清華大學出版社財務管理課后練習答案.doc

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選擇：單選 多選；判斷；計算：60分：四個10分一個20分（4、5、6、 14、15章） 第一章 1．答：理財環(huán)境是指對企業(yè)運行和財務活動產(chǎn)生作用和影響的各種條件或因素。理財環(huán)境對企業(yè)的運營和財務管理等都具有重要影響。主要表現(xiàn)在以下幾方面： 首先，理財環(huán)境的好壞對企業(yè)的運營和發(fā)展至關重要。 其次，包括理財環(huán)境在內(nèi)的客觀環(huán)境總是變化的，并充滿了不確定性，理財環(huán)境內(nèi)諸因素的相互作用、相互影響，對企業(yè)的財務活動、進而對財務管理決策也將產(chǎn)生重要影響。 最后，理財環(huán)境是關于企業(yè)理財活動的一系列制度安排，它們對企業(yè)的行為和決策具有制約、激勵、監(jiān)督、導向等作用。 2．答：經(jīng)濟環(huán)境是指在一定時期企業(yè)所面臨的宏觀及微觀經(jīng)濟狀況，包括一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟體制、經(jīng)濟結構、經(jīng)濟形勢、經(jīng)濟發(fā)展、經(jīng)濟增長、物價水平、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策等，也包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)制度、行業(yè)競爭與發(fā)展、市場競爭與市場效率、生產(chǎn)技術條件等。法律環(huán)境是指對企業(yè)理財活動產(chǎn)生影響、制約和提供利益保護的各種法律法規(guī)及法律制度。文化環(huán)境是指企業(yè)內(nèi)外所有與企業(yè)經(jīng)營活動有關的人或群體的文化水平、價值觀念、文化傳統(tǒng)、生活習慣等。自然與社會環(huán)境是指一個國家或地區(qū)的地理位置、氣候特征、人口狀況、社會制度、社會結構和社會階層等。 3．答：宏觀經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟增長、通貨膨脹、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策和稅收制度等。 微觀理財環(huán)境包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)的內(nèi)部財務制度、行業(yè)競爭狀況、市場競爭與效率、產(chǎn)品銷售情況、生產(chǎn)技術條件、基礎管理及其水平、人員素質(zhì)等。 4．答：影響企業(yè)經(jīng)營和財務活動的法律及監(jiān)管環(huán)境，涉及企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面。按企業(yè)的行為類型，可大致分為如下幾類：（1）企業(yè)組織形式與公司治理方面的法律及監(jiān)管。（2）稅收征管方面的法律法規(guī)。（3）公司上市交易與信息披露方面的法律及監(jiān)管。（4）會計核算與財務管理方面的法律法規(guī)。（5）規(guī)范企業(yè)各種交易行為的法律法規(guī)。（6）企業(yè)應遵守的其他法律法規(guī)。 5．答：金融市場的構成要素如下：交易的參與者；交易時間；交易地點；交易工具；交易價格；交易規(guī)則；交易的內(nèi)在機制。 對金融市場可以從不同的角度進行分類。 （1）以融資對象為標準，金融市場可分為資金市場、外匯市場和黃金市場。 （2）以融資期限為標準，金融市場可分為短期資本市場和長期資本市場。 （3）以市場功能為標準，金融市場可分為發(fā)行市場和流通市場。 （4）以地理范圍為標準，金融市場可分為地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場。 6．答：金融市場對企業(yè)財務管理的影響主要體現(xiàn)在： （1）提供企業(yè)籌資和投資的場所。 （2）促進企業(yè)資本靈活轉換，保持企業(yè)的流動性。 （3）引導企業(yè)資金流向，提高資本利用效率。 （4）為企業(yè)財務管理提供有用的決策信息。 第二章 1．答：理財環(huán)境是指對企業(yè)運行和財務活動產(chǎn)生作用和影響的各種條件或因素。理財環(huán)境對企業(yè)的運營和財務管理等都具有重要影響。主要表現(xiàn)在以下幾方面： 首先，理財環(huán)境的好壞對企業(yè)的運營和發(fā)展至關重要。 其次，包括理財環(huán)境在內(nèi)的客觀環(huán)境總是變化的，并充滿了不確定性，理財環(huán)境內(nèi)諸因素的相互作用、相互影響，對企業(yè)的財務活動、進而對財務管理決策也將產(chǎn)生重要影響。 最后，理財環(huán)境是關于企業(yè)理財活動的一系列制度安排，它們對企業(yè)的行為和決策具有制約、激勵、監(jiān)督、導向等作用。 2．答：經(jīng)濟環(huán)境是指在一定時期企業(yè)所面臨的宏觀及微觀經(jīng)濟狀況，包括一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟體制、經(jīng)濟結構、經(jīng)濟形勢、經(jīng)濟發(fā)展、經(jīng)濟增長、物價水平、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策等，也包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)制度、行業(yè)競爭與發(fā)展、市場競爭與市場效率、生產(chǎn)技術條件等。