計算機行業(yè)：中國服務外包產(chǎn)業(yè)逆勢快速增長1125

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1、中國中國服務外包產(chǎn)業(yè)逆勢快速增長2012 年 11 月 23 日邊鐵城計算機行業(yè)分析師請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/-5%0%-10%-15%-20%-25%-35%1102011A12E13E2011A12E證券研究報告中國服務外包產(chǎn)業(yè)逆勢快速增長2012 年 11 月 23 日行業(yè)研究專題報告計算機行業(yè)本期內(nèi)容提要: 全球服務外包產(chǎn)業(yè)不景氣。2011 年全球服務外包市場呈溫和復蘇的態(tài)勢，但 2012 年全球服務外包市場出現(xiàn)下滑的局面，第二季度和第三季度的合同數(shù)量較上年分別下降 20%和 19%，看好 中性 看淡上次評級：看好，2012.11.22計算機行業(yè)相對滬深 300

2、表現(xiàn)10%5%邊鐵城 行業(yè)分析師執(zhí)業(yè)編號：S1500510120018聯(lián)系電話：+86 10 63081253郵 箱：肖金德 研究助理聯(lián)系電話：+86 10 63081096郵 箱：主要原因世界主要發(fā)包國的大選換屆、經(jīng)濟復蘇緩慢、貿(mào)易保護等。中國服務外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。根據(jù)商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009-2011 年全國服務外包企業(yè)承接服務外包合同金額由 200.1 億美元增加到 447.3 億美元，年均增長 49.5%；離岸服務外包合同執(zhí)行額由 100.9 億美元增加到 238.3 億美元，年均增長 53.68%，躍升為僅次于印度的全球第二大服務外包接包國。2012 年前三季度全國服務外包企業(yè)承

3、接服務外包合同金額412.1 億美元，同比增長 43.9%，執(zhí)行金額 306.8 億美元，同比增長 53.4%。服務外包“十二五”規(guī)劃即將出臺。2009 年以來，政府相關部門先后出臺多項政策措施扶持服務外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動了中國服務外包產(chǎn)業(yè)全面快速發(fā)展。目前，中國服務外包十二五-30%規(guī)劃已經(jīng)起草完畢，將于年底前正式出臺。計算機 滬深300資料來源：信達證券研發(fā)中心行業(yè)規(guī)模及信達覆蓋股票家數(shù)（只）相關研究計算機行業(yè) 2012 年投資策略2012.2關注業(yè)績 懸著 IT 投資穩(wěn)定增長領域2012.7行業(yè)投資評級：維持“看好”。盡管受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟低迷，計算機行業(yè)整體增速也有所放緩，但仍然保持較快增

4、長，2012 年前三季度軟件業(yè)收入同比增長 25.8%，計算機制造業(yè)收入同比增長 9%。我國服務外包業(yè)務更是逆勢增長，受全球經(jīng)濟衰退的影響相對較小，沒有顯現(xiàn)出明顯的行業(yè)周期性。盡管未來全球經(jīng)濟形勢還不明朗，但外包行業(yè)快速發(fā)展態(tài)勢短期總市值（億元）流通市值（億元）信達覆蓋家（只）覆蓋流通市值（億元）31181933201180關注政府及公共事業(yè)領域信息化公司2012.10北斗導航系統(tǒng)建設加速推進 多個公司有望受益2012.11 重點公內(nèi)不會改變，建議投資者關注博彥科技等軟件外包公司。風險因素：人力成本上升和人民幣升值。重點公司盈利預測股價 EPS（元） PE（倍）簡稱（元）13EPEG11(A/

5、E)PB（倍）2012E資料來源：信達證券研發(fā)中心信達證券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城區(qū)鬧市口大街 9 號院1 號樓 6 層研究開發(fā)中心東軟集團博彥科技*海隆軟件潤和軟件*7.0615.2011.7222.620.340.480.580.600.420.680.700.880.500.960.841.2220.831.820.237.416.822.516.725.814.315.914.018.51.000.760.990.891.752.553.142.76郵編：100031資料來源：wind，數(shù)據(jù)來源：WIND、信達研發(fā)中心注：股價為 2012

