羅斯《公司理財》第八版-第一章-公司理財導(dǎo)論

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1、第 1章 公 司 理 財 導(dǎo) 論教 師 ： 李 連 軍 博 士 教 授上 傳 者 郵 箱 ： 個 人 簡 介 與 聯(lián) 系 方 式 李 連 軍 ， 博 士 ， 教 授 ， 財 務(wù) 管 理 系 主 任 。 電 子 信 箱 ： 博 客 主 頁 ： http:/ 電 話 ： 85554030， 13770606317 考 核 方 式 與 成 績 評 定 考 核 方 式閉 卷 考 試 成 績 評 定期 末 考 試 成 績 占 70平 時 成 績 占 30 ， 包 括 課 堂 討 論 、 作 業(yè) 、 出 勤等 本 章 內(nèi) 容 1.1 什 么 是 公 司 理 財 1.2 企 業(yè) 組 織 1.3 財 務(wù)

2、管 理 的 目 標(biāo) 1.4 代 理 問 題 與 公 司 的 控 制 1.5 金 融 市 場 第 1章 公 司 理 財 導(dǎo) 論 什 么 是 公 司 理 財 ？英 文 名 ： corporate finance， 也 譯 為 公 司 財務(wù) 、 公 司 金 融 。 完 全 等 同 于 國 內(nèi) 的 財 務(wù) 管 理學(xué) 的 內(nèi) 容 。包 括 投 資 、 融 資 和 營 運 資 本 管 理 三 個 部 分 ，目 標(biāo) 是 為 公 司 創(chuàng) 造 價 值 。 財 務(wù) 是 什 么 ？ 什 么 是 財 務(wù) (Finance)？ : anything about money！ 財 務(wù) 關(guān) 注 價 值 的 確 定 ， “

3、某 物 值 多 少 ？ ” 在 中 國 ， 財 務(wù) 按 其 主 體 分 ： 政 府 財 政 ； 家 庭 個人 理 財 ； 公 司 公 司 理 財 、 公 司 財 務(wù) 、 公 司 金 融 、財 務(wù) 管 理 ； 銀 行 等 金 融 。 在 北 美 ， 財 務(wù) 一 般 包 括公 司 財 務(wù) 、 金 融 市 場 與 中 介 、 投 資 學(xué) 三 部 分 。 財 務(wù) 管 理 、 會 計 、 審 計 財 務(wù) 管 理 處 理 實 實 在 在 的 money（ how to earn it?） 會 計 處 理 各 項 業(yè) 務(wù) 的 information 審 計 鑒 證 和 監(jiān) 督 money 的 使 用 和 i

4、nformation的 呈 報 。 公 司 理 財 告 訴 我 們 的 智 慧 1.投 資 才 有 收 益 。 比 如 讀 大 學(xué) 、 出 國 留 學(xué) 等 就 是 一 種 投 資 。 2.（ 適 度 ） 分 散 化 投 資 。 3.衡 量 一 家 公 司 （ 或 個 人 ） 經(jīng) 濟 價 值 的 基 本 方 法 是 看 它 未 來創(chuàng) 造 的 現(xiàn) 金 流 量 。 4.資 本 市 場 是 有 效 的 ， 個 人 很 難 戰(zhàn) 勝 和 預(yù) 測 市 場 。 建 議 個 人投 資 指 數(shù) 基 金 。 5.負 債 是 雙 刃 劍 。 適 度 負 債 可 以 增 加 公 司 價 值 ； 過 度 負 債 是導(dǎo) 致

