納斯達(dá)克發(fā)展歷程

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NASDAQ的經(jīng)營(yíng)口號(hào)是：保護(hù)投資者，保證市場(chǎng)規(guī)范。信條是：股市是無(wú)價(jià)的國(guó)家財(cái)產(chǎn)，增加就業(yè)、提高生活水平等金融市場(chǎng)的終極成果取決于經(jīng)營(yíng)者能否贏得投資者的信心和信任。股市必須確保所有參與者都有平等獲利機(jī)會(huì)，一切弄虛作假、操縱市場(chǎng)、欺詐行為和內(nèi)幕交易只能摧毀投資人的信心。 在20世紀(jì)70年代以前，美國(guó)只有兩個(gè)全國(guó)性的股票交易所--紐約證券交易所和美國(guó)證券交易所(又稱埃邁克斯證券交易所)，其中始建于1792年的紐約證交所(以紐約證交所上市公司為成分股的道一瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)始于1896年)規(guī)模最大。隨著信息和服務(wù)業(yè)的興起，一個(gè)完全采用電子交易、為新興產(chǎn)業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)、自我監(jiān)管、面向全球的NASDAQ股票市場(chǎng)于1971年誕生，目前已成為成長(zhǎng)速度最快、規(guī)模和重要性與紐約證交所不相上下的股市。 NASDAQ是全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(National Association or Securities Dealers Automated Quotations)的英文縮寫，但目前已成為NASDAQ股票市場(chǎng)公司(NASDAQ Stock Market,Inc.)的代名詞，其職能是操作并維持NASDAQ報(bào)價(jià)系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，并提供各種金融服務(wù)。NASDAQ市場(chǎng)隸屬于全美證券商協(xié)會(huì)(NASD)。該協(xié)會(huì)還有另一家子公司，即全美證券商協(xié)會(huì)監(jiān)管公司，根據(jù)全美證券商協(xié)會(huì)自立的證券交易規(guī)則和聯(lián)邦證券法來(lái)對(duì)NASADQ系統(tǒng)公司以及外交易進(jìn)行監(jiān)管。因此NASDAQ是全美也是全球最大的股票電子交易市場(chǎng)；全美證券商協(xié)會(huì)是美國(guó)最大的金融自律組織。 在30年不到的時(shí)間內(nèi)，風(fēng)NASDAQ發(fā)展成一個(gè)上市公司總數(shù)和成長(zhǎng)速度超過(guò)紐約證交所的股票市場(chǎng)，其成交額和市值等指標(biāo)也與紐約證交所處于伯仲之間。目前NASDAQ指數(shù)通常同道-瓊斯指數(shù)一起被用來(lái)作為市場(chǎng)分析的基本數(shù)據(jù)。1999年底，-座8層樓高的NASDAQ數(shù)據(jù)顯示塔在紐約時(shí)代廣場(chǎng)豎立起來(lái)，打破了道-瓊斯指數(shù)多年獨(dú)占這一廣告要地的局面。因NASDAQ吸引力強(qiáng)，美國(guó)證券交易所已于1998年同它合并，組成NASDAQ-埃邁克斯市場(chǎng)集團(tuán)。 一、成長(zhǎng)最快的股票市場(chǎng) 到1999年底，在NASDAQ市場(chǎng)上市的公司共有4829家（紐約證交所上市公司3025家），總市值5．2萬(wàn)億美元，比1998年底增長(zhǎng)1倍(紐約證交所市值共12萬(wàn)億美元)。2000年第一季度末 NASDAQ市值6．18萬(wàn)億美元，比1999年底增長(zhǎng)11．8％，比1999年同期增長(zhǎng)120％(紐約證交所總市值同1999年底持平，比1999年同期只增長(zhǎng)6％)。 NASDAQl999四年上市公司484家，占全美三大全國(guó)性股市總數(shù)的朋％(紐約證交所全所上市151家)。在NASDAQ上市的市值超過(guò)I億美元的公司從十年前的496家上升到2359家，市值10億美元以上的公司從十年前的82家上升到659家。許多滿足了紐約證交所上市要求的公司仍然選擇留在NASDAQ市場(chǎng)內(nèi)。 NASDAQ還是美國(guó)國(guó)內(nèi)新股發(fā)行最多和非美國(guó)公司上市最多的市場(chǎng)。