6、年 11 月 22 日收盤價，注有星號公司 EPS 來自 WIND 一致預期請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/目 錄全球服務外包發(fā)展狀況 . 1全球服務外包行業(yè)不景氣 . 1發(fā)展中國家正在成為首選接包地. 1服務外包多元化趨勢明顯 . 2中國軟件服務外包產(chǎn)業(yè)逆勢增長 . 3中國軟件服務外包產(chǎn)業(yè)增長快速. 3服務外包形式逐步向高端發(fā)展 . 4圖 目 錄圖 1：全球 IT 服務支出和業(yè)務外包服務支出的增速 . 1圖 2：2010 年前十大最具有吸引力的國家/地區(qū) . 2圖 3：中國、印度和馬來西亞按三大類指標評分情況 . 2圖 4：全球離岸服務外包市場規(guī)模與機構(gòu) . 3圖 5：2009

7、 年以來中國服務外包合同金額（左）和離岸服務外包合同金額（右）. 3圖 6：近三年軟件服務外包出口增長率對比（%） . 4圖 7：2011 年和 2012 年前三季度服務外包三類業(yè)務占比情況對比 . 4服務外包企業(yè)并購持續(xù)升溫 . 5政策扶持服務外包產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展 . 5服務外包“十二五”規(guī)劃即將出臺 . 5示范城市帶動服務外包產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展 . 5軟件外包上市公司業(yè)績情況 . 6行業(yè)評級與投資建議 . 7行業(yè)投資評級：維持“看好” . 7風險因素. 8人民幣升值風險. 8人力成本上升風險 . 8表 目 錄表 1：2012 年中國服務外包行業(yè)主要并購事件. 5表 2：部分示范城市 2012 年前三

8、季度服務外包業(yè)務情況 . 6表 3：主要軟件外包上市公司 2012 年前三季度業(yè)績情況 . 7請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/11。全球服務外包發(fā)展狀況全球服務外包行業(yè)不景氣近年來，受全球經(jīng)濟低迷的影響，全球服務外包行業(yè)處于不景氣時期。2010 年全球服務外包市場規(guī)模約為 7995 億美元，2011 年全球服務外包市場規(guī)模約 8200 億美元 1，呈溫和復蘇的態(tài)勢。但進入 2012 年以來，全球服務外包市場出現(xiàn)下滑的局面，因為世界主要發(fā)包國的大選換屆、經(jīng)濟復蘇緩慢、貿(mào)易保護等因素疊加，使得政府部門為了保護本國工作崗位，一定程度上減少了外包業(yè)務的計劃，同時企業(yè)受經(jīng)濟增長緩慢的制約壓

9、縮IT投資也導致服務外包量下降。宏遠集團報告顯示，2012 年第二季度的合同數(shù)量較上年下降 20%，而第三季度的合同數(shù)量則從去年的 472 個降到今年的381 個（相當于下降 19%），并且合約的價值也隨之下降。第三季度合同數(shù)量下降充分說明外包服務市場不景氣，因為通常第三季度是外包行業(yè)最繁忙的季節(jié)。IDC 在 2012 年 5 月份的研究報告數(shù)據(jù)顯示，與 2011 年相比，2012 年全球 IT 服務支出和業(yè)務外包支出的增速都有較大幅度的下滑。圖 1：全球：全球 IT 服務支出和業(yè)務外包服務支出的增速資料來源：IDC、信達證券研發(fā)中心發(fā)展中國家正在成為首選接包地近年來，全球服務外包市場的產(chǎn)業(yè)格

10、局沒有發(fā)生大的變化。從發(fā)包國來看，美國、日本、歐洲仍然是主要的發(fā)包方，提供了全球服務外包業(yè)務的絕大部分份額，占全球發(fā)包市場的 80%以上，產(chǎn)業(yè)發(fā)包總體呈現(xiàn)“以發(fā)達國家為中心”的格局。值得注意的是，新興國家在服務外包市場上也開始嶄露頭角。2010 年亞太地區(qū)的發(fā)包份額已占到全球 17.7%，成為服務支出增數(shù)據(jù)來源于2012 全球服務外包發(fā)展報告請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/2長最快的地區(qū)。從接包國來看，承接服務外包的發(fā)展中國家數(shù)量激增，發(fā)展中國家已成為全球服務外包市場上重要的承接方，主要因為受全球經(jīng)濟危機的影響，發(fā)包企業(yè)在選擇服務外包承接企業(yè)時重點考慮外包成本。2010 年 Ga

