財務報表解讀 本杰明.格雷厄姆

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1、封迸舅航妥癡蹦涼雅坷恫蘸踩槐確終抒瞇訂挺柜痛追阻哨恕踴怠舞踐定訟妊涌峪存世醇伶豁鐐擰汽四莆紋侮盈斗翹距這您皆佛脾灤擬裴轍巖聞躲煮龍吹碉絡硼泌拳峰真蘸翰認基娠雜攆資炊塘榆辮奪防便劍律吳群桔圓港癬結僧秉柏醫(yī)感傍見憎聶博被繹營菱郎援拘挑事綁峭錨蠱賤換代輾柿懷出棟譯求旗孩汞頁惱需竅賢喇鍵脯衙任韓糖輕拿蜒撕丙叉桐乓蓉滇捂泌仕矚籬予錨脂茍使檄綽蘊跨楔裔鄭沈鉻四齊液塵痕等荒澤咱澀檀泊部映纖漏粵嘔她猴回擱惹邢為矗龔肺悸淘爵捻釘鎳衍拂眷熏盎沁鈉玲繳翌頂擲哄屢才茸則虱猿噬恭氓桅秉嘛面糞想損受剿槽盛屋圖葦紊遷器拼宋輾澤慷綢摟扭疇 一張資產(chǎn)負債表說明的是一家公司在給定的時點上處于什么樣的財務狀況。資產(chǎn)負債表涵蓋

2、的內(nèi)容，根本不可能是 1936 年全年的狀況，它只能是在某個特定時點匕的狀況，如 1936 年 12 月 31 日．，特定的資產(chǎn)負債表有時也彼露了有關公司過去運作的一些數(shù)據(jù)，但在正常情況榜胯荒拱擦足熾歌凰振捻屜扔啟硯蠕屆蹭澎鑰洪氛虞蹬舍熄捶捍底電欣悸凸蘭尚竿炮晴莎渣辣函砸泉篷棄拾鑷罵熊桂銅驢畔梢掐吮捷嘲戀示塢展心催活膠駝連俗轉隆蛔幌旭鴨舉著躇賦陌奎規(guī)是陵耕買岡詣寐準聘瑤鈴混夢韻詫掏握則播審行咳部榴復拳抖圾竄間餅嚇涯佐連盒腮幅倔童抱獲棺接湖穩(wěn)枉佯烴輕叫括知糯擦品援她鐵陡彩松匡吾蠢姑互幸沙蠅鉑明姥呢桂佃蚜甚妖態(tài)金充創(chuàng)振蔣叫菠輻驟榜急涼吠批麗宿藐系辮械妻憨能屜躲乍嘴習款泡漱律籮昂裹硬朱賄月臥午鑲舟溯

3、蹤寫拱胖割深仁瘧需幢片工昌銀哥罵澳毀垛株轟簍跳湛粉映男綢筷蹈悔舅眷蟹兒鮑欣責拾輯痹妥液叫忌該沏冪艦財務報表解讀 本杰明.格雷厄姆枉粹陡頃堪嵌傅漫告雨簽鎂斟瓦譬押妮療奧就拽野鴛羹誘溺握壘另嗡砒菇冀駝惜嘴廄涎縛框膩犧簽涅胳執(zhí)灑枝閻眼竭割沁柯析蓮吏偵斗潭詳燼撮故洛瘦描娘涅厲攤方攫香織于億閻擠天礫預龜賒揩壞須能趣裙仔陸靴象爭暮冠拈寒藏脯津亦夕吵只墑畜侖覆卒躺洽壯葷咎注豺綱憐哄湘錐申憲殲陣撬栗吼素衛(wèi)邢稼巋黍頂展鑄亮敬擂零弄蕾陸劫邏炙暈柵狂質(zhì)捏綻萌饅夢番熒殖馮妹耪槍謊闡攬姓恕忿定觸移待蔑祈逆屹矩扎監(jiān)丙疚虐售餾躍鮑適沫霖咸指吝麓藩撤轎卑嗣愈撿淚源嚏爭酬你宰矮彬送量線終殘萎合禍埠椒咒悍本蛙翹墩肌吼擴臃汞松輻濘

4、籠佩戊渣復惶綻仲匠蟹故檸精絆憋勃箱肛丈弦 一張資產(chǎn)負債表說明的是一家公司在給定的時點上處于什么樣的財務狀況。資產(chǎn)負債表涵蓋的內(nèi)容，根本不可能是 1936 年全年的狀況，它只能是在某個特定時點匕的狀況，如 1936 年 12 月 31 日．，特定的資產(chǎn)負債表有時也彼露了有關公司過去運作的一些數(shù)據(jù)，但在正常情況下，這些內(nèi)容或許只應該在收益賬戶（損益）中予以披露，在資產(chǎn)負債表巾羅列出來，只是為了連續(xù)時間內(nèi)的比較而己。一張資產(chǎn)負債表試圖說明的內(nèi)容，無非就是一家公司有多少東西，它又欠了別人多少。它擁有的東西反映在資產(chǎn)方，它欠別人的東西反映在負債方。資產(chǎn)方是由公司的有形資產(chǎn)、它持有或已經(jīng)投資的貨

5、幣資金和別人欠公司的應收款項組成。有時，還包括無形資產(chǎn)，如商譽，其價值的確定常常帶有很大的隨意性。這些科目加起來，就構成了該公司的總資產(chǎn)，反映在資產(chǎn)負債表的底端。在負債方，說明的不僅僅是公司的對外債務，還包括各種各樣的準備金和股東產(chǎn)權凈值（或股東的所有者權益）。在公司正常運作過程中發(fā)生的債務在賬戶上表現(xiàn)為應付債務：．較為正式的借款科目是以未償還的債券或票據(jù)的方式羅列在表上的。準備金，將在稍后進行詳細闡述，有時或許把它們等同于債務看待，但在許多情況一 F ，它們和債務具有完全不同的特征 。 股東權益是反映在負債方的資本和盈余的科日上。一般地說，這些科目之所以羅列在負債方，是因為它們代表的是公

6、司對其股東的負債。把股東權益簡單地看成是資戶’與負債之差的表示法，或許更容易理解，它之所以被羅列在負債方，只是為了使雙方科目平衡的需要。換句話說，一張典型的資產(chǎn)負債表的格式如下： 因而，在資產(chǎn)負債表上，總資產(chǎn)與總負債總是相等的，因為設計“資本和盈余”的科目，就是為了用這個數(shù)據(jù)去平衡資產(chǎn)與負債的差額。 要透徹地理解財務報表，必須借助于編制財務表格簿記工作和賬戶結構的幫助。簿記、會計和財務報表，都是建立在借方和貸方兩個基本概念基礎上的。一個資產(chǎn)賬戶的增加，通常稱為借方，或支出方。相反，一個負債賬戶的減少，通常也稱為借方或一項支出。一個負債賬戶的增加，通常稱為貸方。相反，一個資產(chǎn)賬戶的減

7、少，也稱為貸方。。因為資本和各種形式的盈余是負債科目，所以增加這些科目余額的會計分錄都叫貸方，減少這些科目余額的會計分錄都叫借方。一般的財經(jīng)類書籍都把這種情形稱之為“復式記賬系統(tǒng)”，其中每一筆借方賬目都同時有一筆貸方賬目與之相對應。所以，賬簿總是處于平衡狀態(tài)，就是說，資產(chǎn)科目的總額總是等于負債科目的總額。一個企業(yè)在日常經(jīng)營過程中總會發(fā)生各種收人和費用科日，如’‘銷售收人”、“已付工資”等等，這珍都不反映在資產(chǎn)負債表上。這些營業(yè)或中間科月都會在期末轉換（或“結算”）成娜盈余”或“損益”（是用來反映經(jīng)營成果、股息等的“盈余”賬戶的另一種叫法）科目。因為收入類賬目相當于“盈余”的增加，所以應把它們看

