金融工程講義：避稅策略與金融工具綜合配置.doc

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第13章 避稅策略與金融工具綜合配置 一、教學(xué)目的 本章論述了避稅策略與金融工具綜合配置之間的關(guān)系。通過(guò)本章的教學(xué)活動(dòng)，使學(xué)生全面理解金融工程中避稅的基本原理，明確金融工程中避稅的基本方法；讓學(xué)生學(xué)會(huì)如何在現(xiàn)實(shí)生活中合理地避稅。 二、教學(xué)要求 1．理解避稅策略與金融工具綜合配置之間的關(guān)系。 2．掌握金融工程中避稅的基本原理。 4．掌握金融工程中避稅的基本方法。 三、教學(xué)時(shí)間安排 總課時(shí) 3 學(xué)時(shí) 13.1 資本結(jié)構(gòu)與避稅 0.5學(xué)時(shí) 13.2 股利政策與避稅 0.5學(xué)時(shí) 13.3 企業(yè)并購(gòu)與避稅 0.5學(xué)時(shí) 13.4 轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅 0.5學(xué)時(shí) 13.5 稅務(wù)籌劃 0.5學(xué)時(shí) 13.6 其他避稅策略 0.5學(xué)時(shí) ◆教學(xué)內(nèi)容與方法 一、教學(xué)要點(diǎn) 本章首先介紹資本結(jié)構(gòu)與避稅；再分析了股利政策與避稅、企業(yè)并購(gòu)與避稅和轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅；最后闡述了稅務(wù)籌劃及其他一些常用的避稅策略。 13.1 資本結(jié)構(gòu)與避稅主要教學(xué)內(nèi)容 在沒(méi)有稅收的世界中，企業(yè)價(jià)值與債務(wù)無(wú)關(guān)，而當(dāng)存在公司稅時(shí)，企業(yè)的價(jià)值與其債務(wù)正相關(guān)。 這個(gè)基本觀(guān)點(diǎn)可從圖13—1中看出。在圖(1)中，完全權(quán)益企業(yè)股東和稅務(wù)當(dāng)局對(duì)企業(yè)價(jià)值有索取權(quán)，完全權(quán)益企業(yè)的價(jià)值即為股東擁有的部分；而圖(2)中，杠桿企業(yè)有三類(lèi)索取者：股東、債權(quán)人和稅務(wù)當(dāng)局，杠桿企業(yè)的價(jià)值是債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值之和。顯然，支付較少稅收的資本結(jié)構(gòu)價(jià)值最大。杠桿企業(yè)的稅負(fù)對(duì)應(yīng)的比例小于無(wú)杠桿企業(yè)稅負(fù)對(duì)應(yīng)的比例，因此，企業(yè)應(yīng)選擇高財(cái)務(wù)杠桿以避稅，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。債務(wù)的這一減稅效用通常被稱(chēng)為債務(wù)的稅減(tax shield)。 13.2 股利政策與避稅主要教學(xué)內(nèi)容 13.2.1 零股利政策與避稅 由于個(gè)人所得稅的存在，財(cái)務(wù)學(xué)者普遍認(rèn)為公司不應(yīng)通過(guò)發(fā)放股利來(lái)增加股東財(cái)富。當(dāng)然，這是個(gè)極端的觀(guān)點(diǎn)，但正是個(gè)人所得稅的存在，使大多數(shù)企業(yè)傾向于采用低股利政策。 13.2.2 股票回購(gòu)與避稅 近年來(lái)，股票回購(gòu)已成為公司向股東分配利潤(rùn)的一種重要形式。當(dāng)避稅很重要時(shí)，股票回購(gòu)是股利政策的有效替代品。 還是基于這一基本的稅法條款：股東收到的現(xiàn)金股利按普通收入征稅，證券買(mǎi)賣(mài)利得征收資本利得稅，并且在證券買(mǎi)賣(mài)實(shí)現(xiàn)利得時(shí)納稅，資本利得適用的稅率較普通收入適用稅率低。 13.2.3 稅收套利 稅收的存在使得很多公司傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配上進(jìn)行了一系列創(chuàng)新活動(dòng)。但米勒和舒爾茨(Miller and Scholes, MS)指出，可以通過(guò)稅收套利采用與消除因投資高股利政策證券而帶來(lái)的稅收問(wèn)題。 MS的策略如下： 第一步，買(mǎi)入高股利收益率的股票，同時(shí)借入足夠的資金以使支付的利息與收到的股利相等。 第二步，為消除杠桿的不利影響，投資等額的資金于已經(jīng)出現(xiàn)稅收遞延賬戶(hù)的債務(wù)。 