自1993年以來(lái)，平均每年有近500家公司的原始股在 NAsDAQ上市，紐約證交所同期只有80家左右。在NASDAQ上市的外國(guó)公司(如1999年底市值1170億美元的愛(ài)立信以及豐田、富士、路透社等等)到19四年底已達(dá)429家，占NASDAQ上市總數(shù)的近10％，多于紐約證交所和美國(guó)證交所。2000年第一季度又有131家公司(其中非美國(guó)公司26家)在NASDAQ上市，總計(jì)融資204億美元。 1999年，NASDAQ成交量為2726億股，比1998年增長(zhǎng)35％，總額占美國(guó)三大全國(guó)性股票市場(chǎng)的56％。平均日成交量10．8億股(紐約證交所日成交量8．1億股)，當(dāng)年12月9日創(chuàng)下17．8億股的日成交量紀(jì)錄。NASDAQ曾在1994年創(chuàng)下年成交量超過(guò)紐約證交所的紀(jì)錄，1997年年成交量再次超過(guò)紐約證交所。2000年2月17日，它的日成交量突破20億股。1月4日，創(chuàng)造日成交量28．1億股的最高紀(jì)錄。 1999年，NASDAQ成交額11萬(wàn)億美元，首次超過(guò)紐約證交所，占美國(guó)三大股市的51％。當(dāng)年日均成交額415億美元(紐約證交所350億美元)。1999年底收盤時(shí)，NASDAQ 綜合指數(shù)比市場(chǎng)成立之初上漲32．66倍。1999年12月29日，NASDAQ綜合指數(shù)首次突破4000點(diǎn)，創(chuàng)下4069點(diǎn)的紀(jì)錄，離突破3000點(diǎn)只隔了38個(gè)交易日。2000年3月9日，NASDAQ指數(shù)突破5000點(diǎn)，達(dá)5046點(diǎn)。2000年初以來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)NASDAQ沖擊較大，5月17日收盤時(shí)，MSDAQ綜合指數(shù)為3717點(diǎn)，比年初下挫8．6％。 NASDAQ力爭(zhēng)成為第一個(gè)名副其實(shí)的全球性證券市場(chǎng)。1999年它同歐亞等地的股市簽訂了一系列協(xié)議，其中包括建立NASDAQ歐洲市場(chǎng)，使歐洲投資者得到同美國(guó)人一樣購(gòu)買NASDAQ股票的機(jī)會(huì)；以NASDAQ為樣板，在日本大阪建立NASDAQ--日本交易市場(chǎng)，吸納日本投資；在中國(guó)上海設(shè)立NA5DAQ辦事處；同香港聯(lián)交所互換股市監(jiān)管信息，為NASDAQ上市公司在香港上市創(chuàng)造條件。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，NA5DAQ的成功來(lái)源于面向新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針、先進(jìn)的交易技術(shù)和嚴(yán)格的市場(chǎng)自律。 二、改革創(chuàng)新的企業(yè)精神 信息和通信技術(shù)在20世紀(jì)中葉剛剛露頭的時(shí)候，并不是所有人都能預(yù)見(jiàn)到今天的發(fā)展勢(shì)頭。但就在這新興產(chǎn)業(yè)誕生不久，一個(gè)為其推波助瀾的NASDAQ股票市場(chǎng)出現(xiàn)了，在發(fā)達(dá)國(guó)家，歐日與美國(guó)在科技上的差距是眾人皆知的，其中一個(gè)很重要的原因是缺乏扶持新興科技的籌資手段，有人甚至認(rèn)為歐洲的金融市場(chǎng)要比美國(guó)落后十年。 NASDAQ鼓勵(lì)中小企業(yè)到NASDAQ上市，口號(hào)是公司不分大小，只要公開(kāi)、誠(chéng)實(shí)就行。公司再大，對(duì)投資者不誠(chéng)實(shí)的一概拒之門外。NASDAQ把企業(yè)家及其創(chuàng)新成果和風(fēng)險(xiǎn)資本家有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。經(jīng)由投資銀行背書的創(chuàng)新者先向風(fēng)險(xiǎn)基金或風(fēng)險(xiǎn)資本家籌集資金，經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間后讓成功企業(yè)的原始股(IPO)上市。一般來(lái)說(shuō)，這些股票能得到高額回報(bào)，足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)投資者在其它投資上的損失。