公司理財(cái)投資決策 分析課件

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1、公司理財(cái)投資決策 分析1第五章第五章 投資決策投資決策公司理財(cái)公司理財(cái)2011.5.122011.5.12公司理財(cái)投資決策 分析2學(xué)習(xí)重點(diǎn)和要點(diǎn)：學(xué)習(xí)重點(diǎn)和要點(diǎn)： 投資的概念和分類；投資的概念和分類； 項(xiàng)目投資管理和要求；項(xiàng)目投資管理和要求； 項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量和評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量和評(píng)價(jià)方法；方法； 投資風(fēng)險(xiǎn)分析決策方法；投資風(fēng)險(xiǎn)分析決策方法； 證券投資管理內(nèi)容與決策方法。證券投資管理內(nèi)容與決策方法。公司理財(cái)投資決策 分析3第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)投資概述企業(yè)投資概述一、投資的意義一、投資的意義（一）企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提（一）企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提（二）

2、投資是維持企業(yè)再生產(chǎn)過程順利進(jìn)行的必（二）投資是維持企業(yè)再生產(chǎn)過程順利進(jìn)行的必要手段要手段（三）投資是企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)能力和結(jié)構(gòu)，開發(fā)新（三）投資是企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)能力和結(jié)構(gòu)，開發(fā)新產(chǎn)品的重要手段產(chǎn)品的重要手段（四）（四）投資是提高資金利用效果，增加企業(yè)盈利能力投資是提高資金利用效果，增加企業(yè)盈利能力的前提的前提（五）企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法（五）企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法公司理財(cái)投資決策 分析4二、投資與籌資的關(guān)系二、投資與籌資的關(guān)系（一）籌資總量決定投資總量（一）籌資總量決定投資總量（二）籌資的渠道和方式影響著資金的投向（二）籌資的渠道和方式影響著資金的投向（三）資金投放反作用于資金的籌集（

3、三）資金投放反作用于資金的籌集 資金投放和資金籌措是相互作用、密切聯(lián)系資金投放和資金籌措是相互作用、密切聯(lián)系的兩個(gè)方面。的兩個(gè)方面。 如果只重視籌資而忽視投資，便不會(huì)發(fā)揮所如果只重視籌資而忽視投資，便不會(huì)發(fā)揮所籌資金的效益，失去籌資的意義。籌資金的效益，失去籌資的意義。 只重視投資，不搞好籌資，其結(jié)果不是無錢只重視投資，不搞好籌資，其結(jié)果不是無錢可用，便是以較高代價(jià)取得資金，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)和可用，便是以較高代價(jià)取得資金，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)和盈利帶來困難。盈利帶來困難。 只有加強(qiáng)籌資和投資的管理，把二者有機(jī)結(jié)只有加強(qiáng)籌資和投資的管理，把二者有機(jī)結(jié)合起來，才能切實(shí)提高企業(yè)資金的利用效果。合起來，才能切實(shí)提高企

4、業(yè)資金的利用效果。公司理財(cái)投資決策 分析5三、投資種類三、投資種類 （一）按投資的重要性劃分（一）按投資的重要性劃分 分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資 （二）按投資在再生產(chǎn)過程的作用劃分（二）按投資在再生產(chǎn)過程的作用劃分 分為簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資分為簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資 （三）按投資范圍劃分（三）按投資范圍劃分 分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 （四）按所投資金占用時(shí)間的長(zhǎng)短劃分（四）按所投資金占用時(shí)間的長(zhǎng)短劃分 分為短期投資和長(zhǎng)期投資分為短期投資和長(zhǎng)期投資 （五）按投資形成企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)來劃分（五）按投資形成企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)來劃分 分為流動(dòng)資

5、產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、分為流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其他資產(chǎn)等遞延資產(chǎn)和其他資產(chǎn)等 （六）按投資用途劃分（六）按投資用途劃分 分為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性投資和非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性投資分為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性投資和非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性投資 公司理財(cái)投資決策 分析6四、投資的原則四、投資的原則 投資原則是對(duì)投資工作的要求和指導(dǎo)投資原則是對(duì)投資工作的要求和指導(dǎo)（一）正確處理局部利益與全局利益的關(guān)系（一）正確處理局部利益與全局利益的關(guān)系（二）正確處理（二）正確處理“外延外延”與與“內(nèi)涵內(nèi)涵”兩種擴(kuò)大兩種擴(kuò)大再生產(chǎn)的關(guān)系再生產(chǎn)的關(guān)系（三）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投（三）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真

6、進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析資項(xiàng)目的可行性分析（四）正確處理風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制（四）正確處理風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)公司理財(cái)投資決策 分析7我國(guó)企業(yè)目前籌資渠道主要包括：我國(guó)企業(yè)目前籌資渠道主要包括：（1）銀行信貸資金。）銀行信貸資金。（2）其他金融機(jī)構(gòu)資金。其他金融機(jī)構(gòu)）其他金融機(jī)構(gòu)資金。其他金融機(jī)構(gòu)主要指信托投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃主要指信托投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等。公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等。（3）其他企業(yè)資金。）其他企業(yè)資金。（4）居民個(gè)人資金。）居民個(gè)人資金。（5）國(guó)家財(cái)政資金。）國(guó)家財(cái)政資金。（6）企業(yè)自留資金。）企業(yè)自留

7、資金。 公司理財(cái)投資決策 分析8五、投資的程序( (一一) )選擇投資項(xiàng)目選擇投資項(xiàng)目( (二二) )進(jìn)行投資方案的財(cái)務(wù)審核進(jìn)行投資方案的財(cái)務(wù)審核( (三三) )做出投資決策做出投資決策( (四四) )執(zhí)行投資方案執(zhí)行投資方案( (五五) )投資的控制投資的控制公司理財(cái)投資決策 分析9六、投資管理要求 企業(yè)投資的目的是為了獲得投資收益。企業(yè)投資的目的是為了獲得投資收益。為了達(dá)到投資目的，必須加強(qiáng)投資管理，其為了達(dá)到投資目的，必須加強(qiáng)投資管理，其管理要求如下：管理要求如下： ( (一一) )加強(qiáng)計(jì)劃管理加強(qiáng)計(jì)劃管理 ( (二二) )合理確定投資時(shí)間合理確定投資時(shí)間 ( (三三) )適當(dāng)安排投資比

8、例適當(dāng)安排投資比例 ( (四四) )追求最佳的投資效果追求最佳的投資效果 ( (五五) )積極規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)積極規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)公司理財(cái)投資決策 分析10第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理 企業(yè)廣義的投資是指企業(yè)對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外企業(yè)廣義的投資是指企業(yè)對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。投資。 狹義的投資僅指對(duì)外投資。對(duì)內(nèi)投資又狹義的投資僅指對(duì)外投資。對(duì)內(nèi)投資又分為長(zhǎng)期資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資。分為長(zhǎng)期資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資。 項(xiàng)目投資有些只是固定資產(chǎn)方面的投資，項(xiàng)目投資有些只是固定資產(chǎn)方面的投資，有的則涉及到全部對(duì)內(nèi)投資。有的則涉及到全部對(duì)內(nèi)投資。 項(xiàng)目投資具有涉及資金大、投資方向難項(xiàng)目投資具有涉及資金大、投資方向

9、難以改變的特點(diǎn)，因此認(rèn)真分析各投資項(xiàng)目的以改變的特點(diǎn)，因此認(rèn)真分析各投資項(xiàng)目的可行性，為做出正確的投資決策提供依據(jù)是可行性，為做出正確的投資決策提供依據(jù)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理者的主要任務(wù)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理者的主要任務(wù)。公司理財(cái)投資決策 分析11一、項(xiàng)目投資的概念、分類和特點(diǎn)一、項(xiàng)目投資的概念、分類和特點(diǎn)( (一一) )項(xiàng)目投資的概念項(xiàng)目投資的概念 企業(yè)投資可分為項(xiàng)目投資、證券投資和其他投企業(yè)投資可分為項(xiàng)目投資、證券投資和其他投資等類型。資等類型。 項(xiàng)目投資是指一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與項(xiàng)目投資是指一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或者更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。新建項(xiàng)目或者更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投

