2012HB8資本市場(chǎng)-股票市場(chǎng).ppt

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1、2020/8/22,1,第七章 資本市場(chǎng),資本市場(chǎng)是指以中期或長(zhǎng)期投資（一般期限在1年以上）為基本特征的金融市場(chǎng)，也稱為長(zhǎng)期金融市場(chǎng)或證券市場(chǎng)。 按照融資工具的不同 資本市場(chǎng)可劃分為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。,2020/8/22,2,高盛的故事,西德尼-溫伯格 與 福特公司,2020/8/22,3,溫伯格的高盛,1930年至1969年是溫伯格時(shí)代，他完全掌控著高盛 溫伯格爭(zhēng)強(qiáng)好勝，以鐵腕掌控著高盛，很多客戶都是溫伯格的“個(gè)人客戶” 亨利-福特有次叫懷特福德帶個(gè)口信，溫伯格嚴(yán)重警告懷特福德說(shuō)：福特公司任何人都可以接觸，但是亨利必須由我親自聯(lián)系。,2020/8/22,4,1937年，財(cái)富把高

2、盛的復(fù)興評(píng)論為“近10年來(lái)最引人注目的投行復(fù)生記”。 除了高盛業(yè)務(wù)之外，溫伯格還多方涉及美國(guó)政治及多家大型公司的運(yùn)營(yíng)管理事務(wù) 溫伯格與各方面的重要人物都有密切的私人關(guān)系,2020/8/22,5,溫伯格本人的生活十分簡(jiǎn)樸，他坐地鐵上班，告訴別人這樣每周能節(jié)省5美元。 一位富豪到他家做客，飯后客人早早去休息了，溫伯格家里唯一的傭人就是廚師，溫伯格夫婦自己收拾杯盤餐具，隨后他發(fā)現(xiàn)客人把西服和鞋子放在房間門口，他親自給客人認(rèn)認(rèn)真真擦好皮鞋、刷干凈西服送回客人門外 第二天，客人離開(kāi)時(shí)，交給溫伯格5美元，請(qǐng)他轉(zhuǎn)交給刷衣服和鞋子的傭人，溫伯格好好感謝了一番，把錢裝進(jìn)了腰包。,2020/8/22,6,溫伯格熟

3、識(shí)上至政客，下至舞娘的諸多人物 其中就有亨利-福特的孫子 兩人年齡、宗教信仰、社會(huì)地位等多方面都有很大差異 但是溫伯格知道怎么交朋友 這個(gè)朋友給高盛帶來(lái)了當(dāng)時(shí)最大的一單IPO業(yè)務(wù),2020/8/22,7,福特汽車公司,亨利-福特一手創(chuàng)建的規(guī)模龐大的獨(dú)資企業(yè) 亨利-福特是個(gè)臭名昭著的反猶太分子，他的金融業(yè)務(wù)不會(huì)交給高盛 亨利去世后，兒子埃茲爾繼任公司CEO，半年之后就去世了 埃茲爾35歲的兒子亨利-福特二世接任這個(gè)職位。,2020/8/22,8,年輕的福特,福特二世在耶魯大學(xué)就讀，每次買西裝都是一打一打買，專人送到宿舍。 如果送貨人說(shuō)柜子滿了，他就會(huì)說(shuō)：你有多少新的要放進(jìn)去，就拿出多少舊的來(lái)，拿

