財務管理專業(yè) 企業(yè)股權結構研究—以華為技術有限公司為例

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1、 企業(yè)股權結構研究—以華為技術有限公司為例 摘 要 在企業(yè)經營和發(fā)展的過程中，股權結構逐漸成為了一家企業(yè)內部結構治理的基礎，它不僅給企業(yè)的治理結構奠定了性質，還從側面深深的影響了一家企業(yè)的治理質量和運營效率。每家企業(yè)的內部組成和組織形式都不可能達成一致，所以每家企業(yè)的股權結構也不盡相同，以至于每家企業(yè)的運營情況和最終績效因為不同的治理結構而產生不一樣的效果。本文以華為技術有限公司為例，闡述研究企業(yè)股權結構的重要意義以及企業(yè)股權結構對企業(yè)發(fā)展的影響，并通過實際考察股份制企業(yè)的股權結構，提出存在的問題和總結現存股權結構的優(yōu)缺點，提出優(yōu)化股權結構應注意的要點。 關鍵詞：企業(yè)；股

2、權結構；治理結構 Research on the ownership structure of enterprises Abstract In the process of enterprise operation and development,the ownership structure has gradually become the basis of the internal structure governance of an enterprise,It not only establishes th

3、e nature of the enterprise governance structure, but also deeply affects the governance quality and operating efficiency of an enterprise.It is impossible to agree on the internal make-up and Organisation of every enterprise,So the ownership structure of each company is not the same,So that each ent

4、erprise's operating conditions and final performance because of different governance structure and produce different results.Taking Huawei Technologies Ltd as an example, this paper expounds the significance of studying the ownership structure of enterprises and the influence of ownership struct

5、ure on the development of enterprises,and through the actual inspection of the joint-stock Company's equity structure, the paper puts forward the existing problems and summarizes the advantages and disadvantages of the existing equity structure, and puts forward the points for attention in optim

6、izing the equity structure. Key words: enterprise;ownership structure;governance structure III 目 錄 摘 要 I Abstract II 一、緒 論 1 （一）選題的意義及目的 1 （二）文獻綜述與研究現狀 1 （三）創(chuàng)新思路 2 （四）主要研究內容和研究方法 2 二、股權結構理論和先進成果 2 （一）股權集中度 2 （二）股權構成 2 三、華為技術有限公司的股權結構構成情況 3 （一）華為技術有限公司簡介 3 （

7、二）華為技術有限公司股權構成 3 （三）華為技術有限公司股權激勵機制的衍變過程 4 四、華為技術有限公司股權結構存在的優(yōu)缺點 5 （一）企業(yè)股權結構存在的優(yōu)勢 5 （二）企業(yè)股權結構存在的問題和不足 6 五、股權結構構建對企業(yè)的重要意義及深遠影響 7 （一）股權結構對企業(yè)價值的影響 7 （二）股權結構對企業(yè)內部關系的影響 9 六、構建科學的股權結構應注意的問題 9 （一）經營管理水平的提高 9 （二）完善激勵政策 10 （三）加強監(jiān)督和管理 10 七、結 論 10 參考文獻 12 致 謝 13 一、緒 論 （一）選題的意義及目的 在現今

8、我國經濟和科技文化高速發(fā)展的階段，“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”已逐漸深入人心，再加上2013年國家對公司法的注冊資本制度的改革，人們對于創(chuàng)立企業(yè)的門檻不再望其項背，創(chuàng)業(yè)企業(yè)如雨后春筍般迅速發(fā)展。但是，很多企業(yè)在創(chuàng)立之初由于不重視企業(yè)股權結構的構建，使得很多企業(yè)內部因股權結構設計得不夠完善從而導致企業(yè)創(chuàng)始人對公司控制權的喪失或者公司團隊之間在決策時，時常處于僵持狀態(tài)甚至分崩離析。股權結構對于一個企業(yè)來說是不可或缺的重要組成，不管對于初創(chuàng)企業(yè)、步上正軌的企業(yè)亦或是上市公司，股權結構決定了一個企業(yè)的治理結構體系的性質，對企業(yè)治理的質量和效率有著很大的影響作用。一個企業(yè)擁有合理完善的股權結構則能夠提高企業(yè)的