10、資行為。 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)是投資金額大，涉及的時(shí)間長(zhǎng)，項(xiàng)目投資的特點(diǎn)是投資金額大，涉及的時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，需要考慮到資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)大，需要考慮到資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 傳統(tǒng)的名稱為固定資產(chǎn)投資或長(zhǎng)期資產(chǎn)投資，傳統(tǒng)的名稱為固定資產(chǎn)投資或長(zhǎng)期資產(chǎn)投資，現(xiàn)改為項(xiàng)目投資，原因是有些項(xiàng)目投資不僅僅包括現(xiàn)改為項(xiàng)目投資，原因是有些項(xiàng)目投資不僅僅包括固定資產(chǎn)投資的內(nèi)容，同時(shí)還涉及流動(dòng)資產(chǎn)的投資，固定資產(chǎn)投資的內(nèi)容，同時(shí)還涉及流動(dòng)資產(chǎn)的投資，甚至也涉及到無形資產(chǎn)投資。甚至也涉及到無形資產(chǎn)投資。公司理財(cái)投資決策 分析12(二二)項(xiàng)目投資的分類項(xiàng)目投資的分類按投資項(xiàng)目所屬的行業(yè)不同，可分為工業(yè)投按投

11、資項(xiàng)目所屬的行業(yè)不同，可分為工業(yè)投資項(xiàng)目、農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目、交通運(yùn)輸業(yè)投資項(xiàng)資項(xiàng)目、農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目、交通運(yùn)輸業(yè)投資項(xiàng)目、通信業(yè)投資項(xiàng)目等；目、通信業(yè)投資項(xiàng)目等；按項(xiàng)目投資是否盈利，可以分為盈利性投資按項(xiàng)目投資是否盈利，可以分為盈利性投資項(xiàng)目和非盈利性投資項(xiàng)目；項(xiàng)目和非盈利性投資項(xiàng)目；按項(xiàng)目投資的資金來源，可分為自有資金投按項(xiàng)目投資的資金來源，可分為自有資金投資項(xiàng)目、借入資金投資項(xiàng)目和混合資金投資資項(xiàng)目、借入資金投資項(xiàng)目和混合資金投資項(xiàng)目；項(xiàng)目；按項(xiàng)目投資的投資主體不同，可分為企業(yè)項(xiàng)按項(xiàng)目投資的投資主體不同，可分為企業(yè)項(xiàng)目投資、非企業(yè)目投資、非企業(yè)( (如政府如政府) )投資項(xiàng)目等。投資項(xiàng)目等。公司理

12、財(cái)投資決策 分析13(三三)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)r項(xiàng)目投資屬于長(zhǎng)期投資，具有以下特項(xiàng)目投資屬于長(zhǎng)期投資，具有以下特點(diǎn)：點(diǎn)：r1.投入金額大投入金額大r2.投資回收期長(zhǎng)投資回收期長(zhǎng)r3.投資風(fēng)險(xiǎn)大投資風(fēng)險(xiǎn)大r4.投資報(bào)酬率高投資報(bào)酬率高公司理財(cái)投資決策 分析14二、投資決策中的現(xiàn)金流量二、投資決策中的現(xiàn)金流量(5.12) 投資決策中的投資決策中的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指一定時(shí)期內(nèi)，是指一定時(shí)期內(nèi)，因投資引起的貨幣流入量和流出量。因投資引起的貨幣流入量和流出量。 ( (一一) )現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量是指投資方案營(yíng)運(yùn)后所能收回現(xiàn)金流入量是指投資方案營(yíng)運(yùn)后所能收回的貨幣收入量。主要包括

13、：的貨幣收入量。主要包括： 1.1.投資方案營(yíng)運(yùn)后，預(yù)計(jì)每年所增加的收入投資方案營(yíng)運(yùn)后，預(yù)計(jì)每年所增加的收入或降低的成本額。或降低的成本額。 2.2.每年計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊額。每年計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊額。 3.3.每年的無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷額。每年的無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷額。 4.4.固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入或變價(jià)收入。固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入或變價(jià)收入。 5.5.收回的其他投資額。收回的其他投資額。公司理財(cái)投資決策 分析15 ( (二二) )現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量是指實(shí)施投資方案所需要現(xiàn)金流出量是指實(shí)施投資方案所需要的全部貨幣支出量。的全部貨幣支出量。 主要包括：主要包括： 1.1

14、.固定資產(chǎn)原始投資及追加投資。固定資產(chǎn)原始投資及追加投資。 2.2.無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)投資。無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)投資。 3.3.流動(dòng)資產(chǎn)投資。流動(dòng)資產(chǎn)投資。 4.4.投資項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)成本等。投資項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)成本等。公司理財(cái)投資決策 分析16 ( (三三) )現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量是指每年現(xiàn)金流入量和現(xiàn)現(xiàn)金凈流量是指每年現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額?？捎媒鹆鞒隽恐g的差額?？捎肗CFNCF表示，現(xiàn)金表示，現(xiàn)金凈流量是評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資方案可行性的基礎(chǔ)凈流量是評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資方案可行性的基礎(chǔ)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：指標(biāo)。其計(jì)算公式為： 年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量

15、出量 或年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅或年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 或年凈利折舊或年凈利折舊 上述公式中，付現(xiàn)成本是指不包括折上述公式中，付現(xiàn)成本是指不包括折舊的營(yíng)業(yè)成本，折舊可稱之為非付現(xiàn)成本。舊的營(yíng)業(yè)成本，折舊可稱之為非付現(xiàn)成本。公司理財(cái)投資決策 分析17 【例【例5-1】某企業(yè)計(jì)劃以】某企業(yè)計(jì)劃以200萬元投資一個(gè)新項(xiàng)目，萬元投資一個(gè)新項(xiàng)目，預(yù)計(jì)使用年限為預(yù)計(jì)使用年限為5年，假定項(xiàng)目到期后無殘值，用直年，假定項(xiàng)目到期后無殘值，用直線法計(jì)算折舊。項(xiàng)目當(dāng)年竣工后投入運(yùn)行，預(yù)計(jì)第一線法計(jì)算折舊。項(xiàng)目當(dāng)年竣工后投入運(yùn)行，預(yù)計(jì)第一年?duì)I業(yè)收入為年?duì)I業(yè)收入為90萬元，付現(xiàn)成本為萬元，付現(xiàn)成本為42萬元，所得稅

16、萬元，所得稅稅率為稅率為33，試計(jì)算該項(xiàng)目第一年現(xiàn)金凈流量。，試計(jì)算該項(xiàng)目第一年現(xiàn)金凈流量。 解解 (1)計(jì)算年折舊額：計(jì)算年折舊額：200540(萬元萬元) (2)計(jì)算年所得稅：計(jì)算年所得稅：(904240)332.64(萬元萬元) (3)計(jì)算年凈利：計(jì)算年凈利：9042402.645.36(萬元萬元) (4)計(jì)算年現(xiàn)金凈流量：計(jì)算年現(xiàn)金凈流量：90422.6445.36(萬萬元元) 或：或：5.364045.36(萬元萬元)公司理財(cái)投資決策 分析18 項(xiàng)項(xiàng) 目目 金金 額（主要項(xiàng)目說明）額（主要項(xiàng)目說明）一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 減：銷售折扣和折讓減：銷售折扣和折讓二、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收