4、出來(lái)的隨便你處理。 最終他被耶魯大學(xué)開(kāi)除學(xué)籍，原因是雇用槍手撰寫(xiě)期末論文，并且在槍手開(kāi)出的發(fā)票還夾在論文里的情況下，把論文交了上去。,2020/8/22,9,福特一直是一家高度私有化的公司，財(cái)務(wù)狀況保密程度非常高 盡管溫伯格跟福特很多人都很熟，但是對(duì)其財(cái)務(wù)狀況也是了解很少。 最詳細(xì)的資料是在馬薩諸塞州商務(wù)部注冊(cè)部淘到的僅有一頁(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，這是注冊(cè)用的文件溫伯格看了很久，這是當(dāng)時(shí)世界上最大的私營(yíng)企業(yè)。,2020/8/22,10,福特家族的發(fā)現(xiàn),福特家族很早就吃驚地發(fā)現(xiàn)，老福特臨死之前為了合法減免遺產(chǎn)稅，用福特公司88%的普通股成立了福特基金會(huì)。 其他有2%的股權(quán)控制在公司董事、管理層、雇員手中

5、，僅剩下10%的份額留給了福特家族。 但是，這10%的股份幾乎代表了公司100%的決策權(quán)，所以福特家族仍然牢牢掌握著整個(gè)公司的控制權(quán)。,2020/8/22,11,第一節(jié) 股票市場(chǎng),2020/8/22,12,一、股票的定義及其特征 （一）股票的定義 股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以獲取股息收入的一種有價(jià)證券。 （二）股票的特征 1、無(wú)期性 （沒(méi)有到期日） 2、參與性 （管理發(fā)言權(quán)） 3、流動(dòng)性 （上市與非上市） 4、風(fēng)險(xiǎn)性 （ 沒(méi)有收益的法定保障） 5、收益性 （股東就是老板）,2020/8/22,13,二、股票的分類 （一）普通股和優(yōu)先股 普通股：發(fā)言權(quán)、分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

6、 優(yōu)先股：無(wú)決策權(quán)、股息收益限定、破產(chǎn)清算時(shí)比普通股優(yōu)先,2020/8/22,14,（二）國(guó)家股、法人股和個(gè)人股 國(guó)家股指有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)投入公司形成的股份。 法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司形成的股份。 個(gè)人股是社會(huì)個(gè)人或本公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。,2020/8/22,15,福特基金會(huì)（靠分紅過(guò)日子）,股份沒(méi)有分紅，基金會(huì)毫無(wú)作為 因此，基金會(huì)希望資產(chǎn)管理多元化，希望出售所持的大部分福特股票，并在紐約證券交易所上市 但是，根據(jù)規(guī)則，所有上市股份都必須具有決策權(quán)且支付紅利 這遭到了福特家族的強(qiáng)烈反對(duì)。,2020/8/22,16,4、

7、股票發(fā)行市場(chǎng) 股票發(fā)行市場(chǎng)又稱為一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是新股初次發(fā)行的市場(chǎng)。 （一）股票發(fā)行的目的 一是為新成立的股份公司征募股份。 二是為已成立的股份公司增資擴(kuò)股。 （二）股票發(fā)行條件 （三）股票發(fā)行方式,2020/8/22,17,股票發(fā)行方式是股票經(jīng)銷出售的方式。 1、公募發(fā)行 公募發(fā)行是指以不特定的廣大投資者為發(fā)行對(duì)象公開(kāi)推銷股票的方式。 2、私募發(fā)行 私募發(fā)行是指發(fā)行者只對(duì)特定的發(fā)行對(duì)象推銷股票的方式。 （四）股票發(fā)行程序,2020/8/22,18,五、股票流通市場(chǎng) 股票流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行在外的股票進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所，主要由四部分組成。 （一）證券交易所 證券交易

8、所是證券買賣雙方公開(kāi)交易的市場(chǎng)。 （二）場(chǎng)外交易市場(chǎng) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外的各證券公司柜臺(tái)上進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。,2020/8/22,19,（三）第三市場(chǎng) 第三市場(chǎng)是指已取得交易所正式上市資格的股票，由非交易所會(huì)員證券商進(jìn)行場(chǎng)外交易的市場(chǎng)。 （四）第四市場(chǎng) 第四市場(chǎng)是指證券交易不通過(guò)經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行，而是通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。,2020/8/22,20,為了打消福特家族的反對(duì)意見(jiàn)，美國(guó)國(guó)稅局通過(guò)了一項(xiàng)特別規(guī)定： 該家族由于放棄絕對(duì)控制權(quán)而獲得的利潤(rùn)基本上是由增發(fā)股份獲得的部分不向政府納稅 接下來(lái)就是聘請(qǐng)上市操作的金融專家了。 雙方又產(chǎn)生了矛盾！,20