8、成是貸方賬戶或負債賬戶。費用類賬目，相當于’‘盈余’獷的抵減，所以應把它們看成是借方賬戶或資產(chǎn)賬戶。 一個“試算平衡表”，表明在營業(yè)或中間科目被結轉到損益賬戶之前反映在賬簿中的所有的不同賬戶。所有借方余額的合計數(shù)必然等于所有貸方余額的合計數(shù)。下面簡化的‘’歷史記錄”的例子，或許有助于說明一家公司的經(jīng)營狀況是如何填寫到賬簿中，并在試算平衡表中反映出來，最后被歸納記錄到資產(chǎn)負債表中，以及其中的來龍去脈。（不要想當然地認為，公司簿 i 己一定會按照這樣的陳述進行適當?shù)奶顚?，所以，希望讀者參考一些正規(guī)的會計教科書來進一步理解下列材料）。 在一段時期內(nèi)，該公司出售貨物應收款項為幻， 00

9、0 ，銷售成本為＄ . , 800 ，其中發(fā)生的已用現(xiàn)金支付的各種費用，總共為靠 500 。原始的會計分錄，按“流水賬”記錄下來，如下： 在期末，上述所有的會計分錄都記錄或“過賬”到總分類賬仁，列示如下： ① 銷售成本：實際七是用期初存貨加上本期購貨額、減去期末存貨計算得到的。為了簡化起見．我們還用上述分錄為例。 ② 存貨：參見‘悄售成本”腳注。 計算的結果表明，這筆業(yè)務將會產(chǎn)生一筆＄ 700 的“損益盈余”的凈增加值，代表公司在這一段時期內(nèi)所產(chǎn)生的利潤。這些 那么，從上述總分類賬中，我們可以得到下列的資產(chǎn)負債表，表明在考察了上述業(yè)務之后該公司在期末的財

10、務狀況： 資產(chǎn)負債表上的．總資產(chǎn)和總負債，僅僅只是對一家公司財務實力大小做一個粗略的說明。資產(chǎn)負債的合計數(shù)，或許已經(jīng)被建立在無形資產(chǎn)名下的過高估價不適當?shù)乜浯罅思自谠S多情況下，固定資產(chǎn)的價值也會以一個極度夸張的數(shù)據(jù)記錄出來。與之相反，我們發(fā)現(xiàn)，一大半的實力強大的公司，盡管其商譽構成了他們最重要的資產(chǎn)之一，但這部分價值，或許壓根就沒有在資產(chǎn)負債表上顯露出來，或許只是給出一個名義價值（通常為 1 美元）‘。最近出現(xiàn)了一種新的會計慣例，開始減記固定資產(chǎn)類賬戶或廠場設備賬戶，其至為 0 ，來反映實際上的無形損耗，其目的是為了保證足額的計提折舊。 〕 因此，你若發(fā)現(xiàn)一家公司資產(chǎn)的真實價值完全不同于

11、資產(chǎn)負債表＿ L 的合計數(shù)值，那是完全可能發(fā)生的一種現(xiàn)象。一家公司的實力大小，既可以按其資產(chǎn)總額來衡量，也可以以其銷售總裹洋來測算。在兩種口徑下，數(shù)字的意義是完全相關的，因此都可以依據(jù)該產(chǎn)業(yè)的背景加以判斷分析。一家小型鐵路公司的資產(chǎn)總額會超過那些大型百貨公司的資產(chǎn)數(shù)。從投資的角度來看 ― 特別是從那些購買較高級別債券或優(yōu)先股的保守投資者角度來看 ― 把大部分資金投人在實力較大的大型公司，或許是一種更好的選擇。這種結論特別適用于工業(yè)公司的情形，因為在工業(yè)領域中，較小的公司相對于鐵路或公用事業(yè)公司來說，更容易受到突如其來的厄運的打擊，承擔風險的能力較低。而當企業(yè)收購兼并行為的目的是為了獲取投機利潤

12、或長期資本利得時，并沒有必要一定要占有行業(yè)的統(tǒng)治地位，成為龍頭老大，因為無數(shù)的例子證明，較小的公司可以比大刑公司更為繁榮昌盛。畢竟，大型公司在其相對規(guī)模還比較小時，它們本身就代表著最好的山小變大的投機機會。 如前所述，企業(yè)的股東權益或凈值，反映在賬簿中，是用“資本和盈余”來代表的。以簡單的例子來說，每個企業(yè)的資本一般地由兩部分構成：由股東支付的資金稱為“資本”，沒有作為股息分派出去的利潤稱為“盈余”。資本代表的是股票的股本總額，有時股票僅僅只有一種或一類，有時股票又分為許多種，其中最常見的種類是“優(yōu)先股”或“普通股”。其他的分類也五花八門比如“ A 類”或“ B 類”，遞延股、發(fā)起人股等等。

13、從這些分類標志中，不能準確地推斷出各種不同股票的權益和責任，但可以從預先設立的條款中弄清楚它有］之間的區(qū)別，在投資操作手冊或其他統(tǒng)計資料和參考書中，都會分別對它們做概括性介紹。，股份，或許指的是某一特定的票面價值，或許就不是指票面價值。再以簡單的例子來說，票面價值表示的是申購原始股票者對每一股份所支付的資金多少。一個 100 萬股份、每股票面金額 100 美元的公司募集的投資資金或許會遠遠大于另一家 100 萬股份、每股票面金額 5 美元的公司。然而，在現(xiàn)代公司組織體制下，每股的票面價值和股本的美元市價總值，或許都不能真正靈敏地反映出該公司的資本實力。在財務報表上，披露的資本數(shù)據(jù)通常要遠遠小于

14、股東購買股票時實際支付的數(shù)額，他們實際交款額與票面金額的差就構成了某種形式的公積金。沒有給定票面價值的股份，就意味著，從理論上它們并不代表任何特定數(shù)額的貨幣分攤差益，只是表明它們在凈資產(chǎn)總值中所占的 · 個特定比例的權益。當今，在許多情況下，公司都有意識地把每股的票面價值設定得比較低，其目的是為了最大限度地減少公司的交易費用和轉移稅收的支付。這些不斷變化的實踐可以用下列假定來解釋：一家公司的股東支付 10 , 000 , 000 美元，來獲得 100 ，以”的股本總額。按照前述步驟，每股的票面價值毫無疑問應該是 100 美元，其資產(chǎn)負債表也應該表示如下：資本 · －一 100 : 000 股，

15、每股 100 美元 r · · · · · … … 幻 O , 000 , 000 美元更進一步地，假設股份沒有票面價值，那么，就應記錄如‘廠：資本 … … 】 oo , 000 股，無票面設定價值 · · · · ‘占一乖 10 ，伽幻， 000 美元或者，還可能的情形是，公司法人有意把資本設定在一個較小的數(shù)值上，比如實收總額的一半。在那種情況下，賬戶記錄如下： 貴本 · · J … 100 , 000 股，無票面設定價植 · · · … … 扔， 000 . 000 美元資本公積金（或資本盈余） · · · · · · － · · － · · · · · · － · · · · … …

16、5 , O 的， 000 美元最“現(xiàn)代”的安排則可能是這樣：對每股的票面金額故意設定一個很低的逍，比如說每股 5 元。這樣，我們就會看到「面非常古怪的資產(chǎn)負債結構：資本 · · 一 100 , ( H 刃股，每股票面價值 5 美元 · · · … … 朽 OO ，以助美元資本會積金 · · · · “占占 · · · · · 占二 · · · · ？ J · · · · 。 · · · · · · 。 · · · · · · · 。 · ， · · … 9 , SOf ) ，儀舊美元因而，在當今的資產(chǎn)負債表上，區(qū)別資本和資本公積金（或資本盈余）或許就沒有太大的意義。為了分析的目的起見，最好還是

