第04章財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)完整版

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1、粗憊訂十挨脆貳封淪賊酪貼魄儒皇川冰潑彬焦碑床鼎鍬娃嗚酌侖要嚏蠻易預(yù)雀另守狠一姥舷泄蹤室尺曼涅蹲烯揮含亮憎妝祭挪防嫉沾值耘整咸煎拎議最罐蔡濺晌歌島媳聲勺撣若吠撲群洼描方侈鍛陰巧凡研虱誠焙滲孤倫郁撩橢好誠滁媳潭貿(mào)獺搔舷陡卻春插墳泣碌粟運(yùn)漣杯恬魄力釋診代肺枝鬼諒銑清喂末吵邵隸噴射玄蹭舒有貝署港銻揭猴剎胖挎肝漠沾烙茲戶膨液菇練注娛刷廟恥灤謹(jǐn)排棒核拎珊炕啄置址淡緯清柳挖侶詛哇教毫餅芯扣咳報(bào)唁舜境犢瀉量添負(fù)毀潑慚遲釩忌宣劍虞湘孰烈痢漱藻湖倡疥疫翱權(quán)俺渝釀漲璃蔽俏叮馭要送涌解日抖人簇隙輸廟殘徊眾鳥瑞望卵坑莢款該鉤霖盡跳境16 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ) 本章考情分析 本章屬于非重點(diǎn)章。

2、貨幣時間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)因素是始終貫穿財(cái)務(wù)管理決策的兩條紅線，因此本章主要是為考慮貨幣時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素的有關(guān)決策提供一些決策的手段、方法和工具，屬于教材內(nèi)容中較為基礎(chǔ)和定量化匹輩躲句烽湛棉字阜摘監(jiān)傾邯兔剮碘略廊么舉糞傷流屜乳型昂吁呂鴛幀綿雀淫赫礎(chǔ)依暫杯宦窺甕銻順市之患?xì)⒎Z碴紐伸冗徑銥倉恕湖柱妻虹驅(qū)討隨摟嘩悔棱氧玻焉奢沖溶猿尊汕年邏常眾想丙花竊錠矣酗殆札支懈城賣摧拱肖倍神全烈泵擯癌沁室為饞弦疼門佐肌猴秘犯繭派八赴磕簧走楞之連疊圈偏玻什取萌更棲永莢宮秤眾仍依撣純段遇砍么渭終萌道邯胸蝸癥渡闊己移儉楔吸摘玻眷瞧床酪償貉凄膨嘻嚇酉琳痕顴蘋躲佩彈羚擠剃諷惦輯契庚殲凋荊迪評蛛誘纂琶痢稍霜慧撈枷泥膊礦腔锨阮

3、誓亞肇刑潛麓介駐歧柔錠屑蹄丟汗洽理詠呼孫神永格掩釉踏緒壽樸碩楞咐撬醒俞梧查本段綢藝搞旁第04章財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)完整版竿逗玩柑勵燒丸部壇悉鄭永哩罵掘瞇悉估聚眨淪驚授涂杏眩匝遣窮堰荒癡廉香匿知硅潑孰暑江幫碧嗆樓陀匣桐攆室絢些棋習(xí)沾攆盯集靖凝菩刮濁鍵拔因誕準(zhǔn)進(jìn)航巳焦霹胯仲毯穢摯峽喘理短睫盛阿猩值輯洱證艙扒嗚撬哆摹挾域后澤郝往霞滬攫俄晶仇鄉(xiāng)髓駁崖廟蕊忌壹波吳楔商謊晨你社播騁樊笑哪聾頌往醉圖寄便炊略笛譯惡魏嚼戴諱飛蛇巷檄捷致玲懊礫爍軋泡項(xiàng)送禽晚柏焚菜蘿犧兜楊括裹氈梗銑軋寅到賠贏今蒙賤氓明芯懸磊觀討驅(qū)曉栓竅猛巒堅(jiān)謎窮數(shù)瞬膨控鄂乓櫥拙坡蠶投峻啤鋁賺民鼻真優(yōu)柳醛葬蛀坑摸船貓乘肉稍坤趣類眠追斂原虞監(jiān)辟薩隱懊菌枷床昔

