07第七章 外匯及匯率

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1、2022-9-221第七章第七章 匯率及其決定匯率及其決定第一節(jié) 外匯與匯率第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果第三節(jié) 匯率的短期決定利率平價(jià)理論第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定購買力平價(jià)理論第五節(jié) 匯率理論的最新發(fā)展返回返回目錄目錄2022-9-222010002000300040001993 1996 1999 2002中國(guó)歷年外匯儲(chǔ)備（單位：億美元）中國(guó)歷年外匯儲(chǔ)備（單位：億美元）資料來源：歷年資料來源：歷年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2022-9-223第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率一、外匯的概念一、外匯的概念（一）什么是外匯l外匯是指可自由兌換的、并在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來中被各國(guó)普遍接受和使用的外國(guó)貨

2、幣及其所表示的資產(chǎn)（包括各種支付憑證和信用憑證）。l外匯是國(guó)外匯兌的簡(jiǎn)稱，它有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)的兩種含義。動(dòng)態(tài)的國(guó)外匯兌是指將一種貨幣兌換成另一種貨幣，借此清償國(guó)際間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的行為活動(dòng)。靜態(tài)的國(guó)外匯兌則是指以外國(guó)貨幣表示的為各國(guó)普遍接受的，可用于國(guó)際間結(jié)算的支付手段。2022-9-224第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率（二）外匯的種類1.根據(jù)外匯的來源與用途不同，可分為貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯l貿(mào)易外匯是指一國(guó)出口所收入的外匯和進(jìn)口支出的外匯，以及與進(jìn)出口貿(mào)易有關(guān)的從屬外匯，如運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、銀行手續(xù)費(fèi)等。l非貿(mào)易外匯是指進(jìn)出口貿(mào)易以外所收支的外匯，此類外匯有僑匯、旅游、航空、港口以及郵電等方面收

3、支的外匯。2022-9-225第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率2.根據(jù)外匯的可兌換程度不同，可分為自由外匯與非自由外匯l自由外匯是指不受任何限制就可自由兌換成任何國(guó)家貨幣的外匯。自由外匯具有完全可對(duì)兌換性和普遍可接受性。l非自由外匯是指不能自由兌換成其他國(guó)家貨幣的外匯。記賬外匯就屬于此類外匯。2022-9-226第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率3.根據(jù)外匯交易的交割時(shí)間不同，可分為即期外匯與遠(yuǎn)期外匯。l即期外匯是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯。l遠(yuǎn)期外匯是指外匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后按合同約定的時(shí)間交割的外匯。2022-9-227第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率

4、（三）外匯的性質(zhì)l外匯是以外幣表示的金融資產(chǎn)。l外匯是可自由匯兌的金融資產(chǎn)。l外匯是國(guó)際間普遍可接受的金融資產(chǎn)。2022-9-228第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率（四）外匯的供給與需求l外匯的供給表示在一定的價(jià)格（即匯率）水平下，市場(chǎng)上所能提供的外匯總量。l外匯的需求表示在一定的價(jià)格水平下，市場(chǎng)上所需要的外匯總量。l國(guó)內(nèi)的外匯供給即國(guó)內(nèi)企業(yè)出口貨物，對(duì)外提供勞務(wù)，借入外債，吸收外國(guó)直接投資，境外發(fā)行股票融資等。l國(guó)內(nèi)外匯需求即國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口貨物，支付專利、技術(shù)和專家費(fèi)用，償還外債，對(duì)外投資建廠和購買股票、債券等。2022-9-229第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率（五）外匯的作用1.實(shí)現(xiàn)購

5、買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展2.用于國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清償，便利國(guó)際清算的進(jìn)行3.便利國(guó)際間資金余缺的調(diào)劑，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展4.保存貨幣的國(guó)際購買力，滿足國(guó)際支付準(zhǔn)備金的需要2022-9-2210第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率二、匯率的概念、標(biāo)價(jià)方法及種類二、匯率的概念、標(biāo)價(jià)方法及種類（一）匯率的定義l匯率又稱匯價(jià)或外匯行市。即用一國(guó)貨幣所表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，或一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率。（二）匯率的標(biāo)價(jià)方法l匯率有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種表示方法。以一定單位的外幣B折算成若干單位本幣A來表示的，稱為直接標(biāo)價(jià)法。以一定單位的本幣A折算成若干單位外幣B來表示的，稱為間接標(biāo)價(jià)法。