9、治理水平和增強管理效果，對企業(yè)價值的提升提供支持，是提升企業(yè)競爭力的基礎，是保障一個企業(yè)的企業(yè)價值的重要基礎。而股權結構設計不合理，則會導致企業(yè)股權結構混亂，掌控者喪失企業(yè)的控制權、核心人才流失、股東不和、企業(yè)僵局等嚴重后果，企業(yè)發(fā)展也會受到嚴重的阻礙和限制。為此，本文將以華為技術有限公司為例，闡述研究企業(yè)股權結構的重要意義以及企業(yè)股權結構對企業(yè)發(fā)展的影響，并通過實際考察華為技術有限公司股權結構，提出存在的問題或總結現存股權結構的優(yōu)點及缺點，針對問題，提出優(yōu)化股權結構的建議。 （2） 文獻綜述與研究現狀 本文是在閱讀了股權結構與公司治理問題研究、國有股份制企業(yè)股權結構和治理效率研究、上市公

10、司股權結構對企業(yè)價值的影響、初創(chuàng)企業(yè)股權結構設計研究等相關文獻后，結合華為技術有限公司的股權結構情況，指出股權結構存在的優(yōu)點缺點以及問題。孟憲麗（2018）認為股權結構在企業(yè)的經營與發(fā)展過程中為企業(yè)治理奠定了基礎，對企業(yè)治理的質量和效率有著重大影響，所以一家企業(yè)的治理水平、內外部管理強度和運營績效在一定程度上能在企業(yè)股權結構的完善程度中體現出來。姚園媛（2019）推斷上市企業(yè)的內部治理水平和管理強度會受到企業(yè)股權結構的影響從而也波及到企業(yè)價值。合理、完善的股權結構是保障和體現一個企業(yè)的價值的重要因素，上市企業(yè)可以通過不斷優(yōu)化、完善企業(yè)的股權架構來提升企業(yè)的治理效率以及企業(yè)的價值的。李桂平（20

11、19）認為現階段大多數的初創(chuàng)企業(yè)之所以形成企業(yè)性的僵局，很大程度上是由于在創(chuàng)立之初不重視股權結構的設計和合理性，最終因股權分配的矛盾導致企業(yè)陷入僵局。所以為了我國初創(chuàng)企業(yè)在設計合理的股權結構上擁有正確的方法和指導，根據初創(chuàng)企業(yè)在設計股權結構時經常存在的狀況和問題，以企業(yè)經營中股權結構設立的重要性做為前提，推出企業(yè)在創(chuàng)立時應遵守的構建股權結構的原則。王宇昊（2019）認為大部分的中小企業(yè)在創(chuàng)立之初并不是以股份制為基礎的，而是以合伙制等方式成立和經營，所以在上市時由于對資本市場認知的不足，導致股權結構的構建和優(yōu)化找不準方向，對上市后的股權激勵機制也留存著很大的漏洞。綜上所述，股權結構對于一個企業(yè)來

12、說是穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎，合理完善的股權結構能讓企業(yè)在競爭中更具優(yōu)勢。 （3） 創(chuàng)新思路 本文主要研究企業(yè)股權結構的重要意義和企業(yè)股權結構對企業(yè)發(fā)展的影響，并提出現階段股權結構存在的問題和現存股權結構的優(yōu)缺點，再針對問題，提出或設計出優(yōu)化股權結構的建議或新模式。本文的創(chuàng)新思路為：以華為技術有限公司的內部股權結構為根據，研究其股權結構理論，借鑒已有成果探討存在的優(yōu)缺點，最后結合實際，提出構建或優(yōu)化一個科學的股權結構的建議。 （4） 主要研究內容和研究方法 本文主要以華為技術有限公司為例，運用調查法、文獻研究法、個案研究法等方法來闡述研究企業(yè)股權結構的重要意義以及企業(yè)股權結構對企業(yè)發(fā)展的影響

13、；通過實際考察華為技術有限公司股權結構，提出存在的問題或總結現存股權結構的優(yōu)點及缺點，針對問題，提出優(yōu)化股權結構的建議。 二、股權結構理論和先進成果 （一）股權集中度 股權集中度是衡量一個企業(yè)股權分布情況和企業(yè)結構的重要指標，其由股東所持企業(yè)股份比例不一而形成的股權集中或分散程度組成。主要可分為相對集中、高度分散、重新集中三種形式不同的階段。 股權結構為相對集中的企業(yè)，其內部的大部分權力如管理權、經營權和所有權等都主要集中在一人手中，是相對集中的股權結構中存在的絕對控股股東，其所占的股權超過50%；而股權結構高度分散的企業(yè)內部的管理權、經營權和所有權等權利都比較分散，其企業(yè)內部通常

