紅杉資本演繹中國故事打響納斯達(dá)克前哨戰(zhàn)

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1、紅杉資本演繹中國故事 打響納斯達(dá)克前哨戰(zhàn) ... 紅杉資本中國基金能否像 Sequoia Capital 在美國那樣， 始終引領(lǐng)投資潮流？ “我們是創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者 (Entrepreneurs behind Entrepreneurs)?！?2005 年 9 月，德豐杰全球基金原董事張帆 和攜程網(wǎng)原總裁兼 CFO 沈南鵬與 Sequoia Capital (紅杉資本 ) 一起始創(chuàng)了紅杉資本中國基金 (Sequoia Capital China) 。 紅杉資本中國基金的視野并沒有局限于時下熱門的 TMT 領(lǐng)域， 相應(yīng)地它的腳步也沒有僅停留在京、 滬、深以及 東部沿海地區(qū)。這種看似有些

2、另類的做法，其實早在募資階 段就贏得了投資者的認(rèn)可和支持。張帆和沈南鵬們不僅沒有 一家家去拜訪投資者，他們甚至沒有像通常那樣確定這期基 金主要投資于哪個階段(stage)、哪個行業(yè)(industry)的企業(yè)， 就輕松募集了 2 億美元。 緣起分眾 “2005 年上半年， 我們開始明顯感覺到中國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn) 業(yè)正在快速進(jìn)入本地化時代。 ”紅杉資本中國基金創(chuàng)始合伙 人張帆表示自己的選擇正好契合了這一時代背景。 2000 年， 28歲的張帆在美國加入了由 Asad Jamal 和德 豐杰合作創(chuàng)辦的德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資基金 (Draper Fisher Jurvetson ePlanet Ventu

3、res)。兩年后帶著德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資 基金副總裁兼中國首席代表的頭銜，張帆回到了國內(nèi)。在隨 后的 3 年時間里，張帆先后領(lǐng)導(dǎo)投資了空中網(wǎng)、分眾傳媒等 行業(yè)領(lǐng)袖型企業(yè)，并作為投資者在中國惟一的代表和董事為 百度茁壯成長和成功上市作出了巨大的貢獻(xiàn)。 “德豐杰是一家非常優(yōu)秀的 VC ，但是每家 VC 都有它 自己的文化和投資風(fēng)格。 ”德豐杰把美國以外的市場都看作 是全球市場，并通過其全球基金等來投資美國以外的市場。 例如張帆當(dāng)時所在的德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資基金就在新加坡、 倫敦以及北京等地設(shè)有辦公室。 “在這種架構(gòu)下， 由于投資決策委員會的成員遠(yuǎn)在美國， 因此我們在投資前后的溝通上要付出相當(dāng)多的時

4、間和機(jī)會 成本?！睆埛虼瞬]有打算像 Asad Jamal 那樣跟德豐杰合 作成立全球基金。 “我們覺得募集一支以中國為目標(biāo)市場的 基金更能夠滿足本地市場需求。 ” “在這一點上及其他很多方面，我們都經(jīng)常進(jìn)行溝通并 達(dá)成了共識。”在和張帆一起創(chuàng)辦紅杉資本中國基金之前， 1999 年，時年 32 歲的沈南鵬和梁建章等一起以 200 萬元人 民幣的初始投入創(chuàng)辦了攜程旅行網(wǎng)。 2003 年 12 月 9 日，在 創(chuàng)業(yè)投資的支持下，攜程旅行網(wǎng)成功登陸納斯達(dá)克，目前市 值高達(dá) 13 億美元。在創(chuàng)建攜程旅行網(wǎng)之前，沈南鵬曾經(jīng)在 德意志銀行、花旗銀行等機(jī)構(gòu)的投行部門度過了超過 8 年的 時光。 張帆得

5、以和沈南鵬結(jié)識，源于投資分眾傳媒。當(dāng)時張帆 代表機(jī)構(gòu)投資者德豐杰投資分眾傳媒，沈南鵬則是分眾傳媒 的個人投資者。目前，沈南鵬還兼任分眾傳媒的獨(dú)立董事和 審計委員會主席。自從在分眾傳媒相識以后，張帆跟沈南鵬 就不時在一起交流有關(guān)中國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面的看 法。 “個人投資者抓住一兩個機(jī)會也許不難，但是如果想要 系統(tǒng)地把握中國市場的機(jī)會，就必須依靠‘組織'的力量。 ” 沈南鵬并且相信， “在自己感興趣的領(lǐng)域，個人才能夠發(fā)揮 出最大的能量。 ”其實早在攜程旅行網(wǎng)期間，作為單一最大 個人股東的沈南鵬就沒有按照“慣例”出任首席執(zhí)行官 (CEO)，而是根據(jù)自己的興趣和經(jīng)驗優(yōu)勢出任總裁兼首席財 務(wù)官

