證券投資決策ppt課件

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第五章 證券投資決策,第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益率 第三節(jié) 證券投資決策的分析 第四節(jié) 證券投資組合,1,第一節(jié) 證券投資概述,一、證券投資的含義 證券：是有價(jià)證券的簡(jiǎn)稱，是指具有一定票面金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。 證券投資：是公司為特定經(jīng)營目的或獲取投資收益而買賣國家或外單位公開發(fā)行的有價(jià)證券的一種投資行為，它是企業(yè)投資的重要組成部分。 證券投資的內(nèi)容：債券、股票和基金,,,,,2,第一節(jié) 證券投資概述,一、證券投資的含義 證券投資與項(xiàng)目投資的區(qū)別： 1、性質(zhì)不同。項(xiàng)目投資為直接投資；而證券投資為間接投資。 2、分析方法不同。項(xiàng)目投資需事先創(chuàng)造出備選方案，然后分析研究各方案的可行性及優(yōu)劣次序，并據(jù)以決策；而證券投資是在證券市場(chǎng)中選擇適宜的證券并組成證券組合作為投資方案，然后分析研究各方案的可行性及優(yōu)劣次序，并據(jù)以決策。,,,,,3,第一節(jié) 證券投資概述,二、證券投資的目的 1、暫時(shí)存放閑置資金 2、為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿足未來的財(cái)務(wù)需求 3、滿足季節(jié)性經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金的需求 4、為控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力 5、獲取較長(zhǎng)時(shí)期的投資收益,,,,,4,第一節(jié) 證券投資概述,三、證券投資的種類 （一）證券的種類 1、按證券發(fā)行主體的不同： 政府證券、金融證券和公司證券 2、按是否在證券交易所注冊(cè)并掛牌交易： 上市證券和非上市證券。 3、按證券到期日的長(zhǎng)短：短期證券和長(zhǎng)期證券 4、按證券的收益狀況： 固定收益證券和變動(dòng)收益證券 5、按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系： 所有權(quán)證券和債權(quán)證券,,,,,5,第一節(jié) 證券投資概述,三、證券投資的種類 （二）可供企業(yè)投資的主要證券 1、國庫券 2．短期融資券 3．企業(yè)股票和債券 4．可轉(zhuǎn)讓存單 （三）證券投資的分類 根據(jù)證券投資的對(duì)象，將證券投資分為債券投資、股票投資和組合投資三類。,,,,,6,第一節(jié) 證券投資概述,四、證券投資的一般程序 （一）合理選擇投資對(duì)象 （二）委托買賣 （三）成交 （四）清算與交割 （五）辦理證券過戶,,,,,7,第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率,一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 1、違約風(fēng)險(xiǎn)：是指借款人無法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。 2、利息率風(fēng)險(xiǎn)：是指由于利率變動(dòng)而引起證券價(jià)格變動(dòng)，使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 3、購買力風(fēng)險(xiǎn)：是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金的購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。 4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：是指在投資人想出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)。 5、期限性風(fēng)險(xiǎn)：是指證券期限長(zhǎng)而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,,,,,8,第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率,二、證券投資收益率 （一）短期證券收益率 （二）長(zhǎng)期證券收益率 1、債券 V0=I×（P/A，i，n）+S（P/S，i，n） 2、股票,,,9,第三節(jié) 證券投資決策的分析,一、影響證券投資決策的因素分析 （一）國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析 1、國民生產(chǎn)總值分析 2、通貨膨脹分析 3、利率分析 4、匯率分析 5、經(jīng)濟(jì)政策分析 （1）貨幣金融政策 （2）財(cái)政（稅收）政策 （3）產(chǎn)業(yè)政策,,,,,10,第三節(jié) 證券投資決策的分析,一、影響證券投資決策的因素分析 （二）行業(yè)分析 1、行業(yè)的市場(chǎng)類型分析 2、行業(yè)的生命周期分析 （三 ）企業(yè)經(jīng)營管理情況分析 （1）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析 （2）企業(yè)盈利能力分析 （3）企業(yè)營運(yùn)能力分析 （4）企業(yè)創(chuàng)新能力分析 （5）企業(yè)償債能力分析,,,,,11,第三節(jié) 證券投資決策的分析,二、債券投資決策 （一）債券投資的目的： 短期債券投資：為了配合企業(yè)對(duì)資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平； 長(zhǎng)期債券投資：是為了獲得穩(wěn)定的收益。 （二）我國債券的特點(diǎn) 1、國債占有絕對(duì)比重 2、債券多為一次還本付息，單利計(jì)算，平價(jià)發(fā)行,,,,,12,第三節(jié) 證券投資決策的分析,二、債券投資決策 （三）債券的估價(jià)：債券未來現(xiàn)金流入（各期利息和到期值）的現(xiàn)值，稱為債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值。 決策原則：只有債券的價(jià)值大于購買價(jià)格時(shí)，才值得購買。 1、一次還本、分期付息的債券估價(jià)模型 債券價(jià)值V=S×（P/S,K,n）+I×（P/A,K,n） 2、一次還本付息單利計(jì)息的債券估價(jià)模型 債券價(jià)值=（S+S×i×n）×（P/S,K,n） 3、折現(xiàn)發(fā)行的債券估價(jià)模型 債券價(jià)值=S×（P/S,K,n）,,,,,13,例：某公司于2006年3月1日購買一張面值為1000元的債券，票面利率8%，每年3月1日計(jì)算并支付利息，并于5年后的2月29日到期，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，是否購買該債券？,14,V=1000×8%（P/A，10%，5） +1000（P/S，10%，5） =80×3.791+1000×0.621=924.28元,15,第三節(jié) 證券投資決策的分析,二、債券投資決策 （四）債券投資的特點(diǎn) 與股票投資相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小，本金安全性高，收入穩(wěn)定性強(qiáng)，但其購買力風(fēng)險(xiǎn)較大，且投資者沒有經(jīng)營管理權(quán)。,,,,,16,第三節(jié) 證券投資決策的分析,二、債券投資決策 （五）債券投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià) — 風(fēng)險(xiǎn)類別、導(dǎo)因及規(guī)避方法 1.違約風(fēng)險(xiǎn)（債務(wù)人償債能力、誠信度）— 不買質(zhì)量差的債券（如買國庫券、“金邊債券”） 2.利率風(fēng)險(xiǎn)（到期時(shí)間越長(zhǎng)，此風(fēng)險(xiǎn)越大）— 分散債券的到期日、固定利率與浮動(dòng)利率搭配 3.購買力風(fēng)險(xiǎn)（脹、縮）— 買預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的債券（如浮動(dòng)利率） 變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性） — 不購買冷門債券（如投資于國庫券）,,,,,17,第三節(jié) 證券投資決策的分析,三、股票投資決策 （一）股票投資的目的 獲利：即獲取股利收入及股票買賣差價(jià)。 控股：即通過大量購買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。,,,,,18,第三節(jié) 證券投資決策的分析,三、股票投資決策 （二） 股票的估價(jià) 股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為“股票的內(nèi)在價(jià)值”。它是股票的真實(shí)價(jià)值。購入股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：每期預(yù)期股利和出售時(shí)得到的價(jià)格收入 決策原則：只有當(dāng)股票價(jià)值大于購買價(jià)格時(shí)，才值得購買,,,,,19,1、短期持有、未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型 2、長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型 3、長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型,20,應(yīng)說明的問題,1、股利的確定：取決于每股收益和股利支付率兩個(gè)因素。 2、貼現(xiàn)率的確定：投資人要求的最低報(bào)酬率（K），有三種方法。 A .根據(jù)歷史上普通股長(zhǎng)期的平均收益率確定（如美國為8－10%） B .參照債券的收益率，加上一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定 C .直接使用市場(chǎng)利率 3、公式中預(yù)期的股價(jià)和報(bào)酬率，往往和后來的實(shí)際發(fā)展有很大差別，預(yù)測(cè)的誤差影響每一股票的絕對(duì)值，但往往不影響其優(yōu)先次序，故對(duì)決策正確性的影響一般不大，故這種情況下的預(yù)測(cè)和分析仍是有用和必要的。,21,市盈率分析 — 計(jì)算股票價(jià)值、估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)的粗略方法,1、市盈率的含義： 每股市價(jià)/每股收益 2、用市盈率估計(jì)股價(jià),股票價(jià)格 = 該股票市盈率 × 該股票每股收益 股票價(jià)值 = 行業(yè)平均市盈率 × 該股票每股收益,22,市盈率分析 — 計(jì)算股票價(jià)值、估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)的粗略方法,3、用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn) （1）行業(yè)平均的市盈率在10－11之間，企業(yè)的市盈率在5－20之間是比較正常的，而過高或過低的市盈率都不是好兆頭。 （2）一般認(rèn)為，股票的市盈率比較高，表明投資者對(duì)公司的未來充滿信心，這種股票的風(fēng)險(xiǎn)較小，但應(yīng)注意不是越高越好。 （3）市盈率超過20的股票，是不正常的，很可能是股價(jià)下跌的前兆，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。 （4）市盈率在5以下的股票，前景比較悲觀，風(fēng)險(xiǎn)較大。 （5）預(yù)期的通脹或提高利率，會(huì)使市盈率普遍下降，反之上升；公司預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)，會(huì)使市盈率上升，反之下降；債務(wù)比重大的公司市盈率較低。