《財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析》PPT課件

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1、1 第 三 章 財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) 分 析短 期 償 債 能 力 分 析長(zhǎng) 期 償 債 能 力 分 析破 產(chǎn) 風(fēng) 險(xiǎn) 與 財(cái) 務(wù) 危 機(jī) 預(yù) 警 分 析 指 標(biāo) 的 構(gòu) 成 、計(jì) 算 、 內(nèi) 涵 、影 響 因 素 、評(píng) 價(jià) 方 法 2 短 期 償 債 能 力 分 析短 期 償 債能 力 分 析 短 期 償 債 能力 的 衡 量短 期 償 債 能 力 的 分 析 營(yíng) 運(yùn) 資 本流 動(dòng) 比 率速 動(dòng) 比 率現(xiàn) 金 比 率歷 史 比 較 分 析同 業(yè) 比 較 分 析影 響 因 素 分 析表 外 項(xiàng) 目 分 析 3 一 、 短 期 償 債 能 力 的 衡 量v 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 的 質(zhì) 量 ： 流 動(dòng) 性

2、和 變 現(xiàn) 能 力 流 動(dòng) 性 ： 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 轉(zhuǎn) 換 為 現(xiàn) 金 所 需 時(shí) 間 （ 經(jīng) 過 正 常 交 易 程 序 變 現(xiàn) ） 變 現(xiàn) 能 力 ： 資 產(chǎn) 預(yù) 計(jì) 出 售 價(jià) 格 與 實(shí) 際 出 售 價(jià) 格 的 差 額v 流 動(dòng) 負(fù) 債 的 質(zhì) 量 ： 強(qiáng) 制 程 度 和 緊 迫 性 強(qiáng) 制 程 度 ： 應(yīng) 付 帳 款 vs.應(yīng) 付 稅 款 緊 迫 性 ： 一 年 到 期 vs.一 個(gè) 月 到 期v 短 期 償 債 能 力 ： 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 的 數(shù) 量 和 質(zhì) 量 超 過 流 動(dòng) 負(fù) 債 的 數(shù) 量 和 質(zhì) 量 的 程 度 4 v意 義 ： 管 理 者 ： 企 業(yè) 承 受 財(cái) 務(wù) 風(fēng)

3、 險(xiǎn) 的 能 力 投 資 者 ： 企 業(yè) 盈 利 能 力 的 高 低 和 投 資 機(jī) 會(huì) 的 多 少 債 權(quán) 人 ： 本 金 與 利 息 能 否 按 期 收 回 供 應(yīng) 商 和 消 費(fèi) 者 ： 企 業(yè) 履 行 合 同 能 力 的 強(qiáng) 弱 當(dāng) 一 個(gè) 企 業(yè) 喪 失 短 期 償 債 能 力 時(shí) ， 持 續(xù) 經(jīng) 營(yíng) 能 力 將 受到 質(zhì) 疑 。 其 他 的 報(bào) 表 分 析 指 標(biāo) 不 那 么 重 要 。 5 營(yíng) 運(yùn) 資 金 計(jì) 算 公 式 ： 營(yíng) 運(yùn) 資 金 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 流 動(dòng) 負(fù) 債 合 理 性 ： 不 同 角 度 ， 不 同 觀 點(diǎn) ： 營(yíng) 運(yùn) 資 金 并 非 越 高 越 好 不 同 行

4、業(yè) ， 不 同 水 平 ： 沒 有 一 個(gè) 統(tǒng) 一 的 標(biāo) 準(zhǔn) 相 同 水 平 ， 不 同 含 義 ： 需 要 考 慮 規(guī) 模 的 影 響 6v A公 司 和 B公 司 的 營(yíng) 運(yùn) 資 本 相 同 ， 但 償 債 能 力 顯 然 不 同 。 A公 司 B公 司流 動(dòng) 資 產(chǎn) 300萬 1200萬流 動(dòng) 負(fù) 債 100萬 1000萬營(yíng) 運(yùn) 資 金 200萬 200萬 7 流 動(dòng) 比 率 核 心 比 率 計(jì) 算 公 式 ： 合 理 性 ： 與 營(yíng) 運(yùn) 資 金 相 比 ， 考 慮 了 規(guī) 模 因 素流 動(dòng) 資 產(chǎn)流 動(dòng) 比 率 流 動(dòng) 負(fù) 債 8 合 理 的 流 動(dòng) 比 率 ？ 存 在 合 理 的

5、流 動(dòng) 比 率 ： 為 2:1。 存 貨 通 常 占 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 總 額 的 1/2 不 存 在 合 理 的 流 動(dòng) 比 率 ： 平 均 流 動(dòng) 比 率 呈 下 降 趨 勢(shì) 。 不 同 國(guó) 家 ， 不 同 水 平 ； 不 同 行 業(yè) ， 不 同 水 平 ；行 業(yè) 公 司 1 公 司 2房 地 產(chǎn) 業(yè) 1.30 1.19建 筑 安 裝 業(yè) 1.15 1.41 酒 店 餐 飲 業(yè) 0.71 0.88 9 不 同 行 業(yè) 2002年 -2005年 平 均 流 動(dòng) 比 率 行 業(yè) 2005年 2004年 2003年 2002年通 信 及 相 關(guān) 設(shè) 備 制 造 業(yè) 1.35 1.47 1.42 1

