案例2-國際結(jié)算與衍生金融工具.ppt

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造市者 案例 索羅斯1992年 看準(zhǔn)歐洲貨幣匯率機(jī)制的重組將導(dǎo)致利率下降 進(jìn)而使股市高漲 同時 英鎊價值又被高估 于是 他在賣空英鎊的同時 又購進(jìn)了相當(dāng)于5億美元的英國股票 果然 英鎊應(yīng)聲下瀉10 而倫敦股市卻上升了7 索羅斯?jié)M載而歸 而英鎊卻大傷元氣 1997上半年 首先對泰銖 然后轉(zhuǎn)向菲律賓 印尼 馬來西亞 所到之處匯市 股市一路狂瀉 各國中央銀行被迫就犯 20億美元唾手而得 MainFeaturesofFEM 五國際外匯市場的特征 1 時空已連為一體 Integratedmarket 由于電腦終端網(wǎng)上連接 2 匯率差異縮小3 經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡仍然是匯率波動得基本要素 歐洲市場 9AM 2PM 紐約市場 3PM 舊金山市場 12AM 東京市場 香港 新加坡市場 4 方便客戶的金融創(chuàng)新的涌現(xiàn) FinancialInvention 5 外匯交易仍然以美元為中心 USdollar keycurrency 6 中央銀行和國際聯(lián)合干預(yù)加強(qiáng) Jointintervention ForeignExchangeTransaction 第二節(jié)外匯交易概述外匯交易的報價方式采取省略方式 只報小數(shù)點末兩位數(shù)USD DEM1 5915 25報價15 25USD SwFr1 4040 50報價40 50買入 賣出買賣差價 BasicPoint 1基點價值為0 01 主要貨幣差價小 小幣種則差價大 銀行間即期交易限額 100萬 500萬美元 RulesandOrders 外匯買賣的主要交易規(guī)則 美元為中心的報價法 直接標(biāo)價法 除去英鎊 美元 歐洲貨幣單位 澳元 新元 只報匯率的最后幾位數(shù) 遠(yuǎn)期與即期的差價 銀行同業(yè)間參考匯率以100萬美元為交易單位 銀行有義務(wù)報出買入和賣出價 并且履行其報價 100 500萬美元之間 行話的規(guī)范化 例如 OneDollar 100萬美元 一言為定 電話就是合同 然后郵件書面確認(rèn) TelephoneProcedure 客戶 自報姓名 單位名稱 客戶 詢價 交易幣種 即期或遠(yuǎn)期的買入和賣出價 交割金額 交割日 銀行 報價 根據(jù)客戶的詢問立刻回答 雙方 成交 客戶表示買賣金額 銀行表示承若 銀行 確認(rèn) OK Done 交易告結(jié)束 然后證實買賣貨幣 金額 交割日 結(jié)算辦法 雙方 交割 交易當(dāng)事人將賣出貨幣解入對方指定銀行的存款帳戶中 DateofDelivery 外匯買賣的交割日期交割表示為交易雙方分別按照對方的要求將賣出的貨幣解入對方指定的銀行 交割日 結(jié)算日 起息日 valuedate 國際慣例 交割日應(yīng)是外匯交易所涉及的兩個結(jié)算國的銀行均營業(yè)的日子 但在美國若是銀行的節(jié)假日 而在另一國不是 這一天仍算作營業(yè)日 遠(yuǎn)期外匯交易的交割日的推算 通常按照即期交割日 起息日 后整月或整月的倍數(shù) 而不管各月的實際天數(shù)差異 TypesofTransactions 第三節(jié)外匯交易的類型 重點及難點 即期外匯交易 SpotExchangeTransaction外匯買賣成交后在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯業(yè)務(wù) 國際貿(mào)易結(jié)算 基本上是非現(xiàn)金結(jié)算 使用以支付金錢為目的并且可以流通轉(zhuǎn)讓的債權(quán)憑證 票據(jù)為主要的結(jié)算工具 國際結(jié)算內(nèi)容與結(jié)算工具 匯出匯款 匯付預(yù)收款對買方不利 匯入?yún)R款 匯付遲收款對賣方不利 出口結(jié)匯 信用證結(jié)算針對出口方 進(jìn)口付匯 信用證結(jié)算針對進(jìn)口方 1 本票 PROMISSORYNOTES 是一個人向另一個人簽發(fā)的 保證即期或定期或在可以確定的將來的時間 對某人或其指定人或持票人支付一定金額的無條件書面承諾 種類1 一般本票 PROMISSORYNOTE 出票人為企業(yè)或個人 票據(jù)可以是即期本票 也可是遠(yuǎn)期本票 2 銀行本票 CASHER SORDER 出票人和收款人都是銀行 