17、入二、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 （直接人工費(fèi)用、直接材料費(fèi)用、制造費(fèi)用：折舊、車間管理人員工資、水電費(fèi)攤銷等）（直接人工費(fèi)用、直接材料費(fèi)用、制造費(fèi)用：折舊、車間管理人員工資、水電費(fèi)攤銷等） 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金和附加主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金和附加 （營(yíng)業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費(fèi)稅（營(yíng)業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費(fèi)稅*、社會(huì)發(fā)展附加、社會(huì)發(fā)展附加*）三、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)三、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 減：存貨跌價(jià)損失減：存貨跌價(jià)損失 營(yíng)業(yè)費(fèi)用營(yíng)業(yè)費(fèi)用 （廣告和推銷費(fèi)、銷售人員工資和福利、租金、折舊費(fèi)、出口費(fèi)用、其他費(fèi)用等）（廣告和推銷費(fèi)、銷售人員工資和福利、租

18、金、折舊費(fèi)、出口費(fèi)用、其他費(fèi)用等） 管理費(fèi)用管理費(fèi)用 （R&D費(fèi)用、管理人員工資和福利、勞動(dòng)保險(xiǎn)、工會(huì)費(fèi)、租金、辦公樓房和設(shè)備折舊費(fèi)、費(fèi)用、管理人員工資和福利、勞動(dòng)保險(xiǎn)、工會(huì)費(fèi)、租金、辦公樓房和設(shè)備折舊費(fèi)、 物業(yè)費(fèi)、辦公費(fèi)、房產(chǎn)稅、土地使用稅、招待費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷、壞帳損失、其他管理費(fèi)等）物業(yè)費(fèi)、辦公費(fèi)、房產(chǎn)稅、土地使用稅、招待費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷、壞帳損失、其他管理費(fèi)等） 財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用 （利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費(fèi)）（利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費(fèi)）四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 加：投資收益加：投資收益 補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入 營(yíng)業(yè)外凈收支營(yíng)業(yè)外凈收支五、稅前利潤(rùn)五、稅前利潤(rùn) 減：所得稅減：所得稅

19、六、凈利潤(rùn)六、凈利潤(rùn)ABC公司公司20年度損益表年度損益表公司理財(cái)投資決策 分析19 對(duì)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)分析時(shí)使用的指標(biāo)一般對(duì)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)分析時(shí)使用的指標(biāo)一般有兩大類：有兩大類： 一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即用現(xiàn)金凈流量評(píng)價(jià)一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即用現(xiàn)金凈流量評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)項(xiàng)目時(shí)來進(jìn)行貼現(xiàn)來進(jìn)行貼現(xiàn)計(jì)算的評(píng)價(jià)指標(biāo)。主要包括計(jì)算的評(píng)價(jià)指標(biāo)。主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等。等。 另一類是非貼現(xiàn)的指標(biāo)，即在用現(xiàn)金凈另一類是非貼現(xiàn)的指標(biāo)，即在用現(xiàn)金凈流量評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)流量評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)的的指標(biāo)。如指標(biāo)。如靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率等指等指標(biāo)。標(biāo)。 三、項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)方

20、法三、項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)方法公司理財(cái)投資決策 分析20 非貼現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算是不考慮資金的時(shí)間非貼現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算是不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的，價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的，這些方法在選擇方案時(shí)起輔助作用。這些方法在選擇方案時(shí)起輔助作用。 1.1.靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法 靜態(tài)投資回收期是指回收投資項(xiàng)目上的靜態(tài)投資回收期是指回收投資項(xiàng)目上的原投資額所需要的年數(shù)。它代表收回投資所原投資額所需要的年數(shù)。它代表收回投資所需的年限，回收年限越短，方案越有利。需的年限，回收年限越短，方案越有利。 如果原始投資是一次性支出如果原始投資是一次性支出( (或或年內(nèi)年內(nèi)支出

21、支出) )，每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，計(jì)算回，每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，計(jì)算回收期方法的公式如下：收期方法的公式如下： （一）非貼現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)分析方法（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)分析方法公司理財(cái)投資決策 分析21靜態(tài)投資回收期模型：靜態(tài)投資回收期模型：每年現(xiàn)金凈流量原始投資額靜態(tài)投資回收期 公司理財(cái)投資決策 分析22【例【例5-2】某企業(yè)有以下三個(gè)投資方案，貼現(xiàn)率為】某企業(yè)有以下三個(gè)投資方案，貼現(xiàn)率為10，不考慮預(yù)凈殘值，采用直線法計(jì)提折舊。有關(guān)數(shù)據(jù)見表不考慮預(yù)凈殘值，采用直線法計(jì)提折舊。有關(guān)數(shù)據(jù)見表5-1。期間期間A方案方案B方案方案C方案方案年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈流量

22、現(xiàn)金凈流量年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0（200 000200 000）（200 000200 000）（200 000200 000）110 00010 00050 00050 00040 00040 00080 00080 00050 00050 00090 00090 000220 00020 00060 00060 00040 00040 00080 00080 00040 00040 00080 00080 000330 00030 00070 00070 00040 00040 00080 00080 00030 00030 00070 00070 000440 00040

23、 00080 00080 00040 00040 00080 00080 00020 00020 00060 00060 000550 00050 00090 00090 00010 00010 00050 00050 000表表5-1 5-1 某企業(yè)不同投資方案現(xiàn)金流量某企業(yè)不同投資方案現(xiàn)金流量公司理財(cái)投資決策 分析23解解 B方案的靜態(tài)投資回收期方案的靜態(tài)投資回收期200 000/80 0002.5(年年)如果每年現(xiàn)金凈流量不相等，或者原始投資額分幾年投入，則累計(jì)現(xiàn)如果每年現(xiàn)金凈流量不相等，或者原始投資額分幾年投入，則累計(jì)現(xiàn)金凈流量數(shù)等于原投資額的合計(jì)數(shù)時(shí)所需的年限為該方案的投資回收金凈流

24、量數(shù)等于原投資額的合計(jì)數(shù)時(shí)所需的年限為該方案的投資回收期。期。 A方案和方案和C方案的累計(jì)現(xiàn)金凈流量見表方案的累計(jì)現(xiàn)金凈流量見表5-2。 表表5-2 A方案和方案和C方案的累計(jì)現(xiàn)金凈流量方案的累計(jì)現(xiàn)金凈流量期間A方案方案C方案方案現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流流量量累計(jì)現(xiàn)金累計(jì)現(xiàn)金凈流凈流量量現(xiàn)金現(xiàn)金凈凈流流量量累計(jì)現(xiàn)金累計(jì)現(xiàn)金凈流凈流量量0150 50 0 00 00 050 00050 00090 90 0 00 00 090 00090 000260 60 0 00 00 0110 110 00000080 80 0 00 00 0170 170 000000公司理財(cái)投資決策 分析24 從表從表5-2可

25、以看出，可以看出，A方案第方案第3年累計(jì)年累計(jì)現(xiàn)金凈流量為現(xiàn)金凈流量為180 000，第，第4年累計(jì)現(xiàn)金年累計(jì)現(xiàn)金凈流量為凈流量為260 000，原始投資額為，原始投資額為200 000。靜態(tài)投資回收期介于第。靜態(tài)投資回收期介于第3年和第年和第4年年之間，具體計(jì)算靜態(tài)投資回收期如下：之間，具體計(jì)算靜態(tài)投資回收期如下： A方案靜態(tài)投資回收期方案靜態(tài)投資回收期 3+0.25 3.25（年）（年） 800001800002000003公司理財(cái)投資決策 分析25 同理，同理，C C方案的靜態(tài)投資回收期的計(jì)算如方案的靜態(tài)投資回收期的計(jì)算如下：下： C C方案靜態(tài)投資回收期方案靜態(tài)投資回收期 2+0.43

