私募基金與風(fēng)險(xiǎn)投資.ppt

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私募基金與風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)分析（PE與VC）,附件12,私人股權(quán)投資基金,PrivateEquityFund與私募證券投資基金不同-指通過(guò)私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)(多為二級(jí)市場(chǎng))的基金。主要是指定向募集,投資于未公開(kāi)上市公司股權(quán)的投資基金,有些PE也會(huì)少量投資于上市公司股權(quán)。,私人股權(quán)投資基金,在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。按照投資階段，廣義的私募股權(quán)投資可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPO資本，以及上市后私募投資、不良債權(quán)（DistressedDebt）和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。,中國(guó)內(nèi)地第一起典型的PE案例,2004年6月美國(guó)著名的新橋資本(NewBridgeCapital)，以12.53億元人民幣，從深圳市政府手中收購(gòu)深圳發(fā)展銀行的17.89%的控股股權(quán)，這也是國(guó)際并購(gòu)基金在中國(guó)的第一起重大案例。,中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展的４個(gè)階段,第一階段（2006年以前）：國(guó)外大型私募股權(quán)基金進(jìn)入中國(guó)試水；第二階段：中國(guó)本土私募股權(quán)基金產(chǎn)生；第三階段：中小國(guó)際私募基金進(jìn)入中國(guó)；第四階段（現(xiàn)在）：大中小、國(guó)內(nèi)外各方基金全面發(fā)展。,已進(jìn)入中國(guó)的主要外資并購(gòu)基金,凱雷、KKR、黑石高盛、華平、貝恩資本、德州太平洋,國(guó)內(nèi)活躍的PE投資機(jī)構(gòu)類(lèi)型,一、專門(mén)的獨(dú)立投資基金，如TheCarlyleGroup，二、大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如：MorganStanleyAsia，JPMorganPartners，GoldmanSachsAsia，CITICCapitaletc；,國(guó)內(nèi)活躍的PE投資機(jī)構(gòu)類(lèi)型,三、中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的法規(guī)出臺(tái)后，新成立的私募股權(quán)投資基金，如弘毅投資，申濱投資等；四、大型企業(yè)的投資基金，服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，如GECapital等；五、其他如Temasek，GIC。,私募股權(quán)基金典型的退出途徑,上市-企業(yè)成功上市，往往意味著股權(quán)的超值溢價(jià)，也標(biāo)志著私募股權(quán)資本又一個(gè)成功項(xiàng)目的誕生，有助于打響PE的品牌。并購(gòu)-并購(gòu)意味著更少的成本，更短的操作時(shí)間，更恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，有時(shí)也是更隱秘的操作。,私募股權(quán)基金典型的退出途徑,第三種路徑：金蟬脫殼等。直接進(jìn)行實(shí)物交割例如，高盛養(yǎng)豬，典型的金蟬脫殼的方式就是將生豬在養(yǎng)殖廠直接進(jìn)行交割，當(dāng)然，這有賴于中國(guó)最終推出的生豬期貨的相關(guān)規(guī)定。2007年開(kāi)始，“生豬期貨”已經(jīng)開(kāi)始提上我國(guó)大宗商品期貨交易所的推出日程?！吧i期貨”的推出將可以避免生豬價(jià)格的大幅波動(dòng)，并加劇行業(yè)內(nèi)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)和行業(yè)間的縱向整合。,私募基金最看中的是套利空間,私募基金對(duì)投資目標(biāo)企業(yè)的判斷，主要取決于對(duì)企業(yè)家的判斷，盡力和管理層溝通，在股權(quán)、薪酬方面給以有誘惑力的承諾（除非原管理層需要換班）。談判的焦點(diǎn)是控股權(quán)。實(shí)際上，收購(gòu)基金的經(jīng)營(yíng)方式是通過(guò)對(duì)企業(yè)的資本運(yùn)作賺錢(qián)，帶有很強(qiáng)的投機(jī)性。他們最看中的是套利空間，對(duì)企業(yè)的“改制重組”只是副產(chǎn)品。,私募基金最看中的是套利空間,私募基金一般不參與企業(yè)的日常管理和經(jīng)營(yíng)，并不具備成為潛在的競(jìng)爭(zhēng)者的野心,中國(guó)企業(yè)為什么需要海外私募基金？,從企業(yè)角度看，接受并購(gòu)資金苛刻的條件而獲得迫切需要的資金，意味著用企業(yè)的產(chǎn)權(quán)換取未來(lái)的收益，是甘冒失去企業(yè)掌控權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，博取企業(yè)的發(fā)展空間。所以要冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)，根本原因還是國(guó)內(nèi)的融資環(huán)境或資本市場(chǎng)，沒(méi)能滿足企業(yè)成長(zhǎng)對(duì)資金的迫切需求。于是發(fā)達(dá)國(guó)家雄厚的資本實(shí)力，成為吞噬各后進(jìn)國(guó)家企業(yè)和財(cái)富的無(wú)往不利的武器。,海外私募基金的并購(gòu)目的是什么？,國(guó)際基金收購(gòu)中國(guó)企業(yè)，本質(zhì)上是為跨國(guó)產(chǎn)業(yè)資本入主中國(guó)打前站。國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，財(cái)力雄厚，沒(méi)有默契是不可能的。,,企業(yè)還是要看到與私募基金合作的三大風(fēng)險(xiǎn)：第一，股權(quán)關(guān)系變化，即私募基金可能會(huì)成為控股股東；第二投資人和私募基金的利益協(xié)調(diào)不好會(huì)造成并購(gòu)被動(dòng)；第三，私募基金提供的方案有可能對(duì)并購(gòu)不利。