法律環(huán)境是指對企業(yè)理財活動產(chǎn)生影響、制約和提供利益保護的各種法律法規(guī)及法律制度。文化環(huán)境是指企業(yè)內(nèi)外所有與企業(yè)經(jīng)營活動有關的人或群體的文化水平、價值觀念、文化傳統(tǒng)、生活習慣等。自然與社會環(huán)境是指一個國家或地區(qū)的地理位置、氣候特征、人口狀況、社會制度、社會結構和社會階層等。 3．答：宏觀經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟增長、通貨膨脹、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策和稅收制度等。 微觀理財環(huán)境包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)的內(nèi)部財務制度、行業(yè)競爭狀況、市場競爭與效率、產(chǎn)品銷售情況、生產(chǎn)技術條件、基礎管理及其水平、人員素質(zhì)等。 4．答：影響企業(yè)經(jīng)營和財務活動的法律及監(jiān)管環(huán)境，涉及企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面。按企業(yè)的行為類型，可大致分為如下幾類：（1）企業(yè)組織形式與公司治理方面的法律及監(jiān)管。（2）稅收征管方面的法律法規(guī)。（3）公司上市交易與信息披露方面的法律及監(jiān)管。（4）會計核算與財務管理方面的法律法規(guī)。（5）規(guī)范企業(yè)各種交易行為的法律法規(guī)。（6）企業(yè)應遵守的其他法律法規(guī)。 5．答：金融市場的構成要素如下：交易的參與者；交易時間；交易地點；交易工具；交易價格；交易規(guī)則；交易的內(nèi)在機制。 對金融市場可以從不同的角度進行分類。 （1）以融資對象為標準，金融市場可分為資金市場、外匯市場和黃金市場。 （2）以融資期限為標準，金融市場可分為短期資本市場和長期資本市場。 （3）以市場功能為標準，金融市場可分為發(fā)行市場和流通市場。 （4）以地理范圍為標準，金融市場可分為地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場。 6．答：金融市場對企業(yè)財務管理的影響主要體現(xiàn)在： （1）提供企業(yè)籌資和投資的場所。 （2）促進企業(yè)資本靈活轉換，保持企業(yè)的流動性。 （3）引導企業(yè)資金流向，提高資本利用效率。 （4）為企業(yè)財務管理提供有用的決策信息。 第三章 1．答：（1）流動負債年末余額= 年末流動資產(chǎn)余額/年末流動比率=270/3=90萬元； （2）存貨年末余額270-1.5*90=135萬元，年平均余額=（145+135）/2=140萬元； （3）公司本年銷貨成本=140*4=560萬元。 （4）應收賬款周轉率=960/（125+135）/2=7.3846 應收賬款周轉期=360/7.3846=48.75天 2．答：（1）2004年應收賬款周轉天數(shù)=360/[2000/(200+400)/2]=54天； （2）2004年存貨周轉天數(shù)=360/[1600/(200+600)/2]=90天； （3）（400+現(xiàn)金）/流動負債=1.2，現(xiàn)金/流動負債=0.7 現(xiàn)金=560萬 2004年年未流動負債余額=560/0.7=800萬 速動資產(chǎn)余額=1.2*800=960萬； （4）2004年年末流動比率=（960+600）/800=1.95。 3．答：（1）凈資產(chǎn)收益率=500/(3500+4000)/2=13.33%； （2）資產(chǎn)凈利率=500/(8000+10000)/2=5.556%； （3）總資產(chǎn)周轉率=20000/(8000+10000)/2=2.222次。 4．答：（1）凈收益=（500-100）*（1-40%）=240萬； （2）凈現(xiàn)金流量=240+100=340萬； （3）稅后經(jīng)營凈收益=500*（1-40%）=300萬 （4）經(jīng)營現(xiàn)金流量=500*（1-40%）+100=400萬 （5）自由現(xiàn)金流量=（2400-400）*10%=200萬 （6）公司的經(jīng)濟附加值=稅后凈營業(yè)利潤－資本成本 =300-（1500+1400-400）*10%=50萬 5.答：利息費用=600-300-300/60%*40%=100萬。 6.答：利潤總額=275000-175000-15000-6000=79000元， 凈利潤=79000-79000*35%=51350元。 第四章 1．答：第十年年末的本利和=1 000?（FV/A，8%，10）?（1+8%）=15 645元， 或第十年年末的本利和=1 000?[（FV/A，8%，10+1）-1]= 15 645元。 2．答：第一種方案的現(xiàn)值PV1=80萬元 第二種方案的現(xiàn)值PV2=100?（PV/FV，7%，5）=71.30萬元 因為PV1（80萬元）﹥PV2（71.30萬元） 所以該購房人應采用第二種方案付款方式。 3．答：第一種方式的現(xiàn)值PV1=20?[（PV/A，10%，9）+1]=135.1804萬元 第二種方案的現(xiàn)值PV2=25?[（PV/A，10%，13）-（PV/A，10%，3）]=115.4125萬元 因為PV1（135.1804萬元）﹥PV2（115.4125萬元） 所以該公司應采用第二種方案付款方式。 4．