逆周期管理是金融宏觀審慎管理制度重要內(nèi)容.doc

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逆周期管理是金融宏觀審慎管理制度重要內(nèi)容主持人：韓雪萌 嘉賓：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行（601988）業(yè)研究中心主任、教授 郭田勇 上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、研究員 徐明棋 興業(yè)銀行（601166）資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家 魯政委 國(guó)際金融危機(jī)促使各國(guó)重新審視諸多重大的金融監(jiān)管問(wèn)題，國(guó)際上強(qiáng)化宏觀審慎政策的趨勢(shì)也在推動(dòng)中國(guó)的金融體制改革和發(fā)展。在我國(guó)，近日出臺(tái)的“十二五”規(guī)劃建議中，“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”成為深化金融體制改革的首要任務(wù)。為此，本報(bào)記者邀請(qǐng)了業(yè)內(nèi)多位專家，就逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的構(gòu)成、逆周期調(diào)控的機(jī)制、措施和工具，以及逆周期調(diào)控機(jī)制在我國(guó)金融宏觀審慎管理中的運(yùn)用等問(wèn)題進(jìn)行了富有建設(shè)性的探討。 主持人：在金融體系中建立逆周期機(jī)制的意義是什么？逆周期的調(diào)控機(jī)制和金融宏觀審慎管理制度之間存在怎樣的關(guān)系？逆周期調(diào)控機(jī)制在金融宏觀審慎管理制度框架中處于什么位置？ 郭田勇：經(jīng)濟(jì)周期的存在使得商業(yè)銀行為了適應(yīng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)會(huì)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，但同時(shí)也加大了風(fēng)險(xiǎn)的集聚。而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，之前的投入資產(chǎn)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步顯現(xiàn)，為了適應(yīng)相應(yīng)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行流動(dòng)性趨緊，使得此時(shí)缺乏流動(dòng)性的經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)一步緊縮。顯然，商業(yè)銀行所表現(xiàn)出的這種輕周期效應(yīng)需要一個(gè)良好的解決方案。逆周期監(jiān)管作為宏觀審慎監(jiān)管的內(nèi)容之一，其主要理念在于依據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不同，采取不同的監(jiān)管方式和制定不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)平緩經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金融體系的沖擊。 魯政委：所謂逆周期的金融宏觀審慎管理制度，就是試圖從金融系統(tǒng)的角度，避免金融市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)和金融系統(tǒng)生成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終達(dá)到維護(hù)金融穩(wěn)定并使產(chǎn)出損失最小化的目的。通俗地說(shuō)，就是避免在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱苗頭的情況下，金融系統(tǒng)進(jìn)一步加劇這種“過(guò)熱”；在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條苗頭的情況下，避免金融系統(tǒng)進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)的緊縮。逆周期調(diào)控機(jī)制，其實(shí)一直都是宏觀經(jīng)濟(jì)政策“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)行事”原則的本質(zhì)要求，但金融宏觀審慎管理制度框架包含著比傳統(tǒng)的逆周期調(diào)控機(jī)制更廣的范圍，幾乎是對(duì)居民、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)等方方面面的全覆蓋。其中，逆周期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和宏觀監(jiān)管政策，是金融宏觀審慎管理制度框架的中樞。 徐明棋：逆周期與審慎的管理制度存在著很大的相關(guān)性，因?yàn)樵诮鹑谶\(yùn)行過(guò)程中本身有順周期反饋機(jī)制，所以金融調(diào)控需要反周期，而反周期不僅需要貨幣供應(yīng)調(diào)控反周期，還需要審慎的管理制度具有反周期的特點(diǎn)，前者是在宏觀上控制順周期的反饋，防范金融風(fēng)險(xiǎn)積累，后者則是在微觀層面控制金融機(jī)構(gòu)過(guò)度的資產(chǎn)擴(kuò)張，防止泡沫的積累。