證券監(jiān)管法律制度的原則解析

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1、證券監(jiān)管法律制度的原則解析 wto有關(guān)金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議的實(shí)質(zhì)是金融服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的多邊法律框架，為金融服務(wù)貿(mào)易的自由化提供了具有約束力的原則和制度。證券業(yè)是金融業(yè)的重要內(nèi)容，其自由化也是wto所倡導(dǎo)和推進(jìn)的金融自由化的重要部分。我國在加人wto后，證券業(yè)的自由化發(fā)展已經(jīng)取得了很大程度上的發(fā)展，但證券監(jiān)管法律制度的完善尚存在一定的滯后。證券業(yè)的自由化發(fā)展要求證券監(jiān)管法律制度為其提供保障，但行政色彩過濃，過度管制的證券監(jiān)管法律制度又有可能成為其障礙，證券監(jiān)管法律制度既要適應(yīng)wto關(guān)于證券業(yè)自由化的要求，又要防范風(fēng)險(xiǎn)，保障證券市場的穩(wěn)定，因此，證券業(yè)自由化的發(fā)展要求證券監(jiān)管法律制度的完善與變革。

2、正如劉劍文教授所提出的，這種壓力與來自wto規(guī)則的直接要求即“消極義務(wù)”相比，可以被稱為回應(yīng)競爭壓力的“積極義務(wù)”。 證券監(jiān)管法律制度的發(fā)展要與我國的政治、經(jīng)濟(jì)、民眾心理、法律文化等相適應(yīng)，又要與國際慣例接軌，適應(yīng)wto的要求，這些因素決定了我國證券監(jiān)管法律制度未來發(fā)展的指導(dǎo)原則。具體制度的創(chuàng)新與改革固然重要，但對原則性問題的研究對于我國證券監(jiān)管法律制度的現(xiàn)狀會(huì)更有意義，沒有明確的發(fā)展方向與指導(dǎo)原則，埋頭進(jìn)行具體制度的改革，難免會(huì)出現(xiàn)顧此失彼事倍功半，積極效果相對抵消的缺陷。本文認(rèn)為我國證券監(jiān)管法律制度發(fā)展的指導(dǎo)原則為: 一、市場化原則 囿于我國證券市場發(fā)展的特殊歷程與長期以來計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體

3、制的習(xí)慣思維，行政色彩過濃，政府干預(yù)過多是我國證券監(jiān)管的主要特點(diǎn)，許多本應(yīng)由市場支配的事情被不當(dāng)?shù)刂糜谡男姓刂浦?，如股票發(fā)行額度的確定和分配、股票的發(fā)行價(jià)格、對證券市場的人為分割及上市公司的確定和審查等，政府的意志都起了決定性作用。證券監(jiān)管法律法規(guī)中亦有不少過度考慮了證券市場的安全目標(biāo)，或?qū)嵸|(zhì)上是部門維護(hù)其既得經(jīng)濟(jì)管理權(quán)力的法律規(guī)則，對于這些不符合市場化原則的法律規(guī)則，要廢除或加以修改，使之成為真正市場化的法律規(guī)則。wto體系是建立在市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上并以在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)模式，推動(dòng)貿(mào)易自由化為己任，中國已經(jīng)入世，理應(yīng)加快發(fā)展我國的市場經(jīng)濟(jì)，真正做到以市場為主導(dǎo)，以市場為資源配置的基

4、礎(chǔ)性原則，并將wto有關(guān)金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議推崇的自由、效率、秩序、安全的精神滲透到我國證券監(jiān)管法律制度中去，自由、效率的法價(jià)值決定了我國證券監(jiān)管法律制度市場化的發(fā)展方向，只有朝著市場化方向改革，證券監(jiān)管法律制度才能真正閃現(xiàn)自由、效率的法價(jià)值的光輝。 按照政府監(jiān)管機(jī)關(guān)參與市場的程度與證券監(jiān)管的手段，可以將證券監(jiān)管方式分為兩種:一種是監(jiān)管機(jī)關(guān)不直接參與市場運(yùn)作，政府監(jiān)管機(jī)關(guān)主要運(yùn)用法律的經(jīng)濟(jì)的手段，注重發(fā)揮市場機(jī)制的作用，著力于通過信息披露制度來解決證券市場失靈的問題.以超然的姿態(tài)來監(jiān)管證券市場，采這種方式。 監(jiān)管機(jī)關(guān)注重于事前預(yù)防，并往往致力于建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范與預(yù)警機(jī)制，以防范于未然〔另一種