這樣，一個(gè)創(chuàng)新科技、風(fēng)險(xiǎn)投資和NASDAQ市場(chǎng)連動(dòng)獲利、彼此促進(jìn)的資金流動(dòng)和效益增長(zhǎng)方式就出現(xiàn)了。20世紀(jì)90年代，美國(guó)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)基金和原始股上市等途徑進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資每年都在450億至650億美元之間，其中NASDAQ吸納的約占半數(shù)。 1999年美國(guó)《商業(yè)周刊》遴選的100家增長(zhǎng)最快的公司有87％在NASDAQ上市。當(dāng)年在NASDAQ上市的前10名市值最高的公司總值達(dá)2．14萬(wàn)億美元，僅微軟公司就達(dá)6000億美元。據(jù)2000年第一季度的統(tǒng)計(jì)，NASDAQ市值最高的三類行業(yè)分別是：電腦與數(shù)據(jù)服務(wù)，市值1。68萬(wàn)億美元。這些行業(yè)分別比1年前同期增長(zhǎng)103%、182%和223%。增長(zhǎng)速度最快的是通信設(shè)備（526%）和電子設(shè)備（457%）。 1999年道-瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)破天荒地吸收了在NASDAQ上市的微軟和英特爾公司股票做成分股，取代早期工業(yè)時(shí)代進(jìn)場(chǎng)的成分股。此舉使道-瓊斯指數(shù)的技術(shù)股比重從12%增加到了20%，比較客觀地反映了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和工業(yè)構(gòu)成，反映了華爾街對(duì)NASDAQ的重視。 NASDAQ董事長(zhǎng)貝克利在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，NASDAQ同傳統(tǒng)股市保護(hù)自身利益的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)不同，它保護(hù)的是投資者的利益。傳統(tǒng)股市看中的是上市公司的“出身”，NASDAQ看中的是它們的發(fā)展前景。前者固守一個(gè)|“高貴的上市公司俱樂(lè)部”，后者立志于服務(wù)全美和全球。前者擔(dān)心新技術(shù)公司風(fēng)險(xiǎn)太大而采取排斥方針，后者采取積極歡迎的包容政策。NASDAQ不要求上市公司業(yè)績(jī)面面俱到，在諸項(xiàng)要素中，有一項(xiàng)不完全達(dá)標(biāo)不要緊，只要其它要素達(dá)標(biāo)就行。他說(shuō)：“NASDAQ認(rèn)為，是投資者決定公司的命運(yùn)，而不是股市本身。不過(guò)上市公司必須如實(shí)報(bào)告財(cái)務(wù)狀況，我們不怕出現(xiàn)破產(chǎn)公司，相反，我們?yōu)樗鼈兊捏w面破產(chǎn)而感到驕傲。NASDAQ根據(jù)股票市值多寡、交易活躍程度及上市條件的嚴(yán)格程度把上市公司分為全美市場(chǎng)體系（NASDAQ National Market）和小資本市場(chǎng)體系（NASDAQ Small Capital Marker）。 兩者只以財(cái)務(wù)狀況劃分，對(duì)管理標(biāo)準(zhǔn)的要求是一致的。兩個(gè)市場(chǎng)分開(kāi)，前者目前有3800多家上市公司，后者有1000多家。小公司成長(zhǎng)到一定水平時(shí)，可以升格到全美市場(chǎng)體系上市。 NASDAQ全美市場(chǎng)體系初始股上市最低標(biāo)準(zhǔn)是：凈資產(chǎn)600萬(wàn)美元，稅前收入110萬(wàn)美元，（市值800萬(wàn)美元），股票開(kāi)價(jià)(bid price)不低于5美元，整批股(100股)股東不少于400名，做市商(market maker)不少于3家。其它如總市值、總資產(chǎn)、總收入、經(jīng)營(yíng)史等均無(wú)明確規(guī)定。小市場(chǎng)體系初始股上市最低標(biāo)準(zhǔn)是：凈資產(chǎn)400萬(wàn)美元(或市值5000萬(wàn)美元，或凈收入75萬(wàn)美元)，公共招股100萬(wàn)股(市值500萬(wàn)美元)，股票開(kāi)價(jià)不低于4美元，做市商3家：整批股股東300名，營(yíng)業(yè)史一年。 