9、20/8/22,21,基金會(huì)說(shuō)：我們就要西德尼-溫伯格 小亨利-福特聽(tīng)說(shuō)后，說(shuō)：你們想都別想，西德尼只能做我們家族的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。 后來(lái)基金會(huì)只好另外找了三個(gè)顧問(wèn),2020/8/22,22,1953年10月1日，小福特正式任命溫伯格為此次首發(fā)的顧問(wèn)，溫伯格想都沒(méi)想就接受了。 核心問(wèn)題：福特家族向基金會(huì)將要出售的股份賦予決策權(quán)后，能以此換取多少股份？ 具體工作：重組福特公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 這些工作，幾乎都由溫伯格來(lái)承擔(dān),2020/8/22,23,此后的兩年時(shí)間，溫伯格領(lǐng)導(dǎo)的小團(tuán)隊(duì)起草了56套不盡相同，但都很復(fù)雜的重組方案 一切都秘密進(jìn)行 為了保密，溫伯格在整個(gè)過(guò)程，從未讓人代寫(xiě)過(guò)任何信件、紀(jì)要或備忘錄

10、福特的名字也從未出現(xiàn)過(guò)，都用X代替。,2020/8/22,24,溫伯格的角色,福特的股票發(fā)行規(guī)模很大，很多投行都想插上一腳，名義上的主承銷商是布萊斯公司，溫伯格很精明地控制了承銷團(tuán)內(nèi)份額分配的角色 在他的精心安排下，大家明白了一個(gè)潛規(guī)則：溫伯格才是決策者。,2020/8/22,25,最終由包括7家投行組成的主承銷團(tuán)（整個(gè)承銷團(tuán)有100多家小公司） 1956年1月，福特上市，上市價(jià)64.5美元，發(fā)行了1020萬(wàn)股，總價(jià)約合7億多美元 溫伯格出現(xiàn)在雜志封面上，紐約時(shí)報(bào)也發(fā)表了評(píng)論,2020/8/22,26,福特親筆寫(xiě)了感謝信：如果沒(méi)有你，就沒(méi)有我們的今天 這封信在溫伯格的辦公室墻上掛著 小福特一開(kāi)

11、始就問(wèn)溫伯格想要多少報(bào)酬，溫伯格一直不肯明說(shuō)，只說(shuō)事情完成后，由福特家族決定。 許多人認(rèn)為100萬(wàn)美元是合適的報(bào)酬，最后給他的報(bào)酬約25萬(wàn)美元，溫伯格此后從未提過(guò)這個(gè)數(shù)字。,2020/8/22,27,福特的成功與投資者的失敗,股票上市價(jià)64.5美元，首個(gè)交易日?qǐng)?bào)收70美元，但幾個(gè)月內(nèi)，一路下跌至40美元 股票價(jià)格的影響因素有哪些呢？,2020/8/22,28,三、股票價(jià)格 （一）股票價(jià)格的幾個(gè)不同概念 1、票面價(jià)值 股票的票面價(jià)值是指股票票面上標(biāo)明的金額，表示每股的資本額。 2、賬面價(jià)值 股票的賬面價(jià)值是指每股股票所代表的公司實(shí)際資產(chǎn)的金額。 3、發(fā)行價(jià)格 股票的發(fā)行價(jià)格是新股票發(fā)售時(shí)的實(shí)際價(jià)