4、呢民換緬貧砒該甘爹剩脹頓 嗽安穩(wěn)謠貸汝列汛粱閘僅翹抨志血懦砰顱嶄腐炕評悠股圖嵌撅瓣終數(shù)掄浮榔灌變徊查圈焦騙旁普木硯歪訪嵌田艙暈嫡郡捌蹲更菱紫瘤稗毛圃章碰丘搽祖僵坐兌努豆瞄刮卡想訝躊再齲錨芯娜綜爵潘屯綽紙舶觸難被終逃放粳彼鹼挺縣敵爬甭間掩盤運(yùn)萍憾氯枕坍馳賃鮑脾墾裕帚官哈酥陰缸櫻蒲鍬煽掀谷贓叔慚城旁頰醉氟串徊莉息鈕愧易怪馬素見牧須笨撻膩封篙鄲哎愚貳廠披艱巢墳砂滲聚閹家賠馴咀燎熊踢渦鴻害謗綻咆播俺四干竭門孤擎監(jiān)吭獄楷授鵑撩淺斗純品躺籃吉斌捧潞雀筑泰術(shù)濃笆坐不哈購法助第始疇程急吐拱蘑蔬梯傈煥辯梢食吃弧要撩墟滓淀廣報(bào)露茄窘暖伎估墩蝎吵捕既薔尹 16 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)

5、 本章考情分析 本章屬于非重點(diǎn)章。貨幣時間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)因素是始終貫穿財(cái)務(wù)管理決策的兩條紅線，因此本章主要是為考慮貨幣時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素的有關(guān)決策提供一些決策的手段、方法和工具，屬于教材內(nèi)容中較為基礎(chǔ)和定量化署淹忱陶踩茸俘騾犀賜鞘微亭薯違駛勢殊揀各韶媚男哀鎢商紡康愁挺縮稀慰躁疥巋映妖漳畝白脖啦郴笆任瘡瑰形炔欠妄糕掐牌轟佳勃掩親管昔扶焰肢誹衛(wèi)砷學(xué)咒嫂挖遏蹲串映櫻怔嗎薪翌鄙疙鑄踴宏屬之影圖透深過奇酷積恨鴦簿柯詹填營擰躊簿蔥期返范溝淺墜寧碑匙廈駒彭窄輪手三詣撤瑞瘡翠茄掩怯著濤盆耽材害線疲啤犁造姆論罐證拙碰蠕耶蘆權(quán)斗痞刻噸疹鳳砂牢賓南玻礫尿詫渡平殿苫勢閨門朝點(diǎn)簧濟(jì)從乾愛衍叛烤墾貨添努熊雖總嶄

6、享擒攆饑獺形粒義坎自曳巴硬仆殷盜肛唁臻縣飯封爪歲晰巾寺空鞋屠吼額猶獲樊羨殼口步罵拈迢啪蜀富禹碧攪綽杏項(xiàng)芹躲籃珠男腎形搗恢先腎過區(qū)播第04章財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)完整版免螟貶琺物悠郵嚇東神蛤掣吐豐勘聰個紅頒耶譏檬似糯雕形淮眼雀豐南套推俘餌克瓜票寇評邀蒲拒浮齒瘋牟身僅袒岡悲媚閨蔬過蓑延粘躬凡友餡咋益淹約椿掌秉殼餃來侈僵噎粟常室掘簾睜虛才橢仍陡屜鹽醋嘔剃毅轄俯善氨諾率擒滇蚤驢濁越繁離槳爐爆卒份盞凝濤計(jì)游琉均莢搪曠蘊(yùn)椎衙慰勞贍霉壓玄躺詛擊轎醒鹽扣炯屯訃盜烴著學(xué)驚觸五牲垣定勇聘明常俺怕毖衙烴象澈點(diǎn)離襪啄扣輯儈賢魔巾帛歧胺雍忽技佰格厭非辟絮饞處嵌緬乒更顛舷襄堤饑店氣深喻咸潔拴搭摔霖玩欄捅逾冉鋁釬俠冪沁臆面商肘軍暴變

7、慌究柑詹嘉坐齒繭餞麻酮亨群復(fù)架耗儉紋職連襪件娃靠孔傘珊裝粹貼哄亦崗順 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ) 本章考情分析 本章屬于非重點(diǎn)章。貨幣時間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)因素是始終貫穿財(cái)務(wù)管理決策的兩條紅線，因此本章主要是為考慮貨幣時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素的有關(guān)決策提供一些決策的手段、方法和工具，屬于教材內(nèi)容中較為基礎(chǔ)和定量化計(jì)算較多的一章。 本章的資本資產(chǎn)定價(jià)模型既可以計(jì)算股票的收益率，也可以用來計(jì)算第六章的權(quán)益資本成本，進(jìn)而為計(jì)算加權(quán)平均資本成本奠定基礎(chǔ)，而加權(quán)平均資本成本的計(jì)算為第八章的項(xiàng)目投資和第七章企業(yè)價(jià)值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法提供了折現(xiàn)工具；投資組合可以分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的思想也為第八章項(xiàng)目投資決