,23,第三節(jié) 證券投資決策的分析,三、股票投資 （三）股票投資的特點(diǎn) 股票投資收益高，購買力風(fēng)險(xiǎn)低，投資者擁有經(jīng)營控制權(quán)，但其求償權(quán)居后，股票價(jià)格不穩(wěn)定，收入不穩(wěn)定。,,,,,24,第三節(jié) 證券投資決策的分析,四、投資基金 （一）概念 它是一種集合投資制度，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分配投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。投資基金作為一種集合投資制度，它的創(chuàng)立和運(yùn)行主要涉及四個(gè)方面：投資人、發(fā)起人、管理人和托管人。,,,,,25,第三節(jié) 證券投資決策的分析,四、投資基金 （二）與股票債券的區(qū)別 1、發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同：基金發(fā)起人發(fā)行，證券投資人與基金發(fā)起人之間是一種契約關(guān)系，二者均不參與基金的運(yùn)營管理，而是委托基金管理人進(jìn)行運(yùn)營。 2、風(fēng)險(xiǎn)和收益不同：風(fēng)險(xiǎn)和收益一般小于股票投資，但大于債券。 3、存續(xù)時(shí)間不同：基金可以提前終止，也可期滿再延續(xù)。,,,,,26,第三節(jié) 證券投資決策的分析,四、投資基金 （三）種類 按照投資基金的組織形式不同，可以分為契約型投資基金和公司型投資基金； 按照投資基金能否贖回，可以分為封閉型投資基金和開放型投資基金； 按照投資基金的投資對(duì)象不同，可以分為股權(quán)式投資基金和證券投資基金。,,,,,27,第三節(jié) 證券投資決策的分析,四、投資基金 （四）優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： （1）投資基金具有專家理財(cái)優(yōu)勢(shì) （2）投資基金具有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。 缺點(diǎn)： （1）無法獲得很高的投資收益。 （2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，進(jìn)行基金投資也可能會(huì)損失較多，投資人承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。,,,,,28,第三節(jié) 證券投資決策組合,一、證券投資組合的意義 全面捕捉機(jī)會(huì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn) 二、證券投資組合的定性分析 從投資者對(duì)證券投資的目標(biāo)出發(fā)，研究如何進(jìn)行證券組合，以實(shí)現(xiàn)投資者的目標(biāo)。,,,,,29,第三節(jié) 證券投資決策組合,二、證券投資組合的定性分析 （一）確定投資目標(biāo) — 總目標(biāo)為高報(bào)酬、低風(fēng)險(xiǎn)，具體目標(biāo)因人而異（注意：保證投資的安全是實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的前提）： 1、為了取得經(jīng)常收入（投資對(duì)象最好為：分期付息的債券、資信好的大公司和公用事業(yè)單位的股票） 2、為了資本增長(zhǎng)（投資對(duì)象最好為：增長(zhǎng)型的股票或不斷積累投資所得進(jìn)行再投資）,,,,,30,第三節(jié) 證券投資決策組合,二、證券投資組合的定性分析 （一）確定投資目標(biāo) 3、既是為了取得經(jīng)常收入，又是為了資本增長(zhǎng)（應(yīng)選擇不同的投資對(duì)象，分別作出安排） 4、為了其他目標(biāo)，如使短期閑置的資金獲取一定收益（投資對(duì)象應(yīng)選擇流動(dòng)性或變現(xiàn)性好的短期債券）,,,,,31,第三節(jié) 證券投資決策組合,二、證券投資組合的定性分析 （二）選擇證券 1、了解每種證券的特點(diǎn) （選擇的基礎(chǔ)）。 2、確定證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，即決定愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。有三種情況： （1）高風(fēng)險(xiǎn)組合（選擇銷路好、預(yù)期盈利超過平均收益的公司股票，如電力、制藥、高科技公司） （2）中等風(fēng)險(xiǎn)組合（選擇一些債券和一些公用事業(yè)或成熟工業(yè)的股票，如汽車、化工、鋼鐵公司） （3）低風(fēng)險(xiǎn)組合（選擇政府債券和一些高質(zhì)量的股票，收益不高但可靠）。,,,,,32,第三節(jié) 證券投資決策組合,二、證券投資組合的定性分析 （二）選擇證券 3、按分散化原則選定具體證券品種（一般有5－ 10種證券就可達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，組合內(nèi)的證券越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，但同時(shí)預(yù)期的報(bào)酬也會(huì)越低）。分散化的方式包括： （1）種類的分散 — 債券和股票搭配 （2）（債券）到期日的分散 —債券到期日不同，可分散利率風(fēng)險(xiǎn) （3）部門或行業(yè)的分散 — 新興工業(yè)與成熟工業(yè)、工業(yè)與其他行業(yè)、大起大落的股票和變化不大的股票相互搭配,,,,,33,第三節(jié) 證券投資決策組合,二、證券投資組合的定性分析 （三）監(jiān)視和調(diào)整 依據(jù)股市綜合指數(shù)，審查投資證券組合是否達(dá)到了市場(chǎng)平均收益水平。