中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金研究報告讀書筆記

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1、 中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金研究報告讀書筆記 1 2020 年 4 月 19 日 文檔僅供參考 中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金研究報告 ——讀書筆記 一、編寫背景和目的

2、 背景： 1. 人口老齡化的趨勢，中國正快速進入“未富先老”的困境，而中國現(xiàn)存養(yǎng)老保障體系尚不完善，養(yǎng)老問題嚴峻。 2. 個人賬戶基金具有個人產(chǎn)權(quán)和完全積累的屬性，在現(xiàn)階段 面臨著難以做實、做實部分也難以實現(xiàn)保值增值的挑戰(zhàn)，是改革 的重點也是難點。 3. 基本養(yǎng)老保險社會統(tǒng)籌基金和個人賬戶基金，投資對象僅限于銀行存款和國債，投資回報率較低帶來很大的基金貶值風(fēng)險，對制度財務(wù)的可持續(xù)性構(gòu)成巨大的挑戰(zhàn)。 4. 中國現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險基金管理運營模式和投資管理體制的落后，以及市場化投資的國際趨勢。 目的： 希望以基本養(yǎng)老保

3、險個人賬戶為切入點，經(jīng)過對個人賬戶投資管理領(lǐng)域進行探索研究，為養(yǎng)老保障制度改革提供一個樣例和思考視角。 二、簡介 本書由嘉實基金管理有限公司組織編寫，主編是中國社會科 2 2020 年 4 月 19 日 文檔僅供參考 學(xué)院的鄭秉文教授和曾擔任嘉實基金有限公司的副總經(jīng)理張峰， 編者由中國社會科學(xué)院世界社保研究中心成員和嘉實基金成員組 成。（本書共有七章， 27 節(jié)。附錄 A、 B、 C+主要參考文獻 +后 記） 第一章 中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶的建立發(fā)展與改

4、革過程 （簡介） 首先是對基本養(yǎng)老保險個人賬戶的定義、特征和屬性的基本闡述，以及結(jié)合理論和實際探討引入個人賬戶的意義。其次，簡單闡述了基本養(yǎng)老個人賬戶制度的發(fā)展歷程，以新加坡模式（中央公積金模式）、智利模式（完全積累制模式）和瑞典模式（部分積累制模式）三個經(jīng)典模式為例介紹了個人賬戶制的三種不同模式；從參保人數(shù)以及各地區(qū)所占比例、基金數(shù)額以及部分國家 占地區(qū)全部基金總額等方面介紹了 30 多個國家和地區(qū)引入積累制個人賬戶制度的現(xiàn)實情況；分析了基本養(yǎng)老保險個人賬戶的優(yōu)劣 勢以及其發(fā)展趨勢，并做出判斷，部分積累制更為可取。最后，介紹了中國基本養(yǎng)老保險制度從計劃

5、經(jīng)濟到市場經(jīng)濟的實施背景，以及個人賬戶的建立和實施現(xiàn)狀，分析了存在的問題和原因，并在此基礎(chǔ)上分析了中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶制度的發(fā)展 前景。同時，從收入分配、 資源配置、勞動供給、資本市場、國民儲蓄和經(jīng)濟發(fā)展等方面判斷“統(tǒng)賬結(jié)合”制度是一個基本適合 中國國情的養(yǎng)老金制度安排，還提出在做實個人賬戶方面除了財 3 2020 年 4 月 19 日 文檔僅供參考 政轉(zhuǎn)移，還可經(jīng)過變現(xiàn)或轉(zhuǎn)持國有資產(chǎn)來做實個人賬戶，以及基金在保值增值方面應(yīng)盡快完善市場化投資運營體制。 第二章 個人賬戶基金在金融市場和國民經(jīng)濟發(fā)展

6、中的重要作用（簡介） 首先是從其個人賬戶養(yǎng)老金資產(chǎn)的金融效應(yīng)和養(yǎng)老金與資本 市場的良性互動兩方面來闡述個人賬戶基金投資資本市場的重要 意義；其次，在分析個人賬戶基金投資與宏觀經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)性 時，得出的結(jié)論是，理論上養(yǎng)老保險制度對儲蓄的影響是不確定 的，其對儲蓄的影響取決于替代效應(yīng)和退休效應(yīng)，而實證分析也 不能確定其兩者之間的影響；第三，站在資本機構(gòu)投資者的角度 來分析養(yǎng)老基金的前景和地位，在世界范圍內(nèi)，機構(gòu)投資者的資 產(chǎn)規(guī)模，無論是絕對量還是相對量都增長較快，作為重要機構(gòu)投 資者，其作用越來越不容忽視，

