現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型.ppt

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第四節(jié)現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量模型 均值 方差模型 Mean VarianceModel 1 單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量資產(chǎn)的預(yù)期收益 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 2 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)度量由兩種資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率由兩種資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) AB AB A B N種資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 N種資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)的界定 交易對(duì)手 債務(wù)人 不能正常履行合約或信用品質(zhì)發(fā)生變化而導(dǎo)致交易另一方 債權(quán)人 遭受損失的潛在可能性 廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成 違約風(fēng)險(xiǎn) defaultrisk 交易一方不愿或無力支付約定款項(xiàng) 致使交易另一方遭受損失的可能性信用價(jià)差風(fēng)險(xiǎn) creditspreadrisk 交易對(duì)手或債務(wù)人信用品質(zhì)變化導(dǎo)致資產(chǎn) 合約 價(jià)值變化的不確定性 信用價(jià)差 信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 債務(wù)利率 無風(fēng)險(xiǎn)利率 違約概率 probabilityofdefualt PD 交易對(duì)手違約行為的概率分布信用暴露 creditexposure CE 或違約暴露 exposureatdefualt EAD 交易對(duì)手違約時(shí) 交易一方對(duì)其求償權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值違約損失 lossgivendefault LGD 違約造成的損失 與違約挽回率對(duì)應(yīng) 狹義 信用風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素 一 貸款信用風(fēng)險(xiǎn)模型化的困難 其一 貸款作為債權(quán)工具 其收益 損失 分布具有獨(dú)特性貸款的收益 損失 分布具有負(fù)偏斜 且損失區(qū)域的概率密度曲線呈 肥尾狀 附圖 其二 借貸雙方存在顯著的信息不對(duì)稱 產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問題其三 貸款是非公開交易 相關(guān)數(shù)據(jù)不易收集 正態(tài)分布 若一個(gè) 連續(xù)型 隨機(jī)變量服從正態(tài)分布 則其分布曲線具有以下性質(zhì) 1 圍繞均值 呈對(duì)稱分布 2 曲線下的面積約有68 位于 之間 約有95 的面積位于 2 之間 約有97 7 的面積位于 3 之間3 正態(tài)分布曲線的形狀依賴于參數(shù) 均值 和 標(biāo)準(zhǔn)差 給定兩參數(shù) 就可利用正態(tài)分布的概率密度函數(shù)估算出隨機(jī)變量落入某一區(qū)間的概率 2 2 隨機(jī)變量的正態(tài)分布概率密度曲線 貸款損失分布概率密度曲線 0 概率 肥尾 預(yù)期信用損失 最大信用損失 最小信用損失 無違約 二 現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的創(chuàng)新與分類 1990年代后 信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)何以突飛猛進(jìn) 破產(chǎn)結(jié)構(gòu)性增加非中介化信用價(jià)差更具競(jìng)爭(zhēng)性抵押品價(jià)值波動(dòng)表外衍生品信用風(fēng)險(xiǎn)管理的需求基于風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管資本要求計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展 現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的基本類型 違約模型 DM 只考慮是否違約 兩狀態(tài)模型 違約 不違約 盯住市場(chǎng)模型 MTM 考慮信用等級(jí)變化對(duì)債權(quán)資產(chǎn)的 理論 市場(chǎng)價(jià)值的動(dòng)態(tài)影響 多狀態(tài)模型 KMV公司的預(yù)期違約率 EDF 模型J P摩根的信用度量術(shù)模型 creditmetrics 瑞士信貸銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)附加模型 creditrisk 麥肯錫公司的信貸組合觀點(diǎn)模型 creditportfolioView 奧特曼死亡率模型 Altman sMortalityRatemodel 