答：由永續(xù)年金的計算公式，該項投資的季度報酬率=200/100 000=0.2% 則該項投資的實際報酬率==0.8024% 5．答：（1）PV=1000?=621元 （2）PV=1000?=614元 6．答：根據(jù)題意，有800=400? 則 7． 答：（1）.11美元 （2）第一年提款10 000美元后，賬戶余額為26 243.16美元；最后一次提款后，賬戶余額為0。 8．答：根據(jù)題意，老大將在第16年年初上大學，其四年學費的現(xiàn)值 PV1=21 000?[（PV/A，15%，18）-（PV/A，15%，14）]=8 473.5元 老二將在第18年年初上大學，其四年學費的現(xiàn)值 PV2=21 000?[（PV/A，15%，20）-（PV/A，15%，16）]=6 407.1元 兩個孩子學費的現(xiàn)值合計為8 473.5+6 407.1=14 880.6元 則從第一年年末起的連續(xù)15年內(nèi)，每年需存入銀行 14 880.6（PV/A，15%，15）=2 544.80元 9．答： =21 064.29元 則40年后該筆養(yǎng)老金的終值FV=21 064.29?=457 611.46元 第五章 1. 答：（1）R=40%15%＋60%20%=18% （2）R=60%15%＋40%20%=17% 2． 答：（1）R=30%12%＋70%18%=16.2% （2） 3． 答：（1）RA=15%0.4＋10%0.6=12% RB=35%0.5＋（-5%）0.5=15% （2）RP=50%12%＋50%15%=13.5% 4. 答：（1）RA=0.30.5＋0.10.3＋（-0.15）0.2=0.15 RB=（-0.05）0.5＋0.10.3＋0.20.2=0.045 （2） （3）RP=50%0.15＋50%0.045=0.0975 5．答：根據(jù)題意，如果資本資產(chǎn)定價模型成立，有 RF+1.4（RM-RF）=25% RF+0.7（RM-RF）=14% 則市場的預期收益率RM =18.71%，無風險利率RF=3%。 6. 答：（1）根據(jù)題意，有 7 %+β4%=11%，則該股票的貝塔系數(shù)β=1 （2）該股票的必要報酬率=7%+16%=13% 7． 答：該資產(chǎn)組合的預期收益RP=50%14%＋50%8%=11% 該資產(chǎn)組合的風險 8． 答：βP=5 000/30 0000.75＋10 000/30 0000.1＋8 000/30 0001.36＋7 000/30 0001.88 =0.96 RP=4%＋0.96（15%-4%）=14.96% 9． 答：（1）每種股票的投資額占總投資額的比重： 股 票 價 格 持 有 份 數(shù) 每種股票的投資額 占總投資額的比重 Z 10 1 000 10 000 1/15 AB 30 1 000 30 000 1/5 QZ 15 4 000 60 000 2/5 DB 10 1 000 10 000 1/15 RT 8 5 000 40 000 4/15 合計 - - 150 000 100% 該資產(chǎn)組合βP=1/150.8＋1/50.9＋2/51.25＋1/151.05＋4/151.15 =1.11 （2）該組合的預期收益率=9%＋1.11（16%-9%）=16.77% 10． 答：（1）如果A、B都按資本資產(chǎn)定價模型正確定價，則有 A的收益率：4.5%+1.2（14.5%-4.5%）=16.5% B的收益率：4.5%+0.8（14.5%-4.5%）=12.5% E(Rj) SML 16.5%（股票B價格低估） 14% 16% 12.5%（股票A價格高估） Rf O β （2）根據(jù)以上證券市場線，股票A的價值被高估，股票B的價值被低估。 11． 答：（1）RP=100%9%=9% （2）RP=1/39%+2/315%=13% （3）RP=（1+1/3）15%-1/39%=17% 12．答：（1）母公司的貝塔系數(shù)β=60%0.7＋25%0.9＋10%1.3＋5%1.5=0.85 （2）母公司的必要報酬率=6%＋0.855%=10.25% （3）改變戰(zhàn)略后，母公司的貝塔系數(shù)β=50%0.7＋25%0.9＋10%1.3＋15%1.5=0.93 母公司的必要報酬率=6%＋0.935%=10.65% 13. 答：新投資組合的貝塔系數(shù)β=1.1＋（1.4-0.9）10/200=1.125 14．答：（1）資產(chǎn)組合的預期均衡收益率=6%＋0.9（15%-6%）=14.1% （2）新投資組合的預期均衡收益率=14.1%＋1/5（1.3-0.75）（15%-6%）=15.09% 15．答：RA=8%＋1.2（14%-8%）=15.2%﹤17% 因此A股票被低估； RB=8%＋0.8（14%-8%）=12.8%﹤14% 因此B股票被低估； RC=8%＋1.5（14%-8%）=17%﹥15% 因此C股票被高估； RD=8%＋0.75（14%-8%）=12.5%﹤16% 因此D股票被低估。 16．答：（1） 證 券 Ri σi ρi M βi 股票A 0.13 0.12 0.75 0.90 股票B 0.16 0.275 0.40 1.10 股票C 0.25 0.24 0.75 1.80 市場組合 0.15 0.10 1 1 無風險利率 0.13 其中： （2）根據(jù)CAPM，A、B、C三只股票的預期收益分別為： RA=0.13＋0.9（0.15-0.13）=0.148﹥0.13 因此A股票的實際收益小于預期收益； RB=0.13＋1.1（0.15-0.13）=0.152﹤0.16 因此B股票的實際收益大于預期收益； RC=0.13＋1.8（0.15-0.13）=0.166﹤0.25 因此C股票的實際收益大于預期收益。 （3）應該投資于B、C兩家公司的股票，因為B、C公司目前的股價被低估；而A公司目前的股價被高估。 17． 