5、 金 融 風(fēng) 險 的 主 要 原 因 。 6.如 何 創(chuàng) 造 價 值 ： 與 眾 不 同 的 新 創(chuàng) 意 、 品 牌 聲 譽 以 及 敢 于 承擔(dān) 風(fēng) 險 能 獲 得 額 外 報 酬 。 7.收 益 與 風(fēng) 險 對 等 。 風(fēng) 險 提 高 了 資 本 成 本 （ 或 稱 折 現(xiàn) 率 ） ，所 以 降 低 了 投 資 價 值 。 牢 記 沒 有 免 費 的 午 餐 這 句 話 是 防 止 上當(dāng) 受 騙 的 不 二 法 門 ！ 1.1 什 么 是 公 司 理 財 比 如 一 家 生 產(chǎn) 網(wǎng) 球 的 公 司 ， 將 遇 到 什 么 樣 的公 司 財 務(wù) 問 題 ？公 司 應(yīng) 該 投 資 于 什 么

6、樣 的 長 期 資 產(chǎn) ？ 資 本 預(yù) 算公 司 如 何 籌 集 所 需 的 資 金 呢 ？ 資 本 結(jié) 構(gòu)公 司 如 何 管 理 短 期 經(jīng) 營 活 動 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流 ？ 凈 營 運 資 本 從 資 產(chǎn) 負 債 表 了 解 公 司 理 財 資 產(chǎn) 負 債 表流 動 資 產(chǎn) 固 定 資 產(chǎn)1 有 形 固 定 資 產(chǎn) 2 無 形 固 定 資 產(chǎn)資 產(chǎn) 總 價 值 所 有 者 權(quán) 益流 動 負 債長 期 負 債投 資 者 擁 有 的 總 價 值(1) 公 司 應(yīng) 該投 資 于 什 么 樣的 長 期 資 產(chǎn) ？(2) 公 司 如 何 籌集 資 本 性 支 出 所需 的 資 金 呢凈 營 運

7、資 本(3)公 司 需 要多 少 現(xiàn) 金 流量 來 支 付 賬單 ？ 資 本 結(jié) 構(gòu) 融 資 方 式 決 定 了 公 司 價 值 的 劃 分 。有 時 把 公 司 想 象 為 一 個 圓 餅 有 助 于理 解 公 司 的 資 本 結(jié) 構(gòu) 。 圓 餅 的 規(guī) 模 就 是 公 司 在 金 融 市 場 的價 值 。我 們 可 以 將 公 司 的 價 值 V， 寫 作 V = B + S 式 中 B負 債 的 價 值 ； S所 有 者 權(quán) 益 的 價 值 。 財 務(wù) 經(jīng) 理 的 目 標(biāo) 之 一 就 是 選 擇 使 得公 司 的 價 值 V盡 可 能 大 的 負 債 與 所有 者 權(quán) 益 的 比 例 。

8、 75%所 有者 權(quán) 益25%負 債50% 負 債 50%所 有者 權(quán) 益資 本 結(jié) 構(gòu) 1資 本 結(jié) 構(gòu) 2 企 業(yè) 組 織 結(jié) 構(gòu) 圖 董 事 會 主 席 與 首 席 執(zhí) 行 官董 事 會總 裁 與 首 席 運 營 官副 總 裁 與 首 席 財 務(wù) 官 財 務(wù) 長 主 計 長現(xiàn) 金 經(jīng) 理資 本 預(yù) 算 經(jīng) 理 信 用 經(jīng) 理財 務(wù) 計 劃 經(jīng) 理 稅 務(wù) 經(jīng) 理財 務(wù) 會 計 經(jīng) 理 成 本 會 計 經(jīng) 理 信 息 系 統(tǒng) 經(jīng) 理 補 充 ： 國 內(nèi) 一 家 公 司 的 組 織 結(jié) 構(gòu) 圖 總 經(jīng) 理 副 總 經(jīng) 理黨 委 書 記 工 會 主 席商務(wù)部采購部工程部 財務(wù)部 人力資源部 總