目前較流行的現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型 三 KMV EDF 模型 由KMV公司于1993年構(gòu)建基本原理 將債權(quán)看作債權(quán)人向借款公司股東出售的對(duì)公司價(jià)值的看跌期權(quán) 賣權(quán) 期權(quán)標(biāo)的是公司資產(chǎn) 執(zhí)行價(jià)格是公司債務(wù)價(jià)值 企業(yè)所有者相當(dāng)于持有違約或不違約的選擇權(quán) 債務(wù)到期時(shí) 若企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值超出其負(fù)債價(jià)值 企業(yè)愿意還債 將剩余部分留作利潤(rùn) 如果企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值小于負(fù)債水平 出售全部資產(chǎn)也不能完全償債 企業(yè)會(huì)選擇違約 將公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)交給債權(quán)人 理論依據(jù) 資產(chǎn)價(jià)值理論 信用風(fēng)險(xiǎn)由債務(wù)人資產(chǎn)價(jià)值驅(qū)動(dòng) 債權(quán)損益 企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值 O B 債務(wù)價(jià)值 估計(jì)企業(yè)違約概率的步驟 第一步 估計(jì)公司市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)性由于無法直接觀察公司資產(chǎn)價(jià)值及波動(dòng)性 KMV借用期權(quán)定價(jià)原理推算 股權(quán)可看作股東對(duì)公司資產(chǎn)價(jià)值的看漲期權(quán) 根據(jù)期權(quán)定價(jià)理論 可推導(dǎo)出公司股權(quán)價(jià)值的公式 1 E是股權(quán)價(jià)值 股票市場(chǎng)價(jià)格 A是公司資產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)值 A是公司資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)性 標(biāo)準(zhǔn)差 D是負(fù)債價(jià)值 r是無風(fēng)險(xiǎn)利率 是時(shí)間范圍 期權(quán)有效期 函數(shù)的具體形式 N 正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù) 企業(yè)股權(quán)價(jià)值波動(dòng)性 E與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)性間存在理論上的關(guān)系 2 函數(shù)的具體形式 在公式 1 和 2 中 已知變量有 E 可在股票市場(chǎng)上觀察到 E 利用歷史數(shù)據(jù)估算 D 違約實(shí)施點(diǎn)或觸發(fā)點(diǎn) 一般設(shè)為1年 r 可觀察到 在公式 1 和 2 中余下兩個(gè)未知數(shù) 資產(chǎn)價(jià)值A(chǔ)及其波動(dòng)性 A將 1 2 兩個(gè)等式聯(lián)立 可求出兩個(gè)未知數(shù) 第二步 計(jì)算違約距離 資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值 時(shí)間 t 0 t 1 違約區(qū)域 資產(chǎn)價(jià)值分布曲線 負(fù)債線 A D 違約概率相當(dāng)于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值分布曲線位于負(fù)債線以下的區(qū)域 它表示企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值在一年內(nèi)降到D以下的概率 即企業(yè)一年內(nèi)違約 破產(chǎn) 的概率 假定公司未來資產(chǎn)價(jià)值圍繞其現(xiàn)值呈正態(tài)分布 均值為A 標(biāo)準(zhǔn)差為 A 則可利用下面的公式計(jì)算公司在一年內(nèi)或t 0時(shí) 現(xiàn)在 距離違約的違約距離 Distance to Default 違約實(shí)施點(diǎn) defaultexercisepoint 為企業(yè)1年以下短期債務(wù)的價(jià)值加上未清償長(zhǎng)期債務(wù)賬面價(jià)值的一半 第三步 估算違約概率若假定資產(chǎn)價(jià)值是正態(tài)分布 就可根據(jù)違約距離直接求得違約概率若違約距離為2 A 由于公司未來資產(chǎn)價(jià)值在其均值周圍 1 96 A內(nèi)變化的概率是95 可推算出公司預(yù)期違約概率是2 5 基于資產(chǎn)價(jià)值正態(tài)分布假定計(jì)算出的是EDF的理論值 由于該假定不一定與現(xiàn)實(shí)相符 為此KMV還利用歷史數(shù)據(jù)求EDF的經(jīng)驗(yàn)值假設(shè)公司的違約距離為2 A 經(jīng)驗(yàn)EDF的計(jì)算公式為 模型的特點(diǎn) 其一 創(chuàng)新思想 從借款企業(yè)股權(quán)持有者的角度考慮借款償還的動(dòng)力問題 并利用公開的股市信息為債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)度量服務(wù) 其二 違約模型 DM 考察違約概率 不考慮信用等級(jí)變化 模型的優(yōu)點(diǎn)與局限 優(yōu)點(diǎn) 