6、.54計(jì) 算 機(jī) 應(yīng) 用 服 務(wù) 業(yè) 1.15 1.31 1.51 1.52土 木 工 程 建 筑 業(yè) 1.11 1.16 1.22 1.28商 業(yè) 經(jīng) 紀(jì) 與 代 理 業(yè) 1.11 1.18 1.17 1.28綜 合 類 0.94 0.91 1.02 1.15零 售 業(yè) 0.84 0.84 0.87 0.87交 通 運(yùn) 輸 輔 助 業(yè) 0.79 1.12 1.48 1.25 電 力 ,蒸 汽 ,熱 水 的 生 產(chǎn) 和 供 應(yīng) 業(yè) 0.74 0.91 1.07 1.17房 地 產(chǎn) 開 發(fā) 與 經(jīng) 營(yíng) 業(yè) 0.62 0.81 0.95 1.08 10 流 動(dòng) 比 率 的 構(gòu) 成 分 析 兩 個(gè)

7、企 業(yè) 流 動(dòng) 比 率 相 同 ， 短 期 償 債 能 力 就 一 樣 嗎 ？ 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 的 調(diào) 整 ： 應(yīng) 扣 除 具 有 特 殊 用 途 的 現(xiàn) 金 應(yīng) 扣 除 不 能 隨 時(shí) 變 現(xiàn) 的 短 期 投 資 應(yīng) 扣 除 壞 賬 準(zhǔn) 備 和 有 退 貨 權(quán) 的 應(yīng) 收 帳 款 應(yīng) 扣 除 回 收 期 在 一 年 以 上 的 應(yīng) 收 帳 款 應(yīng) 扣 除 超 出 需 要 的 存 貨 等 流 動(dòng) 負(fù) 債 的 調(diào) 整 ： 1年 內(nèi) 到 期 的 長(zhǎng) 期 負(fù) 債 與 擔(dān) 保 有 關(guān) 的 或 有 負(fù) 債 不 可 撤 銷 的 租 賃 合 同 中 的 未 來 付 款 承 諾 建 造 或 長(zhǎng) 期 購(gòu) 買 合

8、 同 中 的 分 期 付 款 數(shù) 11 流 動(dòng) 比 率 的 局 限 性 ： 流 動(dòng) 比 率 是 一 個(gè) 靜 態(tài) 指 標(biāo) 。 只 表 明 某 一 時(shí) 點(diǎn) 每 一 元 流 動(dòng) 負(fù) 債 的 保 障 程 度 。 流 動(dòng) 負(fù) 債 均 勻 發(fā) 生 時(shí) ， 才 能 正 確 反 映 企 業(yè) 的 短 期 償 債 能 力 。 12 可 能 受 到 人 為 操 縱 流 動(dòng) 比 率 大 于 1時(shí) ， 同 時(shí) 增 加 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 和 流 動(dòng) 負(fù) 債 ， 可 降 低 流 動(dòng)比 率 ； 同 時(shí) 減 少 ， 可 提 高 之 。 提 高 流 動(dòng) 比 率 ： 期 末 還 債 ， 期 初 借 債 ； 期 末 推 遲 正 常 的

9、 賒 購(gòu) 。 降 低 流 動(dòng) 比 率 ： 期 末 臨 時(shí) 借 入 短 期 借 款 。償 還 前 償 還 后流 動(dòng) 資 產(chǎn) 200 000 150 000流 動(dòng) 負(fù) 債 100 000 50 000營(yíng) 運(yùn) 資 金 100 000 100 000流 動(dòng) 比 率 2 3 13 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 中 包 含 了 流 動(dòng) 性 較 差 的 應(yīng) 收 帳 款 、 存 貨 、 預(yù)付 帳 款 等 。 需 要 對(duì) 這 些 資 產(chǎn) 的 流 動(dòng) 性 （ 即 周 轉(zhuǎn) 率 ） 進(jìn) 行 評(píng) 價(jià) 。權(quán)益變化 負(fù)債變化 股 利稅 收利 息現(xiàn) 金權(quán)益變化 應(yīng) 收 賬 款 存 貨固 定 資 產(chǎn) 折 舊賒 銷收 回 貨 款購(gòu)置 生產(chǎn) 負(fù)

10、債變化 股 利稅 收利 息現(xiàn) 金企業(yè)資金循環(huán)圖 14 二 、 短 期 償 債 能 力 的 分 析v 趨 勢(shì) 分 析 優(yōu) 點(diǎn) ： 基 礎(chǔ) 可 靠 ； 可 比 性 強(qiáng) 缺 點(diǎn) ： 只 代 表 過 去 水 平 ； 受 經(jīng) 營(yíng) 環(huán) 境 影 響年 度 2002 2003 2004 2005 2006流 動(dòng) 資 產(chǎn) 9 446.34 13 964.98 16 924.95 19 133.58 63 874.40流 動(dòng) 負(fù) 債 2 990.95 4 484.87 7 852.99 11 299.98 48 126.76流 動(dòng) 比 率 3.16 3.11 2.16 1.69 1.33 15 v 同 業(yè) 比 較

