伊利公司2018綜合分析報告.ppt

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伊利公司綜合分析,LOGO,財務(wù)162 李沛泉,目錄 CONTENT,,1.公司提供的年度報告的詳略程度 2.公司的基本信息以及所處的行業(yè)分析 3.公司的發(fā)展沿革 4.公司的控股股東的持股及背景情況 5.公司高級管理人員的結(jié)構(gòu)及其變化情況。,背景分析,1,1.公司提供的年度報告詳略程度,年度報告：伊利公司的年度包括中有自身的個別報表，也有其整個集團(tuán)的合并報表 附注：合并報表附注和母公司報表的附注都有披露 總體而言，伊利公司的信息披露較為詳細(xì)，該企業(yè)有大企業(yè)的風(fēng)范,2.公司的基本信息以及所處行業(yè)分析,伊利公司營業(yè)基本信息： 2017年營業(yè)總收入：680.58億元，較上年增加12.29% 2017年凈利潤：屬于母公司凈利潤為53.67億元，較上年同期增長 24.5%。 行業(yè)分析：伊利公司是屬于乳制品制造行業(yè)（簡稱“乳業(yè)”），主要業(yè)務(wù)涉及乳及乳制品的加工、制造與銷售。由上面的數(shù)據(jù)初步分析可以得到，伊利公司依然保持著穩(wěn)健上升的趨勢，該公司穩(wěn)居全球乳業(yè) 8 強，繼續(xù)蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)首位。 伊利公司的戰(zhàn)略目標(biāo)：全球乳業(yè)五強。,3.公司的發(fā)展沿革,,4.公司控股股東的持股及背景情況,由上面圖表可以看出，呼和浩特投資有限責(zé)任公司是持股比例最高的股東（香港中央結(jié)算有限公司是投資者股份集中存放的地方，所以排除在外）而居于其后的是中國證券金融股份有限公司和潘剛，股權(quán)較為分散。,5.公司高層管理人員的結(jié)構(gòu)及其變化,經(jīng)過上面圖表可以看出得出伊利公司的高管信息，潘剛依然擔(dān)任董事長兼總裁，公司的核心人員沒有變化，任期終止日期為2020年4月20日。,,關(guān)注審計報告的類型和措辭,會計分析,2,,經(jīng)過閱讀伊利公司的審計報告發(fā)現(xiàn)，大華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙） 為伊利公司出具了 標(biāo)準(zhǔn)無保留意見 的審計報告。 在報告中有“我們認(rèn)為”“我們相信”，說明其中的判斷是有一定的主觀因素影響的 在關(guān)鍵審計事項上，大華會計師事務(wù)所將政府補助作為關(guān)鍵審計事項，主要是因為財政部在 2017 年發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第 16 號—政府補助（2017 年修訂）》（財會[2017]15號）對政府補助會計政策進(jìn)行了相應(yīng)變更，變更后的會計政策在會計處理的確認(rèn)、 但我們依然可以初步得出結(jié)論：伊利公司的財務(wù)年度報告是合理的，披露正確的。,會計分析,,1.償債能力比率 2.盈利能力比率 3.營運能力比率,基于母公司數(shù)據(jù)財務(wù)比率分析,3,1.償債比率——償債能力分析,短期償債能力： 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 =154.73/228.21=0.67 速動比率=（流動資產(chǎn)－存貨）/流動負(fù)債 =（154.73-17.66）/228.21=0.60 從上面數(shù)據(jù)可以看出伊利公司的流動比率大大低于2:1的所謂經(jīng)驗數(shù)據(jù)，但是我從資產(chǎn)負(fù)債表中發(fā)現(xiàn)流動負(fù)債的中預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款占了很大一部分，分別為41.16億元和83.63億元，預(yù)收賬款只要發(fā)出存貨就能還款、應(yīng)付賬款沒有固定的償還壓力，而且在流動資產(chǎn)中，貨幣資金有107.09億元。根據(jù)這些結(jié)論可以得知，伊利公司的償債能力并不弱。該企業(yè)多年來的流動和速動比率都比正常值要低是有一定原因的，側(cè)面反映出該公司的議價能力強。,1.償債比率——償債能力分析,長期償債能力 資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100％ =228.78/405.95100％=56.36％ 股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額100％ =177.17/405.95100％=43.64％ 伊利公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.36%，因為對于企業(yè)來說有一定的負(fù)債可以更好的對資產(chǎn)進(jìn)行合理的配置，過高過低都不合適，而該負(fù)債率處在一個合適的范圍內(nèi)，我認(rèn)為是合理的。 伊利公司的股東權(quán)益比率為43.64%，高的股東權(quán)益比率說明該企業(yè)風(fēng)險相對較大，小的比率說明該企業(yè)沒有利用好財務(wù)杠桿，不利于財富的創(chuàng)造。伊利公司的股東權(quán)益比率處在合適的范圍內(nèi)，既沒有很高的財務(wù)風(fēng)險，也能很好地利用財務(wù)杠桿。,1.償債比率——償債能力分析,金融性負(fù)債率=金融性負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100% =65.39/405.95100%=16.08% 伊利公司的金融性負(fù)債率為16.08%，該比率并不是很高，伊利公司的償債能力屬于正?？