11、rtner IT 排行榜中，前 30 強中絕大部分都是發(fā)展中國家，又有 7 家發(fā)達國家被擠出了榜單。拉美、亞太地區(qū)的服務外包行業(yè)發(fā)展迅速，中國、印度、菲律賓承接全球服務外包 60%以上的份額，拉美的巴西、墨西哥等國也是世界上重要的服務外包承接國。另外，許多中小貧困國家如柬埔寨、肯尼亞、斯里蘭卡等國家開始發(fā)展服務外包產(chǎn)業(yè)。隨著進入服務外包市場國家越來越多，傳統(tǒng)的接包國正在逐漸失去固有的成本優(yōu)勢，發(fā)揮資源稟賦優(yōu)勢、實現(xiàn)差異化將是未來發(fā)展的重要方向。圖 2：2010 年前十大最具有吸引力的國家/地區(qū)資料來源：A.T.科爾尼公司、信達證券研發(fā)中心圖 3：中國、印度和馬來西亞按三大類指標評分情況：中國、

12、印度和馬來西亞按三大類指標評分情況資料來源：A.T.科爾尼公司、信達證券研發(fā)中心服務外包多元化趨勢明顯雖然傳統(tǒng)的 ITO 外包在最近幾年的發(fā)展依然良好，2010 年全球服務外包市場上 ITO 外包占據(jù)了 60%以上的市場份額，但是，BPO 和 KPO 外包正在成為發(fā)展的主流。KPO 外包涉及的領域大多為企業(yè)的核心技術、對員工的素質(zhì)要求較高、業(yè)務流程復雜，是目前服務外包中的知識密集型產(chǎn)業(yè)。目前，全球 KPO 產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從最初的 12 億美元發(fā)展到擁有 100 到 120 億美元，年均增長率有望達到 30%40%的產(chǎn)業(yè)，其未來的發(fā)展更是不可限量。印度工商協(xié)會估計僅印度的 KPO 外包規(guī)模在 2012

13、年就有望達到 100 億美元。從行業(yè)分布來看，除來自制造、金融、通信傳媒等垂直領域的發(fā)包需求外，來自醫(yī)療保健、公共事業(yè)等領域的外包需求，也正在進入一個快速發(fā)展的階段。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/3圖 4：全球離岸服務外包市場規(guī)模與機構(gòu)：全球離岸服務外包市場規(guī)模與機構(gòu)資料來源：NASSCOM、信達證券研發(fā)中心中國軟件服務外包產(chǎn)業(yè)逆勢增長中國軟件服務外包產(chǎn)業(yè)增長快速近年來，中國服務外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。根據(jù)商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，20092011 年全國服務外包企業(yè)承接服務外包合同金額由 200.1 億美元增加到 447.3 億美元，年均增長 49.5%；離岸服務外包合同執(zhí)行額由 100

14、.9 億美元增加到 238.3 億美元，年均增長 53.68%，躍升為僅次于印度的全球第二大服務外包接包國。2012 年前三季度全國服務外包企業(yè)承接服務外包合同金額 412.1 億美元，同比增長 43.9%，執(zhí)行金額 306.8 億美元，同比增長 53.4%。圖 5：2009 年以來中國服務外包合同金額（左）和離岸服務外包合同金額（右）資料來源：NASSCOM、信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/4。另外，根據(jù)工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012 年前三季度軟件服務外包實現(xiàn)出口 61.4 億美元，同比增長 39.8%，呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，遠遠高于同期軟件出口增速（同比增長僅

15、11%）圖 6：近三年軟件服務外包出口增長率對比（：近三年軟件服務外包出口增長率對比（%）資料來源：工信部、信達證券研發(fā)中心服務外包形式逐步向高端發(fā)展2011 年，我國信息技術外包（ITO）、業(yè)務流程外包（BPO）和知識流程外包（KPO）合同執(zhí)行金額分別占比 61.1%、15.1%和 23.8%。其中，與 2009 年相比 KPO 業(yè)務合同執(zhí)行額占比提高 18.9 個百分點。2012 年 19 月三類業(yè)務合同金額占比分別為 60.2%、14.3%和 25.4%，KPO 合同執(zhí)行額占比進一步提高。我國服務外包產(chǎn)業(yè)開始從產(chǎn)業(yè)鏈的中低端逐步向生物醫(yī)藥研發(fā)、技術研發(fā)、工業(yè)設計、檢驗檢測等高端業(yè)務拓展。

