我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀及發(fā)展

我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀及發(fā)展,我國,外匯儲(chǔ)備,現(xiàn)狀,發(fā)展 我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀及發(fā)展 摘 要：截至2013年4月末,中國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)增加到3.91萬億美元,巨額的外匯儲(chǔ)備加劇了匯率、財(cái)政、通脹和政治等外匯管理風(fēng)險(xiǎn),而要規(guī)避這些外匯管理風(fēng)險(xiǎn)需要實(shí)施如主權(quán)財(cái)富基金的戰(zhàn)略投資、藏匯于民、外匯儲(chǔ)備多元化和擴(kuò)大內(nèi)需等有效措施。本文分析了我國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，提出了存在的問題，最后給出了一些降低外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的建議，對(duì)我國外匯儲(chǔ)備政策的改革有一定的指導(dǎo)意義。我國持續(xù)的貿(mào)易順差也暗示著外商投資結(jié)構(gòu)存在一定的不合理性，外商投資規(guī)模應(yīng)有所控制。我們可以結(jié)合國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，分階段及時(shí)修正我國的出口退稅、關(guān)稅、外資優(yōu)惠、所得稅等外貿(mào)外資政策，來優(yōu)化進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，調(diào)整外國直接投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。如可以采取降低或停止高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品的出口退稅、提高外資企業(yè)所得稅率、逐步取消外資優(yōu)惠待遇等具體措施來加以調(diào)整。改善貿(mào)易順差局面，實(shí)現(xiàn)國際收支平衡，直接反映在國家應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口、減少出口。在外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加的情況下，可適當(dāng)考慮放開國內(nèi)緊缺資源的物資進(jìn)口配額、降低進(jìn)口稅率、鼓勵(lì)進(jìn)口緊缺資源物資，擴(kuò)大進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備的免稅范圍，鼓勵(lì)企業(yè)大量進(jìn)行技術(shù)改造，促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步，從而擴(kuò)大進(jìn)口。同時(shí)盡量減少國內(nèi)資源性、或資源高消耗類的產(chǎn)品出口。 關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；原因；對(duì)策；分析 Abstract China's continued trade surplus implies that the structure of foreign investment there is a certain irrationality, the scale of foreign investment should be controlled to some extent. We can combine the domestic industrial structure adjustment policies, phased timely correction of China's export tax rebates, tariffs, foreign concessions, income tax and foreign trade and investment policies, to optimize the structure of imports and exports, and to adjust the size and structure of foreign direct investment. As can be taken to reduce or stop the high energy consumption, high pollution and resource products export tax rebate, to improve the foreign enterprise income tax rate, phasing out of the foreign preferential treatment specific measures to be adjusted. Improve the trade surplus situation, the international balance of payments, directly reflected in the country should be appropriate to expand imports, reduced exports. In the case of foreign exchange reserves continued to increase, may be appropriate to consider the material import quotas release scarce resources, reduce import tariffs to encourage imports of scarce resources supplies to expand the scope of the tax exemption for the import of advanced technology and equipment to encourage a large number of enterprises to carry out technological transformation, promote domestic industrial restructuring and technological progress, in order to expand imports. Domestic resources, while minimizing or the resources high consumption exports. Key word: Foreign exchange reserve; reason analysis; countermeasure; 目 錄 目 錄 3 1緒論 4 1.1論文研究的理論意義與應(yīng)用價(jià)值 4 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 6 1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀 6 1.2.2國外研究現(xiàn)狀 7 1.3 論文研究主要內(nèi)容及擬解決的關(guān)鍵問題 8 2我國外匯儲(chǔ)備的基礎(chǔ)理論概述 8 2.1外匯儲(chǔ)備的概念 8 2.2我國外匯儲(chǔ)備的特征 11 2.3外匯儲(chǔ)備的作用 12 2.3.1維持國際支付能力，調(diào)節(jié)國際收支 12 2.3.2干預(yù)外匯市場(chǎng)維持本國貨幣匯率穩(wěn)定 13 2.3.3提高本國貨幣的信譽(yù)增強(qiáng)向外借款的信用保證 14 2.4我國外匯儲(chǔ)備增長的影響 14 3我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀 15 3.1外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長也將使貿(mào)易摩擦加劇 15 3.2高額外匯儲(chǔ)備加劇通貨膨脹壓力 18 3.3外匯儲(chǔ)備的迅速增長影響出口競(jìng)爭(zhēng)力 19 3.4高額外匯儲(chǔ)備增加了儲(chǔ)備資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn) 20 4我國外匯儲(chǔ)備發(fā)展中存在的問題 22 4.1我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大，提高機(jī)會(huì)成本 22 4.2現(xiàn)行的外匯管理制度，增加通貨膨脹壓力 22 4.3結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，增大了儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn) 22 5解決我國外匯儲(chǔ)備增長的對(duì)策及分析 23 5.1實(shí)施積極的外匯儲(chǔ)備管理政策 23 5.2 加快外匯管理體制的改革 23 5.3 提高外匯儲(chǔ)備在國內(nèi)的運(yùn)用效率 24 5.3.1主權(quán)財(cái)富基金的戰(zhàn)略投資 24 5.3.2藏匯于民 24 5.4 完善現(xiàn)行人民幣匯率制度 25 5.4.1調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu) 25 5.4.2推進(jìn)人民幣國際化 25 5.4.3增加戰(zhàn)略物資進(jìn)口和對(duì)外投資 26 6.結(jié)論 26 參考文獻(xiàn) 28 致謝 30 1緒論 1.1論文研究的理論意義與應(yīng)用價(jià)值 本文的研究具有現(xiàn)實(shí)意義，我國的外匯儲(chǔ)備自1978年改革開放以來經(jīng)歷兩次高速增長：1994年中國的外匯儲(chǔ)備僅有210億美元左右，這一年中國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模開始發(fā)生翻天覆地的變化。尤其是從2013年開始，中國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模從1655.74億美元急劇飆升至2011年的31811.48億美元，完成了一個(gè)重大的飛躍。