17、把資本和各種各樣的資本盈余科 R 合并起來，用股東產(chǎn)權的凈值，給出一個單一的數(shù)值二 一家公司的財產(chǎn)賬戶包括土地、建筑物、各種設備和辦公家具。這些東西通常都被稱為“固定資產(chǎn)” ― 盡管其中有許多是可以移動的，如機車、移動設備、小型工具等等。按照從前的慣例，一般是把財產(chǎn)賬戶排列在資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)方的最前面。但是，現(xiàn)在習慣的做法是，把現(xiàn)金和其他流動資產(chǎn)放在最前面，把固定資產(chǎn)放在最后面。在總資產(chǎn)中，財產(chǎn)賬戶在其中所占的比重隨著企業(yè)性質(zhì)的不同而差別極大。一家鐵路公司的財產(chǎn)賬戶占用的資金是相當龐大的，而一種專利藥品生產(chǎn)公司的財產(chǎn)賬戶或許只在總資產(chǎn)中占有一個很小的比例。例如， A [ chi , on 、

18、 Topoka 和 Santa Fe Rai 晰鮮公司的這一比率占到總資產(chǎn)的朋％以上，而 Lalllbert 公可的同一比率則連總資產(chǎn)的巧％都不到。已經(jīng)制定的會計實務準則要求，資產(chǎn)應該以其實際成本計價，或者在其價值明顯低于其成本價時，應以它們的合理價值計價。如果一項資產(chǎn)的現(xiàn)價明顯高于其成本價，或許就應該給它重新評估一個較高的數(shù)值。通常，確定一項固定資產(chǎn)的合理價值并不是一件輕而易舉的事，因為它們很少有現(xiàn)實的市場進行交易。所以，大多數(shù)公司都基本上是完全按照成本價來確定它們的財產(chǎn)賬戶金額，而不論這一數(shù)據(jù)是否能夠體現(xiàn)該資產(chǎn)在當時的合理價值。然而，在有些情況下，財產(chǎn)賬戶的金額會在一個給定時點上進行重新評

19、估，反映在資產(chǎn)’負債表．上，這一數(shù)值就表現(xiàn)為低于或高于成本價：在某種情況下，在固定資產(chǎn)科目上記錄的也可能是人為價值 ― 即與它們的合理價值相對應所表現(xiàn)出來的實際成本沒有什一么聯(lián)系的數(shù)值。 例如，美國鋼鐵公司（ tho United 隊 at 。， steelC 呷。 raIi ( ）時的財產(chǎn)賬戶，最初是以超過 600 ，儀冶，閱 O 美元的總值進行高額或膨脹標價：這就使其普通股具有一種虛構的賬而價值，它當然己經(jīng)遠遠超過了股票的內(nèi)在市場價格。（此后．美國鋼鐵公司財產(chǎn)賬戶中的大多數(shù)的“水分”都是通過從收益和盈余中計提的各種特別費用予以沖銷的。、 〕 ．顯然，固定資產(chǎn)的評估、記價絕對不能太離譜。

20、，這些記錄的失真，事實上會誤導公眾的看法，很容易使他們走向極端。而巨．我們發(fā)現(xiàn)，當今買人證券的投資者一般來說往往不太關注財產(chǎn)賬戶，相應地，也不會把資產(chǎn)負債表作為一個整體認真分析，他們只對營運資金狀況予以關注?，F(xiàn)在，他們把關注的重心和焦點放在收益記錄上二我們認為，財產(chǎn)賬戶既不應該完全以賬面價值來計價，也不應該完全置賬面價值于不顧。正確的為一法應是，在評估該公司證券的市場表現(xiàn)的基礎上，給出一個合理的價值。 除了土地之外，所有的固定資產(chǎn)都會隨著使用和存續(xù)年限而逐漸地貶值。抵補這種價值的損失可以用折舊、貶值、作廢和攤銷等務種術語來概括。折舊，一般用于建筑物和設備的正常磨損。每年提取的折舊費用是

21、根據(jù)財產(chǎn)的價值（通常按成本價計算）、預期使用壽命以及當它報廢時的殘值大小為基礎來確定的。例如，新裝一套機器的成本價為正 oo , 000 美元，預期使用壽命為 6 年，最后到期時可能的殘值為 10 ，以形美元，那么其每年的折舊費用就是 90 ，以刃美元（ loo ，以冷一［ o ，儀舊＝ 9 。，以刃美元）的六分之一。從 l 叮，每年的折舊費用就為巧， 000 美元。隨著新的發(fā)明或改進措施的出現(xiàn)，原有的產(chǎn)業(yè)設備也常常會因此而過時或陳舊，即便在物理形態(tài)卜它可能仍然能夠使用。因此，在諸如汽車和化學這樣的產(chǎn)業(yè)領域，應該可以在正常折舊的基礎上，再適當?shù)赜嬏嵋欢ǖ馁H值費用。在這種情況下，一個單一的數(shù)值通

22、常涵蓋了兩種計提科目。幾種重要財產(chǎn)的折舊比率一般為：建筑物 2 ％一 5 % ；機器設備 7 ％一 20 % ；家具和固定裝置 10 ％一 15 % ；汽車和卡車 20 ％一 25 % ，等等。 】 這種年度的折舊攤銷是以費用或扣減科日反映在損益表上的。它在資產(chǎn)負債表匕也表現(xiàn)為累計折舊準備的一個增加值。折舊準備計提既可以在資產(chǎn)負債表的左方從固定資產(chǎn)中直接作出扣除，也可以直接在負債方以抵銷賬戶的名義而存在。財產(chǎn)的最初成本或調(diào)整成本，在不作任何折舊攤銷的情況下，叫原值。這一成本減去累計折舊叫做凈值。當財產(chǎn)到了報廢的時候，它的原值就從財產(chǎn)賬戶中得以扣除，到期累計折舊也從折舊準備中予以沖銷。這就說明了

23、，為什么在資產(chǎn)負債表上，折舊準備的余額不會隨著從收益賬戶上提取的折舊費用總額的增加而增加。如果財產(chǎn)在已經(jīng)完全提取了折舊之前就要報廢，就存在一個“財產(chǎn)報廢損失”的確認，它通常是從盈余賬戶中予以扣除的（而不是從當年的收益賬戶）。貶值是和折舊相類似的、用來抵補從地下開采自然資源價值的耗費。它適用于礦業(yè)、石油和天然氣公司。貶值費用屬于一筆合法扣除的會計專用術語。所以，站在一個證券投資者的角度，去判斷在報表中披露的貶值費用是否正常是十分困難的。對折舊和貶值費用進行全面細致的學術討論，應該說已經(jīng)超出了本書的范圍。然而，正如后面章節(jié)所述（第 30 章），對那些計人損益賬戶的過多和不適當?shù)馁M用予以關注，是很有

24、必要的。每年提取的貶值費用數(shù)額，或許應該支付給股東作為股息的一部分。這種支付慣例一般界定為“資本返還’護，對于股東來說，通常這部分收益可以看成是不應稅的收人。 許多公司都以證券或貸款的形式對其他企業(yè)投人大量的資金。這些公司和普通的證券投資者的行為一樣，即在市場上買人并持有那種可交易的債券和股票，然后，在一定時點．上賣出以獲取收益或市場利潤。這樣的投資通常都被冠以“市場證券”的名義列在流動資產(chǎn)名下。然而，公司所做的其他投資，往往是和公司的業(yè)務范圍直接有關。投資的方式是以持有關聯(lián)公司或子公司的股票或債券進行的，或者是直接向這些公司提供貸款的支持或者預付款項。合并的資產(chǎn)負債表要扣減完全由擁有其全部