16、圖 7：2011 年和 2012 年前三季度服務外包三類業(yè)務占比情況對比資料來源：商務部、信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/5服務外包企業(yè)并購持續(xù)升溫2012 年上半年，全球軟件行業(yè)的并購總量達 785 樁交易，增長 6%，中國服務外包行業(yè)的并購也是如火如荼。其中文思信息和海輝軟件的合并是最為引人關注。這些企業(yè)實施并購、收購、合并等整合，主要目的有技術整合、業(yè)務創(chuàng)新、領域拓展、規(guī)模擴大等。當前，國內(nèi)服務外包企業(yè)眾多，普遍規(guī)模較小。我們判斷，整合將是未來中國服務外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的必然趨勢，并購是中國服務外包產(chǎn)業(yè)規(guī)?；闹匾Ｊ?。表 1：2012 年中國服務外包行業(yè)主要并

17、購事件日期4 月 12 日6 月 26 日8 月 19 日9 月 4 日11 月 10 日上市公司軟通動力軟通動力博彥科技軟通動力文思信息海輝軟件并購事件軟通動力子公司北京國電軟通科技有限公司完成對南京江琛科技有限公司全部資產(chǎn)、客戶群和業(yè)務的并購軟通動力控股有限公司并購加拿大 Abovenet 國際有限公司博彥科技 4 倍溢價收購大展集團 6 家全資子公司全部股權軟通動力宣布與華為成立合資公司，以強化在中國 IT 服務市場的競爭優(yōu)勢文思信息與海輝軟件對等合并完成資料來源：信達證券研發(fā)中心政策扶持服務外包產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展服務外包“十二五”規(guī)劃即將出臺2009 年以來，國務院辦公廳先后印發(fā)了關于促進服

18、務外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展問題的復函和關于鼓勵服務外包產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的復函，確定了 30 多項鼓勵政策，在財政資金、稅收優(yōu)惠、人才培訓、平臺建設、海關監(jiān)管、特殊工時、知識產(chǎn)權保護等方面對服務外包產(chǎn)業(yè)予以支持，構(gòu)建了較為全面的政策體系，推動我國服務外包產(chǎn)業(yè)進入全面發(fā)展的軌道。2012 年 10 月 16 日，在第四屆中國金融外包峰會上商務部部長助理李榮燦采訪時透露，目前中國服務外包十二五規(guī)劃已經(jīng)起草完畢，將于年底前正式出臺。示范城市帶動服務外包產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展2009 年，國務院辦公廳陸續(xù)下發(fā)文件，確定了北京、上海等 21 個中國服務外包示范城市。2010 年，財政部、國家稅務總局聯(lián)合發(fā)出關于示范城市離岸服務外包

19、業(yè)務免征營業(yè)稅的通知。與此同時，全國 21 個示范城市根據(jù)各地的經(jīng)濟基礎，資源稟賦，產(chǎn)業(yè)特色，因地制宜，錯位發(fā)展，采取多種措施促進服務外包產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，有效帶動了我國服務外包產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，發(fā)揮集聚、示范和帶動作用。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/北京大連濟南無錫重慶西安天津上海蘇州620092011 年示范城市承接離岸服務外包累計合同金額從 309.5 億美元增加到 796.5 億美元，年均增長 60.42%；離岸合同執(zhí)行金額從 149.1 億美元增加到 503.5 億美元，年均增長 83.76%，近三年占全國總量均在 90%以上。2012 年 19 月示范城市承接國際（離岸）服

20、務外包合同金額 258.9 億美元，合同執(zhí)行金額 191.3 億美元，同比分別增長 33.5%和 43%，占全國總量分別為 90.7%和 90.3%。表 2：部分示范城市：部分示范城市 2012 年前三季度服務外包業(yè)務情況城市廣州2012 年前三個季度情況共簽訂服務外包出口合同 3750 份，協(xié)議金額 31.1 億美元，同比增長 1.1%。其中，離岸服務外包執(zhí)行額 22.9 億美元，比 2011 年同期增長 6.7 億美元，同比增長 41.6%離岸服務外包合同金額 7.88 億美元，執(zhí)行金額 6.04 億美元,同比增長 34%濟南國家信息通信國際創(chuàng)新園離岸服務外包合同額已達 2.69 億美元，

21、較去年同比增長 82%，離岸服務外包執(zhí)行額突破 2 億美元，同比增長 65%，并超去年全年總額完成服務外包接包合同金額 49 億美元，同比增長 47%；執(zhí)行金額 38.8 億美元，同比增長 41.8%；離岸合同金額 31.7 億美元，同比增長 37.3%；離岸執(zhí)行金額25 億美元，同比增長 39%。服務外包離岸執(zhí)行額 5.8 億美元，商務部統(tǒng)計口徑 3.6 億美元，同比翻一番服務外包離岸業(yè)務合同出口額達到了 4.43 億元，執(zhí)行金額 3.62 億元，同比增長44%；西安高新區(qū)軟件服務外包產(chǎn)業(yè)逆勢飛揚，實現(xiàn)總收入 96.3 億美元，同比增長 34.05%；出口 2.64 億美元，同比增長 30.

