第7章 套利定價(jià)理論

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1、第7章套利定價(jià)理論 單項(xiàng)選擇題（以下各小題所給出的4個(gè)選項(xiàng)中。只有1項(xiàng)最符合題目要求） 1. 當(dāng)現(xiàn)貨和期貨之間的平價(jià)關(guān)系被打破時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。這種套利屬于（）。 A. 空間套利 B.時(shí)間套利 C.地點(diǎn)套利 D.風(fēng)險(xiǎn)套利 ［答案］B 2. 在一個(gè)市場(chǎng)上低價(jià)買進(jìn)某種商品，而在另一市場(chǎng)上高價(jià)賣出同種商品，從而賺取兩個(gè)市場(chǎng)間差價(jià) 的交易行為屬于（）。 A. 空間套利 B .工具套利 C.時(shí)間套利 D.稅收套利 ［答案］ A 3. 保險(xiǎn)公司通過(guò)把風(fēng)險(xiǎn)集中起來(lái)，將使各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中所含的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)互相抵消，以大大降低風(fēng)險(xiǎn) 總量。這樣，.保險(xiǎn)公司就可通過(guò)收取相對(duì)較高的保險(xiǎn)費(fèi)，并投資于風(fēng)險(xiǎn)

2、水平與所保風(fēng)險(xiǎn)總水平相當(dāng)?shù)馁Y 產(chǎn)而獲得風(fēng)險(xiǎn)套利的利潤(rùn)，這種保險(xiǎn)屬于（）。 A. 空間套利 B.時(shí)間套利 C.H具套利 D.風(fēng)險(xiǎn)套利 ［答案］ D 4. 利用同一標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨及各種衍生證券的價(jià)格差異，通過(guò)低買高賣來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為屬 于（）。 A. 空間套利 B .工具套利 C.時(shí)間套利 D.稅收套利 ［答案］ B 5. 利用不同投資主體、不同證券、不同稅收來(lái)源以及在稅收待遇上存在的差異進(jìn)行的套利屬于（）。 A. 空間套利 B .時(shí)間套利 C.工具套利 D.稅收套利 ［答案］ D 6. 套利是指利用一個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)上存在的各種價(jià)格差異，在不冒任何風(fēng)險(xiǎn)或冒較小風(fēng)險(xiǎn)的情況下賺

3、 取大于零的收益的行為。下列各項(xiàng)屬于套利的基本形式的有（）。 I .空間套利II.時(shí)間套利111.工具套利 W.風(fēng)險(xiǎn)套利 V.稅收套利 A. i、ii、m、w B.i、ii、m、v c.i、ii、w、v D.i、ii、mi、w、v ［答案］ D 7. 從理論上講，套利無(wú)需資本，也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。然而，現(xiàn)實(shí)生活中的套利往往是有風(fēng)險(xiǎn)的，因此是有 局限的。這種局限主要來(lái)自（）。 A. 噪聲交易風(fēng)險(xiǎn) B.存在完美的替代品 C.證券市場(chǎng)交易機(jī)制 D.套利者自身素質(zhì) ［答案］ A 8. 在證券投資組合理論的各種模型中，反映證券組合期望收益水平和一個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素之間均衡 關(guān)系的模型是（）。

4、A. 單因素模型 B.特征線形模型 C.多因素模型 D.資產(chǎn)資本定價(jià)模型 ［答案］ C ［解析］單因素模型假定影響股票收益的風(fēng)險(xiǎn)因素只有一個(gè)，不足以表述證券市場(chǎng)與現(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜聯(lián) 系，而多因素模型考慮證券所面對(duì)的多方面的風(fēng)險(xiǎn)。 9. 下列關(guān)于套利機(jī)會(huì)的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。 A. 套利的機(jī)會(huì)主要存在于資產(chǎn)定價(jià)的錯(cuò)誤 B. 套利的機(jī)會(huì)主要存在于資產(chǎn)價(jià)格聯(lián)系的失常 C. 套利的機(jī)會(huì)主要存在于市場(chǎng)缺乏有效性的其他機(jī)會(huì) D. 套利的機(jī)會(huì)主要存在于資產(chǎn)的正確定價(jià) ［答案］ D ［解析］ 套利是利用資產(chǎn)定價(jià)的錯(cuò)誤、價(jià)格聯(lián)系的失常，以及市場(chǎng)缺乏有效性的其他機(jī)會(huì)，通過(guò)買進(jìn)價(jià) 格被低估的資產(chǎn)，