11、 標(biāo) 準(zhǔn) ： 同 業(yè) 平 均 水 平 前 提 ： 確 定 同 類 企 業(yè) ： 最 終 產(chǎn) 品 ； 生 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 。 確 定 行 業(yè) 標(biāo) 準(zhǔn) ： 根 據(jù) 企 業(yè) 績(jī) 效 評(píng) 價(jià) 體 系 ； 根 據(jù) 上 市 公 司 的 公 開 信 息 進(jìn)行 統(tǒng) 計(jì) 分 析 ， 或 直 接 利 用 專 業(yè) 分 析 機(jī) 構(gòu) 的 統(tǒng) 計(jì) 分 析 結(jié) 果項(xiàng) 目 2002 2003 2004 2005 2006行 業(yè) 平 均 值 2.56 2.33 2.25 2 1.67企 業(yè) 實(shí) 際 值 3.16 3.11 2.16 1.69 1.33 16 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 的 流 動(dòng) 性 分 析 存 貨 周 轉(zhuǎn) 分 析 存 貨 的

12、流 動(dòng) 性 將 直 接 影 響 企 業(yè) 的 短 期 償 債 能 力 指 標(biāo) ： 營(yíng) 業(yè) 成 本存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 （ 次 ） 存 貨 平 均 余 額=耗 用 原 材 料 成 本原 材 料 周 轉(zhuǎn) 率 原 材 料 平 均 余 額 生 產(chǎn) 成 本在 產(chǎn) 品 周 轉(zhuǎn) 率 在 產(chǎn) 品 平 均 余 額= 主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 成 本產(chǎn) 成 品 周 轉(zhuǎn) 率 產(chǎn) 成 品 平 均 余 額 17 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 的 流 動(dòng) 性 分 析 應(yīng) 收 帳 款 周 轉(zhuǎn) 分 析 應(yīng) 收 帳 款 周 轉(zhuǎn) 差 ， 會(huì) 使 企 業(yè) 的 營(yíng) 運(yùn) 資 金 過 多 的 呆 滯 在 應(yīng) 收 帳 款上 ， 影 響 正 常 的 資 金 周 轉(zhuǎn) 。

13、 指 標(biāo) ： 應(yīng) 收 賬 款 平 均 余 額營(yíng) 業(yè) 收 入應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 18 速 動(dòng) 比 率 計(jì) 算 公 式 ： 其 中 ， 速 動(dòng) 資 產(chǎn) 一 般 是 指 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 扣 除 存 貨 之 后 的 差 額 。 合 理 性 ： 與 流 動(dòng) 比 率 相 比 ， 扣 除 了 變 現(xiàn) 能 力 差 的 存 貨 。 速 動(dòng) 比 率 偏 低 ： 存 貨 比 例 過 高 且 變 現(xiàn) 有 困 難 ； 應(yīng) 收 帳 款 較 少 或 幾乎 沒 有 。 只 是 一 個(gè) 輔 助 指 標(biāo) ： 衡 量 企 業(yè) 應(yīng) 付 緊 急 情 況 下 的 應(yīng) 變 能 力速 動(dòng) 資 產(chǎn)速 動(dòng) 比 率 流 動(dòng) 負(fù) 債 19

14、是 否 存 在 合 理 的 速 動(dòng) 比 率 ？ 存 在 ： 為 1 不 存 在 ： 行 業(yè) 因 素不 同 行 業(yè) 2002年 -2005年 平 均 速 動(dòng) 比 率 行 業(yè) 2005年 2004年 2003年 2002年通 信 及 相 關(guān) 設(shè) 備 制 造 業(yè) 1.01 1.07 0.96 1.08計(jì) 算 機(jī) 應(yīng) 用 服 務(wù) 業(yè) 0.84 1.01 1.19 1.2交 通 運(yùn) 輸 輔 助 業(yè) 0.74 1.05 1.43 1.21土 木 工 程 建 筑 業(yè) 0.69 0.73 0.83 0.87商 業(yè) 經(jīng) 紀(jì) 與 代 理 業(yè) 0.64 0.75 0.76 1電 力 ,蒸 汽 ,熱 水 的 生 產(chǎn)

15、和 供 應(yīng) 業(yè) 0.62 0.81 0.95 1.08 綜 合 類 0.60 0.58 0.66 0.75零 售 業(yè) 0.54 0.55 0.57 0.6房 地 產(chǎn) 開 發(fā) 與 經(jīng) 營(yíng) 業(yè) 0.52 0.6 0.59 0.69 20 速 動(dòng) 比 率 的 局 限 性 ： 速 動(dòng) 比 率 是 一 個(gè) 靜 態(tài) 指 標(biāo) 。 速 動(dòng) 資 產(chǎn) 可 能 包 含 了 流 動(dòng) 性 較 差 的 應(yīng) 收 帳 款 。 各 種 預(yù) 付 款 項(xiàng) 及 預(yù) 付 費(fèi) 用 的 變 現(xiàn) 能 力 也 很 差 。 21 保 守 速 動(dòng) 比 率 計(jì) 算 公 式 ： + + +貨 幣 資 金 交 易 性 金 融 資 產(chǎn) 應(yīng) 收 票 據(jù) 應(yīng)

16、 收 款 項(xiàng)保 守 速 動(dòng) 比 率 流 動(dòng) 負(fù) 債- - 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 存 貨 預(yù) 付 帳 款 等保 守 速 動(dòng) 比 率 流 動(dòng) 負(fù) 債 22 現(xiàn) 金 比 率 計(jì) 算 公 式 ： 合 理 性 ： 最 保 守 的 短 期 償 債 能 力 比 率 ： 通 常 情 況 下 ， 很 少 重 視 這 一 指 標(biāo) 。 適 合 情 況 ： 企 業(yè) 業(yè) 已 處 于 財(cái) 務(wù) 困 境 ， 或 企 業(yè) 已 將 應(yīng) 收 賬 款 和 存貨 作 為 抵 押 品 ， 或 者 分 析 者 懷 疑 企 業(yè) 的 應(yīng) 收 賬 款 和 存 貨 存 在 流動(dòng) 性 問 題 貨 幣 資 金 +交 易 性 金 融 資 產(chǎn)現(xiàn) 金 比 率 流

