《計(jì)算機(jī)行業(yè)：中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)快速增長(zhǎng)1125》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《計(jì)算機(jī)行業(yè)：中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)快速增長(zhǎng)1125（13頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。
1、中國(guó)中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)快速增長(zhǎng)2012 年 11 月 23 日邊鐵城計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/-5%0%-10%-15%-20%-25%-35%1102011A12E13E2011A12E證券研究報(bào)告中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)快速增長(zhǎng)2012 年 11 月 23 日行業(yè)研究專題報(bào)告計(jì)算機(jī)行業(yè)本期內(nèi)容提要: 全球服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)不景氣。2011 年全球服務(wù)外包市場(chǎng)呈溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，但 2012 年全球服務(wù)外包市場(chǎng)出現(xiàn)下滑的局面，第二季度和第三季度的合同數(shù)量較上年分別下降 20%和 19%，看好 中性 看淡上次評(píng)級(jí)：看好，2012.11.22計(jì)算機(jī)行業(yè)相對(duì)滬深 300
2、表現(xiàn)10%5%邊鐵城 行業(yè)分析師執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1500510120018聯(lián)系電話：+86 10 63081253郵 箱：肖金德 研究助理聯(lián)系電話：+86 10 63081096郵 箱：主要原因世界主要發(fā)包國(guó)的大選換屆、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、貿(mào)易保護(hù)等。中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009-2011 年全國(guó)服務(wù)外包企業(yè)承接服務(wù)外包合同金額由 200.1 億美元增加到 447.3 億美元，年均增長(zhǎng) 49.5%；離岸服務(wù)外包合同執(zhí)行額由 100.9 億美元增加到 238.3 億美元，年均增長(zhǎng) 53.68%，躍升為僅次于印度的全球第二大服務(wù)外包接包國(guó)。2012 年前三季度全國(guó)服務(wù)外包企業(yè)承
3、接服務(wù)外包合同金額412.1 億美元，同比增長(zhǎng) 43.9%，執(zhí)行金額 306.8 億美元，同比增長(zhǎng) 53.4%。服務(wù)外包“十二五”規(guī)劃即將出臺(tái)。2009 年以來(lái)，政府相關(guān)部門(mén)先后出臺(tái)多項(xiàng)政策措施扶持服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)了中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)全面快速發(fā)展。目前，中國(guó)服務(wù)外包十二五-30%規(guī)劃已經(jīng)起草完畢，將于年底前正式出臺(tái)。計(jì)算機(jī) 滬深300資料來(lái)源：信達(dá)證券研發(fā)中心行業(yè)規(guī)模及信達(dá)覆蓋股票家數(shù)（只）相關(guān)研究計(jì)算機(jī)行業(yè) 2012 年投資策略2012.2關(guān)注業(yè)績(jī) 懸著 IT 投資穩(wěn)定增長(zhǎng)領(lǐng)域2012.7行業(yè)投資評(píng)級(jí)：維持“看好”。盡管受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體增速也有所放緩，但仍然保持較快增
4、長(zhǎng)，2012 年前三季度軟件業(yè)收入同比增長(zhǎng) 25.8%，計(jì)算機(jī)制造業(yè)收入同比增長(zhǎng) 9%。我國(guó)服務(wù)外包業(yè)務(wù)更是逆勢(shì)增長(zhǎng)，受全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響相對(duì)較小，沒(méi)有顯現(xiàn)出明顯的行業(yè)周期性。盡管未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還不明朗，但外包行業(yè)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)短期總市值（億元）流通市值（億元）信達(dá)覆蓋家（只）覆蓋流通市值（億元）31181933201180關(guān)注政府及公共事業(yè)領(lǐng)域信息化公司2012.10北斗導(dǎo)航系統(tǒng)建設(shè)加速推進(jìn) 多個(gè)公司有望受益2012.11 重點(diǎn)公內(nèi)不會(huì)改變，建議投資者關(guān)注博彥科技等軟件外包公司。風(fēng)險(xiǎn)因素：人力成本上升和人民幣升值。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)股價(jià) EPS（元） PE（倍）簡(jiǎn)稱（元）13EPEG11(A/