14、沒有大股東的存在，主要由多個持股比例不足10%的小股東組成；而處于重新集中的企業(yè)則由各個占股為10%到50%不等的大小股東組成。 （二）股權構成 股權構成是指企業(yè)中各種性質不一的股份與企業(yè)總股份所占的比例和它們之間的相互關系。在我國股權構成主要分為國家股東、法人股東和社會公眾股東三種。國家股東主要由國家部門或單位代表承擔的股東，法人股東指以企業(yè)名義對其他企業(yè)進行投資所形成的股東，社會公眾股指非本企業(yè)公民購買其他企業(yè)可流通股份形成的。 企業(yè)股份在我國資本市場中還可分為流通股和非流通股兩種。1.流通股主要是向非本企業(yè)員工的社會公眾公開發(fā)行并且可在證券市場上直接交易購買的股份；2.非流通股主要

15、是企業(yè)不打算上市交易并且也不能在證券市場上直接交易購買的股份，主要由企業(yè)的國家股和法人股組成。以資本市場這方面來講，流通股和非流通股在成本上存在著差異，對投資者的投資權益和上市公司的股權交易和資產配置始終存在著弊端。目前國家為了能有效處理這個問題正在不斷進行股份分配置改革，因此這也成為了上市企業(yè)在進行股權結構優(yōu)化和完善時需要重點關注的因素之一。 三、華為技術有限公司的股權結構情況 （一）華為技術有限公司簡介 華為技術有限公司于1987年在深圳成立，在創(chuàng)建時僅有6人均衡持股，創(chuàng)業(yè)資金也僅僅只21000元和14名員工。華為技術有限公司在成立至今實施了四次重大的股權激勵計劃改革，為內部股權

16、奠定了厚實的基礎。華為發(fā)展至近年產值已超過了7000億元，成為了世界500強中唯一一家鶴立雞群的非上市的高科技通信公司。華為是全球信息與通信技術的大鱷，為全球各大客戶和消費者們提供了優(yōu)越的和安全可靠的通信技術模型、產品和服務，且近兩年華為技術有限公司發(fā)展十分迅速，更是憑借著新研發(fā)的獨一無二的5G技術優(yōu)勢，成為了中國科技的代言人，領跑在全球面前。還有華為的智能手機銷量業(yè)務也取得了重大突破，2018年同比增長超過30%，排名直接上升到世界第三。同時在去年，華為技術有限公司也正式成為繼蘋果、三星之后的第三家營收破千億美元的科技企業(yè)。 （二）華為技術有限公司股權結構 華為技術有限公司是一家百分百由

17、企業(yè)員工全權持有的獨特企業(yè)，其內部持股股東只有華為投資控股有限公司作為唯一的控股股東。而華為投資控股有限公司內也僅有兩個股東，一個是持有華為投資控股有限公司1.01%股份的老板任正非本人，另一個則是由工作時長超過三年并定級為14級以上的華為員工組成的華為投資控股有限公司工會委員會，其更是占有華為投資控股有限公司98.99%的股份。同時任正非同屬于工會委員會員工一員并持有0.4%的股份，因此，任正非真正持股只有1.4%。 其實根據華為已經公開的信息資料不難看出，華為內部的控股股權結構很清晰。華為內部代表權力機構的控股股東會由任正非和工會委員會兩者組成，主要對華為選舉懂事會成員和利潤分配等重大事

18、件做出決策。華為工會委員會內還專門設有持股員工代表會，主要由委員會內115名持股員工和18名候補持股員工組成，主要代表負責履行和行使股東的職責權利。華為控股董事會是華為的最高責任機構，是華為的重大運營決策及內部治理的最高機構，主要對公司重大發(fā)展策略和審批公司中長期發(fā)展規(guī)劃進行決策和監(jiān)控等。 （三)華為技術有限公司股權激勵機制的衍變過程 1. 初創(chuàng)時期的股權激勵機制 由于八九十年代我國民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)道路坎坷，再加上華為剛剛起步創(chuàng)業(yè)急需資金資源來擴大自己的產業(yè)規(guī)模，研發(fā)出自己獨特的科研產品和服務來打響自己的品牌，從而使華為內部出現了嚴重的融資困難。在這時華為的管理層想到了內部融資，內部融資由于

19、無需計算利息并且困境風險相對較低，還能有效的激發(fā)工人們的工作積極性。所以為了著手解決這迎面而來的難題，經過討論并深思熟慮后華為決定優(yōu)先進行內部融資。華為的第一次內部融資的決策于1990年推出，同時推出的還有員工持股政策，推出時參股的價格只需1元一股，稅后利潤的分紅達到了15%。內部融資推出初期，華為的股票會用員工的自籌資金或年度獎金購買，如果新入員工的自籌資金或年度獎金不足以直接購買發(fā)放的股票，華為則會以公司名義幫助員工獲得銀行貸款來購買股權。而且，華為的股票認購價格一直維持在1元直到2001年。這不僅讓華為在創(chuàng)業(yè)之初鞏固了自己的創(chuàng)業(yè)團隊，大大增強了華為員工的信賴程度，更是讓華為的現金流風險降