所以，審慎的管理制度要求金融監(jiān)管部門不只是根據(jù)相關(guān)的管理規(guī)則和制度來(lái)控制金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、資本緩沖、流動(dòng)性、杠桿率，而且還需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行特點(diǎn)適時(shí)地調(diào)整監(jiān)管的重點(diǎn)，使金融機(jī)構(gòu)始終保持良好的運(yùn)行狀況。 主持人：逆周期是針對(duì)經(jīng)濟(jì)周期而言的調(diào)控機(jī)制，國(guó)際金融危機(jī)后，世界各國(guó)是不是都采用了緩解順周期性的逆周期經(jīng)濟(jì)政策？ 徐明棋：現(xiàn)在世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策基本上都是逆周期性的，也就是說(shuō)在經(jīng)濟(jì)周期的高漲階段，動(dòng)用緊縮的措施，而在經(jīng)濟(jì)周期的衰退收縮階段，動(dòng)用擴(kuò)張的政策措施。從金融運(yùn)行本身的特點(diǎn)看，存在著順周期的內(nèi)在反饋?zhàn)饔?，金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)主體會(huì)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高漲期低估金融風(fēng)險(xiǎn)，從而使微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)不斷積累形成金融泡沫，最后在經(jīng)濟(jì)周期下降階段來(lái)臨時(shí)破滅導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)，因此宏觀金融需要進(jìn)行逆周期的調(diào)控。審慎的管理制度是指對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是對(duì)銀行提出的資本充足率、資本緩沖、流動(dòng)性、杠桿率等方面的管理要求，通過(guò)法定的以及行政性的相關(guān)制度，讓金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)τ谖⒂^層面的金融風(fēng)險(xiǎn)采取審慎的態(tài)度，控制風(fēng)險(xiǎn)的積累。 主持人：逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的整體要求是什么？在宏觀和微觀方面，為了解決順周期性，各有什么措施？或者說(shuō)，財(cái)政、貨幣、銀行等負(fù)責(zé)整體金融穩(wěn)定的各個(gè)部門分別可以采取哪些逆周期的措施來(lái)抑制周期性波動(dòng)產(chǎn)生的放大作用？ 魯政委：逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的整體要求是：操作上，“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”；目標(biāo)上，避免金融系統(tǒng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，力求產(chǎn)出損失最小化。宏觀和微觀方面總的要求是行為應(yīng)具有可持續(xù)性，核心是要有效控制杠桿率水平，并在經(jīng)濟(jì)狀況好的時(shí)候降低杠桿，在經(jīng)濟(jì)狀況差的時(shí)期提高杠桿。對(duì)于財(cái)政，就是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，壓縮預(yù)算和赤字甚至爭(zhēng)取盈余，而在經(jīng)濟(jì)狀況差的時(shí)候擴(kuò)大預(yù)算、增加赤字，做到有效以豐補(bǔ)歉；對(duì)于貨幣，在經(jīng)濟(jì)狀況不佳時(shí)，加大流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的注入，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好時(shí)，則加強(qiáng)流動(dòng)性管理力度；對(duì)于銀行，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)期，依然應(yīng)該堅(jiān)持審慎的風(fēng)險(xiǎn)原則，不要過(guò)度放貸，同時(shí)進(jìn)一步提高撥備以及資本的質(zhì)量和數(shù)量，在經(jīng)濟(jì)狀況不佳時(shí)，則應(yīng)更多貸款以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并以過(guò)去積累的超額緩沖資本和撥備來(lái)應(yīng)對(duì)可能的損失。 要想達(dá)到上述理想狀況，不僅需要宏觀政策和監(jiān)管部門的主動(dòng)調(diào)控，還需要公司治理機(jī)制、會(huì)計(jì)制度、市場(chǎng)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制制度、整個(gè)經(jīng)濟(jì)體與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系建設(shè)、政策和監(jiān)管者的獨(dú)立性等諸多方面作出相應(yīng)調(diào)整和完善，以便對(duì)各個(gè)主體都建立起一種有效的激勵(lì)相容機(jī)制，將搭便車、逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)降到最低，才可能最終達(dá)到理想效果。 