答：根據(jù)已知條件，明年股票A在各種狀態(tài)下的收益率分別為：-20%、10%、20% 則RA=（-20%）0.1＋10%0.8＋20%0.1=8% （1）風險規(guī)避者傾向于投資于風險低的股票，從標準差看，因為股票A的收益標準差0.1小于股票B的收益標準差0.12，應投資于股票A，從貝塔系數(shù)看，由于股票A的貝塔系數(shù)0.784大于股票B的貝塔系數(shù)0.24，應投資于股票B。 （2）該資產(chǎn)組合的預期收益RP=70%8%＋30%9%=8.3% 該資產(chǎn)組合的風險SD（RP） （3） 則投資組合的貝塔系數(shù)βP =0.70.784＋0.30.24=0.6208 18. 答：（1）A、B、C所要求的必要收益率分別為： RA=10%＋2.1（14%-10%）=18.4%； RB=10%＋1.0（14%-10%）=14%； RC=10%＋0.5（14%-10%）=12%。 （2）投資組合的預期收益率為：RP=50%18.4%＋40%14%＋10%12%=16% （3）該投資組合的風險收益額=30萬元（16%-10%）=1.8萬元 （4）該投資組合的貝塔系數(shù)βP=50%2.1＋40%1.0＋10%0.5=1.5 則該投資組合所要求的收益率=10%＋1.5（14%-10%）=16% （5）A、B、C三只股票的價值分別為： PA=DARA=218.4%=10.87元﹤20元； PB=DBRB=114%=7.14元﹥6元； PC=DC（RC－g）=0.5（16%－5%）=4.55元﹥4元。 所以，應該出售A股票，繼續(xù)持有B、C股票。 第六章 1． 答：（1） A公司的債券價值； 又由 得該債券的到期收益率i=5.55%； 因為A公司債券的價值1083.96小于其發(fā)行價格1105元，且到期收益率5.55%小于投資人要求的必要收益率6%，因此，不應購買該債券。 （2）B公司的債券價值； 又由 得該債券的到期收益率i=4.85%； 因為B公司債券的價值1045.8小于其發(fā)行價格1105元，且到期收益率4.85%小于投資人要求的必要收益率6%，因此，不應購買該債券。 （3）C公司的債券價值； 又由 得該債券的到期收益率i=10.78%； 因為C公司債券的價值747.26大于其發(fā)行價格600元，且到期收益率10.76%大于投資人要求的必要收益率6%，因此，應購買該債券。 （4）由 得該投資的報酬率為4.21%。 2． 答：（1） 該債券發(fā)行價格元 （2）由于 先采用逐步測試法， 當i=8%時， 當i=9%時， 再采用插值法， 解得該債券2002年1月1日的到期收益率i=8.5% （3）由于 先采用逐步測試法， 當i=20%時， 當i=25%時， 再采用插值法， 解得該債券的到期收益率i=22.22% 3．答：由本期收益率為8.21%，得該債券的當前價格P0=10008%8.21%=974.42元 由于 先采用逐步測試法， 當i=8%時， 當i=9%時， 再采用插值法， 解得該債券的到期收益率i=8.65% 4.答： 解得每次支付的利息I=55.57元 則該債券的本期收益率=55.5721020=10.78% 5．答：（1）由于該公司未來3年的凈收益增長率分別為14%、14%、8%，第4年及以后將保持不變，則該公司未來3年的股利增長率分別為14%、14%、8%，第4年及以后將保持第三年的股利水平。 則該公司股票的價值PV= （2）由 采用逐步測試法和插值法，解得該股票的預期報酬率i=11%。 6．答：（1）甲公司股票的價值元 乙公司股票的價值元 （2）V甲=6.18元﹤P甲=10元，所以不應該投資甲公司的股票； V乙=5元﹥P乙=4元，所以應該投資乙公司的股票。 7．答：第一、二年股利的折現(xiàn)率應為稅后折現(xiàn)率=15%（1-28）=10.8% 第三年股票的折現(xiàn)率應為稅前折現(xiàn)率=15% 則該公司股票的價格元/股 因此，擁有公司股票的股數(shù)=100，00036.31=2754股 8．答：該公司股票價格為： 9．答：該公司所要求的最低回報率 該公司的股利增長率g = 60% 20% = 12% 該公司的股票價格為：元。 第七章 1．答：2007年主營業(yè)務利潤=100（1＋10%）=110萬元 留存收益=110（1－60%）=44萬元 表7-3 2007年預計項目情況 資 產(chǎn) 2006年實際金額 與主營業(yè)務收入的百分比% 2007年預計數(shù) 負債及所有者權益 2006年實際金額 與主營業(yè)務收入的百分比（%） 2007年預計數(shù) 流動資產(chǎn)合計 240 6.0 300 短期借款 46 46 長期投資 3 0.075 3.75 應付票據(jù) 18 0.45 22.5 固定資產(chǎn)凈額 65 1.625 81.25 應付賬款 25 0.6250 31.25 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) 12 12 預提費用 7 0.1750 8.75 流動負債合計 96 108.5 長期負債合計 32 32 股本 90 90 資本公積 35 35 留存收益 67 121 股東權益合計 192 246 追加的籌資額 10.5 資產(chǎn)總計 320 397 權益總計 320 397 與主營業(yè)務收入百分比=2006年實際金額/2006年主營業(yè)務收入4000萬元。 2007年預計數(shù)：敏感性項目=2007年預計銷售額與主營業(yè)務收入的百分比；非敏感性項目直接取自2007年實際金額.計算可得：8.75萬元。 2．