13.3 企業(yè)并購(gòu)與避稅主要教學(xué)內(nèi)容 并購(gòu)使合并企業(yè)雙方能獲得相當(dāng)多的協(xié)同效益，其中，稅負(fù)利得是重要的一點(diǎn)。獲得稅負(fù)利得很可能是某些并購(gòu)發(fā)生的強(qiáng)大動(dòng)力，甚至是惟一動(dòng)因。并購(gòu)產(chǎn)生的稅負(fù)利得一般有以下幾個(gè)方面：①使用由經(jīng)營(yíng)凈損失形成的稅收抵減；②使用尚未動(dòng)用的舉債能力；③使用多余的資金；④低稅率套現(xiàn)。 13.3.1 經(jīng)營(yíng)凈損失 13.3.2 未使用的舉債能力 13.3.3 多余的資金 13.3.4 套現(xiàn) 13.4 轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅主要教學(xué)內(nèi)容 轉(zhuǎn)讓定價(jià)(transfer pricing)是指公司集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間或關(guān)聯(lián)企業(yè)之間相互提供產(chǎn)品、勞務(wù)或財(cái)產(chǎn)而進(jìn)行的內(nèi)部交易作價(jià)。通過(guò)轉(zhuǎn)讓定價(jià)所確定的價(jià)格稱(chēng)為轉(zhuǎn)讓價(jià)格 轉(zhuǎn)讓定價(jià)的定價(jià)方法主要有三大類(lèi)： 一是以成本為基礎(chǔ)定價(jià)； 二是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)定價(jià)； 三是關(guān)聯(lián)企業(yè)之間協(xié)商定價(jià)。 轉(zhuǎn)讓定價(jià)避稅的基本做法是：在經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)中，當(dāng)賣(mài)方處于高稅負(fù)而買(mǎi)方處于低稅負(fù)情況下，其交易價(jià)格就以低于市場(chǎng)價(jià)格的方式進(jìn)行；而當(dāng)賣(mài)方處于低稅負(fù)而買(mǎi)方處于高稅負(fù)的情況下，其交易價(jià)格就以高于市場(chǎng)價(jià)格的方法進(jìn)行。 轉(zhuǎn)讓定價(jià)作為公司避稅的常用手段，主要是通過(guò)關(guān)聯(lián)公司來(lái)進(jìn)行的，其方法主要有以下幾種： 第一，收入與費(fèi)用的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。 第二，勞務(wù)收入的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。 第三，貸款利息收入的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。 第四，有形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。 第五，無(wú)形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。 13.5 稅務(wù)籌劃主要教學(xué)內(nèi)容 稅務(wù)籌劃又稱(chēng)稅務(wù)計(jì)劃(tax planning)，其主要目的是在法律允許的范圍內(nèi)減輕公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的稅務(wù)成本，它是納稅人的一種避稅安排。 13.5.1 利用中介國(guó)際控股公司避稅 1)規(guī)避東道國(guó)股息預(yù)提稅。 2)設(shè)法統(tǒng)一計(jì)算海外子公司的利潤(rùn)，以充分利用母公司居住國(guó)的外國(guó)稅收抵免限額。 13.5.2 利用中介國(guó)際金融公司避稅 1)利用中介國(guó)際金融公司安排借款 2)利用中介國(guó)際金融公司安排貸款 13.5.3 利用中介國(guó)際貿(mào)易公司避稅 當(dāng)跨國(guó)公司集團(tuán)內(nèi)部的制造公司和負(fù)責(zé)銷(xiāo)售的公司都在課征高額公司所得稅的國(guó)家的情況下，就需要在避稅地或低稅國(guó)建立中介性的貿(mào)易公司。它通常與轉(zhuǎn)讓定價(jià)結(jié)合在一起使用。 13.5.4 利用中介國(guó)際許可公司避稅 跨國(guó)公司向國(guó)外公司轉(zhuǎn)讓某些知識(shí)產(chǎn)權(quán)如商標(biāo)權(quán)、專(zhuān)利權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)等，往往會(huì)面臨外國(guó)政府課征的特許權(quán)使用費(fèi)預(yù)提稅。