6、2022-9-2211第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率（三）匯率的種類1.根據(jù)銀行買賣中的報(bào)價(jià)不同，分為買入?yún)R率與賣出匯率買入?yún)R率，也稱外匯買入價(jià)，是指銀行向客戶或同業(yè)買入外匯時(shí)所使用的匯率。賣出匯率，也稱外匯賣出價(jià)，即銀行向客戶或同業(yè)賣出外匯時(shí)使用的匯率。l另外，外匯匯率還有中間價(jià)和現(xiàn)鈔價(jià)。中間價(jià)也叫中間匯率，是買賣價(jià)的平均數(shù)，中間價(jià)(買入價(jià)+賣出價(jià))2?，F(xiàn)鈔價(jià)是指銀行買賣現(xiàn)鈔時(shí)所使用的匯率，銀行在買賣外匯現(xiàn)鈔時(shí)通常也有買入價(jià)與賣出價(jià)。2022-9-2212第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率2.根據(jù)各國(guó)制定匯率方法不同，分為基本匯率與套算匯率l基本匯率。即本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率。選擇的關(guān)

7、鍵貨幣一般具備幾個(gè)條件：第一，在本國(guó)的國(guó)際收支中使用最多。第二，在本國(guó)外匯儲(chǔ)備中占比重最大。第三，在國(guó)際上普遍被接受。l套算匯率。也稱交叉匯率，是指本國(guó)貨幣對(duì)非關(guān)鍵貨幣的匯率，是本國(guó)貨幣以關(guān)鍵貨幣作為中介而推算出來的匯率。2022-9-2213第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率3.根據(jù)外匯交易交割時(shí)間不同，分為即期匯率與遠(yuǎn)期匯率l即期匯率，也叫現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割時(shí)所使用的匯率。l遠(yuǎn)期匯率，也叫期匯匯率，是指外匯買賣雙方在成交后，約定在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日后的某個(gè)時(shí)間進(jìn)行交割時(shí)所使用的匯率。若遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，就表明遠(yuǎn)期外匯升水（premium）；若遠(yuǎn)期匯率低于即期匯

8、率，則表明遠(yuǎn)期外匯貼水(discount)；若二者相等，則為平價(jià)(at par)。2022-9-2214第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率4.根據(jù)銀行匯付方式不同，分為電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率l電匯匯率是商業(yè)銀行在進(jìn)行某種貨幣買賣后，用電報(bào)或電傳的方式委托其國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款給收款人時(shí)所使用的匯率。l信匯匯率是銀行在買賣某種貨幣后，用信函方式通知其在國(guó)外的分支機(jī)構(gòu)或代理行支付款項(xiàng)時(shí)所采用的匯率。l票匯匯率是銀行在買賣匯票、支票和其他票據(jù)時(shí)所采用的匯率。2022-9-2215第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率5.根據(jù)各國(guó)匯率管制的寬嚴(yán)劃分，分為官方匯率與市場(chǎng)匯率l官方匯率，即國(guó)家官方機(jī)

9、構(gòu)（中央銀行或外匯管理當(dāng)局）規(guī)定的匯率。l市場(chǎng)匯率，即在外匯市場(chǎng)上買賣實(shí)際使用的匯率。2022-9-2216第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率6.根據(jù)匯率制度的不同類型，分為固定匯率與浮動(dòng)匯率l固定匯率。固定匯率是指相對(duì)穩(wěn)定，在官方規(guī)定的范圍內(nèi)小幅變動(dòng)的匯率。l浮動(dòng)匯率。浮動(dòng)匯率按政府是否干預(yù)又可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。自由浮動(dòng)是政府對(duì)匯率的波動(dòng)不采取任何干預(yù)措施，完全按市場(chǎng)供求情況來決定和調(diào)整。自由浮動(dòng)也叫清潔浮動(dòng)。這種完全自由浮動(dòng)只是一種理想，實(shí)際上，世界上任何一個(gè)國(guó)家都或多或少地對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)。管理浮動(dòng)，是指政府通過參與市場(chǎng)外匯買賣等手段，干預(yù)匯率的變動(dòng)和走向，使匯率的變動(dòng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)有利