5、E)PB（倍）2012E資料來(lái)源：信達(dá)證券研發(fā)中心信達(dá)證券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城區(qū)鬧市口大街 9 號(hào)院1 號(hào)樓 6 層研究開(kāi)發(fā)中心東軟集團(tuán)博彥科技*海隆軟件潤(rùn)和軟件*7.0615.2011.7222.620.340.480.580.600.420.680.700.880.500.960.841.2220.831.820.237.416.822.516.725.814.315.914.018.51.000.760.990.891.752.553.142.76郵編：100031資料來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、信達(dá)研發(fā)中心注：股價(jià)為 2012
6、年 11 月 22 日收盤(pán)價(jià)，注有星號(hào)公司 EPS 來(lái)自 WIND 一致預(yù)期請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/目 錄全球服務(wù)外包發(fā)展?fàn)顩r . 1全球服務(wù)外包行業(yè)不景氣 . 1發(fā)展中國(guó)家正在成為首選接包地. 1服務(wù)外包多元化趨勢(shì)明顯 . 2中國(guó)軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng) . 3中國(guó)軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)快速. 3服務(wù)外包形式逐步向高端發(fā)展 . 4圖 目 錄圖 1：全球 IT 服務(wù)支出和業(yè)務(wù)外包服務(wù)支出的增速 . 1圖 2：2010 年前十大最具有吸引力的國(guó)家/地區(qū) . 2圖 3：中國(guó)、印度和馬來(lái)西亞按三大類指標(biāo)評(píng)分情況 . 2圖 4：全球離岸服務(wù)外包市場(chǎng)規(guī)模與機(jī)構(gòu) . 3圖 5：2009
7、 年以來(lái)中國(guó)服務(wù)外包合同金額（左）和離岸服務(wù)外包合同金額（右）. 3圖 6：近三年軟件服務(wù)外包出口增長(zhǎng)率對(duì)比（%） . 4圖 7：2011 年和 2012 年前三季度服務(wù)外包三類業(yè)務(wù)占比情況對(duì)比 . 4服務(wù)外包企業(yè)并購(gòu)持續(xù)升溫 . 5政策扶持服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展 . 5服務(wù)外包“十二五”規(guī)劃即將出臺(tái) . 5示范城市帶動(dòng)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展 . 5軟件外包上市公司業(yè)績(jī)情況 . 6行業(yè)評(píng)級(jí)與投資建議 . 7行業(yè)投資評(píng)級(jí)：維持“看好” . 7風(fēng)險(xiǎn)因素. 8人民幣升值風(fēng)險(xiǎn). 8人力成本上升風(fēng)險(xiǎn) . 8表 目 錄表 1：2012 年中國(guó)服務(wù)外包行業(yè)主要并購(gòu)事件. 5表 2：部分示范城市 2012 年前三
8、季度服務(wù)外包業(yè)務(wù)情況 . 6表 3：主要軟件外包上市公司 2012 年前三季度業(yè)績(jī)情況 . 7請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/11。全球服務(wù)外包發(fā)展?fàn)顩r全球服務(wù)外包行業(yè)不景氣近年來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)低迷的影響，全球服務(wù)外包行業(yè)處于不景氣時(shí)期。2010 年全球服務(wù)外包市場(chǎng)規(guī)模約為 7995 億美元，2011 年全球服務(wù)外包市場(chǎng)規(guī)模約 8200 億美元 1，呈溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。但進(jìn)入 2012 年以來(lái)，全球服務(wù)外包市場(chǎng)出現(xiàn)下滑的局面，因?yàn)槭澜缰饕l(fā)包國(guó)的大選換屆、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、貿(mào)易保護(hù)等因素疊加，使得政府部門(mén)為了保護(hù)本國(guó)工作崗位，一定程度上減少了外包業(yè)務(wù)的計(jì)劃，同時(shí)企業(yè)受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的制約壓