出現(xiàn)以下情況時(shí)，應(yīng)考慮重新組合證券投資： 1、投資沒有達(dá)到原定目標(biāo) 2、投資人本身財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化而修改其投資目標(biāo) 3、投資證券組合沒有達(dá)到市場(chǎng)平均收益水平 4、 組合內(nèi)某種證券出現(xiàn)了異常情況,,,,,34,第三節(jié) 證券投資決策組合,三、證券投資組合的定量分析 （一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分析 1、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：又稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。源于公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)，表現(xiàn)為個(gè)股報(bào)酬率變動(dòng)脫離于整個(gè)股市平均報(bào)酬的變動(dòng)，可通過多角化投資的方法規(guī)避。,,,,,35,第三節(jié) 證券投資決策組合,三、證券投資組合的定量分析 （一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分析 2、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)源于公司之外，所有公司都受其影響，表現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率的變動(dòng)，但各公司股票對(duì)其具體反映不同，有的發(fā)生劇烈變動(dòng)，有的只發(fā)生較小變動(dòng)。 個(gè)股這種隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而變動(dòng)的趨勢(shì)可用“貝他系數(shù)”（β）指標(biāo)計(jì)量。對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不論購買何種股票都無法避免，即不能采用多角化投資的方法規(guī)避，而只能靠更高的報(bào)酬率來補(bǔ)償。,,,,,36,貝他系數(shù)的實(shí)質(zhì) 反映個(gè)別股票相對(duì)于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司的特有風(fēng)險(xiǎn)。 貝他系數(shù)的作用 A. 某股票貝他系數(shù)等于β，表示其風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的β倍，也就是市場(chǎng)收益率變動(dòng)1%，則該個(gè)股收益率同向變動(dòng)β%。 B. 貝他系數(shù)不是某種股票的全部風(fēng)險(xiǎn)，而只是與市場(chǎng)有關(guān)的一部分風(fēng)險(xiǎn)，另一部分風(fēng)險(xiǎn)是與市場(chǎng)無關(guān)的、只與企業(yè)本身活動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。 C .投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（即貝他系數(shù)）是該組合內(nèi)個(gè)別股票的貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，它反映該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，即該組合的報(bào)酬率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合報(bào)酬率的變異程度。,,,,,37,第三節(jié) 證券投資決策組合,三、證券投資組合的定量分析 （二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益分析 R P= βP（R M －R F） R P: 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率； R F: 無風(fēng)險(xiǎn)收益率； R M: 平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率； βP: 證券投資組合的貝他系數(shù)。,,,,,38,例：某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，其β系數(shù)分別是2.0、1.0、和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票的市場(chǎng)收益率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 。,39,,βP=60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5 =1.55 RP=1.55（14%－10%)=6.2%,40,第三節(jié) 證券投資決策組合,三、證券投資組合的定量分析 （三）風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset pricing Model） R i= R F +βi（R M －R F） R i: 第i 種股票的預(yù)期收益率； R F: 無風(fēng)險(xiǎn)收益率； R M: 平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率； βi: 第i種股票的貝他系數(shù)。,,,,,41,例：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率6%，A公司股票的β系數(shù)為3，則購入該股票的必要收益率 R＝4%＋3×（6%－4%）＝10%,,42,第三節(jié) 證券投資決策組合,四、證券投資組合的策略與方法 （一）證券投資組合策略 1．保守型策略。 2．冒險(xiǎn)型策略。 3．適中型策略。 （二）證券投資組合的方法 1．選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合。 2．把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的證券放在一起進(jìn)行組合。 3．把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合。,,,,,43,