徐明棋：逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的整體要求是中央銀行、銀行、證券、保險(xiǎn)等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都具有逆周期調(diào)控的觀念和措施，在經(jīng)濟(jì)高漲階段就要未雨綢繆，通過(guò)宏觀和微觀的措施來(lái)控制金融風(fēng)險(xiǎn)的放大。具體而言，央行在經(jīng)濟(jì)高漲期需要收縮貨幣供應(yīng)，其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)則需要嚴(yán)格控制銀行等金融機(jī)構(gòu)的資本比率、杠桿率等指標(biāo)，不讓這些機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)擴(kuò)張速度加快。財(cái)政與金融的配合當(dāng)然也非常重要，也就是說(shuō)在經(jīng)濟(jì)高漲期，財(cái)政應(yīng)該緊縮，刺激性的財(cái)政開(kāi)支不能再安排，以配合金融風(fēng)險(xiǎn)控制的要求。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)衰退期，則需要擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 主持人：逆周期調(diào)控機(jī)制應(yīng)連續(xù)性應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的每時(shí)每刻，成為宏觀政策部門和企業(yè)戰(zhàn)略決策部門的常識(shí)和本能反應(yīng)，而不是僅僅在出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)使用。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中，此前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，比如財(cái)政政策、貨幣政策、信貸政策的逆周期操作以及2009年以來(lái)的監(jiān)管政策，都已體現(xiàn)了宏觀審慎的原則。在未來(lái)的我國(guó)逆周期管理中還應(yīng)當(dāng)注意哪些問(wèn)題？ 郭田勇：首先，要明確金融監(jiān)管的目的，不能為監(jiān)管而監(jiān)管。無(wú)論是金融市場(chǎng)的發(fā)展，還是金融監(jiān)管的改革，其宗旨都在于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在應(yīng)對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)，單純地依靠數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的制定減少輕周期效應(yīng)，難以滿足逆周期監(jiān)管的需要。而應(yīng)當(dāng)在外部監(jiān)管的基礎(chǔ)上，從原則性監(jiān)管的角度出發(fā)，同時(shí)促進(jìn)內(nèi)部的逆周期監(jiān)管的發(fā)展，以提高逆周期監(jiān)管的效率。 其次，注重逆周期中周期時(shí)點(diǎn)的選取。一方面，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚不發(fā)達(dá)，許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)難以有效地反映經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況；另一方面，經(jīng)濟(jì)體系所蘊(yùn)含的信息是龐駁的，每一種指標(biāo)只能從某一個(gè)層次來(lái)反映經(jīng)濟(jì)屬性，難以依靠一種指標(biāo)或指數(shù)定量衡量經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，故而應(yīng)當(dāng)建立一種指標(biāo)體系，多角度地分析宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。對(duì)于某一指標(biāo)的變化更多地是建立在信息效應(yīng)的基礎(chǔ)上考慮，而在決策上則需要對(duì)指標(biāo)體系的分析與總結(jié)來(lái)確定周期時(shí)點(diǎn)。 最后，逆周期監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)當(dāng)區(qū)分兩個(gè)層次：一個(gè)是宏觀層次，一個(gè)是微觀層次。前者主要從整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的角度區(qū)分，這主要是針對(duì)一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看。一般采取幾個(gè)較為宏觀的指標(biāo)數(shù)據(jù)衡量并采取相應(yīng)的宏觀監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)解決。