只能是即期本票銀行本票是銀行簽發(fā)的 承諾自己在見票時無條件支付確定金額給付款人或者持票人的票據(jù) 本票的出票人 為在經(jīng)中國人民銀行當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)批準(zhǔn)辦理本票業(yè)務(wù)的銀行機(jī)構(gòu) 本票的出票人就是本票的付款人 2 匯票 BillofExchange Draft 是出票人簽發(fā)的 委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù) 匯票是一種無條件支付的委托 有三個當(dāng)事人 出票人 付款人和收款人 國際結(jié)算工具 匯票種類 按出票人不同 可分成銀行匯票和商業(yè)匯票 銀行匯票 Bank sDraft 出票人 付款人都是銀行 商業(yè)匯票 CornercialDraft 出票人是企業(yè)或個人 付款人可以是企業(yè) 個人或銀行 按是否附有包括運輸單據(jù)在內(nèi)的商業(yè)單據(jù) 可分為光票和跟單匯票 跟單匯票多是商業(yè)匯票 按付款日期不同 匯票可分為即期匯票和遠(yuǎn)期匯票 匯票上付款日期有四種記載方式 見票即付 atsight 見票后若干天付款 atdaysaftersight 出票后若干天付款 atdaysafterdate 定日付款 atafixedday 見票即付的匯票為即期匯票 其他三種記載方式為遠(yuǎn)期匯票 按承兌人的不同 匯票只可分成商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票 遠(yuǎn)期的商業(yè)匯票 經(jīng)企業(yè)或個人承兌后 稱為商業(yè)承兌匯票 遠(yuǎn)期的商業(yè)匯票 經(jīng)銀行承兌后 稱為銀行承兌匯票 銀行承兌后成為該匯票的主債務(wù)人 所以銀行承兌匯票是一種銀行信用 國際結(jié)算工具 支票支票是指以銀行為付款人的即期匯票 Achequeisabillofexchangedrawnbankpayableondamand 具體來說 支票是銀行存款戶對銀行簽發(fā)的授權(quán)銀行對某人或其指定人或執(zhí)票來人即期支付一定金額的無條件書面支付命令 信用證信用證是有條件的銀行擔(dān)保 是銀行 開證行 應(yīng)買方 申請人 的要求和指示保證立即或?qū)砟骋粫r間內(nèi)付給賣方 受益人 一筆款項 賣方 受益人 得到這筆錢的條件是向銀行 議付行 提交信用證中規(guī)定的單據(jù) 例如 商業(yè) 運輸 保險 政府和其他用途的單據(jù) 信用證程序 1 開證申請人 買方 請求銀行開立信用證的人 2 開證行 是進(jìn)口國的一家銀行 應(yīng)買方的要求而開立信用證 3 通知行 是出口國的一家銀行 把開證事宜通知出口人 4 出票人 賣方 出售貨物并向開證行或買方出具匯票 5 受票人 賣方 匯票到期時承擔(dān)付款的責(zé)任者 6 議付行 向賣方支付或承兌匯票7 償付行 通常是開證行本身 他向議付行償付后者預(yù)先墊付的貨款 在有些場合 它可能是開證行在第三國的償付代理行 8 受益人 以此人為抬頭開立信用證 也就是有權(quán)開具匯票并領(lǐng)取貨款者 ForwardExchangeTransaction 遠(yuǎn)期外匯交易 期匯交易 買賣雙方在成交時先就交易的幣種 匯率 數(shù)額 交割日等達(dá)成協(xié)議 并以合約確定下來 在規(guī)定的交割日再由雙方履行合約 結(jié)清有關(guān)貨幣金額的收付 FeaturesofForwardTransaction 參加者范圍廣 合同內(nèi)容無通用標(biāo)準(zhǔn)和限制 一般無須繳納保證金 CalculationofForwardTransaction 銀行與商業(yè)客戶的報價 單純遠(yuǎn)期匯率銀行同業(yè)間報價 掉期率 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的偏差額 升水和貼水的原因是相交換的兩種貨幣的同期同業(yè)折放利率不同 利息損失匯率抵補(bǔ) 為原則 CalculationEquation 遠(yuǎn)期差價公式 即期匯率為本金 兩種貨幣利差為利率 從即期至遠(yuǎn)期交割日時間內(nèi)所生的利息 在正常情況下 利率高的貨幣期匯匯率 貼水 利率低的貨幣期匯匯率 升水 紐約市場年利率為7 0 倫敦市場年利率為9 5 即期匯率 1 1 9600 Q 美元3個月升水 FunctionofForwardTransaction 遠(yuǎn)期外匯市場的作用 套期保值 對進(jìn)出口商來說 