù) F行業(yè)分類的基本原則：窮舉和互斥 可比性 相關(guān)性 簡明性F行業(yè)分類的技術(shù)：新國民經(jīng)濟(jì)體系中關(guān)于三個(gè)產(chǎn)業(yè)的劃分 第三產(chǎn)業(yè)分為四個(gè)層次 最新國家國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn) 國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類 F第一產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)：F農(nóng)業(yè)，包括種植業(yè)，林業(yè)、牧業(yè)、副業(yè)和漁業(yè)。不包括村及村以下工業(yè)，村及村以下工業(yè)應(yīng)劃入工業(yè)F第二產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)：F
5、工業(yè)，包括采掘業(yè)、制造業(yè)，以及自來水、電力、蒸汽、熱水、煤氣等和建筑業(yè)F第三產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)：F除上述第一、二產(chǎn)業(yè)以外的其他各行業(yè) backF第一層次第一層次：F流通部門，包括交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通訊業(yè)、商業(yè)、飲食業(yè)、物資供銷和倉儲(chǔ)業(yè)。F第二層次第二層次：F為生產(chǎn)和生活服務(wù)的部門，包括金融、保險(xiǎn)業(yè)、綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)和各項(xiàng)服務(wù)業(yè)。F第三層次第三層次：F科學(xué)文化部門，包括教育、文化、廣播電視、科學(xué)研究、衛(wèi)生、體育和社會(huì)福利事業(yè)。F第四層次第四層次：F為社會(huì)公共需要服務(wù)的部門，包括國家與政黨機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體、以及軍隊(duì)和警察。back15.3.3 股票指數(shù)的選樣與調(diào)整的原則和方法F股票指數(shù)的選樣原則一般原則：一般
6、原則：是選出的樣本公司能最好地代表全體上市公司的情況，根據(jù)選出樣本公司的股票計(jì)算出的股價(jià)指數(shù)與根據(jù)全體上市公司股票計(jì)算出的股價(jià)指數(shù)之間能有最好的擬合度。中經(jīng)指數(shù)的選樣原則F符合國際規(guī)范，只計(jì)算上市公司流通股的原則F綜合排名在前的優(yōu)先原則，在選樣時(shí)對(duì)上市公司進(jìn)行排序，在其它條件相同時(shí)，排序在前的公司優(yōu)先入選F行業(yè)分布平衡的原則，根據(jù)為編制股票指數(shù)專門設(shè)計(jì)的行業(yè)分類方法對(duì)上市公司進(jìn)行分類，在選樣考慮行業(yè)分布時(shí)，以第一級(jí)分類為主，力求各行業(yè)間的平衡F選樣各因素間的平衡，選出的上市公司應(yīng)在其它條件允許的情況下，具有盡可能大的市值及日平均成交額和盡可能高的日平均換手率F在樣本公司的市值、日平均成交額、日
7、平均換手率與樣本公司的行業(yè)分布之間應(yīng)有一個(gè)盡可能好的平衡。F在必要時(shí)，還應(yīng)考慮上海和深圳的樣本公司加權(quán)總值分別占上海和深圳全部上市公司的加權(quán)總值的比率。股票指數(shù)的選樣方法F上市公司的行業(yè)分類F樣本公司的入選資格F市值的計(jì)算F日平均成交額的計(jì)算F日平均換手率的計(jì)算F綜合排序股票指數(shù)的調(diào)整原則和方法F樣本的適時(shí)調(diào)整F股價(jià)指數(shù)的連續(xù)性：只有市值、日平均成交額和日平均換手率達(dá)到某一規(guī)定水平的公司才可能入選樣本樣本調(diào)整時(shí)一定要在原有的樣本基礎(chǔ)上進(jìn)行，而不能僅根據(jù)市值、日平均成交額、日平均換手率與行業(yè)分布之間的平衡就作出樣本的選擇。F調(diào)整的方法股票指數(shù)的基期和基點(diǎn)F股票指數(shù)的基期:在計(jì)算股票指數(shù)時(shí)所選用的
8、基準(zhǔn)參考點(diǎn)的日期 選取成交平穩(wěn)且有代表性的日期 中經(jīng)指數(shù)基期選取的原因F股票指數(shù)的基點(diǎn):在計(jì)算股票指數(shù)時(shí)所選用的基準(zhǔn)參考點(diǎn)的數(shù)值 選擇空間大 中經(jīng)指數(shù)為100015.3.5 股票指數(shù)的計(jì)算公式F簡單算術(shù)平均法股票指數(shù)=報(bào)告期的股價(jià)之和/上市公司的個(gè)數(shù)=1/n(P1+P2+Pn)簡單，含義明確缺陷：非實(shí)質(zhì)性跌價(jià)的斷層現(xiàn)象，除權(quán)前后股價(jià)缺乏連續(xù)性 F算術(shù)修正平均法：股指的連續(xù)性得到保證 計(jì)算新除數(shù)導(dǎo)致的頻繁調(diào)整會(huì)降低指數(shù)的可比性F市值加權(quán)平均法 計(jì)算公式較為合理，考慮的權(quán)重是公司的規(guī)模而不是股票的價(jià)格 它的調(diào)整次數(shù)少，用這種方法計(jì)算出的股票指數(shù)可比性更強(qiáng) 例子F拉式與派氏的問題1001001nii