山邮芊秶?。應(yīng)證了流動比率和速動比率所分析的結(jié)論。,2.盈利能力比率—盈利能力分析,毛利率=（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/銷售收入100％ =(682.65－508.61)/682.65100％=25.49％ 核心利潤率=核心利潤/營業(yè)收入 =26.13/682.65=3.81% 核心利潤獲現(xiàn)率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/核心利潤 =33.35/26.13100％=127.63% 股東權(quán)益報酬率=凈利潤/股東權(quán)益平均總額100％ = 53.672/（177.17+158.96）100％=31.94％ 總資產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息費用）/平均總資產(chǎn) =60.01/359.09=16.71% 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)100％ = 53.67/168.06100％=30.13%,伊利公司的毛利率為25.49％，比同行業(yè)的蒙牛和光明乳業(yè)的毛利率高，說明其盈利能力強，有更強的競爭力。 伊利公司的核心利潤率為3.81%，但是其核心利潤獲現(xiàn)率為127.63%，說明該企業(yè)績效好，擁有高核心利潤獲現(xiàn)率的企業(yè)較優(yōu)。 股東權(quán)益報酬率為31.94%，總資產(chǎn)報酬率為16.71%，前者遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者，說明伊利公司很好地利用財務(wù)杠桿為股東創(chuàng)造了更多價值 凈資產(chǎn)收益率為30.13%，該比率比公司的毛利率還高，說明該企業(yè)的資產(chǎn)收益能力好。 根據(jù)這些比率分析可得，伊利公司的伊利能力較強，其身為中國，乃至亞洲的乳制業(yè)的龍頭企業(yè)也并非沒有原因的。,2.盈利能力比率—盈利能力分析,3.營運能力比率—營業(yè)能力分析,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額 =682.652/(7.41+5.39)=106.61(次） 存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額 =508.612/（17.66+15.81）=30.38（次） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額 =682.652/（154.73+73.6）=8.82（次） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均余額 =682.652/（405.95+312.24）=1.91（次） 由以上數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，伊利公司整體的資金周轉(zhuǎn)情況較好，在存貨的周轉(zhuǎn)速度方面高于同行業(yè)的其他公司。 說明伊利公司的營運能力強，經(jīng)營管理水平高，資金利用率高。,對三張報表進(jìn)行項目量、結(jié)構(gòu)質(zhì)量以及整體質(zhì)量分析,1.資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析 2.資產(chǎn)質(zhì)量分析 3.利潤質(zhì)量分析 4.現(xiàn)金流量質(zhì)量分析 5.上市公司資源配置戰(zhàn)略與資本引入戰(zhàn)略的實施狀況分析,4,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析,1.負(fù)債及所有者權(quán)益項目初步分析 2.對公司融資能力和融資環(huán)境分析,4.1,1.負(fù)債及所有者權(quán)益項目初步分析--資本引入戰(zhàn)略的選擇與實施情況,由以上數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，伊利公司的流動負(fù)債主要集中在短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款上，2017年與2016年相比，短期借款有了極大的增長，說明該公司可能要有新的投資項目，從2017年度的財務(wù)報表上反映，也正是如此。這也反映伊利公司的籌資渠道依賴一定的銀行存款，而對于其他的項目的小增長則是由于伊利公司的規(guī)模擴張說導(dǎo)致的。,在負(fù)債合計上，伊利公司是以流動負(fù)債為主，占了負(fù)債總額的99.1%，說明該公司的籌資主要依靠于流動性負(fù)債 從合并資產(chǎn)負(fù)債表上數(shù)據(jù)得到：未分配利潤為141.09億元，盈余公積為24.22億元，留存收益占所有者權(quán)益項目總額的65.49% 從公司目前的資本結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營性負(fù)債為公司發(fā)展提供了充足的資金保障，成為支撐公司發(fā)展的根本動力，伊利公司是典型的以經(jīng)營性負(fù)債資本為主的經(jīng)營驅(qū)動型企業(yè),1.負(fù)債及所有者權(quán)益項目初步分析--資本引入戰(zhàn)略的選擇與實施情況,2.