在2007年時(shí)，更是打破了有史以來的記錄，一年增長了4619.05億美元，每天大約增長12.65億美元。截止到2013年5月底，中國就已經(jīng)達(dá)到3.52萬億美元的高額外匯儲(chǔ)備。 從2013年5月開始，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)不斷縮減量化寬松規(guī)模預(yù)期逐步增強(qiáng)，導(dǎo)致了新興市場(chǎng)國家出現(xiàn)大規(guī)模的資本外逃。特別是印度，印度尼西亞和泰國等亞洲國家遭受了嚴(yán)重的打擊，資本外逃，貨幣貶值，股市暴跌，通脹高企，好像1997年的亞洲金融危機(jī)今日重現(xiàn)。外匯儲(chǔ)備在貨幣危機(jī)的管理中應(yīng)發(fā)揮什么樣的作用，在國際金融市場(chǎng)上再次成為一個(gè)熱門話題。 　當(dāng)提及到中國的外匯儲(chǔ)備時(shí)，媒體和廣大市民經(jīng)常用“天量”來形容。位居世界第一的3.5萬億美元的總規(guī)模，約占世界外匯總規(guī)模的1/3。但絕對(duì)規(guī)模高也并不是意味著過量，衡量一個(gè)國家的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否適度，必須考慮許多綜合因素，如國家的宏觀經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)開放程度、金融深化和外部環(huán)境等。 中國的外匯儲(chǔ)備在這些年來迅速的增長，成為了世界上外匯儲(chǔ)備最多的國家。各個(gè)國家紛紛將目光投向高額外匯儲(chǔ)備管理問題上，從此可以看出，外匯儲(chǔ)備管理的重中之重即是風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理。風(fēng)險(xiǎn)管理是改善外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)要根據(jù)中國外匯儲(chǔ)備的實(shí)際需要來研究外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管理政策，針對(duì)中國國情的風(fēng)險(xiǎn)管理，制定相應(yīng)的策略。因此研究我國外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)，探尋其管理方式對(duì)解決人民幣的升值壓力，維持我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，保證我國在世界經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位以及政治影響力都有非常深遠(yuǎn)的意義。要想提高效率，降低外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)，減少持有外匯儲(chǔ)備是降低風(fēng)險(xiǎn)和成本的重要手段。 高速增長的外匯儲(chǔ)備能為為我國發(fā)展經(jīng)濟(jì)提供諸多有利因素：首先，大大促進(jìn)國家與企業(yè)信譽(yù)的維護(hù)，穩(wěn)定人民幣的匯率，給海外投資信心；其次，更加利于國際貿(mào)易的拓展，吸引海外投資商，縮減國企融資成本；再次，對(duì)于穩(wěn)定中國金融體系、增強(qiáng)處理突發(fā)事件的手段與方法、對(duì)國際收支的平衡等均帶來極大幫助。然而，中國的外匯儲(chǔ)備明顯過剩，超額準(zhǔn)備金會(huì)帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。其中第一次時(shí)間是在1994年至1997年的三年間內(nèi)。那么，隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的初步建立，國內(nèi)外匯管理體制進(jìn)行了一系列的改革，使得我國外匯儲(chǔ)備開始擺脫之前的十余年低速增長的狀況，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)四年的外匯儲(chǔ)備高增長；其中的第二年高增長是在21世紀(jì)之初，那時(shí)我國剛剛從亞洲金融危機(jī)的沖擊中回復(fù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為迅速，外匯儲(chǔ)備快速增長，截止2008年6月底我國外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)18088.28億美元，高居世界第一位，與此同時(shí)的外匯增長也展現(xiàn)新特點(diǎn)。 世界銀行一份報(bào)告《全球金融發(fā)展：動(dòng)員資金，降低脆弱性》中，就表達(dá)了對(duì)這些國家和地區(qū)外匯儲(chǔ)備狀況的擔(dān)心和憂慮：“近來很多發(fā)展中國家的儲(chǔ)備規(guī)模出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的高位?！笨偠灾鈪R儲(chǔ)備的迅速增加并非在中國特有，而是涉及相當(dāng)多的國家。對(duì)此現(xiàn)象，目前的既有理論并不能完全解釋，或者解釋難以給予令人信服。以我國為代表的這些國家外匯儲(chǔ)備劇增和美國等國家的貿(mào)易赤字給全球都帶來了一定的問題，比如貿(mào)易摩擦越來越激烈就是個(gè)重要表現(xiàn)，要解決這些問題首先是找到生產(chǎn)問題的根源。本文旨在試圖從對(duì)中國外匯儲(chǔ)備問題的分析中找到問題的真正原因，為國家的外匯政策提供參考意見。 外匯儲(chǔ)備體現(xiàn)了一個(gè)國家調(diào)節(jié)國際收支、穩(wěn)定本國匯率的能力，是維持本國國際信譽(yù)的物質(zhì)基礎(chǔ)，更標(biāo)志著一國金融實(shí)力和國際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)地位。從外匯體制改革以來，我國外匯儲(chǔ)備在國際收支雙順差的推動(dòng)下持續(xù)增長，面對(duì)外匯市場(chǎng)上外匯供大于求的局面，央行為了維持匯率的基本穩(wěn)定，不斷地在外匯市場(chǎng)上購入外匯，從而導(dǎo)致外匯占款的增加，外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣的重要組成部分又導(dǎo)致貨幣供給量不斷增加，這大大增強(qiáng)了貨幣供給的內(nèi)生性，導(dǎo)致央行實(shí)施貨幣政策的難度增加而且影響其實(shí)施的效果。 中國經(jīng)濟(jì)目前正處在較快增長的時(shí)期，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的增長是國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要目標(biāo)之一，這必然要求貨幣政策當(dāng)局將貨幣投放控制在合理水平，然而由于國際收支不平衡導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備不斷增長，進(jìn)而帶來的流動(dòng)性過剩和通脹壓力增大一直困擾著我國經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，也成為央行制定和實(shí)施貨幣政府所面臨的一大難題，影響了我國貨幣政策的實(shí)施效果，增加了宏觀調(diào)控目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的難度，對(duì)中央銀行的宏觀調(diào)控能力產(chǎn)生影響。因此，研究外匯儲(chǔ)備對(duì)我國的貨幣政策提供一定的理論參考，從這一方面來說，是具有一定的理論研究意義的。 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀 在我國，也有很多對(duì)外匯儲(chǔ)備及其影響因素的研究。 陸曉倩在中國經(jīng)濟(jì)學(xué)報(bào)上認(rèn)為我國外匯儲(chǔ)備大多是具有極大的穩(wěn)定性債權(quán)性儲(chǔ)備，其影響因素主要是國家進(jìn)出口水平、服務(wù)貿(mào)易和收益水平。還認(rèn)為一國的外貿(mào)依存程度、國家政策變動(dòng)、利用國際融資能力以及持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本等因素會(huì)影響一國的外匯儲(chǔ)備需求. 黃壽峰和陳浪在南通論壇上對(duì)中國、日本和印度三國面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，認(rèn)為經(jīng)常項(xiàng)目、平均進(jìn)口傾向、外商直接投資與外匯儲(chǔ)備之間是正相關(guān)的關(guān)系，而匯率與外匯儲(chǔ)備之間是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。《外匯儲(chǔ)備增長影響因素的比較分析》（2009年）； 張浩學(xué)者認(rèn)為我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差、資本和金融項(xiàng)目順差、對(duì)外債務(wù)和國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外匯貸款的不斷增加以及國際游資是影響我國外匯儲(chǔ)備量的重要因素。 劉佳指出隨著國際貿(mào)易和國際資本流動(dòng)的不斷發(fā)展，外匯儲(chǔ)備在各國的經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域日益發(fā)揮重要作用的同時(shí)也暴露出諸多問題，影響了經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，因此，外匯儲(chǔ)備與貨幣政策的問題在很長時(shí)期內(nèi)一直受到各國學(xué)者的關(guān)注。 