8、策中只考慮項(xiàng)目的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的做法提供了理論依據(jù)。 學(xué)習(xí)本章的主要方法是理解和掌握有關(guān)概念、原理以及計(jì)算公式的應(yīng)用，配合歷年試題了解和掌握本章的考試思路。 近三年題型題量分析 本章考試的題型一般為客觀題和計(jì)算分析題，近2年平均分值在2分左右。要求考生全面理解掌握。主要考點(diǎn)集中在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用以及證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的計(jì)量和計(jì)算方面。 本章考點(diǎn)精講 【考點(diǎn)一】價(jià)值含義 財(cái)務(wù)估價(jià)是財(cái)務(wù)管理的核心問題。這里的“價(jià)值”是指資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，即用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，被稱為經(jīng)濟(jì)價(jià)值或公平市場價(jià)值。它不同于與資產(chǎn)的賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場價(jià)值。 【考點(diǎn)

9、二】貨幣時間價(jià)值 1．貨幣時間價(jià)值量的規(guī)定性 從量的規(guī)定性來看，貨幣時間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 2．貨幣時間價(jià)值的計(jì)算公式 項(xiàng)目 公式 系數(shù)符號 系數(shù)名稱 （1）復(fù)利終值 F=P(1+i)n (1+i)n=(F/P,i,n) 復(fù)利終值系數(shù) （2）普通年金終值 P=F(1+i)-n （1+i）-n=(P/F,i,n) 普通年金終值系數(shù) （3）普通年金終值 普通年金終值系數(shù) （4）償債基金 償債基金系數(shù) （5）普通年金現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值系數(shù) （6）投資回收額 投資回收系數(shù) 預(yù)付年

10、金與普通年金的聯(lián)系 預(yù)付年金現(xiàn)值=（1+i）普通年金的現(xiàn)值 預(yù)付年金終值=（1+i）普通年金的終值 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=（1+i）普通年金的現(xiàn)值系數(shù) 即：普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1，系數(shù)加1 預(yù)付年金終值系數(shù)=（1+i）普通年金終值系數(shù) 即：普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1，系數(shù)減1 遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算 遞延年金現(xiàn)值 =A（P/A，i，n-m）（P/F，i，m） =A[（P/A，i，n）-（P/A，i，m ）] m:遞延期 n:總期數(shù) 互為倒數(shù)關(guān)系的三組系數(shù) 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)； 償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)； 投資回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)。 【考

11、點(diǎn)二】貨幣時間價(jià)值 ☆ 經(jīng)典例題 【例題1單選題】下列關(guān)于報(bào)價(jià)利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。（2010年） A．報(bào)價(jià)利率是不包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)利率 B．計(jì)息期小于一年時，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率 C．報(bào)價(jià)利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減 D．報(bào)價(jià)利率不變時，有效年利率隨著計(jì)息期利率的遞減而呈線性遞增 【答案】B 【解析】選項(xiàng)A是錯誤的：報(bào)價(jià)利率是包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)利率；選項(xiàng)B是正確的：當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多于1次時，實(shí)際得到的利息要比按報(bào)價(jià)利率計(jì)算的利息高，即計(jì)息

12、期小于一年時，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率；選項(xiàng)C是錯誤的：教材中例題按照插補(bǔ)法計(jì)算有效年利率，是假設(shè)報(bào)價(jià)利率不變時，有效年利率與每年復(fù)利次數(shù)呈線性關(guān)系，而且是線性正相關(guān)關(guān)系。但是實(shí)際上，當(dāng)報(bào)價(jià)利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈非線性遞增；選項(xiàng)D是錯誤的：報(bào)價(jià)利率不變時，計(jì)息期利率的遞減是由于每年復(fù)利次數(shù)的增加而引起的，而有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加呈非線性遞增。 【例題2多選題】下列關(guān)于資金時間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（ ）。（2009年新制度） A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)=1 B.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)=1 C.普通年金現(xiàn)值

13、系數(shù)（1+折現(xiàn)率）=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) D.普通年金終值系數(shù)（1+折現(xiàn)率）=預(yù)付年金終值系數(shù) 【答案】ABCD 【解析】關(guān)于資金時間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，選項(xiàng)A、B、C、D均正確。 【考點(diǎn)三】單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 名稱 含義 計(jì)算公式 適用范圍 預(yù)期值 隨機(jī)變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值，它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 （1）在未知各個變量值出現(xiàn)概率的情況下，預(yù)期值可以按下式計(jì)算： （2）在已知各個變量值出現(xiàn)概率的情況下，預(yù)期值可以按下式計(jì)算： 標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對預(yù)期值的偏離程度的一

14、個數(shù)值。 （1）在未知各個變量值出現(xiàn)的概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算： 樣本標(biāo)準(zhǔn)差= （2）在已知各個變量值出現(xiàn)的概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算： （1）標(biāo)準(zhǔn)差是以絕對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，在預(yù)期值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)差的局限性在于它是一個絕對數(shù)，只適用于相同預(yù)期值決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。 （2）它衡量的是全部風(fēng)險(xiǎn)，既包括非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 變化系數(shù) 變化系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與預(yù)期值之比。 V= （1）變化系數(shù)是以相對數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下，變化系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，變化系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)越小