對公司融資能力和融資環(huán)境的分析,我們可以從上面的數(shù)據(jù)以及資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債與資產(chǎn)規(guī)模的對比及相關(guān)方面的信息，可以得出結(jié)論： 雖然伊利公司的流動比率較低，由于企業(yè)整體的盈利能力較強，負(fù)債中以經(jīng)營性負(fù)債為主，又因為其為乳制業(yè)龍頭行業(yè)的地位，其償債能力是沒有太大的問題的。公司的融資環(huán)境相對不錯，融資能力能支撐公司對未來發(fā)展的資金需求。,資產(chǎn)質(zhì)量分析,1.資產(chǎn)總體狀況的初步分析 2.貨幣資金項目質(zhì)量分析 3.債權(quán)項目質(zhì)量分析 4.存貨項目質(zhì)量分析 5.長期股權(quán)投資項目質(zhì)量分析 6.無形資產(chǎn)項目質(zhì)量分析 7.資產(chǎn)總體質(zhì)量分析,4.2,1.資產(chǎn)總體狀況的初步分析—資源配置戰(zhàn)略的選擇與實施情況,根據(jù)合并報表的資產(chǎn)從整體來看，流動資產(chǎn)期末余額為298.45億元，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的60.53%。其中,1.資產(chǎn)總體狀況的初步分析—資源配置戰(zhàn)略的選擇與實施情況,在非流動資產(chǎn)上,我們可以直觀的看到，固定資產(chǎn)占了非流動資產(chǎn)的很大一部分，由于母公司有211.17億元對外股權(quán)投資基本以控制性投資為主，因此合并報表中的長期股權(quán)投資只有17.65億元。,從上面圖表的數(shù)據(jù)我們可以初步得出結(jié)論： 公司的經(jīng)營性資產(chǎn)占了很大一部分，長期股權(quán)投資雖然在母公司的財務(wù)報表中數(shù)額較大，那主要是因為伊利公司自身性質(zhì)的原因，其需要投資上下游企業(yè)，讓其給提供原料，但是其在合并報表上的規(guī)模較小。因此，我認(rèn)為伊利公司是把資源配置和分布在經(jīng)營性資產(chǎn)上，盈利模式是經(jīng)營主導(dǎo)型的企業(yè),1.資產(chǎn)總體狀況的初步分析—資源配置戰(zhàn)略的選擇與實施情況,3.債權(quán)項目質(zhì)量分析——應(yīng)收票據(jù)質(zhì)量分析 （合并報表數(shù)據(jù)）,期末公司已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)：,以上表格數(shù)據(jù)可得： 伊利公司的應(yīng)收票據(jù)全部是銀行承兌匯票，這種匯票基本沒有違約的風(fēng)險，并且該企業(yè)貼現(xiàn)或者背書的票據(jù)都是銀行匯票，所以其應(yīng)收票據(jù)的質(zhì)量很高，說明伊利公司是一個穩(wěn)健型的公司。因為該票據(jù)的數(shù)額占流動資產(chǎn)的比率很低，所以我認(rèn)為該企業(yè)的銷售方式可能會影響企業(yè)的銷售量的擴大。,3.債權(quán)項目質(zhì)量分析——應(yīng)收賬款,應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的比率為： 7.86/675.47*100%=1.16% 應(yīng)收賬款與資產(chǎn)規(guī)模的比率為： 7.86/493*100%=1.59%,由于伊利公司的應(yīng)收賬款是應(yīng)收余額百分比法，不能通過賬齡反應(yīng)壞賬的損失情況，但是從整個應(yīng)收賬款占營業(yè)收入、資產(chǎn)的比率來看，其對公司的運營影響還是比較小的，應(yīng)收賬款還是很合理的。,3.債權(quán)項目質(zhì)量分析——應(yīng)收賬款,2017應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額 =675.472/(7.86+5.39)=101.95(次）,2017年平均收賬期=365/101.95=3.85（天）,由以上數(shù)據(jù)可得：伊利公司的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)性很高，周轉(zhuǎn)天數(shù)短，說明賬款回收快，但是也側(cè)面說明了該公司是比較保守的以及對應(yīng)收賬款的控制力很強。,4.存貨項目質(zhì)量分析---從毛利率分析,由以上數(shù)據(jù)以及圖片可得：伊利公司的毛利率水平在同行業(yè)中是比較高的存在，說明其的存貨的價值更高，有降價的空間，具有較強的競爭力,由上面數(shù)據(jù)可得，伊利公司存貨周轉(zhuǎn)率處在同行業(yè)的前列，說明其存貨流通速度快，在乳業(yè)行業(yè)方面，存貨周轉(zhuǎn)速度除了回籠資金以外，還能刺激消費，因為消費者都喜歡生產(chǎn)日期較新的奶制品，這是一個良性的循環(huán)。因此，我認(rèn)為伊利的存貨的質(zhì)量高。,4.存貨項目質(zhì)量分析---從存貨周轉(zhuǎn)率分析,1.從財務(wù)報告里面的披露情況發(fā)現(xiàn)，伊利公司對子公司的投資主要集中在乳制品生產(chǎn)、銷售有關(guān)的領(lǐng)域。我認(rèn)為其投資的方向與打造上市公司自身的核心競爭力、務(wù)實在乳制業(yè)的競爭優(yōu)勢是密切相關(guān)的。在長期股權(quán)投資方面，母公司財務(wù)報表的投資數(shù)額較大，而合并報表的數(shù)額相對較小，說明伊利公司始終將自身經(jīng)營活動作為主業(yè)，堅持經(jīng)營主導(dǎo)的盈利模式。 2.在年度內(nèi)的投資變化上，母公司的資產(chǎn)負(fù)債表由2016年的216.77億元到2017年的228.82億元，增加了12.05億元，而在合并報表上增加了1.34億元，說明長期股權(quán)投資多數(shù)給了子公司，查看附注得知，2017年伊利新設(shè)了兩家子公司（內(nèi)蒙古伊利管理咨詢有限公司、內(nèi)蒙古惠商互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司 ），可以反映出伊利正在不斷完善自己的集團(tuán)體系，逐步向多元化發(fā)展。 