5、同時(shí)賣出價(jià)格被高估的資產(chǎn)來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易策略。 10. 從理論上，套利者的現(xiàn)金流會(huì)出現(xiàn)的情況是()。 A.套利時(shí)現(xiàn)金流為零，未來(lái)為正B.套利時(shí)現(xiàn)金流為零，未來(lái)為負(fù) C.套利時(shí)現(xiàn)金流為負(fù)，未來(lái)為負(fù)D.套利時(shí)現(xiàn)金流為負(fù)，未來(lái)為零 ［答案］A 11. 套利定價(jià)模型(APT)，是 于20世紀(jì)70年代建立的，是描述 但又有別于CAPM的均 衡模型。() A.巴菲特；套利的成本 B.艾略特；在一定價(jià)格水平下如何套利 C.羅斯；資產(chǎn)的合理定價(jià) D.馬柯威茨；利用價(jià)格的不均衡進(jìn)行套利 ［答案］ C 12. 下列關(guān)于套利定價(jià)理論的說(shuō)法正確的是()。 A. 與傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

6、完全相同 B. 研究的是非市場(chǎng)均衡下的資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題 C. 借用了多因素模型 D. 專門研究組合投資的資金配置問(wèn)題 ［答案］ D 13. 套利定價(jià)理論(APT)認(rèn)為()。 A. 只要任何一個(gè)投資者不能通過(guò)套利獲得收益，那么期望收益率一定與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系 B. 投資者應(yīng)該通過(guò)同時(shí)購(gòu)買多種證券而不是一種證券進(jìn)行分散化投資 C. 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)隨機(jī)事件，通過(guò)充分的分散化投資，這種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相互抵消，使證券 組合只具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D. 承擔(dān)了一份風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)有相應(yīng)的收益作為補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)越大收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越低 ［答案］ A 14. 下列說(shuō)法正確的是()。 A.套利定價(jià)模

7、型是描述證券或組合實(shí)際收益與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的模型 B .特征線模型是描述證券或組合實(shí)際收益與風(fēng)險(xiǎn)之間均衡關(guān)系的模型 C. 證券市場(chǎng)線描述了證券或組合收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的非均衡關(guān)系 D. 在標(biāo)準(zhǔn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型所描述的均衡狀態(tài)下，市場(chǎng)對(duì)證券所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，對(duì) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 ［答案］ D ［解析］標(biāo)準(zhǔn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型以貝塔系數(shù)作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。證券市場(chǎng)線是資本資產(chǎn)模型的圖形表 示，它描述了證券或組合收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系。 15. 與資本資產(chǎn)定價(jià)模型相比，套利定價(jià)模型的假定不包括()。 I. 投資者以期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)選擇投資組合 II. 投資者可以以

8、相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行無(wú)限制的借貸 III. 投資者具有單一投資期 W.資本市場(chǎng)是完美的 V.投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，投資者會(huì)追求效用的最大化 a.i、ii B.i、ii、m C.n、m、w D.i、ii、m、w ［答案］ B ［解析］與資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)相比，建立套利定價(jià)理論的假設(shè)條件較少，可概括為：①投資者 是追求收益的，同時(shí)也是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的；②所有證券的收益都受到一個(gè)共同因素F的影響；③投資者能夠發(fā) 現(xiàn)市場(chǎng)上是否存在套利機(jī)會(huì)，并利用該機(jī)會(huì)進(jìn)行套利。 16. 關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和套利定價(jià)模型(APT)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的定義，下列說(shuō)法正確的有 ( )。 I .資本

9、資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM )的定義是具體的 II. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)的定義是抽象的 III. 套利定價(jià)模型(APT)的定義是具體的 M套利定價(jià)模型(APT)的定義是抽象的 A.i、m b.i、w c.n、m d.ii、w ［答案］A ［解析］資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)用資產(chǎn)未來(lái)收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn);套利定價(jià)模型(APT) 用貝塔值來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。兩者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義均是具體的。 17. 與 CAPM 不同，APT( )。 A. 要求市場(chǎng)必須是均衡的 B. 運(yùn)用基于微觀變量的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) C. 規(guī)定了決定預(yù)期收益率的因素?cái)?shù)量并指出這些變量 D. 并不要求對(duì)市場(chǎng)組

10、合進(jìn)行嚴(yán)格的假定 ［答案］D ［解析］APT即套利定價(jià)模型，是從另一個(gè)角度探討風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)問(wèn)題。與夏普的CAPM模型不一樣， APT假設(shè)的條件較少，并不要求對(duì)市場(chǎng)組合進(jìn)行嚴(yán)格的假定。 18. 下列各項(xiàng)不屬于APT的假設(shè)條件的是()。 A. 所有證券的收益都受一個(gè)共同因素的影響 B. 投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期 C. 投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上是否存在套利機(jī)會(huì)，并且利用該機(jī)會(huì)進(jìn)行套利 D. 投資者是追求收益的，同時(shí)也是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的 ［答案］ B ［解析］APT即套利定價(jià)模型。B項(xiàng)屬于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件之一。 19. 套利定價(jià)模型(APT)