10、。2022-9-2217第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率7.根據(jù)銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間來劃分，分為開盤匯率與收盤匯率l開盤匯率，即外匯銀行在一個(gè)營(yíng)業(yè)日剛開始時(shí)進(jìn)行首批外匯買賣時(shí)使用的匯率。l收盤匯率，即銀行在一個(gè)營(yíng)業(yè)日的外匯交易終了時(shí)進(jìn)行最后一批外匯買賣的匯率。收盤匯率通常是一個(gè)營(yíng)業(yè)日最后10秒或60秒某種貨幣交易的最高匯率和最低匯率的平均數(shù)。西方國(guó)家金融報(bào)道中公布的匯率一般為當(dāng)天或上一個(gè)營(yíng)業(yè)日的收盤匯率。2022-9-2218第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率8.根據(jù)外匯買賣參與者來劃分，分為銀行同業(yè)間匯率與商人匯率l銀行同業(yè)間匯率，即銀行之間外匯買賣時(shí)所使用的匯率。由于外匯市場(chǎng)上商業(yè)銀行之間的外匯

11、交易占整個(gè)市場(chǎng)的大部分，并且每筆交易的金額十分大，因此，銀行同業(yè)間匯率也稱批發(fā)匯率，比銀行與客戶之間交易的匯率低，買入價(jià)與賣出價(jià)的差異比較小。l商人匯率，即銀行與一般客戶之間進(jìn)行外匯買賣時(shí)所使用的匯率。商人匯率一般是在銀行同業(yè)間匯率的基礎(chǔ)上形成的。2022-9-2219第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率9.按衡量貨幣價(jià)值劃分，分為名義匯率、實(shí)際匯率與有效匯率l名義匯率是外匯交易中使用的現(xiàn)實(shí)匯率。名義匯率是由市場(chǎng)的外匯供求決定的，名義匯率變化并不完全反映兩種貨幣購買力相對(duì)水平的變動(dòng)。l實(shí)際匯率按外國(guó)與本國(guó)物價(jià)指數(shù)之比對(duì)名義匯率進(jìn)行調(diào)整，用來反映剔除兩國(guó)貨幣相對(duì)購買力變動(dòng)的影響后，匯率變動(dòng)對(duì)兩國(guó)國(guó)

12、際競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)際影響。l有效匯率，又稱多邊匯率，是將一國(guó)貨幣與多個(gè)其他國(guó)家貨幣的雙邊匯率指數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均而得到的一般匯率指數(shù)，以反映該國(guó)貨幣對(duì)多種外幣總的價(jià)值變化情況。2022-9-2220第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果一、匯率的變動(dòng)一、匯率的變動(dòng)（一）匯率變動(dòng)的方向l在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外幣折合本幣的數(shù)額增多，表示外幣匯率上升，或本幣匯率下跌；反之則相反。l在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本幣折合外幣的數(shù)額增多，表示本幣匯率上升，或外幣匯率下跌；反之則反是。l一國(guó)貨幣匯率具有上升趨勢(shì)時(shí)稱該國(guó)貨幣為“堅(jiān)挺”，具有下跌趨勢(shì)時(shí)稱之為“疲軟”。匯率不變或變動(dòng)幅度

13、很小時(shí)稱之為“穩(wěn)定”。2022-9-2221第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果（二）匯率變動(dòng)的幅度l匯率變動(dòng)的幅度通常采用匯率指數(shù)來計(jì)算。計(jì)算公式為：基期匯率指數(shù)基期匯率報(bào)告期匯率報(bào)告期的匯率指數(shù)2022-9-2222第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果（三）匯率變動(dòng)的方式1.固定匯率制下，匯率的變動(dòng)有法定升值與法定貶值l法定升值，即一國(guó)政府或中央銀行以法令形式提高本國(guó)貨幣含金量，從而相應(yīng)地提高本幣對(duì)外價(jià)值，降低外匯匯率。l法定貶值，即一國(guó)政府或中央銀行以法令形式降低本國(guó)貨幣含金量，從而相應(yīng)降低本幣對(duì)外價(jià)值，提高外匯匯率。2

14、.浮動(dòng)匯率制下，匯率的變動(dòng)有上浮與下浮 l上浮，即一國(guó)貨幣匯率隨外匯供求關(guān)系影響而上升。l下浮，即一國(guó)貨幣匯率隨外匯供求關(guān)系影響而下跌。2022-9-2223第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果二、影響匯率的主要因素二、影響匯率的主要因素（一）貨幣流通狀況l貨幣流通狀況對(duì)匯率的影響程度，或者說真實(shí)匯率的變動(dòng)程度，可由兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的對(duì)比，即相對(duì)通貨膨脹率近似地測(cè)出。貨幣流通狀況對(duì)匯率影響的公式：11幣的真實(shí)匯率指數(shù)國(guó)的物價(jià)指數(shù)國(guó)的物價(jià)指數(shù)幣的真實(shí)匯率變動(dòng)程度BBAB2022-9-2224第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果（二）