1 將合同中規(guī)定的在將來某時支付或收到的外匯數(shù)額進(jìn)行買賣 從而避免合同到期時可能出現(xiàn)的外匯匯率風(fēng)險 2 通過遠(yuǎn)期外匯買賣 進(jìn)出口商在簽訂合同時 可以計算出本幣價值 便于成本核算 外匯投機(jī) 買空賣空 不必持有充足的外匯 只需支付少量保證金即可 日本出口商 美國進(jìn)口商 合同支付500萬日元 即期匯率 1 120 三個月后的匯率變動可能 美元貶值 1 110銀行合約 1 120美元升值 1 130 支付4 545萬美元支付4 166萬美元支付3 846萬美元 500萬日元 外匯市場上賣空投機(jī) 簽約2個月后3個月后4個月后5個月后 買入1月期 100萬1美元 105日元 賣出3月期 100萬1美元 110日元 預(yù)計美元貶值支付保證金 相同交割日 可以獲500萬日元利潤 外匯市場上買空投機(jī) 簽約2個月后3個月后4個月后5個月后 賣出1月期 100萬1美元 120日元 買入3月期 100萬1美元 110日元 預(yù)計美元升值支付保證金 相同交割日 可以獲1000萬日元利潤 MoreaboutForwardTransaction 遠(yuǎn)期外匯交易的兩種類型 固定外匯交割日 FixedForwardTransaction 選擇外匯交割日 OptionalForward 遠(yuǎn)期外匯交易的了結(jié)與展開 了結(jié) 一旦簽約 則具有法律效力 通過各自的銀行外幣帳戶存款支付 或借款支付 新合約和展期 casestudy 用人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯 2006 8 30 T 1 上海某企業(yè)采取遠(yuǎn)期結(jié)售匯進(jìn)口支付1000萬美元 去年9月1日與國外客商簽訂進(jìn)口一批設(shè)備 價值1000萬美元 定于今年3月2日收妥付款 如按過去的即期結(jié)售匯 則3月2日當(dāng)天 該公司貨到付款 按即期價格向銀行買匯 中國銀行美元當(dāng)日即期售匯牌價為789 10 公司需支付人民幣 10000000 7 8910 78910000元 由于該公司在去年9月1日與中行簽訂了遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議 當(dāng)日該行6個月美元遠(yuǎn)期售匯牌價為 785 79 公司需支付人民幣 10000000 7 8579 78579000元 節(jié)省人民幣 78910000 78579000 331000元 ArbitrageTransactions 套匯交易地點套匯 SpaceArbitrage 時間套匯 TimeArbitrage 利息套匯 InterestArbitrage 目的 調(diào)頭寸 獲利潤 避風(fēng)險 案例 SpaceArbitrage 直接套匯 DirectArbitrage 兩角套匯 Bilateral Two pointArbitrage 兩個不同外匯市場 某一時刻某種貨幣匯率差異 賤買貴賣 賺取匯率差價 倫敦市場 1 2 0040 2 0050用美元買進(jìn)英鎊紐約市場 1 2 0070 2 0080用英鎊買進(jìn)美元 Three pointArbitrage 三角套匯 間接套匯 紐約市場 1 DM1 9100 1 9110法蘭克福市場 1 DM3 7790 3 7800倫敦市場 1 2 0040 2 0050如何判斷有匯率差價 2 0040 2 0050 DM3 7790 3 7800 2 0045 DM3 7795 1 DM1 8855比較 1 1 9783 比較判斷 紐約市場馬克便宜 倫敦市場美元便宜 紐約 法蘭克福 倫敦 1 賣出 100000買進(jìn)DM191000 2 賣出DM191000買進(jìn) 50529 3 賣出 50529買進(jìn) 101260 1 DM1 9100 1 DM3 7800 1 2 040 一 期權(quán)類衍生金融工具概述 期權(quán)市場的發(fā)展及現(xiàn)狀場內(nèi)交易與場外交易的發(fā)展期權(quán)交易現(xiàn)狀期權(quán)基本概念期權(quán)的定義期權(quán)的相關(guān)概念 期權(quán)合約 期權(quán)費 執(zhí)行價格 履約保證金 履約和指派指 未平倉收益 期權(quán)的合約尺寸 合約到期日 期權(quán)等類與期權(quán)系列 期權(quán)履約 期權(quán)的類型按期權(quán)的權(quán)利按期權(quán)的執(zhí)行時間劃分按金融期權(quán)的標(biāo)的物來劃分按有無內(nèi)涵價值劃分 