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1、第五章 國際股票市場融資,第一節(jié) 國際股票市場 第二節(jié) 國際股票發(fā)行 第三節(jié) 存托憑證（DR）的發(fā)行與流通,第一節(jié) 國際股票市場,一、國際股票市場形成的背景 二、國際股票市場的分類 三、國際股票市場的特點 四、國際股票市場指數(shù) 五、國際股權融資的主要方式,一、國際股票市場形成的背景,1.市場自由化與放松管制 2.信息與通信技術的進步 3.投資者行為的變化,二、國際股票市場的分類,,根據(jù)職能的不同，國際股票市場可以分為發(fā)行市場和流通市場。 國際股票發(fā)行市場是由股份公司發(fā)行股票而形成的市場。股票的發(fā)行一般有兩種情況：一是新設立的股份公司發(fā)行股票集資；二是原有股份公司增資擴股發(fā)行，尤以后者為主。
2、 國際股票流通市場，又稱二級市場，主要由證券交易所、證券交易引動報價系統(tǒng)、經紀人、證券商、投資者以及證券監(jiān)管機構組成。其中，證券交易所是股票交易市場的中心，是股票集中并按一定規(guī)則進行交易的市場，因而被稱為有組織的市場。,三、國際股票市場的特點,1.市場基礎廣闊 2.政府干預的程度不同 3.市場種類多樣化,四、國際股票市場指數(shù),很多國家的股市都有一個或幾個指數(shù)，如道瓊斯工業(yè)指數(shù)、日經平均指數(shù)；作為世界銀行的機構，國際金融公司也創(chuàng)造了許多新興市場股票指數(shù)，如IFC調研指數(shù)。,五、國際股權融資的主要方式,國際股票融資的潛在收益有： （1）提高已發(fā)行股票的流動性并且為新股發(fā)行提供一個流動性良好的
3、二級市場； （2）提高公司對于客戶、供應商、貸款人以及東道國政府的透明度和認可度； （3）為在東道國市場上收購其他公司的股票創(chuàng)造條件； （4）為外國附屬機構管理人員和雇員薪酬補償?shù)墓善眲?chuàng)造二級市場，改進激勵機制。,五、國際股權融資的主要方式,公司進行國際股權融資的常見做法有以下幾種： （1）在目標市場上向投資者公開發(fā)售股票； （2）在包括國際和國內不止一個市場上向投資者公開發(fā)售，即上文提到的歐洲股票公開發(fā)行； （3）在美國SEC的144A規(guī)則下進行私募； （4）向私人股份基金出售股票； （5）向作為戰(zhàn)略聯(lián)盟的外國公司出售股票。,第二節(jié) 國際股票發(fā)行,一、國際股票的發(fā)行過程 二、國際股票的發(fā)行上
4、市條件 三、國際股票的發(fā)行方式 四、國際股票承銷,,一、國際股票的發(fā)行過程,1.國際股票發(fā)行決策 2.選擇國際股票發(fā)行市場 3.選擇投資銀行 4.擬定發(fā)行文件 5.資產評估 6.資產重組 7.提出發(fā)行股票申請 8.股票發(fā)行準備 9.股票發(fā)行,二、國際股票的發(fā)行上市條件,股票發(fā)行的條件可以分為一般條件和特殊條件。一般條件是指發(fā)行人必須依據(jù)特定程序，向相關的機構保送有關的文件。這些文件包括：A發(fā)行章程；B發(fā)行申請書；C發(fā)行說明書；D承銷協(xié)議；E注冊會計師報告；F律師意見書和公證人報告以及發(fā)行人的財務報告等文件。特殊條件通常適用于初次發(fā)現(xiàn)股票的企業(yè)，是指法律規(guī)定發(fā)行人應具有的必要條件
5、。,二、國際股票的發(fā)行上市條件,與發(fā)行條件類似的是上市條件，又稱上市標準，是指各國證券交易所對申請股票上市的公司依據(jù)其當?shù)氐那闆r所作的規(guī)定，只有符合這些規(guī)定和要求，公司股票才準許在交易所掛牌上市。上市條件通常包括資本額、資本結構、盈利能力、股權分散程度、公司規(guī)模等幾個方面的內容。,二、國際股票的發(fā)行上市條件,由于中國內地企業(yè)發(fā)行上市國際股票主要集中在中國香港、美國、英國以及新加坡等幾個市場。下面具體介紹這些市場上幾個主要交易所的發(fā)行、上市條件： 1.紐約證券交易所 2.納斯達克市場 3.倫敦證券交易所 4.新加坡證券交易所 5.香港聯(lián)合交易所主板,三、國際股票的發(fā)行方式,從世界范圍內來看，股票