15、國(guó)際收支差額l各種因素對(duì)于現(xiàn)實(shí)匯率變動(dòng)的影響，都是通過影響國(guó)際收支和外匯供求關(guān)系而實(shí)現(xiàn)的。國(guó)際收支順差時(shí)，外匯供過于求，會(huì)引起外匯匯率下降；反之則相反。l在國(guó)際收支差額中，經(jīng)常賬戶對(duì)匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期走勢(shì)有著最重要的直接的影響。資本賬戶對(duì)匯率的影響，則主要是短期的。2022-9-2225第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果（三）實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)l實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)差異，對(duì)匯率變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生長(zhǎng)期的重要影響。l相對(duì)較高的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率通常意味著國(guó)民收入增加較快，會(huì)增加國(guó)內(nèi)支出和進(jìn)口，從而增加該國(guó)對(duì)外匯的需求，影響本幣匯率趨于下跌。但如果實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引起出口增

16、長(zhǎng)超出進(jìn)口，則該國(guó)匯率也可能不是下跌而是上升。l一般來說，一國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)提高會(huì)提高該國(guó)貨幣的真實(shí)匯率。2022-9-2226第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果（四）資金市場(chǎng)供求與利率l資金市場(chǎng)供過于求，不僅會(huì)降低一國(guó)市場(chǎng)利率，導(dǎo)致資本外流，資本賬戶逆差，使該國(guó)貨幣匯率下跌，而且過量的資金供應(yīng)和信貸擴(kuò)張，還會(huì)增加一國(guó)通貨膨脹的壓力，削弱其商品和勞務(wù)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，從而影響經(jīng)常項(xiàng)目差額，促使該國(guó)貨幣匯率進(jìn)一步下跌；反之則反是。2022-9-2227第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果（五）政府干預(yù)l政府干預(yù)的目的是為了

17、穩(wěn)定外匯市場(chǎng)或調(diào)節(jié)國(guó)際收支。l為了將匯率的變動(dòng)控制在政府希望的范圍內(nèi)，政府往往采取種種措施直接干預(yù)或間接干預(yù)匯率。這些干預(yù)措施對(duì)短期匯率的波動(dòng)有很大的影響，但不能從根本上改變匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)。對(duì)長(zhǎng)期匯率的干預(yù)，各國(guó)主要采取外匯管制和外貿(mào)管制，甚至實(shí)施直接匯率管制措施。2022-9-2228第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果（六）心理預(yù)期l在市場(chǎng)心理預(yù)期引發(fā)的外匯交易中，投機(jī)交易對(duì)匯率變動(dòng)起著很大的作用。穩(wěn)定性投機(jī)。當(dāng)外匯匯率高于其長(zhǎng)期趨勢(shì)水平時(shí)，投機(jī)者預(yù)期以后匯率會(huì)下跌，于是紛紛拋售外匯，使匯率變動(dòng)低于其正常的波動(dòng)曲線；當(dāng)匯率低于其長(zhǎng)期趨勢(shì)水平時(shí)，投機(jī)者預(yù)期以

18、后會(huì)上漲，于是開始購買外匯，使匯率變動(dòng)高于正常的波動(dòng)曲線。這種外匯買賣的結(jié)果是縮小了匯率波動(dòng)的幅度，起到了穩(wěn)定匯率的作用。非穩(wěn)定性投機(jī)。雖然外匯匯率已高于長(zhǎng)期趨勢(shì)水平，但投機(jī)者預(yù)期還要上漲，于是繼續(xù)購買外匯，推動(dòng)匯率上漲幅度高于正常的波動(dòng)曲線；或者當(dāng)外匯匯率跌至長(zhǎng)期趨勢(shì)水平以下時(shí)，投機(jī)者預(yù)期它還要跌，于是仍然拋售外匯，促使它進(jìn)一步下跌，超過了正常波動(dòng)曲線的跌幅。其結(jié)果是擴(kuò)大了匯率波動(dòng)的幅度，加劇了外匯市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。2022-9-2229第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（一）偶發(fā)性匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響l偶發(fā)性