11、與資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)相比，其特點(diǎn)在于()。 A. 投資者可以以相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行無(wú)限制的借貸 B. 與CAPM 一樣，APT假設(shè)投資者具有單一的投資期 C. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型只能告訴投資者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，卻無(wú)法告訴投資者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自何處。APT 明確指出了影響資產(chǎn)收益率的因素有哪些 D. APT建立在“一價(jià)原理”的基礎(chǔ)上 ［答案］ D 20. 根據(jù)套利定價(jià)理論，套利組合滿足的條件包括()。 I .該組合的期望收益率大于0 II.該組合中各種證券的權(quán)數(shù)之和等于0 m.該組合中各種證券的權(quán)數(shù)之和等于1 w.該組合的因素靈敏度系數(shù)等于0 A.i、ii、m b.i、

12、ii、w C.ii、m、w d.ii、w ［答案］ B 21. 套利定價(jià)模型在實(shí)踐中的應(yīng)用一般包括()。 I?檢驗(yàn)資本市場(chǎng)線的有效性 II.分離出統(tǒng)計(jì)上顯著地影響證券收益的主要因素 m.檢驗(yàn)證券市場(chǎng)線的有效性 w.明確確定某些因素與證券收益有關(guān)，預(yù)測(cè)證券的收益 A.I、II B.I、W C.II、W D.II、m、W ［答案］ C 22. 根據(jù)套利定價(jià)理論，任何一個(gè)由N種證券按比重土質(zhì)2,…，xn構(gòu)成的套利組合P都應(yīng)當(dāng)滿足()。 A. 構(gòu)成組合的成員證券的投資比重之和等于1 n B. x b+x b + +xb=0，其中b代表證券n的因素靈敏度系數(shù) 11 2 2

13、n n n C. 套利組合是風(fēng)險(xiǎn)最小、收益最高的組合 D. 套利組合的風(fēng)險(xiǎn)等于零，但收益率等于市場(chǎng)借貸利率 ［答案］B ［解析］所謂套利組合，是指滿足下述三個(gè)條件的證券組合： ① 該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足x1+x2+……+xn=1； ② 該組合因素靈敏度系數(shù)為零，即xb+xb+??+xb=0o其中，b表示證券n的因素靈敏度系數(shù); 11 2 2 n n n ③ 該組合具有正的期望收益率，即x1Er1+x2Er2+?+xNErN>0o其中，ErN表示證券n的期望收益率。 23. 根據(jù)套利定價(jià)理論，買入一個(gè)套利組合的方式之一是（）o A. 賣出該套利組合中投資比重為負(fù)值的成員

14、證券，并用所得資金購(gòu)買其他成員證券 B. 賣出該套利組合中投資比重為正值的成員證券，并用所得資金購(gòu)買其他成員證券 C. 追加投資的資金，50%用于購(gòu)買該套利組合中投資比重為正值的成員證券 D. 從銀行借入一筆資金用于購(gòu)買該套利組合中投資比重為正值的成員證券 ［答案］ A 24. 關(guān)于套利證券組合滿足的條件，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）o A. 不需要投資者增加任何投資 B. 套利證券組合的因子1的敏感程度為零，就是說(shuō)它不受因素風(fēng)險(xiǎn)影響 C. 套利組合的預(yù)期收益率必須為正數(shù) D. 套利組合的預(yù)期收益率必須為非負(fù)數(shù) ［答案］ D ［解析］只有能獲得預(yù)期收益率時(shí)，即當(dāng)套利組合的預(yù)期收

15、益率為正數(shù)時(shí)，套利行為才會(huì)發(fā)生。 25. （）認(rèn)為，只要任何一個(gè)投資者不能通過(guò)套利獲得收益，那么期望收益率一定與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系。 A.單因素模型 B.多因素模型 C.資本資產(chǎn)定價(jià)模型 D.套利定價(jià)理論 ［答案］ D 26. 資產(chǎn)套利定價(jià)模型的目標(biāo)是尋找（）的證券。 A.高收益 B.低風(fēng)險(xiǎn) C.價(jià)格被低估D.價(jià)格被高估 ［答案］ C 27. 資本資產(chǎn)套利定價(jià)模型中的假設(shè)條件比資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的假設(shè)條件（）o A.多 B.少 C.相同 D.不可比 ［答案］ B 根據(jù)下面材料?；卮?8?30題： 王強(qiáng)打算投資由3種股票組成的套利證券組合，三種股票的相關(guān)信息如表7-1所示。