20、至低點。不僅如此，華為更是憑借這種融資方式圓滿完成了“農村包圍城市”的戰(zhàn)略目標。 2.網絡經濟泡沫時期的股權激勵機制 2000年全球突然進入了網絡經濟泡沫，信息產業(yè)首當其沖遭受重創(chuàng)，融資出現空前困難，許多核心人員也因此提出離職。為了解決這令人頭痛的問題，華為推出了新型期權改革——“虛擬受限股”，表明激勵模式的實股開始由虛擬受限股轉變，核心技術員工和高級管理人員也成為了新期權改革的激勵對象，不再是面向全體員工了。虛擬股票是指公司發(fā)放給員工的一種虛擬的股票，而持股員工可以根據自身持股數量享受公司的分紅和股價升值收益，但相對的無法參與公司的所有權和表決權，并且不能轉讓以及辭退時公司將會回購所持虛

21、擬股。華為推出的虛擬股票擁有高分紅低股價的特點，員工不僅可以低價購入股票，還能獲得高收益。另外，華為還實行了飽和配股，即每個等級的崗位持有的股權上限也不盡相同。老員工的持股比例會因為新員工的到來不斷稀釋，由此為新老員工提供不斷積極上進的動力，激發(fā)公司員工的創(chuàng)造力和整體發(fā)展。 從實體股向虛擬股轉變的改革是華為從全員激勵向重點激勵轉變的重要因素，也是成就現在華為股權結構的重要基礎。 3.非典時期的股權激勵機制 2003年，再起波瀾，突然降臨的非典橫禍再次打了華為個措手不及，導致華為的產品出口市場受限嚴重，同時華為核心技術人員跳槽思科引起的和思科之間的產權官司更是讓華為的國際市場雪上加霜。面對

22、此次危機，華為開始在內部呼吁中上層員工自愿提交降薪申請，為了可以進一步激發(fā)股權激勵的效果和吸引、留住核心技術人才，同時進一步穩(wěn)住員工隊伍的心態(tài)，一起同舟共濟，共渡難關。 從客觀角度上看這次配股方式，可發(fā)現四點明顯的特征：首先配股額度比較往年提高了很多；其次是兌現的方式發(fā)生了變化，一般員工往年25%的兌現比例已為最大的兌現比例了，持股比例較多的核心員工最多也不超過10%；還有就是此次配股多出了個三年鎖定期，規(guī)定員工三年內不允許兌現并且如果在這三年內員工離職則會直接宣布股票無效。最后是員工購買股票只需要墊付15%的資金，剩余部分華為將以公司的名義向銀行貸款。 4.經濟危機時期的股權激勵機制

23、2008年，由于美國的次貸危機直接點燃了全球的金融危機，世界的經濟發(fā)展一時間遭受了猛烈的沖擊。面對這次金融危機，為了穩(wěn)定公司的發(fā)展和員工的心態(tài)，華為股權機制再次改革推出了嶄新的飽和配股激勵措施。 此次配股的對象為全體工作一年以上的員工，飽和配股的股票價格改為4.04元一股，年利達到率約6%。由于此次飽和配股，華為不同級別的員工擁有不同的持股數量，比如華為為員工等級設立了13級到23級，13級和14級的員工分別所持股上限為2萬股和5萬股。因此2008年在各行業(yè)都出現了多多少少的業(yè)績下滑的情形下，華為公司的合同銷售收入同比2007年的業(yè)績增長了45.66%，達到了驚人的233億美元。 四、

24、華為技術有限公司股權結構存在的優(yōu)缺點 （一）企業(yè)股權結構存在的優(yōu)勢 1.激勵對象范圍廣 華為技術有限公司內沒有絕對的控股大股東，全員持股極大的稀釋了企業(yè)人員的持股比例。目前，任正非本人的持股數加上工會委員會的股份僅有華為總股份的1.4%，其余股份全由員工組成的工會委員會持有，明確的表示讓華為員工共享企業(yè)的獲益。華為技術有限公司在實施全員持股計劃的初創(chuàng)期間，激勵對象為全體員工，到了2000年期權改革以后，華為開始推行虛擬存在的虛擬受限股，激勵對象也由此轉變?yōu)楹诵募夹g人員與高層管理人員。而新入職的員工只有達到了公司規(guī)定的股權激勵條件，成為核心技術人員或高級管理者也同樣具備股權激勵的資格。持股