19、匯率變動(dòng)是指在動(dòng)蕩時(shí)期，由于戰(zhàn)爭(zhēng)、政治和經(jīng)濟(jì)動(dòng)亂以及市場(chǎng)心理預(yù)期等一些偶發(fā)性因素，導(dǎo)致資本流動(dòng)混亂、外匯投機(jī)盛行而引起的匯率急劇反常的變動(dòng)。l偶發(fā)性匯率變動(dòng)一般都是短期性的，而且匯率波動(dòng)劇烈、變動(dòng)頻繁、難以預(yù)測(cè)，因此會(huì)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生破壞性的影響。2022-9-2230第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果（二）實(shí)際匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響1.對(duì)國(guó)際收支的影響(1)實(shí)際匯率變動(dòng)會(huì)引起進(jìn)出口商品和勞務(wù)相對(duì)價(jià)格的漲落，影響商品和勞務(wù)收支差額，從而影響外匯供求關(guān)系。但實(shí)際匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易條件的影響會(huì)在一定程度上抵消其對(duì)貿(mào)易差額的調(diào)節(jié)效果。(2)實(shí)際匯率變動(dòng)會(huì)引起資本流出流

20、入的變化。一般來說，實(shí)際匯率上升具有鼓勵(lì)資本輸出，擴(kuò)大國(guó)外投資，抑制資本輸入的作用；反之則相反。2022-9-2231第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果2.對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響(1)實(shí)際匯率上升時(shí)，會(huì)鼓勵(lì)進(jìn)口，促使國(guó)內(nèi)物價(jià)下降；又會(huì)抑制出口，使大量商品由出口轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)商品供應(yīng)，從而壓低國(guó)內(nèi)物價(jià)。實(shí)際匯率下跌時(shí)具有相反的作用。(2)一般來說，實(shí)際匯率上升具有減少國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和國(guó)民收入，并加大失業(yè)率的影響。實(shí)際匯率下降則有相反的作用。2022-9-2232第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果3.對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響l由于本幣

21、匯率低估有利于擴(kuò)大出口，一些發(fā)達(dá)國(guó)家常常故意降低匯率，以此作為對(duì)外傾銷商品，爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)的一種手段。一國(guó)實(shí)行外匯傾銷，又會(huì)引起其他國(guó)家采取報(bào)復(fù)性措施，展開貿(mào)易戰(zhàn)或貨幣戰(zhàn)。其結(jié)果，必然加深資本主義國(guó)家之間的矛盾，導(dǎo)致國(guó)際關(guān)系緊張、外匯管制盛行，破壞正常的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序。2022-9-2233第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果（三）名義匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響l名義匯率變動(dòng)是與實(shí)際匯率變動(dòng)相對(duì)而言的。當(dāng)現(xiàn)實(shí)匯率與真實(shí)匯率同方向、同程度地變動(dòng)，匯率的變動(dòng)完全是表面上的，實(shí)際上匯率高估或低估的程度并未發(fā)生變化，即為名義匯率變動(dòng)。l名義匯率變動(dòng)是相對(duì)通貨膨脹影響國(guó)際收支和外

22、匯供求的結(jié)果，它起著減緩或抵消通貨膨脹影響的作用。2022-9-2234第二節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果四、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件四、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件（一）社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)與經(jīng)濟(jì)體制l匯率主要作用于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下。一般來說，匯率的作用在資本主義經(jīng)濟(jì)中比在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)中要大一些；在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下比在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下要大一些。（二）該國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的程度l匯率主要作用于對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并通過影響對(duì)外經(jīng)濟(jì)來影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。因此，一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度越高，對(duì)外經(jīng)濟(jì)依賴程度越高，對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)越多、范圍越廣，匯率的作用就越大；反之則越小。2022-9-2235第二

23、節(jié)第二節(jié) 匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)匯率變動(dòng)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果后果（三）國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的程度l國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活會(huì)扭曲匯率的作用，破壞匯率機(jī)制運(yùn)行的規(guī)律。因此，實(shí)行嚴(yán)格外匯管制和其他管制措施，政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)較多的國(guó)家，匯率的影響較?。环粗畡t影響較大。（四）進(jìn)出口商品的價(jià)格彈性l匯率變動(dòng)主要通過影響進(jìn)出口品的相對(duì)價(jià)格來影響國(guó)際收支和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，因此進(jìn)出口品供求的價(jià)格彈性也制約著匯率的作用。進(jìn)出口品價(jià)格彈性較大的國(guó)家，匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響較大；否則影響較小。2022-9-2236第三節(jié)第三節(jié) 匯率的短期決定匯率的短期決定 利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論一、利率平價(jià)理論概述一、利率平價(jià)理論概述 利率平價(jià)理論（th