12、格。,2020/8/22,29,4、市場(chǎng)價(jià)格 股票的市場(chǎng)價(jià)格是指由股票市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的價(jià)格。 5、內(nèi)在價(jià)值 股票內(nèi)在價(jià)值也稱為股票的理論價(jià)值，即股票未來(lái)收益的現(xiàn)值。,2020/8/22,30,（二）股票價(jià)格的形成 股票價(jià)格就是由每年的股息收入和股票出售時(shí)的價(jià)格這兩部分收入按市場(chǎng)利率折算的現(xiàn)值。,假定每年的股息和市場(chǎng)利率都不變，股票持有期為無(wú)限，則通過(guò)簡(jiǎn)化，股票價(jià)格的計(jì)算公式可以表示為：,也就是說(shuō)，股票理論價(jià)格主要取決于兩個(gè)因素： 預(yù)期股息收益和市場(chǎng)利率。,2020/8/22,31,（三）股票市場(chǎng)價(jià)格的其他影響因素 1、公司經(jīng)營(yíng)狀況 一般而言，股價(jià)與公司經(jīng)營(yíng)狀況成正比。 2、一國(guó)宏觀

13、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況 一般而言，股價(jià)與一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況成正比。 3、經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng) 一般而言，在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和高漲階段，股價(jià)上升；在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和蕭條階段，股價(jià)下跌。,2020/8/22,32,4、政治因素 政治因素對(duì)股價(jià)的影響很大，但很難預(yù)測(cè)。 5、心理因素 大多數(shù)投資者對(duì)股市持樂(lè)觀態(tài)度時(shí)，股價(jià)一般會(huì)上升；反之則股價(jià)下降。,2020/8/22,33,（四）股價(jià)指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)，是用來(lái)反映不同時(shí)期股價(jià)總體變動(dòng)情況的 相對(duì)指標(biāo)，即把某一時(shí)期的股價(jià)平均數(shù)化為以另一時(shí)期股價(jià)平 均數(shù)為基準(zhǔn)的百分?jǐn)?shù)，并以指數(shù)形式表示。 世界證券市場(chǎng)上最具有影響力和權(quán)威性的股票價(jià)格指數(shù)主 要有以下幾種： （1）道瓊斯股票平均

14、價(jià)格指數(shù) （2）標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù) （3）金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù) （4）日經(jīng)股價(jià)指數(shù) （5）香港恒生指數(shù),2020/8/22,34,股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法主要有三種： 一是簡(jiǎn)單算術(shù)平均法，這是通過(guò)計(jì)算出樣本股票報(bào)告期的價(jià)格與基期價(jià)格之比的算術(shù)平均數(shù)，得到股價(jià)格指數(shù)，其計(jì)算公式為：,I：股價(jià)指數(shù) n：樣本股票種類數(shù) Pir：第i種股票在第r報(bào)告期的價(jià)格 Pio：第i種股票在基期的價(jià)格,2020/8/22,35,二是加權(quán)算術(shù)平均法，這是在簡(jiǎn)單算術(shù)平均法基礎(chǔ)上，根據(jù)樣本股票在市場(chǎng)中影響的權(quán)數(shù)，來(lái)計(jì)算股價(jià)指數(shù)，其計(jì)算公式為：,I：股價(jià)指數(shù) P：報(bào)告期價(jià)格 Po：基期價(jià)格 Qi：第i 期發(fā)行量（i=0，1，2n）,2020/8/22,36,三是除數(shù)修正法。這是在簡(jiǎn)單算術(shù)平均法基礎(chǔ)上，根據(jù) 對(duì)樣本股票分析和公司增資的因素對(duì)股價(jià)的影響，來(lái)計(jì) 算出一個(gè)新的分母，然后計(jì)算新的股價(jià)指數(shù)。 其計(jì)算步驟如下： 首先計(jì)算新分母，然后計(jì)算新股價(jià)指數(shù)。,2020/8/22,37,討論：技術(shù)派與價(jià)值派之爭(zhēng),股市晴雨表 股票的內(nèi)在價(jià)值,