與此對(duì)照，紐約證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)是：整批股股東2000(或股東2200名，最近半年月均交易額10萬(wàn)股；或整批股股東500名，最近一年月均交易額100萬(wàn)股)，已發(fā)行的公共股110萬(wàn)股(總市值1億美元)。此外，最近3年稅前利潤(rùn)650萬(wàn)美元(最近一年250萬(wàn)美元，前兩年每年200萬(wàn)美元或最近一年450萬(wàn)美元，前兩年只要贏利，不限數(shù)額)；公司市值5億美元，最近一年?duì)I業(yè)額2億美元。顯然紐約證交所上市要求嚴(yán)于NASDAQ市場(chǎng)。 NASDAQ市場(chǎng)是“混雜型’’的：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是屏幕可視的，市場(chǎng)機(jī)理是招標(biāo)與投標(biāo)共同驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)參與者競(jìng)爭(zhēng)，多家經(jīng)紀(jì)人注入資金。 NASDAQ市場(chǎng)參與者除投資人外，主要由做市商和電子通信網(wǎng)組成。做市商是個(gè)體經(jīng)紀(jì)人，他們必須具備足夠的營(yíng)業(yè)資金，并為找到股票賣主和買主而展開(kāi)公平競(jìng)爭(zhēng)。電子通信網(wǎng)是做市商獲取更多客戶和定單的補(bǔ)充手段。這兩種手段相輔相成，加強(qiáng)了市場(chǎng)的透明度、深度和活躍程度。 在NA5DAQ登記的做市商共有500多家；傳統(tǒng)股市每家上市公司的股票只有一個(gè)“做市商”，而NASDAQ規(guī)定每家需有多家做市商。目前每家公司股票平均擁有做市商11家，最多的微軟公司多達(dá)52家。 做市商的任務(wù)是：展示他所選擇的所有股票的招標(biāo)和投標(biāo)價(jià)，表明買賣興趣；根據(jù)證券交易委員會(huì)的交易規(guī)則，在NASDAQ展示招標(biāo)和投標(biāo)額；信守標(biāo)價(jià)并及時(shí)報(bào)告交易情況。 NASDAQ設(shè)有4類做市商：①零售商，擁有零售經(jīng)紀(jì)網(wǎng)，向個(gè)體投資者提供持續(xù)不斷的買賣機(jī)會(huì)，確保股票和資金流動(dòng)有序；②機(jī)構(gòu)商，專門從事退休基金、共同基金、保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司和大宗股票交割；③地區(qū)商，在特定地區(qū)為個(gè)體和機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)，內(nèi)容包括對(duì)某種股票作專門和深入的介紹；④批發(fā)商，為機(jī)構(gòu)客戶和未曾登記的做市商交割。 美國(guó)共有10家電子通信網(wǎng)．當(dāng)一家做市商使 用電子通信網(wǎng)出示訂單時(shí)，該訂單首先通過(guò)電子通信網(wǎng)匹配(check for marches) 并自動(dòng)顯示為電子通信網(wǎng)的報(bào)價(jià)。這份訂單可以立即在 NASDAQ交割或同電子通信網(wǎng)的另一訂單匹配。電子通信網(wǎng)的客戶可以是經(jīng)紀(jì)人，也可以是機(jī)構(gòu)。電子通信網(wǎng)加劇了做市商的競(jìng)爭(zhēng)，可以驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)開(kāi)出最好的買價(jià)和賣價(jià)，并且便于做市商以不署名的方式輸入訂單。 由于NASDAQ的市場(chǎng)機(jī)理合理先進(jìn)，許多在紐約證交所上市的公司股票選擇在NASDAQ市場(chǎng)成交；例如美國(guó)在線公司曾一度，將它87％的股票在NASDAQ成交。 三、高度發(fā)達(dá)的電予交易技術(shù) 同傳統(tǒng)股市的又一個(gè)區(qū)別是NASDAQ是一陣子個(gè)沒(méi)有交易大廳的股票市場(chǎng)，全部運(yùn)作通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。目前它每年投資2億多美元進(jìn)行技術(shù)設(shè)備的升級(jí)換代，今后還將逐年增加。