1.2.2國外研究現(xiàn)狀 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡特認(rèn)為，持有一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備，在國際經(jīng)濟(jì)、政治交往中有極其重要的地位和作用。表現(xiàn)為國家防范和抵御貨幣危機(jī)的能力增強(qiáng)，同時(shí)也是綜合國際迅速提高的重要標(biāo)志。但是，過量的外匯儲(chǔ)備同樣也會(huì)帶來許多問題。比如，貨幣政策的有效性將被破壞，由此而使國家宏觀經(jīng)濟(jì)受損，國外外經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融專家曾作過很多的研究，先后提出了各種適度外匯儲(chǔ)備理論，其研究方法有比率分析法、回歸技術(shù)發(fā)、成本收益分析法和計(jì)算機(jī)模擬法等。 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，在實(shí)際分析中，首先，度量一些國際儲(chǔ)備的變化遇到了困難。例如制度因素，政治和心理等主客觀因素。其次，國際儲(chǔ)備的變化會(huì)導(dǎo)致其他經(jīng)濟(jì)變量的變化（例如貨幣供應(yīng)），并使國際儲(chǔ)備的解釋變量發(fā)生一些變化。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，對(duì)外匯儲(chǔ)備影響因素的分析不可避免地都會(huì)產(chǎn)生一定的估計(jì)偏差。 牛津大學(xué)首席經(jīng)濟(jì)師喬司在《貨幣供應(yīng)》一書中表明，外匯儲(chǔ)備作為一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融實(shí)力的標(biāo)志，是調(diào)解短期國際收支不平衡，穩(wěn)定本國匯率以及維持本國國際信譽(yù)的物質(zhì)基礎(chǔ)。充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于增強(qiáng)國家清償能力、提高國內(nèi)人民幣信心、應(yīng)付可能的金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全有著重要的作用。但是，外匯儲(chǔ)備并非多多益善，過大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模將會(huì)產(chǎn)生許多不利影響。 1.3 論文研究主要內(nèi)容及擬解決的關(guān)鍵問題 外匯儲(chǔ)備是一把“雙刃劍”,在促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時(shí),其過快增長也給國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了通貨膨脹、削弱貨幣政策效果、加劇貿(mào)易摩擦、加大人民幣升值等負(fù)面影響。本文運(yùn)用協(xié)整分析法對(duì)外匯儲(chǔ)備影響因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果表明:經(jīng)濟(jì)增長、外債余額、貿(mào)易出口、外商直接投資、匯率都與外匯儲(chǔ)備成正相關(guān),且經(jīng)濟(jì)增長對(duì)外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)率最大。最后結(jié)合我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),提出了放緩經(jīng)濟(jì)增長速度,降低“雙順差”,改善人民幣匯率形成機(jī)制等措施控制我國外匯儲(chǔ)備過快增長。 本文以關(guān)于外匯儲(chǔ)備的研究理論為指導(dǎo)，深入考察了我國外匯儲(chǔ)備狀況。對(duì)影響我國外匯儲(chǔ)備的因素進(jìn)行歸納，運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)量實(shí)證分析，并在實(shí)證分析基礎(chǔ)上，對(duì)政策建議使用規(guī)范分析方法，試圖對(duì)我國外匯儲(chǔ)備問題進(jìn)行深入的研究。本文在解釋我國外匯儲(chǔ)備影響因素地分析中，將理論與實(shí)證分析緊密結(jié)合，其中，本文的實(shí)證部分較為充實(shí)，首先用了常規(guī)的文獻(xiàn)分析方法，接著用格蘭杰因果檢驗(yàn)深入開展研究，為了規(guī)避回歸分析的多重共線性問題。 2我國外匯儲(chǔ)備的基礎(chǔ)理論概述 2.1外匯儲(chǔ)備的概念 外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今大多數(shù)國家國際儲(chǔ)備中的主體，同時(shí)也是各國國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中實(shí)際使用頻率最高、規(guī)模最大的部分。外匯儲(chǔ)備是指一國政府所持有的可兌換外國貨幣的現(xiàn)匯、現(xiàn)鈔及外幣金融資產(chǎn)或權(quán)益憑證。狹義而言，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支，穩(wěn)定匯率，償還對(duì)外債務(wù)的外匯積累。廣義而言，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國外銀行存款、國外有價(jià)證券等。外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家國際清償力的重要組成部分，同時(shí)對(duì)于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。 中國外匯儲(chǔ)備不論是結(jié)構(gòu)還是規(guī)模，在這十幾年間都發(fā)生了深刻復(fù)雜的變化，儲(chǔ)備額度上從無到有，從少到多。我國改革開放初期，由于中國經(jīng)濟(jì)能力有限，國際政治地位也不高，當(dāng)時(shí)中國的外匯儲(chǔ)備量是非常小的，整個(gè)外匯儲(chǔ)備總額只有1.57億美元。但是，自改革開放以來，中國的外匯儲(chǔ)備數(shù)量卻節(jié)節(jié)高升。從2003年到現(xiàn)在，中國的外匯儲(chǔ)備一直處于快速增長階段，2006年，中國的外匯儲(chǔ)備超過日本位列世界第一。直至2012年底中國的外匯儲(chǔ)備總額已經(jīng)達(dá)到3.29萬億美元。（見圖2-1）。 圖2-1 1994～2011年中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模變化（單位：億美元） 數(shù)據(jù)來源：國家外匯儲(chǔ)備管理局http://www.safe.gov.cn外匯儲(chǔ)備的功能主要包括以下四個(gè)方面：一、調(diào)節(jié)國際收支，保證對(duì)外支付。二、干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定本幣匯率。三、維護(hù)國際信譽(yù)，提高融資能力。四、增強(qiáng)綜合國力，抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)。 目前2013年中國外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成是：3700多億美元次級(jí)債（現(xiàn)在分文不值），8000多億美元兩房債券，5000億美元被中投控制，12000多億美元美國國債（最大的美國國債單一持有國），4000多億美元現(xiàn)金或歐元資產(chǎn)，6400多億美元短期債務(wù)，共計(jì)3.5萬多億美元，現(xiàn)在去掉分文不值的3700多億美元美國次級(jí)債與6400多億美元短期債務(wù)，中國外匯儲(chǔ)備以未平倉價(jià)格計(jì)算是2.5萬多億美元。（見圖2-2） 圖2-2 目前為止我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)圖 數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展論壇http://www.cedfnet.org.cn 從幣種結(jié)構(gòu)來看，截至2013年年末，外匯儲(chǔ)備一籃子貨幣中，日元、英鎊、歐元、美元約為3％、5％、26％和66％，（見表2-3）。外匯儲(chǔ)備以美元為主要形式，這是長久以來我國美元外匯的大量資產(chǎn)積累造成的，美元資本所占有的比率是非常大的。 圖2-3 我國外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展論壇http://www.cedfnet.org.cn 一定的外匯儲(chǔ)備是一國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備可以促進(jìn)國際收支的平衡；當(dāng)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡，出現(xiàn)總需求大于總供給時(shí)，可以動(dòng)用外匯組織進(jìn)口，從而調(diào)節(jié)總供給與總需求的關(guān)系，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡。同時(shí)當(dāng)匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，可以利用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯率，使之趨于穩(wěn)定。因此，外匯儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定的一個(gè)必不可少的手段，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，一國經(jīng)濟(jì)更易于受到其它國家經(jīng)濟(jì)影響的情況下，更是如此。 2.2我國外匯儲(chǔ)備的特征 中國外匯儲(chǔ)備主要由四部分組成：一是巨額貿(mào)易順差；二是外國直接投資凈流入的大幅增加；三是外國貸款的持續(xù)增多；四是對(duì)人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致的“熱錢”流入（2008年年初已超過500億美元，2009年年初超過1000億美元）。 