17、 動(dòng) 負(fù) 債 23 趨 勢(shì) 分 析 和 同 業(yè) 分 析 的 程 序 上 期 比 較或同 業(yè) 比 較對(duì) 比 最 終 結(jié) 論現(xiàn) 金 比 率應(yīng) 收 帳 款 周 轉(zhuǎn) 差 ， 不 能及 時(shí) 足 額 變 現(xiàn)4 好 可 結(jié) 束差 則 繼 續(xù)速 動(dòng) 比 率存 貨 周 轉(zhuǎn) 差 ， 不 能 及 時(shí)足 額 變 現(xiàn)3 好 可 結(jié) 束差 則 繼 續(xù)存 貨 周 轉(zhuǎn) 率應(yīng) 收 帳 款 周 轉(zhuǎn) 率2 好 或 差流 動(dòng) 比 率從 核 心 指 標(biāo) 開 始1 結(jié) 論比 率思 路序 號(hào) 對(duì) 比 結(jié) 論比 率思 路序 號(hào) 分 解 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 、 考 察 流動(dòng) 比 率 的 質(zhì) 量 24 ABC公 司 短 期 償 債 能 力 的 分

18、析指 標(biāo) 企 業(yè) 實(shí) 際 值 行 業(yè) 平 均 值流 動(dòng) 比 率 1.33 1.67應(yīng) 收 帳 款 周 轉(zhuǎn) 率 5.94 6.1存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 3.67 3.5速 動(dòng) 比 率 1.20 1.10現(xiàn) 金 比 率 0.69 0.5 25 流 動(dòng) 負(fù) 債 的 流 動(dòng) 性 分 析 流 動(dòng) 負(fù) 債 的 到 期 日 分 析 強(qiáng) 制 性 債 務(wù) ： 到 期 日 應(yīng) 付 帳 款 ： 計(jì) 算 應(yīng) 付 帳 款 付 款 天 數(shù) 流 動(dòng) 負(fù) 債 的 推 遲 可 能 性 分 析 針 對(duì) 有 良 好 合 作 關(guān) 系 的 供 應(yīng) 商 26 長(zhǎng) 期 償 債 能 力 分 析長(zhǎng) 期 償 債能 力 分 析 利 用 資 產(chǎn) 負(fù)債

19、表 分 析利 用 利 潤(rùn) 表分 析 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率產(chǎn) 權(quán) 比 率有 形 凈 值 債 務(wù) 率權(quán) 益 乘 數(shù)利 息 費(fèi) 用 保 障 倍 數(shù)固 定 費(fèi) 用 保 障 倍 數(shù) 其 他 影 響 因素 27 v決 定 長(zhǎng) 期 償 債 能 力 強(qiáng) 弱 的 因 素 ： 資 本 結(jié) 構(gòu) 還 本 能 力 權(quán) 益 資 本 是 承 擔(dān) 長(zhǎng) 期 債 務(wù) 的 基 礎(chǔ) 資 本 結(jié) 構(gòu) 影 響 企 業(yè) 的 財(cái) 務(wù) 風(fēng) 險(xiǎn) ， 進(jìn) 而 影 響 償 債 能 力 。 獲 利 能 力 付 息 能 力 長(zhǎng) 期 負(fù) 債 大 多 用 于 長(zhǎng) 期 資 產(chǎn) 的 投 資 ， 形 成 固 定 生 產(chǎn)能 力 。 企 業(yè) 支 付 給 長(zhǎng) 期 債 權(quán)

20、 人 的 利 息 ， 主 要 來 自 于 融 通 資金 新 創(chuàng) 造 的 盈 利 。 28 資 本 結(jié) 構(gòu) 與 長(zhǎng) 期 償 債 能 力v 資 本 結(jié) 構(gòu) 比 率 : 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 計(jì) 算 公 式 ： 合 理 性 ： 一 般 認(rèn) 為 ， 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 的 適 宜 水 平 是 40%-60%。 行 業(yè) 不 同 ， 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 水 平 不 同 國(guó) 家 地 區(qū) 不 同 ， 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 水 平 不 同 經(jīng) 營(yíng) 者 對(duì) 風(fēng) 險(xiǎn) 和 收 益 的 態(tài) 度 不 同 ， 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 水 平 不 同100負(fù) 債 總 額資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 資 產(chǎn) 總 額 29 不 同 行 業(yè) ： 高

21、 科 技 企 業(yè) 低 ； 供 水 、 供 電 企 業(yè) 高 05年 第 一 次 全 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 普 查 交 通 、 運(yùn) 輸 、 倉 儲(chǔ) 業(yè) （ 47.7%） 批 發(fā) 零 售 業(yè) （ 69.8%） 房 地 產(chǎn) 業(yè) （ 72.6%） 金 融 業(yè) （ 95.5%） 不 同 國(guó) 家 ： 英 國(guó) 、 美 國(guó) （ 低 于 50%） 亞 洲 和 歐 盟 （ 高 于 50%） 30 不 同 信 息 使 用 者 ， 意 義 不 同 ： 債 權(quán) 人 ： 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 越 低 越 好 。 股 東 ： 全 部 資 本 利 潤(rùn) 率 高 于 借 款 利 息 率 時(shí) ， 越 高 越 好 ；反 之 ， 越 低 越 好 。

