《收益分配管》PPT課件.ppt

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1、第十一章 收益分配管理,廣義收益分配是指對(duì)企業(yè)的收入和收益總額進(jìn)行分配的過(guò)程 狹義收益分配企業(yè)凈收益的分配,第十一章 收益分配管理,11.1 收益分配的概述 11.2 股利政策 11.3 股利分配程序與方案 11.4 股票分割和股票回購(gòu),11.1 收益分配的概述,11.1.1 收益分配的原則 11.1.2 確定收益分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素 11.1.3 股利分配對(duì)公司股價(jià)的影響以及股利理論,11.1.1 收益分配的基本原則,（一）依法分配 （二）資本保全 （三）兼顧各方利益 （四）分配與積累并重原則 （五）投資與收益對(duì)等原則,12.1.2 確定收益分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素,11.1.2 確定收益分

2、配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素,（二）公司因素 1.資金的變現(xiàn)力 2.盈余的穩(wěn)定性 3.投資機(jī)會(huì) 4.籌資能力 5.資本成本,11.1.3 股利分配對(duì)公司股價(jià)的影響以及股利理論,（一）股利無(wú)關(guān)論 （二）股利相關(guān)論 （三）所得稅差異理論 （四）代理理論,,股利與股價(jià)之間關(guān)系,（一）股利無(wú)關(guān)論,MM理論的基本假設(shè)：完全市場(chǎng)理論 資本市場(chǎng)是強(qiáng)式效率性 沒有籌資費(fèi)用 不存在個(gè)人和公司所得稅 公司的投資決策與股利決策是彼此獨(dú)立的 MM理論的基本觀念： 投資者并不關(guān)心公司股利的分配 股利的支付比率不影響公司的價(jià)值,（二）股利相關(guān)論,一鳥在手論投資者傾向于股利收益，公司的股價(jià)與公司的股利分配水平之間是同向地 信息傳播

3、論股利提高，未來(lái)現(xiàn)金能力增強(qiáng)，股票價(jià)格上漲 假設(shè)排除論對(duì)MM理論的一種反證,（三）所得稅差異理論,資本利得收入與股利收入的差異導(dǎo)致投資者傾向于資本利得收入，故股票價(jià)格與股利支付水平呈反向變化 稅率 納稅時(shí)間,（四）代理理論,股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制 利： （1）股利的發(fā)放減少了管理者過(guò)度擴(kuò)大投資和特權(quán)消費(fèi)的可能，客觀上保護(hù)外部投資者的利益。 （2）減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，在再融資的過(guò)程中客觀上受到了資本市場(chǎng)的有效監(jiān)督，減少了投資者的代理成本 弊： 增加了企業(yè)的外部融資成本,11.2 股利政策,股利政策是指法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、

4、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針和對(duì)策。 股利政策形式 剩余股利政策 固定或持續(xù)（穩(wěn)定）增長(zhǎng)的股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加額外股利政策,剩余股利政策,基本思想：是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來(lái)分配。 基本程序： 確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu) 確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)所需的留存收益數(shù)額 最大限度地使用凈利潤(rùn)滿足投資方案所需的自有資金數(shù)額 將剩余利潤(rùn)分配給投資者 評(píng)價(jià) 利：保持理想的資金結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值長(zhǎng)期最大化。 弊：股利波動(dòng)很大，不利于投資者安排收入與支出，不利于樹立公司形象。 適用：公司初創(chuàng)階段,剩余股利政策

5、,例：假設(shè)某公司2005年稅后凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)元，2006年的投資計(jì)劃需要資金2200萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60，債務(wù)資本占40。那么，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司當(dāng)年的可分配股利額為多少？假設(shè)該公司當(dāng)年流通在外的普通股為1000萬(wàn)股，每股股利？,剩余股利政策,220060%=1320（萬(wàn)元） 2000-1320=680（萬(wàn)元） 每股股利=680/1000=0.68元/股,固定或持續(xù)（穩(wěn)定）增長(zhǎng)的股利政策,基本思想：將每年發(fā)放的股利固定在某一個(gè)固定水平并在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。 評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn) 有利于樹立公司良