3.在長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備的計提上，盡管伊利公司的長期股權(quán)投資呈現(xiàn)上升趨勢，但其基本沒有計提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備，這說明，伊利公司對子公司的盈利能力是充滿信心的。,5.長期股權(quán)投資項目質(zhì)量分析---從投資方向、年度內(nèi)投資變化及減值準(zhǔn)備計提分析,5.長期股權(quán)投資項目質(zhì)量分析---從相應(yīng)的盈利能力分析,,,合并利潤表,母公司利潤表,從上面圖表數(shù)據(jù)我們可以看出、兩個利潤表的營業(yè)收入沒有多大的變化，但是營業(yè)成本卻減少了85億元，這說明子公司很少是對外營業(yè)的，多數(shù)是為母公司提供原料以及銷售服務(wù)。,再經(jīng)計算，合并報表的核心利潤為62.31億元，而母公司的核心利潤為26.15億元。前者遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者，說明控股子公司為整個集團(tuán)盈利能力的提高貢獻(xiàn)了極大的力量。 綜合上述幾點，我們可以得出結(jié)論：伊利公司的長期股權(quán)投資質(zhì)量很好。,5.長期股權(quán)投資項目質(zhì)量分析---從相應(yīng)的盈利能力分析,6.無形資產(chǎn)項目質(zhì)量分析,（合并資產(chǎn)負(fù)債表）,經(jīng)過合并資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，無形資產(chǎn)較上年減少了將近一半，經(jīng)我查找附注發(fā)現(xiàn)減少的原因是因為宏觀政策所引起的會計政策的變更，這是屬于合理的范圍內(nèi)的，再經(jīng)查看無形資產(chǎn)情況發(fā)現(xiàn)該企業(yè)本年度沒有計提無形資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備。 綜合上述，我們可以得出結(jié)論：伊利公司的無形資產(chǎn)減少是合理的，其無形資產(chǎn)質(zhì)量較好,7.資產(chǎn)總體質(zhì)量分析,綜上所述，伊利公司的資產(chǎn)總體質(zhì)量較高。 經(jīng)營性資產(chǎn)、投資性資產(chǎn)的內(nèi)在構(gòu)成和盈利能力均表現(xiàn)出良好的狀態(tài)，伊利公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯示出其經(jīng)營主導(dǎo)型的盈利模式，能夠很好的利用好長期股權(quán)投資給子公司，創(chuàng)造出了比母公司高出差不多2倍的核心利潤。在存貨的周轉(zhuǎn)率和毛利率上領(lǐng)先于行業(yè)。我認(rèn)為該公司稍微有點不足的是其在債權(quán)收入上有些過于保守，不太利于企業(yè)產(chǎn)品的銷售。,,1.利潤表主要項目質(zhì)量分析 2.利潤質(zhì)量分析 3.公司的現(xiàn)金股利分配政策分析,利潤質(zhì)量分析,4.3,1.利潤表主要項目質(zhì)量分析—從營業(yè)收入項目質(zhì)量分析,根據(jù)這些信息可得，該公司銷售的產(chǎn)品具有持續(xù)的盈利性，每年主打的業(yè)務(wù)營業(yè)收入呈上漲的趨勢。,1.利潤表主要項目質(zhì)量分析—從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析,從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，伊利公司主要以乳制業(yè)為主，具有較強的行業(yè)競爭優(yōu)勢和突出的競爭地位，在公司的收入的結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著最主要的作用。 伊利公司是否需要進(jìn)行多元化呢？這點我們可以從企業(yè)的目標(biāo)中得到答案，伊利公司在2017年財務(wù)報表的中披露其的目標(biāo)是“全球乳業(yè)五強”，從這點我們可以看出伊利公司依然是專注與乳制品市場的，畢竟乳制品是一種日常消耗品，市場會一直存在，不會縮小，反而因為近年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動了乳制品市場的擴大。,1.利潤表主要項目質(zhì)量分析—從地區(qū)結(jié)構(gòu)分析,2016,2017,1.利潤表主要項目質(zhì)量分析—從地區(qū)結(jié)構(gòu)分析,由以上兩年數(shù)據(jù)可得，伊利公司在華北地區(qū)的銷售量最大且毛利率最高，在華南地區(qū)銷售量第二大，但其毛利率在所有地區(qū)中是最低的，我認(rèn)為主要的原因可能是運輸成本導(dǎo)致的。 華南和華北地區(qū)都是發(fā)達(dá)地區(qū)，在兩個地區(qū)的銷售總額約占總銷售額73%，并且在2017年的銷售增長約為8.5%，說明在這些地區(qū)還是具有一定的增長的潛力，但未來可能存在著市場飽和的情況。 在其他地區(qū)，2016年和2017年的銷售產(chǎn)品營業(yè)收入都在快速增長，說明伊利公司也在努力地開闊市場，這也是基于國家政策方面對相對較落后地區(qū)的情況改善，其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況改善，自然開始追求更為健康的生活，從另一個方面推動伊利公司銷售增長，當(dāng)然少不了公司方面戰(zhàn)略的努力，不然人家為什么不選擇蒙?