利用多種外匯交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn).ppt

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利用多種外匯交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 徐靜 外匯風(fēng)險(xiǎn) foreignexchangerisk 在國際經(jīng)濟(jì)交易中 由于有關(guān)貨幣匯率發(fā)生變動(dòng) 給經(jīng)營雙方任何一方帶來損失的可能性 外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素有三 一是本幣 因?yàn)楸編攀呛饬恳还P國際經(jīng)濟(jì)交易經(jīng)濟(jì)效果的共同指標(biāo) 外幣的收付均以本幣進(jìn)行結(jié)算 并考核其經(jīng)營成果 二是外幣 因?yàn)槿魏我还P國際經(jīng)濟(jì)交易必然涉及到外幣的收付 三是時(shí)間 這是因?yàn)閲H經(jīng)濟(jì)交易中應(yīng)收款的實(shí)際收進(jìn) 應(yīng)付款的實(shí)際付出 借貸本息的最后償付 都有一個(gè)期限即時(shí)間因素 在確定的期限內(nèi) 外幣與本幣的折算匯率可能發(fā)生變化 從而產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的類別 交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn) transactionexposure 是指由于匯價(jià)變化導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款和應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn) 反映匯價(jià)變動(dòng)對企業(yè)交易過程中所發(fā)生的資金流量的影響 轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn) translationexposure 是指由于匯率變動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn) 又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 賬面風(fēng)險(xiǎn) 換算風(fēng)險(xiǎn)等 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) operatingexposure 又稱經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于未預(yù)料的匯率變化導(dǎo)致企業(yè)未來的純收益發(fā)生變化的外匯風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于匯率變化對企業(yè)產(chǎn)品的未來價(jià)格 銷售量以及成本的影響程度 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技巧是國際經(jīng)營企業(yè)根據(jù)匯率變化的預(yù)測情況對外匯曝露采取的適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)措施 外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部技巧是指企業(yè)通過自身內(nèi)部經(jīng)營活動(dòng)的調(diào)整來達(dá)到避險(xiǎn)保值的方法 內(nèi)部方法 債務(wù)凈額支付 netting 跨國公司在清償其內(nèi)部交易所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系時(shí) 對各子公司之間 子公司與母公司之間的應(yīng)付款項(xiàng)和應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行劃轉(zhuǎn)與沖銷 僅定期對凈額部分進(jìn)行支付 以此來減少風(fēng)險(xiǎn)性的現(xiàn)金流動(dòng) 這種方法又稱軋差或沖抵 配平管理配平 matching 是一種使外匯流入與流出在幣種 金額以及時(shí)間上相互平衡的管理機(jī)制 即當(dāng)存在一筆外匯曝露時(shí) 以同種貨幣或與該種貨幣有固定聯(lián)系的貨幣 并以等值的數(shù)額和相同的期限 創(chuàng)造一筆流向相反的資金流量的方法 提前與推后收付提前與推后收付 leading lagging 是指在國際支付中 通過預(yù)測計(jì)價(jià)貨幣匯率的變動(dòng)趨勢 提前或延期收付有關(guān)款項(xiàng) 即通過變更外匯資金的收付日期來避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 計(jì)價(jià)貨幣的選擇與定價(jià)計(jì)價(jià)貨幣的選擇直接關(guān)系到交易主體是否將承擔(dān)匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 計(jì)價(jià)貨幣一般是在本幣 交易對方國貨幣和第三國貨幣間進(jìn)行選擇 但選擇可自兌換貨幣 