動(dòng)態(tài)模型 forward looking 局限 技術(shù)上利用期權(quán)定價(jià)方法求解公司資產(chǎn)價(jià)值和波動(dòng)性 缺乏有效方法檢驗(yàn)精確性假定公司債務(wù)結(jié)構(gòu)靜態(tài)不變 對(duì)不同類型的債務(wù)缺乏細(xì)分基于資產(chǎn)價(jià)值正態(tài)分布假設(shè)實(shí)用中僅著重于違約預(yù)測(cè) 能否適用于發(fā)展中國(guó)家的新興股票市場(chǎng)如何預(yù)測(cè)非上市公司的EDF值 四 Creditmetrics 信用度量術(shù) 模型 JP 摩根于1997年推出基本原理 計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)的VAR值 即在給定的置信區(qū)間上 給定時(shí)段內(nèi) 信貸資產(chǎn)可能發(fā)生的最大價(jià)值損失 模型主要由兩大模塊組成 單項(xiàng)資產(chǎn)VaR值資產(chǎn)組合VaR值 計(jì)算單項(xiàng)貸款的VAR值的步驟 1 預(yù)測(cè)借款人信用等級(jí)的變動(dòng) 得出信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率矩陣 TransitionMatrix 假定借款人一年后有8種可能的信用狀態(tài) 即從AAA級(jí)到D級(jí) 違約 則一年后借款人由初始信用等級(jí)轉(zhuǎn)移到各種可能等級(jí)的概率稱為信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率 轉(zhuǎn)移概率 1 假定前提 同一信用等級(jí)內(nèi)債務(wù)人的資信狀況相同 即具有相同的轉(zhuǎn)移概率 實(shí)際信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率等于歷史平均轉(zhuǎn)移概率 2 貸款估值貸款的理論市價(jià)隨信用等級(jí)變化而變化 若信用等級(jí)下降 貸款剩余現(xiàn)金流量的信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差 違約風(fēng)險(xiǎn)升水 就會(huì)上升 貸款價(jià)值 未來各期現(xiàn)金流折現(xiàn)值之和 下降 若信用升級(jí) 則信用價(jià)差下降 貸款價(jià)值上升 貸款在一年之后的現(xiàn)值 價(jià)值 公式 R為固定年利息 F是貸款金額 n是貸款剩余年限 ri為第i年遠(yuǎn)期零息票國(guó)庫(kù)券利率 無風(fēng)險(xiǎn)利率 si為特定信用等級(jí)貸款的i年度信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差 折現(xiàn)率 1 無風(fēng)險(xiǎn)利率 信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差 3 得出貸款價(jià)值的實(shí)際分布將各等級(jí)下的年末貸款價(jià)值與轉(zhuǎn)移概率結(jié)合 即得到貸款價(jià)值在年末非正態(tài)的實(shí)際分布 4 計(jì)算貸款的VAR值首先 求貸款未來價(jià)值的均值和方差 E貸款未來價(jià)值 然后 求VAR值 它等于一定的置信度上 年末可能的貸款價(jià)值與貸款預(yù)期價(jià)值間的差距 即貸款的價(jià)值損失 假設(shè)貸款價(jià)值服從正態(tài)分布 則置信度為95 的VAR值為1 65 置信度為99 的VAR值為2 33 若基于貸款價(jià)值的實(shí)際分布 可利用轉(zhuǎn)移概率矩陣和對(duì)應(yīng)的貸款價(jià)值表近似計(jì)算不同置信度下的VAR值 貸款VAR值 貸款均值 給定置信度水平上年末可能的貸款價(jià)值 案例5年期固定利率貸款 貸款年利率為6 貸款總額為100 百萬美元 借款企業(yè)信用等級(jí)為BBB級(jí)1 借款企業(yè)信用等級(jí)的轉(zhuǎn)移概率資料來源 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司提供的借款人一年期信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率矩陣 BBB級(jí)借款人在下一個(gè)年度的信用級(jí)別有8種可能狀態(tài) 其中保持BBB級(jí)的概率為86 93 違約概率為0 18 另外3種狀態(tài)為升級(jí) 3種狀態(tài)為降級(jí) 一年期信用等級(jí)轉(zhuǎn)換矩陣 資料來源 IntroductiontoCreditMetricsTM J P 摩根 1997 pp 20 r為財(cái)政零息票債券的無風(fēng)險(xiǎn)利率 也稱遠(yuǎn)期零息票利率 可從國(guó)庫(kù)券收益曲線中得到 s是每年的信用價(jià)差 它是一定信用等級(jí) 不同期限的 零息票 貸款信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 這些數(shù)據(jù)可從公司債券市場(chǎng)相應(yīng)的債券利率與國(guó)債市場(chǎng)相應(yīng)的國(guó)債利率之差中獲得假定借款人在第一年中的信用等級(jí)從BBB級(jí)上升到A級(jí) 這筆貸款第一年結(jié)束時(shí)的現(xiàn)值或市值便是 2 對(duì)一年后各種可能的信用等級(jí)狀態(tài)下的貸款市值估價(jià) 各信用等級(jí)對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差 