22、 經(jīng) 營(yíng) 者 ： 取 決 于 經(jīng) 營(yíng) 者 對(duì) 企 業(yè) 前 景 的 信 心 和 對(duì) 風(fēng) 險(xiǎn) 的 態(tài) 度 。 31 問 題 ： 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 中 應(yīng) 不 應(yīng) 該 包 括 流 動(dòng) 負(fù) 債 ？ 如 何 維 護(hù) 債 權(quán) 人 、 股 東 和 經(jīng) 營(yíng) 者 各 方 的 利 益 ？ 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 的 本 質(zhì) ？ 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 會(huì) 受 到 資 產(chǎn) 計(jì) 價(jià) 特 征 的 嚴(yán) 重 影 響 。 若 被 比 較 的 一 企 業(yè) 有 大 量 的 隱 蔽 性 資 產(chǎn) （ 如 大 量 的 按 歷 史成 本 計(jì) 價(jià) 的 早 年 獲 得 的 土 地 等 ） ， 而 另 一 企 業(yè) 沒 有 類 似 的資 產(chǎn) ， 則

23、簡(jiǎn) 單 的 比 較 就 可 能 得 出 錯(cuò) 誤 的 結(jié) 論 。 32 產(chǎn) 權(quán) 比 率 計(jì) 算 公 式 ： 合 理 性 ： 產(chǎn) 權(quán) 比 率 反 映 債 權(quán) 人 提 供 的 資 本 與 股 東 提 供 的 資 本 的 相 對(duì) 關(guān) 系 ，反 映 基 本 財(cái) 務(wù) 結(jié) 構(gòu) 的 穩(wěn) 定 性 。 產(chǎn) 權(quán) 比 率 高 ， 財(cái) 務(wù) 結(jié) 構(gòu) 為 高 風(fēng) 險(xiǎn) 、 高 報(bào) 酬 ； 產(chǎn) 權(quán) 比 率 低 ， 財(cái) 務(wù)結(jié) 構(gòu) 為 低 風(fēng) 險(xiǎn) 、 低 報(bào) 酬 。 一 般 來 說 ， 產(chǎn) 權(quán) 比 率 的 適 宜 水 平 是 70%-150%。債 務(wù) 總 額產(chǎn) 權(quán) 比 率 股 東 權(quán) 益 33 產(chǎn) 權(quán) 比 率 與 資 產(chǎn) 負(fù) 債

24、率 的 關(guān) 系 產(chǎn) 權(quán) 比 率 與 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 互 相 補(bǔ) 充 。 產(chǎn) 權(quán) 比 率 與 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 的 區(qū) 別 。 產(chǎn) 權(quán) 比 率 側(cè) 重 于 揭 示 債 務(wù) 資 本 與 權(quán) 益 資 本 的 相 互 關(guān) 系 ， 說明 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 結(jié) 構(gòu) 的 風(fēng) 險(xiǎn) 性 ， 以 及 所 有 者 權(quán) 益 對(duì) 償 債 風(fēng) 險(xiǎn) 的承 受 能 力 ； 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 側(cè) 重 于 揭 示 總 資 本 中 有 多 少 是 靠 負(fù) 債 取 得 的 ，說 明 債 權(quán) 人 權(quán) 益 的 保 障 程 度 。 34 有 形 凈 值 債 務(wù) 比 率 計(jì) 算 公 式 ： 其 中 ， 有 形 資 產(chǎn) 是 將 無 形

25、資 產(chǎn) 、 長(zhǎng) 期 待 攤 費(fèi) 用 等 從 所 有 者 權(quán)益 中 扣 除 后 的 凈 資 產(chǎn) 。 合 理 性 ： 最 大 的 意 義 ： 反 映 債 權(quán) 人 在 企 業(yè) 破 產(chǎn) 清 算 時(shí) 獲 得 的 有 形 財(cái) 產(chǎn) 的 保 障 最 大 的 特 點(diǎn) ： 從 凈 資 產(chǎn) 中 扣 除 了 無 形 資 產(chǎn) 一 般 來 說 ， 有 形 凈 值 債 務(wù) 率 應(yīng) 維 持 1:1的 比 例 。 負(fù) 債 總 額有 形 凈 值 債 務(wù) 比 率 股 東 權(quán) 益 無 形 資 產(chǎn) 凈 值 35 權(quán) 益 乘 數(shù) 計(jì) 算 公 式 ： 與 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 的 關(guān) 系 ： 互 為 補(bǔ) 充 區(qū) 別 ： 權(quán) 益 乘 數(shù) 側(cè)

26、重 揭 示 資 產(chǎn) 總 額 與 所 有 者 權(quán) 益 的 倍 數(shù) 關(guān) 系 ， 倍 數(shù) 越 大 ，說 明 資 產(chǎn) 對(duì) 負(fù) 債 的 依 賴 程 度 越 高 ， 風(fēng) 險(xiǎn) 越 大 ； 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 側(cè) 重 揭 示 總 資 本 中 有 多 少 是 靠 負(fù) 債 取 得 的 ， 說 明 債 權(quán)人 權(quán) 益 的 保 障 程 度 。資 產(chǎn) 總 額權(quán) 益 乘 數(shù) 股 東 權(quán) 益 36 表 2005年 上 市 公 司 長(zhǎng) 期 償 債 能 力 行 業(yè) 平 均 值行 業(yè) 分 類 及 行 業(yè) 代 表 公 司 行 業(yè) 平 均 值公 司 名 稱 所 屬 行 業(yè) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 產(chǎn) 權(quán) 比 率 有 形 凈 值 債 務(wù) 比