26、 2.43（年）700001700002000002公司理財(cái)投資決策 分析26 從上述計(jì)算結(jié)果可知，三個(gè)投資方案中，從上述計(jì)算結(jié)果可知，三個(gè)投資方案中，B方案的投資回收期最短，其次是方案的投資回收期最短，其次是C方案，方案，再次是再次是A方案。方案。 用投資回收期來判斷的話，用投資回收期來判斷的話，B方案較好，方案較好，因?yàn)榛厥掌谠蕉?，則該項(xiàng)投資在未來時(shí)期所因?yàn)榛厥掌谠蕉蹋瑒t該項(xiàng)投資在未來時(shí)期所冒的風(fēng)險(xiǎn)越小，這也是被實(shí)際工作者支持的冒的風(fēng)險(xiǎn)越小，這也是被實(shí)際工作者支持的理由。理由。公司理財(cái)投資決策 分析27靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn) 靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，并

27、容易被靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，并容易被投資人所理解。投資人所理解。 其缺點(diǎn)也是顯而易見的，首先是沒有考慮資金的其缺點(diǎn)也是顯而易見的，首先是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；其次是沒有考慮回收期以后的收益及現(xiàn)時(shí)間價(jià)值；其次是沒有考慮回收期以后的收益及現(xiàn)金凈流量。金凈流量。 如如B B方案投資回收期雖短，但方案投資回收期雖短，但A A方案和方案和C C方案收益方案收益時(shí)間長(zhǎng)，累計(jì)的收益比時(shí)間長(zhǎng)，累計(jì)的收益比B B方案多，如果方案多，如果B B方案投資期方案投資期完了后，沒有新的項(xiàng)目再投資，只用投資回收期來完了后，沒有新的項(xiàng)目再投資，只用投資回收期來判斷方案優(yōu)劣的話，會(huì)有很多的不足。判斷方案優(yōu)劣的話，

28、會(huì)有很多的不足。 穩(wěn)健的投資者，一般以長(zhǎng)期收益來考慮投資方案，穩(wěn)健的投資者，一般以長(zhǎng)期收益來考慮投資方案，而不是短期利益。而不是短期利益。 因此，此方法一般作為輔助分析方法使用。因此，此方法一般作為輔助分析方法使用。公司理財(cái)投資決策 分析28 2.2.投資利潤(rùn)率法投資利潤(rùn)率法 投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，是指單位投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，是指單位投資額每年所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)或者是年利潤(rùn)占投投資額每年所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)或者是年利潤(rùn)占投資額的百分比。資額的百分比。 其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：%100投資總額年平均利潤(rùn)額投資利潤(rùn)率公司理財(cái)投資決策 分析29以上例以上例5.25.2分別計(jì)算各方案的投資利潤(rùn)率分別計(jì)

29、算各方案的投資利潤(rùn)率以上例以上例5.2分別計(jì)算：分別計(jì)算：平均利潤(rùn)額方案的年A（元）3000055000040000300002000010000平均利潤(rùn)額方案的年B40000（元）C方案年平均利潤(rùn)額 （元）3000050000120000300004000050000公司理財(cái)投資決策 分析30A A，B B，C C方案的投資利潤(rùn)率分別計(jì)算如下方案的投資利潤(rùn)率分別計(jì)算如下%1520000030000A的投資利潤(rùn)率方案%2020000040000B的投資利潤(rùn)率方案%1520000030000C的投資利潤(rùn)率方案公司理財(cái)投資決策 分析31投資利潤(rùn)率法的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)投資利潤(rùn)率法的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn) 投資利潤(rùn)決策

30、標(biāo)準(zhǔn)是項(xiàng)目投資利潤(rùn)率越高越好。上投資利潤(rùn)決策標(biāo)準(zhǔn)是項(xiàng)目投資利潤(rùn)率越高越好。上述三個(gè)方案中投資利潤(rùn)率最高的為述三個(gè)方案中投資利潤(rùn)率最高的為B B方案，方案，A A方案和方案和C C方方案次之，因此案次之，因此B B方案較優(yōu)，應(yīng)選擇方案較優(yōu)，應(yīng)選擇B B方案。方案。 投資利潤(rùn)率的投資利潤(rùn)率的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單明了，易于掌握，且該是簡(jiǎn)單明了，易于掌握，且該指標(biāo)不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式、回收額有無以及現(xiàn)指標(biāo)不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式、回收額有無以及現(xiàn)金凈流量的大小等條件的影響，能夠說明各投資方案的金凈流量的大小等條件的影響，能夠說明各投資方案的收益水平。收益水平。 該指標(biāo)的該指標(biāo)的缺點(diǎn)缺點(diǎn)是：沒有考慮資

31、金時(shí)間價(jià)值，不能是：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，不能正確反映投資收益期長(zhǎng)短及投資額大小不同對(duì)項(xiàng)目的影正確反映投資收益期長(zhǎng)短及投資額大小不同對(duì)項(xiàng)目的影響；沒有利用現(xiàn)金凈流量來計(jì)算，是不全面的。響；沒有利用現(xiàn)金凈流量來計(jì)算，是不全面的。公司理財(cái)投資決策 分析32（二）貼現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)分析方法（二）貼現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)分析方法 貼現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)分析方法是指考慮資金時(shí)間貼現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)分析方法是指考慮資金時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，也稱貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量分價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，也稱貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量分析法。析法。 1.1.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法是以凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資方凈現(xiàn)值法是以凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資方案優(yōu)劣的指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值是指按

32、貼現(xiàn)率計(jì)算案優(yōu)劣的指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值是指按貼現(xiàn)率計(jì)算的投資方案的未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與未來的投資方案的未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之和的差額，或者是按貼現(xiàn)率現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之和的差額，或者是按貼現(xiàn)率計(jì)算的投資方案每年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。計(jì)算的投資方案每年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。公司理財(cái)投資決策 分析33 按該方法評(píng)價(jià)投資方案，如果是單個(gè)投資方案，按該方法評(píng)價(jià)投資方案，如果是單個(gè)投資方案，凈現(xiàn)值大于零，為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入量的現(xiàn)凈現(xiàn)值大于零，為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值大于流出量現(xiàn)值，該投資方案的報(bào)酬率大于貼現(xiàn)值大于流出量現(xiàn)值，該投資方案的報(bào)酬率大于貼現(xiàn)率，該方案可行；率，該

33、方案可行； 如果凈現(xiàn)值小于零，為負(fù)數(shù)，則該方案投資報(bào)如果凈現(xiàn)值小于零，為負(fù)數(shù)，則該方案投資報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，該方案為不可行。如果兩個(gè)或多酬率小于貼現(xiàn)率，該方案為不可行。如果兩個(gè)或多個(gè)方案比較，則凈現(xiàn)值大的方案較優(yōu)，一般選擇凈個(gè)方案比較，則凈現(xiàn)值大的方案較優(yōu)，一般選擇凈現(xiàn)值大的方案。現(xiàn)值大的方案。 設(shè)：設(shè)：n投資年限；投資年限； It第第t年的現(xiàn)金流入量；年的現(xiàn)金流入量； Qt第第t年的現(xiàn)金流出量；年的現(xiàn)金流出量； i預(yù)定貼現(xiàn)率；預(yù)定貼現(xiàn)率； NCFt第第t年的現(xiàn)金凈流量。年的現(xiàn)金凈流量。公司理財(cái)投資決策 分析34凈現(xiàn)值計(jì)算模型凈現(xiàn)值計(jì)算模型凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 n0ttti)(1In0ttti)(1Q