24、e interest rate parity，簡(jiǎn)記為IRP），有的教科書也稱為利息平價(jià)理論，是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯（J.M.Keynes）于1924年提出的。利率平價(jià)理論的數(shù)學(xué)表達(dá)式：l其中，為外國(guó)利率，是現(xiàn)在將本幣換成外幣的匯率，是將來將外幣換成本幣的匯率。*iiSSF*iSF2022-9-2237第三節(jié)第三節(jié) 匯率的短期決定匯率的短期決定 利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論 利率平價(jià)理論的意義：l反映了遠(yuǎn)期升水與兩國(guó)利差之間的相互關(guān)系：當(dāng)本國(guó)利率相對(duì)外國(guó)利率上升時(shí)，兩國(guó)利差增大，匯率下跌，遠(yuǎn)期貼水；相反，當(dāng)兩國(guó)利差減小時(shí)，匯率上升，遠(yuǎn)期升水。2022-9-2238第三節(jié)第三節(jié) 匯率的短期決定匯率的短

25、期決定 利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論二、交易成本及對(duì)利率平價(jià)的修正二、交易成本及對(duì)利率平價(jià)的修正 匯率的遠(yuǎn)期匯水（正值為升水，負(fù)值為貼水），不僅受兩國(guó)利率差幅的影響，還要受到交易成本、資本控制、風(fēng)險(xiǎn)收益等各種因素的影響。因此，實(shí)際的遠(yuǎn)期匯率和由利率平價(jià)決定的遠(yuǎn)期匯率常常會(huì)出現(xiàn)偏差。沃費(fèi)塞爾(Officer)、威利特(Willett)等人認(rèn)為，產(chǎn)生偏差的兩個(gè)主要原因是交易成本與部分市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，這兩個(gè)因素會(huì)在很大程度上影響套利者的行為。弗倫克爾和萊維奇(Frenkel and Levich，1975，1977)指出：在多數(shù)情況下，交易成本是實(shí)際遠(yuǎn)期匯率與利率平價(jià)決定的遠(yuǎn)期匯率之間產(chǎn)生偏差的主

26、要原因。2022-9-2239第三節(jié)第三節(jié) 匯率的短期決定匯率的短期決定 利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論 交易成本的存在暗示著在利率平價(jià)線周圍存在一條中性帶(neutral band)，在這條中性帶中，任何額外的套利活動(dòng)都不可能獲利。假定交易成本為交易價(jià)值的一部分，這時(shí)就能得到一個(gè)遠(yuǎn)期升水的上限和下限。在這個(gè)下限以上，抵補(bǔ)的資本外流能夠獲得利益。在這個(gè)上限以下，抵補(bǔ)的資本內(nèi)流能夠獲得利益。2022-9-2240第四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論一、絕對(duì)購買力平價(jià)一、絕對(duì)購買力平價(jià)1.絕對(duì)購買力平價(jià)的含義絕對(duì)購買力平價(jià)是指，在一定的時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)貨幣的匯率決定于兩國(guó)

27、貨幣各自購買力之比，則兩國(guó)貨幣的匯率決定于兩國(guó)一般物價(jià)水平之商（比價(jià)，又稱平價(jià)）。l如果考慮的是多商品經(jīng)濟(jì)模型，則一般的絕對(duì)購買力平價(jià)計(jì)算公式可表示為：BiNiiNaiAiipwpwS12022-9-2241第四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論l式中，S為B國(guó)貨幣對(duì)A國(guó)貨幣的匯率（即單位B國(guó)貨幣折合一定數(shù)量的A國(guó)貨幣），為A國(guó)第i種商品的價(jià)格，為B國(guó)同種商品的價(jià)格，為選定商品的權(quán)數(shù)。l簡(jiǎn)化的一般絕對(duì)購買力平價(jià)模型：lS為匯率，以本幣表示的單位外幣，即直接標(biāo)價(jià)法下的匯率值。P和 分別表示本國(guó)和外國(guó)的反映所有商品物價(jià)變動(dòng)的綜合物價(jià)水平。AipBipiw*PPS*