我國國際儲(chǔ)備具有幾個(gè)明顯的特點(diǎn)： 國際儲(chǔ)備體系由不規(guī)范走向規(guī)范，儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模不斷增大，其中外匯儲(chǔ)備已列世界第一。長期以來實(shí)行穩(wěn)定的黃金儲(chǔ)備政策。我國黃金儲(chǔ)備的來源主要是依據(jù)國家黃金庫存的增長狀況以及對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的需要逐步調(diào)整的。1978年至 1980年我國的黃金儲(chǔ)備規(guī)模為1 280萬盎司，1981年至今，穩(wěn)定在1 267萬盎司的水平上。2005年以來我國的黃金儲(chǔ)備規(guī)模有所上升。這種儲(chǔ)備政策基本上符合我國的國情。外匯儲(chǔ)備構(gòu)成發(fā)生了變化，外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前外匯儲(chǔ)備已成為我國國際儲(chǔ)備的絕對(duì)主體。 (1)我國外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的變化。長期以來，我國的外匯儲(chǔ)備由兩部分組成： ①國家外匯庫存。 ②中國銀行外匯結(jié)存。 但從1992年開始，我國的外匯儲(chǔ)備不計(jì)中國銀行外匯結(jié)存這部分，從而使我國的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成發(fā)生了變化。 (2)1994年以后我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模迅速擴(kuò)大。 4、國際儲(chǔ)備來源多元化，但主要來自國際收支“雙順差”，即經(jīng)常項(xiàng)目收支順差與資本項(xiàng)目收支順差。其中，外匯儲(chǔ)備主要來自經(jīng)常項(xiàng)目順差 中國外匯儲(chǔ)備從1994年匯改時(shí)的516.2億美元，到1996年的首次突破1000億美元，除了亞洲金融危機(jī)的兩到三年間，均保持了較快增速。進(jìn)入本世紀(jì)，隨著中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的快速發(fā)展，外匯儲(chǔ)備保持了高速增長，2003、2004、 2007年增速超過40%。從2006年開始，中國的外匯儲(chǔ)備居世界第一位，2013年6月突破2萬億美元后，在不到一年的時(shí)間里又上漲了1萬億美元。2011年3月末，中國外匯儲(chǔ)備余額為 30447億美元，同比增長24．4%，首次突破3萬億美元大關(guān)。2012全年人民幣存款增加10.81萬億元，外幣存款增加1314億美元，國家外匯儲(chǔ)備余額達(dá)3.31萬億美元。 外匯儲(chǔ)備在我國的國際儲(chǔ)備中所占比例最大;外匯儲(chǔ)備中以美元居多;我國外匯儲(chǔ)備的四分之三都投資在了美國債券和以美元表示的不動(dòng)產(chǎn)上等。這些特征的形成主要是國際儲(chǔ)備體系格局的變化、我國對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)、我國投資結(jié)構(gòu)和我國對(duì)外債務(wù)的幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)等因素綜合影響的結(jié)果。 2.3外匯儲(chǔ)備的作用 我國外匯儲(chǔ)備過高，與對(duì)外匯儲(chǔ)備作用的認(rèn)識(shí)有著重要關(guān)系，雖然從一般性上講，外匯儲(chǔ)備的作用并沒有太大的差別，但是對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)看來，外匯儲(chǔ)備是服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)增長的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因而它的作用被我國的經(jīng)濟(jì)政策格外的關(guān)注。 外匯儲(chǔ)備作為國際儲(chǔ)備的一種主要形式，所具有的國際儲(chǔ)備功能，即支付手段和干預(yù)手段的功能，是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要標(biāo)志。各國持有外匯儲(chǔ)備可能有各種各樣的目的，但就其基本作用來將主要有以下三點(diǎn)： 2.3.1維持國際支付能力，調(diào)節(jié)國際收支 這是外匯儲(chǔ)備作為“緩沖器”的最主要、最基本的功能。當(dāng)一國國際收支發(fā)生發(fā)生臨時(shí)性困難時(shí)，調(diào)整外匯儲(chǔ)備可以緩解和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)因政策調(diào)整受到的沖擊；當(dāng)一國在經(jīng)濟(jì)交易中發(fā)生出口減少、特大自然災(zāi)害以及戰(zhàn)爭(zhēng)等突發(fā)性情況而造成臨時(shí)性國際收支逆差、而這部分逆差又無法依靠舉借外債來平衡時(shí)，就可動(dòng)用外匯儲(chǔ)備這個(gè)用于國際收支結(jié)算的準(zhǔn)備金，予以彌補(bǔ)。這樣，既可維護(hù)本國國際信譽(yù)，又可避免事后被迫采取諸如限制進(jìn)口等“削足適履”的措施來平衡逆差而影響本國經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展；而當(dāng)國際收支發(fā)生結(jié)構(gòu)性失衡而需要進(jìn)行及時(shí)的或者長期的調(diào)整時(shí)，外匯儲(chǔ)備也可以緩和調(diào)整過程的沖擊，從而降低各種調(diào)整措施對(duì)國內(nèi)供求均衡帶來的負(fù)效應(yīng)，維持其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)營和穩(wěn)定發(fā)展，或者減少因采取緊急行動(dòng)而對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的不利影響。 2.3.2干預(yù)外匯市場(chǎng)維持本國貨幣匯率穩(wěn)定 這是外匯儲(chǔ)備作為“蓄水池”的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定功能。1973年2月以后，世界各國普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，國際金融市場(chǎng)匯率波動(dòng)頻繁且劇烈。為維護(hù)本國利益，使本國匯率穩(wěn)定在所預(yù)定的水平上，各國政府一般都會(huì)通過動(dòng)用國際儲(chǔ)備，干預(yù)外匯市場(chǎng)。有些國家還專門設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金，以保證干預(yù)外匯市場(chǎng)的資金需要。當(dāng)本幣貶值超過了政府規(guī)定的目標(biāo)區(qū)間時(shí)，貨幣當(dāng)局可以賣出部分外匯儲(chǔ)備，買進(jìn)本幣，促使本幣匯率上升；反正，則賣出本幣，購買外匯，穩(wěn)定本幣的匯率。此外，貨幣當(dāng)局可以通過調(diào)節(jié)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)，來防范和抵御國際游資對(duì)本幣的沖擊。但是，外匯儲(chǔ)備維持本幣匯率的作用，要以充分發(fā)達(dá)的外匯市場(chǎng)和本國貨幣的自由兌換為前提條件，并且由于外匯儲(chǔ)備干預(yù)只能在短期內(nèi)奏效或者因?yàn)槠渌蛩氐淖璧K作用而收獲甚微。所以，外匯儲(chǔ)備在這方面的作用比較有限。我國在東南亞金融危機(jī)之后，十分重視外匯儲(chǔ)備的這一功能，這一功能從某種意義上說，是造成我國外匯儲(chǔ)備較高的一個(gè)動(dòng)因。中國的國際收支不平衡和增長迅猛的外匯儲(chǔ)備并不是一兩天形成的。從根本上說，這是由于過去25年中的市場(chǎng)機(jī)制不完善、出口導(dǎo)向政策和外資優(yōu)惠政策等諸多原因造成的。在國際收支平衡的問題上，中國政府一貫執(zhí)行的政策是，國際收支基本上要達(dá)到平衡狀態(tài)略微存在盈余；1950年，中國還只有1.57億美元外匯儲(chǔ)備，直到20世紀(jì)末，中國的外匯短缺已經(jīng)成為一種常見現(xiàn)象。因此，中國的一直比較看重外匯儲(chǔ)備的功能，認(rèn)為中國的外匯儲(chǔ)備多多益善，不到萬不得已之時(shí)不能輕易動(dòng)用，所以中國實(shí)施強(qiáng)制性結(jié)售匯制的外匯政策。 中國的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致中國外貿(mào)順差高，這是由于高額的儲(chǔ)蓄量、高投資率和低消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性問題造成的。因?yàn)楦邇?chǔ)蓄率和高投資率，中國經(jīng)濟(jì)在過去的30年中年均增長速度超過9％。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了深刻的變化。因?yàn)闅v史和體制的因素，中國結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐一直屈居人后。特別是近年來，國民的基本生活需求得到滿足，工業(yè)發(fā)展達(dá)到一個(gè)新的水平后，商品、資本和勞動(dòng)力市場(chǎng)均出現(xiàn)盈余。生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化，沒有辦法滿足多層次，多品種的需求，導(dǎo)致有效總需求缺乏，進(jìn)一步引發(fā)需求疲軟和就業(yè)困難等問題。同時(shí)，中國還存在著產(chǎn)品附加價(jià)值少、城市化水平低、地差距大以及技術(shù)創(chuàng)新能力差等問題。