9、縮IT投資也導(dǎo)致服務(wù)外包量下降。宏遠(yuǎn)集團(tuán)報(bào)告顯示，2012 年第二季度的合同數(shù)量較上年下降 20%，而第三季度的合同數(shù)量則從去年的 472 個(gè)降到今年的381 個(gè)（相當(dāng)于下降 19%），并且合約的價(jià)值也隨之下降。第三季度合同數(shù)量下降充分說(shuō)明外包服務(wù)市場(chǎng)不景氣，因?yàn)橥ǔ５谌径仁峭獍袠I(yè)最繁忙的季節(jié)。IDC 在 2012 年 5 月份的研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，與 2011 年相比，2012 年全球 IT 服務(wù)支出和業(yè)務(wù)外包支出的增速都有較大幅度的下滑。圖 1：全球：全球 IT 服務(wù)支出和業(yè)務(wù)外包服務(wù)支出的增速資料來(lái)源：IDC、信達(dá)證券研發(fā)中心發(fā)展中國(guó)家正在成為首選接包地近年來(lái)，全球服務(wù)外包市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)格
10、局沒(méi)有發(fā)生大的變化。從發(fā)包國(guó)來(lái)看，美國(guó)、日本、歐洲仍然是主要的發(fā)包方，提供了全球服務(wù)外包業(yè)務(wù)的絕大部分份額，占全球發(fā)包市場(chǎng)的 80%以上，產(chǎn)業(yè)發(fā)包總體呈現(xiàn)“以發(fā)達(dá)國(guó)家為中心”的格局。值得注意的是，新興國(guó)家在服務(wù)外包市場(chǎng)上也開(kāi)始嶄露頭角。2010 年亞太地區(qū)的發(fā)包份額已占到全球 17.7%，成為服務(wù)支出增數(shù)據(jù)來(lái)源于2012 全球服務(wù)外包發(fā)展報(bào)告請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/2長(zhǎng)最快的地區(qū)。從接包國(guó)來(lái)看，承接服務(wù)外包的發(fā)展中國(guó)家數(shù)量激增，發(fā)展中國(guó)家已成為全球服務(wù)外包市場(chǎng)上重要的承接方，主要因?yàn)槭苋蚪?jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，發(fā)包企業(yè)在選擇服務(wù)外包承接企業(yè)時(shí)重點(diǎn)考慮外包成本。2010 年 Ga
11、rtner IT 排行榜中，前 30 強(qiáng)中絕大部分都是發(fā)展中國(guó)家，又有 7 家發(fā)達(dá)國(guó)家被擠出了榜單。拉美、亞太地區(qū)的服務(wù)外包行業(yè)發(fā)展迅速，中國(guó)、印度、菲律賓承接全球服務(wù)外包 60%以上的份額，拉美的巴西、墨西哥等國(guó)也是世界上重要的服務(wù)外包承接國(guó)。另外，許多中小貧困國(guó)家如柬埔寨、肯尼亞、斯里蘭卡等國(guó)家開(kāi)始發(fā)展服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)。隨著進(jìn)入服務(wù)外包市場(chǎng)國(guó)家越來(lái)越多，傳統(tǒng)的接包國(guó)正在逐漸失去固有的成本優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮資源稟賦優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)差異化將是未來(lái)發(fā)展的重要方向。圖 2：2010 年前十大最具有吸引力的國(guó)家/地區(qū)資料來(lái)源：A.T.科爾尼公司、信達(dá)證券研發(fā)中心圖 3：中國(guó)、印度和馬來(lái)西亞按三大類指標(biāo)評(píng)分情況：中國(guó)、
12、印度和馬來(lái)西亞按三大類指標(biāo)評(píng)分情況資料來(lái)源：A.T.科爾尼公司、信達(dá)證券研發(fā)中心服務(wù)外包多元化趨勢(shì)明顯雖然傳統(tǒng)的 ITO 外包在最近幾年的發(fā)展依然良好，2010 年全球服務(wù)外包市場(chǎng)上 ITO 外包占據(jù)了 60%以上的市場(chǎng)份額，但是，BPO 和 KPO 外包正在成為發(fā)展的主流。KPO 外包涉及的領(lǐng)域大多為企業(yè)的核心技術(shù)、對(duì)員工的素質(zhì)要求較高、業(yè)務(wù)流程復(fù)雜，是目前服務(wù)外包中的知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)。目前，全球 KPO 產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從最初的 12 億美元發(fā)展到擁有 100 到 120 億美元，年均增長(zhǎng)率有望達(dá)到 30%40%的產(chǎn)業(yè)，其未來(lái)的發(fā)展更是不可限量。印度工商協(xié)會(huì)估計(jì)僅印度的 KPO 外包規(guī)模在 2012