答：2007年主營業(yè)務利潤=24010%=24萬元 留存收益=2440%=9.6萬元 表7-5 2007年預計項目情況 資 產(chǎn) 2006年實際金額 與主營業(yè)務收入的百分比% 2007年預計數(shù) 負債及所有者權益 2006年實際金額 與主營業(yè)務收入的百分比% 2007年預計數(shù) 現(xiàn)金 10 5.00 12 應付費用 10 5.00 12 應收賬款 30 15.00 36 應付賬款 20 10.00 24 存貨 60 30.00 72 短期借款 50 50 公司債券 20 20 實收資本 40 40 固定資產(chǎn)凈值 60 60 留存收益 20 29.6 追加的籌資額 4.4 資產(chǎn)總計 160 180 權益總計 160 180 與主營業(yè)務收入百分比=2006年實際金額/2006年主營業(yè)務收入 2007年預計數(shù)：敏感性項目=2007年預計銷售額240萬元與主營業(yè)務收入的百分比；非敏感性項目直接取自2007年實際金額。 2007年需向外界籌集的資金數(shù)額=4.4萬元 2006年營運資金數(shù)額=（10+30+60）－（10+20+50）=20萬元 2007年預計營運資金數(shù)額=（12+36+72）－（12+24+50）=34萬元 2007年預計增加營運資金數(shù)額=34－20=14萬元 3．答： 表7-7 2007年預計項目情況（資產(chǎn)負債表） 資 產(chǎn) 金 額 占銷售收入的百分比 預計數(shù) 負債及所有者權益 金 額 占銷售收入的百分比 預計數(shù) 資產(chǎn) 應付票據(jù) 500 000 500000 現(xiàn)金 75 000 0.5 90000 應付賬款 2 640 000 17.6 3168000 應收賬款 2400 000 16 2880000 應付費用 105 000 0.7 126000 存貨 2610 000 17.4 3132000 長期負債 55 000 55000 預付費用 10 000 10000 負債合計 3 300 000 18.3 3849000 0 實收資本 250 000 250000 固定資產(chǎn)凈值 285 000 1.9 342000 留用利潤 1 830 000 1830000 所有者權益合計 2 080 000 2080000 外部籌資額 525000 資產(chǎn)總計 5380000 35.8 6454000 權益總計 5 380 000 6454000 據(jù)上表可以得出2007年預測外部籌資額=402000元 4．答：（1）變動資產(chǎn)的銷售百分比＝60000/100000＝60％ 變動負債的銷售百分比＝13000/100000＝13％ 需追加的資金＝2000060％－2000013％－12000010％50％＝3400（元） （2）需追加的資金＝30000＋3400＝33400（元） （3）預計流動資產(chǎn)周轉率＝2.5 120000/預計流動資產(chǎn)＝2.5 預計流動資產(chǎn)＝48000（元） 202年增加的資產(chǎn)＝30000＋（48000－60000＝18000（元） 外界資金需要量＝18000－2000013％－12000012％50％＝8200（元） 企業(yè)需追加資金8200元。 5． 答：表7-10 回歸分析表格 年 度 銷售量X（萬件） 資金需要量Y（萬元） XY X2 1998 8 230 1840 64 1999 10 241 2410 100 2000 13 246 3198 169 2001 12 245 2940 144 2002 14 251 3514 196 2003 15 253 3795 225 合計（n=6） 72 1466 17697 898 將表中數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程式： ∑Y=na+b∑x 1466=6a+72b ∑xy=a∑x+b∑x2 17697=72a+898b 解得， a=207.25 b=3.09 2004年的資金需要量為2072500+3090020=269.05萬元。 第八章 1．答： 34.49元 2．答:（1）年末應分配的利潤=300030%=900（萬元） （2）產(chǎn)權比率=負債/權益=50% 可推出權益/資產(chǎn)=2/3 所需外部權益資金=6000*2/3-（3000-900）=1900萬元 股票發(fā)行價=3000*10/1000=30元/股 股票發(fā)行數(shù)=1900/30=63.33萬股。 3．答：（1）稅前利潤=500/30%=1666.67萬元 稅后利潤=1666.67-500=1166.67萬元 可供分配的利潤=1166.67(1-20%)=933.34萬元 （2）每股收益=1166.67/100=11.67 實際市盈率=12/11.67=1.03 預期市盈率=1.028(1-25%)=0.77 （3）股票價格=0.7717=5.39元/股 4．答： （1）息稅前利潤 =800 利息=20010%=20 稅前利潤= 780 所得稅=（78040%）312 稅后利潤 =468 每股收益=468/60=7.8(元/股) 該公司產(chǎn)品市場相當穩(wěn)定，預期無成長，盈余全部用于發(fā)放股利，所以每股收益=每股股利,并且屬于固定股利, 所以, 每股價格=7.8/15%=52(元) 加權資本成本=600/(600+200)15%+200/(600+200) 10%(1-40%)=12.75% （2）息稅前利潤=800 利息=60012%=72 稅前利潤=728 所得稅=（72840%）291.2 稅后利潤=436.6 購回股數(shù)=400/52=76523(股) 新的每股收益=436000/76523=5.6976 新的股票價格=5.6976/16%=35.61(元) 因此不應該改變公司資本結構。 5．