有利于雙方日后結(jié)算和轉(zhuǎn)移匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的外部管理 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的外部技巧是指經(jīng)營者利用外部機(jī)構(gòu)來避險(xiǎn)保值的方法 其中 使用得最廣泛的外部技巧是外匯市場方法 即通過外匯市場上的外匯交易來對付外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法 外匯交易的基本類型 一 即期外匯交易二 遠(yuǎn)期外匯交易三 掉期外匯交易四 套匯與套利交易五 外匯期貨交易六 外匯期權(quán)交易 現(xiàn)匯 現(xiàn)鈔買入價(jià)存差異在辦理個(gè)人結(jié)匯業(yè)務(wù)時(shí) 銀行的外匯牌價(jià)上對于現(xiàn)匯買入價(jià)和現(xiàn)鈔買入價(jià)實(shí)行的是區(qū)別價(jià)格 現(xiàn)匯買入價(jià)要高于現(xiàn)鈔的買入價(jià) 理財(cái)師解釋道 這是因?yàn)閮烧叩某杀静灰粯?銀行收入外幣現(xiàn)鈔后要經(jīng)過一定時(shí)間 積累到一定數(shù)額后 才能將其運(yùn)送并存入外國銀行調(diào)撥使用 在此之前 買進(jìn)外鈔的銀行要承擔(dān)一定的利息損失 將現(xiàn)鈔運(yùn)送并存入外國銀行的過程中 還有運(yùn)費(fèi) 保險(xiǎn)費(fèi)等支出 銀行要將這些損失及費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁給出賣現(xiàn)鈔的顧客 所以銀行買入現(xiàn)鈔所出的價(jià)格低于買入現(xiàn)匯的價(jià)格 遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期合約是遠(yuǎn)期外匯買賣雙方達(dá)成交易的協(xié)定 其主要內(nèi)容是規(guī)定買賣雙方將來交割外匯的幣種 數(shù)額 匯率 時(shí)間 地點(diǎn)以及買賣雙方的義務(wù) 在遠(yuǎn)期合約到期之前 買賣雙方?jīng)]有任何資金的交換 遠(yuǎn)期外匯交易與即期外匯交易的主要區(qū)別 1 目的不同 即期交易主要是出于實(shí)際需要 屬兌換性質(zhì) 而遠(yuǎn)期交易主要是為了保值 2 匯率不同 即期交易是按當(dāng)天 當(dāng)時(shí)的匯率成交的 而遠(yuǎn)期交易是按遠(yuǎn)期匯率成交的 3 交割日不同 即期交易在成交后兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)要交割完畢 遠(yuǎn)期交易則在約定的到期日或期限內(nèi)才交割 4 交割方式不同 即期交易必須在交割日足額交割 而遠(yuǎn)期交易在交割時(shí)不一定足額 可以作差額交割 遠(yuǎn)期外匯交易是以預(yù)定的遠(yuǎn)期匯率作為交易價(jià)格條件的 由于受到利率差異等因素的影響 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率很少一致 遠(yuǎn)期外匯交易成交時(shí)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額 稱遠(yuǎn)期匯差 forwardmargin 外匯術(shù)語稱掉期率 swaprate 俗稱匯水 若遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率 稱升水 premium 若遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率 稱貼水 discount 若遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率 稱平價(jià) par 遠(yuǎn)期匯水的產(chǎn)生主要是由兩種交易貨幣的利率差異所致 即兩種貨幣的利率差異構(gòu)成遠(yuǎn)期匯差的基礎(chǔ) 一般而言 高利率貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水 低利率貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水 遠(yuǎn)期匯水大致與兩種貨幣間的利率差異保持平衡 這就是利率平價(jià)理論的核心 3個(gè)月的英鎊存款利率是11 而美元為9 這二者之間的即期匯率是1英鎊 1 7美元 這時(shí)由于英鎊的存款利率較高 就沒有人愿意以美元的形式來存款 大量的資金就會(huì)轉(zhuǎn)化為英鎊 人們都買入即期英鎊 賣出遠(yuǎn)期英鎊 資金移動(dòng)的結(jié)果就降低了英鎊的遠(yuǎn)期價(jià)格 即遠(yuǎn)期英鎊就會(huì)貼水 美元對英鎊則會(huì)升水 升水與貼水的幅度就取決于英鎊與美元的存款利差 現(xiàn)在英鎊與美元的利差是11 9 2 也即英鎊將貼水2 為0 034美元 就是說3個(gè)月遠(yuǎn)期的英鎊與美元的匯率應(yīng)該是 1英鎊 1 7 0 034 美元 即1 666美元 其計(jì)算公式是 貼水或升水 即期匯率 兩地利差 年率 期匯月數(shù) 12 由此可以得出一個(gè)結(jié)論 利率較高的貨幣 其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水 