6、首次公開發(fā)行（IPO）的方式有以下幾種：累積訂單發(fā)行（book-building）、固定價格發(fā)行（fixed price）、累積定單和固定價格相結合以及招標競價發(fā)行（auctions）等。,四、國際股票承銷,國際股票通常是由一個承銷團包銷，即承銷商以某個特定的價格從發(fā)行人手中購入全部股票，之后再將股票銷售給最終投資者。在國際上對新股發(fā)行進行分銷，主要有以下幾種方法： 1.國際分攤 2.歐洲股票的發(fā)售 3.私募發(fā)行 4.全球發(fā)行,第三節(jié) 存托憑證（DR）的 發(fā)行與流通,一、存托憑證的概念 二、存托憑證的分類 三、美國存托憑證 (ADR),一、存托憑證的概念,存托憑證(Depository Rec
7、eipts，DRs)是一種代表投資者對某種外國證券所有權的可轉讓憑證，是為了方便證券跨境交易、結算而產生的衍生證券。DR所代表的基礎證券存在于DR發(fā)行和流通的國家之外，通常是公開交易的普通股票，現(xiàn)在已經擴展到優(yōu)先股和債券。同基礎證券一樣，DR可以在交易所或場外市場交易，并且同時在多個國家的市場上流通。,一、存托憑證的概念,與異地發(fā)行普通股票等基礎證券相比，DR有幾個優(yōu)勢： （1）DR的投資者基礎較普通股更為廣泛； （2）DR的跨市場交易更為便捷，普通股的跨境交易發(fā)生時，必須從一個交易系統(tǒng)轉移到另一個交易系統(tǒng)，還需要進行重新登記和交割，手續(xù)復雜而緩慢，會影響交易效率，；而DR在不同市場之間的流動
8、就是其發(fā)行和注銷的過程，這兩個過程都是由專業(yè)的中介機構來參與完成的，這保證了跨境交易的效率； （3）對發(fā)行人而言，建立并維持一個DR計劃的成本比在發(fā)行上市普通股而聘用過戶代理和登記處的成本低得多。,二、存托憑證的分類,1.按基礎證券發(fā)行人在DR發(fā)行中的作用分類,按基礎證券的發(fā)行人在DR發(fā)行過程中的作用的不同，DR可分為參與型的DR(Sponsored DR)和非參與型的DR(Unsponsored DR)。由于參與型的DR信用程度遠高于非參與型的DR，因此逐漸成為DR的主流。,2.按發(fā)行范圍分類,按發(fā)行流通范圍的不同，存托憑證可分為美國存托憑證(ADR)全球存托憑證(GDR) 和新加坡存托憑證
9、(SDR)等。,三、美國存托憑證 (ADR),1.ADR的分類,表8.1 各級ADR分類比較,,,,,表8.1 各級ADR分類比較,2.ADR的發(fā)行和流通,表8.1 各級ADR分類比較,,,,,ADR計劃涉及的主要金融中介為存托銀行和托管銀行。 建立一級ADR計劃具體實施步驟如下： 立項； 將ADR實施計劃提交公司董事會討論并簽字后，向國內主管部門提出申請并得到批準； 向美國證券交易管理委員會(SEC)提交按美國1934年證券交易法中12g32(b)規(guī)則要求的豁免申請表。,表8.1 各級ADR分類比較,,,,,按照SEC要求準備F6注冊表； 與美國存托銀行洽談、簽定存托協(xié)議； 向SEC呈交F6表格和存托協(xié)議，進行注冊登記，獲得SEC的核準書； 完成清算交收方案； 進行發(fā)行和交易的一切準備工作，準備各種單據(jù)，請求“證券統(tǒng)一代號”； 在國內外刊發(fā)廣告，開始進行交易。,3.ADR的發(fā)行、交易和注銷,表8.1 各級ADR分類比較,,,,,發(fā)行； 轉手市場內部交易； 注銷； 交易：內部交易市場的形成。,
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