25、員工們通過工會委員會持有公司的股權，這不僅有效增強了員工對企業(yè)的歸屬感，還充分激發(fā)了員工的主人翁守護意識，讓員工處處為企業(yè)著想，做到與企業(yè)管理人員同心共處，共同為企業(yè)創(chuàng)造價值。另外，全員持股也有效降低了企業(yè)的財務風險。 2.股權激勵模式的多元化 創(chuàng)業(yè)初期時華為實行的是所有員工持有實股的全員持股計劃，所有員工共同享有企業(yè)的所有權和分紅權。網絡經濟泡沫時期后華為推行了虛擬受限股，倘若持股員工提出辭職，華為的工會委員會就會回購辭職員工的股權用于對仍在就職的員工激勵，這樣就可以確保企業(yè)的獲利完全由企業(yè)內部員工共同分享。2008年遭受金融危機華為開始實施飽和配股措施，2013年推出TUP股權激勵計劃

26、。華為之所以能成為行業(yè)領域中的杰出代表很大程度是因為其在不同的經濟時期都會推出不同的并且相應時代的股權激勵方式，這給華為帶來了極大地促進作用。 3.公平高效的股權激勵分配方式 華為一直信奉奮斗者應擁有與其奮斗相對的收獲。不管是在分配對象或是模式上，華為一直在遵守這個觀念。在分配對象上，華為會時常按照員工的績效和職位認定對其進行相關的考核評定。在分配模式上，華為也會時常對員工的工作表現、風險承擔等方面進行評定。2008年金融危機后華為推出的飽和配股計劃就是按照員工崗位和級別的不同，為其搭配出不同級別的持股上限。而且相同級別的員工的配股上限與其工作時長無關，只與工作效率和質量評定相關。因此，只

27、要員工足夠努力就可以得到與其付出相對應的獲利，這體現了飽和配股計劃分在配方式上的公平公正性。 （二）企業(yè)股權結構存在的問題和不足 1.華為投資控股有限公司沒有股份 具體來說，華為投資控股有限公司更像是一家“有限責任公司”而非“股份有限公司”，因為實際上華為并沒有實際存在的股份。根據《公司法》的內容表示，有限責任公司按照各股東的出資比例來承擔權責利，并不會劃分明確的股份；而股份有限公司才會把企業(yè)資本劃分為不等數量的等額股份并且按照股東認購的股份數量來承擔權責利。所以公司年報披露華為的股權信息時才不會說老板任正非擁有多少的股份數量而是表明出資比例占多少。同樣，華為也不存在總股份數量的數據。

28、 2.員工實際上不是華為的股東 華為投資控股有限公司只有兩個股東，一個是老板任正非本人，另一個是華為投資控股有限公司工會委員會。所以，嚴格來說，除任正非外其他的員工們都不是華為的股東。持股員工們只能通過工會委員會的虛擬受限股來做到間接擁有華為的股權和分享華為的權益。 說到工會委員會，作為華為投資控股有限公司的股東，其性質都不屬于自然人、企業(yè)法人、政府機構以及基金等常見類型，但在工商系統中顯示的股東類型卻是“其他”。由此可見華為的委員會只是華為在當時特殊時期下才能夠誕生的特殊存在，至于其他的企業(yè)想要復制華為的股權激勵模式并走在同一條道路上的想法，只怕難如登天了，畢竟關于公司法股東數量限制的規(guī)

29、定不合理。 3.糾結的股權激勵 相對于配股而言，TUP(時間單位計劃)在激勵員工的目的上有著不同的優(yōu)勢。這幾年來華為減少了配股的數量和額度，逐步增加了TUP的激勵支出。但按實際來說，TUP模式想要完全代替配股幾乎是不可能的，因為配股的某些激勵效果是TUP所不能帶來的。配股需要員工出資購買，在心理上員工會出現主人翁的意識，對這些投入股份將會更加重視。而相比于免費發(fā)放的TUP，員工對這些股份的重視程度就沒有那么高，對于股價的漲跌也不會有那么大的關注度。這種心理暗示在行動上就會表現出不同的激勵效果。所以對于華為而言，想要取得更佳的效果，只能在配股和TUP兩種激勵方式中找到最佳的平衡點。 既然配