13、年就有望達(dá)到 100 億美元。從行業(yè)分布來(lái)看，除來(lái)自制造、金融、通信傳媒等垂直領(lǐng)域的發(fā)包需求外，來(lái)自醫(yī)療保健、公共事業(yè)等領(lǐng)域的外包需求，也正在進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展的階段。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/3圖 4：全球離岸服務(wù)外包市場(chǎng)規(guī)模與機(jī)構(gòu)：全球離岸服務(wù)外包市場(chǎng)規(guī)模與機(jī)構(gòu)資料來(lái)源：NASSCOM、信達(dá)證券研發(fā)中心中國(guó)軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)中國(guó)軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)快速近年來(lái)，中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，20092011 年全國(guó)服務(wù)外包企業(yè)承接服務(wù)外包合同金額由 200.1 億美元增加到 447.3 億美元，年均增長(zhǎng) 49.5%；離岸服務(wù)外包合同執(zhí)行額由 100
14、.9 億美元增加到 238.3 億美元，年均增長(zhǎng) 53.68%，躍升為僅次于印度的全球第二大服務(wù)外包接包國(guó)。2012 年前三季度全國(guó)服務(wù)外包企業(yè)承接服務(wù)外包合同金額 412.1 億美元，同比增長(zhǎng) 43.9%，執(zhí)行金額 306.8 億美元，同比增長(zhǎng) 53.4%。圖 5：2009 年以來(lái)中國(guó)服務(wù)外包合同金額（左）和離岸服務(wù)外包合同金額（右）資料來(lái)源：NASSCOM、信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/4。另外，根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012 年前三季度軟件服務(wù)外包實(shí)現(xiàn)出口 61.4 億美元，同比增長(zhǎng) 39.8%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期軟件出口增速（同比增長(zhǎng)僅
15、11%）圖 6：近三年軟件服務(wù)外包出口增長(zhǎng)率對(duì)比（：近三年軟件服務(wù)外包出口增長(zhǎng)率對(duì)比（%）資料來(lái)源：工信部、信達(dá)證券研發(fā)中心服務(wù)外包形式逐步向高端發(fā)展2011 年，我國(guó)信息技術(shù)外包（ITO）、業(yè)務(wù)流程外包（BPO）和知識(shí)流程外包（KPO）合同執(zhí)行金額分別占比 61.1%、15.1%和 23.8%。其中，與 2009 年相比 KPO 業(yè)務(wù)合同執(zhí)行額占比提高 18.9 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年 19 月三類業(yè)務(wù)合同金額占比分別為 60.2%、14.3%和 25.4%，KPO 合同執(zhí)行額占比進(jìn)一步提高。我國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)開(kāi)始從產(chǎn)業(yè)鏈的中低端逐步向生物醫(yī)藥研發(fā)、技術(shù)研發(fā)、工業(yè)設(shè)計(jì)、檢驗(yàn)檢測(cè)等高端業(yè)務(wù)拓展。
16、圖 7：2011 年和 2012 年前三季度服務(wù)外包三類業(yè)務(wù)占比情況對(duì)比資料來(lái)源：商務(wù)部、信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/5服務(wù)外包企業(yè)并購(gòu)持續(xù)升溫2012 年上半年，全球軟件行業(yè)的并購(gòu)總量達(dá) 785 樁交易，增長(zhǎng) 6%，中國(guó)服務(wù)外包行業(yè)的并購(gòu)也是如火如荼。其中文思信息和海輝軟件的合并是最為引人關(guān)注。這些企業(yè)實(shí)施并購(gòu)、收購(gòu)、合并等整合，主要目的有技術(shù)整合、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、領(lǐng)域拓展、規(guī)模擴(kuò)大等。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)服務(wù)外包企業(yè)眾多，普遍規(guī)模較小。我們判斷，整合將是未來(lái)中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的必然趨勢(shì)，并購(gòu)是中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)規(guī)?；闹匾Ｊ健１?1：2012 年中國(guó)服務(wù)外包行業(yè)主要并
17、購(gòu)事件日期4 月 12 日6 月 26 日8 月 19 日9 月 4 日11 月 10 日上市公司軟通動(dòng)力軟通動(dòng)力博彥科技軟通動(dòng)力文思信息海輝軟件并購(gòu)事件軟通動(dòng)力子公司北京國(guó)電軟通科技有限公司完成對(duì)南京江琛科技有限公司全部資產(chǎn)、客戶群和業(yè)務(wù)的并購(gòu)軟通動(dòng)力控股有限公司并購(gòu)加拿大 Abovenet 國(guó)際有限公司博彥科技 4 倍溢價(jià)收購(gòu)大展集團(tuán) 6 家全資子公司全部股權(quán)軟通動(dòng)力宣布與華為成立合資公司，以強(qiáng)化在中國(guó) IT 服務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)文思信息與海輝軟件對(duì)等合并完成資料來(lái)源：信達(dá)證券研發(fā)中心政策扶持服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展服務(wù)外包“十二五”規(guī)劃即將出臺(tái)2009 年以來(lái)，國(guó)務(wù)院辦公廳先后印發(fā)了關(guān)于促進(jìn)服