答：（1）股權資本＝6（1－30％）＝4.2（億元） 籌集股權資金＝4.2－3＝1.2（億元） （2）股票發(fā)行價格＝10（1/0.8）＝12.5元 （3）1.2/3＝0.4億股 每股盈余＝0.9/（0.4＋30.8）＝0.32元/股 市盈率＝3/0.32＝9.38 （4）設向社會公開發(fā)行的股份數(shù)為X，則： X/（30.8＋X）＝25％ X＝0.8億股 1.2/0.8＝1.5（元/股） 第九章 1．答：（1）c=200/[1/8%-(1-1/8%5)]=500912.91 (2) c=200/[1/8%-(1-1/8%10)]=298058.98 (3) c=200/[1/10%-(1-1/10%5)]=527594.96 (4)c=200/[1/10%-(1-1/10%10)]=325490.79 2．答：（1）每年償還額=100000/(P/A,14%,5)=29128.35美元。 (2) 方案A中分期付款額的本金與利息計算 年度 年償還額 本金 利息 余額 0 – – – $100000 1 $29128.35 $15128.35 $14000.00 84871 2 29128.35 17246.32 11882.03 67625 3 29128.35 19660.80 9467.55 47964 4 29128.35 22413.32 6715.03 25551 5 29128.35 25551.18 3577.17 0.03 (3) 方案B中每年的償還額計算。 年度 償還本金 償還利息 年償還額 余額 0 – – – $100 000 1 $20 000 $14 000 $34000 80 000 2 20 000 11 200 31 200 60 000 3 20 000 8 400 28400 40 000 4 20 000 5600 25600 20 000 5 20 000 2800 22800 0 3．答：（1）計算債券發(fā)行價格 =1505.019+10000.247 =1000(元) （2）計算債券發(fā)行價格 債券成本率=15%（1-34%）/1-1% =10% 優(yōu)先股成本率=19.4%/1-3%=20% 項目綜合資金成本率 =10%[（16001000）/2000 000]+ 20%[（2000 000-16001000）/2000 000]=12% 4． 答：(1) 2001年股利支付率=5000/（10000010%）=50% 2002年的凈利潤=100000(1+20%)10%=12000萬元 應分配的股利=1200050%=6000萬元 (2) 新增銷售額=10000020%=20000 變動資產(chǎn)銷售百分比＝2%＋28%＋30%＝60% 變動負債銷售百分比＝5%＋13%＝18% 202年需從外部追加的資金=（變動資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）-（變動負債銷售百分比新增銷售額）-[計劃銷售凈利率計劃銷售額留存收益比例] =60%20000-18%20000-10%100000(1+20%)（1-50%） =2400萬元 （3）以發(fā)行債券的方式取得。 （4）債券的發(fā)行價格=10008%（P/A，10%，5）＋1000（P/S，10%，5）=303.264＋620.9=924.28（元） 發(fā)行債券的總數(shù)=24000000/[924.164（1-2%）]=26496張。 5．答：（1）1050=100010%/2（P/A,r/2,25)+1000(P/F,r/2,25)，到期收益率r=4.06%； （2）P=100010%(P/A,8.24%,2)+1000(P/F,8.24%,2)=177.74+853.54=1031.28 （3），r=7.69% （4）預期收益率=6%+0.8(9%-6%) =8.4% （5）P=1000（1+10%）/（1+10%）=1000 6．答：租賃各年付款額的現(xiàn)值之和 PV1=25200+25200（P/A，8%，2）-2520040%（P/A，8%，3）=44161.99 購買各年付款額的現(xiàn)值之和PV2=（25844-60000340%）（P/A，8%，3）=45985.77 租賃付款額的現(xiàn)值小于購買付款額的現(xiàn)值，因此，應租賃。 7． 答：實際利率==10% 第十章 1．答： =0.5（100-60）=20（元） 2．答：（1）轉換價格=100/20=5元/股。 （2）轉換價格=104/13=8元/股。 （3）轉換價格=100/50=2元/股。 （4）轉換價格=90/6=15元/股。 3．答：（1）轉換比率=115/20=5.75 （2）轉換比率=1000/25=40 （3）轉換比率=80/5=16 （4）轉換比率=600/30=20 4．答：（1）轉換價值=100/25=40 （2轉換價值=1000/25=40 （3）轉換價值=80/5=16 （4）轉換價值=600/30=20 第十一章 1．答：債務成本=8%（1-16%）=6.72% 債務成本=14%（1-46%）=7.56% 債務成本=11.5%（1-24%）=8.74% 2．答：該債券的稅后資本成本=14%（1-40%）=8.4% 3．答：債券的資本成本=100010%（1-46%）/[970(1-5%)]=5.86% 4．答：(1)目前資本成本=1009%/85=10.59% (2) 發(fā)行優(yōu)先股的資本成本=1009%/[85(1-5%)]=11.15 5．答：(1)留存收益成本=1.5/30+8%=13% (2) 發(fā)行新普通股的資本成本=1.5/（30-2）+8%=13.36% 6．