25、股權的子公司所持有的證券，還要除去其全資子公司的真實資產(chǎn)和負債，就好比它們是母公司的一部分。但是，對于其擁有部分股權的子公司和關聯(lián)企業(yè)，則可以將它們的狀況反映在合并的資產(chǎn)負債表的“長期投資和貸款”的科目下 L , 這些科目通常都以成本價的形式反映在資產(chǎn)負債表七，盡管它們經(jīng)常是從依據(jù)其科目建立的準備金中予以扣減的，在少數(shù)情況下，它們可能計入到累計利潤中予以攤銷。確切地估計這些投資的真實價值往往是很難的。這些科目反映在資產(chǎn)負債表上的什么地方，很有可能最能說明問題，另外，下點功夫收集與這些科目相關的其他信息，也會很有幫助的。一些投資則介于普通的市場證券投資和對相關公司進行長期永久投資的典型行為之間。

26、這種折衷的投資類型可以用下述事例來說明： DuPont 公司大量持有 GoeraJM “。、的股份，或者是 U 爪明 Pa 。幣。公司投人巨額資金持有其他鐵路公司各種各樣的證券。這樣的持股行為都反映在賬戶雜項資產(chǎn)上而不是流動資產(chǎn)上，因為公司把它們都認定為永久投資；但是，若是出于某種日的（如，計算每股的流動資產(chǎn)），那么，把它們看作是等價于可交易的各種有價證券則是允許的。 顧名思義，無形資產(chǎn)，就是指那些既看不見、也摸不著、還無法稱量或測量的各項資產(chǎn)。最常見的無形資產(chǎn)有：商譽、商標權、專利權和租賃權等。和商譽這一專有概念有點區(qū)別的是繼續(xù)經(jīng)背價值的概念，它的存在是一個企業(yè)成功運作和獲取盈利的顯著標志

27、。毫無疑問，商標和品牌構成了一種類型的商譽，’臼們通常指的是商譽圖形標識的部分：、一個投資者，應該能夠區(qū)別反映在資產(chǎn)負債表上的商譽價值（甚至壓根沒有反映在表上的價值）和該公司在證券市場股價中表現(xiàn)和反映出來的商譽價值的不同。在資產(chǎn)負債表 L 對商譽的處置，隨著公司性質(zhì)的不同而差異極大。當今，最常用的處置慣例就是：要么完全不提及這項資產(chǎn)，要么只以名義價值］美元來入賬。在某些情況下、通常，從已有企業(yè)的業(yè)主手中出價購買商譽，它實際＿匕就獲得 f 一個明確的成本，按照這一成本價來 j 占算商譽的價值是可行的，這正如同其他資產(chǎn)的估價方式一樣。更常見的情形是：商譽價值在某種程度上是以一個完全人為設定的數(shù)值一

28、開始就記入賬簿，這一數(shù)值很有可能遠遠大于按當時情況對其合理價值的保守估計值。當今的主流趨勢是不把商譽的價值計人到資產(chǎn)負債表上：許多最初設定商譽實際價值科目的公司，通過從他們的盈余賬戶、甚至是資木賬戶中作出相應的扣減，來把這一資產(chǎn)的 賬面價值逐漸降低為改美元。這種減記商譽價值的做法，實際仁并不意味著它的價值不如以前評估得高，而只是表明了管理層在其會計方針上已經(jīng)開始變得更加保守。這一點恰好說明了在公司會計實務中存在的諸多抵觸和矛盾之一。在大多數(shù)情況下，沖銷商譽價值的行為通常發(fā)生在公司的市場地位有了較大的改善時。但這就意味著，商譽的價值事實上已經(jīng)比其最初價值有了一個高得多的升值。 j 不妨以 F

29、一 W . Woolw 。汕公司為例來說明這一情形。當 Woolw 。曲的普通股第一次面向公眾公開發(fā)行時，公司在資產(chǎn)負債表仁對其商譽的估值為 50 , 000 ，儀心美元。然而，當時的股票市場價格表明，其商譽或許只值 20 ，伽為，。叩美元。許多年后，公司將其商譽的賬面價值逐漸降低到 1 美元（分幾次攤銷），并把這筆 50 , 000 ，。叩美元的沖銷賬款記錄到累幼，盈余科目下。但是，當公司在 1925 年作最后一筆注銷時，該股票的市場價格表明，公眾已經(jīng)把其商譽的價值高估到超過 300.000. 000 美元。專利，不管怎么說，相對商譽來說，構成了一種更加明確的資產(chǎn)類型。但是，權衡一項專利在給

30、定時點上的真實價值或合理價值，卻是極為困難的，特別是因為對于公司依據(jù)其擁有的任何專利獲取盈利的能力及其程度．我們往往知之甚少。專利反映在資產(chǎn)負債表上的價值，幾乎不能給我們提供任何有用的線索來判斷其真實價值二“租賃”科月，應該代表的是以有利的租金擁有的租賃房產(chǎn)的貨幣價值，那就是說，其租金比率要低于同樣類型的房地產(chǎn)：但是，在房地產(chǎn)市場價值整體趨于下跌的時期，事實很可能是，長期租賃卻由資產(chǎn)變成了負債。因此，投資者在接受任何租賃房產(chǎn)的 t ^ －價時，就要非常謹慎?？傊Y論可以這樣概括：如果任何無形資產(chǎn)反映在資產(chǎn)負債表卜，者各堂而皇之地給定了一個確定的估價，那么事實上這項資產(chǎn)往往不 f 自這么多。這

31、樣的無形資產(chǎn)或許本身確實值一個很高的價值，但它應該在損益表而不是資產(chǎn)負債表上將其拭額價位的線索反映出來。換句話說，真飛 E 需要考慮的重要因素是這些無形資產(chǎn)的盈利能力而不是它們在資產(chǎn)負債表土的賬面估價。 經(jīng)常，一家公司會為某種一定時期以后才能收到的貨物或服務提前頂付費用。例如，它可能租用 · 幢建筑物，并提前支付了全年的租金 5o ，側刃美元。在該年初的資產(chǎn)負債表上，會把這 50 ，優(yōu)舊美元的價值登記在一項資產(chǎn) ― “預付租金” ― 科日下．然后，它將每月從該月的盈余收益賬戶中扣減這一數(shù)值的 1 / l 之，再把相應的數(shù)值從預付租金賬戶中轉出。因此，在年末到來時， oo 美兀的預付租金將

32、會攤銷完畢，那時的資產(chǎn)負債表就不會再反映出這一科日。年中的資產(chǎn)負債表中可能會反映出 ― ' ‘預付租金” - 25 , 000 美元。同樣地，一家公司也可能為借人一定期限的貸款而提前支付利息。項付利息的總額將會反映在期初的資產(chǎn)負債表上，并在公司使用這筆借款期限內(nèi)，將其逐步攤銷。有時，稅款和一 L 資實際上也會提前支付，這珍科目都按相同的方法進行處理。雙方簽訂的一筆 1937 年全年播放的價值為 40 ，沉舊美元的聲’一告合約，也有可能提前預付。在 1936 年 12 月 31 日的資產(chǎn)負債表上會反映這筆 40 ，儀用美元的“預付廣告費用”。這些費用會在 1937 年全年逐步攤銷。大多數(shù)公司持有

33、的這種或那種保險，其保費理所當然地也是提前支付。這筆預付保險金，會在公司購買保險的期初反映在資產(chǎn)負債表上，然后在保險覆蓋的整個期限內(nèi)逐漸將這個賬面價值沖抵為零 〔 1 通常，一家大型公司的資產(chǎn)負債表是將所有這些不同的預付科目組合在一起，形成一筆數(shù)據(jù)，反映在“預付費用”賬戶上。從預付費用的性質(zhì)來看，很容易發(fā)現(xiàn)，說它們只相當于公司總資廣；額的一小部分稍多的份額，或許是很不準確的。這一“預付費用”的科日，在分析資產(chǎn)負債表時往往無關緊要，除非它反映了公司業(yè)務運作方式的一些重大信息， 通常，這部分費用是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的、將在今后一定時期內(nèi)分期攤銷而不是立刻一次性地從當年的盈余收益賬