18、務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展問(wèn)題的復(fù)函和關(guān)于鼓勵(lì)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的復(fù)函，確定了 30 多項(xiàng)鼓勵(lì)政策，在財(cái)政資金、稅收優(yōu)惠、人才培訓(xùn)、平臺(tái)建設(shè)、海關(guān)監(jiān)管、特殊工時(shí)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面對(duì)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)予以支持，構(gòu)建了較為全面的政策體系，推動(dòng)我國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)進(jìn)入全面發(fā)展的軌道。2012 年 10 月 16 日，在第四屆中國(guó)金融外包峰會(huì)上商務(wù)部部長(zhǎng)助理李榮燦采訪時(shí)透露，目前中國(guó)服務(wù)外包十二五規(guī)劃已經(jīng)起草完畢，將于年底前正式出臺(tái)。示范城市帶動(dòng)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展2009 年，國(guó)務(wù)院辦公廳陸續(xù)下發(fā)文件，確定了北京、上海等 21 個(gè)中國(guó)服務(wù)外包示范城市。2010 年，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)出關(guān)于示范城市離岸服務(wù)外包
19、業(yè)務(wù)免征營(yíng)業(yè)稅的通知。與此同時(shí)，全國(guó) 21 個(gè)示范城市根據(jù)各地的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，資源稟賦，產(chǎn)業(yè)特色，因地制宜，錯(cuò)位發(fā)展，采取多種措施促進(jìn)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，有效帶動(dòng)了我國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，發(fā)揮集聚、示范和帶動(dòng)作用。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/北京大連濟(jì)南無(wú)錫重慶西安天津上海蘇州620092011 年示范城市承接離岸服務(wù)外包累計(jì)合同金額從 309.5 億美元增加到 796.5 億美元，年均增長(zhǎng) 60.42%；離岸合同執(zhí)行金額從 149.1 億美元增加到 503.5 億美元，年均增長(zhǎng) 83.76%，近三年占全國(guó)總量均在 90%以上。2012 年 19 月示范城市承接國(guó)際（離岸）服
20、務(wù)外包合同金額 258.9 億美元，合同執(zhí)行金額 191.3 億美元，同比分別增長(zhǎng) 33.5%和 43%，占全國(guó)總量分別為 90.7%和 90.3%。表 2：部分示范城市：部分示范城市 2012 年前三季度服務(wù)外包業(yè)務(wù)情況城市廣州2012 年前三個(gè)季度情況共簽訂服務(wù)外包出口合同 3750 份，協(xié)議金額 31.1 億美元，同比增長(zhǎng) 1.1%。其中，離岸服務(wù)外包執(zhí)行額 22.9 億美元，比 2011 年同期增長(zhǎng) 6.7 億美元，同比增長(zhǎng) 41.6%離岸服務(wù)外包合同金額 7.88 億美元，執(zhí)行金額 6.04 億美元,同比增長(zhǎng) 34%濟(jì)南國(guó)家信息通信國(guó)際創(chuàng)新園離岸服務(wù)外包合同額已達(dá) 2.69 億美元，
21、較去年同比增長(zhǎng) 82%，離岸服務(wù)外包執(zhí)行額突破 2 億美元，同比增長(zhǎng) 65%，并超去年全年總額完成服務(wù)外包接包合同金額 49 億美元，同比增長(zhǎng) 47%；執(zhí)行金額 38.8 億美元，同比增長(zhǎng) 41.8%；離岸合同金額 31.7 億美元，同比增長(zhǎng) 37.3%；離岸執(zhí)行金額25 億美元，同比增長(zhǎng) 39%。服務(wù)外包離岸執(zhí)行額 5.8 億美元，商務(wù)部統(tǒng)計(jì)口徑 3.6 億美元，同比翻一番服務(wù)外包離岸業(yè)務(wù)合同出口額達(dá)到了 4.43 億元，執(zhí)行金額 3.62 億元，同比增長(zhǎng)44%；西安高新區(qū)軟件服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)飛揚(yáng)，實(shí)現(xiàn)總收入 96.3 億美元，同比增長(zhǎng) 34.05%；出口 2.64 億美元，同比增長(zhǎng) 30.