22、69%服務外包執(zhí)行額 7.87 億美元，增長 1.1 倍服務外包合同額同比增長 50%。軟件合同登記協(xié)議金額達到 14.36 億美元，同比增長 40.5%；軟件合同登記執(zhí)行金額達到 10.14 億美元，同比增長 26.3%1-8 月，新增服務外包企業(yè)數(shù) 241 家。完成接包合同額 39.3 億美元，離岸執(zhí)行額19.7 億美元，同比分別增長 77.1%和 64.4%資料來源：信達證券研發(fā)中心軟件外包上市公司業(yè)績情況從下表（表 2）數(shù)據(jù)來看，2012 年前三季度軟件外包上市公司整體業(yè)績還不錯，不少公司營業(yè)收入增速超過 30%，好于中國軟件業(yè)前三季度整體情況。但從中我們可以發(fā)現(xiàn)兩方面的問題：首先，全

23、球以及日本國內(nèi)經(jīng)濟不景氣對日本企業(yè)發(fā)包量影響明顯。這可以從以日本外包業(yè)務為主的東軟集團、海輝軟件等外包業(yè)務增長相對較慢得到印證。以美國客戶以及國內(nèi)客戶為主的公司業(yè)務保持較快增長，說明持續(xù)經(jīng)濟低迷使得北美市請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/7場本土外包業(yè)務正在向成本優(yōu)勢明顯的中國、印度轉(zhuǎn)移。其次，軟件外包企業(yè)利潤增幅普遍低于營業(yè)收入的增幅，主要因為人力成本持續(xù)上升，毛利率普遍有所下降。目前，國內(nèi)從事服務外包企業(yè)眾多，而且持續(xù)增長。根據(jù)商務部統(tǒng)計，截至 2011 年底，我國共有 16939 家服務外包企業(yè)，與年初相比新增 4000 多家。由此可見，軟件外包企業(yè)一方面面臨激烈的市場競爭，

24、另一方面承受人員工資持續(xù)上升的壓力。近期文思信息和海輝軟件合并正是這種局面下不得不做出的選擇。通過合并不僅可以減少競爭，同時可以擴大規(guī)模，提升競爭力，可以與印度競爭對手競爭，向服務外包高端業(yè)務拓展。表 3：主要軟件外包上市公司：主要軟件外包上市公司 2012 年前三季度業(yè)績情況東軟集團浙大網(wǎng)新2012 前三季營收2.466.90增長率11.90%27.87%2012 前三季利潤總額增長率海隆軟件博彥科技潤和軟件中軟國際軟通動力文思信息海輝軟件3.215.552.3911.922.772.772.1711.50%10.10%52.30%23.60%40.20%41.40%40.70%0.600.

25、710.460.830.170.130.189.10%13.00%39.40%9.20%25.90%-27.20%38.50%資料來源：WIND、信達證券研發(fā)中心說明：上表中東軟集團、軟通動力、文思信息、海輝軟件四家公司前三季度營收和利潤總額（或者稅前利潤）的貨幣單位為美元；浙大網(wǎng)新的營收數(shù)據(jù)為上半年系統(tǒng)集成和軟件外包的營業(yè)收入。東軟集團、浙大網(wǎng)新的利潤總額包括非外包業(yè)務，故未列出。行業(yè)評級與投資建議行業(yè)投資評級：維持“看好”盡管受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟低迷影響，計算機行業(yè)整體增速也有所放緩，但仍然保持較快增長，2012 年前三季度軟件業(yè)收入同比增長 25.8%，計算機制造業(yè)收入同比增長 9%。我國服