；蛘咂渌橹破菲放贫x擇你伊利呢？,1.利潤表主要項目質(zhì)量分析—從期間費用項目質(zhì)量分析,根據(jù)以前我所做的數(shù)據(jù)分析可得： 銷售費用：伊利公司的銷售費用與營業(yè)收入的比率基本保持穩(wěn)定在22、23%左右，但是低于同行業(yè)的其他企業(yè)，并且伊利公司近幾年的銷售費用增長基本是由于廣告營銷費用的增長。整體而言，伊利公司在銷售方面比其他公司做得更好，即廣告打得更好。側(cè)面反映公司對銷售費用有效性更高。 管理費用：伊利公司近4年管理費用比率較為穩(wěn)定，每年都有一定程度的優(yōu)化降低，但是在2017年降低得比較多，主要是因為2017年國家會計政策的調(diào)整，讓管理費用減少了約1600萬。并且根據(jù)與同行業(yè)之間的比較，伊利公司的管理費用率處在一個合理的范圍內(nèi)。 財務(wù)費用：伊利公司在2017年的財務(wù)費用由0.4億增加到2.09億，這是因為企業(yè)需要進(jìn)行主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)項目的投資所籌集資金的利息支出導(dǎo)致的。 綜合而言，伊利公司的期間費用的質(zhì)量較好，銷售費用因為投入廣告的多，對企業(yè)未來的發(fā)展有很大的好處。管理費用率每年都有一定的優(yōu)化，說明其管理體系的不斷完善。財務(wù)費用支出合理，沒有額外的大額不合理支出。,2.利潤質(zhì)量分析—從利潤的含金量分析（合并利潤表）,由右表數(shù)據(jù)可以得到：伊利公司經(jīng)營活動當(dāng)期的核心利潤比去年有了較大的提高，整體質(zhì)量較高。企業(yè)的投資活動有一定的投資收益。該企業(yè)沒有公允價值變動收益，所以該企業(yè)的利潤沒有虛高的現(xiàn)象。這里值得一提的是，伊利公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較往年有了很大的減少，在其批注中披露的原因有三個： 一是本期部分原輔料價格上漲使得本期支付的現(xiàn)金增加 二是本期財務(wù)公司存放中央銀行款項凈額增加使得本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少 三是本期支付的企業(yè)所得稅和增值稅較上年同期增加,單位：億元,綜合上述分析，伊利公司雖然經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額減少，但是仍然是屬于較高的水平，其中一部分可能是因為遞延所得稅的原因，所以我認(rèn)為該企業(yè)的利潤含金量較高。,2.利潤質(zhì)量分析—從利潤的持續(xù)性分析（合并利潤表）,單位 ： 億元,從左圖可以看出伊利公司的營業(yè)收入每年都是增長的，在2016年的營業(yè)收入僅僅增加了約2.4億元，這并不是因為其持續(xù)增長性差的原因，這是在由于報告期內(nèi)處置優(yōu)然牧業(yè)股權(quán)所導(dǎo)致的，實際上當(dāng)年比去年的凈利潤增加了20%，說明其營業(yè)收入的成長性還是很好的。并且隨著近年國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來越多的人經(jīng)濟(jì)條件變好，促進(jìn)了對乳制品需求的增加，開闊了乳制品的市場。,2.利潤質(zhì)量分析—從利潤的持續(xù)性分析（合并利潤表）,從上圖近4年的毛利率曲線可以得出，伊利在2014-2016年毛利率不斷升高，說明其技術(shù)得到提高，成本能夠降低。而在2017年比2016年稍微下降，有可能是因為同行業(yè)的競爭壓力導(dǎo)致的，但是又看2017年比2016年提高了80億元的銷售額，也有可能企業(yè)進(jìn)行“薄利多銷”的政策。但是整體而言，企業(yè)的毛利率水平還是處在行業(yè)較高的水平，說明伊利公司的產(chǎn)品的整體競爭力仍然較強。,3.公司的現(xiàn)金股利分配政策分析,從上面數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：伊利公司的現(xiàn)金紅利和分紅比率每年都在穩(wěn)定增長，說明伊利公司實行的是持續(xù)增長的股利政策。說明伊利公司現(xiàn)在仍然處于快速增長期，實行該股利政策有利于增強投資者的信息、穩(wěn)定股票的價格。這印證了公司對其自身盈利規(guī)模、盈利質(zhì)量以及現(xiàn)金支付能力較為滿意，并顯示出該公司對未來發(fā)展充滿信息。,3.公司的現(xiàn)金股利分配政策分析（在查數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)每股收益矛盾之處）,2015年報表數(shù)據(jù),2014年報表數(shù)據(jù),在上一頁數(shù)據(jù)中使用的是2015年報表數(shù)據(jù),2.利潤質(zhì)量分析—從整體分析,綜合上述：我可以得出伊利公司利潤質(zhì)量較好的結(jié)論 伊利公司的營業(yè)收入每年都有一定比例的增長，說明其具有一定的成長性，并結(jié)合實際，我們的經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人們的生活質(zhì)量不斷改善，而且該公司在相對落后的區(qū)域的銷售量大幅增長，這說明伊利公司的營業(yè)收入成長性強。 伊利公司的核心利潤比往年有提高，并且占利潤總額的比率高，說明該企業(yè)核心利潤含金量高。 伊利公司的分紅數(shù)額較大，并且每年都在穩(wěn)定的增長，能夠把收入的利潤反饋給股東，反映了該公司對股東的重視，也反映了該公司對自己的盈利能力充滿信心。