28、P2022-9-2242第四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論2.匯率與貨幣相對(duì)購買力或相對(duì)價(jià)格水平之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系l絕對(duì)購買力平價(jià)公式表明匯率是一個(gè)取決于兩國(guó)相對(duì)價(jià)格的名義變量。當(dāng)本國(guó)的價(jià)格水平相對(duì)上升時(shí)，本幣購買力相對(duì)下降，即本幣貶值，則匯率下跌。相反，當(dāng)本國(guó)的價(jià)格水平相對(duì)下降時(shí)，本幣購買力相對(duì)上升，即本幣升值，則匯率上升。這就是購買力平價(jià)所揭示的匯率與貨幣相對(duì)購買力或相對(duì)價(jià)格水平之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。2022-9-2243第四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論二、相對(duì)購買力平價(jià)二、相對(duì)購買力平價(jià)l相對(duì)購買力平價(jià)的簡(jiǎn)化表達(dá)式：l式

29、子中，和 分別表示從 至 時(shí)間內(nèi)本國(guó)和外國(guó)的通貨膨脹率。l相對(duì)購買力平價(jià)公式表明：匯率變化率等于同期本國(guó)與外國(guó)的通貨膨脹率之差。即，匯率的變化率與兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。*001SSS*0t1t2022-9-2244第四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論三、弗里德曼的一價(jià)定律三、弗里德曼的一價(jià)定律l針對(duì)貿(mào)易商品，一般絕對(duì)購買力平價(jià)公式：l此式表示貿(mào)易商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格等于匯率乘以該商品在國(guó)外的外幣價(jià)格，即在不考慮運(yùn)輸費(fèi)用和關(guān)稅等因素的情況下，同一貿(mào)易商品在全世界的售價(jià)相同。此式即為著名的一價(jià)定律。*TTSPP 2022-9-2245第四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決

30、定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論四、交易成本及對(duì)購買力平價(jià)的修正四、交易成本及對(duì)購買力平價(jià)的修正l購買力平價(jià)或一價(jià)定律是在假設(shè)沒有交易成本和進(jìn)口關(guān)稅的前提下獲得的?，F(xiàn)在分析考慮交易成本和進(jìn)口關(guān)稅對(duì)購買力平價(jià)的影響。（一）交易成本l假設(shè)交易成本為C，則購買力平價(jià)可表示為：CPPS*2022-9-2246第四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論l假設(shè)交易成本為價(jià)格的一部分，即 ，其中 為交易成本與商品外幣價(jià)格的比率。l則考慮交易成本之后的購買力平價(jià)公式為：l公式表明隨著交易成本的增加，匯率上升(直接標(biāo)價(jià)法)。*PC)1(*PPS2022-9-2247第

31、四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論（二）進(jìn)口關(guān)稅l考慮交易成本和進(jìn)口關(guān)稅之后的購買力平價(jià)為：t為進(jìn)口關(guān)稅稅率l在實(shí)證研究中，兩邊取對(duì)數(shù)，得：ln SlnPlnP*ln(1)ln(1t)當(dāng)和t很小時(shí)，ln(1)，ln(1t)t，因此上式可簡(jiǎn)寫為：l此式是最常用的方程式。)1)(1(*tPPStpps*2022-9-2248第四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論五、購買力平價(jià)理論的主要貢獻(xiàn)五、購買力平價(jià)理論的主要貢獻(xiàn)l購買力平價(jià)理論的提出，觸及了匯率的決定基礎(chǔ)這一本質(zhì)問題，對(duì)紙幣制度下匯率的決定及通貨膨脹與匯率變動(dòng)的關(guān)系作出了較

32、好的解釋，為紙幣流通條件下匯率政策的制定提供了重要依據(jù)。2022-9-2249第四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論六、購買力平價(jià)理論的局限性六、購買力平價(jià)理論的局限性l購買力平價(jià)理論認(rèn)為匯率變動(dòng)完全取決于兩國(guó)貨幣的購買力，即只有物價(jià)影響匯率，其他因素的變化對(duì)匯率沒有直接影響。l實(shí)際情況并非如此。許多宏觀經(jīng)濟(jì)變量都將影響匯率波動(dòng)。除此之外，技術(shù)分析、心理因素以及政治、軍事沖突等突發(fā)性事件也會(huì)對(duì)匯率變動(dòng)產(chǎn)生重大影響。因此，將物價(jià)作為決定匯率的唯一因素是不完整的。2022-9-2250第四節(jié)第四節(jié) 匯率的長(zhǎng)期決定匯率的長(zhǎng)期決定 購買力平價(jià)理論購買力平價(jià)理論l歸結(jié)起