16、 表7-1套利證券組合的相關(guān)信息 股票名稱 I II 田 投資比例 -0.07 ① -0.08 期望收益率 23% 20% 12% 因素靈敏度 5.0 ② 3.5 28. 根據(jù)套利組合“不需要投資者增加任何投資”的條件，①的值為（）o A. -0.15 B. 0.05 C. 0.15 D. 0.25 ［答案］ C ［解析］根據(jù)“不需要投資者增加任何投資”的條件，可知0.07+①-0.08=0，進(jìn)而求得股票II的權(quán)重① 的值為0.15o 29 .根據(jù)套利組合的“套利證券組合的因子1的敏感程度為零”的條件，②的值為（）o A.1.2 B.2.2 C.3

17、.2 D.4.2 ［答案］ D ［解析］根據(jù)套利組合的“套利證券組合的因子1的敏感程度為零”的條件，可知5.0X（-0.07）+②X 0.15+3.5X（-0.08）=0,進(jìn)而求得股票II的因素靈敏度②的值為4.2。 30. 假定王強(qiáng)持有的這三種股票組成的套利證券組合的市值為300萬(wàn)元，則此項(xiàng)投資的收益為（） 萬(wàn)元。 A. -1.29 B. 0 C. 0.96 D. 1.29 ［答案］D ［解析］套利操作如下：①出售股票A： -0.07X23%X300=-4.83（萬(wàn)元）；②出售股票C： -0.08X 12%X 300=-2.88（萬(wàn)元）；③購(gòu)買股票 B： 0.15X20%X

18、300=9（萬(wàn)元）；④投資的凈收益：-4.83-2.88+9=1.29（萬(wàn)元）。 31. 假設(shè)證券的收益率由一個(gè)單因素模型生成。陳先生擁有一個(gè)組合具有的特征如表7-2所示。 表7-2 一個(gè)單因素組合相關(guān)信息 證券名稱 A B C 期望收益率 20% 10% 5% 因素靈敏度 2.0 3.5 0.5 投資比例 0.2 0.4 0.4 根據(jù)上述特征，陳先生發(fā)現(xiàn)能夠用證券A、B、C構(gòu)造套利組合，于是決定通過(guò)“增加原有組合中證 券A的持有比例、并相應(yīng)減少原有組合中證券B和C的持有比例”的方法來(lái)進(jìn)行套利。假定陳先生將原 有組合中證券A的持有比例增加0.2,在調(diào)整后陳

19、先生的投資組合達(dá)到套利目的的方式有（）。 I. B的比例降為0.3 II. C的比例降為0.3 III. B的比例升為0.5 W. C的比例降為0.1 a.i、ii b.i、w C.n、m D.m、w ［答案］ A ［解析］根據(jù)題意，假設(shè)在套利組合中證券A、B、C的投資比重分別為0.2、x、y。根據(jù)套利組合的條 件建立方程組： rO. 2 ■ T 1 V 二 I〕 I 2 m0. 2 + 3, 5.￥ + 0. 5y =0 l0.2 xO. 2 >0 求得：x=y=-0.1。對(duì)原有組合進(jìn)行調(diào)整：將A的持有比例提高到0.4；將B和C的持有比例都減少為 0.3。 32. 假

20、定證券的收益率由單因素模型決定?，F(xiàn)有一個(gè)由N（N足夠大）種證券構(gòu)成的套利組合，第i種證 券的投資比重為Xi，第i種證券的期望收益率為耳，第i種證券對(duì)因素變化的敏感性指標(biāo)為bi，則此套利 證券組合具有的特征包括（）。 l. X1+X2+……+XN=1 II. X1+X2+……+XN=0 III. X1b1+X2b2+……+XNbN=0 M b1+b2+ ……+bN=0 V. X1E1+X2E2+……+XnEn>0 A. i、m B.i、m、v C.n、m、w D.m、v ［答案］ B 33. 下列關(guān)于套利組合的說(shuō)法正確的有（）。 I .套利組合產(chǎn)生無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益 II.套利組合

21、是一個(gè)零投資組合 m. 套利組合是零因素風(fēng)險(xiǎn)組合 W. 套利組合產(chǎn)生正收益率 V.套利組合是一種資產(chǎn)組合構(gòu)造常用的方法 A.i、ii、m B.ii、m C.ii、m、w D.m、w ［答案］C ［解析］所謂套利組合，是指滿足下述三個(gè)條件的證券組合:①該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足X1+X2+… +XN=0;②該組合因素靈敏系數(shù)為零，即X］b］+X2b2+?+XNbN=0。其中，b.表示證券i的因素靈敏度系數(shù)； ③該組合具有正的期望收益率，即XEr+XEr+?+X Er >0。其中，Er.表示證券i的期望收益率。 11 2 2 N N i 34. 套利定價(jià)理論認(rèn)為，套利行為是現(xiàn)代有效