9、經(jīng)辦 黨群部武漢項目組 裝備管理科 零部件車間 焊裝車間 裝配車間副 總 經(jīng) 理 物流部 質(zhì)量部 持改部副 總 經(jīng) 理襄樊工廠 財 務(wù) 經(jīng) 理財 務(wù) 經(jīng) 理 是 如 何 創(chuàng) 造 價 值 的 呢 ？(1) 購 買 所 產(chǎn) 生 現(xiàn) 金 高 于 其 成 本 的 資 產(chǎn) 。(2) 發(fā) 售 所 籌 集 現(xiàn) 金 高 于 其 成 本 的 債 券 、 股 票 和其 他 金 融 工 具 。 公 司 和 金 融 市 場 之 間 的 現(xiàn) 金 流來 自 公 司 的 現(xiàn) 金流 量 (C)公 司 政 府 (D)公 司 發(fā) 行 證 券 收 到 的 現(xiàn) 金 (A)稅收留 存 現(xiàn) 金 (E)公 司 投 資 的資 產(chǎn) (B) 股

10、 利 和 債 務(wù) 支 付 (F)流 動 資 產(chǎn)固 定 資 產(chǎn) 金 融 市 場短 期 負 債長 期 負 債權(quán) 益 資 本資 產(chǎn) 總 價 值 公 司 對 金 融 市 場 投資 者 的 總 價 值 會 計 利 潤 與 現(xiàn) 金 流 量 銷 售 100萬 美 元 ， 還 沒 收 到 現(xiàn) 金 。 成 本 為 90萬 美 元 。 Midland公 司 利 潤 表 （ 會 計 的 角 度 ） 截 止 12月 31日 的 01年 度 銷 售 收 入 成 本 利 潤 1000 000美 元 900 000美 元 10 000美 元 會 計 利 潤 與 現(xiàn) 金 流 量 Midland公 司 現(xiàn) 金 流 量 表 （

11、公 司 理 財 的 角 度 ） 截 止 12月 31日 的 01年 度 現(xiàn) 金 流 入 現(xiàn) 金 流 出 利 潤 0美 元 900 000美 元 900 000美 元 現(xiàn) 金 流 量 的 時 點年 份 新 產(chǎn) 品 （ 方 案 A） 新 產(chǎn) 品 （ 方 案 B）1 0 40002 0 40003 0 40004 20000 4000總 計 20000 16000？哪 個 方 案 更 好 ？ 現(xiàn) 金 流 量 的 風(fēng) 險 悲 觀 一 般 樂 觀歐 洲 75000 100000 125000日 本 0 100000 200000選 擇 日 本 投 資 嗎 ？ 1.2 企 業(yè) 組 織 個 體 獨 資 合

12、伙（ 1） 一 般 合 伙 制 ；（ 2） 有 限 合 伙 制 。 公 司企 業(yè) 組 織 成 為 一 個 公 司 ， 是 解 決 籌 集 大 量 資 金 的 一 種 標(biāo)準(zhǔn) 方 法 。 公 司 制 與 合 伙 制 的 比 較 公 司 制 合 伙 制流 動 性 和 可 交 易 性 股 份 可 以 交 易 而 公 司 無 須 終結(jié) 交 易 的 數(shù) 量 受 到 很 大 限 制 ，合 伙 制 企 業(yè) 的 交 易 市 場 一 般不 存 在投 票 權(quán) 在 表 決 重 大 事 項 和 選 舉 董 事會 時 ， 普 通 股 股 東 每 擁 有 一股 就 享 有 一 票 有 限 合 伙 人 享 有 一 些 投 票

13、 權(quán)； 但 一 般 合 伙 人 完 全 控 制 和管 理 企 業(yè) 的 運 作稅 收 雙 重 征 稅 ； 公 司 收 入 要 征 稅； 分 給 股 東 的 股 利 也 要 征 稅 合 伙 制 企 業(yè) 不 交 所 得 稅 。 一般 合 伙 人 從 合 伙 制 企 業(yè) 取 得的 利 潤 繳 納 個 人 所 得 稅再 投 資 和 分 紅 公 司 在 股 利 支 付 政 策 上 有 很 大 選 擇 余 地 一 般 說 合 伙 制 企 業(yè) 不 允 許 把合 伙 制 企 業(yè) 的 利 潤 進 行 再 投資 ， 所 有 利 潤 都 分 給 合 伙 人責(zé) 任 股 東 個 人 對 公 司 債 務(wù) 不 承 擔(dān)責(zé) 任