1999年它同美國(guó)著名的通信公司微波世界通信公司合作，使用設(shè)備“2號(hào)企業(yè)網(wǎng)”，將電子交易網(wǎng)絡(luò)的速度和容量擴(kuò)大一倍，達(dá)到日成交40億股長(zhǎng)的能力，并具有擴(kuò)充到80億股的潛力。目前NASDAQ的電子系統(tǒng)能在一秒鐘內(nèi)交割1500宗交易，面向大眾的NASDAQ網(wǎng)站（NASDAQ.．COM）每天接受3000萬(wàn)次點(diǎn)擊。 NASDAQ市場(chǎng)的成長(zhǎng)史，是一部電子交易技術(shù)攻關(guān)成功史。 早在NASDAQ創(chuàng)立以前，美國(guó)就有場(chǎng)外交易證券市場(chǎng)(0IC)，即一些不能完全滿足紐約證交所或美國(guó)證交所上市條件的小公司，通過(guò)電話買賣股票。 1961年，美國(guó)國(guó)會(huì)責(zé)成美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查，以改進(jìn)對(duì)證券業(yè)的監(jiān)管。該委員會(huì)1963年發(fā)表調(diào)查報(bào)告，認(rèn)為場(chǎng)外交易市場(chǎng)支離破碎，建議從業(yè)者向自動(dòng)化方向發(fā)展，并責(zé)成全美證券商協(xié)會(huì)予以實(shí)施。 1968年，場(chǎng)外交易系統(tǒng)自動(dòng)化工程開(kāi)始啟動(dòng)，形成了全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)的雛形，也就是我們今天所說(shuō)的NASDAQ。 1971年2月8日，NASDAQ開(kāi)始正式自動(dòng)報(bào)價(jià)運(yùn)作，同時(shí)展示了2500種證券的中位報(bào)價(jià)。全美500多家做市商的電腦終端同位于康涅狄格州特蘭伯爾鎮(zhèn)的NASDAQ中央電腦大廈連接起來(lái)。在這場(chǎng)革命性的變革之前，交易報(bào)價(jià)是通過(guò)復(fù)印的紙張分發(fā)的。 1975年，NASDAQ規(guī)定了上市標(biāo)淮，使NASDAQ的證券同其它場(chǎng)外交易證券分離開(kāi)來(lái)。1980年NASDAQ耗資2200萬(wàn)美元提高電腦速度和存儲(chǔ)記憶，開(kāi)始展示市場(chǎng)的最佳招標(biāo)與投標(biāo)價(jià)。 1982年，NAsDAQ上市公司中的一批頂尖級(jí)公司按照更高的上市標(biāo)準(zhǔn)組成NASDAQ全美市場(chǎng)體系，另外2000多家小公司組成NASDAQ小市場(chǎng)體系。1984年NASDAQ引入1000股以內(nèi)訂單交割的小額訂單電子交割系統(tǒng)。 1986年NASDAQ耗資1730萬(wàn)美元在馬里蘭州的羅克維爾市建成NASDAQ業(yè)務(wù)中心，它成為中央電腦大廈的備用單位。確保電子交易分秒不停；1988年建成高級(jí)計(jì)算交割系統(tǒng)，使得多項(xiàng)訂單能自動(dòng)交割。1989年開(kāi)始提供自動(dòng)確認(rèn)交易服務(wù)，為當(dāng)天通過(guò)電話談成的交易提供對(duì)照數(shù)據(jù)，減少了交易風(fēng)險(xiǎn)。1990年，場(chǎng)外交易報(bào)告板設(shè)立，向投資者提供未在全國(guó)性股市上市的公司股票信息；1990年；網(wǎng)上談判交割服務(wù)問(wèn)世，容量大大超過(guò)小額訂單交割系統(tǒng)。1991年，橫跨大西洋的NASDAQ國(guó)際服務(wù)網(wǎng)開(kāi)通。 1998年10月30日，NASDAQ同美國(guó)證交所合并，組成NASDAQ-邁克斯市場(chǎng)集團(tuán)，但兩家仍獨(dú)立運(yùn)作。NASDAQ將幫助美國(guó)證交所提高電子交易技術(shù)。 為了同紐約證交所競(jìng)爭(zhēng)，NASDAQ已在傳統(tǒng)交易時(shí)間(上午9：30至下午16：00)之外把報(bào)價(jià)時(shí)間延長(zhǎng)到1隊(duì)30。目前它正創(chuàng)造條件，爭(zhēng)取在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)24小時(shí)不間斷營(yíng)業(yè)。 四、嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管 NASDAQ的經(jīng)營(yíng)口號(hào)是：保護(hù)投資者；保證市場(chǎng)規(guī)范。