30、股和TUP共存，為了不影響激勵效果華為實行了拆股以保持股價不再增長，降低給新員工配股時的壓力。雖然表面上減輕了員工的購股壓力，但我認為這對員工并非好事。因為在拆股前和拆股后配的一萬股在購股金額減少的同時，員工的投資金額也相對減少了，收益也會因此受到不小的影響。畢竟在拆股前跟拆股后配一萬股，權益的差別相對還是較為明顯的。 4.難以上市 如果說華為整體上市了，那么華為的股價和股票將會面臨什么問題？在證券市場上華為的1股虛擬受限股的價格將在什么價位？可以肯定的是，華為一旦上市，企業(yè)中的持股員工將會手握龐大的股票市價。員工們可以像其他股份制企業(yè)那樣通過直接購買股票來實現獲利，這樣將有可能失去大量的

31、核心人才。而且一旦外界資本涌入的話，華為將可能會被外部影響或控制決策，就會以賺取更多的資本為目標從而忽視科技研發(fā)等方面的投入，也很可能有大批核心員工離職，去追求自己的方向。當然華為不上市的原因還有業(yè)務發(fā)展和上市政策障礙等的重要原因。 五、股權結構構建對企業(yè)的重要意義及深遠影響 （一）股權結構對企業(yè)價值的影響 1.不同的股權集中度與企業(yè)價值 不同的股權集中度對企業(yè)價值的影響也不盡相同。股價的漲跌可有效的反應股權集中或分散程度和企業(yè)價值之間的聯系，比如當股價上漲時，大股東與小股東之間的利益相同，不會引起矛盾；而當股價下跌時，大小股東之間的利益可能就會發(fā)生矛盾，大股東則會以犧牲小股東的權

32、益來彌補自身虧損的經濟利益。 在股價上漲時帶來的經濟利益，企業(yè)的控股大股東們將會更關注企業(yè)的經營發(fā)展情況，并且會對企業(yè)進行更合理有效的監(jiān)督，促使企業(yè)更有利的發(fā)展。大型的控股股東無論在參與、監(jiān)督或管理經營方面，相對于股權分散的中小股東會有著一定程度上的優(yōu)勢。比如控股大股東在外給企業(yè)尋求投資時更有說服力，可以更有效的監(jiān)督或影響企業(yè)內部的管理者的決策，可以合理的評估企業(yè)管理者的經營狀況等。所以，在股價上漲時，股權集中的企業(yè)在市場盈利方面將更有競爭力。 當股價下跌帶來經濟損益時，企業(yè)股東得到的股票收益也會相對的縮水，在此情形下如果企業(yè)對外部的監(jiān)管強度不足，那么控股股東則可能會以犧牲企業(yè)整體的經濟利

33、益來追求自身收益的最大化，即使會對企業(yè)的各個小股東群體的經濟利益造成直接影響。以此表明，企業(yè)權益在受到重大打擊或損壞時，對企業(yè)股權擁有絕對控制的大股東為了確保自身權益遭受的虧損能降至最低，將會把小股東甚至整個企業(yè)的權益作為跳板以保證自身的安全。因此，在股價下跌時，股權分散的企業(yè)經濟效益穩(wěn)定性將大于股權集中型的企業(yè)。 2.不同的股權構成與企業(yè)價值 對于國有股企業(yè)，因為投資主體身份的特殊性也給企業(yè)的價值帶來了特殊的影響。首先，國有股企業(yè)在獲得國家政策上支持的途徑較為簡單，對比其他股份企業(yè)常常享有資源配置的優(yōu)先選擇和競爭的青睞；其次，在我國資本市場上，由于得到了國家政策上的傾斜和幫助，國有股企業(yè)

34、往往比其他股權構成的企業(yè)更能吸引投資者們的目光；第三，由于對投資主體的特殊性和依賴性，企業(yè)在實際運營過程中缺乏靈活與動力，企業(yè)的經營可能會因此出現不良影響；第四，區(qū)別于其他的傳統企業(yè)，由于使用國有股的企業(yè)通常還與一些政治目標相關，所以有時在經營和決策過程中可能會遭到國家的行政干擾。 對于由法人股份構成的民營企業(yè)，其經營者無不是在資本市場和相關的產業(yè)市場中摸爬滾打多年的，在從業(yè)經營方面有著自己領域的建樹。因為投資自有資本成為一家企業(yè)的法人股東本就存在著與投資額相對應的資本風險和壓力，所以法人股東對投資的那家企業(yè)的運營成果也會給予積極性的幫助。因為法人股東不僅對企業(yè)的長遠穩(wěn)定發(fā)展極為重視，而且對