,,1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充足性、合理性和穩(wěn)定性 2.投資活動現(xiàn)金流出量的戰(zhàn)略吻合性 3.籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)性,現(xiàn)金流量表分析,4.4,1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充足性、合理性和穩(wěn)定性,由前面第三章的數(shù)據(jù)可以得到，伊利公司的核心利潤獲現(xiàn)率為127.63%，說明伊利公司獲得經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量的能力是很好的。但是在2017年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額比往年減少了將近一半，但是現(xiàn)金凈流量仍然大于核心利潤，說明伊利公司的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量是充足的。,在穩(wěn)定性方面，伊利公司的現(xiàn)金流入和流出基本呈現(xiàn)上漲趨勢，但是現(xiàn)金流量的凈額卻是不太穩(wěn)定的，但其仍然能夠滿足籌資活動的現(xiàn)金需要,單位：億元,2.投資活動現(xiàn)金流出量的戰(zhàn)略吻合性,從母公司投資活動現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)來看，其對外投資支付的現(xiàn)金（11.16億元）遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了購買固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)支出的現(xiàn)金（3.32億元），這表明伊利公司年度內(nèi)的擴張是以對外投資為主（成立了兩家子公司）。 在合并報表上投資的支付現(xiàn)金僅僅有0.45億元，說明伊利的投資主要針對子公司所產(chǎn)生的。我們可以從前面的分析中針對，伊利公司是從事專業(yè)化生產(chǎn)的乳制業(yè)公司，它的子公司基本是公司的上下游企業(yè)，也有少部分是關(guān)于金融、咨詢的公司，主要是為了實現(xiàn)公司進(jìn)行融資的需要。 綜上，我們可以得出結(jié)論，伊利公司的投資活動現(xiàn)金流出量與其發(fā)展戰(zhàn)略（全球乳業(yè)五強）是相吻合的，其投資活動能夠很好的為母公司節(jié)約成本，增加收益。,3.籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)性。,在前面的分析中，我么可以知道伊利公司的經(jīng)營活動有較強的現(xiàn)金獲取能力，公司的發(fā)揮在那不需要對外融資。母公司的現(xiàn)金流量表顯示：,從上面數(shù)據(jù)中可以看出伊利公司籌資額流入增加，其經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量應(yīng)該是滿足融資需要的，但是考慮到伊利公司在2017年的大規(guī)模投資以及股利的發(fā)放，這籌集的資金也是較為合理的。,,1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充足性、合理性和穩(wěn)定性 2.投資活動現(xiàn)金流出量的戰(zhàn)略吻合性 3.籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)性,上市公司資源配置與資本引入,4.5,1.公司控制性投資資產(chǎn)規(guī)模的識別,公司控制性投資的所占用的資源的基本規(guī)?？梢源_定如下：,2.控制性投資的資產(chǎn)擴張效果。,這就是說，公司用約215.84的資產(chǎn)增量撬動了子公司約87.04億的資產(chǎn)，我認(rèn)為伊利公司的擴張戰(zhàn)略帶來的效果不明顯，這主要是因為上市公司對子公司 控制程度很高，這會一定程度上影響擴張的效果。,3.公司集團(tuán)內(nèi)母、子公司經(jīng)濟(jì)活動關(guān)聯(lián)度分析,伊利公司的母公司資產(chǎn)負(fù)債表和合并報表上的貨幣資金相差有100億，說明伊利公司在貨幣資金管理上較為分散，這是因為伊利公司的子公司里面有金融方面的子公司，說明伊利公司將一部分的資金給子公司打理，這能讓貨幣資金得到有效的利用。在其他應(yīng)收款項上合并報表的數(shù)據(jù)大于母公司數(shù)據(jù)，說明母公司并未占用太多子公司的資金。 在母公司與子公司的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度上，子公司大部分上都是母公司的上下游企業(yè)，上游企業(yè)為原材料的提供，奶制品的生產(chǎn)，下游企業(yè)為奶制品的銷售。資產(chǎn)負(fù)債表上的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等均表現(xiàn)出越合并越小的態(tài)勢，說明，母公司既有向子公司銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)的業(yè)務(wù)，也有從子公司購買產(chǎn)品或接受勞務(wù)的業(yè)務(wù)。,,1.資產(chǎn)負(fù)債表的比較分析 2.利潤表的比較分析 3.現(xiàn)金流量表的比較分析 4.公司財務(wù)狀況整體質(zhì)量評價,合并報表與母公司報表的比較分析,5,1.資產(chǎn)負(fù)債表的比較分析,在資金管理方面，伊利公司在貨幣資金的管理上實現(xiàn)了分權(quán)管理，子公司保有較多的貨幣資金。