6、好形象，穩(wěn)定股價(jià) 有利于投資者安排股利收入與支出，吸引長(zhǎng)期投資的股東 缺點(diǎn) 股利支付與公司盈利能力脫節(jié) 不利于保持較佳的資本結(jié)構(gòu) 適用：經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或處于成長(zhǎng)期的企業(yè),固定股利支付率政策,基本思想：公司確定一個(gè)股利占盈余的比率即股利支付率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策 評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn) 股利支付與公司盈利能力緊密配合。 缺點(diǎn) 股利波動(dòng)較大，不利于穩(wěn)定股價(jià)。 適用：穩(wěn)定發(fā)展且財(cái)務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司,低正常股利加額外股利政策,基本思想：介于穩(wěn)定股利政策與變動(dòng)股利政策之間的折中的股利政策。這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化。

7、評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn) 具有較大的靈活性； 可以保持股利的一定的穩(wěn)定性； 有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 缺點(diǎn) 仍然具有一定的波動(dòng)性； 適用：盈利水平隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或行業(yè),11.3 股利分配程序與方案,12.3.1 股利分配程序 12.3.2 股利分配方案的確定 12.3.3 股利的發(fā)放,12.3.1 股利分配程序,按照我國(guó)公司法、 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等有關(guān)規(guī)定，利潤(rùn)總額分配時(shí)應(yīng)按下列順序進(jìn)行： （一）稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損 （二）繳納所得稅 （三）支付各種罰沒款項(xiàng) （四）稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損 （五）提取盈余公積金 提取法定盈余公積金 提取任意盈余公積金 （六）向股東（投資者）分配股利,11.3.2

8、 股利分配方案的確定,（一）選擇股利政策 （二）確定股利支付水平 （三）確定股利支付形式 現(xiàn)金股利 財(cái)產(chǎn)股利 負(fù)債股利 股票股利（紅股）,將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本。,股票股利對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響,不直接增加股東的財(cái)富； 不改變股東持股比例； 不導(dǎo)致公司現(xiàn)金的流出或負(fù)債的增加; 也不增加或減少公司的財(cái)產(chǎn)； 所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,股票股利對(duì)每股盈余和每股市價(jià)的影響,發(fā)放股票股利后，普通股股數(shù)增加會(huì)引起每股盈余和每股市價(jià)下降 如果不考慮發(fā)放股票股利所需要的手續(xù)費(fèi)，發(fā)放股票股利前后的市盈率不變,股票股利對(duì)公司的意義,無(wú)須分配現(xiàn)金，使公司留存了大量現(xiàn)金 向社會(huì)傳遞公司較好發(fā)展的信息，提高投資者

9、對(duì)公司的信心 可以降低每股價(jià)值，吸引更多的投資者 發(fā)行費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，增加公司的負(fù)擔(dān),股票股利對(duì)股東的意義,可使股東獲得納稅上的好處 發(fā)放股票股利后，若股票價(jià)格并不成比例下降，可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處,11.3.3 股利的發(fā)放,預(yù)案公布日 宣布日（）宣布發(fā)放股利的日期 股權(quán)登記日（）有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期，凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利。 除息日除去股利的日期，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開的日期，在除息日之前購(gòu)買的股票才能領(lǐng)取本次股利 股利發(fā)放日（）付息日，將股利正式發(fā)放給股東的日期,12.3.3 股利的發(fā)放,例：海信公司于2006

10、年4月6日舉行的股東大會(huì)決議通過(guò)股利分配方案，并于當(dāng)日由董事會(huì)宣布2005年的股利分配方案為：每股分派現(xiàn)金股利1.5元，股權(quán)登記日為2006年4月13日，除息日為2006年4月14日，股利發(fā)放日為2006年4月25日。,11.3.3 股利的發(fā)放,,,宣布日,2006年4月6日,股權(quán)登記日,,2006年4月13日,除息日,,2006年4月14日,股利發(fā)放日,,2006年4月25日,11.3.3 股利的發(fā)放,假定C公司2008年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在2008年11月15日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利；本公司將于2009年1月2日將上述股利支付給已在2008年12月15日