27、 率 長(zhǎng) 期 資 產(chǎn) 適 合 率上 海 機(jī) 場(chǎng) 倉 儲(chǔ) 運(yùn) 輸 行 業(yè) 42.233 211.206 254.627 1.211神 火 股 份 能 源 行 業(yè) 45.971 111.111 117.577 1.347華 能 國(guó) 際 電 力 行 業(yè) 48.878 194.536 287.784 1.541振 華 港 機(jī) 機(jī) 械 儀 表 行 業(yè) 51.238 177.121 259.887 1.952云 南 白 藥 醫(yī) 藥 行 業(yè) 51.813 338.514 247.929 1.589寶 鋼 股 份 鋼 鐵 行 業(yè) 52.026 138.001 145.934 1.839中 國(guó) 石 化 化 工

28、行 業(yè) 53.415 200.256 328.457 1.453 北 大 荒 農(nóng) 業(yè) 行 業(yè) 54.037 298.39 1543.71 1.547上 海 汽 車 車 類 行 業(yè) 57.941 282.268 277.558 1.315魯 泰 A 紡 織 行 業(yè) 62.472 251.21 427.253 1.339大 商 股 份 商 業(yè) 貿(mào) 易 行 業(yè) 67.476 585.649 342.397 1.092深 萬 科 房 地 產(chǎn) 業(yè) 69.195 212.251 224.32 10.781晨 鳴 紙 業(yè) 造 紙 行 業(yè) 71.536 199.508 220.012 0.862深 發(fā) 展 金

29、 融 行 業(yè) 87.576 2074.97 2100.33 503.587冀 東 水 泥 建 材 行 業(yè) 89.552 169.49 191.653 1.186 （ 股 東 權(quán) 益 +長(zhǎng) 期 負(fù) 債 ） /（ 固 定 資 產(chǎn) 凈 值 +長(zhǎng) 期 投 資 凈 值 ） 37 v資 本 結(jié) 構(gòu) 比 率 的 構(gòu) 成 分 析 長(zhǎng) 期 債 務(wù) 的 構(gòu) 成 包 括 ： 長(zhǎng) 期 借 款 應(yīng) 付 債 券 長(zhǎng) 期 應(yīng) 付 款 預(yù) 計(jì) 負(fù) 債 遞 延 所 得 稅 負(fù) 債 注 意 ： 可 轉(zhuǎn) 換 債 券 的 部 分 權(quán) 益 性 有 固 定 到 期 日 和 有 法 定 贖 回 要 求 的 優(yōu) 先 股 遞 延 所 得 稅

30、負(fù) 債 不 會(huì) 引 起 未 來 現(xiàn) 金 流 出 38 長(zhǎng) 期 資 產(chǎn) 的 構(gòu) 成 ： 包 括 ： 可 供 出 售 金 融 資 產(chǎn) ： 流 動(dòng) 性 僅 次 于 現(xiàn) 金 持 有 至 到 期 投 資 ： 流 動(dòng) 性 較 強(qiáng) 長(zhǎng) 期 股 權(quán) 投 資 ： 入 賬 價(jià) 值 、 減 值 準(zhǔn) 備 投 資 性 房 地 產(chǎn) 固 定 資 產(chǎn) ： 固 定 資 產(chǎn) 償 債 質(zhì) 量 下 降 的 表 現(xiàn) 折 舊 的 影 響 因 素 無 形 資 產(chǎn) 無 形 資 產(chǎn) 核 算 方 法 的 變 動(dòng) 情 況 生 物 資 產(chǎn) 生 物 資 產(chǎn) 計(jì) 量 的 方 法 、 跌 價(jià) 準(zhǔn) 備 的 計(jì) 提 等 39 所 有 者 權(quán) 益 的 構(gòu) 成

31、包 括 ： 實(shí) 收 資 本 資 本 公 積 盈 余 公 積 未 分 配 利 潤(rùn) 未 分 配 利 潤(rùn) 比 例 越 高 ， 公 司 盈 利 能 力 越 強(qiáng) 。 40 v資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 分 析 趨 勢(shì) 分 析年 度 2002 2003 2004 2005 2006負(fù) 債 總 額 2 990.95 4 484.87 7 852.99 11 299.98 49 229.80資 產(chǎn) 總 額 14 380.98 19 123.58 24 738.83 28 924.28 82 097.33資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 20.80% 23.45% 31.74% 39.07% 59.97% 41 同 業(yè) 分 析年 度

32、 2002 2003 2004 2005 2006企 業(yè) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 20.80% 23.45% 31.74% 39.07% 59.97%行 業(yè) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 50.23% 50.67% 50.57% 53.02% 53.09% 42 收 益 與 長(zhǎng) 期 償 債 能 力 分 析v收 益 償 債 能 力 的 衡 量利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）含義：反映經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益償付借款利息的能力 計(jì) 算 公 式 ： 注 意 ： 息 稅 前 利 潤(rùn) ： 不 是 稅 后 利 潤(rùn) ； 扣 除 未 收 到 現(xiàn) 金 紅 利 的 權(quán) 益 性 收 益 利 息 費(fèi) 用 ： 包 括 ： 費(fèi) 用 化 利 息 費(fèi) 用