34、n0tttti)(1Q-In0ttti)(1NCFn0ttt)i,P/F,(NCF式中：（式中：（P/F，i，t）表示為第）表示為第t年，貼現(xiàn)率為年，貼現(xiàn)率為i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 公司理財(cái)投資決策 分析35現(xiàn)按凈現(xiàn)值法對(duì)例現(xiàn)按凈現(xiàn)值法對(duì)例5.25.2中各方案的中各方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值計(jì)算如下：計(jì)算如下： A方案的凈現(xiàn)值 n0ttti)(1NCF543210%)101 (90000%)101 (80000%)101 (70000%)101 (60000%)101 (50000%)101 (200000 200000500000.909600000.826700000.751 8000

35、00.683 900000.621 200000258110 58110（元）公司理財(cái)投資決策 分析36 B B方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值 20000080000（P/A，10%，4） 200000800003.170 53600（元） 公司理財(cái)投資決策 分析37C C方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值 200000900000.909800000.826700000.751600000.683500000.621 200000272490 72490（元）公司理財(cái)投資決策 分析38不同方案凈現(xiàn)值的比較：不同方案凈現(xiàn)值的比較： 計(jì)算結(jié)果表明，計(jì)算結(jié)果表明，A A，B B，C C三個(gè)方案的凈現(xiàn)三個(gè)方案的凈現(xiàn)

36、值均大于零，說明它們的投資報(bào)酬率均大于值均大于零，說明它們的投資報(bào)酬率均大于貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率1010。 從理論上講，這三個(gè)方案均可行。但三從理論上講，這三個(gè)方案均可行。但三者只能取其一，凈現(xiàn)值法是以凈現(xiàn)值的大小者只能取其一，凈現(xiàn)值法是以凈現(xiàn)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣的，現(xiàn)值大，方案為標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣的，現(xiàn)值大，方案優(yōu)。優(yōu)。 C C方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為72 54772 547元，為三個(gè)方案元，為三個(gè)方案中最大者，故應(yīng)選取中最大者，故應(yīng)選取C C方案。方案。公司理財(cái)投資決策 分析39凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn) 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金時(shí)間價(jià)是：考慮了資金

37、時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)金凈流量體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)值，現(xiàn)金凈流量體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一，同時(shí)也考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。因?yàn)檎郜F(xiàn)一，同時(shí)也考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)大可提高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)大可提高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，提高折現(xiàn)率。酬率，提高折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：是：如果投資額不相如果投資額不相等時(shí)，方案之間的優(yōu)劣難以比較；等時(shí)，方案之間的優(yōu)劣難以比較；雖然知雖然知道投資報(bào)酬大于折現(xiàn)率或是小于折現(xiàn)率，但道投資報(bào)酬大于折現(xiàn)率或是小于折現(xiàn)率，但不能確定方案真正的報(bào)酬率，并且折現(xiàn)率中不能確定方案真正的報(bào)酬率，并且折現(xiàn)率中包含的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率難以確定。包含的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

38、率難以確定。公司理財(cái)投資決策 分析40 現(xiàn)值指數(shù)法，亦稱為獲利指數(shù)法，是指現(xiàn)值指數(shù)法，亦稱為獲利指數(shù)法，是指投資項(xiàng)目的流入量現(xiàn)值與原投資額現(xiàn)值之比，投資項(xiàng)目的流入量現(xiàn)值與原投資額現(xiàn)值之比，即為凈現(xiàn)值的前項(xiàng)除以后項(xiàng)。即為凈現(xiàn)值的前項(xiàng)除以后項(xiàng)。 現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式如下：現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式如下：2.2.現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法原投資額現(xiàn)值投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù) n0ttti)(1In0ttti)(1Q n0tt -ti)(1NCFNPV 式中： n0ttt -i)(1NCF為原始投資額現(xiàn)值合計(jì)。為原始投資額現(xiàn)值合計(jì)。公司理財(cái)投資決策 分析41依前面例依前面例5.25.2，各方案的，各方案的現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指

39、數(shù)計(jì)算如下：計(jì)算如下：A方案的現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）B方案的現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）C方案的現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）29. 120000025815127. 120000025359236. 1200000272547公司理財(cái)投資決策 分析42 從以上計(jì)算可以看出，三個(gè)方案的現(xiàn)值從以上計(jì)算可以看出，三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于指數(shù)均大于1 1，說明報(bào)酬率均大于貼現(xiàn)率，說明報(bào)酬率均大于貼現(xiàn)率，三個(gè)方案均可行。但三者取其一，三個(gè)方案均可行。但三者取其一，C C方案現(xiàn)方案現(xiàn)值指數(shù)最大，值指數(shù)最大，C C方案較優(yōu)，應(yīng)選取方案較優(yōu)，應(yīng)選取C C方案。方案。 現(xiàn)值指數(shù)是折現(xiàn)的一個(gè)相對(duì)量指標(biāo)，以現(xiàn)值指數(shù)是折現(xiàn)的一個(gè)相對(duì)量

40、指標(biāo)，以投資額現(xiàn)值為分母，消除了投資額不同方案投資額現(xiàn)值為分母，消除了投資額不同方案之間的不可比因素，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)更加客觀，但之間的不可比因素，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)更加客觀，但它的缺點(diǎn)同樣是無法知道投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)它的缺點(diǎn)同樣是無法知道投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率。酬率。公司理財(cái)投資決策 分析43 3.3.內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法 凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了資金時(shí)間價(jià)凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了資金時(shí)間價(jià)值，但它們的共同缺點(diǎn)就是不能了解各個(gè)投資方案值，但它們的共同缺點(diǎn)就是不能了解各個(gè)投資方案本身可以達(dá)到的具體的投資報(bào)酬率。本身可以達(dá)到的具體的投資報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法可以解決這一問題，得出投資方案的實(shí)

41、際投資報(bào)酬可以解決這一問題，得出投資方案的實(shí)際投資報(bào)酬率。率。 內(nèi)含報(bào)酬率是指使投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)內(nèi)含報(bào)酬率是指使投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說使投值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算比較復(fù)雜一些，如果投資額內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算比較復(fù)雜一些，如果投資額是一次投入，且在投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等的是一次投入，且在投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等的情況下，則內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法如下：情況下，則內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法如下：公司理財(cái)投資決策 分析44內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法第一，計(jì)算出

42、內(nèi)含報(bào)酬率的年金現(xiàn)值系數(shù)：（P/A，i，n） 依前面例例5.25.2，B方案每年現(xiàn)金凈流量為80000元。則年金現(xiàn)值系數(shù)為：（P/A，i，4） NCFQ每年現(xiàn)金凈流量原投資額5 . 280000200000公司理財(cái)投資決策 分析45第二、查表計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)為2.5的內(nèi)含報(bào)酬率r，查表得： 內(nèi)含報(bào)酬率 i 現(xiàn)值系數(shù) 21% 2.5404 i 2.5 22% 2.4936公司理財(cái)投資決策 分析46用“比例分配法”計(jì)算： i21%（2.54042.5）（2.54042.4936） 21%0.86% 21.86%C方案的內(nèi)含報(bào)酬率為21.86。公司理財(cái)投資決策 分析47內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)

43、酬率法的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn) 內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)是直接揭示方案的真內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)是直接揭示方案的真正報(bào)酬率，從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的實(shí)正報(bào)酬率，從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，只需與資金成本或最低要求達(dá)際收益水平，只需與資金成本或最低要求達(dá)到的報(bào)酬比較即可，剔除了因折現(xiàn)率不同而到的報(bào)酬比較即可，剔除了因折現(xiàn)率不同而影響投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的判斷。影響投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的判斷。 但在現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負(fù)值時(shí)，可能計(jì)算但在現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負(fù)值時(shí)，可能計(jì)算出多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，影響對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的出多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，影響對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的判斷，在這種情況下必須結(jié)合其他方法進(jìn)行判斷，在這種情況下必須結(jié)合其他方法進(jìn)行決策分析。