這些問題阻礙了中國的內(nèi)部平衡和內(nèi)需擴(kuò)大的實(shí)現(xiàn)。即使經(jīng)過幾輪的利率調(diào)整，但中國的居民儲(chǔ)蓄一直居高不下。例如韓國的儲(chǔ)蓄過量，再加上低效的投資和低消費(fèi)狀況，這樣就導(dǎo)致了過剩的儲(chǔ)蓄向國外轉(zhuǎn)移。因此，中國必須進(jìn)一步擴(kuò)大國際收支順差，從而使外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加。 因?yàn)槲覈L期以來實(shí)施較為嚴(yán)格的外匯管制，根據(jù)國際貨幣基金組織的匯率制度分類，與其他國家相比我國的匯率制度仍是缺乏彈性的，而非彈性匯率制度的存在是國際收支出現(xiàn)雙順差的一個(gè)必要條件。因?yàn)樵诟?dòng)匯率制度下，政府不干預(yù)外匯市場(chǎng)，經(jīng)常賬戶盈余（赤字）必須等于金融和資本項(xiàng)目盈余（赤字），外匯儲(chǔ)備在原則上不發(fā)生變化。然而，在非彈性的匯率制度下，資本的流入和貿(mào)易順差會(huì)轉(zhuǎn)為外匯儲(chǔ)備，因?yàn)闉榱司S持基本恒定的匯率，政府必須購買超額數(shù)量的外匯，否則外匯匯率就會(huì)下跌，本幣匯率上升 。 2.3.3提高本國貨幣的信譽(yù)增強(qiáng)向外借款的信用保證 國際儲(chǔ)備充足，可以加強(qiáng)一國的資信，吸引外國資金流入，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國際金融機(jī)構(gòu)和銀行在對(duì)外貸款時(shí)，往往要事先調(diào)查借國債償還債務(wù)的能力。一國持有的國際儲(chǔ)備狀況是資信調(diào)查、評(píng)價(jià)國家風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一。如果一國外匯儲(chǔ)備充足，且對(duì)外貿(mào)易狀況良好，就容易從各種渠道等籌到國外資金。同時(shí)，一國的外匯儲(chǔ)備狀況還可以表明該國還本付息的能力，外匯儲(chǔ)備是債務(wù)國到期還本付息的重要保證。對(duì)于發(fā)展中國家來說，經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展需要大量的資金，而充足的外匯儲(chǔ)備就是吸進(jìn)外商投資的有力保障。 2.4我國外匯儲(chǔ)備增長的影響 外匯儲(chǔ)備增長有利于保證國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。外匯儲(chǔ)備在國民經(jīng)濟(jì)方面主要體現(xiàn)在以下當(dāng)國際市場(chǎng)出現(xiàn)變化導(dǎo)致出口銳減，或因季節(jié)性因素及突發(fā)性事件造成臨時(shí)國際收支逆差時(shí)，國家可動(dòng)用充足的外匯儲(chǔ)備來彌補(bǔ)逆差，無須采取壓縮進(jìn)口等影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的限制性措施。 當(dāng)國際收支發(fā)生結(jié)構(gòu)性失衡，需要進(jìn)行緊急或長期調(diào)整時(shí)，國家可以動(dòng)用充裕的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行調(diào)節(jié)，以緩和調(diào)整過程中的外部沖擊，從而降低各種措施對(duì)國內(nèi)供求均衡所帶來的負(fù)效應(yīng)，維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行和穩(wěn)定發(fā)展。由此可見，外匯儲(chǔ)備對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展具有著重要意義。我國外匯管理體制改革的最終目標(biāo)是創(chuàng)造條件，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的開放和最終實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換。我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目開放，履行WTO承諾放松外匯管制，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，為人民幣完全自由兌換做準(zhǔn)備，這是我國目前面臨的現(xiàn)實(shí)問題。而推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換的一個(gè)重要條件是國家必須擁有足夠的外匯儲(chǔ)備。我國外匯儲(chǔ)備的的持續(xù)健康增長，將為我國將來人民幣的自由兌換創(chuàng)造更加良好的基礎(chǔ)，提供更好的條件，最終必將有利于提高人民幣的國際地位。 保證對(duì)外債的還本付息是每個(gè)國家外匯儲(chǔ)備的作用之一。我國的外匯儲(chǔ)備保留額度，與相應(yīng)的外債規(guī)模和外債結(jié)構(gòu)是息息相關(guān)的。國家外匯管理局公布的統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2012年3月末，中國外債余額為7512.61億美元。其中，登記外債余額為4801.61億美元，企業(yè)間貿(mào)易信貸余額為2711億美元，均在國際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。而我國的現(xiàn)實(shí)情況是短期外債比例過大，這將給我國債務(wù)償還帶來沉重的壓力。因此，我們還必須保持一定的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，并使其與債務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配，提高清償能力，以提高我國的國際資信水平和在國際交往中的地位。 外匯儲(chǔ)備增長有利于我國政府和企業(yè)實(shí)施積極的投資策略有利于提高國際資信水平和在國際交往中的地位。我國政府正在實(shí)施積極的外匯管制策略，放寬境外投資的外匯限制，以更好地支持中國企業(yè)“走出去”。政府正計(jì)劃取消全國境外投資用匯規(guī)模限制，以滿足企業(yè)購匯進(jìn)行境外投資的需要，而且將重新頒布《境外投資外匯管理規(guī)定》，以便把近幾年境外投資外匯改革的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)以規(guī)范性文件的方式加以明確和鞏固。同時(shí)逐步放寬機(jī)構(gòu)和個(gè)人對(duì)外金融投資的規(guī)模、品種等限制，力爭(zhēng)在擴(kuò)大對(duì)外金融投資方面取得新進(jìn)展。因此，充足的外匯儲(chǔ)備能為實(shí)現(xiàn)我國政府和企業(yè)的投資策略提供強(qiáng)大的資金保證。 3我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀 3.1外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長也將使貿(mào)易摩擦加劇 　受國際金融危機(jī)影響,2009年全球貿(mào)易總額急劇萎縮。我國外貿(mào)進(jìn)出口總額雖然也出現(xiàn)較大幅度下降,但由于應(yīng)對(duì)有方、措施得力,仍以全年1.2萬億美元的出口總額一躍成為全球最大的貿(mào)易出口國,在國際貿(mào)易市場(chǎng)所占份額進(jìn)一步提升,外匯儲(chǔ)備也由此增加，加之我國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇,有關(guān)國家對(duì)我國防范和戒備心理增強(qiáng),導(dǎo)致貿(mào)易摩擦事件增多,使我國本就復(fù)雜的外貿(mào)形勢(shì)變得更為嚴(yán)峻。尤其貿(mào)易保護(hù)主義傾向進(jìn)一步加劇，2009年是我國遭遇貿(mào)易摩擦形勢(shì)最為嚴(yán)峻的一年,成為貿(mào)易保護(hù)主義最大的受害國,全年共有22個(gè)國家和地區(qū)對(duì)我國發(fā)起了116起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查,涉案總額高達(dá)127億美元,同比分別增長23%、102%,均達(dá)到歷史最高值。其中,美國對(duì)華貿(mào)易救濟(jì)案件涉案總額達(dá)76億美元,為上年的5倍多。同時(shí),印度、巴西、阿根廷、墨西哥等發(fā)展中國家也先后對(duì)我國出口產(chǎn)品發(fā)起了反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。 20世紀(jì)90年代以來，工業(yè)發(fā)達(dá)的國家已經(jīng)開始了新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，不斷將紡織服裝、塑料玩具及電子組裝等勞動(dòng)密集型制造業(yè)向我國和其他發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。中國經(jīng)濟(jì)剛剛形成基本開放的格局，因此自然地融入了這一全球性產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。最近幾年來，全球經(jīng)濟(jì)蕭條，世界高科技泡沫的破滅，使產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和全球性轉(zhuǎn)移步伐加快。同時(shí)，因?yàn)橹袊粩鄶U(kuò)大對(duì)外開放，加上國內(nèi)人口眾多、地大物博、各類資源完善和優(yōu)越的法律環(huán)境，國際制造產(chǎn)業(yè)紛紛向中國轉(zhuǎn)移。吸引外資和出口增加使中國外匯儲(chǔ)備逐年增加。 近年來，美元持續(xù)貶值，給貨幣籃子中美元比重過高和釘住美元的許多亞洲貨幣帶來巨大的升值壓力，尤其是中國的人民幣。對(duì)人民幣施壓升值將會(huì)給亞洲貨幣帶來“多米諾骨牌”效應(yīng)。