7、隨著資產(chǎn)規(guī)模的增加，其前景也 是可觀的。最后分析了個人賬戶在優(yōu)化居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中 的重要作用，根據(jù) 中國統(tǒng)計年鑒顯示，在居民收入中財產(chǎn)性收入 占比過低，而在提高財產(chǎn)性收入比例方面，隨著城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老 防老意識的增強，對養(yǎng)老資產(chǎn)的積累會愈加重視，若居民將銀行 存款轉(zhuǎn)為養(yǎng)老金資產(chǎn)，其規(guī)模將會擴大，從而對提升居民的財產(chǎn) 性收入具有很大的潛力。 第三章 基本養(yǎng)老保險個人賬戶制度國際比較與借鑒（簡介） 首先是對歐美國家養(yǎng)老保險制度結(jié)構(gòu)的介紹，大部分可劃分 4 2020 年 4 月 19 日

8、 文檔僅供參考 為三支柱，第一支柱為發(fā)揮再收入分配作用的社會養(yǎng)老計劃，用以保障老年人獲得一個最低水平的收入；第二支柱是強制性、繳費型的社會養(yǎng)老保險計劃，它與個人工作生涯期間的工資收入關(guān)聯(lián)，在退休金收入中起到主要的支柱作用；第三支柱是自愿性的企業(yè)和個人養(yǎng)老金計劃，用以補充社會養(yǎng)老保險計劃。然后從養(yǎng) 老金繳費率、養(yǎng)老金替代率、養(yǎng)老金支出三方面去了解 OECD國家 當前社會養(yǎng)老保險制度的基本發(fā)展情況，從相關(guān)數(shù)據(jù)可知，其養(yǎng)老金繳費率、養(yǎng)老金替代率、養(yǎng)老金支出都是比較高的。替代率也因收入檔次的不同而高低不一，收入水平相對較低的人群其替代率相對較高，反之亦然。

9、 針對養(yǎng)老金的支出，私營養(yǎng)老金計劃發(fā)展越好政府預(yù)算支出相對越少。面對人口老齡化和經(jīng)濟全球化的沖擊，歐美發(fā)達國家社保制度的改革趨勢主要劃分為兩大類：一是參量式改革，如 1983 年開始，美國就推出計劃將工人的退休年齡逐步從 65 歲提 高到 67 歲；英國于 引入積分制等；二是結(jié)構(gòu)式改革，如澳大利 亞 1992 年開始實行強制性的超級年金制度。 關(guān)于歐美發(fā)達國家養(yǎng)老金市場的發(fā)展狀況，是從公共養(yǎng)老基 金和私人養(yǎng)老基金兩類分開來談的，公共養(yǎng)老基金又分為“社會 儲備基金”和“主權(quán)養(yǎng)老基金”，關(guān)于公共養(yǎng)老基金，有的國家 實行市場

10、化運作，有的國家實行未實行市場化運作，據(jù)國情而 定；而針對主權(quán)養(yǎng)老基金則均實行市場化運作，采取多元化投資 策略。 OECD國家私營養(yǎng)老基金市場發(fā)展迅猛，在投資方面，債券 5 2020 年 4 月 19 日 文檔僅供參考 和股票是私人養(yǎng)老基金投資最高的兩大工具。那么，權(quán)益類投資 比重越大的國家在經(jīng)濟危機時損失越多，但 OECD國家在投資回報率上總體呈正值。 其次，在基本養(yǎng)老保險個人賬戶管理模式國際比較方面，主要是對中央公積金的投資管理體制和分散型資本化賬戶管理模式進行比較。中央公積金制的投資方式主要以新加坡為代表

11、，而分散型資本化賬戶管理模式主要以拉美國家（智利為代表）和中東歐國家為例。中央公積金的優(yōu)勢在于集合投資，交易成本較低；缺點在于采取“管制利率”、養(yǎng)老金替代率不足、妨礙了社會養(yǎng)老保障功能的行使；分散投資型賬戶的優(yōu)點在于風(fēng)險與收益對等，采用完全市場化的投資策略，政府財政責任得以下降；缺點在于投資風(fēng)險較高，完全由參保人承擔，基金管理成本較高。 最后，金融危機對基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金的影響主要取決于資產(chǎn)組合中的權(quán)益類產(chǎn)品的比重，一般來說，比重越高，影響越大，消除影響的時間也越長；反之亦然。 自 20 世紀 80 年代以來，世界各國社保制度改革的一個大趨勢就是由現(xiàn)收現(xiàn)付制向積累制的轉(zhuǎn)變，經(jīng)過將養(yǎng)老基金投資資本市場來完成保值增值的使命，從而降低國家和個人的繳費負擔，增強養(yǎng)老金制度的可持續(xù)性。 第四章 中國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金投資管理模式改革的緊迫性（簡介） 6 2020 年 4 月 19 日