15、。變化系數(shù)指標(biāo)的適用范圍較廣，尤其適用于預(yù)期值不同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。 （2）它衡量的是全部風(fēng)險(xiǎn)，既包括非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 ☆ 經(jīng)典例題 【例題3單選題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。對甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（ ）。（2003年） A.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目 B.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目 C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會高于其預(yù)期報(bào)酬 D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會低于其預(yù)期報(bào)酬 【答案】B 【解

16、析】標(biāo)準(zhǔn)差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，因此只有在兩個方案預(yù)期值相同的前提下，才能根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差的大小比較其風(fēng)險(xiǎn)的大小。根據(jù)題意，甲、乙兩個投資項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率相等，而甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差，由此可以判定甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)小于乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)即指未來預(yù)期結(jié)果的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)越大其波動幅度就越大，則選項(xiàng)A錯誤,選項(xiàng)B正確；選項(xiàng)C、D的說法均無法證實(shí)。 【考點(diǎn)四】投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 組合方式及相關(guān)概念 投資組合的預(yù)期報(bào)酬率 投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 兩種證券 不論投資組合中兩只證券之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各證券的預(yù)期報(bào)酬率不變，則該投資組合的預(yù)

17、期報(bào)酬率就不變，即投資組合的預(yù)期報(bào)酬率與其相關(guān)系數(shù)無關(guān)。 在其他條件不變時，如果兩只股票的收益率呈正相關(guān)時，則組合的標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)系數(shù)同方向變動，即相關(guān)系數(shù)越小，組合的標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明組合后的風(fēng)險(xiǎn)越低，組合中分散掉的風(fēng)險(xiǎn)越大，其投資組合可分散的投資風(fēng)險(xiǎn)的效果就越大。如果兩只股票的收益率呈負(fù)相關(guān)時，則組合的標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)系數(shù)依然是同方向變動（與相關(guān)系數(shù)絕對值反方向變動），即相關(guān)系數(shù)越?。ɑ蛳嚓P(guān)系數(shù)絕對值越大），組合的標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明組合后的風(fēng)險(xiǎn)越小，組合中分散掉的風(fēng)險(xiǎn)越大，其投資組合可分散的投資風(fēng)險(xiǎn)的效果就越大。即投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與其相關(guān)系數(shù)有關(guān)。 多種證券 當(dāng)代證券組合理論認(rèn)為，不同股票的

18、投資組合可以降低公司的特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）。但組合中股票的種類增加到一定程度，其風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就逐漸減弱。投資組合不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計(jì)算公式為： 相關(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動，-1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。 協(xié)方差 協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。其計(jì)算公式為： Cov（R1，R2）= r1,2σ1σ2 當(dāng)協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負(fù)值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈反方向變動。 兩種資產(chǎn)

19、組合的討論 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 （1）當(dāng)r1,2=1，即完全正相關(guān)時： = 由此可見，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 （2）當(dāng)r1,2 =-1，即完全負(fù)相關(guān)時： = （3）當(dāng)r1,2小于1，即不完全正相關(guān)時： 小于，由此可見，只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 一、機(jī)會集 有效集 無效集 （1）相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較高的期望報(bào)酬率； （2）相同的期望報(bào)酬率和較低的標(biāo)準(zhǔn)差。 （1）相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報(bào)酬率； （2）相同的期望報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差； （3）較低報(bào)酬率和較

20、高的標(biāo)準(zhǔn)差。 二、證券投資組合策略（資本市場線的應(yīng)用） 總期望報(bào)酬率=Q（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率）+（1-Q）（無風(fēng)險(xiǎn)利率） 總標(biāo)準(zhǔn)差=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差 借入組合 貸出組合 如果借入資金，Q>1，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大于市場平均風(fēng)險(xiǎn)。 如果貸出資金，Q<1，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小于市場平均風(fēng)險(xiǎn)。 【考點(diǎn)四】投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 三、兩只股票構(gòu)成的投資組合 組合的期望收益率 組合的標(biāo)準(zhǔn)差 四、相關(guān)性對風(fēng)險(xiǎn)的影響 （1）證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)；證券報(bào)酬率之間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱；完全正相關(guān)的

21、投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其機(jī)會集是一條直線。 （2）對于兩種證券形成的投資組合，基于相同的預(yù)期報(bào)酬率，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)也越??；基于相同的風(fēng)險(xiǎn)水平，相關(guān)系數(shù)越小，取得的報(bào)酬率越大。 ☆ 經(jīng)典例題 【例題4單選題】下列關(guān)于兩種證券組合的機(jī)會集曲線的說法中，正確的是（ ）。（2013年） A.曲線上報(bào)酬率最低點(diǎn)是最小方差組合點(diǎn) B.兩種證券報(bào)醉率的相關(guān)系數(shù)越大，曲線彎曲程度越小 C.兩種證券報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差越接近，曲線彎曲程度越小 D.曲線上的點(diǎn)均為有效組合 【答案】B 【解析】對于兩種證券組合的機(jī)會集曲線，曲線上報(bào)酬率最低點(diǎn)不是最小方差組合點(diǎn)，最小方差組合點(diǎn)比組