近年來，人民幣升值的幅度仍在擴(kuò)大，龐大的國際熱錢不斷進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，掀起一輪又一輪的人民幣投機(jī)狂潮。因?yàn)橥鈬顿Y者對(duì)人民幣有強(qiáng)列的升值預(yù)期，所以很多的熱錢流入了資本市場(chǎng)，造成了目前的股市不真實(shí)，同時(shí)由于外國投資者對(duì)人民幣的升值預(yù)期，投資都是向內(nèi)流動(dòng)，而國內(nèi)的投資者本該對(duì)自己的資產(chǎn)組合進(jìn)行多元化投資，以分散投資，資本可以向日本、美國、歐洲等地流動(dòng)，但人民幣升值導(dǎo)致國內(nèi)股市的回報(bào)預(yù)期提高，加上對(duì)投資境外的限制，這將加劇國內(nèi)資產(chǎn)泡沫的形成。多年來，中國的外匯儲(chǔ)備增加額比貿(mào)易順差大得多，說明轉(zhuǎn)移性收入顯著增加。 概括來看，可以從下幾個(gè)方面總結(jié)我國高額外匯儲(chǔ)備即將面臨的風(fēng)險(xiǎn)：第一，人民幣增值風(fēng)險(xiǎn)以及其連帶的經(jīng)濟(jì)和政治穩(wěn)定性；第二，海外資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值下跌而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；第三，高額外匯儲(chǔ)備使得機(jī)會(huì)成本增加；第四，外匯投資失誤造成的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)；第五，外匯儲(chǔ)備有時(shí)會(huì)被敵對(duì)國家凍結(jié)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。當(dāng)然，這些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)是有著很大關(guān)系的，風(fēng)險(xiǎn)往往是形成挑戰(zhàn)的原因，而挑戰(zhàn)往往是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的結(jié)果。 當(dāng)貨幣發(fā)生貶值，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的價(jià)值也會(huì)隨之下降，從而導(dǎo)致儲(chǔ)備資產(chǎn)流失。長期以來，中國以美元資產(chǎn)為主的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)面臨巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在美元貶值的情況下，美元貶值將直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備賬面資產(chǎn)縮水。從2013年年初美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)到現(xiàn)在，美元兌人民幣匯率從8.5650下降到5.147，貶值率高達(dá)17.9 ％ 。對(duì)于中國的3.5萬億美元的外匯儲(chǔ)備來說，由匯率風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的損失就高達(dá)6000億人民幣。不僅如此，中國還大量購買美國國債，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡單，風(fēng)險(xiǎn)較為集中。為了擺脫金融危機(jī)，美國政府為了刺激經(jīng)濟(jì)出臺(tái)了一系列量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致債券收益率下降，造成對(duì)我國外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步損害。 目前中國的經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)象正在不斷加劇，因?yàn)樵鲩L迅猛的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致了銀行體系的流動(dòng)性過?，F(xiàn)象頻發(fā)。隨著外匯儲(chǔ)備的增加，外匯占款規(guī)模的擴(kuò)大，中國人民銀行則須被動(dòng)的投入巨額基礎(chǔ)貨幣。巨額的外匯儲(chǔ)備增加了對(duì)人民幣升值的預(yù)期，同時(shí)也加大了國外投機(jī)資本流入的強(qiáng)度，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱、產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)流動(dòng)性過剩，最后形成持續(xù)上漲的物價(jià)總水平，也就是通貨膨脹，人民幣在國內(nèi)的購買力不斷減弱。 對(duì)于外匯儲(chǔ)備的管理，世界各國都是將其存放于外國銀行或購買外國的有價(jià)證券，不能存放于國內(nèi)的銀行或投資國內(nèi)有價(jià)證券。世界各國大都把自身的外匯儲(chǔ)備投資于外國政府所發(fā)行的國債，因?yàn)槭找嫘愿?、流?dòng)性強(qiáng)是國債的重要特點(diǎn)。因此，外匯儲(chǔ)備的持有人，其實(shí)是等同于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國提供的低息貸款。相關(guān)部門的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，中國巨額的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)約占70％，歐元資產(chǎn)約占20％ ，其余部分由日元和韓元組成。購買美國國債和銀行儲(chǔ)蓄等已成為中國在美國的主要投資方式，但上述這些投資的年均收益率僅為3％，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在我國國內(nèi)的投資收益率，即中國外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本太高。 對(duì)于中國人民銀行來說，外匯儲(chǔ)備投資失誤所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)與損失，是嚴(yán)重的資本流失。同等類似的損失將會(huì)導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備量的下降，再則，即使利用外匯資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整也很難將這種損失彌補(bǔ)。這樣不僅對(duì)央行的有關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債將平衡造成的不利影響，而且也會(huì)不利于央行保持長期的資信。一旦損失規(guī)模超出了限度，就需要頒布國家政策來解決中央銀行資產(chǎn)價(jià)值明顯低于其負(fù)債的困局。這種局面下，要么由外匯儲(chǔ)備帶來的另外的收益來填補(bǔ)這一塊損失，由國家通過向外出售資產(chǎn)而得到的外匯收益填補(bǔ)到儲(chǔ)備中；要么是由國家控制人民幣的數(shù)量，以減少外匯收縮所產(chǎn)生的債務(wù)。減少流通基礎(chǔ)貨幣就要付出相應(yīng)的代價(jià)，這可能需要政府將一部分的財(cái)政收入轉(zhuǎn)交給中央銀行，強(qiáng)制一部分的貨幣退出流通市場(chǎng)，這將是很不利與我國外匯儲(chǔ)存的發(fā)展的。 3.2高額外匯儲(chǔ)備加劇通貨膨脹壓力 如果我國持有巨額外匯儲(chǔ)備并借入大量外債，等于是以低價(jià)將國內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國外給外國人使用，同時(shí)又以高價(jià)從國外借入資金，其潛在的損失是顯然的。同時(shí)，持有外匯儲(chǔ)備表示暫時(shí)放棄一定量實(shí)際資源的使用，從而也就喪失了這些資源投入所引起的經(jīng)濟(jì)增長和收入水平的提高。因此，在借入儲(chǔ)備比例過高時(shí)，過多的持有外匯儲(chǔ)備既不經(jīng)濟(jì)，也將影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長。 在我國的外匯儲(chǔ)備中，借入的貸款所占比例較大，利息成本是相對(duì)較高的。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備是一種實(shí)際資源的象征，它的持有是有機(jī)會(huì)成本的。持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本等于國內(nèi)資本生產(chǎn)率減去持有外匯儲(chǔ)備的收益率。流動(dòng)性過剩是指貨幣的供應(yīng)量超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求量，其增速超過了實(shí)際GDP增速。在我國的貨幣供應(yīng)中，外匯占款已經(jīng)占到了70%左右。受強(qiáng)制結(jié)售匯制度的影響，中央銀行非意愿性買入外匯，從而相應(yīng)的投放基礎(chǔ)貨幣，通過乘數(shù)效應(yīng)的作用，貨幣供給會(huì)大大增加，從而形成流動(dòng)性過剩和目前通貨膨脹的壓力。 隨著中國持有美國國債的增加，中國的大部分國際購買力相當(dāng)于存放在了美國，可以說，中國對(duì)美國的外匯量增加，美國就越想在其他問題上面與中國抗衡。也許有人會(huì)問，為什么中國企業(yè)辛苦賺的錢要拿去購買美國國債和其他資產(chǎn)？為什么不是把掙來的錢存放在我們的國家？因?yàn)橛捎谥袊鈪R儲(chǔ)備的成本、規(guī)模和使用的便利性等因素的影響，把所有的外匯都存儲(chǔ)在國內(nèi)是不現(xiàn)實(shí)的想法。首先，不僅沒有收益，而且會(huì)產(chǎn)生存儲(chǔ)成本，而存在國外則可以得到一定的收益，比如美國國債的收益率一般在4％左右，其他證券估計(jì)會(huì)有更高的收益率?？