44、決策分析。公司理財(cái)投資決策 分析48第三節(jié)第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用投資決策指標(biāo)的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策 第二次世界大戰(zhàn)以來，科學(xué)技術(shù)在不斷發(fā)展，固定第二次世界大戰(zhàn)以來，科學(xué)技術(shù)在不斷發(fā)展，固定資產(chǎn)更新周期大大縮短。這是因?yàn)榕f設(shè)備往往消耗大，資產(chǎn)更新周期大大縮短。這是因?yàn)榕f設(shè)備往往消耗大，維修費(fèi)用多，當(dāng)生產(chǎn)效率更高，原材料、燃料、動(dòng)力維修費(fèi)用多，當(dāng)生產(chǎn)效率更高，原材料、燃料、動(dòng)力的消耗更低的設(shè)備出現(xiàn)時(shí)，盡管舊設(shè)備還能繼續(xù)使用，的消耗更低的設(shè)備出現(xiàn)時(shí)，盡管舊設(shè)備還能繼續(xù)使用，但企業(yè)也會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行更新。但企業(yè)也會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行更新。 因此，固定資產(chǎn)更新決策便成為企業(yè)長(zhǎng)期投

45、資決策因此，固定資產(chǎn)更新決策便成為企業(yè)長(zhǎng)期投資決策的一項(xiàng)重要內(nèi)容。的一項(xiàng)重要內(nèi)容。 參見有關(guān)公司理財(cái)教材案例，通過計(jì)算凈現(xiàn)值的差參見有關(guān)公司理財(cái)教材案例，通過計(jì)算凈現(xiàn)值的差量進(jìn)行決策。量進(jìn)行決策。 公司理財(cái)投資決策 分析49 二、資本限量決策二、資本限量決策 資本限量資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項(xiàng)目。也就是說，有很投資于所有可接受的項(xiàng)目。也就是說，有很多獲利項(xiàng)目可供投資，但無法籌集到足夠的多獲利項(xiàng)目可供投資，但無法籌集到足夠的資金。資金。 這種情況是在許多公司都存在的，特別是這種情況是在許多公司都存在的，特別是那些以內(nèi)部融資為經(jīng)營(yíng)策略或外部

46、融資受到那些以內(nèi)部融資為經(jīng)營(yíng)策略或外部融資受到限制的企業(yè)。限制的企業(yè)。公司理財(cái)投資決策 分析50 在資金有限量的情況下，什么樣的項(xiàng)目將在資金有限量的情況下，什么樣的項(xiàng)目將被采用呢被采用呢? ?為了使企業(yè)獲得最大的利益，應(yīng)為了使企業(yè)獲得最大的利益，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。投資于一組使凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。 這樣的一組項(xiàng)目必須用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行這樣的一組項(xiàng)目必須用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行選擇，有兩種方法可供采用選擇，有兩種方法可供采用獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法和凈現(xiàn)值法。和凈現(xiàn)值法。 資本限量決策舉例參見有關(guān)公司理財(cái)教資本限量決策舉例參見有關(guān)公司理財(cái)教材案例材案例。公司理財(cái)投資決策 分析51 三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決

47、策三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策 某些自然資源的儲(chǔ)量不多，由于不斷開采，價(jià)某些自然資源的儲(chǔ)量不多，由于不斷開采，價(jià)格將隨儲(chǔ)量的下降而上升。在這種情況下、由于價(jià)格將隨儲(chǔ)量的下降而上升。在這種情況下、由于價(jià)格不斷上升，早開發(fā)的收入少，晚開發(fā)的收入多；格不斷上升，早開發(fā)的收入少，晚開發(fā)的收入多；但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發(fā)時(shí)機(jī)問題。究開發(fā)時(shí)機(jī)問題。 在進(jìn)行此類決策時(shí)，決策的基本規(guī)則也是尋求在進(jìn)行此類決策時(shí)，決策的基本規(guī)則也是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個(gè)方案的開發(fā)時(shí)間使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個(gè)方案的開發(fā)時(shí)間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡(jiǎn)單對(duì)比，

48、而必須把晚開發(fā)不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡(jiǎn)單對(duì)比，而必須把晚開發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第1 1年初年初(t(t0)0)時(shí)時(shí)的現(xiàn)值，然后再進(jìn)行對(duì)比。的現(xiàn)值，然后再進(jìn)行對(duì)比。 可參見有關(guān)公司理財(cái)教材案例?？蓞⒁娪嘘P(guān)公司理財(cái)教材案例。公司理財(cái)投資決策 分析52 四、投資期決策四、投資期決策 從開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間，從開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間，稱為投資期。集中施工力量、交叉作業(yè)、加班加點(diǎn)可稱為投資期。集中施工力量、交叉作業(yè)、加班加點(diǎn)可以縮短投資期，可使項(xiàng)目提前竣工，早投入生產(chǎn)，早以縮短投資期，可使項(xiàng)目提前竣工，早投入生產(chǎn)，早產(chǎn)生現(xiàn)金流入量。

49、但采用上述措施往往需要增加投資產(chǎn)生現(xiàn)金流入量。但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應(yīng)縮短投資期，要進(jìn)行認(rèn)真分析，以判額。究竟是否應(yīng)縮短投資期，要進(jìn)行認(rèn)真分析，以判明得失。明得失。 在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的法，根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量來計(jì)算來計(jì)算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正，說明縮短投資凈現(xiàn)值為正，說明縮短投資期比較有利；如果期比較有利；如果凈現(xiàn)值為負(fù)，則說明縮短投資期凈現(xiàn)值為負(fù)，則說明縮短投資期得不償失。得不償失。 當(dāng)然，也可以不采用差量分析法，分別計(jì)算正當(dāng)然，也

50、可以不采用差量分析法，分別計(jì)算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并加以比較，作出常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并加以比較，作出決策。采用差量分析法比較簡(jiǎn)單，但反映的情況不十決策。采用差量分析法比較簡(jiǎn)單，但反映的情況不十分詳細(xì)。分詳細(xì)。公司理財(cái)投資決策 分析53第五節(jié)第五節(jié) 投資組合理論投資組合理論 通常我們將把資金用于購(gòu)買債券、通常我們將把資金用于購(gòu)買債券、股票等金融資產(chǎn)稱之為股票等金融資產(chǎn)稱之為證券投資證券投資。 與其他項(xiàng)目投資一樣，證券投資也是與其他項(xiàng)目投資一樣，證券投資也是企業(yè)重要的投資活動(dòng)之一。企業(yè)重要的投資活動(dòng)之一。公司理財(cái)投資決策 分析54一、證券投資的種類與目的一、證券投資的種類與

51、目的（一）證券投資的種類（一）證券投資的種類 證券是指票面載有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)證券是指票面載有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。 目前，金融市場(chǎng)上的證券很多，其中可目前，金融市場(chǎng)上的證券很多，其中可供企業(yè)投資的主要證券有以下幾種：供企業(yè)投資的主要證券有以下幾種： 1.1.國(guó)庫券國(guó)庫券 2.2.可轉(zhuǎn)讓存單可轉(zhuǎn)讓存單 3.3.短期融資券短期融資券 4.4.企業(yè)債券和股票企業(yè)債券和股票 公司理財(cái)投資決策 分析55（二）證券投資的目的（二）證券投資的目的1.1.暫時(shí)存置閑置資金暫時(shí)存置閑置資金2.2.與籌集長(zhǎng)期資金相配合與籌集長(zhǎng)期資金相配合3.3.