22、市場(chǎng)形成的一個(gè)決定因素。根據(jù)套利定價(jià)理論，如果 （），市場(chǎng)上就會(huì)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。 A.市場(chǎng)無(wú)效 B.市場(chǎng)有效 C.市場(chǎng)未達(dá)到均衡狀態(tài) D.市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到均衡狀態(tài) ［答案］ C ［解析］套利定價(jià)理論認(rèn)為，如果市場(chǎng)未達(dá)到均衡狀態(tài)的話，市場(chǎng)上就會(huì)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。由于 理性投資者都具有厭惡風(fēng)險(xiǎn)和追求收益最大化的行為特征，因此投資者一旦發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)存在，便會(huì)設(shè)法 利用它。隨著套利者的買進(jìn)賣出，有價(jià)證券的供求狀況隨之改變，套利空間逐漸減少直至消失，有價(jià)證券 的均衡價(jià)格得以實(shí)現(xiàn)。 35 .套利定價(jià)模型是一個(gè)描述為什么不同證券具有不同的期望收益的均衡模型。套利定價(jià)理論不同于 單因素CAPM

23、模型，是因?yàn)樘桌▋r(jià)理論（）。 A.更注重市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) B.減小了分散化的重要性 C.承認(rèn)多種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素 D.承認(rèn)多種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素 ［答案］ D 36. 根據(jù)套利定價(jià)理論，決定股票價(jià)格的重要因素不包括（）。 A.通貨膨脹率 B.資金流動(dòng)性 C.風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率和利率 D.重要商業(yè)信息的揭露 ［答案］ B ［解析］根據(jù)套利定價(jià)理論，通貨膨脹率、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率和利率、重要商業(yè)信息的揭露均會(huì)影響股票的收 益率，進(jìn)而影響股票的價(jià)格。但資金的流動(dòng)性和股票價(jià)格無(wú)關(guān)。 37. 關(guān)于APT（套利定價(jià)理論）和CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)理論）的比較，下列說(shuō)法正確的是（）。 I .套利定價(jià)理論增大了理論的

24、適用性 II. 在套利定價(jià)理論中，證券的風(fēng)險(xiǎn)由多個(gè)因素共同來(lái)解釋 III. 套利定價(jià)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型都假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的類型 W?在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，證券的風(fēng)險(xiǎn)用該證券相對(duì)于市場(chǎng)組合的5系數(shù)來(lái)解釋。它只能解釋風(fēng)險(xiǎn) 的大小，但無(wú)法解釋風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 A.i、ii、m B.n、m、w c.i、ii、w D.i、ii、m、w ［答案］ C ［解析］m項(xiàng)中資本資產(chǎn)定價(jià)模型假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的類型，即假定了投資者為風(fēng)險(xiǎn)回避者；而套 利定價(jià)理論并沒(méi)有對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出規(guī)定，因此套利定價(jià)理論的適用性增大了。 38. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型的相同假設(shè)條件有（）。 I .投

25、資者有相同的理念 II.市場(chǎng)是完全的，因此對(duì)交易成本等因素都不做考慮 m.投資者在決策中只關(guān)心投資的期望收益率和方差 w.投資者是回避風(fēng)險(xiǎn)的，而且還要實(shí)現(xiàn)效用最大化 A.i、ii、m B.ii、m、w c.i、ii、w D.i、ii、m、w ［答案］ D 39 .在證券投資理論的框架中，一旦均衡價(jià)格關(guān)系被破壞，投資者會(huì)盡可能大地占領(lǐng)市場(chǎng)份額，此情 形是（）的實(shí)例。 A.優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng) B.均方差有效率邊界 C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利 D.資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ［答案］ C ［解析］只有當(dāng)錯(cuò)誤定價(jià)存在套利機(jī)會(huì)時(shí)，投資者才會(huì)持有盡可能大的頭寸；否則，風(fēng)險(xiǎn)和分散化的考 慮會(huì)限制投資者持有錯(cuò)誤定價(jià)證券的

26、頭寸。 40. 套利定價(jià)模型同資本資產(chǎn)定價(jià)模型在資產(chǎn)組合管理中應(yīng)用的范圍差不多，只是具體的決策依據(jù)和 思路依模型的不同而有差異。但套利定價(jià)理論比簡(jiǎn)單的CAPM模型具有更大的潛在優(yōu)勢(shì)，其特征是（）。 A. 對(duì)生產(chǎn)、通脹與利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期變化的確定，可作為解釋風(fēng)險(xiǎn)與收益間相互關(guān)系的關(guān)鍵因素 B. 對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率按歷史時(shí)間進(jìn)行更好地測(cè)度 C. 對(duì)給定的資產(chǎn)，按時(shí)間變化衡量套利定價(jià)理論因素敏感性系數(shù)的波動(dòng)性 D. 使用多個(gè)因素而非單一市場(chǎng)指數(shù)來(lái)解釋風(fēng)險(xiǎn)與收益的相關(guān)性 ［答案］D ［解析］資本資產(chǎn)定價(jià)模型只用貝塔系數(shù)這一個(gè)因素來(lái)解釋風(fēng)險(xiǎn)和收益的相關(guān)性，無(wú)法說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)的來(lái) 源。 41. 考