紤]到目前中國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模大小，在一般情況下，這筆收益預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到1000億美元左右。其次，從便于國際貿(mào)易和投資的角度來看，把外匯存放在國外主要的金融中心，也便于國際結(jié)算中資金的清算和轉(zhuǎn)移，以保持良好的流動(dòng)性。除了早期的金本位制和外匯儲(chǔ)備規(guī)模過小的情況下，現(xiàn)在國際上很少有國家把外匯儲(chǔ)備全都存放在本國國內(nèi)?？紤]到當(dāng)前的國際形勢(shì)和中美兩國的國際關(guān)系和之間經(jīng)濟(jì)的相互利益，在經(jīng)濟(jì)上兩國是需要長期地更好地合作的，所以中國投資在美國的外匯儲(chǔ)備是不太會(huì)被美國沒收和凍結(jié)的，這是不需要擔(dān)心的。但是國家也必須準(zhǔn)備好相對(duì)的應(yīng)急方案以應(yīng)對(duì)這種不必要的情況。 3.3外匯儲(chǔ)備的迅速增長影響出口競(jìng)爭(zhēng)力 從理論上說，一國的外匯儲(chǔ)備增加，會(huì)使得該國貨幣匯率上升。從我國實(shí)際情況來看，人民幣的匯率隨著外匯儲(chǔ)備的增加而逐步提高，從1994年的1美元兌8.7元人民幣，上升到目前的1美元=6.1652人民幣元，升值幅度達(dá)23.33%。在我國外貿(mào)出口當(dāng)中，企業(yè)多以低價(jià)格優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)國際市場(chǎng)，而在人民幣匯率持續(xù)上升的形勢(shì)下，我國企業(yè)出口商品報(bào)價(jià)隨之提高，很多中小外貿(mào)企業(yè)由于價(jià)格上失去優(yōu)勢(shì)而紛紛破產(chǎn)倒閉。因此，人民幣匯率的上升對(duì)我國出口增長顯然是不利的。由于我國勞動(dòng)力豐富，成本低廉，根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)的原則，我國長期實(shí)施外向型的發(fā)展戰(zhàn)略，大力發(fā)展以加工貿(mào)易為主的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)，使我國加工貿(mào)易出口大幅增長，導(dǎo)致了經(jīng)常賬戶的順差。 大量吸引外商投資導(dǎo)致了資本項(xiàng)目的長期順差，隨著我國的經(jīng)濟(jì)改革不斷深化，出臺(tái)了一系列吸引外資的優(yōu)惠政策，對(duì)外資產(chǎn)生了強(qiáng)大的吸引力。持續(xù)大規(guī)模的外商直接投資，在加速我國經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，也形成了資本項(xiàng)目的順差，促進(jìn)外匯儲(chǔ)備的大量增長。 近年來，由于我國巨額的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，以及日本、美國為首的一些國家的壓力，國際市場(chǎng)上對(duì)人民幣匯率逐漸形成了較強(qiáng)的升值預(yù)期。2005年7月21日，我國進(jìn)行了匯率改革，人民幣對(duì)美元的匯率升值2%，截至2013年4月26日，人民幣匯率為1美元對(duì)6.1652人民幣元元人民幣，人民幣累計(jì)升值1.4416元，升值幅度達(dá)到17.42%。人民幣的大幅升值，更加強(qiáng)化了人們對(duì)人民幣的升值預(yù)期，促使大量投機(jī)性資本通過各種途徑，如直接投資、證券投資，甚至非法渠道等，進(jìn)入我國證券、房地產(chǎn)等市場(chǎng)，以期待獲取利率和匯率升值的雙重收益，這也是我國外匯儲(chǔ)備不斷增加的重要因素。 3.4高額外匯儲(chǔ)備增加了儲(chǔ)備資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn) 中國的外匯儲(chǔ)備主要是投資美國的國債，這樣就隨之帶來了兩個(gè)相關(guān)的問題：一是美元近幾年呈現(xiàn)出弱勢(shì)的發(fā)展趨勢(shì)，匯率下跌，美元持續(xù)貶值，那么中國的外匯儲(chǔ)備的美元資產(chǎn)就會(huì)隨之“縮水”，造成巨額損失。二是中國的外匯儲(chǔ)備一半以上購買了美國的國債，客觀上容易受制于人。在經(jīng)濟(jì)全球化的大格局下，一旦國際上出現(xiàn)重大風(fēng)波，美國可以把我們手中的巨額美元債券予以凍結(jié)，來制裁和報(bào)復(fù)中國，中國不得不防。在金融全球化的今天，由于國際資本迅速大規(guī)模的流動(dòng)，金融市場(chǎng)的利率與匯率波動(dòng)十分激烈。作為國家財(cái)富的外匯儲(chǔ)備，它的規(guī)模過大也就會(huì)使國家財(cái)富處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中，高額的外匯儲(chǔ)備給儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值管理帶來了難度。在我國2.4萬億美元的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)占70%左右，日元約為10%，歐元和英鎊約為20%。美國財(cái)政部今年2月26日發(fā)布的修正數(shù)據(jù)顯示，我國持有的美元資產(chǎn)中有8948億美元投資于美國國債，而到目前已經(jīng)有9000億美元的美國國債，其中，長期美國國債8251億美元，占我國持有美國國債的92%。由于最近兩年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，各種固定資產(chǎn)投資過快，消費(fèi)品物價(jià)不斷上漲，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格飆升，中央銀行為了控制這一勢(shì)頭，采取了一些從緊的貨幣政策，不斷提高利率和金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，旨在控制流動(dòng)性過剩問題。但是外匯儲(chǔ)備不斷增加，從而也要相應(yīng)的投放基礎(chǔ)貨幣，這樣就會(huì)大大削弱貨幣政策的效果，即一方面，從緊的貨幣政策要吸收過多的貨幣，另一方面，巨額外匯儲(chǔ)備的增多又會(huì)投放大量的基礎(chǔ)貨幣。 外匯儲(chǔ)備是一種實(shí)際資源的象征，但并不是外匯儲(chǔ)備越多越好，這種觀點(diǎn)是一種脫離國情的片面觀點(diǎn)。外匯儲(chǔ)備增長與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況之間不一定成正比關(guān)系，大眾的錯(cuò)誤理解，使企業(yè)將眼光放在了吸收資金方面，造成外匯儲(chǔ)備增長。在我國政治環(huán)境穩(wěn)定、市場(chǎng)潛力巨大和外資外貿(mào)政策優(yōu)惠的吸引下，外資規(guī)模不斷增大，對(duì)外貿(mào)易持續(xù)順差，是我國外匯儲(chǔ)備過快增長的主要原因。由貿(mào)易順差引致的外匯儲(chǔ)備增加，反映了國內(nèi)總需求不足，國內(nèi)需求不足在宏觀層面上又進(jìn)一步表現(xiàn)為中國的國內(nèi)儲(chǔ)蓄大于國內(nèi)投資。外商直接投資引起的外匯儲(chǔ)備增加，意味著中國將許多的良好投資機(jī)會(huì)拱手讓給了外國人。中國作為一個(gè)資源大國、消費(fèi)大國，一直受到外國的關(guān)注。外國人看重中國市場(chǎng)，不斷投資，形成熱錢大量涌入的局面。熱錢的目的在于用盡量少的時(shí)間以錢生錢，只追求高回報(bào)，純粹為了盈利而投資，不制造就業(yè)、商品或服務(wù)。熱錢的大量進(jìn)入，加大外匯占款規(guī)模，影響貨幣政策正常操作，擾亂了金融體系的正常運(yùn)行，造成我國外匯儲(chǔ)備的不斷擴(kuò)大。 我國高額的外匯儲(chǔ)備造就了我國的國際債權(quán)國地位，但這實(shí)際上是全球收支不平衡和"美元本位"的國際貨幣體系的一種外在表現(xiàn)。美國寬松的貨幣政策導(dǎo)致美國國民的低儲(chǔ)蓄和高負(fù)債，國際收支出現(xiàn)持續(xù)逆差，而包括我國在內(nèi)的東亞國家由于高額儲(chǔ)蓄導(dǎo)致持續(xù)順差，成就了美國成為全球最大的借債國。當(dāng)今世界這種"美元本位"體系成為一種軟約束相對(duì)不公平的體系，東亞國家處于弱勢(shì)貨幣地位，美元仍然是世界上最主要的儲(chǔ)備貨幣。由于在國際市場(chǎng)我國不能以本幣提供信貸和計(jì)價(jià)，只能大量持有美元資產(chǎn)，從而使得外匯儲(chǔ)備不斷增加。外匯儲(chǔ)備的增加是我國用經(jīng)常項(xiàng)目順差購買美國債券、用股權(quán)置換美國債券的結(jié)果。受國際政治、經(jīng)濟(jì)利益、國家戰(zhàn)略因素影響，擁有科技優(yōu)勢(shì)的國家對(duì)我國的技術(shù)封鎖在不斷加劇，我國需要進(jìn)口的許多領(lǐng)域的產(chǎn)品特別是高技術(shù)產(chǎn)品均受到外國出口政策的嚴(yán)格限制，國外允許轉(zhuǎn)移的產(chǎn)品的技術(shù)含量同國外同類最先進(jìn)的產(chǎn)品的技術(shù)含量相比差距很大，我國需要的許多關(guān)鍵設(shè)備以及具有核心技術(shù)的產(chǎn)品的獲得只能靠自主創(chuàng)新，這必然影響我國的進(jìn)口規(guī)模和范圍，有利于貿(mào)易順差的形成，間接推動(dòng)我國外匯儲(chǔ)備過快增長。 4我國外匯儲(chǔ)備發(fā)展中存在的問題 (已添加、修改） 4.1我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大，提高機(jī)會(huì)成本 高額外匯儲(chǔ)備使機(jī)會(huì)成本大大增加，降低了資本的有效使用率。外匯儲(chǔ)備是以存款的形式存放在外國銀行的，如果不是用于儲(chǔ)蓄而用于對(duì)外投資的話，可以用于進(jìn)口或投資，那么收益率則要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于儲(chǔ)蓄收益，這樣就構(gòu)成了外匯儲(chǔ)蓄的機(jī)會(huì)成本。