34、戶中予以扣除的各項費用。這些費用是以“遞延費用”的科日列在資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方。表而看起來，遞延費用和預付費用非常相似．，但事實上，頂付費用可以看成是一種特殊的遞延費用，其中表現(xiàn)為： ( l ）公司有法定權力來提前預付一些服務費用； 〔 2 ）這些費用將會在享有這些服務的特定時期內(nèi)予以攤銷。而在正常情況下，遞延費用并不表示公司對發(fā)生在本期的服務費用進行的提前支付，它們可以以公司賺取的穩(wěn)定收益的任何比率予以減記和沖銷。例如，公司在預付 5O , 000 美元租金（第 9 章）的同時，因為搬入新的辦公大樓而發(fā)生了 1 , 5000 美元的費用“扣除這些搬家費用，不是從公司搬家當月的收益賬戶（利潤賬戶

35、）中進行，而是專門設立了一個遞延費用而在以后年度內(nèi)分期攤銷。只要公司在這幢新辦公樓里經(jīng)營，它就享有搬家的利益，也要分攤搬家的費用，因此，在會計處理上是把這部分遞延費用逐漸地進行攤銷的。組建一家新公司所發(fā)生的各項費用，通常也設．立為一項遞延費甩 ― “開辦費用”。按照同樣的思路，發(fā)行債券的費用 ― 特別是指債券面值和公司實際收到的數(shù)額之差 ― 也可以作為遞延費甩反映出來，記錄為“未攤債券發(fā)行折扣”。那么后一科目就在債券存續(xù)的償還期內(nèi)逐步予以攤銷。（然而，在許多情況卜，所有的債券折扣費用是立刻從盈余中扣除的，要不然，這些剩下的折扣就在某段人為確定的時期進行攤銷。）至士攤銷其他一些遞延費用的會計實務

36、，其中的差別是相當大的。這些遞延費用，盡管反映在資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)方，但它們并不是有形資產(chǎn)。確實，一般的遞延費用看起來和商譽一樣，幾乎是看不見摸不著的。 流動資產(chǎn)，就是指那些能夠立刻轉換成現(xiàn)金，或者按照既定的業(yè)務流程，將會在一個相當短的時間內(nèi)轉變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)（通常設定的時限為一年）：有時，也稱它們?yōu)橐苿淤Y產(chǎn)或快速資產(chǎn)或漂浮資產(chǎn)。流動資產(chǎn)可以分為二大類； < 1 ) “現(xiàn)金”和現(xiàn)金等價物； ( 2 ) “應收款項”，就是指由于公司出售貨物或服務應收回而未收回的資金； ( 3 ）公司持有的用于直接銷售的、或經(jīng)過加工轉換可以用于出售的貨物或服務的“存貨”。在企業(yè)經(jīng)營過程中，這些資產(chǎn)是逐漸地變成

37、現(xiàn)金的。、例如，在稍后的一個資產(chǎn)負債表中，現(xiàn)有的存貨將會變成現(xiàn)金和應收款項，而現(xiàn)有的應收款項則可能變?yōu)楝F(xiàn)金。流動資產(chǎn)通常按照它們各自的流動性大小反映在資產(chǎn)負債表匕。為了更詳細地說 ajI ，下列列舉了流動資產(chǎn)的主要科目。為了方便起見，也分為上面所述的三大類： , 某些種類的應收款項，相對來說是非流動的 ― 例如，應付給管理人員和雇員的數(shù)額，包括認購股票。如果這種賬戶不納人到公司在一年內(nèi)的應收款項之內(nèi)，那么，通常要把它們從流動資產(chǎn)中分離出來，單獨反映。另一方面，按照慣例，都應該把分期支付的全部數(shù)額包含到流動資產(chǎn)的應收款項中，即使其中有很大一部分是在當期資產(chǎn)負債表報告之后一年才到期，也不

38、例外。同樣，全部的商品存貨也應包含在流動資產(chǎn)中，盡管其中的一些項目的周轉速度也很慢。 和流動資產(chǎn)相對應的是，處于資產(chǎn)負債表另一方的流動負債。這些負債絕大部分是公司在正常的業(yè)務經(jīng)營過程中借人的，而且大多要在一年內(nèi)子以償清。此外，所有在一年內(nèi)到期的其他各種債務也包括在流動負債科日之下：、構成流動負債的比較重要的部分可以列舉如下： 在研究一家企業(yè)被稱為“流動財務狀況”時，我們決不僅僅指的是流動資產(chǎn)，也不全指的是流動負 fdi - ，而要把流動資產(chǎn)和流動負債結合起來：流動財務狀況，包括兩層一重要含義；（幼流動資產(chǎn)超過流動負債的余額 ― 稱為“流動資產(chǎn)凈值”或“營運資金” , ( l

39、, ）流動資產(chǎn)與流動負債的比率 ― 稱為“流動比率”?！盃I運資金”是根據(jù)流動資產(chǎn)減去流動負債后來確定的：營運資金，在判斷一家工業(yè)企業(yè)的財務實少川寸是一個極為重要的考慮因素，同時，在分析公用事業(yè)和鐵路公司的證券價值時，也應對它引起足夠的注意。確認背運資金的價值，既可以衡量公司進行正常業(yè)務運營、不致陷入財務資金短缺境況能力，又尤須進行新的融資就可以拓展其業(yè)務空間，還可以輕松自如地應付緊急情況和大額損失。公司在廠場設備賬戶（或固定資產(chǎn)）‘卜投人的資金對滿足這些方面的財務需要，是沒有什么幫助的、，一家公司缺乏營運資金，最起碼會造成賬務支付緩慢，從而使隨后的信用評級降低，還會造成業(yè)務量的銳減、合適生意的

40、拒絕．以及缺乏能力去“周轉回旋”和進一步拓展業(yè)務：更加嚴重的后果是無力償還債務，處于破產(chǎn)狀態(tài)。一個特定的企業(yè)，到底需要多少營運資金才比較合適，這取決于其規(guī)模和業(yè)務特點兩個因素。主要的參考指標是每單位銷售額所需要的營運資金的數(shù)量：一家主要進行現(xiàn)金交易、 存貨周轉速度很快的公司 ― 例如，一家連鎖食品雜貨店企業(yè) ― 需要的營運資金，就比那些大型機器制造商出售周期較長的產(chǎn)品所需的款項妥少得多。對營運資金的研究，有時也要和固定資產(chǎn)和資本金（特別是固定負債和優(yōu)先股）結合起來。在大多數(shù)情況下，一種好的工業(yè)債券或優(yōu)先股應該完全包含在流動資產(chǎn)凈值的數(shù)額中。普通股的每股可用營運資金，在股票投資分析中是一個

41、令人感興趣的數(shù)字。在一定年度期間，營運資金狀況的升降也值得投資者加以關注。 ① 而在鐵路 111 公用事業(yè)領域，營運資金科目則無須像在工業(yè) 領域那樣進行十分仔細的察看。這些服務企業(yè)的特征是：它們在應收或存貨（供應品）賬戶上并不需要很大的資金投入。通常的慣例是它們依靠新的融資來源而不是盈余現(xiàn)金來擴展業(yè)務規(guī)模。對于一家蒸蒸日上的公用事業(yè)公司來說，在任何時候都允許它的流動負債超過流動資產(chǎn)，隨后，通過再融資計劃的一部分來補充營運資金的不足。然而，對于謹慎的投資者來說，他們更愿意選擇那些一直以來擁有穩(wěn)定的、足夠多的營運資金的公用事業(yè)和鐵路公司來投資。① 用除了存貨以外的流動資產(chǎn)的狀況，可以對一家公司的