但是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期并不總是簡(jiǎn)單的呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上漲與經(jīng)濟(jì)下行，不同的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與不同行業(yè)所經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)周期各不相同，故而需要從微觀的角度著手，尤其是不同的銀行所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)與特色不同的情況下，其所面臨的周期風(fēng)險(xiǎn)也各不相同，因此，在相應(yīng)的逆周期監(jiān)管中也需要采取不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從而能夠更好地適應(yīng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，達(dá)到一種結(jié)構(gòu)匹配而非僅僅是數(shù)量匹配。 總之，逆周期監(jiān)管作為宏觀審慎監(jiān)管的主要內(nèi)容，我國(guó)在具體的實(shí)施與相關(guān)的監(jiān)管改革中，一方面要注重原則監(jiān)管的思想，在保障金融穩(wěn)定的同時(shí)促進(jìn)我國(guó)金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面也要結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，吸取外國(guó)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，也應(yīng)對(duì)相關(guān)的模式進(jìn)行中國(guó)式的修正。 主持人：目前市場(chǎng)上已經(jīng)有不少與經(jīng)濟(jì)周期、投資者和消費(fèi)者信心相掛鉤的各類指數(shù)。在逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架中，負(fù)責(zé)整體金融穩(wěn)定的部門是否有必要開(kāi)發(fā)一套景氣指數(shù)，以解決微觀層面的順周期性？ 徐明棋：我個(gè)人覺(jué)得是很有必要的，因?yàn)槟壳皩?duì)于經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的各種判斷，不同的部門、不同的機(jī)構(gòu)都有不同的解讀，有些部門并不負(fù)責(zé)宏觀的調(diào)控，所以他們的指數(shù)或者判斷對(duì)于經(jīng)濟(jì)主體而言缺乏權(quán)威性和可信度，如果宏觀金融管理部門能夠制定一套景氣指數(shù)，如果宏觀金融管理部門的反周期金融調(diào)控已經(jīng)具有權(quán)威性和信譽(yù)度，周期指數(shù)本身的發(fā)布也可以給經(jīng)濟(jì)主體以指導(dǎo)，成為宏觀調(diào)控的一個(gè)先行指標(biāo)，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為。 魯政委：每一種監(jiān)測(cè)指標(biāo)，都有其側(cè)重點(diǎn)和優(yōu)點(diǎn)，也自然有其缺點(diǎn)。因此，致力于關(guān)注整個(gè)經(jīng)濟(jì)方方面面系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的宏觀審慎預(yù)警機(jī)制，必然需要包含一組來(lái)自各個(gè)方面的指標(biāo)，以求能夠更為全面地反映經(jīng)濟(jì)的狀況，甄別出可能的風(fēng)險(xiǎn)。雖然IMF曾經(jīng)提出過(guò)一組指標(biāo)，但目前在全球形成共識(shí)的指標(biāo)群仍未最終出現(xiàn)。無(wú)論如何，在全面性和簡(jiǎn)潔性之間求得平衡，是一個(gè)不易解決的問(wèn)題。主持人：“十二五”規(guī)劃在深化金融體制改革部分，首先談到的就是“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”，這對(duì)于未來(lái)五年的金融體制改革將有何深遠(yuǎn)意義？ 徐明棋：我認(rèn)為意義重大，這是第一次明確提出構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，它將對(duì)于未來(lái)五年的金融體制改革指明方向，也為我國(guó)在未來(lái)保障金融運(yùn)行的穩(wěn)定，防范金融危機(jī)的爆發(fā)奠定制度建設(shè)層面基礎(chǔ)。 魯政委：“宏觀審慎監(jiān)管”是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)以來(lái)宏觀調(diào)控理念發(fā)展到目前的最高階段，也是調(diào)控者的最高理想。這種制度有效性的隱含關(guān)鍵前提是監(jiān)管者要具有足夠的前瞻性和執(zhí)行力，但這顯然并非必然。一方面，我們認(rèn)為“十二五”期間，在全球興起宏觀審慎管理潮流和IMF親力親為的推動(dòng)下，在“十二五”規(guī)劃建議的指導(dǎo)下，我國(guó)的宏觀審慎管理特別是在組織架構(gòu)和形式上，將取得顯著進(jìn)展；但另一方面，這樣是否就能夠確保經(jīng)濟(jì)金融高枕無(wú)憂，依然還言之過(guò)早。面對(duì)前沿新制度，我們應(yīng)該堅(jiān)持跟隨策略，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。