由此可以看出越多的外匯儲(chǔ)備，就有更多的機(jī)會(huì)成本。 4.2現(xiàn)行的外匯管理制度，增加通貨膨脹壓力 1994年初，我國實(shí)行了單一匯率制度，在對(duì)資本與金融項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格管制的同時(shí)，對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)施強(qiáng)制的結(jié)售匯制度。該制度規(guī)定，除了允許部分外商投資企業(yè)開設(shè)外匯現(xiàn)匯賬戶外，對(duì)中資企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯，經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收入除少數(shù)非貿(mào)易非經(jīng)營性收入外，都必須賣給外匯指定銀行。而外匯指定銀行的結(jié)算周轉(zhuǎn)頭寸等都是有中國人民銀行根據(jù)實(shí)際情況核定的，也就是說，中國人民銀行是我國外匯市場(chǎng)最大的買入者。近年來，我國連續(xù)貿(mào)易順差，中國人民銀行只能購買超額的外匯，這就造成了基礎(chǔ)貨幣投放量的增大，加上貨幣乘數(shù)的作用，形成過分寬裕的貨幣供給，加劇了通貨膨脹壓力，不利于人民銀行對(duì)國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。 4.3結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，增大了儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn) 目前，在我國外匯儲(chǔ)備中美元所占的比例較大，每當(dāng)美元貶值或美國國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，我國外匯儲(chǔ)備都會(huì)隨之貶值，從而造成外匯儲(chǔ)備的損失。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，由于國際資本迅速大規(guī)模地流動(dòng)，金融市場(chǎng)的利率與匯率波動(dòng)也將十分激烈，因此匯率風(fēng)險(xiǎn)增大。另外，一國大量地持有另一國的貨幣資產(chǎn)，勢(shì)必會(huì)帶來一定的政治風(fēng)險(xiǎn)。假使中美關(guān)系惡化，我國很可能面臨持有的美元資產(chǎn)被凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，使我國的外匯儲(chǔ)備遭受重大損失。 5解決我國外匯儲(chǔ)備增長的對(duì)策及分析 5.1實(shí)施積極的外匯儲(chǔ)備管理政策 實(shí)施積極的外匯儲(chǔ)備管理政策在調(diào)整的過程中，國家在外匯儲(chǔ)備資金的使用上仍然要堅(jiān)持：以安全性、流動(dòng)性、效益性和盈利性的四性原則為出發(fā)點(diǎn)，在保留一定比例的外匯儲(chǔ)備作為支持貿(mào)易進(jìn)口、外債和QFII境內(nèi)資本市場(chǎng)變化等支付需要的安全前提下，要更好地實(shí)現(xiàn)股權(quán)、債權(quán)及信用支付權(quán)等多元化投融資運(yùn)用的戰(zhàn)略。只有這樣，才能真正實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)快速、健康的發(fā)展。國際經(jīng)驗(yàn)表明，國家對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理政策有兩種：一種是穩(wěn)健的儲(chǔ)備政策；另一種是充分利用的儲(chǔ)備政策。兩種政策的目標(biāo)不同，政策的效果也不同。前者使一個(gè)國家在資金力量上有備無患，產(chǎn)生較高的信譽(yù)；后者可避免資金積壓的損失，充分利用資金用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。當(dāng)前中國執(zhí)行的是穩(wěn)健的儲(chǔ)備政策，雖然這種政策使中國外匯儲(chǔ)備實(shí)力雄厚，綜合國力增強(qiáng)，但缺點(diǎn)是造成外匯資源極大的浪費(fèi)和損失。因此，當(dāng)前中國決策部門應(yīng)改變觀念，摒棄外匯儲(chǔ)備越多越好的想法，實(shí)現(xiàn)由原來的穩(wěn)健的儲(chǔ)備政策向穩(wěn)健與充分利用并重的儲(chǔ)備政策調(diào)整。這一戰(zhàn)略性的調(diào)整將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、持續(xù)和高效率的發(fā)展具有重要意義。 5.2 加快外匯管理體制的改革 我國的外匯儲(chǔ)備主要以國家外匯儲(chǔ)備為主，企業(yè)、民間持有外匯受到嚴(yán)格限制。但是在發(fā)達(dá)國家，國家的外匯儲(chǔ)備和企業(yè)、民間持有的外匯都非常多。近年來，央行不斷推出放松外匯管制的一系列新措施，放寬和簡化了國內(nèi)機(jī)構(gòu)和公眾購匯、投資的限制，并允許個(gè)人、企業(yè)以購買外匯的方式，通過金融機(jī)構(gòu)對(duì)境外投資。這些措施都有利于我國建立“藏匯于企業(yè)”、“藏匯于民”的外匯“雙藏”機(jī)制，改變?cè)械摹安貐R于國”的策略，鼓勵(lì)企業(yè)和居民持有外幣，讓企業(yè)、民眾與市場(chǎng)分擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，改變國家被動(dòng)吸納外匯導(dǎo)致儲(chǔ)備大幅增加的被動(dòng)局面。 5.3 提高外匯儲(chǔ)備在國內(nèi)的運(yùn)用效率 我國在外匯儲(chǔ)備的國內(nèi)運(yùn)用效率比較低了，在面對(duì)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長的壓力面前，沒有動(dòng)用部分儲(chǔ)備資產(chǎn)發(fā)行美元債券或其他外幣債券，允許企業(yè)和個(gè)人用人民幣購買的方法，緩解外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長的壓力，減少因外匯存款增加而增發(fā)的基礎(chǔ)貨幣，減輕通貨膨脹的壓力，提高貨幣政策的有效性。另一方面，我國可以發(fā)展境內(nèi)外幣的債券市場(chǎng)，這樣可以減少到國際市場(chǎng)籌集資金，替代部分外商直接投資，從而降低成本，提高外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用效率。 5.3.1主權(quán)財(cái)富基金的戰(zhàn)略投資 主權(quán)財(cái)富基金(Sovereign Wealth Funds，簡稱SWF)，是由一個(gè)國家或地區(qū)政府設(shè)立的官方投資基金，由政府控制與支配，通過對(duì)過多的財(cái)政盈余與外匯儲(chǔ)備盈余進(jìn)行管理和運(yùn)作的機(jī)構(gòu)。從外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度的確定條件來看，中國目前保持7000億~8000億美元的外匯儲(chǔ)備就可以了，中國的投資責(zé)任公司成立之時(shí)就已分出了2000億美元，幫助中國降低了投放人民幣的壓力；其次，一旦成立投資責(zé)任公司就可以讓外匯投資的收益率上升。中國的外匯儲(chǔ)備仍然是以美元和歐元為主，其中大部分用于購買美國國債。就美國長期以來的財(cái)政赤字和金融赤字來說就嚴(yán)重造成美元貶值，考慮到美國國內(nèi)通貨膨脹和美元匯率下跌因素，堅(jiān)持主權(quán)財(cái)富基金的戰(zhàn)略投資還是很有必要的。 5.3.2藏匯于民 藏匯于民是指放松出口收匯而增加企業(yè)和個(gè)人的外匯儲(chǔ)備另外企業(yè)可以持續(xù)通過匯款的吸收，從機(jī)制上減少了中國的外匯儲(chǔ)備。通過這種方式可以增加合法居民和企業(yè)這兩者所持有外匯資產(chǎn)，加大對(duì)外投資的開放力度，有效地實(shí)現(xiàn)資本的流入和流出。首先，要利用藏匯于民進(jìn)行貨幣政策調(diào)整來解決增長迅猛的外匯儲(chǔ)備。在藏匯于民的政策導(dǎo)向下可以極大地緩解不斷增長的外匯儲(chǔ)備，可以讓市場(chǎng)和人們分享匯率的風(fēng)險(xiǎn)；第二，藏匯于民可以促進(jìn)外國投資，進(jìn)一步擴(kuò)大外匯資金的使用方式。第三，藏匯于民可以減少人民幣升值的壓力，而且還能大大減小貿(mào)易摩擦。有助于改善中國的金融監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)央行貨幣政策的獨(dú)立性和自主性。 5.4 完善現(xiàn)行人民幣匯率制度 我國目前的人民幣匯率制度是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這種匯率制度雖然使人民幣匯率更具彈性，但我國外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系并未發(fā)生根本變化，由于外匯儲(chǔ)備的持續(xù)供應(yīng)，人民幣長期受到升值壓力。同時(shí)升值預(yù)期進(jìn)一步刺激外資流入境內(nèi)資本市場(chǎng)。完善人民幣匯率制度，即是要進(jìn)一步完善和健全人民幣匯率的形成和運(yùn)行機(jī)制，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率形成和運(yùn)行的市場(chǎng)化。充分發(fā)揮人民幣匯率對(duì)國際收支和外匯儲(chǔ)備的調(diào)節(jié)作用，從而緩解外匯儲(chǔ)備規(guī)模出現(xiàn)過度的情形。適度調(diào)節(jié)人民幣的匯率制度，要求進(jìn)一步放寬人民幣的浮動(dòng)范圍，同時(shí)通過政策手段降低人民幣的升值預(yù)期，減少國際游資的凈流入。另外，要積極探索人民幣區(qū)域化、國際化進(jìn)程，逐步擺脫我國國際