利率較低的貨幣 其遠(yuǎn)期匯率將升水 兩種貨幣的利差 就是他們升水或貼水的幅度 外匯市場上銀行對遠(yuǎn)期外匯的定價(jià)就是遵循這一原則的 遠(yuǎn)期的報(bào)價(jià)方法 直接報(bào)價(jià)和掉期率遠(yuǎn)期報(bào)價(jià) 假定即期匯率為USD DEM1 8340 50 而某銀行報(bào)出的3個(gè)月期掉期率為30 40 則意味著該銀行3個(gè)月期美元兌德國馬克的直接遠(yuǎn)期匯率為USD DEM1 8370 90 這里要特別注意的是 掉期率遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)中直接遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算因匯率標(biāo)價(jià)方法不同而有所差異 在直接標(biāo)價(jià)法下 直接遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加上升水 或減去貼水 在間接標(biāo)價(jià)法下 直接遠(yuǎn)期匯率則等于即期匯率減去升水 或加上貼水 掉期率的表達(dá)方式與貨幣升貼水的關(guān)系是非常重要的 掉期率的表達(dá)方式有兩種形式 一是 低高 結(jié)構(gòu) 如30 40 它表示基本貨幣升水而標(biāo)價(jià)貨幣貼水 二是 高低 結(jié)構(gòu) 如70 50 它表示基本貨幣貼水而標(biāo)價(jià)貨幣升水 這樣 根據(jù)即期匯率和掉期率計(jì)算直接遠(yuǎn)期匯率的市場規(guī)則是 低 高 結(jié)構(gòu)對應(yīng)相加 高 低 結(jié)構(gòu)對應(yīng)相減 如即期匯USD DEM1 8310 20USD HIKD8 1130 503個(gè)月30 4025 153個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率USDA DEM1 8340 60USD HKD8 1105 35 遠(yuǎn)期外匯交易的分類 遠(yuǎn)期外匯交易按照交割日是否固定不同 可分為兩種類型 1 交割日固定的遠(yuǎn)期外匯交易它是指事先具體規(guī)定某一確定的交割日期的遠(yuǎn)期交易 一旦達(dá)成交易 該交割日既不能提前 也不能推后 交易雙方必須在交割日同時(shí)按對方的要求將相應(yīng)的貨幣解付至對方指定的賬戶內(nèi) 2 交割日不固定的遠(yuǎn)期外匯交易 又稱擇期遠(yuǎn)期交易 它是指買賣雙方在訂約時(shí) 事先確定交易規(guī)模和匯價(jià) 但具體的交割日期不予固定 而是規(guī)定一個(gè)選擇期限 一般是自成交后第3個(gè)營業(yè)日至遠(yuǎn)期到期日之間的期限 在此期限內(nèi)的任何一天均可辦理交割的遠(yuǎn)期外匯買賣 遠(yuǎn)期套算匯率 遠(yuǎn)期套算匯率是指在遠(yuǎn)期外匯市場上與某種貨幣 一般指美元 相對的兩種貨幣之間的匯率 即從各種非美元貨幣與美元間的遠(yuǎn)期匯率中套算出各種非美元貨幣間的遠(yuǎn)期匯率 其計(jì)算步驟有二 一是將掉期率遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)變?yōu)橹苯舆h(yuǎn)期報(bào)價(jià) 二是將直接遠(yuǎn)期匯率按即期匯率的套算方法進(jìn)行套算 例如 假定某銀行掉期率遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為 即期USD DEM2 2200 10GBP USD1 4840 503個(gè)月230 240150 140則美元兌德國馬克3個(gè)月的直接遠(yuǎn)期匯率為 USD DEM2 2430 50 英鎊兌美元3個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率為 GBP USD1 4690 10 或1 4690 1 4710 根據(jù)即期套算匯率的計(jì)算方法 則英鎊兌德國馬克3個(gè)月期的套算匯率為 GBP DEM3 2950 24 或3 2950 3 3024 掉期外匯交易的定義和特點(diǎn) 掉期外匯交易是指外匯交易者在買進(jìn)或賣出一種期限 一定數(shù)額的某種貨幣的同時(shí) 賣出或買進(jìn)另一種期限 相同數(shù)額的同的同種貨幣的外匯交易 特點(diǎn) 1 一種貨幣在被買入的同時(shí)即被賣出 或者相反 2 買賣的貨幣幣種相同且金額相等 3 買與賣的交割時(shí)間不同 正因?yàn)槿绱?掉期外匯交易不會(huì)改變交易者的外匯持有額 改變的只是交易者所持有外匯的期限結(jié)構(gòu) 故名 掉期 掉期外匯交易按照兩筆交易交割的期限結(jié)構(gòu) 可分為三種類型 1 即期對遠(yuǎn)期掉期交易2 遠(yuǎn)期對即期掉期交易3 遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易 掉期的避險(xiǎn)作用 案例 投資者可利用掉期交易將暫時(shí)閑置的貨幣轉(zhuǎn)換為所需要的貨幣并加以利用 從而確保獲得一定收益 例如 瑞士某家銀行有一筆1000萬瑞士法郎的資金暫時(shí)閑置3個(gè)月 此時(shí)歐洲貨幣市場有較好的獲利機(jī)會(huì) 假定歐洲貨幣市場上美元的年利率為8 則該銀行可將1000萬瑞士法郎兌換成500萬美元 假定即期匯率為1美元 2瑞士法郎 