33、 、 資 本 化 利 息 費(fèi) 用 （ 報(bào) 表 附 注 ） 不 能 得 到 準(zhǔn) 確 的 利 息 數(shù) 字 ： 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 （ 匯 兌 損 益 、 利 息 收入 ） ； 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 可 能 為 負(fù) 值 ， 或 者 放 棄 ， 或 者 調(diào) 整 。息 稅 前 利 潤(rùn) 稅 前 利 潤(rùn) 利 息 費(fèi) 用利 息 保 障 倍 數(shù) 利 息 費(fèi) 用 利 息 費(fèi) 用 43 合 理 性 ： 一 般 來 說 ， 不 同 國(guó) 家 利 息 費(fèi) 用 保 障 倍 數(shù) 在 36之 間 。 與 行 業(yè) 有 關(guān) ： 美 國(guó) 的 食 品 加 工 業(yè) 接 近 10； 工 程 類 企 業(yè) 只 有 4。 利 息 保 障 倍 數(shù) 為 3倍

34、 或 以 上 時(shí) ， 表 示 企 業(yè) 不 能 償 付 利 息 債 務(wù) 的可 能 性 較 小 ； 達(dá) 到 4倍 時(shí) ， 意 味 著 公 司 償 付 其 利 息 債 務(wù) 的 能 力“良 好 ”； 達(dá) 到 4.5倍 或 以 上 時(shí) ， 則 為 “優(yōu) 秀 ”。 44 表 2005年 上 市 公 司 各 行 業(yè) 代 表 公 司 的 利 息 保 障 倍 數(shù) 對(duì) 比 表 單 位 ： 元 公 司 名 稱 所 屬 行 業(yè) 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 * 稅 前 利 潤(rùn) 利 息 保 障 倍 數(shù)深 發(fā) 展 金 融 行 業(yè) 244139.94 上 海 機(jī) 場(chǎng) 倉 儲(chǔ) 運(yùn) 輸 行 業(yè) -1303.2 160744 云 南 白 藥

35、醫(yī) 藥 行 業(yè) -806.95 27745.1 冀 東 水 泥 建 材 行 業(yè) 12994.39 16048.07 2.24魯 泰 A 紡 織 行 業(yè) 8999.7 38347.43 5.26大 商 股 份 商 業(yè) 貿(mào) 易 行 業(yè) 9154.1 39815.32 5.35晨 鳴 紙 業(yè) 造 紙 行 業(yè) 19317.67 86340.92 5.47華 能 國(guó) 際 電 力 行 業(yè) 128543.94 667903.71 6.20北 大 荒 農(nóng) 業(yè) 行 業(yè) 9144.66 49213.81 6.38 中 國(guó) 石 化 化 工 行 業(yè) 526600 6148200 12.68寶 鋼 股 份 鋼 鐵 行

36、業(yè) 104360.88 1831077.36 18.55振 華 港 機(jī) 機(jī) 械 儀 表 行 業(yè) 4979.95 131891.7 27.48神 火 股 份 能 源 行 業(yè) 2184.28 70669.58 33.35上 海 汽 車 車 類 行 業(yè) 2151.67 116002.2 54.91深 萬 科 房 地 產(chǎn) 業(yè) 1619.71 197618.2 123.01 45 固 定 支 出保障倍數(shù)（已獲固定支出倍數(shù)）含義：反映經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益償付固定支出的能力 計(jì) 算 公 式 ：該 指 標(biāo) 是 利 息 保 障 倍 數(shù) 的 擴(kuò) 展 形 式 ， 一 種 更 為 保 守 的 度 量 方 式 。+息 稅 前

37、利 潤(rùn) 租 賃 費(fèi) 中 的 利 息 費(fèi) 用固 定 支 出 保 障 倍 數(shù) 利 息 費(fèi) 用 租 賃 費(fèi) 中 的 利 息 費(fèi) 用+ 稅 前 利 潤(rùn) 利 息 費(fèi) 用 租 賃 費(fèi) 中 的 利 息 費(fèi) 用 利 息 費(fèi) 用 租 賃 費(fèi) 中 的 利 息 費(fèi) 用 46 注 意 ： 利 息 費(fèi) 用 ： 用 收 益 表 上 的 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 代 替 利 息 費(fèi) 用 。 租 賃 費(fèi) 的 利 息 部 分 ： 融 資 租 賃 的 租 賃 費(fèi) 用 ： 進(jìn) 入 資 產(chǎn) 價(jià) 值 ， 并 通 過 資 產(chǎn) 計(jì) 提 折 舊 的 方式 分 期 進(jìn) 入 費(fèi) 用 賬 戶 ， 因 此 這 部 分 利 息 費(fèi) 用 需 要 從 已 經(jīng) 資