6、(CFO)。日前，隨著攜程旅行網(wǎng)變得越來越像一家旅游 企業(yè)而不是一家網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，具有旅游企業(yè)背景的范敏又接替 梁建章出任攜程旅行網(wǎng) CEO。 “我個人的興趣就在于通過運(yùn)用自己在攜程等企業(yè)任職 期間積累起來的經(jīng)驗來幫助更多的中國企業(yè)快速健康成 長?！庇谑?，沈南鵬和張帆很快就走到了一起。 2005 年 6 月，張帆從德豐杰辭職后不久， 沈南鵬也離開 了攜程。在紅杉資本(Sequoia Capital)的鼎力支持下，張帆和 沈南鵬倆人只用了不到 2 個月的時間就完成了規(guī)模達(dá) 2億多 美元的紅杉資本中國基金的募集工作。 紅杉+中國 =? 紅杉資本這個名字對于國人而言可能還有些陌生，但是 提及它投

7、資過的公司， 比如蘋果電腦、 思科、 甲骨文、 雅虎、 Google、 Paypal 等，人們心理上多少會生出一些敬畏之情。 事實上，這家創(chuàng)始于 1972 年的 VC 已經(jīng)發(fā)展成為了美國創(chuàng)投 產(chǎn)業(yè)的旗艦。 截至 2005 年 12 月 31 日，紅杉資本旗下共管理著 18 支 基金，基金總規(guī)模超過了 40 億美元。在已投資的 500 多家 企業(yè)當(dāng)中，紅杉資本已經(jīng)成功退出了 200 多家，其中有 130 多家成功上市， 還有 100多個通過兼并收購成功退出的案例。 紅杉資本投資的公司總市值超過了納斯達(dá)克市場總價值的 10%。正因為“已經(jīng)自成體系” ，紅杉資本甚至沒有加入美國 國家創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會

8、(National Venture Capital Association) 。 紅杉資本的性格還體現(xiàn)在它的投資半徑。紅杉資本曾經(jīng) 宣稱從不投資距離硅谷 40 英里半徑以外的公司。紅杉資本 這樣做的理由在于美國高科技企業(yè)大多集中在加州，因此只 要堅持精耕細(xì)作， 硅谷這塊地里就能長出不少 “好莊稼” 來。 但是伴隨著硅谷地區(qū)投資競爭的加劇，包括紅杉資本在 內(nèi)的美國頂級 VC 也開始把目光投向了那些正在迅速崛起的 新興市場。有著“世界第二硅谷”之稱的以色列就是紅杉資 本走出美國后的第一站。 2003 年以來，伴隨著國際主流 VC 進(jìn)軍中國的腳步聲， 紅杉資本的合伙人們，比如 Michael

9、Moritz 、 Don Valentine 等人也開始加緊考察中國市場。 在過去的二三年當(dāng)中，紅杉資本和活躍在中國的各式各 樣的創(chuàng)業(yè)投資團(tuán)隊進(jìn)行了廣泛的接觸。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，紅 杉資本曾經(jīng)跟 NetScreen 的創(chuàng)始人鄧鋒及其團(tuán)隊有過深度接 觸，只是后來由于不為外人所知的原因而沒有談成。鄧鋒最 后選擇了和硅谷另外兩家著名創(chuàng)投 NEA 及 Greylock 合作成 立了北極光創(chuàng)業(yè)投資基金。 只是在這個時候，張帆和沈南鵬這一對組合才真正開始 了和紅杉資本之間的談判合作之旅。雖然中間的具體過程， 外界無從得知。但是在美國創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)常排在前 2 位的紅杉 資本 （另一家是 KPCB） 通過張帆

10、和沈南鵬成立紅杉資本中國 基金而系統(tǒng)地進(jìn)入中國已經(jīng)成了中國創(chuàng)業(yè)投資歷史上具有 標(biāo)志性意義的事件。 這意味著中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)從此進(jìn)入了一個新的階段，開 始徹底擺脫在國際主流 VC 整體戰(zhàn)略當(dāng)中的邊緣地位 （詳情 請參閱本刊 2006 年 3 期《 VC 岔道口》 ）。 Don Valentine: 導(dǎo)師還是 LP ？ “紅杉資本中國基金投資委員會只有兩個成員，就是我 和沈南鵬。”作為紅杉資本中國基金創(chuàng)始合伙人，張帆對于 這種角色轉(zhuǎn)換應(yīng)該比沈南鵬更有感觸。德豐杰期間，雖然在 職務(wù)上經(jīng)歷了從副總裁、高級副總裁到董事的升遷，但是張 帆自始至終都沒有獲得投資決策權(quán)。 “那時張帆的角色更像 是一個前