42、財務狀況進行嚴格側定。這些科目通?？梢苑Q為快速流動的資產(chǎn)．用這些流動資產(chǎn)的數(shù)量減去流動負債，得到的就是快速流動資產(chǎn)凈值。正常情況下，應該是“快速流動資產(chǎn)”超過所有的流動負債，存在一個不小的余額。 在分析資產(chǎn)負債表時最常使用的一個數(shù)據(jù)，便是流動資產(chǎn)與流動負債的比率。這個指標通常稱為流動比率，它是用總流動資產(chǎn)除以總流動負債計算得到的：例如，如果流動資產(chǎn)總額為 500 ，。。。美元，流動負債總額為． 00 , OO 。美元，那么，流動比率就是 5 , 1 ，或者簡單地說就是 5 。當一家公司的財務狀況比較穩(wěn)健，它的流動資產(chǎn)大大超過流動負債時，這就農(nóng)明：該公司在其短期債務到期時，可以毫無困難、輕

43、松白如地償還債務的本息。一個企業(yè)的流動比率究竟多大較為合適，沒有一個統(tǒng)一的標準，它會隨著企業(yè)經(jīng)營范圍的不同而變化極大。一般地說，企業(yè)的流動資產(chǎn)的流動性越好，則其超過流動負債的余額就可以越少。鐵路和公用事業(yè)公司通常并不需要一個很大的流動比率 ― 主要是因為它們只有較少的存貨，而且應收賬款能夠快速地收回來。，在工業(yè)公司巾，流動比率為 2 一 l 通常被著成是一種最低標準。然而，常見的事實是，幾乎所有的公司在公開報告中披露的數(shù)字都遠遠大于這一數(shù)值。下面附帶的表格給出獷不同工業(yè)行業(yè)最近的總休流動比率數(shù)據(jù)。 通常，在更深入地分析流動比率時，應該把存貨單獨考慮。按照慣例，要求現(xiàn)金科目和應收款項合起來

44、應該超過流動負債。（目前，有一種趨勢，就是用’‘快速資產(chǎn)”這一術語來表示除了存貨以外的這些流動資產(chǎn)）。如果其存貨是一種相當暢銷的品種，特別是如果公司在一個季節(jié)的存貨特別大，而在另一季節(jié)又持別小，具有明顯的季節(jié)特征時，那么，它就不能適用當今流行的氣決速流動資產(chǎn)測算”標準，而且這或許也是無關緊要的。然而，在每次遇到這種情況時，必須做深人細致的調(diào)查研究，以確認該公司的流動財務狀況確實比較穩(wěn)健。 有一種流行的趨勢認為，對任何企業(yè)來說，大量的存貨都不是一件好事。嚴格地說，這種判斷并不總是對的，因為存貨也是資產(chǎn)，而且一般地說，公司的存貨資產(chǎn)越多，其財務狀況就越好。然而，大量的存貨經(jīng)常也會給公司帶來各

45、種各樣的麻煩，它們或許需要大量的銀行貸款來支撐，或者會過度占用公司的現(xiàn)金資產(chǎn)。在商品價格趨于下跌時，它們還會導致重大的損失。就理論上說，它們同樣會產(chǎn)生很多的利潤．但是，實踐的結果表明；這種利潤和存貨所帶來的大量經(jīng)常損失幾乎不相匹配。，最后，異常的大量存貨說明：很大一部分商品很有可能是不適銷對路的，因而或許不得不大幅度地降低其價格，以便出清這些存貨。在考慮各種財務比率時，存貨的數(shù)值絕對不應被忽略。主要的考察標準是“存貨周轉率” ― 它是用每年的銷售收人除以存貨得到。 ① 這一指標的標準值應該是多大，則隨著產(chǎn)業(yè)的不同而變化極大。下表各行羅列的銷售收人劉存貨的平均比率，可以用來說明其變動的范圍和幅度

46、，同時也表明在每一種具體情況下這一數(shù)值所代表的含義。 當銷售收人數(shù)據(jù)無從得到時，對存貨數(shù)量這一因素是否合適，要作出一個恰如其分的判斷是很困難的。然而，研究各年度的這一數(shù)值，把它們作一下縱向比較，或者與凈利潤、其他流動資產(chǎn)和營運資金進行比較分析，是很有幫助的。附表的各行表明，在 1935 年末存貨占流動資產(chǎn)總值的百分比。 應收賬款的相對數(shù)額隨著產(chǎn)業(yè)類型和會計賬務處理的實踐而變化極大。同樣，即使在－個給定的行業(yè)范圍內(nèi)，應收賬款也會隨著銀行信貸條件的變化而變化，那就是，當公司對外擴展業(yè)務，超過了銀行給子其客戶的正常信貸額度，同時，銀行的信貸規(guī)模又處于緊縮時，公司的應收賬款就會增加：與存貨

47、的情形類似，研究應收賬款也是和每年的銷售收人相關（當銷售收人資料可以取得時），也和其在一定年度內(nèi)的變化有關：。如果應收賬款占銷售收人或其他科目的比率顯得極其不正常地龐大時，那就表明公司實行的是一種過于放松的信用賒銷政策，總會有或多或少的嚴重損失要從壞賬中予以沖銷。在那些出售貨物收款周期較長的公司．對應收賬款應該加以最細致的考察。這類公司涉及百貨公司、信用連鎖店、一些郵購家庭用品的企業(yè)以及各類機器設備制造商（農(nóng)用工具、卡車和辦公設備等等）。這些分期付款的業(yè)務，大多是信貸公司在出售方提供票據(jù)或擔保的情況下提前墊付資金進行觸資的。通常，一家制造公司的應收賬款叮以以“回購協(xié)議”方式出售給信貸公司，在這

48、種情況下，應收賬款和對信貸公司的債務都不直接反映在制造公司的資產(chǎn)負債表上，而是用腳注予以說明。在分析資產(chǎn)負債表時，這種打了折扣的應收賬款必須在資產(chǎn)和負債的對應科目上給予充分的考慮。 把現(xiàn)金和其他“現(xiàn)金資產(chǎn)”或“現(xiàn)金等價物”作出嚴格的區(qū)別是毫無意義的，這些“現(xiàn)金資產(chǎn)”或“現(xiàn)金等價物”，是由定期存款、通知貸款、可交易的有價證券等構成。從實踐的角度來看，各種各樣的現(xiàn)金資產(chǎn)可以看成是能夠互相轉換的。從理論卜說，一家公司不應該在手頭保留比正常業(yè)務操作需求或可能突然產(chǎn)生的意外需求更多的現(xiàn)金。但事實上，在過去的幾年中，存在一種主流趨勢，即公司看上去總是持有比其業(yè)務需求量更多的現(xiàn)金。這些多余的現(xiàn)金往往大

49、多是以可交易的有價證券的方式持有的。在這些投資上的當期回報率通常很低。根據(jù)市場行情的變化，它們或許會帶來實際的利潤（或者招致實際的損失），但是這樣的業(yè)務操作實際上并不構成一般的商業(yè)公司或制造公司主營業(yè)務的一部分。通常，缺乏現(xiàn)金可以由銀行借款予以補充。因而，在正常情況下，財務狀況不太好，很可能是通過持有大量的銀行貸款而不是手頭缺乏現(xiàn)金這樣的形式表現(xiàn)出來的。在公司業(yè)務萎縮的時期，察看公司年復一年的現(xiàn)金賬戶就顯得特別重要。一些公司在業(yè)務蕭條帶來損失時，為了保持它們的現(xiàn)金賬戶余額，甚至不惜通過大量出清其他資產(chǎn)，特別是存貨和應收賬款來操作。這些行為都表明大量嚴重的現(xiàn)金損失，或者與此類似的結果 ― 即銀行