為了減輕特許權(quán)轉(zhuǎn)讓的稅收負(fù)擔(dān)，跨國(guó)公司可以采取以下許可結(jié)構(gòu)，即在一個(gè)純避稅地設(shè)立擁有最終許可權(quán)的公司，然后在一個(gè)擁有廣泛稅收協(xié)定并且不對(duì)特許權(quán)使用費(fèi)課征預(yù)提稅的國(guó)家設(shè)立二級(jí)許可公司，由該公司負(fù)責(zé)利用許可權(quán)。 13.6 其他避稅策略主要教學(xué)內(nèi)容 13.6.1 租賃 只要出租人和承租人所處的稅率級(jí)別不同，二者就均可從租賃行為中獲得收益，其原因在于出借人可以運(yùn)用折舊費(fèi)用和利息費(fèi)用抵稅，而出租人由于能獲取一定的稅收優(yōu)惠，因而會(huì)給予承租人以較低的租金價(jià)格。 13.6.2 折舊 折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱(chēng)為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。折舊對(duì)稅負(fù)的影響為：稅負(fù)減少=折舊額稅率。 13.6.3 企業(yè)組織形式 當(dāng)一個(gè)納稅人決定進(jìn)行投資和從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，究竟是組建分支機(jī)構(gòu)還是子公司，何種形式能更有效地減輕稅負(fù)是要考慮的一項(xiàng)重要因素。 13.6.4 存貨計(jì)價(jià) 利用企業(yè)內(nèi)部具體的核算方法和存貨的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，采用高轉(zhuǎn)成本、少計(jì)利潤(rùn)的辦法，也可實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)納稅義務(wù)的規(guī)避。 13.6.5 避稅港 避稅港(tax heaven)主要是指向其他國(guó)家和地區(qū)的投資者提供無(wú)稅、低稅或其他特殊優(yōu)惠條件的國(guó)家和地區(qū)。從國(guó)際投資人的角度來(lái)說(shuō)，國(guó)際避稅港與提供一般優(yōu)惠條件不同，它是免除稅款或者把稅率壓到很低的程度，而且這種特殊優(yōu)惠是單方面作出的。 二、講授方法 本章以課堂討論為主，教師課堂講述為輔。本章的內(nèi)容主要為開(kāi)闊學(xué)生的思維，更深層次地理解金融工程服務(wù)的，教師可采用課堂討論的方式，結(jié)合例子上對(duì)避稅策略與金融工具綜合配置進(jìn)行討論，引導(dǎo)學(xué)生得出正確的答案，并對(duì)之進(jìn)行歸納和總結(jié)。 三、教學(xué)重點(diǎn)、難點(diǎn)及關(guān)鍵 1．教學(xué)重點(diǎn) （1）資本結(jié)構(gòu)與避稅 （2）股利政策與避稅 （3）企業(yè)并購(gòu)與避稅 2．教學(xué)難點(diǎn) （1）股票回購(gòu)與避稅 （2）稅收套利 （3）轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅 3．教學(xué)關(guān)鍵 （1）股利政策與避稅 （2）轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅 （3）稅務(wù)籌劃 四、習(xí)題答案與提示 (1)掌握有關(guān)概念： 參見(jiàn)教科書(shū)。 (2)如何利用資本結(jié)構(gòu)避稅? 參考答案：在沒(méi)有稅收的世界中，企業(yè)價(jià)值與債務(wù)無(wú)關(guān)，而當(dāng)存在公司稅時(shí)，企業(yè)的價(jià)值與其債務(wù)正相關(guān)。 從圖13—1（見(jiàn)教科書(shū)）中看出，在圖(1)中，完全權(quán)益企業(yè)股東和稅務(wù)當(dāng)局對(duì)企業(yè)價(jià)值有索取權(quán)，完全權(quán)益企業(yè)的價(jià)值即為股東擁有的部分；而圖(2)中，杠桿企業(yè)有三類(lèi)索取者：股東、債權(quán)人和稅務(wù)當(dāng)局，杠桿企業(yè)的價(jià)值是債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值之和。顯然，支付較少稅收的資本結(jié)構(gòu)價(jià)值最大。杠桿企業(yè)的稅負(fù)對(duì)應(yīng)的比例小于無(wú)杠桿企業(yè)稅負(fù)對(duì)應(yīng)的比例，因此，企業(yè)應(yīng)選擇高財(cái)務(wù)杠桿以避稅，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。債務(wù)的這一減稅效用通常被稱(chēng)為債務(wù)的稅減。 (3)如何利用股利政策避稅? 參考答案：1）零股利政策與避稅 由于個(gè)人所得稅的存在，財(cái)務(wù)學(xué)者普遍認(rèn)為公司不應(yīng)通過(guò)發(fā)放股利來(lái)增加股東財(cái)富。當(dāng)然，這是個(gè)極端的觀(guān)點(diǎn)，但正是個(gè)人所得稅的存在，使大多數(shù)企業(yè)傾向于采用低股利政策。 2） 股票回購(gòu)與避稅 基于這一基本的稅法條款：股東收到的現(xiàn)金股利按普通收入征稅，證券買(mǎi)賣(mài)利得征收資本利得稅，并且在證券買(mǎi)賣(mài)實(shí)現(xiàn)利得時(shí)納稅，資本利得適用的稅率較普通收入適用稅率低。 3）稅收套利 稅收的存在使得很多公司傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配上進(jìn)行了一系列創(chuàng)新活動(dòng)。 (4)如何利用稅收套利方法組合避稅? 參考答案：稅收的存在使得很多公司傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配上進(jìn)行了一系列創(chuàng)新活動(dòng)。但米勒和舒爾茨(Miller and Scholes, MS)指出，可以通過(guò)稅收套利采用與消除因投資高股利政策證券而帶來(lái)的稅收問(wèn)題。 MS的策略如下： 第一步，買(mǎi)入高股利收益率的股票，同時(shí)借入足夠的資金以使支付的利息與收到的股利相等。 第二步，為消除杠桿的不利影響，投資等額的資金于已經(jīng)出現(xiàn)稅收遞延賬戶(hù)的債務(wù)。 (5)并購(gòu)避稅產(chǎn)生的動(dòng)因有哪些? 參考答案：并購(gòu)使合并企業(yè)雙方能獲得相當(dāng)多的協(xié)同效益，其中，稅負(fù)利得是重要的一點(diǎn)。獲得稅負(fù)利得很可能是某些并購(gòu)發(fā)生的強(qiáng)大動(dòng)力，甚至是惟一動(dòng)因。并購(gòu)產(chǎn)生的稅負(fù)利得一般有以下幾個(gè)方面：①使用由經(jīng)營(yíng)凈損失形成的稅收抵減；②使用尚未動(dòng)用的舉債能力；③使用多余的資金；④低稅率套現(xiàn)。 (6)如何利用轉(zhuǎn)讓定價(jià)的方法避稅? 參考答案：轉(zhuǎn)讓定價(jià)(transfer pricing)是指公司集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間或關(guān)聯(lián)企業(yè)之間相互提供產(chǎn)品、勞務(wù)或財(cái)產(chǎn)而進(jìn)行的內(nèi)部交易作價(jià)。通過(guò)轉(zhuǎn)讓定價(jià)所確定的價(jià)格稱(chēng)為轉(zhuǎn)讓價(jià)格 轉(zhuǎn)讓定價(jià)避稅的基本做法是：在經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)中，當(dāng)賣(mài)方處于高稅負(fù)而買(mǎi)方處于低稅負(fù)情況下，其交易價(jià)格就以低于市場(chǎng)價(jià)格的方式進(jìn)行；而當(dāng)賣(mài)方處于低稅負(fù)而買(mǎi)方處于高稅負(fù)的情況下，其交易價(jià)格就以高于市場(chǎng)價(jià)格的方法進(jìn)行。 轉(zhuǎn)讓定價(jià)作為公司避稅的常用手段，主要是通過(guò)關(guān)聯(lián)公司來(lái)進(jìn)行的，其方法主要有以下幾種： 第一，收入與費(fèi)用的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。 第二，勞務(wù)收入的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。 第三，貸款利息收入的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。 第四，有形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。 第五，無(wú)形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。 (7)稅務(wù)籌劃有哪些基本的方法? 參考答案：稅務(wù)籌劃又稱(chēng)稅務(wù)計(jì)劃(tax planning)，其主要目的是在法律允許的范圍內(nèi)減輕公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的稅務(wù)成本，它是納稅人的一種避稅安排。其方法有： 1） 利用中介國(guó)際控股公司避稅 2） 利用中介國(guó)際金融公司避稅 3） 利用中介國(guó)際貿(mào)易公司避稅 4） 利用中介國(guó)際許可公司避稅