52、滿足未來的財(cái)務(wù)需求滿足未來的財(cái)務(wù)需求4.4.滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求5.5.獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) 本章主要以公司債券和股票這兩種本章主要以公司債券和股票這兩種證券為例介紹公司的證券投資。證券為例介紹公司的證券投資。 公司理財(cái)投資決策 分析56二、債券投資二、債券投資（一）債券及其特征（一）債券及其特征 債券是指發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人債券是指發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并到期償還本金的并到期償還本金的種有價(jià)證券。公司債券種有價(jià)證券。公司債券是由公司發(fā)行的債券。是由公司

53、發(fā)行的債券。 一般來說，債券應(yīng)具備以下特征：一般來說，債券應(yīng)具備以下特征： 1.1.債券面值債券面值 2.2.債券票面利率債券票面利率 3.3.債券的到期日債券的到期日 公司理財(cái)投資決策 分析57（二）債券投資收益的評(píng)價(jià)（二）債券投資收益的評(píng)價(jià) 債券收益水平可以用債券收益水平可以用債券價(jià)值債券價(jià)值和和到期收到期收益率益率兩項(xiàng)指標(biāo)來評(píng)價(jià)。兩項(xiàng)指標(biāo)來評(píng)價(jià)。 1.1.債券價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值的計(jì)算 （1 1）債券價(jià)值計(jì)算的基本模型）債券價(jià)值計(jì)算的基本模型 一般情況下的債券價(jià)值計(jì)算模型是指按一般情況下的債券價(jià)值計(jì)算模型是指按復(fù)利方式計(jì)算債券價(jià)值的方式。其計(jì)算公式復(fù)利方式計(jì)算債券價(jià)值的方式。其計(jì)算公式為：

54、為： n1tntk)(1Fk)(1IPI(P/A,k,n)F(P/F,k,n) 公司理財(cái)投資決策 分析58 （2）利隨本清債券價(jià)值的計(jì)算）利隨本清債券價(jià)值的計(jì)算 我國(guó)大多數(shù)債券都采用利隨本清即一次我國(guó)大多數(shù)債券都采用利隨本清即一次還本付息方式。其價(jià)值計(jì)算公式為：還本付息方式。其價(jià)值計(jì)算公式為：n)k,P/F,(n)iFF(K)(1IFPn公司理財(cái)投資決策 分析59 （3 3）零息債券價(jià)值的計(jì)算）零息債券價(jià)值的計(jì)算 零息債券又稱純貼現(xiàn)債券，它是以貼現(xiàn)零息債券又稱純貼現(xiàn)債券，它是以貼現(xiàn)方式發(fā)行的債券，一般沒有票面利率，只支方式發(fā)行的債券，一般沒有票面利率，只支付終值，即到期按面值償還。這類債券價(jià)值

55、付終值，即到期按面值償還。這類債券價(jià)值的計(jì)算公式為：的計(jì)算公式為：n)k,P/F,(FK)(1FPt公司理財(cái)投資決策 分析602.2.債券到期收益率的計(jì)算債券到期收益率的計(jì)算 在實(shí)踐中，債券的期望報(bào)酬率是用到期收益率在實(shí)踐中，債券的期望報(bào)酬率是用到期收益率來估計(jì)的。債券到期收益率是指使債券市場(chǎng)價(jià)格等來估計(jì)的。債券到期收益率是指使債券市場(chǎng)價(jià)格等于其約定未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的年利率。于其約定未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的年利率。 計(jì)算到期收益率的方法可根據(jù)債券價(jià)值計(jì)算的計(jì)算到期收益率的方法可根據(jù)債券價(jià)值計(jì)算的基本模型求解貼現(xiàn)率，即代入現(xiàn)時(shí)市價(jià)求必要報(bào)酬基本模型求解貼現(xiàn)率，即代入現(xiàn)時(shí)市價(jià)求必要報(bào)酬率。率。 債券價(jià)值

56、計(jì)算的基本模型為：債券價(jià)值計(jì)算的基本模型為： P PI I(P/A,k,n)(P/A,k,n)F F(P/F,k,n) (P/F,k,n) 由于無法直接計(jì)算收益率，所以必須先用試誤由于無法直接計(jì)算收益率，所以必須先用試誤法測(cè)算出收益率的范圍，再用內(nèi)插法求出收益率。法測(cè)算出收益率的范圍，再用內(nèi)插法求出收益率。公司理財(cái)投資決策 分析61（三）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（三）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)1.1.債券投資的優(yōu)點(diǎn)債券投資的優(yōu)點(diǎn)（1 1）本金安全性高）本金安全性高（2 2）收入穩(wěn)定性強(qiáng)）收入穩(wěn)定性強(qiáng)（3 3）市場(chǎng)流動(dòng)性好）市場(chǎng)流動(dòng)性好2.2.債券投資的缺點(diǎn)債券投資的缺點(diǎn)（1 1）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大（

57、2 2）沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)）沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)公司理財(cái)投資決策 分析62三、股票投資三、股票投資（一）股票及其基本類型（一）股票及其基本類型 股票是股份公司發(fā)行的，用以證明投股票是股份公司發(fā)行的，用以證明投資者所有權(quán)的憑證。股票持有者即為該公司資者所有權(quán)的憑證。股票持有者即為該公司股東，股東據(jù)此取得對(duì)該公司凈資產(chǎn)的要求股東，股東據(jù)此取得對(duì)該公司凈資產(chǎn)的要求權(quán)，并分得股利。權(quán)，并分得股利。 股票有兩種基本類型，普通股和優(yōu)先股。股票有兩種基本類型，普通股和優(yōu)先股。 公司理財(cái)投資決策 分析63（二）股票投資收益的計(jì)算（二）股票投資收益的計(jì)算 1.1.股票價(jià)值的計(jì)算股票價(jià)值的計(jì)算 股票評(píng)價(jià)的主要方法是計(jì)算其價(jià)

58、值，并股票評(píng)價(jià)的主要方法是計(jì)算其價(jià)值，并將它與股票市價(jià)比較，根據(jù)它是低于、高于將它與股票市價(jià)比較，根據(jù)它是低于、高于或等于其市價(jià)，再?zèng)Q定是否買入、賣出或繼或等于其市價(jià)，再?zèng)Q定是否買入、賣出或繼續(xù)持有。續(xù)持有。 （1 1）股票價(jià)值計(jì)算的基本模型）股票價(jià)值計(jì)算的基本模型 nnKDKDKD)1 ()1 ()1 (P2211公司理財(cái)投資決策 分析64股票價(jià)值計(jì)算的基本模型股票價(jià)值計(jì)算的基本模型即 P 式中：式中：P P為股票現(xiàn)在的價(jià)值、為股票現(xiàn)在的價(jià)值、DtDt為第為第t t期的預(yù)期的預(yù)計(jì)股利、計(jì)股利、K K為貼現(xiàn)率，即投資者要求的必要為貼現(xiàn)率，即投資者要求的必要報(bào)酬率。報(bào)酬率。 該公式是股票價(jià)值計(jì)算

59、的基本模型。該公式是股票價(jià)值計(jì)算的基本模型。 它用股票期望未來現(xiàn)金股利流量來表達(dá)。它用股票期望未來現(xiàn)金股利流量來表達(dá)。 1)1 (tttKD公司理財(cái)投資決策 分析65（2 2）短期持有，未來準(zhǔn)備出售的股票價(jià)值的計(jì)算）短期持有，未來準(zhǔn)備出售的股票價(jià)值的計(jì)算 在一般情況下，投資者投資于股票，不僅在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時(shí)希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時(shí)從股票價(jià)格的上漲中獲得收益。對(duì)于這種短期從股票價(jià)格的上漲中獲得收益。對(duì)于這種短期持有，未來準(zhǔn)備出售的股票價(jià)值其計(jì)算公式為：持有，未來準(zhǔn)備出售的股票價(jià)值其計(jì)算公式為： 式中：式中：P P為股票現(xiàn)