35、企業(yè)經營效益的快速提高也會重點關注，因此，對于企業(yè)的運營情況和政策的推出，法人股東都會在一定程度上進行監(jiān)督和評價。 對于由社會公眾股股份構成的企業(yè)，其內部存在著我國現有證券市場制度的漏洞。通常在社會公眾股股份構成的企業(yè)中都會存在許多處在企業(yè)最底層并且只擁有少量企業(yè)運營情況情報的社會公眾小股東，他們在大股東的操控下通常只能拿到企業(yè)最少的權益甚至往往會成為大股東爭搶利益的犧牲品。 （二）股權結構對企業(yè)內部關系的影響 1.股東與股東之間的關系 一個企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展對資源、資金、技術和渠道等幾種類型的合伙人都不可或缺，但是這些資源在企業(yè)不同的發(fā)展階段中表現的價值也不盡相同，所以要準確評定出不同

36、資源的價值將分配多少的股權比例，從而確定擁有不同資源的股東所占的股權比例。如果對資源不能完成合理的評估和計算，股東與股東之間就會因為利益分配的不合理而產生分歧和矛盾，從而使股東會無法做出有效決策而把企業(yè)的運營拖入僵局。 2.股東與員工之間的關系 隨著世界進入互聯網時代，人才逐漸代替了最稀缺資源的位置。每個人都希望能擁有自己的一番事業(yè)，能為自己打下一片江山，能完美體現出自己的價值。一個企業(yè)的發(fā)展和進步都需要源源不斷的人才，為了能夠吸引和激勵人才，股權激勵機制便因此應運而生。當今時代已經進入了合伙人時代，企業(yè)的股東和高管、核心員工之間擁有合理的股權結構和分配，才能有效的吸引和留住核心人才、激發(fā)

37、員工的創(chuàng)造力，為企業(yè)的經營發(fā)展帶來積極的作用。 3.創(chuàng)始股東與投資人之間的關系 企業(yè)若想擴大經營規(guī)模需要融資多少資金，而創(chuàng)始股東又需要發(fā)放多少股權和股票需要如何定價，企業(yè)因不斷融資而使股權被逐步分散時創(chuàng)始股東如何保證企業(yè)控制權等一系列的問題的解決，都離不開合理的股權結構設計來保障。 六、構建科學的股權結構應注意的問題 （一）經營管理水平的提高 加強經營管理水平是企業(yè)完善和優(yōu)化股權結構過程中必不可少的一環(huán)。企業(yè)內部管理一直是經濟管理水平進步的一大障礙物，給企業(yè)內部注入科學合理的管理思想，讓企業(yè)內部管理能夠得到科學的調理和引導則是解決企業(yè)內部問題促進企業(yè)發(fā)展的一種有效的方法。并且企業(yè)

38、應該行使經營權和所有權分離制度，這有助于企業(yè)經營管理水平的提升，但相對的這種制度也存在著明顯的弊端。因此企業(yè)管理層應該充分了解經營權和所有權分離對企業(yè)科學管理水平的提升的重要性以及能夠發(fā)揮的作用，并且為了減少或控制經營權和所有權分離帶來的弊端，企業(yè)還要提高管理層人員的學習能力，讓各級企業(yè)管理人員都成為能夠獨當一面的高水平高素質人才。并且為了保障企業(yè)股權結構的完善和優(yōu)化任務，企業(yè)還需根據實際的經營情況進行合理科學的治理和管理工作。 （二）完善激勵政策 激勵政策一直是我國企業(yè)股權結構中的重點之一，而合理完善激勵政策也是各大企業(yè)的熱門。激勵政策主要分為激勵機制和約束機制兩種，兩者合理的設計不僅可

39、以避免企業(yè)股權結構中存在的不合理現象，還可以有效填補治理水平低下的問題。 權益的分配一直是企業(yè)內部矛盾的最主要因素，企業(yè)員工所得與所做不符或內部控制權不合理等問題都會嚴重影響企業(yè)員工和管理層的工作積極性以及對企業(yè)的信賴。完善合理的激勵機制則可以避免或解決這類不公的權益之爭，甚至還能完善和優(yōu)化股權結構和治理。 對于一個企業(yè)來說，有了激勵機制來提高企業(yè)內部的活力，自然也需要約束機制的設立來平衡和監(jiān)督各員工之間的權利關系。在企業(yè)有人濫用權力致使股東們權益受損時，企業(yè)約束機制將會探查與懲戒每個濫用權力者，在企業(yè)產生消極影響時及時解決并使企業(yè)權益回歸平衡。 對于一個冉冉升起或步入平穩(wěn)發(fā)展的企業(yè)來說