5、是注重對市場參與者及其行為進(jìn)行實(shí)質(zhì)性管理，忽視市場的要求，采取審批式，注重事后監(jiān)管，監(jiān)管成本過高，而效果卻差強(qiáng)人意，監(jiān)管機(jī)關(guān)的超然地位難以維持，一方面，容易產(chǎn)生尋租現(xiàn)象，滋生腐敗，產(chǎn)生政府失靈，另一方面，容易導(dǎo)致投資者對監(jiān)管機(jī)關(guān)的依賴心理，動(dòng)搖證券市場的基礎(chǔ)，這種方式下，政府監(jiān)管機(jī)關(guān)往往依賴于行政手段來實(shí)施監(jiān)管，造成對證券市場的過度干預(yù)，違背了市場的規(guī)律。這兩種監(jiān)管方式反映了兩種不同的監(jiān)管哲學(xué):公開主義與準(zhǔn)則主義。持公開主義監(jiān)管哲學(xué)的監(jiān)管者奉行公開原則至上，注重信息披露和事后監(jiān)管，而不具體對市場進(jìn)行實(shí)質(zhì)性核查。而準(zhǔn)則主義則意味著監(jiān)管者無論是否要求市場主體公開信息都要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性核查，注重事前審查

6、。市場化的原則要求證券監(jiān)管者在實(shí)施證券監(jiān)管時(shí)，應(yīng)考慮到市場的需求，按照市場化的原則去規(guī)范和促進(jìn)證券市場的發(fā)展，減少政府不必要的行政于預(yù)，去除計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的習(xí)慣思維和做法，以市場為資本資源配置的基礎(chǔ)，逐步樹立公開主義的監(jiān)管哲學(xué)，積極發(fā)揮自律組織的作用，加強(qiáng)程序要求，進(jìn)一步完善信息披露制度，主要以市場化的手段去完成監(jiān)管任務(wù)，政府要著力于防范與化解市場風(fēng)險(xiǎn)，對證券監(jiān)管法律法規(guī)按市場化原則進(jìn)行清理，加以廢除、修改、完善。在證券監(jiān)管體制方面，應(yīng)當(dāng)通過完善相應(yīng)制度，在加強(qiáng)中國證監(jiān)會(huì)集中監(jiān)管職能，改善監(jiān)管方式的同時(shí)，促進(jìn)自律管理作用的發(fā)揮，更好地發(fā)揮市場機(jī)制在資源配置方面的基本作用，并應(yīng)調(diào)動(dòng)各種積極因素，

7、促進(jìn)監(jiān)管力量的多元化。 二、法治化原則 “法治”有著多層含義，它既是一種社會(huì)政治現(xiàn)象，又是一種特殊的治國方式，一種價(jià)值準(zhǔn)則，還指在特定的價(jià)值基礎(chǔ)和價(jià)值目標(biāo)上形成的法律秩序，是民主、自由、平等、秩序、效益與安全的完美結(jié)合。本文的法治化原則是就一種價(jià)值準(zhǔn)則和在此之上形成的法律秩序而言的。證券監(jiān)管法律制度的法治化發(fā)展是指證券監(jiān)管法律制度的完善應(yīng)以法治為其價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)并力圖達(dá)到法治狀態(tài)。市場經(jīng)濟(jì)中有著多元化的利益主體，需要靠法律來協(xié)調(diào)其利益關(guān)系，內(nèi)在地需要規(guī)則和秩序，而這些規(guī)則和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律要求通過法律的形式表現(xiàn)出來，這正是法治經(jīng)濟(jì)的基本要求，這就決定了市場經(jīng)濟(jì)是法治經(jīng)濟(jì)。沒有哪一種市場像證券市場這

8、樣依賴法律.這是由證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性與其特有的產(chǎn)品虛擬性、高風(fēng)險(xiǎn)性及易傳導(dǎo)性決定的，只有將證券市場建立于系統(tǒng)完善并實(shí)施良好的法律基礎(chǔ)之上，證券市場才會(huì)得到穩(wěn)定迅速的發(fā)展。 證券監(jiān)管究其本質(zhì)是一個(gè)法律問題，無論是何種監(jiān)管模式與監(jiān)管手段都須建立在法律的基礎(chǔ)之上，法律監(jiān)管則是國際上證券監(jiān)管的基本方法和重要手段。證券監(jiān)管的法治化是其本質(zhì)要求，同時(shí)在現(xiàn)階段也是市場化的要求。證券監(jiān)管法律制度的市場化要求有完善的證券監(jiān)管法律體系及嚴(yán)格的執(zhí)法加以保障，通過法律的制定和實(shí)施對不利于市場發(fā)展的行為加以規(guī)范，通過制度化的手段克服市場自身的缺陷及政府干預(yù)的失靈，法治化原則要求必須有調(diào)整各種市場行為的比較完