14、有 限 合 伙 人 不 承 擔(dān) 合 伙 制 企業(yè) 的 債 務(wù) ； 一 般 合 伙 人 可 能要 承 擔(dān) 無 限 責(zé) 任存 續(xù) 公 司 可 以 無 限 存 續(xù) 合 伙 制 企 業(yè) 只 有 有 限 存 續(xù) 期 公 司 制 度 是 人 類 商 業(yè) 活 動 中 最 重 要 的 發(fā) 明之 一 公 共 持 股 公 司 是 一 個 讓 人 敬 畏 的 社 會 發(fā) 明 ， 在 描 述 當(dāng) 事 人 權(quán)利 的 復(fù) 雜 契 約 關(guān) 系 的 基 礎(chǔ) 上 ， 成 百 萬 個 個 人 自 愿 地 把 幾 十 億美 元 、 法 郎 、 比 索 等 個 人 財 產(chǎn) ， 委 托 給 管 理 人 員 看 管 。 代 理 成 本

15、與 其 它 任 何 成 本 一 樣 真 實 。 代 理 成 本 的 水 平 依 賴 于設(shè) 計 契 約 中 的 法 規(guī) 、 一 般 法 律 和 人 類 的 聰 明 才 智 。 與 現(xiàn) 代 公司 相 關(guān) 的 合 同 的 法 律 和 慣 例 都 是 一 個 歷 史 過 程 的 產(chǎn) 物 ， 在 此過 程 中 ， 有 強 烈 的 個 人 最 小 化 代 理 成 本 的 激 勵 。 而 且 ， 有 可選 擇 的 組 織 形 式 被 利 用 ， 并 且 有 發(fā) 明 新 的 組 織 形 式 的 機 會 。無 論 它 的 缺 點 是 什 么 ， 面 對 潛 在 的 可 選 擇 的 組 織 形 式 ， 公 司到

16、目 前 為 止 已 經(jīng) 受 到 了 市 場 的 檢 驗 。 Michael C. Jensen and William H. Meckling,1976 1.3 財 務(wù) 管 理 的 目 標(biāo) ： 可 能 的 目 標(biāo) 生 存 避 免 財 務(wù) 困 境 與 破 產(chǎn) 在 競 爭 中 獲 勝 銷 售 額 最 大 化 或 者 市 場 份 額 最 大 化 成 本 最 小 化 利 潤 最 大 化 維 持 盈 利 的 穩(wěn) 定 增 長 財 務(wù) 管 理 目 標(biāo) 最 大 化 現(xiàn) 有 股 票 的 每 股 價 值 思 考 ： 這 是 從 股 東 的 角 度 來 看 待 財 務(wù) 管 理 的目 標(biāo) ， 是 否 狹 隘 呢 ？

17、其 他 公 司 參 與 者 的 利 益如 何 得 到 保 證 ？ 如 果 沒 有 可 交 易 的 市 場 ， 那 么 ， 更 一 般 的 財務(wù) 管 理 目 標(biāo) ： 最 大 化 所 有 者 權(quán) 益 的 市 場 價 值 股 東 債 權(quán) 人 員 工 政 府 供 應(yīng) 商 顧 客 社 區(qū) 聯(lián) 盟 伙 伴 環(huán) 境 經(jīng) 理 公 司 財 務(wù) 關(guān) 系 ： 一 組 契 約 1.4 代 理 問 題 與 公 司 的 控 制 代 理 關(guān) 系 ： 股 東 與 管 理 層 之 間 的 關(guān) 系 。 代 理 問 題 ： 當(dāng) 某 人 （ 委 托 方 ） 雇 傭 另 一 個 人（ 代 理 方 ） 代 表 他 的 利 益 的 時 候