27、慮單因素APT模型，資產(chǎn)組合I的貝塔值為1.0，期望收益率為16%。資產(chǎn)組合II的貝塔值為 0.8，期望收益率為12%。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。如果進(jìn)行套利，那么投資者將持有空頭頭寸和多頭頭 寸分別為（）。 A.I、I B.I、II C.II、I D.II、II ［答案］ C ［解析］根據(jù)APT模型可知，資產(chǎn)組合II被高估，可以通過(guò)賣空組合II，用所獲取的資金構(gòu)建一個(gè)相 同風(fēng)險(xiǎn)而有較高收益的組合III。III由80%的資產(chǎn)組合I和20%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成，則III的貝塔值也為0.8, 期望收益為14%，可以獲取套利利潤(rùn)2%。 42. 考慮單因素APT模型，股票A和股票B的期望收益率分別為

28、15%和18%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%， 股票B的貝塔值為1.0。如果不存在套利機(jī)會(huì)，那么股票A的貝塔值為（）。 A. 0.75 B. 1.00 C. 1.30 D. 1.69 ［答案］ A ［解析］根據(jù)APT模型，18%=6%+1.0F，可得：F=12%。如果不存在套利機(jī)會(huì)，則15%=6%+8 AF，可 得：P a=0.75。 43. 考慮單因素APT模型，如果因素組合的收益率方差為6%，一個(gè)充分分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合的貝塔 值為1.1，則它的方差為（）。 A.3.6% B.6.0% C.7.26% D.10.1% ［答案］ C ［解析］它的方差為：6%X1.12=7.26%。 44

29、. 考慮單因素APT模型，因素組合的收益率標(biāo)準(zhǔn)差為16%，一個(gè)充分分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn) 差為18%。那么這個(gè)資產(chǎn)組合的貝塔值為（）。 A.0.80 B.1.13 C.1.25 D.1.56 ［答案］ B ［解析］根據(jù)（16%）2Xp 2=（18%）2，解得:p =1.125。 根據(jù)下面材料，回答45?48題： 趙剛持有的證券組合由證券I和證券II組成，具體信息如表7-3所示。假定因素的標(biāo)準(zhǔn)差是20%。 證奔 1 n L 0. $ 2 辱 0. A 45. 證券組合的非因素風(fēng)險(xiǎn)為( )。 A.0.0064 B.0.064 C.0.322

30、D.0.644 ［答案］ A ￡ ［解析］根據(jù)非因素風(fēng)險(xiǎn)公式：「3丫2詭.）=0.4X0.004+0.6X0.008=0.00640 46.I、II證券組合的因素風(fēng)險(xiǎn)為( )。 A. 0.07 B. 0.15 C. 0.17 D. 0.27 ［答案］C ［解析］根據(jù)因素風(fēng)險(xiǎn)公式：VarR)」；'? "’ " ? ’ ’ 5 ? =(0.5X20%)2+(2X20%)2=0.17。 47. 投資組合的所有風(fēng)險(xiǎn)為()。 A. 0.0276 B. 0.1245 C. 0.1528 D. 0.1764 ［答案］ D ［解析］投資組合的所有風(fēng)險(xiǎn)=因素風(fēng)險(xiǎn)+非因素風(fēng)險(xiǎn)=0.17+0

31、.0064=0.1764。 48. 考慮有兩個(gè)因素的多因素APT模型，股票A的期望收益率為16.4%，對(duì)因素1的貝塔值為1.4, 對(duì)因素2的貝塔值為0.8,因素1的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%。如果不存在套利機(jī)會(huì)，因素2的 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為()。 A.2% B.3% C.4% D.7.75% ［答案］ D ［解析］根據(jù)APT模型，設(shè)因素2的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為X,則16.4%=6%+1.4X3%+0.8X?？傻茫篨=7.75%。 49. 考慮兩個(gè)因素的多因素APT模型。因素1和因素2的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為5%和3%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 10%。股票A的期望收益率為19%，對(duì)因素1的貝塔值為0.8。那么股票A

32、對(duì)因素2的貝塔值為()。 A.1.33 B.1.50 C.1.67 D.2.00 ［答案］ C ［解析］根據(jù)APT模型，設(shè)股票A對(duì)因素2的貝塔值為X，則19%=10%+0.8X5%+XX3%?？傻茫篨=1.67。 50. 假定市場(chǎng)可以用工業(yè)生產(chǎn)(I)、利率(R)、消費(fèi)者信心(。三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行描 述。已知工業(yè)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，利率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2%，消費(fèi)者信心的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%，假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 利率為6%，某股票的收益率可以由方程r=15%+1.0I+0.5R+0.75C+e確定，那么該股票的均衡收益率為 ，價(jià)格被。() A. 25%；高估 B. 25%；低估 C.