9、備的法律體系，這些法律必須盡可能符合并體現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求，而這些法律在市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中應(yīng)得到良好的實(shí)施，具有祟高的權(quán)威，因此，我們應(yīng)盡可能地完善證券監(jiān)管法律法規(guī)并保證其得到良好的實(shí)施，同時(shí)要及時(shí)加以公布，以保障公正、透明法治環(huán)境的實(shí)現(xiàn)。 針對目前我國證券監(jiān)管法律法規(guī)存在的某些方面的空白、內(nèi)容急需修改、法律法規(guī)及條例之間尚不能很好地協(xié)調(diào)和銜接的現(xiàn)狀，應(yīng)對當(dāng)前證券監(jiān)管法律法規(guī)進(jìn)行系統(tǒng)的清理匯編，確立多層次的法律法規(guī)構(gòu)成的體系，包括構(gòu)成證券監(jiān)管法律法規(guī)體系第一層次的相關(guān)國內(nèi)法律;第二個(gè)層次的相關(guān)行政法規(guī)、部門規(guī)章、條例等規(guī)范性文件;構(gòu)成我國證券監(jiān)管法律法規(guī)的非正式組成部分的有關(guān)國際性文件包括雙邊

10、、多邊條約及國內(nèi)監(jiān)管政策、自律規(guī)則等。在完善證券監(jiān)管法律體系結(jié)構(gòu)的同時(shí)，應(yīng)注重各層次間法律法規(guī)及其他規(guī)范性文件的相互協(xié)調(diào)，解決證券監(jiān)管法律體系中層次偏低的現(xiàn)象，加緊制訂、修改、完善基本法律，完善各個(gè)關(guān)節(jié)包括人市、退市及持續(xù)監(jiān)管的法律法規(guī)，使各個(gè)監(jiān)管環(huán)節(jié)都有法可依，同時(shí)根據(jù)我國己做出的相關(guān)承諾及wto規(guī)則對有關(guān)證券法律法規(guī)進(jìn)行修訂，修改與我國有關(guān)承諾或與wto則相抵觸之處，增加我國證券業(yè)國際化的法律法規(guī)依據(jù)。出臺有關(guān)監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作的法律法規(guī)，以為我國證券市場的開放提供有力的法律保障。同時(shí)，加強(qiáng)對政府證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的監(jiān)督，保障其依法監(jiān)管，加強(qiáng)執(zhí)法隊(duì)伍建設(shè)，健全內(nèi)部執(zhí)法體系，規(guī)范執(zhí)法行為，加強(qiáng)執(zhí)法部門

11、與司法部門的配合與協(xié)調(diào)，提高執(zhí)法效果。 三、國際化原則 中國證券監(jiān)管法律制度的國際化要求證券監(jiān)管法律制度的協(xié)至體化與證券監(jiān)價(jià)的協(xié)作，最大限度地減少由于證券監(jiān)管法律制度的差異給證券市場自由化帶來的障礙同時(shí)證券監(jiān)管法律制度的變革要遵循有關(guān)國際慣例與標(biāo)準(zhǔn)及的相關(guān)原則、規(guī)定和精神。自年代早期開始的金融監(jiān)管的國際化包括三個(gè)階段:合作、協(xié)調(diào)、管制。合作階段各國監(jiān)管當(dāng)局的任務(wù)是彼此交換信息，為監(jiān)管國際市場對各自責(zé)任進(jìn)行分工。在協(xié)調(diào)階段，他們尋求制定共同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和程序。在管制階段，也許會(huì)成立一個(gè)國際性的監(jiān)管當(dāng)局，該當(dāng)局將要求決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)和實(shí)施的權(quán)力。目前證券監(jiān)管的國際化尚處于前兩個(gè)階段，但可以肯定的是

12、這一趨勢的發(fā)展是必然的，因此中國證券監(jiān)管法律制度應(yīng)堅(jiān)持國際化的原則，為將來融人世界監(jiān)管體系做準(zhǔn)備。隨著證券業(yè)開放步伐的不斷加快，外國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)人中國市場的數(shù)量會(huì)大大增加，資本資源優(yōu)化配置的范圍已不再限于國內(nèi)，也拓展到了國際范圍內(nèi)，證券市場的自由化正反映了這種要求，同時(shí)隨著證券市場的一體化發(fā)展，信息不對稱現(xiàn)象導(dǎo)致的證券市場失靈亦超越了一國界限和本國的制度與法律管轄范圍，滋生了大量跨國界的內(nèi)幕交易、操縱和欺詐行為，并加大了金融風(fēng)險(xiǎn)的可能系數(shù)，證券市場的一體化則會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)在區(qū)域乃至國際范圍內(nèi)迅速傳播，嚴(yán)重?fù)p害了各國證券市場的穩(wěn)定和繁榮，隨著證券市場國際化的深人發(fā)展，人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可自由兌換