通過比較，我們發(fā)現(xiàn)，母公司的資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣資金只有合并報表的一半，在2016年的母公司資產(chǎn)負(fù)債表上的貨幣資金只有30億，而合并資產(chǎn)負(fù)債表上的貨幣資金有138億，僅有20%多，在2017年比例則高上許多，將近50%，整體而言，該集團(tuán)在貨幣資金的管理上采用了分權(quán)式管理模式 在存貨方面，伊利公司合并報表上存貨余額是46.39億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于母公司的17.66億元，說明子公司有擁有更多的存貨，這是因為伊利公司所在行業(yè)的特征決定的，伊利公司的許多子公司是母公司的上游企業(yè)，如奶乳的生產(chǎn)等。還有一部分子公司負(fù)責(zé)銷售，也保有一定的存貨。根據(jù)合并報表顯示，伊利公司的存貨規(guī)模較年初略有上漲，和母公司上漲幅度差不多。這說明伊利的存貨規(guī)模穩(wěn)定。在存貨跌價準(zhǔn)備的計提上，伊利公司的存貨減值準(zhǔn)備計提為1630萬，并不是很多，這意味這伊利公司的存貨質(zhì)量較高。,1.資產(chǎn)負(fù)債表的比較分析,在長期股權(quán)投資方面，經(jīng)過對比合并和母公司的財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，合并報表的長期股權(quán)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于母公司，這意味著伊利公司以控制性投資為主，并且大部分已經(jīng)納入合并報表范圍。 在固定資產(chǎn)方面： 合并報表數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于母公司數(shù)據(jù)，說明伊利公司的固定資產(chǎn)主要在子公司且固定資產(chǎn)計提的減值準(zhǔn)備并不多。兩個報表的數(shù)據(jù)較往年比較增加并不多，總體穩(wěn)定。說明伊利公司的固定資產(chǎn)保值性較好。,1.資產(chǎn)負(fù)債表的比較分析,在無形資產(chǎn)方面，合并報表大于母公司報表，且相差額較大，無形資產(chǎn)主要集中在子公司上。但是合并報表上的數(shù)額較往年減少了近一半，經(jīng)過批注發(fā)現(xiàn)是由于執(zhí)行修訂后的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第 16 號--政府補助》的原因?qū)е碌摹?在集團(tuán)整體針對供應(yīng)商的談判能力上，伊利公司的談判（議價）能力較強，這是因為伊利公司合并報表的應(yīng)收票據(jù)（2.15億）與應(yīng)收賬款（72.53億）遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于存貨的規(guī)模（46.39億），母公司的報表更是如此。這種能力能夠讓公司充分地利用供應(yīng)商提供的無錫貸款。,2.利潤表的比較分析,在銷售活動方面，伊利公司的對外銷售活動主要集中在母公司，因為在這兩張的利潤表的比較項目來看，母公司的營業(yè)收入占了絕大部分{合并報表：675.47億，母公司：682.65億}。子公司的大部分經(jīng)營活動是向母公司提供奶乳等原材料或半完工產(chǎn)品，再由母公司加工成產(chǎn)品再對外出售。,在毛利率方面，子公司對公司整體的毛利率水平做出了較大貢獻(xiàn)，因為子公司為其提供廉價的原材料。合并報表的毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于母公司的毛利率。,在投資收益方面，合并報表的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于母公司的投資收益，說明子公司的投資有一定的問題，但在其附注披露是由于上期處置中國輝山乳業(yè)控股有限公司和內(nèi)蒙古優(yōu)然牧業(yè)有限責(zé)任公司的股權(quán)所導(dǎo)致的，屬于合理因素。,3.現(xiàn)金流量表的比較分析,在經(jīng)營活動現(xiàn)金產(chǎn)生的現(xiàn)金流量方面,我們能從上面的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，合并報表的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額大于母公司報表。這說明上市公司與其控股子公司之間存在一定規(guī)模的內(nèi)部采購和銷售等管理交易。從這兩年的數(shù)據(jù)上看到，不管是合并報表還是母公司報表，其凈額都有較大幅度的減少，一部分是因為稅費和存放中央銀行款的增加，還有一部分是原材料價格增加。整體來看，伊利公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額仍然大于其核心利潤。,3.現(xiàn)金流量表的比較分析,在投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,從上面的數(shù)據(jù)我們可以看出，伊利公司的合并報表投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是負(fù)的，說明合并報表當(dāng)期主要以購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)為主。母公司報表的產(chǎn)生的凈額是正的，說明其是主要對外投資的，是現(xiàn)金流出，很有可能是對子公司的投資。