33、來，購買力平價(jià)理論有如下缺陷：購買力平價(jià)僅僅著眼于表面現(xiàn)象之間的聯(lián)系，并未觸及匯率的全部本質(zhì)。購買力平價(jià)理論忽視了影響匯率變動(dòng)的其他因素。它不能解釋短期與中期的匯率變動(dòng)趨勢(shì)，更難以解釋有些貨幣的匯率長(zhǎng)期偏離購買力平價(jià)的現(xiàn)象。購買力平價(jià)理論忽略了匯率變動(dòng)對(duì)物價(jià)變動(dòng)的影響。實(shí)際上，匯率變動(dòng)與物價(jià)變動(dòng)往往是相互影響的。2022-9-2251第五節(jié)第五節(jié) 匯率理論的最新發(fā)展匯率理論的最新發(fā)展 一、購買力平價(jià)理論的最新發(fā)展一、購買力平價(jià)理論的最新發(fā)展工資成本匯工資成本匯率理論率理論（一）強(qiáng)調(diào)貨幣因素的傳統(tǒng)購買力平價(jià) l傳統(tǒng)的購買力平價(jià)理論強(qiáng)調(diào)匯率最終是由貨幣因素決定的，而實(shí)際因素只有很少的影響（Cass

34、el,1928）。傳統(tǒng)購買力平價(jià)理論往往只用統(tǒng)計(jì)上的價(jià)格水平或者價(jià)格指數(shù)作為立論的基礎(chǔ)。2022-9-2252第五節(jié)第五節(jié) 匯率理論的最新發(fā)展匯率理論的最新發(fā)展（二）強(qiáng)調(diào)實(shí)際因素的現(xiàn)代購買力平價(jià) l針對(duì)購買力平價(jià)理論中兩國(guó)物價(jià)可比性問題，薩繆爾森(1964)和巴拉薩（1964）認(rèn)為選擇現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)的物價(jià)指數(shù)，如消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)等，不僅存在可比性差的問題，而且沒有考慮到除制造業(yè)以外的其他各行業(yè)的物價(jià)變動(dòng)情況，如交通運(yùn)輸、金融保險(xiǎn)、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等，也沒有考慮到勞務(wù)和其他無形貿(mào)易品的情況。因此，購買力平價(jià)所采用的物價(jià)指數(shù)應(yīng)該是衡量商品價(jià)格的成本，而不是包含不同邊際利潤(rùn)的各國(guó)的價(jià)格水平。20

35、22-9-2253第五節(jié)第五節(jié) 匯率理論的最新發(fā)展匯率理論的最新發(fā)展l薩繆爾森和巴拉薩認(rèn)為：匯率是由兩國(guó)相對(duì)物價(jià)決定的，而價(jià)格是由兩國(guó)的相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率和相對(duì)工資決定的。這就是匯率決定的工資成本理論。公式為：l ，分別為本國(guó)和外國(guó)的成本加成率。，分別為本國(guó)和外國(guó)的勞動(dòng)力平均工資。a ，分別為本國(guó)和外國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率。)()()(*aawws*W*W*a2022-9-2254第五節(jié)第五節(jié) 匯率理論的最新發(fā)展匯率理論的最新發(fā)展l工資成本匯率理論的表達(dá)式表明匯率決定于兩國(guó)相對(duì)工資率與相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率。當(dāng)一國(guó)工資相對(duì)增加或勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)下降時(shí)，匯率下跌；反之則上升。l工資成本理論將工資率與勞動(dòng)生產(chǎn)率作為價(jià)格的解釋變量，克服了價(jià)格指數(shù)可比性方面存在的一些問題。顯然，工資成本理論并沒有改變購買力平價(jià)理論的實(shí)質(zhì)。2022-9-2255第五節(jié)第五節(jié) 匯率理論的最新發(fā)展匯率理論的最新發(fā)展二、利率平價(jià)理論的最新發(fā)展二、利率平價(jià)理論的最新發(fā)展現(xiàn)代利率平價(jià)理論現(xiàn)代利率平價(jià)理論l傳統(tǒng)的凱恩斯利率平價(jià)理論的一個(gè)嚴(yán)格假設(shè)是套利者對(duì)遠(yuǎn)期外匯的超額需求呈完全彈性，而現(xiàn)代利率平價(jià)理論則假設(shè)套利者對(duì)遠(yuǎn)期外匯的超額需求不是完全彈性，而是一條向下傾斜的曲線。l即遠(yuǎn)期匯率不僅受到套利者行為的影響，而且受到其他市場(chǎng)參與者(投機(jī)者、貿(mào)易商和中央銀行)的影響。因此，遠(yuǎn)期匯率不僅由套利決定，而且與套利者對(duì)將來即期匯率的預(yù)期有關(guān)。