40、，完善的激勵政策是讓企業(yè)擁有健康發(fā)展的經營管理模式的基礎之一。同時，一個在不斷變化的經濟市場中能夠不斷完善的激勵機制和約束機制，是企業(yè)能夠平穩(wěn)發(fā)展的基礎。 （三）加強監(jiān)督和管理 根據實際情況表明不斷加強企業(yè)股權結構的內外監(jiān)督和管理，可以有效的完善和優(yōu)化企業(yè)股權結構和企業(yè)治理。但由于我國資本市場制度的不完善，導致我國企業(yè)在股權發(fā)生變化時往往會受到人為等因素的影響，從而對企業(yè)內部的決策和發(fā)展產生不利因素。為了有效解決這類問題，企業(yè)應該重視內部的監(jiān)管部門，給予他們足夠的實際權力，讓監(jiān)管部門充分發(fā)揮其監(jiān)管作用。并且在企業(yè)股權發(fā)生不合理變動時發(fā)揮約束作用，讓企業(yè)能夠有效的增強企業(yè)治理水平。再者，把政

41、府部門等相關機構作為外部監(jiān)管機構，做到企業(yè)內外雙重監(jiān)督和管理，以此達到優(yōu)化股權結構和提高治理水平的目的。 七、結 論 近年來，我國的經濟發(fā)展都以令世界為之側目的速度發(fā)展，而伴隨著的就是我國市場競爭的激烈越來越大。一個企業(yè)想要長久的發(fā)展下去，在這片“戰(zhàn)場”中屹立不倒，不斷優(yōu)化完善股權結構、公司治理工作就顯得尤為重要。據顯示，近年我國各地區(qū)、國家的民營企業(yè)已達到7000萬的龐大數量，而這些民營企業(yè)的平均壽命卻僅有3.7年。之所以出現這種數據，企業(yè)股權結構不合理占據了很大一部分原因。股權結構是一個企業(yè)內部法律關系和治理結構的基礎，關系到企業(yè)的治理模式和長遠發(fā)展。而現階段我國許多企業(yè)不重視股權

42、結構的合理構建，最終導致企業(yè)在發(fā)展過程中各大小股東因股權分配不合發(fā)生矛盾促使企業(yè)形成僵局。因此通過闡述股權結構構建在企業(yè)發(fā)展中產生的重大影響，提出優(yōu)化企業(yè)股權結構的建議，為我國企業(yè)股權結構設計上提供方向。雖然目前我國企業(yè)在股權結構和公司治理上多多少少還存在不完善之處，加大了二者優(yōu)化的難度。但隨著我國經濟和制度不斷的完善發(fā)展和深入改革，我國企業(yè)的股權結構也會逐步得到優(yōu)化，從而提升企業(yè)的治理和管理質量和效率，促進企業(yè)的持續(xù)有效發(fā)展。  參考文獻 [1] 孟憲麗.股權結構與公司治理問題研究[J].全國流通經濟,2018(33):49-50. [2] 張彥明,于淼,付會霞,等

43、.油氣企業(yè)股權結構與企業(yè)價值的實證分析[J].企業(yè)改革與管理,2019(04):206-207+214. [3] 余璐.中小企業(yè)股權結構對企業(yè)經營績效的影響[J].黑河學院學報,2019,10(01):56-57. [4] 王宇昊.中小企業(yè)股權結構及激勵機制研究[J].現代商業(yè),2019(08):109-110. [5] 姚園媛.上市公司股權結構對企業(yè)價值的影響[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2019(05):28-29. [6] 李桂平.初創(chuàng)企業(yè)股權結構設計研究[J].濰坊學院學報,2019,19(04):32-34. [7] 張濤.我國國有股份制企業(yè)股權結構和治理效

44、率研究[J].知識經濟,2015(16):84-85. [8] Paolo Saona,Laura Muro,María Alvarado. How do the ownership structure and board of directors' features impact earnings management? The Spanish case[J]. Journal of International Financial Management & Accounting,2020,31(1).  致 謝 本文是在陳世文老師的精心指導下完成的。論文從選題到完成的整個過程中，充分得到了陳老師的熱情幫助和精心指導。陳老師嚴謹的治學態(tài)度、淵博的專業(yè)知識、敏銳的學術眼光以及精益求精的精神給我的學習和工作產生了極大地促進作用。在論文完成之際，我還要感謝馬英子老師對我在四年學習和生活中的關心和教誨，特向馬老師表示深深的敬意和感謝！ 本文在寫作過程中參考了大量的文獻資料，主要文獻資料已開列出來，本文的有些句子或段落引自這些參考文獻。在此向所有的作者表示深深的感謝！ 課題在研究過程中開展了一些調查活動，在此對被課題調查的公司一并表示感謝！ 16