18、 ， 委 托 方 與代 理 方 可 能 存 在 利 益 上 的 沖 突 。 這 種 沖 突 被稱 為 代 理 問 題 。 代 理 成 本 代 理 成 本 ： 股 東 與 管 理 層 利 益 沖 突 的 成 本 。這 些 成 本 可 以 是 間 接 的 也 可 以 是 直 接 的 。 直 接 的 代 理 成 本管 理 層 受 益 而 股 東 蒙 受 損 失 的 公 司 支 出監(jiān) 督 管 理 層 行 為 需 要 的 支 出 間 接 的 代 理 成 本主 要 是 指 公 司 失 去 的 機 會 。 比 如 對 股 東 有 利 而 對管 理 層 不 利 的 投 資 機 會 。 管 理 層 與 股 東

19、的 利 益 沖 突 討 論 ： 管 理 層 目 標(biāo) 在 哪 些 方 面 可 能 與 股 東 不一 致 ？ 管 理 者 通 過 某 些 支 出 獲 得 了 價 值 ， 比 如座 高 級 小 轎 車 、 漂 亮 女 秘 書高 檔 寫 字 樓 和 辦 公 家 具大 量 自 主 決 定 投 資 的 資 金打 高 爾 夫 球 、 環(huán) 球 、 太 空 旅 行 等 管 理 人 員 的 高 薪 酬 公 司 的 控 制 權(quán) 之 爭代 理 權(quán) 之 爭 利 益 相 關(guān) 者 （ stakeholder） 除 了 管 理 層 和 股 東 外 ， 職 工 、 顧 客 、 供 應(yīng) 商甚 至 政 府 在 公 司 都 有 某

20、些 財 務(wù) 方 面 的 利 益 。 討 論 ： 如 何 保 證 利 益 相 關(guān) 者 的 利 益 ？ 這 與 公司 每 股 價 值 最 大 的 財 務(wù) 管 理 目 標(biāo) 相 沖 突 嗎 ？ 公 司 理 財 導(dǎo) 論 ： 委 托 代 理 問 題 經(jīng) 濟 學(xué) 之 父 亞 當(dāng) 斯 密 在 國 富 論 中 的 一 段 話 ， 就 已經(jīng) 提 到 了 公 司 制 企 業(yè) 中 的 代 理 沖 突 ：“不 過 ， 在 錢 財 的 處 理 上 ， 股 份 公 司 的 董 事 是 為 他人 盡 力 ， 而 私 人 合 伙 公 司 的 伙 員 ， 則 純 為 自 己 打 算 。所 以 ， 要 想 股 份 公 司 的 董

21、事 們 監(jiān) 視 錢 財 用 途 ， 像 私人 合 伙 公 司 伙 員 那 樣 用 意 周 到 ， 那 是 很 難 做 到 的 。有 如 富 家 管 事 一 樣 ， 他 們 往 往 拘 泥 于 小 節(jié) ， 而 殊 非主 人 的 榮 譽 ， 因 此 他 們 非 常 容 易 使 他 們 自 己 在 保 有榮 譽 這 一 點 上 置 之 不 顧 了 。 于 是 ， 疏 忽 和 浪 費 ， 常為 股 份 公 司 業(yè) 務(wù) 經(jīng) 營 上 多 少 難 免 的 弊 端 。 ” 公 司 治 理 ： 全 球 的 熱 點 公 司 治 理 ： 股 東 、 董 事 會 成 員 與 高 級 管 理 人員 之 間 有 關(guān) 權(quán)

22、力 分 配 與 制 衡 、 風(fēng) 險 分 擔(dān) 與 利益 分 配 所 做 的 一 系 列 制 度 安 排 。 公 司 治 理 的 目 標(biāo) 是 保 護 投 資 者 利 益 ， 尤 其 是中 小 投 資 者 利 益 ， 免 受 管 理 者 和 大 股 東 的 利益 侵 害 。 股 東 控 制 管 理 者 的 措 施 （ 制 度 安 排 ） 股 東 可 以 使 用 以 下 幾 種 措 施 將 管 理 者 與 股 東 的 利 益聯(lián) 系 在 一 起 。(1) 股 東 通 過 投 票 決 定 董 事 會 成 員 ， 董 事 會 成 員 選 擇 管 理者 。(2) 制 定 與 管 理 者 簽 定 的 合 同 和