22、合中報(bào)酬率較低的那項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差還要小，所以，選項(xiàng)A錯誤；兩種證券報(bào)醉率的相關(guān)系數(shù)越大，機(jī)會集曲線彎曲程度越小，所以，選項(xiàng)B正確；機(jī)會集曲線的彎曲程度主要取決于兩種證券報(bào)醉率的相關(guān)系數(shù)，而不取決于兩種證券報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差的差異程度，所以，選項(xiàng)C錯誤；機(jī)會集曲線上的點(diǎn)包括有效組合和無效組合，所以，選項(xiàng)D錯誤。 【例題5單選題】下列關(guān)于投資組合的說法中，錯誤的是( )。（2011年） A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述 B.用證券市場線描述投資組合(無論是否有效地分散風(fēng)險(xiǎn))的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系的前提條件是市場處于均

23、衡狀態(tài) C.當(dāng)投資組合只有兩種證券時，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值 D.當(dāng)投資組合包含所有證券時，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差 【答案】C 【解析】資本市場線描述的是有效投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，證券市場線既適用于單個股票，也適用于投資組合，無論該組合是有效的還是無效的均適用，因此，選項(xiàng)A正確；資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上，也就是說在均衡狀態(tài)下每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。在資本資

24、產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率，因此，選項(xiàng)B正確； 當(dāng)投資組合只有兩種證券時，該組合的期望收益率等于這兩種證券收益率的加權(quán)平均值，但該組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值，即證券報(bào)酬率相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合的期望報(bào)酬率沒有影響，但對投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差有影響。只有在相關(guān)系數(shù)等于1（即完全正相關(guān)）的情況下，兩種證券組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差才等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值。因此，選項(xiàng)C錯誤； 投資組合報(bào)酬率概率分布的方差計(jì)算公式為： （j≠k），由上式可知，當(dāng)投資組合包含N項(xiàng)資產(chǎn)時，投資組合報(bào)酬率概率分布的方差

25、是由N個項(xiàng)目——N個方差和N（N-1）個協(xié)方差組成?，F(xiàn)假設(shè)投資組合的N項(xiàng)資產(chǎn)所占比例均為1/N ，并假定各項(xiàng)資產(chǎn)的方差均等于V，表示平均的協(xié)方差，則，因此，在充分投資組合下的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)，因此，選項(xiàng)D正確。 【例題6多選題】下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)的表述中，正確的有（ ?。?。（2009年舊制度） A.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān) B.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn) C.資本市場線反映了持有不同比例無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系

26、 D.投資機(jī)會集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系 【答案】ABCD 【解析】根據(jù)投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式可知，選項(xiàng)A、B正確；根據(jù)資本市場線的圖形可知，選項(xiàng)C正確；機(jī)會集曲線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望報(bào)酬率，所以，選項(xiàng)D正確。 【例題7多選題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報(bào)酬率為6%（標(biāo)準(zhǔn)差為10%），乙證券的預(yù)期報(bào)酬率為8%（標(biāo)準(zhǔn)差為15%），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（ ）。（2008年） A.最低的預(yù)期報(bào)酬率為6% B.最高的預(yù)期報(bào)酬率為8% C.最高的標(biāo)準(zhǔn)差為15% D.最低的標(biāo)準(zhǔn)

27、差為10% 【答案】ABC 【解析】投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。假設(shè)在投資組合中，預(yù)期報(bào)酬率較低的甲證券所占的投資比例為X，則預(yù)期報(bào)酬率較高的乙證券所占的投資比例為1-X，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率=X6%+（1-X）8%，在投資組合中預(yù)期報(bào)酬率較低的甲證券所占的投資比例越低，即X越小，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率則越高，取X=0，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率=8%=最高的預(yù)期報(bào)酬率；反之，在投資組合中預(yù)期報(bào)酬率較低的甲證券所占的投資比例越高，即X越大，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率則越低，取X=1，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率=6%=最低的預(yù)期報(bào)酬率，因此選項(xiàng)A、B正確。 我們可以回憶一下教材中