60、在的價(jià)值、為股票現(xiàn)在的價(jià)值、DtDt為第為第t t期的預(yù)計(jì)股利、期的預(yù)計(jì)股利、PnPn為未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格、為未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格、n n為預(yù)計(jì)持有股為預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。票的期數(shù)。P nttt1nnK)(1P)K1 (D公司理財(cái)投資決策 分析66 （3 3）零增長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算）零增長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算 所謂零增長(zhǎng)股票是指股票未來股所謂零增長(zhǎng)股票是指股票未來股利穩(wěn)定不變的股票。這種股票股利的利穩(wěn)定不變的股票。這種股票股利的支付過程類似一個(gè)永續(xù)年金的支付。支付過程類似一個(gè)永續(xù)年金的支付。 其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： P PD/KD/K 公司理財(cái)投資決策 分析67 （4 4）固定增長(zhǎng)股票

61、價(jià)值的計(jì)算）固定增長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算 由于投資者把公司由于投資者把公司( (及其股票及其股票) )看做財(cái)富增看做財(cái)富增長(zhǎng)的源泉，因此他們對(duì)公司的基礎(chǔ)增長(zhǎng)率及其長(zhǎng)的源泉，因此他們對(duì)公司的基礎(chǔ)增長(zhǎng)率及其對(duì)股票價(jià)格的影響非常感興趣。對(duì)股票價(jià)格的影響非常感興趣。 假設(shè)將來永遠(yuǎn)是每期到下期的現(xiàn)金股利支假設(shè)將來永遠(yuǎn)是每期到下期的現(xiàn)金股利支付變化率為付變化率為g g，第，第t t期的股利期的股利DtDt可以表示為上期可以表示為上期勝利勝利Dt-1Dt-1乘以（乘以（1+g1+g），這樣，），這樣，DtDt就可以表示成就可以表示成從現(xiàn)在到第從現(xiàn)在到第t t期任何一期股利的函數(shù)，即：期任何一期股利的函數(shù)，即：0t

62、11 - t2-t21-t1tDg)(1Dg)(1Dg)(1Dg)(1D 公司理財(cái)投資決策 分析682.2.股票投資收益率的計(jì)算股票投資收益率的計(jì)算 企業(yè)進(jìn)行股票投資，每年獲得的股利是企業(yè)進(jìn)行股票投資，每年獲得的股利是經(jīng)常變動(dòng)的，當(dāng)售出股票時(shí)，也可以收回一經(jīng)常變動(dòng)的，當(dāng)售出股票時(shí)，也可以收回一定資金。股票投資收益率可以根據(jù)股票價(jià)值定資金。股票投資收益率可以根據(jù)股票價(jià)值的計(jì)算公式倒求股票投資收益率。的計(jì)算公式倒求股票投資收益率。 計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：n1tnnttK)(1PK)(1DP公司理財(cái)投資決策 分析69（三）股票估價(jià)模型的局限性（三）股票估價(jià)模型的局限性 使用任何模型的一個(gè)主要限制就

63、是估計(jì)參數(shù)值使用任何模型的一個(gè)主要限制就是估計(jì)參數(shù)值的能力，股票估價(jià)模型也不例外。如果不能獲得必的能力，股票估價(jià)模型也不例外。如果不能獲得必要的信息，模型就沒有用處。從數(shù)學(xué)上看，股票價(jià)要的信息，模型就沒有用處。從數(shù)學(xué)上看，股票價(jià)值可以表示成要求未來股利的現(xiàn)值，但當(dāng)把它們代值可以表示成要求未來股利的現(xiàn)值，但當(dāng)把它們代入其中一個(gè)估價(jià)等式時(shí)，總會(huì)有無數(shù)多的能算出某入其中一個(gè)估價(jià)等式時(shí)，總會(huì)有無數(shù)多的能算出某一特定一特定P P的參數(shù)值的組合，其中哪一組參數(shù)估計(jì)是的參數(shù)值的組合，其中哪一組參數(shù)估計(jì)是正確的，我們很難確定。正確的，我們很難確定。 當(dāng)然，我們可以用計(jì)算歷史增長(zhǎng)率和參照同行當(dāng)然，我們可以用計(jì)算

64、歷史增長(zhǎng)率和參照同行業(yè)其他企業(yè)的信息等方式，但仍然要謹(jǐn)慎，因?yàn)闊o業(yè)其他企業(yè)的信息等方式，但仍然要謹(jǐn)慎，因?yàn)闊o論用什么參數(shù)都能得到某種答案。論用什么參數(shù)都能得到某種答案。 公司理財(cái)投資決策 分析70（四）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)（四）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)f1.股票投資的優(yōu)點(diǎn)股票投資的優(yōu)點(diǎn)f（1）投資收益高）投資收益高f（2）擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)）擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)f（3）降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)）降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)f2.股票投資的缺點(diǎn)股票投資的缺點(diǎn)f（1）收入不穩(wěn)定）收入不穩(wěn)定f（2）價(jià)格不穩(wěn)定）價(jià)格不穩(wěn)定f（3）求償權(quán)居后）求償權(quán)居后公司理財(cái)投資決策 分析71四、證券投資的策略與方法四、證券投資的策略與方法（一）證券投資風(fēng)險(xiǎn)（一

65、）證券投資風(fēng)險(xiǎn) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)劃分為系統(tǒng)性按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源于某種全局性的因素變化源于某種全局性的因素變化對(duì)證券市場(chǎng)整體發(fā)生影響，主要包括市場(chǎng)風(fēng)對(duì)證券市場(chǎng)整體發(fā)生影響，主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。險(xiǎn)或價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來源于公司本身，與整個(gè)來源于公司本身，與整個(gè)證券市場(chǎng)無關(guān)，主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性證券市場(chǎng)無關(guān)，主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限性風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)、期限性風(fēng)險(xiǎn)等。公司理財(cái)投資決策 分析72非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要來源非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的證券投資風(fēng)

66、險(xiǎn)主要來源 1. 1.違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn) (1)(1)政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化；政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化； (2)(2)發(fā)生自然災(zāi)害，如水災(zāi)、火災(zāi)等；發(fā)生自然災(zāi)害，如水災(zāi)、火災(zāi)等； (3)(3)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善、成本高、浪費(fèi)大；企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善、成本高、浪費(fèi)大； (4)(4)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗，主要顧客消失；企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗，主要顧客消失； (5)(5)企業(yè)財(cái)務(wù)管理失誤，不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理失誤，不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)。 2.2.利息率風(fēng)險(xiǎn)利息率風(fēng)險(xiǎn) 3.3.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 4.4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 5.5.期限性風(fēng)險(xiǎn)期限性風(fēng)險(xiǎn)公司理財(cái)投資決策 分析73（二）分散證券投資風(fēng)險(xiǎn)的策略（二）分散證券投資風(fēng)險(xiǎn)的策略 從前面的介紹我們知道，組合投資的收從前面的介紹我們知道，組合投資的收益不低于單項(xiàng)資產(chǎn)的收益，同時(shí)資產(chǎn)組合的益不低于單項(xiàng)資產(chǎn)的收益，同時(shí)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)也并不會(huì)超過單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)也并不會(huì)超過單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 也就是說，也就是說，組合投資組合投資可以分散非系統(tǒng)投可以分散非系統(tǒng)投資風(fēng)險(xiǎn)。資風(fēng)險(xiǎn)。公司理財(cái)投資決策 分析74 采用什么投資組合策略，才能實(shí)現(xiàn)