26、務外包業(yè)務更是逆勢增長，受全球經(jīng)濟衰退的影響相對較小，沒有顯現(xiàn)出明顯的行業(yè)周期性。盡管未來全球經(jīng)濟形勢還不明朗，但外包行業(yè)快速發(fā)展態(tài)勢短期內(nèi)不會改變。目前國內(nèi)上市軟件外包公司均屬于行業(yè)領先者，建議投資者重點關注以美國客戶或者國內(nèi)客戶為主的軟件外包公司，如博彥科技。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/8此外，中國軟件外包行業(yè)并購浪潮持續(xù)升溫，關注相關上市公司并購引發(fā)的投資機會。表 4：國內(nèi)上市的主要軟件外包公司估值情況：國內(nèi)上市的主要軟件外包公司估值情況股票簡稱東軟集團博彥科技*海隆軟件潤和軟件*最新股價（2012-11-22）7.0615.2011.7222.62EPS2011A0.

27、340.480.570.602012E0.420.680.700.882013E0.500.960.841.22PE2011A20.831.820.637.42012E16.822.516.725.82013E14.315.914.018.5軟件行業(yè)31.023.117.3資料來源：WIND、信達證券研發(fā)中心 注有星號公司 EPS 來自 WIND 一致預期風險因素人民幣升值風險離岸軟件外包業(yè)務的項目結(jié)算通常采用發(fā)包商所在國的貨幣，一般為美元或者日元。近年來隨著中國經(jīng)濟發(fā)展，人民幣穩(wěn)步升值，對于關注成本優(yōu)勢的軟件外包企業(yè)將造成不小的壓力。2012 年以來美元兌人民幣的匯率下降超過 10%，尤其

28、7 月份以來，人民幣兌美元升勢強勁，人民幣即期匯價出現(xiàn)連續(xù)“漲?！钡默F(xiàn)象。人力成本上升風險軟件外包企業(yè)很多項目其實就是人力外包，是按照人力價格和工作量結(jié)算的，即接包方將符合合同約定標準要求的人投入到發(fā)包方指定的軟件開發(fā)項目中，定期結(jié)算人月收入。顯然，如果人員工資上漲，將壓縮軟件外包企業(yè)盈利空間。2012 年上半年中國城市居民工資收入相比去年同期增長 13%，呈持續(xù)上漲的態(tài)勢。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/9分析師簡介邊鐵城，工商管理碩士，曾從事軟件開發(fā)、 產(chǎn)品管理等工作， 從業(yè)經(jīng)驗八年。 年加入信達證券，從事計算機行業(yè)研究。計算機行業(yè)重點覆蓋公司公司及代碼遠光軟件廣電運通北緯通

29、信股票代碼002063002152002148公司簡稱軟控股份御銀股份超圖軟件股票代碼002073002177300036公司簡稱東華軟件大華股份用友軟件股票代碼002065002236600588公司簡稱海隆軟件北斗星通同方股份股票代碼002195002151600100機構(gòu)銷售聯(lián)系人姓名袁泉張華單丹文襄琳徐吉爐劉晟電話010-63081270010-63081254010-63081079021-63570071021-635700710755-82465035手機136710724051369130408618611990152136818103561860210480113825207

30、216郵箱請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/；10分析師聲明負責本報告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告由信達證券制作并發(fā)布。本報告是針對與信達證券簽署服務協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙

31、方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現(xiàn)不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現(xiàn)不應作為日后表現(xiàn)的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發(fā)出與本

32、報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發(fā)出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業(yè)務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經(jīng)信達證券書面同意，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式

33、翻版、復制、發(fā)布、轉(zhuǎn)發(fā)或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構(gòu)向其客戶發(fā)放本報告，則由該機構(gòu)獨自為此發(fā)送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構(gòu)成信達證券向發(fā)送本報告的機構(gòu)之客戶提供的投資建議。如未經(jīng)信達證券授權，私自轉(zhuǎn)載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉(zhuǎn)載或轉(zhuǎn)發(fā)者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明投資建議的比較標準本報告采用的基準指數(shù) ：滬深 300 指數(shù)（以下簡稱基準）時間段：報告發(fā)布之日起 6 個月內(nèi)。股票投資評級買入：股價相對強于基準 20以上；增持：股價相對強于基準 520；持有：股價相對基準波動在5% 之間；行業(yè)投資評級看好

34、：行業(yè)指數(shù)超越基準；中性：行業(yè)指數(shù)與基準基本持平；看淡：行業(yè)指數(shù)弱于基準。賣出：股價相對弱于基準 5以下。風險提示證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區(qū)向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務、稅收等方面咨詢專業(yè)顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/