,國(guó)內(nèi)私募基金發(fā)展存在的困難與問(wèn)題,合伙人法的公布與具體實(shí)施辦法的延遲；外資參與合伙組織與外匯入境管理的限制；基金管理公司經(jīng)驗(yàn)的缺乏與基金私募的同時(shí)進(jìn)行；國(guó)有企業(yè)參與私募的擔(dān)心；私募基金實(shí)行備案制與審批制對(duì)其的影響非法集資對(duì)私募基金的影響。,風(fēng)險(xiǎn)資本,VentureCapital根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,它是指由職業(yè)金融家投入到新興的,迅速發(fā)展的有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本.在VC行業(yè),LP指出資人,一般不參與任何管理---有限合伙人GP指投資的專業(yè)管理人---無(wú)限合伙人,VC與PE的關(guān)系,VC是PE的子類(lèi).只要是投資于非上市公司的私募股權(quán)投資基金,基本上都可以歸入PE,包括各種天使投資,風(fēng)險(xiǎn)投資,并購(gòu)基金等等.但很多人一般把投資于早期的稱作VC,投資于中后期的或是Pre-IPO階段的基金稱作PE.其實(shí),這里的界限并非那么明確,現(xiàn)在很多VC也在做PE.,VC與PE的關(guān)系,PE與VC雖然都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點(diǎn)等方面有很大的不同。很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說(shuō)，PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來(lái)越模糊。比如凱雷(Carlyle)也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。,VentureCapital五個(gè)階段,風(fēng)靡全球的投資方式。VC具有先天的“高風(fēng)險(xiǎn)性”種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期無(wú)不涉及到較高的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)有項(xiàng)目的篩選、盡職調(diào)查、后期監(jiān)控、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、選擇技術(shù)、公共政策、信息高度不對(duì)稱、道德品質(zhì)、管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)伙伴、財(cái)務(wù)監(jiān)管、環(huán)境、稅收、政治、溝通平臺(tái)等。在西方國(guó)家，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資家每投資10個(gè)項(xiàng)目，只有3個(gè)是成功的，而7個(gè)是失敗的。正是因?yàn)檫@樣，在風(fēng)險(xiǎn)投資界才會(huì)奉行分散組合投資原則?！霸诟唢L(fēng)險(xiǎn)中尋找高收益”。,風(fēng)險(xiǎn)投資的目的,風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是控股，無(wú)論成功與否，退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的必然選擇。引用風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式包括首次上市(IPO)、收購(gòu)和清算。,風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行IPO的退出渠道,目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行IPO的退出渠道主要有：以離岸公司的方式在海外上市；境內(nèi)股份制公司去境外發(fā)行H股的形式實(shí)現(xiàn)海外上市；境內(nèi)公司境外借殼上市；境內(nèi)設(shè)立股份制公司在境內(nèi)主板上市；境內(nèi)公司境內(nèi)A股借殼上市；,私募基金在美國(guó),在美國(guó),一般要求私募基金的個(gè)人投資者須擁有500萬(wàn)美元以上的證券資產(chǎn),且近二年的平均收入在100萬(wàn)美元以上;機(jī)構(gòu)投資者則要求資產(chǎn)在2500萬(wàn)美元以上.因此,私募基金實(shí)際上更像是一種“富人的游戲”,也只有富人才能承受這種風(fēng)險(xiǎn)。,我國(guó)基金公司的專業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù),中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2007年11月30日發(fā)布了《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》,從2008年1月1日起正式施行.這也標(biāo)志著中國(guó)的公募證券投資基金的專戶理財(cái)業(yè)務(wù)正式開(kāi)閘.只要單一客戶委托的資產(chǎn)在5000萬(wàn)元以上,都可直接委托基金公司管理,而與此同時(shí),這些公司還在大量經(jīng)營(yíng)著公募基金.公私界限慢慢的將更加不清不白。,25,PIPE的概念,Privateinvestmentinpublicequity是PE的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)私募基金、共同基金或其他的合格投資者以市場(chǎng)價(jià)格的一定折價(jià)率購(gòu)買(mǎi)上市公司股份，以擴(kuò)大公司資本的一種投資方式。2009年初，IBM中國(guó)投資基金注資四川長(zhǎng)虹1.08億元江蘇瑞華等投資某輸配電設(shè)備制造商2.99億元,26,PIPE為何在2009年成為亮點(diǎn)？,對(duì)上市公司而言，在二級(jí)市場(chǎng)低迷，銀行貸款縮減導(dǎo)致資金鏈趨緊時(shí)，通過(guò)PIPE獲得資金支持成為新趨勢(shì)同時(shí)，A股低迷的股價(jià)也對(duì)投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了極大的吸引力，上市公司相對(duì)較小的投資風(fēng)險(xiǎn)能夠起到優(yōu)化投資組合的作用。,