33、 16% ；高估 D. 16% ；低估 ［答案］ C ［解析］根據(jù)APT模型，均衡收益率=6%+1.0X6%+0.5X2%+0.75X4%=16%，該股票實(shí)際的預(yù)期收益 率為15%(基于所有因素預(yù)期到的變動(dòng)都為0)，由于風(fēng)險(xiǎn)要求的收益率大于實(shí)際預(yù)期收益率，所以定價(jià)過(guò) 高。 51. 兩風(fēng)險(xiǎn)因素套利定價(jià)模型(APT)的公式為：R=Rf+8 1 (R「Rf)+8 2 (R2-Rf)。若國(guó)庫(kù)券利率Rf為4%， 風(fēng)險(xiǎn)因素1的8系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為1.2及3%，風(fēng)險(xiǎn)因素2的8系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為0.7及2%，則 該個(gè)股預(yù)期報(bào)酬率為()。 A.7% B.8% C.9% D.10% ［答案］ C

34、［解析］由已知得(R「Rf)=3%，(R2-Rf)=2%，代入式子可得出該個(gè)股預(yù)期報(bào)酬率為9%。 52. 關(guān)于多因素模型的公式，下列各項(xiàng)錯(cuò)誤的是()。 A. 多因素APT模型的一般形式為：R.=A +8 a +8 a + +8。.+e. 1 0 11 11 12 12 it it 1 B. 風(fēng)險(xiǎn) Var(R)為：Var(R1)=8 11Var(a 11)+8 12Var(a 12)+……+8 1tVar(a 1t) C. 風(fēng)險(xiǎn) Var(R)為：Var(R1)^n \a 近)+ 日』(a 12)+……+隊(duì)［a 1t) D. 證券的預(yù)期回報(bào)率為：E(R1)=A 0+8 11E(a 1

35、1)+8 12E(a 12)+……+8 1tE(a 1t) ［答案］ B 根據(jù)下述材料?；卮?3?55題： 假設(shè)甲、乙、丙三個(gè)證券組合滿足單因素模型。其中，E(R1)=10%O 53. 假定因素預(yù)期值為12%，且8 =0.8,則證券組合的預(yù)期回報(bào)為()。 A. 12% B. 19.6% C. 20% D. 23.2% ［答案］B ［解析］根據(jù)單因素模型，證券組合的預(yù)期回報(bào)率為：R,=10%+0.8X12%=19.6%o 54.甲、乙、丙三個(gè)證券組合的［3值和預(yù)期回報(bào)如表7-4所示，則（）o 表7-4證券組合 的6值和預(yù)期回報(bào) 證券 甲 乙 丙 3 0.85

36、1.15 1.25 預(yù)期回報(bào) 14.5% 15.0% 18.6% A.甲不在套利線上 B.乙不在套利線上 C.丙不在套利線上 D.三者都在套利線上 ［答案］ B ［解析］A項(xiàng)：R 甲=5%+0.85X 10%=13.5%< 14.5%；B 項(xiàng)：R 乙=5%+1.15X 10%=16.5%，而 15%小于 16.5%, 所以乙不在套利線上；C項(xiàng)：R丙=5%+1.25X10%=17.5%<18.6%。 55 .根據(jù)上面的條件，正確的套利行為是（）o A.出售證券乙 B.出售證券甲 C.出售證券丙 D.任何證券都繼續(xù)持有 ［答案］ A ［解析］因?yàn)樽C券乙的15%的報(bào)酬率低

37、于16.5%必要報(bào)酬率，所以可以出售證券乙進(jìn)行套利。 56.如果X與Y都是充分分散化的資產(chǎn)組合，其期望收益率與貝塔值如表7-5所示，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 8%，則資產(chǎn)組合X與資產(chǎn)組合Y（ ）o 表7-5資產(chǎn)組合X與Y的期望收益率與貝塔值 資產(chǎn)組合 期望收益率 貝塔值 X 16% 1.00 Y 12% 0.25 A.都處于均衡狀態(tài) B.存在套利機(jī)會(huì) C.都被低估 D.都是公平定價(jià)的 ［答案］ B ［解析］資產(chǎn)組合X的3 =1.0，則組合X是市場(chǎng)組合，其期望收益率E（Rm）=16%，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)率rf=8% 和市場(chǎng)組合收益率Rm計(jì)算出的相同貝塔值的均衡收益率與資產(chǎn)組合Y的期