投放于歐洲貨幣市場 3個(gè)月后該行收回投資 可得本利和為500萬美元 1 8 510萬美元 但3個(gè)月后 若美元貶值至1美元 1 8瑞士法郎 則510萬美元僅能換回918萬瑞士法郎 即與投資前相比 反而虧損82萬瑞士法郎 為避免上述風(fēng)險(xiǎn) 該行在投資時(shí)可通過做掉期交易 即在買進(jìn)500萬美元現(xiàn)匯的同時(shí) 賣出相同金額的3個(gè)月的美元期匯 則該行只需承擔(dān)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間十分有限的買賣差額 從而能有效地避免在此期間有可能因美元貶值而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn) 在上例中 若假定掉期交易中的遠(yuǎn)期匯率仍為1美元 2瑞士法郎 則3個(gè)月后 盡管匯率水平發(fā)生變化 1美元 1 8瑞士法郎 但該行仍能悉數(shù)收回1000萬瑞士法郎的投資本金 并有10萬美元即18萬瑞士法郎的收益 銀行可利用掉期外匯交易消除與客戶進(jìn)行單獨(dú)遠(yuǎn)期交易所承受的匯率風(fēng)險(xiǎn) 調(diào)整外匯的期限結(jié)構(gòu) 使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化 案例 某客戶向某銀行賣出6個(gè)月期的100萬英鎊期匯后 為避免風(fēng)險(xiǎn) 軋平頭寸 該銀行必須再賣出相同數(shù)額 相同交割日的英鎊期匯 從理論上講 這種辦法是可行的 但銀行只進(jìn)行單方面的賣出交易 很難在同業(yè)市場上找到愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的交易對手 此時(shí) 銀行可借助掉期外匯交易達(dá)到軋平頭寸以避免風(fēng)險(xiǎn)的目的 具體做法是 該銀行在買入客戶出售的100萬英鎊期匯之后 首先在即期外匯市場上出售100萬英鎊現(xiàn)匯 然后再做一筆相應(yīng)的掉期交易 即在買進(jìn)100萬英鎊現(xiàn)匯的同時(shí) 又賣出6個(gè)月的100萬英鎊期匯 這樣 英鎊現(xiàn)匯一賣一買而相互抵消 銀行實(shí)際上只賣出了6個(gè)月期的100萬英鎊期匯 從而軋平了與客戶交易出現(xiàn)的英鎊超買 外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易是指交易雙方在有組織的交易市場上通過公開競價(jià)的拍賣方式 買賣在未來某一日期以既定匯率交割一定數(shù)額貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易 期權(quán) option 是指期權(quán)合約的買方享有的在合約到期日或到期日之前按合約的約定價(jià)格購買或出售約定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利 又稱 選擇權(quán) 而所謂外匯期權(quán) 是指以某種外幣或外匯期貨合約作為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式 它賦予期權(quán)合約的買方享有在合約有效期內(nèi)或期滿時(shí)以規(guī)定的匯價(jià)購買或出售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利 又稱外幣期權(quán)或貨幣期權(quán) 期權(quán)是一種權(quán)利而非義務(wù) 但這種權(quán)利是對期權(quán)合約的買方而言的 因而外匯期權(quán)實(shí)際上是賦予合約買方一種買或賣貨幣權(quán)利的金融工具 當(dāng)市場匯率有利時(shí) 他有權(quán)買進(jìn)或賣出某種貨幣 即行使權(quán)利 反之 他可放棄這種權(quán)利 讓其到期自動(dòng)作廢 但對于期權(quán)合約的賣方而言 他有義務(wù)在買方要求履約時(shí)按規(guī)定價(jià)格賣出或買進(jìn)某種貨幣 而沒有要求對方履約的權(quán)利 期權(quán)價(jià)格 optionprice 是指期權(quán)合約的價(jià)格 即期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給期權(quán)賣方的一筆費(fèi)用 又稱權(quán)利金或期權(quán)費(fèi) optionpretoium 期權(quán)價(jià)格由期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 intrinsicvalue 和外在價(jià)值 extrinsicvalue 兩部分分構(gòu)成 期權(quán)的種類 1 從買賣形式來看 期權(quán)可分為看漲期權(quán) calloption 和看跌期權(quán) putoption 2 按有效期劃分 可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)3 按交易方式 可分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán) 4 根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的不同 可分為股票期權(quán) 外匯期權(quán) 股票指數(shù)期權(quán) 利率期權(quán) 期貨期權(quán)等