答：(1) 發(fā)債前： ws=100%, βs=1.15, wb=0 βp=wsβs+wbβb=1.15 發(fā)債后： ws=1/2, wb=1/2, βb=0.4 βp=wsβs+wbβb=1.15 → 1.15=1/20.4 + 1/2βs → βs =1.9 （2）發(fā)債前：假設公司的盈利全部用于股利支付，即有：D=EPS 并假設公司發(fā)行股票的費用F＝0, 股利增長率g＝0， 已知：P/E＝8，則有： K0＝D/[P(1－F)] ＋g ＝D/P＝1/8＝12.5％ 發(fā)債后： Kb＝9％， Ks＝K0＋（B/S）（K0－Kb）＝12.5％＋（1/1）（12.5%－9％）＝16％ 7．答：（1）借款資本成本=15%（1-30%）/（1-1%）=10.61% 債券資本成本=18%（1-30%）/（1-4.5%）=13.19% 股票資本成本=225015%/(2250-101.25)+ 5%=20.71% (2)借款比重=1750/5000=35% 債券比重=1000/5000=20% 股票比重=2250/5000=45% 加權平均資本成本=10.61%35%+13.19%20%+20.71%45%=15.67% 8． 答：（1）追加籌資資本成本 籌資方式 追加籌資方案A 追加籌資方案B 追加籌資方案C 籌資額 資本成本 百分比 　 籌資額 資本成本 百分比 　 籌資額 資本成本 百分比 　 長期借款 25 7% 12.50% 0.88% 75 8% 37.50% 3.00% 50 7.50% 25.00% 1.88% 公司債券 75 9% 37.50% 3.38% 25 8% 12.50% 1.00% 50 8.25% 25.00% 2.06% 優(yōu)先股票 75 12% 37.50% 4.50% 25 12% 12.50% 1.50% 50 12% 25.00% 3.00% 普通股票 25 14% 12.50% 1.75% 75 14% 37.50% 5.25% 50 14% 25.00% 3.50% 合 計 200 　 　 10.50% 200 　 　 10.75% 200 　 　 10.44% C方案綜合資本成本最低，選擇C方案。 （2）A方案資本成本=105/7007%+120/7008.5%+75/7009%+75/70012%+325/70014%=11.26% B 方案資本成本=80/7007%+75/7008%+120/7008.5%+25/7008%+25/70012%+375/70014%=11.33% B 方案資本成本=80/7007%+50/7007.5%+120/7008.5%+50/7008.25%+50/70012%+350/70014%=11.24% C方案綜合資本成本最低，選擇C方案。 9． 答： 當舉債達到120000元時，企業(yè)籌資總額=120000/40%=300000，留存盈利充分利用時企業(yè)總籌資額=180000/60%=300000， 當籌資總額在0-300000元之間時，加權平均資本成本為40%*7%+60*19%=14.2%。 當籌資額大于300000元時，加權平均資本成本為40%*11%+60%*22%=17.6%。只有A方案可行。 10． 答：(1)借款資金結構=200/500=40%　　 普通股資金結構=300/500=60%　　 籌資總額的分界點：　　 借款籌資總額的分界點=30/40%=75（萬元）　　 借款籌資總額的分界點=80/40%=200（萬元）　　 普通股籌資總額的分界點=60/60%=100（萬元）　　 （2） 籌資總額的范圍 借款資金成本 普通股資金成本 邊際資金成本 0～75 8% 14% 8%40%+14%60%=11.6% 75～100 9% 14% 9%40%+14%60%=12% 100～200 9% 16% 9%40%+16%60%=13.2% 200以上 10% 16% 10%40%+16%60%=13.6% ?。?）如果預計明年籌資總額是90萬元，確定其邊際資金成本。 　　由于90屬于75～100范圍之內(nèi)，所以，其邊際資金成本為12%。 11．答：目標資本結構中，借款的比重＝100/500100%＝20% 　　普通股的比重＝400/500100%＝80% 　　借款的籌資總額分界點＝50/20%＝250（萬元） 　　普通股的籌資總額分界點＝80/80%＝100（萬元） 　　根據(jù)籌資總額分界點，可得出三組新的籌資范圍（1）0－100；（2）100－250；（3）250以上。對以上三個籌資范圍分別計算加權平均資金成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資金成本。 　　邊際資金成本（0－100）＝20%15%＋80%12%＝12.6% 　　邊際資金成本（100－160）＝20%15%＋80%14%＝14.2% 　　邊際資金成本（160以上）＝20%10%＋80%14%＝13.2% 12． 答：（1）甲方案的綜合資金成本為： 7%80500＋8.5%120500＋14%300500 = 11.56% 乙方案的綜合資金成本為： 7.5%110500＋8%40500＋14%350500 = 12.09% （2）甲方案綜合資金成本低，所以甲籌資方案為優(yōu)。 13. 答：（1）借款成本為=7%（1-33%）（1-2%）=4.79％ 債券成本=[149%（1-33%）]/[15（1-3%）]=5.8％ 普通股成本=1.2/[10（1-6%）]+8%=20.77％ 留存收益成本為=（1.2/10）+8%=20％ （2）企業(yè)加權平均資金成本 14. 答：(1)銀行借款成本=8.93%（1-40%）=5.36% (2)債券成本==5.88% (3)普通股成本和留存收益成本： 股利折現(xiàn)模型： 　　普通股成本= 　　　　　=6.81%+7%=13.81% 　　資本資產(chǎn)定價模型： 普通股成本=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均資金成本=（13.81%+14.3%）2=14.06% 留存收益成本與普通股成本相同。 (4)預計明年留存收益數(shù)額： 明年每股收益=（0.3525%）（1+7%）=1.41.07=1.498（元/股） 留存收益數(shù)額=1.498400（1-25%）+420=449.4+420=869.40（萬元） 計算加權平均成本： 明年企業(yè)資本總額=150+650+400+869.40=2069.40（萬元） 銀行借款占資金總額的比重==7.25% 長期債券占資金總額的比重==31.41%　　 普通股占資金總額的比重==19.33% 留存收益占資金總額的比重==42.01% 加權平均資金成本=5.36%7.25%+5.88%31.41%+14.06%19.33%+14.06%42.01%=0.39%+1.85%+2.72%+5.91%=10.87% 第十二章 1．答：⑴企業(yè)的邊際貢獻總額=100005-100003=20000（元） 企業(yè)的息稅前利潤=邊際貢獻總額-固定成本=20000-10000=10000（元） （2）銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻總額/息稅前利潤總額=2000/1000 =2 2．答：單價=100/40%=250元 息稅前利潤90萬元=10000（250-100）-固定成本 固定成本=600000元 (1)經(jīng)營杠桿=10000（250-100）/[10000（250-100）-600000]=1.67 (2)銷售凈利潤=1000025012%=300000元 （900000-I）（1-40%）=300000 I=400000元 財務杠桿系數(shù)=90/（90-40）=1.8 （3）聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.671.8=3 3．答： 方案一: 每股收益(4.5*(240-200)-120-400*5%)*(1-40%)/20=1.2元 經(jīng)營杠桿DOL=4.5*(240-200)/(4.5*(240-200)-120)=3 財務杠桿DFL=(4.5*(240-200)-120)/(4.5*(240-200)-120-400*5%)=1.5 聯(lián)合杠桿DCL=3*1.5=4.5 方案二: 每股收益(4.5*(240-180)-150-600*6.25%-400*5%)*(1-40%)/20=1.875元 經(jīng)營杠桿DOL=4.5*(240-180)/(4.5*(240-180)-150)=2.25 財務杠桿DFL=(4.5*(240-180)-150)/(4.5*(240-180)-150-600*6.25%-400*5%)=1.92 聯(lián)合杠桿DCL=2.25*1.92=4.32 方案三: 每股收益(4.5*(240-180)-150-400*5%)*(1-40%)/(20+20)=1.5元 經(jīng)營杠桿DOL=4.5*(240-180)/(4.5*(240-180)-150)=2.25 財務杠桿DFL=(4.5*(240-180)-150)/(4.5*(240-180)-150-400*5%)=1.2 聯(lián)合杠桿DCL=2.25*1.2=2.7 4．答：（1）目前情況： 　　目前凈利潤=[10000-1000070%-2000]（1-40%）=600萬元 　　目前所有者權益=5000（1-40%）=3000萬元 　　目前負債總額=2000萬元 　　目前每年利息=20008%=160萬元 　　目前每年固定成本=2000-160=1840萬元 　　每股收益=（600-24）/2000=0.29元/股 　　息稅前利潤=10000-1000070%-1840=1160萬元 　　利息保障倍數(shù)=1160/160=7.25 　　經(jīng)營杠桿=[10000-1000070%]/[10000-1000070%-1840]=3000/1160=2.59 　　財務杠桿=1160/[1160-160-24/（1-40%）]=1.21 　　總杠桿=2.591.21=3.13 ?。?）增資后的凈利潤=［10000120%（1-60%）-（2000+500）］（1-40%）=1380（萬元） 　　每股收益=（1380-24）/（2000+2000）=0.34元/股 　　息稅前利潤=12000（1-60%）-（1840+500）=2460（萬元） 　　利息保障倍數(shù)=2460/160=15.375 　　經(jīng)營杠桿=[12000（1-60%）]/2460=4800/2460=1.95 　　財務杠桿=2460/[（2460-160-24/（1-40%））=1.09 　　總杠桿=1.951.09=2.13 　　應改變經(jīng)營計劃 　　（3）借入資金方案： 　　每年增加利息費用=400010%=400（萬元） 　　每股收益 　　=｛［10000120%（1-60%）-（2000+500+400）］（1-40%）-24｝/2000=0.56元/股 　　息稅前利潤=12000（1-60%）-（1840+500）=4800-2340=2460（萬元） 　　利息保障倍數(shù)=2460/（400+160）=4.39 　　經(jīng)營杠桿=（1200040%）/[1200040%-（1840+500）]=4800/2460=1.95 　　財務杠桿=2460/[2460-（400+160）-24/（1-40%）]=1.32 　　總杠桿=1.951.32=2.57 　　應改變經(jīng)營計劃 　?。?）若不考慮風險，只看收益，所以應當采納借入資金的經(jīng)營計劃。 5． 答：因為DOL=2，所以 10000（P-V）/[10000（P-V）-F]=2 所以F=5000（P-V） 新的銷售水平下DOL=12000（P-V）/[12000(P-V)-F]=12/7=1.71 6．答： （1）公司價值=400（1-40%）/15%=1600萬元 （2）公司價值=1600+（40%10