22、69%服務(wù)外包執(zhí)行額 7.87 億美元，增長(zhǎng) 1.1 倍服務(wù)外包合同額同比增長(zhǎng) 50%。軟件合同登記協(xié)議金額達(dá)到 14.36 億美元，同比增長(zhǎng) 40.5%；軟件合同登記執(zhí)行金額達(dá)到 10.14 億美元，同比增長(zhǎng) 26.3%1-8 月，新增服務(wù)外包企業(yè)數(shù) 241 家。完成接包合同額 39.3 億美元，離岸執(zhí)行額19.7 億美元，同比分別增長(zhǎng) 77.1%和 64.4%資料來(lái)源：信達(dá)證券研發(fā)中心軟件外包上市公司業(yè)績(jī)情況從下表（表 2）數(shù)據(jù)來(lái)看，2012 年前三季度軟件外包上市公司整體業(yè)績(jī)還不錯(cuò)，不少公司營(yíng)業(yè)收入增速超過(guò) 30%，好于中國(guó)軟件業(yè)前三季度整體情況。但從中我們可以發(fā)現(xiàn)兩方面的問(wèn)題：首先，全
23、球以及日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)日本企業(yè)發(fā)包量影響明顯。這可以從以日本外包業(yè)務(wù)為主的東軟集團(tuán)、海輝軟件等外包業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)較慢得到印證。以美國(guó)客戶以及國(guó)內(nèi)客戶為主的公司業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，說(shuō)明持續(xù)經(jīng)濟(jì)低迷使得北美市請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/7場(chǎng)本土外包業(yè)務(wù)正在向成本優(yōu)勢(shì)明顯的中國(guó)、印度轉(zhuǎn)移。其次，軟件外包企業(yè)利潤(rùn)增幅普遍低于營(yíng)業(yè)收入的增幅，主要因?yàn)槿肆Τ杀境掷m(xù)上升，毛利率普遍有所下降。目前，國(guó)內(nèi)從事服務(wù)外包企業(yè)眾多，而且持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至 2011 年底，我國(guó)共有 16939 家服務(wù)外包企業(yè)，與年初相比新增 4000 多家。由此可見(jiàn)，軟件外包企業(yè)一方面面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，
24、另一方面承受人員工資持續(xù)上升的壓力。近期文思信息和海輝軟件合并正是這種局面下不得不做出的選擇。通過(guò)合并不僅可以減少競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)可以擴(kuò)大規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)力，可以與印度競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，向服務(wù)外包高端業(yè)務(wù)拓展。表 3：主要軟件外包上市公司：主要軟件外包上市公司 2012 年前三季度業(yè)績(jī)情況東軟集團(tuán)浙大網(wǎng)新2012 前三季營(yíng)收2.466.90增長(zhǎng)率11.90%27.87%2012 前三季利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率海隆軟件博彥科技潤(rùn)和軟件中軟國(guó)際軟通動(dòng)力文思信息海輝軟件3.215.552.3911.922.772.772.1711.50%10.10%52.30%23.60%40.20%41.40%40.70%0.600.
