《企業(yè)集團財務(wù)管理》計算分析題一.doc

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企業(yè)集團財務(wù)管理計算分析題一計算分析題1（第三章）一、假定某企業(yè)集團持有其子公司60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為20%，負債的利率為8%，所得稅率為40。假定該子公司的負債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型30:70，二是激進型70:30。對于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負債規(guī)模，請分步計算母公司對子公司投資的資本報酬率，并分析二者的權(quán)益情況。知識點：1.息稅前利潤（EBIT）=稅后利潤+所得稅+利息稅后利潤=（EBIT-I）(1-T)2.資產(chǎn)收益率=EBIT/資產(chǎn)資本收益率=稅后利潤/資本計算過程：保守型（3070）激進型（7030 ）EBIT（萬元）100020%=200200I 8%100030%8%=24100070%8%=56稅前利潤176144所得稅 30%17640%=70.457.6稅后利潤105.686.4稅后凈利中母公司權(quán)益 60%105.6 60%= 63.6351.84母公司對子公司投資的資本報酬率63.63/(100070%60%)=15.09%28.8%注意：上題與形成性考核冊中的作業(yè)二中計算題2類型相同但利率、所得稅率不同。作業(yè)二計算分析題3 2009年底，K公司擬對L公司實施收購。根據(jù)分析預(yù)測，并購整合后的K公司未來5年的現(xiàn)金流量分別為4000萬元、2000萬元、6000萬元、8000萬元、9000萬元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6000萬元左右；又根據(jù)推測，如果不對L公司實施并購的話，未來5年K公司的現(xiàn)金流量將分別為2000萬元、2500萬元、4000萬元、5000萬元、5200萬元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4600萬元左右。并購整合后的預(yù)期資本成本率為8%。L公司目前賬面資產(chǎn)總額為6500萬元，賬面?zhèn)鶆?wù)為3000萬元。 要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對L公司的股權(quán)價值進行估算。 附:復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表N 123455%8%0.950.930.910.860.86 0. 790.820.740.780.68解答分析：2010年至2014年L公司的增量自由現(xiàn)金流量分別為：-6000（-4000-2000）；-500（2000-2500）；2000（6000-4000）；3000（8000-5000）；3800（9000-5200）；2015年及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為 1400（6000-4600）萬元。2010至2014年L公司預(yù)計現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和=-6000(1+8%)-1+(-500)(1+8%)-2+2000(1+8%)-3+3000(1+8%)-4+ 3800(1+8%)-5=-60000.93-5000.86+20000.79+30000.74+38000.68=-5580-430+1580+2220+2584=374（萬元）2015年及其以后L公司預(yù)計現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和=1400/8%(1+8%)-5=175000.68=11900（萬元）L公司預(yù)計整體價值=374+11900=12274（萬元）L公司預(yù)計股權(quán)價值=12274-3000=9274（萬元）