信條是：股市是無(wú)價(jià)的國(guó)家財(cái)產(chǎn)，增加就業(yè)、提高生活水平等金融市場(chǎng)的終極成果取決于經(jīng)營(yíng)者能否贏得投資者的信心和信任。股市必須確保所有參與者都有平等獲利機(jī)會(huì)，一切弄虛作假、操縱市場(chǎng)、欺詐行為和內(nèi)幕交易只能摧毀投資人的信心；NASDAQ總裁扎搏1999年對(duì)來(lái)訪的朱镕基總理說(shuō)：“在20世紀(jì)的大部分時(shí)間里美國(guó)都在尋求對(duì)股票市場(chǎng)的信任。100多年前，我們的市場(chǎng)是為內(nèi)線人物的利益而操作的，很少有人愿意把存款拿到一個(gè)不公正的市場(chǎng)上冒險(xiǎn)。今天干百萬(wàn)美國(guó)人知道：聯(lián)邦、州和證券業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在保護(hù)他們，所以肯于投資?！?。 扎博說(shuō)，有信用的市場(chǎng)需要健全的法律法規(guī)和確保市場(chǎng)的公開(kāi)性。NASDAQ是在下述環(huán)境下開(kāi)展業(yè)務(wù)的：①上市公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)需向投資者公開(kāi)入②法規(guī)健全，保證所有投資者一律受到平等對(duì)待；③按證券法、合同法、破產(chǎn)法等行事；④實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管⑤經(jīng)紀(jì)人必須資金充足；⑥經(jīng)紀(jì)人對(duì)投資者的銷售行為必須公正⑦投資者一旦受到經(jīng)紀(jì)人的過(guò)失之害，必須得到保險(xiǎn)賠償；⑧確保技術(shù)先進(jìn)，滿足日益發(fā)展的股票市場(chǎng)的技術(shù)需求。 全美證券商協(xié)會(huì)是根據(jù)1934年的證券交易法成立的，它在美國(guó)證券交易委員會(huì)監(jiān)督下工作。除對(duì)NASDAQ股票市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管外，它還負(fù)責(zé)監(jiān)管場(chǎng)外交易，協(xié)會(huì)通過(guò)NASDAQ監(jiān)管公司制定規(guī)章和措施，對(duì)成員的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行審查。設(shè)計(jì)和提供市場(chǎng)服務(wù)。 NASDAQ監(jiān)管公司成立于1996年，承擔(dān)全美證券商協(xié)會(huì)的主要職能，扮演證券業(yè)主要監(jiān)管人角色。目前它監(jiān)督全美7．I萬(wàn)個(gè)分支機(jī)構(gòu)、近5600家證券公司和5．9萬(wàn)名證券從業(yè)人員。NASDAQ的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)是：經(jīng)紀(jì)人的獲利應(yīng)當(dāng)來(lái)自知識(shí)和素質(zhì)，投資者的獲利應(yīng)當(dāng)來(lái)畝他所挑選的經(jīng)紀(jì)人。NAＳDAQ注意“預(yù)防性監(jiān)管”，把可能出現(xiàn)的違規(guī)違紀(jì)行為扼殺在搖籃中。公司首先找出問(wèn)題，及時(shí)向其成員指出；在違規(guī)違紀(jì)苗頭沒(méi)有形成重大問(wèn)題之前向成員發(fā)出警告。NAＳDAQ從培訓(xùn)和監(jiān)督兩個(gè)方面來(lái)培育健康有序的市場(chǎng)，為投資者持續(xù)進(jìn)場(chǎng)和資金持續(xù)流動(dòng)創(chuàng)造有利條件。 NASDAQ要求所有經(jīng)紀(jì)入的行為符合市場(chǎng)規(guī)范和道德標(biāo)準(zhǔn)。每個(gè)初上崗的經(jīng)紀(jì)人都必須具有必要的知識(shí)、技能和足夠的營(yíng)業(yè)資金。監(jiān)管公司對(duì)從業(yè)人員履行嚴(yán)格的登記手續(xù)，經(jīng)常進(jìn)行教育和測(cè)試，對(duì)證券公司實(shí)行網(wǎng)上考試，確認(rèn)這些公司和個(gè)人的行為符合聯(lián)邦證券法和其它法律法規(guī)。為此，1999年共舉辦了12．5萬(wàn)堂培訓(xùn)課。 NASDAQ的監(jiān)管人員遍布華盛頓的公司總部大樓、紐約辦公大樓和設(shè)在全國(guó)其它十幾個(gè)主要城市的辦事處。