25、710.460.830.170.130.189.10%13.00%39.40%9.20%25.90%-27.20%38.50%資料來(lái)源：WIND、信達(dá)證券研發(fā)中心說(shuō)明：上表中東軟集團(tuán)、軟通動(dòng)力、文思信息、海輝軟件四家公司前三季度營(yíng)收和利潤(rùn)總額（或者稅前利潤(rùn)）的貨幣單位為美元；浙大網(wǎng)新的營(yíng)收數(shù)據(jù)為上半年系統(tǒng)集成和軟件外包的營(yíng)業(yè)收入。東軟集團(tuán)、浙大網(wǎng)新的利潤(rùn)總額包括非外包業(yè)務(wù)，故未列出。行業(yè)評(píng)級(jí)與投資建議行業(yè)投資評(píng)級(jí)：維持“看好”盡管受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體增速也有所放緩，但仍然保持較快增長(zhǎng)，2012 年前三季度軟件業(yè)收入同比增長(zhǎng) 25.8%，計(jì)算機(jī)制造業(yè)收入同比增長(zhǎng) 9%。我國(guó)服
26、務(wù)外包業(yè)務(wù)更是逆勢(shì)增長(zhǎng)，受全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響相對(duì)較小，沒(méi)有顯現(xiàn)出明顯的行業(yè)周期性。盡管未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還不明朗，但外包行業(yè)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變。目前國(guó)內(nèi)上市軟件外包公司均屬于行業(yè)領(lǐng)先者，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以美國(guó)客戶或者國(guó)內(nèi)客戶為主的軟件外包公司，如博彥科技。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/8此外，中國(guó)軟件外包行業(yè)并購(gòu)浪潮持續(xù)升溫，關(guān)注相關(guān)上市公司并購(gòu)引發(fā)的投資機(jī)會(huì)。表 4：國(guó)內(nèi)上市的主要軟件外包公司估值情況：國(guó)內(nèi)上市的主要軟件外包公司估值情況股票簡(jiǎn)稱東軟集團(tuán)博彥科技*海隆軟件潤(rùn)和軟件*最新股價(jià)（2012-11-22）7.0615.2011.7222.62EPS2011A0.
27、340.480.570.602012E0.420.680.700.882013E0.500.960.841.22PE2011A20.831.820.637.42012E16.822.516.725.82013E14.315.914.018.5軟件行業(yè)31.023.117.3資料來(lái)源：WIND、信達(dá)證券研發(fā)中心 注有星號(hào)公司 EPS 來(lái)自 WIND 一致預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)因素人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)離岸軟件外包業(yè)務(wù)的項(xiàng)目結(jié)算通常采用發(fā)包商所在國(guó)的貨幣，一般為美元或者日元。近年來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民幣穩(wěn)步升值，對(duì)于關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)的軟件外包企業(yè)將造成不小的壓力。2012 年以來(lái)美元兌人民幣的匯率下降超過(guò) 10%，尤其
28、7 月份以來(lái)，人民幣兌美元升勢(shì)強(qiáng)勁，人民幣即期匯價(jià)出現(xiàn)連續(xù)“漲?！钡默F(xiàn)象。人力成本上升風(fēng)險(xiǎn)軟件外包企業(yè)很多項(xiàng)目其實(shí)就是人力外包，是按照人力價(jià)格和工作量結(jié)算的，即接包方將符合合同約定標(biāo)準(zhǔn)要求的人投入到發(fā)包方指定的軟件開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中，定期結(jié)算人月收入。顯然，如果人員工資上漲，將壓縮軟件外包企業(yè)盈利空間。2012 年上半年中國(guó)城市居民工資收入相比去年同期增長(zhǎng) 13%，呈持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/9分析師簡(jiǎn)介邊鐵城，工商管理碩士，曾從事軟件開(kāi)發(fā)、 產(chǎn)品管理等工作， 從業(yè)經(jīng)驗(yàn)八年。 年加入信達(dá)證券，從事計(jì)算機(jī)行業(yè)研究。計(jì)算機(jī)行業(yè)重點(diǎn)覆蓋公司公司及代碼遠(yuǎn)光軟件廣電運(yùn)通北緯通
29、信股票代碼002063002152002148公司簡(jiǎn)稱軟控股份御銀股份超圖軟件股票代碼002073002177300036公司簡(jiǎn)稱東華軟件大華股份用友軟件股票代碼002065002236600588公司簡(jiǎn)稱海隆軟件北斗星通同方股份股票代碼002195002151600100機(jī)構(gòu)銷售聯(lián)系人姓名袁泉張華單丹文襄琳徐吉爐劉晟電話010-63081270010-63081254010-63081079021-63570071021-635700710755-82465035手機(jī)136710724051369130408618611990152136818103561860210480113825207
30、216郵箱請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/；10分析師聲明負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告；本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體分析意見(jiàn)或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。免責(zé)聲明信達(dá)證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“信達(dá)證券”)具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由信達(dá)證券制作并發(fā)布。本報(bào)告是針對(duì)與信達(dá)證券簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時(shí)提供輔助和參考，雙