38、望收益率不同，因而存在套利 機(jī)會(huì)。 57 .根據(jù)套利定價(jià)理論，下列說(shuō)法正確的是（）o A. 高貝塔值的股票都屬于高估定價(jià) B. 低貝塔值的股票都屬于高估定價(jià) C. 正阿爾法值的股票會(huì)很快消失 D. 理性的投資者將會(huì)從事與其風(fēng)險(xiǎn)容忍度相一致的套利活動(dòng) ［答案］ C ［解析］由于正阿爾法值的股票存在超額收益，會(huì)引起套利活動(dòng)，導(dǎo)致對(duì)其需求增加，價(jià)格上升，收益 率下降，故正的阿爾法值股票會(huì)消失。 58.在（）的條件下，會(huì)產(chǎn)生具有正阿爾法值的零資產(chǎn)組合。 A.投資的期望收益率為零 B.資本市場(chǎng)線是機(jī)會(huì)集的切線 C.不違反一價(jià)定律 D.存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì) ［答案］ D ［解析］正

39、阿爾法值的股票表明存在超額收益，存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。 59 .投資者張強(qiáng)采用固定投資比例策略，假定股票與定期存款各占50%，若股價(jià)上升后，股票市值為 80萬(wàn)元，定期存款為20萬(wàn)元，則下列操作合乎既定策略的是（）o A-買入股票20萬(wàn)元 B.賣出股票20萬(wàn)元 C.賣出股票30萬(wàn)元 。.買入股票30萬(wàn)元 ［答案］C ［解析］根據(jù)固定投資比例策略，由于股價(jià)上升，股票所占比例超過(guò)了固定的50%比例，因此應(yīng)選擇減 持股票，增加定期存款。故張強(qiáng)應(yīng)賣出股票：(80-20)/2=30(萬(wàn)元)。 根據(jù)下面材料，回答60?61題： 假定證券收益由單指數(shù)模型確定，即R廣a i+p iRM+ei。式中

40、，Ri為證券i的超額收益；Rm為市場(chǎng)超額 收益；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2%。此時(shí)有三種證券A、B、C，其特征的數(shù)據(jù)如表7-6所示。 表7-6證券A、B、C的特征數(shù)據(jù)表 證券 Pi E(R) o(ei) A 0.8 10% 25% B 1.0 12% 10% C 1.2 14% 20% 60. 如果。m=20%，證券A、B、C的收益的方差分別為()。 A. cr； ^0. 0765； =0. 03；= 0. 0926 B- =0, 0881 ； tTp = 0.05 ； =0. 0976 匚一 5：=仕【門英；r藥二。.U5；心=。一。尖6 Dr trt =0

41、- 0881 ； = 0- 03 ； =0.0976 ［答案］B ［解析］由O 2邛 2a M+o 2(e)可得 A、B、C 的方差分別為：b：=(0.82 X 0.202)+0.252=0.0881；元=(1.02 X 0.202)+0.12=0.05 ；兄=(1.22 x 0.202)+0.22=0.0976。 61. 現(xiàn)假定該投資者擁有無(wú)限資產(chǎn)，并且分別與A、B、C有相同的收益特征。如果有一種充分分散 化的資產(chǎn)組合的證券A投資，則該投資的超額收益的均值與單只股票收益率的均值相比，方差是 __。() A. 一樣；者叫 B.變大；O M C.變小；" D.不能確定；O M ［答

42、案］ A 根據(jù)下面材料?；卮?2?63題： 考慮一種特定股票收益的多因素證券收益模型，如表7-7所示。 表7-7多因素證券收益模型 因素 貝塔值 風(fēng)險(xiǎn)收益 通貨膨脹 1.2 6% 行業(yè)生產(chǎn) 0.5 8% 石油價(jià)格 0.3 3% 62. 目前，國(guó)庫(kù)券可提供6%的收益率。如果市場(chǎng)認(rèn)為該股票是公平定價(jià)的，則該股票的期望收益率 為( )。 A.17.3% B.18.1% C.18.9% D.19.2% ［答案］ B ［解析］股票的期望收益率為：E(r)=6%+1.2X6%+0.5X8%+0.3X3%=18.1%。 63. 假定表7-8的第二列給出的三種宏觀因素的值是市場(chǎng)預(yù)測(cè)值，而實(shí)際值在第三列給出。 表7-8多因素證券收益預(yù)測(cè)值與實(shí)際值對(duì)比 因素 預(yù)期變化率(％) 實(shí)際變化率(％) 通貨膨脹 5 4 行業(yè)生產(chǎn) 3 6 石油價(jià)格 2 0 則該股票修正后的期望收益率為()。 A. 18.1% B. 18.4% C. 18.9% D. 19.2% ［答案］B ［解析］宏觀因素實(shí)際量與預(yù)期不一致所產(chǎn)生的非期望收益 =1.2 X (4%-5%)+0.5 X (6%-3%)+0.3 X (0%-2%)=-0.3%，修正的預(yù)期收益為 18.1%+0.3%=18.4%。