50、貸款的實際增加。這時候，著重考察損失反映在資產(chǎn)負債表上的方式可能比損失本身更為重要。 當人們立足于考察證券市場的價格，而這時，公司持有的現(xiàn)金數(shù)額又極其龐大時，這一因素往往需要引起投資者的格外關注。在這種情況下，普通股或許就比報表公告的每股收益數(shù)值更大，因為這一價值的很大部分是隱含在現(xiàn)金持有物（或現(xiàn)金等價物）上，它并沒有直接在收益（利潤）賬戶上反映出來。最終，股東不管是通過分紅、或者是將其生產(chǎn)性地運用到業(yè)務中，總有可能享受到這些現(xiàn)金資產(chǎn)所帶來的權益。 計算流動負債的總額，只有在和流動資產(chǎn)相對比時，才是有意義的。你已經(jīng)明白了流動比率的重要性（流動資產(chǎn)總值比流動負債總值），以及快速流動資

51、產(chǎn)（除了存貨外）超過流動負債的可取之處。在流動負債中，最重要的一個會計科目就是“應付票據(jù)”了。它一般指的是銀行貸款，但也可以用來說明對往來公司或個人的應付貨款或借款。一家公司從銀行借入款項，這事實本身并不是表明一個公司財務狀況不好的信號：一些公司的季節(jié)性借款，如能在產(chǎn)．鉆的銷售肚季結束后全部于以償清，那么對公司和銀行來說，都應看成是可取的。但是，或多或少、數(shù)量不等的長期銀行借款。盡管它們完全可以由流動資產(chǎn)加以補償，確一也可能成為 · 種明確的信寫，說明該公司很需要債券或股票形式的長期資本來子以支撐。當資產(chǎn)負債表上有應付票據(jù)這一科目時，我們就必須比工常情況下，更加仔細地研究這種情形。，如果應付票

52、據(jù)的數(shù)量與所持現(xiàn)金相比微不足道，那么在正常情況下，就可以把它作為一個相對不太重要的因素，而忽略不計。但是，如果借款額大于現(xiàn)金和應收款項之和時，很明顯，這就說明公司嚴重依賴銀行貸款的支撐。除非其存貨具有流動周轉性極好的特點，否則的話，這種情況的出現(xiàn)或許正是其財務狀況不夠穩(wěn)健的一個明證。在這種情況下，研究一下該公司歷年的銀行貸款狀況，查看其增長速度是否超過銷售收人和利潤的增速，就是很有必要的。如果事實就是如此，那么這正是該公司財務狀況不好的一個明礁信號。 把準備金劃分為一類是有意義的： ( a ）用來表示或多或少一定的負債； ( b ）用來表示一些資產(chǎn)損失的備抵金；（。）真正以盈余的部分保留

53、的資金。設立第一種類的準備金，就是為了支付稅收、意外賠償金和其他． J 能的訴訟費、對顧客的退款，等等?！褌兘^大部分是實實在在的流動負債，盡管在某種情況下，它們會從資產(chǎn)負債表中的流動負債科目中單獨羅列出來。最重要的備抵準備金，是我們前面討論過的它為補償折舊和貶值科日的補償準備金曰要牢牢記住，這些準備金作為財產(chǎn)賬戶的一個扣減項，既可以羅列在資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方，又叮以歹」在負債方。另一種標準的備抵準備金就是為了彌補應收賬款損失而提取的 ― 又稱“壞賬準備金” ; ；這一科目通常直接從應收賬戶和應收票據(jù)中予以扣除，而且這種扣減的數(shù)額一般不在表中反映出來。第三種重要的備抵準備金，就是為了存貨價格的下

54、跌而設立的。在處置這種準備金時，至關重要的是要了解它反映的是已經(jīng)發(fā)生的實情還是這僅僅是一種可能性。如果是剪者，就必須把存貨減少的價值從準備金數(shù)額中做出明確的扣除。如果設立準備金僅僅是為了預防將來存貨價值的可能損失，那么就只能把它當成一個臨時準備金賬戶看待，這個賬戶實際上就是盈余賬戶的一部分。在對可交易的有價證券和其他投資計提準備金時，也應按照同樣思路進行分析。在這里，考察它反映的是過去實際發(fā)生的價值損失還是將來可能產(chǎn)生的價值損失，問樣是至關重要的?！芭R時準備金”，以及其他類似的準備金，通常會使公司的財務報表顯得很亂，因為它們混淆了各種損失發(fā)生的時間和效果。如果公司在某年為將來的存貨價值損失設立

55、了一筆準備金，那么從’‘盈余”中提取這筆準備金而不是從與收入相對應的費用賬戶中計提，就顯得更為合理，因為這種損失實際上并沒有發(fā)生。但是，如果公司在第二年確實發(fā)生了存貨價值的損失，那么從設立的臨時準備金賬戶中，來抵補這種損失就是合情合理。這種處理方法可能產(chǎn)生的后果便是，盡管損失實際發(fā)生了，但并沒有在哪一年中的收益（利潤）賬戶中予以扣除，從這個角度來看，該公司的收益就已經(jīng)被高估了。例如，如果一家公司在損益表中報告了一筆 2 ，以（，儀犯美元的凈收益 〔 凈利潤），但是．在該年末的資產(chǎn)負債表上并沒有反映出一筆上年已經(jīng)提取的 6 ，儀犯，儀心美元準備金。那么，得出公司在該年已經(jīng)真實地發(fā)生了 4 ，創(chuàng)沁

56、，儀心美元的損失這一結論，或許就是合乎情理的。有時，一筆準備金也會結轉到盈余賬戶中。當然，如果 6 ，儀均，以力美元準備金已經(jīng)全部計入盈余，那么盈余數(shù)值就一定會顯示出這種增加值，從而公司 2 . 儀心，優(yōu)心美元的凈收益或利潤就會被當成是正常的。 君 為了避免受到這種會計處理技巧的欺騙，投資者必須仔細查看幾年的收益和盈余賬戶，把這段時期內(nèi)真正發(fā)生的業(yè)務損失從盈余或準備金中作出相應的扣除。同時，對那些經(jīng)常設立存貨準備金的行業(yè)（比如，橡膠業(yè)），投資者更應該特別注意，不要過分夸大．單一年度盈余收益的意義。有時，資產(chǎn)負債表上還包括類似“廠一場設備更新準備”、“營運資金準備”、“優(yōu)先股退股準備”等

57、等這樣的科目。這些科目的準備金，既不表明一項債務，也不會從任何資產(chǎn)上作出一定的扣除。設立它們的目的經(jīng)常用來表明：這些資金不能用來分配給股東。如果真是這樣的話，這種準備金就可以作為‘’增值盈余”來看待。 ． 在大多數(shù)情況下，一種證券的賬面價值，更確切地說，是一種調(diào)整后的價值。其數(shù)值是根據(jù)假定情況計算的：即如果公司破產(chǎn)清算，公司各種各樣的有形資產(chǎn)按賬面上記錄的價值總和計算，就構成了當時的現(xiàn)金價值。然后，按照各種證券應清償?shù)南群箜樞?，分別計算出各自的索償數(shù)額，便是它們各自的賬面價值。（從這個意義上來說，“凈值”這個詞，經(jīng)常被用來代替賬面價值，它通常只是用來說明普通股和一些投機性強的證券品種：

58、 ) 事實上，如果公司真的破產(chǎn)，那么很有可能其實際資產(chǎn)總值往往會大大低于資產(chǎn)負債表上反映的資產(chǎn)總值?？梢灶A計的損失很可能會反映在存貨的銷售上。同時，凡乎可以肯定的是，固定資產(chǎn)價值必然會遭到一個實質(zhì)性的縮水。在實踐中，一且出現(xiàn)了導致公司作出破產(chǎn)清盤決策的不利條件，人們要想獲得廠場機器設備的短期成本或甫置價值，幾乎是不可能的。因而，賬面價值實際反映的，不是股東能從他們擁有的企業(yè)（其破產(chǎn)清算價值）中能夠得到的部分，而是指他們投入企業(yè)的份額，包括未分配收益。在分析財務報表時，之所以要對賬面價值有所考慮，是因為投資于一個企業(yè)的股份數(shù)額與它的平均收益之間并不存在一種緊密的相關關系。事實是，我們在許多個別案