23、 收 入 報 酬 計 劃 ， 如 “ 股 票期 權(quán) 計 劃 ” ， 激 勵 管 理 者 追 求 股 東 的 目 標(biāo) 。(3) 如 果 因 為 經(jīng) 營 管 理 太 差 使 得 企 業(yè) 股 票 價 格 大 幅 度 下 降 ，企 業(yè) 可 能 被 其 他 股 東 集 團 、 公 司 或 個 人 收 購 。(4) 經(jīng) 理 市 場 的 競 爭 （ 經(jīng) 理 人 有 維 護 自 己 聲 譽 的 動 機 ） 也可 以 促 使 管 理 者 在 經(jīng) 營 中 以 股 東 利 益 為 重 ， 否 則 ， 他 們將 被 其 他 人 取 代 。 1.5 金 融 市 場 金 融 市 場 由 貨 幣 市 場 和 資 本 市 場

24、 組 成 。 貨 幣 市 場短 期 的 債 券 市 場 ， 要 在 一 年 內(nèi) 償 還 。 資 本 市 場長 期 債 券 和 權(quán) 益 債 券 市 場 ， 其 中 長 期 債 券 的 期 限為 一 年 以 上 。 一 級 市 場 與 二 級 市 場 一 級 市 場 ： 首 次 發(fā) 行一 級 市 場 形 成 于 政 府 或 公 司 首 次 發(fā) 售 證 券 時 。 公司 在 發(fā) 售 債 券 和 股 票 的 方 式 有 兩 種 ： 公 開 發(fā) 行 和私 下 募 集 。 二 級 市 場在 債 券 和 股 票 首 次 發(fā) 售 后 ， 它 們 就 可 以 在 二 級 市場 交 易 。 二 級 市 場 也 可

25、 以 分 為 兩 種 類 型 ： 經(jīng) 銷 商市 場 和 拍 賣 市 場 。 上 市 公 司 股 票 的 交 易 掛 牌 交 易 薩 班 斯 -奧 克 斯 利 法 案 對 公 司 理 財 的 影 響 美 國 國 會 在 2002年 頒 布 了 薩 班 斯 -奧 克 斯 利法 案 ， 旨 在 保 護 投 資 者 不 受 公 司 的 欺 詐 。 法 案 要 求 公 司 年 報 必 須 評 估 公 司 的 內(nèi) 部 控 制結(jié) 構(gòu) 和 財 務(wù) 報 告 。 審 計 人 員 必 須 評 價 并 且 證明 管 理 當(dāng) 局 對 這 些 事 實 的 評 估 屬 實 。 公 司 的 管 理 者 必 須 對 年 報 做

26、 出 評 論 并 簽 字 。他 們 必 須 明 確 地 宣 布 該 年 報 不 包 含 任 何 虛 假陳 述 或 者 重 大 遺 漏 ； 財 務(wù) 報 告 真 實 地 反 映 了財 務(wù) 狀 況 ； 他 們 對 內(nèi) 部 控 制 負 責(zé) 。 公 司 執(zhí) 行 該 法 案 的 財 務(wù) 后 果 是 成 本 高 昂 。 作 業(yè) 1: 10萬 元 的 投 資 組 合 假 如 你 的 家 人 給 你 10萬 元 ， 用 于 資 本 市 場 中的 投 資 ， 投 資 期 限 為 四 個 半 月 （ 一 學(xué) 期 ） ，請 問 你 的 投 資 組 合 是 什 么 ？ 并 說 明 這 樣 投 資組 合 的 理 由 。 投 資 途 徑 有 很 多 ， 本 題 要 求 主 要 限 于 股 票 和基 金 兩 種 。 學(xué) 期 結(jié) 束 ， 以 每 個 人 的 虛 擬 投 資 收 益 率 來 給這 次 作 業(yè) 打 分 ！