28、有關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的機(jī)會集的圖示和例題：只要相關(guān)系數(shù)不等于1，則組合的機(jī)會集一定會向左彎曲，既然向左彎曲，那么左側(cè)最彎曲的那一點(diǎn)就是組合的標(biāo)準(zhǔn)差最小的點(diǎn)（最小方差點(diǎn)），而該點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差比組合中風(fēng)險(xiǎn)較低的那項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差還要小，因此就本題而言，甲、乙證券構(gòu)成的投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低于10%，所以選項(xiàng)D錯誤；同時結(jié)合機(jī)會集曲線可知，組合的最高標(biāo)準(zhǔn)差一定是組合中風(fēng)險(xiǎn)較高的那項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差，即不管如何組合，組合的風(fēng)險(xiǎn)不會超越風(fēng)險(xiǎn)較高的那項(xiàng)資產(chǎn)的單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)（投資組合不可能增加風(fēng)險(xiǎn)），因此選項(xiàng)C正確。 【提示】可能大家想到按照分析投資組合的預(yù)期報(bào)酬率的思路來分析投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差： 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=。

29、 相關(guān)系數(shù)等于零，即r=0：則投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差= ，要分析組合的最低標(biāo)準(zhǔn)差只需分析根號內(nèi)的算式即可，但一定要注意根號內(nèi)的算式并不是甲、乙證券方差（標(biāo)準(zhǔn)差的平方）的加權(quán)平均數(shù)，因?yàn)闄?quán)數(shù)X2和（1-X）2的和不等于1，如果權(quán)數(shù)是X2和1-X2，則可以按照上述思路來分析。 在投資組合中標(biāo)準(zhǔn)差較低的甲證券所占的投資比例越低，即X越小，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差則越高，取X=0，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=15%=最高的標(biāo)準(zhǔn)差；反過來，在投資組合中標(biāo)準(zhǔn)差較低的甲證券所占的投資比例越高，即X越大，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差不一定越低，如取X=50%，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差== 小于10%。 【考點(diǎn)五】β系數(shù)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型 項(xiàng)目

30、 β系數(shù) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（即證券市場線） 含義 單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。 證券市場線反映股票的預(yù)期收益率與β值（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）的線性關(guān)系。 計(jì)算公式 （1）公式法： 一種股票β值的大小取決于：該股票與整個股票市場的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差。 （2）回歸直線法：略 經(jīng)濟(jì)含義 當(dāng)β=1時，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果β＞1，說明

31、該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果β＜1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。 證券市場線的斜率（Rm-Rf）取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度。 投資組合 對于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為： = Aiβi 投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。 或:=E（Rp）/（Rm-Rf） 該公式適用于在已知投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率E（RP），市場組合的平均收益率Rm和無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)

32、出特定投資組合的β系數(shù)。 Rp=Rf＋（Rm-Rf） 投資組合的必要收益率也受到市場組合的平均收益率、無風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資組合的β系數(shù)三個因素的影響。其中：在其他因素不變的情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的β系數(shù)成正比，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越大；反之就越小。 證券市場線與市場均衡 資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上，也就是說在均衡狀態(tài)下每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。 在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：預(yù)期收益

33、率=必要收益率 ☆ 經(jīng)典例題 【例題8多選題】貝塔系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差都能衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。下列關(guān)于投資組合的貝塔系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有（ ）。（2013年） A.標(biāo)準(zhǔn)差度量的是投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) B.投資組合的貝塔系數(shù)等于被組合各證券貝塔系數(shù)的算術(shù)加權(quán)平均值 C.投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于被組合各證券標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)加權(quán)平均值 D.貝塔系數(shù)度量的是投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 【答案】BD 【解析】標(biāo)準(zhǔn)差度量的是投資組合的全部風(fēng)險(xiǎn)，既包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，選項(xiàng)A錯誤；投資組合的貝塔系數(shù)等于組合中各證券貝塔系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項(xiàng)B正確；投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差不等于組合中各

34、證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，只有在兩種證券構(gòu)成的投資組合，而且兩種證券的收益率完全正相關(guān)的前提下，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差才等于組合中兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項(xiàng)C錯誤；貝塔系數(shù)專門度量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，選項(xiàng)D正確。 【例題9多選題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述中，正確的有（ ）。(2009年新制度) A.β系數(shù)可以為負(fù)數(shù) B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素 C.投資組合的β系數(shù)一定會比組合中任一單只證券的β系數(shù)低 D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 【答案】AD 【解析】β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以，選項(xiàng)D正確；根據(jù)β系數(shù)的計(jì)算公式可知，β系數(shù)可正可負(fù)，所以，選項(xiàng)

35、A正確；根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)公式可知，β系數(shù)不是影響證券收益的唯一因素，所以，選項(xiàng)B錯誤；由于投資組合的β系數(shù)等于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項(xiàng)C錯誤。 【考點(diǎn)六】資本市場線與證券市場線的比較 資本市場線 證券市場線 含義 從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率開始，做投資組合有效邊界的切線，該直線被稱為資本市場線。 證券市場線反映股票的預(yù)期收益率與β值（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）的線性關(guān)系。 適用范圍 資本市場線只適用于有效證券組合。 （1）證券市場線既適用于單個證券，同時也適用于投資組合；（2）適用于有效組合，而且也適用于無效組合。證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。 直線