這其中母公司報表在投資收益收到了有26.79億的現(xiàn)金流入。,3.現(xiàn)金流量表的比較分析,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 從報表上可以看到，在籌資活動現(xiàn)金流入方面，合并流量表（86億）比母公司（73億）報表多了13億元，說明子公司也有一定的籌資能力。在債務(wù)償還上，合并流量表（7.5億）比母公司流量表（6億）多了1.5億，說明子公司也是自主償還一些債務(wù)。這些數(shù)據(jù)與前面分析的整個集團(tuán)的分權(quán)式資金管理模式相一致。,,公司財務(wù)狀況整體質(zhì)量評價,6,4.公司財務(wù)狀況整體質(zhì)量分析,在資產(chǎn)質(zhì)量方面，公司經(jīng)營性資產(chǎn)的整體質(zhì)量完全可以滿足公司的經(jīng)營活動的需要，伊利公司沒有明顯的不良資產(chǎn)占用。伊利公司投資性資產(chǎn)尤其是控制性投資資產(chǎn)的整體質(zhì)量較高，為企業(yè)極大地降低了營業(yè)成本，提高了核心利潤，盈利性較強。 在資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量方面，伊利公司的控制權(quán)和核心人力的影響力是基本穩(wěn)定的。公司股權(quán)較為分散，經(jīng)營性債務(wù)資本占比較大。雖然伊利的資產(chǎn)負(fù)債率為56.36%，但是其金融性負(fù)債率為16.08%，并不算很高，這其中還有企業(yè)本年度的新投資項目有息融資的成分，說明伊利公司的債務(wù)融資能力較強。,4.公司財務(wù)狀況整體質(zhì)量分析,在利潤質(zhì)量方面，在利潤實現(xiàn)的規(guī)模上，伊利合并報表上的凈利潤60億，比去年提高了6億，在母公司報表上凈利潤為53.67億，比去年提高了10億，在核心利潤上也有一定程度的增長。在利潤質(zhì)量上，伊利公司的每年營業(yè)收入都有很大的增加，持續(xù)性有保障；核心利潤與往年相比較也有一定程度的提高，整體含金量較高；利潤結(jié)構(gòu)也與公司戰(zhàn)略的吻合性也比較高。因此，整體來看伊利公司利潤的質(zhì)量還是比較好的。 在現(xiàn)金流量質(zhì)量方面，伊利公司的核心利潤貼現(xiàn)率為127.63%，并且其核心利潤能夠帶來一定規(guī)模的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，不過伊利公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額較往年有較大幅度的減少，但是仍然能夠滿足正常經(jīng)營活動的需要；投資活動的現(xiàn)金流量主要是控制性投資，其與公司發(fā)展戰(zhàn)略之間的吻合性也較高；經(jīng)營活動、投資活動以及籌資活動相互之間的現(xiàn)金流量狀況能夠彼此相互適應(yīng)。綜合來講，伊利公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢，現(xiàn)金流量的質(zhì)量較好。,,公司發(fā)展前景預(yù)測,7,公司發(fā)展前景預(yù)測,經(jīng)過前面的各項分析中我們可以得到伊利公司發(fā)展?fàn)顩r較好的結(jié)論，雖然公司的貨幣資金存量存量有200億，有點過高，但是這是為了滿足公司進(jìn)行投資新項目的需要，所以這也是合理的。 通過查閱年報中發(fā)現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)伊利公司提出了“全球乳業(yè)5強”的戰(zhàn)略，堅守“伊利即品質(zhì)”信條，在執(zhí)行“質(zhì)量領(lǐng)先”戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，落實4條戰(zhàn)略舉措，其中有一條是“以滿足消費者需求為目標(biāo)，通過創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)務(wù)健康持續(xù)發(fā)展”，說明伊利公司還是比較注重創(chuàng)新的，創(chuàng)新是一個企業(yè)永葆生機的保證。 從國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境上看，我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人民生活的條件不斷改善，由吃飽追求轉(zhuǎn)變?yōu)榻】敌枨?，牛奶在我們的意識中是一種健康的產(chǎn)品，所以這有利于市場的開闊。這一點我們可以從近幾年伊利在相對落后的地區(qū)的銷售額的不斷增加，而在往后的一段時間里，這個趨勢仍然會持續(xù)下去。 然而，在近年的國際環(huán)境上出現(xiàn)了中美的貿(mào)易戰(zhàn)，中國的中興已經(jīng)受到了美國的制裁，兩國相互進(jìn)行加稅，讓中國的企業(yè)進(jìn)行國際貿(mào)易會受到一定的影響，這不利于伊利拓展國際化業(yè)務(wù)。,公司發(fā)展前景預(yù)測,綜合上述，伊利公司穩(wěn)局全球乳業(yè)8強，多年蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)首位，不管是在毛利率還是存貨周轉(zhuǎn)率上都高于同行業(yè)，這足以說明伊利公司自身的實力。雖然現(xiàn)在的國際環(huán)境有一定程度的阻礙伊利公司業(yè)務(wù)的國際化，但是因為我國的國家經(jīng)濟(jì)條件的改善，伊利公司在國內(nèi)市場上仍然有很大的“蛋糕”，伊利公司仍然有明朗的發(fā)展前景。,謝謝大家觀看,Thanks For Watching,LOGO,