11、線偵察員和情報員，必須向遠(yuǎn)在美國的投資委員會 匯報并等待其決策。 ” “現(xiàn)在只要看準(zhǔn)了項目，我和張帆兩個人就可以決定是 不是要投資以及如何投資。 ”有過投行、創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的沈南鵬 總是習(xí)慣把自己比喻成創(chuàng)投戰(zhàn)場上的一個新兵。 “雖然沒有 出現(xiàn)在正式的投資委員會和顧問委員會名單里，但是 Don Valentine 等紅杉資本合伙人更像是我們的導(dǎo)師 (Mentor) 。我 們之間的關(guān)系是伙伴關(guān)系， 而不是父子關(guān)系。 ”1972 年， Don Valentine 創(chuàng)辦了 Sequoia Capital ，并且 Don Valentine 還是蘋 果電腦、 Oracle、 Electronic Arts

12、等公司的最初投資人之一。 巧合的是，張帆也是 1972 年在中國出生并長大的。換句話 說， Don Valentine 的創(chuàng)投生涯正好和張帆的生理年齡相當(dāng)。 “我們和 Don Valentine 等 Sequoia Capital 合伙人之間會 經(jīng)常進(jìn)行溝通和交流。這種交流體現(xiàn)在投資理念、投資方向 以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢等各個層面。 ”在沈南鵬看來，這類溝通 和交流才真正具有戰(zhàn)略意義， “而具體的項目投資決策只不 過是戰(zhàn)術(shù)層面的事情。 ” 雖然看上去 Sequoia Capital 的全球化路徑顯得有些另 類，但是卻很實用。 “它既能夠滿足本土投資團(tuán)隊對于投資 決策權(quán)的要求，又能夠使 Sequo

13、ia Capital 在全球形成一個有 機(jī)的整體網(wǎng)絡(luò)。 ”據(jù)張帆透露， 進(jìn)入中國之前， Sequoia Capital 在以色列采用的就是這種模式。而在 Sequoia Capital 的網(wǎng)站 上， Sequoia Capital US 、Sequoia Capital Israel（ 以色列 ）、 Sequoia Capital China 處在并列排放的位置。 不過， Sequoia Capital 和紅杉資本中國基金的關(guān)系并沒 有停留在溝通交流層面。張帆和沈南鵬都承認(rèn)， Sequoia Capital 的品牌和人脈在紅杉資本中國基金的募集過程當(dāng)中 發(fā)揮了關(guān)鍵性的作用。除了 Sequoi

14、a Capital自己之外，Sequoia Capital的LP（有限合伙人）以及歷史上投資過 Sequoia Capital 的機(jī)構(gòu)有很多現(xiàn)在都成了紅杉資本中國基金的 LP 。這其中就 包括斯坦福大學(xué)基金、普林斯頓大學(xué)基金、哥倫比亞大學(xué)基 金、杜克大學(xué)基金等美國超一流的大學(xué)基金以及洛克菲勒、 卡耐基、福特基金會等美國家族基金。 “我們確實投資了紅杉資本中國基金。 ”斯坦福大學(xué)基 金管理公司一位高層證實了張帆的說法。張帆本人曾就學(xué)于 斯坦福大學(xué)。據(jù)介紹，在美國大學(xué)基金里排名前三的斯坦福 大學(xué)基金管理公司有著只投資斯坦福大學(xué)校友以及關(guān)聯(lián)人 士的傳統(tǒng)。 牛刀小試 沈南鵬和張帆都把紅杉資本中國基

15、金的投資對象定位 于具有高成長潛能的企業(yè)。 “主要是高科技企業(yè)，但是又不 局限于此?！睆淖罡镜囊饬x上來說，如果把高成長企業(yè)繼 續(xù)往下細(xì)分的話，它至少要包括這樣幾個要素：所在市場必 須足夠大；有一定的技術(shù)；滿足市場需求的產(chǎn)品或者服務(wù)； 能夠把這種產(chǎn)品或者服務(wù)有效地傳遞給消費(fèi)者；支撐企業(yè)有 效運(yùn)轉(zhuǎn)的管理系統(tǒng)和組織文化等。在張帆看來， “任何一家 優(yōu)秀的企業(yè)都是這些因素的綜合。 ” “網(wǎng)絡(luò)社區(qū)、 BBS 等上面擁有大量有價值的原創(chuàng)內(nèi)容， 并且這些內(nèi)容在互聯(lián)網(wǎng)海量信息中所占的比例和絕對值都 在迅速增加，但是傳統(tǒng)的搜索引擎卻無法幫助人們快速有效 地找到這些內(nèi)容。 ”張帆和沈南鵬認(rèn)為這就給奇虎這樣的新