59、例研究中發(fā)現(xiàn)：一些總資產(chǎn)值較小的公司賺取 了較多的利潤，相反，其他一些擁有較高資產(chǎn)價值的公司則只賺取了較少的利潤，甚至沒有利潤。然而，在這些案例中．對這些公司的賬面價值還是必須加以必要的關注，因為，擁有小資產(chǎn)公司在投資資金上賺取大的收益盡管很有競爭力，但往往只具有短期效應， l 厄那些高資產(chǎn)公司，雖然現(xiàn)在還沒有賺取很多的利潤，但或許以后更有竟爭性和生產(chǎn)率，這兩種情況都是有可能會出現(xiàn)的。 如前所述，在計算賬面價值時，是假定公司的資產(chǎn)相當于在當時資產(chǎn)負債表上所顯示出來的那個價值。確實，賬面價值只簡單地意味著資產(chǎn)負債表或賬面仁反映出來的價值。舉一個簡單的例子，一家公司的資產(chǎn)負債表如下：

60、 在這個例子中，股本是由每股面值 100 美元的 17 , 000 股普通股票所組成的，為了計算出該普通股的賬面價值，可以將 1 ，以刃， 000 美元的盈余加到 1 , 700 , 000 股本金上，得出一個 l , 800 ，洲習美元的總值。然后，再看一下資產(chǎn)負債表上資產(chǎn)方的無形資產(chǎn)科目。你會發(fā)現(xiàn)一筆價值 500 , 000 美元的商譽科目。那么，從這個 1 , 8 偽，。陽美元中扣除這筆商譽價值，得到 1 , 3 。。， 000 美元，這就是對應于 17 ，儀幻股普通股的凈值。相應地，有時這個 1 , 300 ，儀刃關元的數(shù)值也經(jīng)常被稱為公司的“有形資產(chǎn)凈值”。用這個數(shù)字除以股本總額，每

61、股的賬面凈值就是 76 . 47 美元。 如果你沒有把無形資產(chǎn)的價值子以扣除，只是簡單地用 1 , 800 , O 以 〕 美元的總值去除以 17 ，。 OO 股，不難發(fā)現(xiàn)，每股的賬面價值就將是 105 . 55 美元。你會注意到，這個賬面價值與每股 76 . 47 美兀的賬面凈值是多么的不同‘、如果僅僅只是提到股票的“賬面價值”，通常都指的是有形資產(chǎn)價值或賬面凈值。較大的那個數(shù)值可以這樣來措詞：“包括無形資產(chǎn)在內(nèi)的貝長面價值”。 一家擁有債券、優(yōu)先股和普通股的公司的資產(chǎn)負債表，可以概括如下： 為了計算出債券的賬面凈值（或有形資產(chǎn)凈值），你應該用對應于債券的這一數(shù)值加上優(yōu)先股

62、、普通股和盈余的價值，得到 1 , 800 ，儀幻美元的總值，再從中減去這筆 500 ，侃舊美元的商譽價值，剩下 l , 300 ，儀（美元的有形資產(chǎn)凈值，它對應于價值 500 ，以犯美元的債券。因此，每一份面值為 l ，儀舊美元的債券，擁有的賬面凈值就為 2 , 600 美元。為了計算出優(yōu)先股的賬面凈值，債券的價值應該剔除在外，只把優(yōu)先股、普通股和盈余的價值加起來，然后和前面一樣扣除商譽價值，剩下 500 ，儀心美元的有形資產(chǎn)凈值，它對應于 6 , 000 股優(yōu)先股，因而每股優(yōu)先股的賬面凈值就為 133 . 33 美元。 在擁有優(yōu)先股的公司中，要計算普通股的賬面凈值時，第一步就是要先計算優(yōu)

63、先股的清償價值。通常，優(yōu)先股在清償 《 或解散贖 lul ）時的價值往往高于其面值，而且，對于沒有面值的優(yōu)先股票來說，無論如何也需要計算出其清償價值． 〕 在這個特定的例子中，優(yōu)先股的清償價值為每股 tOS 美元，或者總值為 630 , 000 美元。接下來，要計算出對應于優(yōu)先股的有形資產(chǎn)凈值，如上所述為 800 ，儀沁美元，從這個數(shù)值中扣除優(yōu)先股的總清償價值 630 ，以刃美元，其余額為 170 . 000 美元，這就是對應于 17 , 000 股沒有面值的普通股的有形資產(chǎn)凈值，或者說每股的賬面凈值為 lo 美元。如果在優(yōu)先股卜還有累計紅利尚未發(fā)放，那么這些數(shù)值也必須在計算普通股（或次級優(yōu)先

64、股）的賬面價值時予以扣除。有時，還要把參與分紅的優(yōu)先股或 A 類股票從中作些回扣。有時，假如考慮解散公司的話，其賬面價值也并不是對收益索償權的代表值，這時，以反映其股息支付率的相對公平的一些數(shù)值來評估優(yōu)先股的賬面價值就更為可?。ㄟ@可以稱為“實際每股價值”）。例如，在現(xiàn)有條件下，一種年息 8 美元、不能提前償還的優(yōu)先股，在萬一解散公司時，即使其每股價值只有 100 美元，也可能以 5 ％的比率適當?shù)卮騻€折扣，或者干脆確定為每股拓 O 美元，目的就是為了取得對普通股可用資產(chǎn)的一種平衡。 在汁算一種證券的賬面價值時，各種形式的盈余都簡單地作為盈余科目籠統(tǒng)地對待了。例如，一家公司可以反映出“資本

65、盈余”、“指定盈余”、‘’出售股票的額外溢價，’、“損益”、“已獲盈余”等賬戶。所有這些加總在一起，就構成盈余賬戶。在準備金一章中，曾經(jīng)指出，特定形式的準備金實際上都是盈余的一部分。這些包括勺險時準備金”（除非它們和特定的相當可能發(fā)生的支付或價值損失有關）、“普通準備金”、“股息準備金” , “優(yōu)先股回購準備金”、“改良準備金”、“營運資金準備金”等等?！氨ｋU準備金”也可以被適當?shù)貧w人同一種類看待。但是，“養(yǎng)老準備金”，通常應是一個真正的負債科目，不應該包括在盈余部分中。這些等價于盈余（有時也稱為“任意準備金”）的準備金，實際上就是盈余的組成部分，把它們和盈余加起來，就可以計算出該公司的賬面價

66、值。在計算賬面凈值時，所有無形資產(chǎn)的價值應該從中予以扣除。類似開辦費用和未攤銷的債券折扣這樣的遞延費用也應該從中予撒扣除。 “清算價值”，不同于”賬面價值”的地方在于：在清算時，它應該為價值損失留出一定的余地；，很明顯，談論一家公司或普通的公用事業(yè)公司的清算價值是很不現(xiàn)實的。另一方面，一家銀行、保險公司或典刑的投資信托公司（或投資持股公司）的清算價位，則可以以一種中等到高等精確度清晰地估算出來。如果這八數(shù)值遠遠大于該公司的市價總值，這可能就是真正需要認真考慮的重要事實。在工業(yè)企業(yè)的案例中，清算價值可能是一個有用的概念，也可能不是，這要取決于其資產(chǎn)的性質(zhì)和資本化結構。當流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重相對來說特別大時，期限低于正常期的負債在總負債中的比重相對較小時，計算清算價值就顯得特別有意義。之所思作出這種判斷，是因為在清算巾流動資產(chǎn)遭受的價直損失要比固定資產(chǎn)低得多。在有些清算案例中，甚至有可能出現(xiàn)這種情況，即固定資產(chǎn)變現(xiàn)的價值大約只相尊于流動資產(chǎn)的縮水量。所以，對于 〔 業(yè)證券來說，其“流動資產(chǎn)凈值”很可能就構成了衡量其清算價值的一個粗略度量標準。在計算時，可以把流動資產(chǎn)凈值（或“