9、inititiqpqp股票指數(shù)=（報(bào)告期總市值/基期總市值）100，back15.4.1 如何編制作為股指期貨標(biāo)的的指數(shù)F股指期貨或期權(quán)標(biāo)的應(yīng)滿足的一般原則：代表性：代表市場大勢或某一行業(yè)股票價(jià)格變化趨勢 可比性：不同時(shí)間指數(shù)的前后可比性 連續(xù)性 穩(wěn)定性：是可比的，而且要求指數(shù)的編制技術(shù)是科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模瑯颖镜倪x擇和調(diào)整是由嚴(yán)格的技術(shù)規(guī)范約束的 F標(biāo)的股票指數(shù)的計(jì)算方法比較 運(yùn)用市值加權(quán)平均法，只計(jì)算流通股F大小樣本的選擇比較 一般來說，樣本較大的指數(shù)較好F標(biāo)的指數(shù)的實(shí)證檢驗(yàn)和研究 中經(jīng)全樣本指數(shù)和中經(jīng)100的比較：中經(jīng)全樣本指數(shù)波動(dòng)率大 中經(jīng)100比中經(jīng)39與全樣本的相關(guān)性更好 活躍性、可操作
10、、防操縱的效果：中經(jīng)100指數(shù)由于樣本較大要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于中經(jīng)39指數(shù) 套期保值的效果：中經(jīng)100指數(shù)在套期保值效果方面明顯優(yōu)于中經(jīng)39指數(shù) 結(jié)論F股指衍生工具的標(biāo)的指數(shù)宜采用加權(quán)平均法計(jì)算流通股股本F固定樣本標(biāo)的指數(shù)優(yōu)于全樣本標(biāo)的指數(shù)；F固定樣本中大樣本標(biāo)的指數(shù)優(yōu)于小樣本標(biāo)的指數(shù)15.4.2 如何編制能測定宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的指數(shù)F編制的基本原則：市值加權(quán)平均法 挑選部分公司樣本，使其相對(duì)穩(wěn)定，不受新股上市的影響，因而具有較好的可比性 樣本公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相同于或接近于國民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 只計(jì)算流通股F編制的具體作法按照國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)部門的分類及比例進(jìn)行選樣和計(jì)算 選樣應(yīng)遵循大樣本原則 關(guān)鍵國企上市 15
11、.5.1 道瓊斯股票指數(shù)F道瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)F道瓊斯20種運(yùn)輸業(yè)股票指數(shù)F道瓊斯15種公用事業(yè)股票指數(shù)F道瓊斯65種綜合股價(jià)指數(shù)道瓊斯股票價(jià)格指數(shù)的編制F經(jīng)常對(duì)入選股票進(jìn)行調(diào)整F簡單算術(shù)平均法，股價(jià)修正平均法F道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)百年走勢F道瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)樣本公司的變化 道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)百年走勢點(diǎn)數(shù)日期1001906年1月5001956年3月10001972年11月20001987年1月30001991年4月40001995年2月50001995年11月60001996年10月7000 1997年2月back道瓊斯公司編制的其它股票指數(shù)F道瓊斯世界股票指數(shù) 市值加權(quán)平均法 包
12、括29個(gè)國家F道瓊斯中國股票指數(shù) 道滬指數(shù)，道深指數(shù)和道中88指數(shù) 只包括A股 道中88成份股類別及市值15.5.2 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)F標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)：市值加權(quán)平均法F標(biāo)準(zhǔn)普爾100指數(shù)：股指衍生工具的標(biāo)的物F美國的其它股票指數(shù)：危爾希爾5000指數(shù) 摩根斯坦利資本國際股票指數(shù)15.5.3 金融時(shí)報(bào)股票指數(shù)F金融時(shí)報(bào)工商業(yè)普通股票指數(shù)F金融時(shí)報(bào)金礦指數(shù)F 1962年的金融時(shí)報(bào)股票指數(shù) 500種股票指數(shù) 92種金融股票指數(shù) F 1994年的金融時(shí)報(bào)指數(shù) F15.5.4 日經(jīng)225股票指數(shù)F15.5.5 香港恒生股票指數(shù) 香港股指期貨和期權(quán)的標(biāo)的 33種成份股F15.5.6 臺(tái)灣股票指數(shù) 臺(tái)灣證券交易所股票指數(shù) 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)股價(jià)指數(shù) 工商日?qǐng)?bào)股價(jià)指數(shù)15.5.7 中國大陸編制的幾種股票指數(shù)F上證指數(shù)與深證指數(shù)F深成指F上證30F中經(jīng)指數(shù)中經(jīng)指數(shù)F功能：中經(jīng)100：綜合反映上海、深圳兩地股市價(jià)格波動(dòng)情況和我國經(jīng)濟(jì)景氣情況，希望在市場條件成熟、推出股指期貨合約或股指期權(quán)合約時(shí)能夠成為合約的標(biāo)的 F行業(yè)分類的特點(diǎn)：參考國家標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合中國股市，符合市場經(jīng)濟(jì)原則F選樣原則：符合國際規(guī)范，綜合排名靠前的優(yōu)先，行業(yè)分布平衡F調(diào)整周期：半年一次
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