31、方對(duì)權(quán)利與義務(wù)均有嚴(yán)格約定。本報(bào)告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達(dá)證券不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶?？蛻魬?yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有關(guān)本報(bào)告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點(diǎn)的簡(jiǎn)要溝通，對(duì)本報(bào)告的參考使用須以本報(bào)告的完整版本為準(zhǔn)。本報(bào)告是基于信達(dá)證券認(rèn)為可靠的已公開(kāi)信息編制，但信達(dá)證券不保證所載信息的準(zhǔn)確性和完整性。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告最初出具日的觀點(diǎn)和判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)，涉及證券或投資標(biāo)的的歷史表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的保證。在不同時(shí)期，或因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同觀點(diǎn)和分析方法，致使信達(dá)證券發(fā)出與本
32、報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告，對(duì)此信達(dá)證券可不發(fā)出特別通知。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，也沒(méi)有考慮到客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況，若有必要應(yīng)尋求專家意見(jiàn)。本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)及推測(cè)僅供參考，并非作為或被視為出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向人做出邀請(qǐng)。在法律允許的情況下，信達(dá)證券或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，并可能會(huì)為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為信達(dá)證券所有。未經(jīng)信達(dá)證券書(shū)面同意，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式
33、翻版、復(fù)制、發(fā)布、轉(zhuǎn)發(fā)或引用本報(bào)告的任何部分。若信達(dá)證券以外的機(jī)構(gòu)向其客戶發(fā)放本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)，信達(dá)證券對(duì)此等行為不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告同時(shí)不構(gòu)成信達(dá)證券向發(fā)送本報(bào)告的機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議。如未經(jīng)信達(dá)證券授權(quán)，私自轉(zhuǎn)載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告，所引起的一切后果及法律責(zé)任由私自轉(zhuǎn)載或轉(zhuǎn)發(fā)者承擔(dān)。信達(dá)證券將保留隨時(shí)追究其法律責(zé)任的權(quán)利。評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)本報(bào)告采用的基準(zhǔn)指數(shù) ：滬深 300 指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱基準(zhǔn)）時(shí)間段：報(bào)告發(fā)布之日起 6 個(gè)月內(nèi)。股票投資評(píng)級(jí)買(mǎi)入：股價(jià)相對(duì)強(qiáng)于基準(zhǔn) 20以上；增持：股價(jià)相對(duì)強(qiáng)于基準(zhǔn) 520；持有：股價(jià)相對(duì)基準(zhǔn)波動(dòng)在5% 之間；行業(yè)投資評(píng)級(jí)看好
34、：行業(yè)指數(shù)超越基準(zhǔn)；中性：行業(yè)指數(shù)與基準(zhǔn)基本持平；看淡：行業(yè)指數(shù)弱于基準(zhǔn)。賣(mài)出：股價(jià)相對(duì)弱于基準(zhǔn) 5以下。風(fēng)險(xiǎn)提示證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在的市場(chǎng)。投資者在進(jìn)行證券交易時(shí)存在贏利的可能，也存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者應(yīng)當(dāng)充分深入地了解證券市場(chǎng)蘊(yùn)含的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)并謹(jǐn)慎行事。本報(bào)告中所述證券不一定能在所有的國(guó)家和地區(qū)向所有類型的投資者銷售，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專業(yè)顧問(wèn)的意見(jiàn)。在任何情況下，信達(dá)證券不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露 http:/
計(jì)算機(jī)行業(yè)：中國(guó)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)快速增長(zhǎng)1125