期權(quán)交易市場的構(gòu)成與運作 市場重要參與者造市商場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人指令登記人專家注冊期權(quán)交易商 經(jīng)紀(jì)人 場外期權(quán)交易商交易方式公開叫價方式電子交易方式交易過程清算所 OptionContract 售出方 銀行Optionseller 購買方 企業(yè)Optionowner 合約 出口商出口收匯 1月2月3月 獲得Premium放棄靈活權(quán) 支付Premium獲得選擇權(quán) 經(jīng)常用于國際招標(biāo)和投標(biāo)中 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 CallOption PutOption CallOption 看漲期權(quán) 期權(quán)購買方在合約期滿時或在此之前按規(guī)定的匯率購進(jìn)一定數(shù)額外匯的權(quán)利 casePutOption 看跌期權(quán) 期權(quán)購買方在合約期滿或在此之前按規(guī)定的匯率出售一定數(shù)額外匯的權(quán)利 case 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 AdvantagesofOptionDeal 外匯期權(quán)交易比遠(yuǎn)期交易優(yōu)越點 具有更大得靈活性 損失 Premium 可選擇不同的匯率 遠(yuǎn)期 升水 貼水 避免交易不確定風(fēng)險 投標(biāo) 中標(biāo)與否 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 期權(quán)價格的構(gòu)成 期權(quán)價格即期權(quán)費 是指外匯期權(quán)買方支付給賣方的費用 外匯期權(quán)價格 內(nèi)在價值 時間價值 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 期權(quán)定價基礎(chǔ) 期權(quán)價格的構(gòu)成內(nèi)涵價值即履約價值 是期權(quán)本身所具有的價值 反映了期權(quán)執(zhí)行價格與標(biāo)的物市場價格之間的變動關(guān)系 任何一種期權(quán)只有當(dāng)其處于實值時才具有內(nèi)涵價值 兩平和虛值內(nèi)涵價值均為零時間價值即外在價值 期權(quán)買方隨著時間的推移和相關(guān)商品價格的變動有可能使期權(quán)增值時所付出的相應(yīng)的期權(quán)金額 可用期權(quán)費 內(nèi)涵價值來計算變動規(guī)律 隨合約剩于有效期的縮短而衰減 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 內(nèi)在價值 未來即期即期匯率 協(xié)定匯率價內(nèi)期權(quán) IntheMoney 內(nèi)在價值 0 平價期權(quán) AttheMoney 內(nèi)在價值 0 價外期權(quán) OutoftheMoney 內(nèi)在價值 0 時間價值則為期權(quán)費高于期權(quán)內(nèi)在價值的部分 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 按內(nèi)在價值的期權(quán)分類 時間價值 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 影響期權(quán)價格的主要因素 期權(quán)的執(zhí)行價格與市場即期匯率 到期時間 距到期日之間的天數(shù) 預(yù)期匯率波動率大小 貨幣對利率差 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 市場比較 外匯期權(quán)與境外保證金交易法律保障不同都具有較高的杠桿效應(yīng) 放大效應(yīng) 追加投資 否則就會造成保證金的全額損失 外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點在于客戶有較好的靈活選擇性 判斷正確從中可以獲得盈利的機(jī)會 即時判斷失誤也不會被迫追加投資 投資者可以選擇繼續(xù)持有等待未來價值回升或平倉減少損失 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 外匯期權(quán)與個人外匯遠(yuǎn)期 保證金 交易 