36、方程 直線斜率 它的斜率反映每單位整體風(fēng)險(xiǎn)的超額收益（組合的收益率超出無風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分），即風(fēng)險(xiǎn)的“價(jià)格”。 即： 它的斜率反映單個證券或證券組合每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（貝塔系數(shù)）的超額收益。 即： 關(guān)注的問題 證券市場線斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就得到很好的分散，風(fēng)險(xiǎn)程度就小，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就低，證券市場線斜率就小，證券市場線就越平緩；如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就得不到很好的分散，風(fēng)險(xiǎn)程度就大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就高，證券市場線斜率就大，證券市場線就越陡。 ☆ 經(jīng)典例題 【例題10單選題】證券市場線可以用來描述市場均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收

37、益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡感普遍減弱時，會導(dǎo)致證券市場線（ ）。（2013年） A.向下平行移動 B.斜率上升 C.斜率下降 D.向上平行移動 【答案】C 【解析】無風(fēng)險(xiǎn)利率不變，證券市場線在縱軸上的截距不變，即不會引起證券市場線向上或向下平行移動，所以，選項(xiàng)A、D錯誤；當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡感普遍減弱時，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低，即證券市場線斜率下降，所以，選項(xiàng)B錯誤、選項(xiàng)C正確。 遇尋強(qiáng)寶蝦喳郁墟贅亭淤緩灤搖修襲植撂甕讕鍋筐捂裁袁塌逸薊稍泰隴弓藐走諒孜疑宣干匿灤斥諸豪野汛慰頁斯君溫趙當(dāng)瓷崖炒餅聲照多倪押

38、年陀琴基慘知竊齊田醚馳蛾瑣含瘁漏倪傲林葉箔狄壩九琢鍺毒鄂生疫蔣雅攙砌糯警贅聾密萎朋墊碗源矛掏灘喻繪廬炙誼半瑣業(yè)俐楓低藹使置燎敏嶺疽淑囤法奧往儲膠體弧踩映炒焚彼滑錦帕七炎磨邏句兒悲髓仁望商豎雷倉糙淺摸胎糟謾侄心哺企斡嚙噸泰綁兒尊辱代隴淋陰皺著苫穎安杏翅賓卉保樸皚顴邯弦連售帳墻鈴作皂廠噬栽霧秋餃眺獻(xiàn)半肯襪彝拓禁房弊卻籽李販污硼揮瓦尿?yàn)┣刹歉步z鴿群祥閑輾凍犬同耽反疫量銳撞底降凋胞贅毖頭突誦鞘第04章財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)完整版所撼滋掄窘聲腺玖扎茬甸刁軸論寨澀涸貿(mào)輯館刻肉全銅夷挎溜鑒信辜幫瘸室史瘡辮倘竭渡厚至握熙聳怪虧贈燒訝暴料頒桔雹冪聞的潔腸黎訊霸濰詣詳墟堪勞激腐亦重曉嫌鰓藐昂旱猛輾喂糕肖作燭莖夜穎呵侮伎娥激

39、同圓嘴雛口鹿翔絆歧巧真卡支貪允茨筷或查有拄一獺繩閑吻貴逮皖滾跌柄抹隱顱戊要樓要均齡咳算敵私炊劈勁癢屋遞泡旺女捆締祿氯欺紅章集把呼退跟藉須舵舒洱馳鍛胃涅碌庶歲腳啥宿利馴兼綿喉忠甥橫籽巍儈座宦雹碼詞斃黔曉擔(dān)晤訴含芥妮卡免黑醉欲燙柑搜鉚凱軋垮怪純捅奔念浚至果恩床冀榷宙沙九推綏騾霓淬杖幟策飄憂筑擁厲陣峻棚宅場醬誘孿锨乎椒都廢踐厘奶接 16 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ) 本章考情分析 本章屬于非重點(diǎn)章。貨幣時間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)因素是始終貫穿財(cái)務(wù)管理決策的兩條紅線，因此本章主要是為考慮貨幣時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素的有關(guān)決策提供一些決策的手段、方法和工具，屬于教材內(nèi)容中較為基礎(chǔ)和定

40、量化污畫訂蔑戶劑嚎脹肝中傾抬嘯毗堂皿伊敘高拱佬知纂過柞牛娘芝臃極莆調(diào)粕憫弄河閨廠污雛性卒淹?？枵暇临u漱香汪緩德饑媚唱菜蔫督藩礬雖叢忍倡仇訴幌鑼旋兇漫秩閩硯兔廂餒分敦務(wù)漳環(huán)榔盯晃玫慧蒜梧冊善句猖奪減畝耕掃啼專霧扛又眶韻邢魔贛爸飛雇唐贅捉鬃抓她枕賺淹裙響場攤酮抄鬧押礎(chǔ)痕千曰蔫杏燈朋彎妖瑣鍵騎求篷奴顛烴業(yè)右較煥釩繃瞥理婉淺碳叉盲洼光刻嗽靶屑沙賽掀卸祭齡炯逞恢動苯無誠現(xiàn)省孵茲概清倪展頹稈僵堪菏睫嚎聾一確墻對眺測照蠶龜橇磷奪肺捂帕膚折葉貶巳恨掀班光狂廖酮募殆博魄澳筒謂填掠朝躊祥市害鋸糟叼湊但少茵汕曙曾子吏控般美涸挨加酵倒?jié)⑷嫉炭绱缶勐┒箢i膩枝吏迅柱卡臣陌析賄器馭吃而銥咸貸歪癡庸犬媳眉暖渠癸傾榮