38、本 化 的資 產(chǎn) 價(jià) 值 中 抽 取 出 來 ， 加 入 分 子 分 母 的 利 息 費(fèi) 用 里 。 經(jīng) 營(yíng) 租 賃 的 租 賃 費(fèi) 用 ： 長(zhǎng) 期 經(jīng) 營(yíng) 租 賃 實(shí) 際 也 是 一 種 長(zhǎng) 期 籌 資 方 式 ，由 于 到 期 必 須 支 付 租 金 ， 且 租 賃 期 較 長(zhǎng) ， 因 此 長(zhǎng) 期 經(jīng) 營(yíng) 租 賃 的 租賃 費(fèi) 用 會(huì) 對(duì) 企 業(yè) 長(zhǎng) 期 償 債 能 力 產(chǎn) 生 影 響 。 根 據(jù) 經(jīng) 驗(yàn) ， 經(jīng) 營(yíng) 租 賃 費(fèi) 的 1/3為 利 息 費(fèi) 用 ， 計(jì) 入 固 定 費(fèi) 用 。 固 定 費(fèi) 用 償 付 能 力 計(jì) 算 中 究 竟 應(yīng) 包 括 哪 些 固 定 費(fèi) 用 ， 事 實(shí)

39、上 沒有 統(tǒng) 一 的 規(guī) 定 ， 可 以 只 包 括 “租 賃 費(fèi) 中 的 利 息 部 分 ”， 也 可 以 包括 全 部 租 賃 費(fèi) 用 ， 乃 至 包 括 所 有 的 折 舊 、 折 耗 及 攤 銷 。 包 括 的固 定 費(fèi) 用 越 多 ， 該 指 標(biāo) 就 反 映 得 越 穩(wěn) 健 。 47 v 收 益 償 債 能 力 分 析 利 息 費(fèi) 用 保 障 倍 數(shù) 的 分 析年 度 2002 2003 2004 2005 2006利 息 保 障 倍 數(shù) 4.15 5.5 9.01 5.93 11.86 48 注 意 ： 應(yīng) 以 5年 或 更 長(zhǎng) 時(shí) 期 中 最 低 的 利 息 保 障 倍 數(shù) 作

40、為 最 基 本 的 利 息償 付 能 力 的 指 標(biāo) 。 利 息 保 障 倍 數(shù) 受 經(jīng) 濟(jì) 周 期 /產(chǎn) 業(yè) 周 期 的 顯 著 影 響 ， 波 動(dòng) 性較 強(qiáng) 。 非 付 現(xiàn) 費(fèi) 用 （ 如 折 舊 費(fèi) 、 遞 延 資 產(chǎn) 、 無 形 資 產(chǎn) 攤 銷 等 ） ， 可 加回 到 息 稅 前 利 潤(rùn) 中 。 但 此 法 僅 適 用 于 對(duì) 短 期 償 債 能 力 的 評(píng) 價(jià) 。 49 固 定 支 出 保 障 倍 數(shù) 的 分 析 注 意 ： 利 息 費(fèi) 用 的 實(shí) 際 支 付 能 力 ， 即 注 意 企 業(yè) 的 現(xiàn) 金 流 量 與 利 息 費(fèi) 用的 數(shù) 量 關(guān) 系 。年 度 2002 2003 2

41、004 2005 2006固 定 支 出 保 障 倍 數(shù) 4.15 5.5 8.36 5.93 11.38 50 v影 響 長(zhǎng) 期 償 債 能 力 的 其 他 因 素 長(zhǎng) 期 租 賃 融 資 租 賃 ： 在 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 中 反 映 經(jīng) 營(yíng) 租 賃 ： 不 在 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 上 反 映 ， 只 出 現(xiàn) 在 報(bào) 表 附 注 和 利 潤(rùn) 表 的 相關(guān) 費(fèi) 用 項(xiàng) 目 中 。 對(duì) 收 益 償 債 能 力 指 標(biāo) 的 影 響 ： 將 長(zhǎng) 期 經(jīng) 營(yíng) 租 賃 費(fèi) 用 中 的1/3作 為 利 息 費(fèi) 用 ， 計(jì) 算 固 定 支 出 保 障 倍 數(shù) 。 對(duì) 資 本 結(jié) 構(gòu) 比 率 的 影 響 ：

42、 將 長(zhǎng) 期 經(jīng) 營(yíng) 租 賃 費(fèi) 用 中 的 2/3作為 本 金 ， 調(diào) 整 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 。 51 或 有 事 項(xiàng) 典 型 的 或 有 資 產(chǎn) ： 專 利 權(quán) 被 他 人 侵 犯 時(shí) 向 他 人 提 出 索 賠 形 成 的 或 有 資 產(chǎn) 訴 訟 判 決 時(shí) 得 到 補(bǔ) 償 形 成 的 或 有 資 產(chǎn) 典 型 的 或 有 負(fù) 債 已 貼 現(xiàn) 商 業(yè) 承 兌 匯 票 形 成 的 或 有 負(fù) 債 未 決 訴 訟 、 未 決 仲 裁 形 成 的 或 有 負(fù) 債 為 其 他 單 位 提 供 債 務(wù) 擔(dān) 保 形 成 的 或 有 負(fù) 債 52 承 諾 對(duì) 合 資 另 一 方 或 供 應(yīng) 商 承 諾 保 證 長(zhǎng) 期 購(gòu) 買 向 客 戶 承 諾 提 供 產(chǎn) 品 保 證 或 保 修 金 融 工 具 影 響 ： 金 融 工 具 的 公 允 價(jià) 值 與 帳 面 價(jià) 值 發(fā) 生 重 大 差 異 未 能 對(duì) 金 融 工 具 的 風(fēng) 險(xiǎn) 程 度 恰 當(dāng) 披 露 注 意 ： 分 析 信 貸 風(fēng) 險(xiǎn) 集 中 的 信 用 項(xiàng) 目 和 金 融 工 具 項(xiàng) 目 BISU 54