投資者損益的結(jié)算時間外匯期權(quán)投資者如在期權(quán)到期前對持有期權(quán)進(jìn)行平倉 所得收益或虧損將即時結(jié)算并入兌現(xiàn) 遠(yuǎn)期外匯買賣的每筆交易都有明確的資金清算交割日合約到期清算方式不同個人外匯期權(quán)業(yè)務(wù)采取 差額清算 模式自動為客戶提供到期清算 投資者無需提供交易本金 但個人遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的每筆交易都要求投資者提供本金進(jìn)行全額清算 增大投資者的資金成本 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 期權(quán)場外交易與遠(yuǎn)期交易的比較 權(quán)利與義務(wù)不同保值效果不同保證金要求不同收益與損失不同交易合約的內(nèi)容不同 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 期權(quán)交易與期貨交易的比較 聯(lián)系區(qū)別權(quán)利與義務(wù)不同收益曲線不同 如預(yù)期資產(chǎn)價格上漲 看漲期權(quán)的購買者最大損失僅為期權(quán)費 期貨合約的購買者損失是無限的投資者簽署遠(yuǎn)期和期貨合約的成本為零 但期權(quán)合約要支付期權(quán)費保證金要求不同 期權(quán)賣方交納保證金保證金制定的方式不同 期貨保證金是定額的衍生商品的能力不同 期貨衍生商品的能力只有一度空間 期權(quán)有二度空間 即時間和執(zhí)行價格 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 二 外匯期權(quán)交易 外匯期權(quán)的分類及和約特點分類現(xiàn)匯期權(quán)交易外匯期貨期權(quán)交易期貨式期權(quán)交易和約特點外匯期權(quán)的應(yīng)用及交易策略套期保值投機(jī) 期權(quán)類無保護(hù)頭寸的交易策略 無保護(hù)的頭寸定義 指期權(quán)頭寸中的資產(chǎn)收益沒有其他資產(chǎn)加以保護(hù)假設(shè) K為執(zhí)行價格 S 為期權(quán)標(biāo)的物在到期時的市值 C 為看漲期權(quán)在到期日的價值 P 為看跌期權(quán)在到期日的價值 C為看漲期權(quán)的期權(quán)費 P為看跌期權(quán)的期權(quán)費 看漲期權(quán)在到期日的價值表示如下 多頭看漲期權(quán)收益圖 如果S K 該看漲期權(quán)是溢價期權(quán) 持有看漲期權(quán)的收益是無限的 如果S K 該看漲期權(quán)就是跌價的 但損失僅限于最初支付的期權(quán)費 對于多頭來說 他在到期日的收益就是C 他支付的期權(quán)成本即期權(quán)費C 整個過程中他的利潤即為C C Max S K 0 C如右圖 第三章外匯市場與外匯交易之九 期權(quán)交易 CasestudyofOption 1 A案情某企業(yè)委托中國銀行從國際市場用美元以1美元 198日元的遠(yuǎn)期匯率購入3月期遠(yuǎn)期日元 當(dāng)時的即期匯率為1美元 200日元 3個月后 日元下降到1美元 210日元 B分析此時企業(yè)會后悔購入遠(yuǎn)期日元 因為如果不買 1美元反而可多換12日元 210日元 198日元 如果企業(yè)當(dāng)初改做外匯期權(quán)交易 企業(yè)就有權(quán)在3個月后匯率變化對它不利時 不履行交易合同 企業(yè)雖繳付保險費 假定每個美元為6日元保險費 那么 企業(yè)仍可獲得4日元收益 210 200 6 4 結(jié)論 期權(quán)交易比遠(yuǎn)期交易更靈活 CasestudyofOption 2 A案情在加拿大有一個美國投資者進(jìn)行股票投資 預(yù)計在3個月后將分紅500 000加拿大元 他認(rèn)為加拿大元貶值可能性很大 為了避免匯率風(fēng)險 他賣出10筆看漲期權(quán) 每筆為50 000加拿大元 執(zhí)行價格是1加拿大元 0 7850美元 1加拿大元的期權(quán)費為0 012美元 該投資者收取的總期權(quán)費是0 012 500 000 6000美元 B分析 歐式 1 到期日 1加元 0 7250美元 不執(zhí)行期權(quán) 賣出期權(quán)者獲得的總收益是期權(quán)費 2 到期日 1加元 0 82美元 賣出期權(quán)者無條件執(zhí)行以0 7850的執(zhí)行價格賣出500 000加拿大元 凈損失是 8200 0 7850 0 0120 500 000 11 500美元