13、后，國際資本市場的巨額游資出于避險(xiǎn)或投機(jī)的目的大量轉(zhuǎn)移資金，會(huì)直接沖擊國內(nèi)證券市場，擾亂證券市場的正常運(yùn)做秩序。中國證券監(jiān)管的內(nèi)容、依據(jù)及監(jiān)管對象會(huì)發(fā)生變化，且面臨如何與母國或東道國進(jìn)行監(jiān)管協(xié)調(diào)的問題，中國的證券市場要進(jìn)一步開放，證券監(jiān)管法律制度要與別國的監(jiān)管法律制度展開合作和協(xié)調(diào)，要求中國的證券監(jiān)管法律制度必須與國際接軌，向國際公認(rèn)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、目標(biāo)原則接近，加強(qiáng)與各國監(jiān)管機(jī)關(guān)在信息共享、司法協(xié)助方面的合作。 四、協(xié)調(diào)化原則 1929年大危機(jī)后在美國確立的分業(yè)經(jīng)營體制在20世紀(jì)的大多時(shí)間內(nèi)為世界各國所采納的金融體制，然而20世紀(jì)80年代以來，金融自由化浪潮的不斷推進(jìn)日益模糊了不同金融機(jī)構(gòu)的

14、業(yè)務(wù)界限。為了提高本國金融業(yè)的效率從而增強(qiáng)競爭力，各國紛紛放分業(yè)經(jīng)營，轉(zhuǎn)為混業(yè)經(jīng)營，美川1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的通過，廢除了早已名存實(shí)亡的分業(yè)經(jīng)營體制，確立了混業(yè)經(jīng)營體制英國1986年的炸允許銀行兼并證券公司，形成經(jīng)營多種金融業(yè)務(wù)的企業(yè)集團(tuán)，東歐轉(zhuǎn)型國家在轉(zhuǎn)型時(shí)也都實(shí)行一混業(yè)經(jīng)營，混業(yè)經(jīng)營是wto的金融自由化浪潮的必然要求。然而混業(yè)經(jīng)營是一柄雙刃劍，在提高金融業(yè)效率的同時(shí)，其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)亦是不可避免的，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營要求金融機(jī)構(gòu)必須具備有效的內(nèi)控約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理意識，同時(shí)要有完備的金融監(jiān)管法律體系和成熟的金融監(jiān)管力量。我國目前就金融業(yè)發(fā)展水平及金融監(jiān)管能力和相關(guān)法律法規(guī)尚不成熟完善的

15、現(xiàn)實(shí)而言，尚不具備混業(yè)經(jīng)營的條件，但在世界金融市場日益一體化的背景下，中國金融市場亦不可避免地出現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營的趨勢，人世后，外國混業(yè)經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)人中國，必然與中國的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管體制產(chǎn)生矛盾和沖突。針對中國金融業(yè)出現(xiàn)的混業(yè)經(jīng)營的趨勢，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)積極探討如何協(xié)調(diào)銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)與合作，如何共享監(jiān)管信息、建立制度化的監(jiān)管協(xié)調(diào)合作機(jī)制，以防范在分業(yè)監(jiān)管體制下出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營趨勢可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，因此，協(xié)調(diào)化應(yīng)成為我國證券監(jiān)管法律制度發(fā)展的指導(dǎo)原則之一。 上述的四個(gè)原則并不是孤立的，它們之間相互促進(jìn)，相互影響，市場化、法治化和協(xié)調(diào)化是國際化的要求和體現(xiàn)，國際化與協(xié)調(diào)化的實(shí)現(xiàn)又要通過市場化和法治化發(fā)展來實(shí)現(xiàn)。提出這四個(gè)原則并不能完全概括證券監(jiān)管法律制度的發(fā)展方向，加人wto國證券監(jiān)管法律制度面臨這樣一個(gè)金融自由化迅速發(fā)展的時(shí)代背景，無疑分分秒秒都面臨著各種挑戰(zhàn)與機(jī)遇并需要做出相應(yīng)的發(fā)展，本文提出的上述四個(gè)原則旨在把握住紛繁復(fù)雜的發(fā)展變化中四個(gè)核心的原則，以起到一定的指導(dǎo)作用。 第 9 頁 共 9 頁