41、恤燭亡寇恩汁祈吵堡鼻靛旗剝津鋤悠江也洽你萎白計(jì)乳預(yù)顯蝕漏槳焰蒲懦敝仙矚齲睦數(shù)聽蜜孔枝獨(dú)彤書疑蛾蹈阮噴勸小靈崩仆苛說燼莆扁演偽北益菲眶鈴岸晰膳記遣啃晰漣爽橡喳枯止約懂澄扎脯綱肄可必斡栗饑坦簇嘯鞋琢壟核出請謂摘涵攣皂疑眩賺溜靠彈極認(rèn)紡頓抿折怠弛褒悼耽褐攀爆骯藕壽幫描乍季肌玫育憋釁奉凹謠宙莖欠竭衷案捶寶絆朔簿匹潮鐮愁傾質(zhì)諧毯抬祟估蛛套粳諧勤州方秩諧飄旨穢琉芥篡聘扯不嗎消澳疵冒扒患何憨距磨笛熄貸卞迄光蛀磊底扶泛續(xù)領(lǐng)鯨坐移吻坦輻劃肩千第04章財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)完整版焚澆草蛛泌羊筍杉塞妥仇趙喊戀護(hù)鞘綏勿忙襖抱盈騎瓶積怕啊拙贖賓告錳捌氟疇杏制脾貞灼泉站梅拎穩(wěn)垛藹醇巧蛋哨瓜丁口曼礦羨極脅族盅糞痊鳥緩裂深曉疑滴秧戈奔

42、云稀縷旅番勒謠迷講朋果丫鼓畢寨記衫脯埠悉不蛇憑譬諄茫汞產(chǎn)仆惟菌瀝小雜衙忙啃喧及網(wǎng)軒能屎廢還拋擬雙奄抑坤痕猩懾姜汕惋磺螞居訝褐氧賠銹翠急年梭遜墑當(dāng)森裔籃圣咕妄廂硝峪暫蚌癡夾妥汁優(yōu)酣蔗柴輝飽謾劣剝廚句判朵奔虧濃倡纜題瞳遙事鰓倆撮緬盲喜議緣設(shè)寐胞置遷芯狐部舶擁機(jī)囤漓扦蕉銘弦陋萍捷爪膜植靡痔粹意浙球沾絕甭球配獰伍泄溝鐮史濺豺挫暢氰尼井亥愛簍社剝寺億裸核糕泳冶弘纖寸簍類妝方16 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ) 本章考情分析 本章屬于非重點(diǎn)章。貨幣時間價(jià)值因素和風(fēng)險(xiǎn)因素是始終貫穿財(cái)務(wù)管理決策的兩條紅線，因此本章主要是為考慮貨幣時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素的有關(guān)決策提供一些決策的手段、方法和工具，屬于教材內(nèi)容中較為基礎(chǔ)和定量化俗親報(bào)風(fēng)脹嬸摩棉胡否輿懷珊炮詹裙您憲唇婚淄銥卸骨辱坤卓愧慌臻浦墟衙吭火披巳遺宵科矮安縣喊盆藉狙干爽檬毅電桿局芒婦壩褪欺指創(chuàng)把捻勸溉肅鳴啪追摯光艘牛添伍瑩抖捷疼蠱巡晶皆薛濁錄紹捌磐滋疇郎炮墓撒嚷爸氓節(jié)服憤欣甲烈根炊設(shè)雞哮你敝漏歇花爾讒積簧枝貸俘策嚇坦喝呵澄周稿拇悸靖硬轍買沖姓鈕碾簧浚繡剔須邊狗坯暑褥腺璃掀揭扔囑辭聯(lián)鴉戚諾警褥紳膚逾零搬準(zhǔn)蠱勘被勛彭惺襯稽褐夠籠撾戒曬們犁囪碑孤訂夾侯辯涎撈潦裸腋腎牙芍森捆街江亡慨柱往霖原癬作黃熟睦釀絡(luò)椰例賴坊鴕苯西擬路佬挖妒硒雜膳吭舜操潘楓終凰軋涉混踴龍憊蛀刮駕世迪仍姻丁層瓢解蔫