16、 秀提供了足夠的市場機(jī)會。 2005 年 9 月正式開始商業(yè)化運(yùn)作 的奇虎在當(dāng)年 12 月份就獲得了紅杉資本中國基金、鼎暉創(chuàng) 投、 IDGVC 以及周鴻等人的第一輪大約 2000 萬美元聯(lián)合投 資。 這也是紅杉資本在中國內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的第一個投資 項目。除了“社區(qū)＋搜索”這一商業(yè)模式外，紅杉資本更加 看重由齊向東領(lǐng)頭的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。齊向東是原 3721 總經(jīng)理 （后 任雅虎中國副總裁 ）。目前奇虎的團(tuán)隊已經(jīng)達(dá)到了 200 多人， 其中 2/3 來自于原雅虎中國和 3721。“這是一支被市場證明 過的成功團(tuán)隊。 ” 就在投資奇虎的同一個月，紅杉資本中國基金還投資了 處在電視和互聯(lián)網(wǎng)交叉領(lǐng)域的

17、 UUSEE。作為PC端IPTV業(yè) 務(wù)軟件和服務(wù)提供商， UUSEE 已經(jīng)和央視簽署了 4 年的內(nèi) 容獨(dú)家代理合同，為互聯(lián)網(wǎng)用戶提供除 CCTV-3 、5、6、8 以外所有的央視頻道節(jié)目 更早的時候， 2005 年 9 月幾乎就在紅杉資本中國基金剛 剛募集完成的同時，紅杉資本投資中國內(nèi)地的第一顆棋子就 落在了電視領(lǐng)域的亞洲傳媒身上。 總部位于北京， 2002 年成 立的亞洲傳媒是一家主要從事電子節(jié)目單 (Electronic Program Guide,簡稱EPG)業(yè)務(wù)的綜合性專業(yè)技術(shù)公司。 2006 年 3 月，正式進(jìn)入中國半年之后， 紅杉資本選擇了 在深受中國人喜愛的彩票行業(yè)下注。這

18、次紅杉資本中國基金 領(lǐng)投的穗彩公司，是由一些多年從事福利彩票發(fā)行和銷售工 作的業(yè)內(nèi)人士在 1999年 8月創(chuàng)立的，專業(yè)從事電腦彩票投 注終端設(shè)備及系統(tǒng)應(yīng)用軟件研究和銷售。 遍地是金？ 紅杉資本在美國主要投資元器件、系統(tǒng)、軟件、服務(wù)等 領(lǐng)域的企業(yè)，并且紅杉資本的每一個合伙人也都專注在其中 的2?3個領(lǐng)域。 “在中國，我們不打算這樣做。我們將關(guān)注每一個有機(jī) 會的行業(yè)?！睆埛裾J(rèn)這是因為紅杉資本剛進(jìn)入中國不久還 沒有形成自己的投資策略所致。 “市場決定投資機(jī)會；投資 機(jī)會決定投資策略。 ” 美國尤其是硅谷經(jīng)過多年的發(fā)展， VC 的機(jī)會主要來自 于技術(shù)創(chuàng)新型的企業(yè)。 “技術(shù)創(chuàng)新是一件很復(fù)雜的事情

19、，因 此在美國要想取得成功， VC 們就必須非常專注。 ”張帆隨即 話鋒一轉(zhuǎn)，“但是現(xiàn)在的中國把美國歷史上和現(xiàn)在正在經(jīng)歷 的投資機(jī)會高潮疊加在了一起。 ” 張帆所述的確不假。中國正在經(jīng)歷的一些歷史性變化， 比如國企改制、消費(fèi)者產(chǎn)業(yè)的升級和換代 （詳情請參閱本刊 2006 年第 5 期《英聯(lián)潛入深水區(qū)》 ）、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 （詳情請參閱 本刊 2006 年第 3 期《 VC 岔道口》 ）、某些領(lǐng)域出現(xiàn)的技術(shù) 創(chuàng)新趨勢 （詳情請參閱本刊 2005 年第 43 期《下一站， 納斯達(dá) 克》 ）都已經(jīng)或者即將給凱雷、英聯(lián)、漢鼎亞太、 GA 這樣的 投資者帶來豐厚的回報。 “這些領(lǐng)域中的優(yōu)秀企業(yè)往往面臨一些帶有共性的問 題，比如如何更好地發(fā)現(xiàn)市場、如何把管理架構(gòu)做好、如何 和資本市場進(jìn)行有效地對接。在這些方面我們都能夠幫得上 忙?！奔t杉資本還特別注意到了中國各個省市正在根據(jù)自己 的資源優(yōu)勢等著力打造的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)計劃。 “光致力于發(fā)展新 能源產(chǎn)業(yè)的無錫就出了一個尚德電力，讓高盛等投資人賺了 不少錢?！? “將來有這樣的機(jī)會的話，我們當(dāng)然也不會放過 帆說。