11、登記為本公司股東的人士?！?12.3.3 股利的發(fā)放,,,宣布日,2008年11月15日,股權(quán)登記日,,2008年12月15日,,股利發(fā)放日,,2009年1月2日,11.4 股票分割和股票回購(gòu),11.4.1 股票分割 11.4.2 股票回購(gòu),11.4.1 股票分割,略,12.4.2 股票回購(gòu),股票回購(gòu)是指上市公司利用債務(wù)或留存收益融資，并以一定的價(jià)格購(gòu)買公司已發(fā)行在外的普通股的行為。 股票回購(gòu)的處理 注銷 庫(kù)藏股,股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī),股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī) 1.現(xiàn)金股利的替代 2.提高每股收益3. 改善資本結(jié)構(gòu) 4.傳遞公司的信息穩(wěn)定或提高公司股價(jià) 5.鞏固既定控股權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控股權(quán) 6.反收購(gòu)策略 7.

12、股權(quán)激勵(lì)的需要 8.滿足企業(yè)兼并與收購(gòu)的需要,股票回購(gòu)的方式,1.交換要約 2.要約回購(gòu) 3.公開市場(chǎng)收購(gòu) 4.協(xié)議回購(gòu),例題,多選.發(fā)放股票股利,會(huì)產(chǎn)生下列影響( )。 A.引起每股盈余下降 B.使公司留存大量現(xiàn)金 C.股東權(quán)益各項(xiàng)目的比例發(fā)生變化 D.股東權(quán)益總額發(fā)生變化 E.股票價(jià)格下跌 答案:ABCE,例題,某公司2000年凈利潤(rùn)為750萬(wàn)元,發(fā)放股利共225萬(wàn)元.過(guò)去10年間該公司的盈利以固定10%的速度持續(xù)增長(zhǎng).2001年凈利潤(rùn)為1200萬(wàn)元,預(yù)期投資額為900萬(wàn)元.預(yù)計(jì)2002年以后仍會(huì)恢復(fù)10%的增長(zhǎng)率. 要求:如果下述股利政策互不關(guān)聯(lián),計(jì)算該公司2001年在不同的股利政策下

13、需要發(fā)放的股利總額： （1）股利按照盈利的長(zhǎng)期成長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng) （2）維持2000年的股利支付率不變 （3）采用剩余股利政策（投資額900萬(wàn)元中的30%以負(fù)債融資） （4）2001年的投資中,90%以留存收益投資,10%用負(fù)債投資，未投資的留存收益全部用于發(fā)放股利 （5）2001年的投資中,30%用外部權(quán)益融資投資,30%用負(fù)債投資,40%用留存收益投資,未投資的留存收益全部用于發(fā)放股利,例題,解答: （1）2001年支付股利=225（1+10%）=247.5（萬(wàn)元） （2）2000年股利支付率=225/750 100% = 30% 2001年支付股利120030%=360（萬(wàn)元） （3）內(nèi)部權(quán)

14、益融資=900（130%）=630（萬(wàn)元） 2001年可支付的股利=1200630=570（萬(wàn)元） （4）內(nèi)部權(quán)益融資=90090%=810（萬(wàn)元） 2001年可支付的股利=1200810=390（萬(wàn)元） （5）內(nèi)部權(quán)益融資=90040%=360（萬(wàn)元） 2001年可支付的股利=1200360=840（萬(wàn)元）,例題,單選.容易造成股利支付額與本期凈利相脫節(jié)的股利分配政策是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加額外股利政策 答案:B,例題,單選.主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低股利加額外股利政策 答案:A,例題,單選。公司采取剩余股利政策分配利潤(rùn)的根本理由，在于 ( )。 A.使公司的利潤(rùn)分配具有較大的靈活 B.降低綜合資金成本 C.穩(wěn)定對(duì)股東的利潤(rùn)分配額 D.使對(duì)股東的利潤(rùn)分配與公司的盈余緊密配合 答案:B,例題,多選.以下關(guān)于剩余股利分配政策的表述中，錯(cuò)誤的有（ ）。 A.采用剩余股利政策的根本理由是為了使加權(quán)平均資本成本最低 B.采用剩余股利政策時(shí),公司的資產(chǎn)負(fù)債率要保持不變 C.采用剩余股利政策時(shí),要考慮公司的現(xiàn)金是否充足 D.采用剩余股利政策時(shí),公司不能動(dòng)用以前年度的未分配利潤(rùn) 答案:BCD,