監(jiān)管側(cè)重經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人。新股上市時(shí)要對(duì)證券公司的廣告、銷售宣傳和承銷安排進(jìn)行檢查，19９９年審的上市公司總值達(dá)4170億美元，審查的廣告近6．6萬(wàn)件監(jiān)管公司根據(jù)違紀(jì)情節(jié)實(shí)行懲罰，最嚴(yán)重的懲罰措施包括監(jiān)禁，但這類裁決的立案公訴人是政府。1９９９年ＮＡＳＤＡＱ監(jiān)管公司取消了8家證券公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)和2家公司的成員資格，末予1０２個(gè)從業(yè)人員登記，吊銷了以人的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，勒令273人停職。全年處理客戶投訴5600多起。 監(jiān)管公司還同政府機(jī)構(gòu)和行業(yè)組織合作，解決投資者、上市公司和證券公司遇到的問(wèn)題。此外，監(jiān)管公司還對(duì)投資者和經(jīng)紀(jì)人之間的糾紛進(jìn)行仲裁和調(diào)解，并就證券公司及其銷售人員的背景情況向投資者提供電話咨詢。NAＳDAQ對(duì)于商業(yè)糾紛盡量采取快速和少花錢的仲裁等調(diào)解手段予以解決，以免當(dāng)事人向法庭做不必要的起訴費(fèi)時(shí)費(fèi)錢。仲裁員是來(lái)自各種專業(yè)和文化背景的社會(huì)人士。1四年未經(jīng)仲裁處理的糾紛有3566起，通過(guò)仲裁處理的有1573起。 監(jiān)管公司有一個(gè)32人組成的董事會(huì)，由公眾代表和專業(yè)人員各半數(shù)組成。據(jù)稱這樣的組成可以確保公司是一個(gè)有公眾參與決策的公開(kāi)組織。董事會(huì)的襄助單位除行政、財(cái)務(wù)和商業(yè)行為三個(gè)委員會(huì)外，還有仲裁與調(diào)解、銀行與經(jīng)紀(jì)人、公司財(cái)政、直接參與、固定收入、保險(xiǎn)投資公司、公司成員以及業(yè)務(wù)活動(dòng)等多個(gè)常設(shè)委員會(huì)。 NASDAQ是在研究和總結(jié)了紐約證交所等股市的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)后發(fā)展壯大起來(lái)的。紐約證交所作為美國(guó)歷史最久、上市公司實(shí)力最強(qiáng)的證券主板，仍然在穩(wěn)健地發(fā)展。兩大股市各有所長(zhǎng)，提供了多種投資方案，廣大投資者可以據(jù)此自由馳騁，境內(nèi)外資金可以順暢流動(dòng)。NASDAQ的出現(xiàn)，使紐約證交所得到改革的啟示，目前它也在醞釀走向電子交易、延長(zhǎng)交易時(shí)間和對(duì)上市公司進(jìn)出規(guī)定作符合實(shí)際的變通。美國(guó)人從實(shí)際生活中體驗(yàn)到，炒股是他們投資的最佳方式。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股市全球化、金融法律自由化、投資大眾化、機(jī)構(gòu)參與化和交易便捷化是大勢(shì)所趨。 NASDAQ市場(chǎng)是在美國(guó)股票市場(chǎng)的場(chǎng)外交易發(fā)展到一定程度后設(shè)立的。1971年，美國(guó)為進(jìn)一步提高場(chǎng)外交易市場(chǎng)的效率，設(shè)立了全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)——NASDAQ系統(tǒng)。 NASDAQ市場(chǎng)自設(shè)立以來(lái)發(fā)展十分迅速，不僅成為唯一可與美國(guó)紐約證交所相媲美的美國(guó)最好的股票市場(chǎng)之一，而且成為世界二板市場(chǎng)的一面旗幟。衡量一個(gè)股票市場(chǎng)的規(guī)模有三個(gè)指標(biāo)：一是股票交易量；二是股票成交額；三是上市公司數(shù)量；衡量一個(gè)股票市場(chǎng)的成長(zhǎng)性也有一個(gè)指標(biāo)：市場(chǎng)指數(shù)。從股票交易量和參加市場(chǎng)交易的上市公司數(shù)目來(lái)看，NASDAQ是最大的；2000年一月份，NASDAQ以美元計(jì)算的交易額首次超過(guò)美國(guó)紐約證交所，這是NASDAQ發(fā)展歷程中的里程碑。 .