第一年末不同信用等級(jí)下的貸款市值與相應(yīng)的轉(zhuǎn)移概率 由此得到第一年末貸款遠(yuǎn)期價(jià)值的概率分布 3 計(jì)算VAR值貸款未來價(jià)值均值 107 09貸款未來價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)差 2 99 假定貸款市值服從正態(tài)分布99 置信度下 VAR 2 33 6 9795 置信度下 VAR 1 65 4 93 在實(shí)際分布情況下99 置信度下 VAR 107 09 98 10 8 9995 置信度下 VAR 107 09 102 02 5 07注 置信度5 的VAR與6 77 的VAR相接近 5 3 1 17 0 12 0 18 置信度1 的VAR與1 47 的VAR相接近 1 17 0 12 o 0 18 貸款組合信用風(fēng)險(xiǎn)的VAR值測(cè)算假設(shè)組合由兩筆貸款形成 估算組合VAR值的具體步驟如下 第一步 求出兩筆貸款的聯(lián)合信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率矩陣1 將借款公司資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)性與借款人信用等級(jí)變化對(duì)應(yīng) 假定企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值變化幅度達(dá)到一定程度時(shí)其信用等級(jí)就會(huì)改變 由此得到等級(jí)轉(zhuǎn)移與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值變化間的映射關(guān)系 假設(shè)兩筆貸款 一借款人信用等級(jí)為BB 一借款人為ABB級(jí)借款人資產(chǎn)波動(dòng)與其信用等級(jí)轉(zhuǎn)移之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系 違約1 06 2 30 CCC1 00 2 04 B8 84 1 23 BB80 53 BBB7 731 37 A0 672 39 AA0 142 93 AAA0 033 43 信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率 資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng) A級(jí)借款人資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性與其信用等級(jí)轉(zhuǎn)移之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系 2 計(jì)算兩企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值變化的相關(guān)系數(shù) 利用多因素股票收益模型 3 將相關(guān)系數(shù)代入兩企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的聯(lián)合正態(tài)分布密度函數(shù)中 計(jì)算兩借款人資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)范圍分別在一定區(qū)域內(nèi)的聯(lián)合概率 該概率即等于和資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)區(qū)域相對(duì)應(yīng)的兩借款人未來信用等級(jí)狀態(tài)的聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率 兩借款人在下一年保持初始等級(jí)的聯(lián)合概率 Pr 1 23 BB 1 37 1 51 A 1 98 0 7365Pr 聯(lián)合等級(jí)轉(zhuǎn)移概率Y 借款人 企業(yè) 的資產(chǎn)收益 兩借款人資產(chǎn)收益相關(guān)性 兩借款人得到一個(gè)8 8的聯(lián)合信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率矩陣 資料來源 CreditMetrics TechnicalDocument J P 摩根 April2 1997 pp 38 第二步 求出在不同信用狀態(tài)下貸款組合的市場(chǎng)價(jià)值求出單筆貸款在未來每種信用狀態(tài)下的價(jià)值 再將組合中每筆貸款價(jià)值加總即得到組合的價(jià)值 最終得出一個(gè)8 8貸款組合價(jià)值矩陣 兩貸款組合一年后64種可能出現(xiàn)的組合價(jià)值 Pi是第i種可能的聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率 Vi是第i種可能的組合價(jià)值 第三步 求出貸款組合價(jià)值的均值與方差 第四步 求出貸款組合基于實(shí)際分布或正態(tài)分布的VAR值 已知貸款組合在不同信用狀態(tài)下的價(jià)值及相應(yīng)的聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率 可得到組合價(jià)值的實(shí)際分布 利用聯(lián)合轉(zhuǎn)移概率矩陣和貸款組合價(jià)值矩陣可以估出組合在實(shí)際分布下的VAR值 組合VAR值 組合均值 給定置信度水平上第1年末可能的組合價(jià)值為簡(jiǎn)化計(jì)算 如果假定組合價(jià)值服從正態(tài)分布 則99 置信度上的VAR值為2 33 組合價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)差 模型的實(shí)際應(yīng)用利用求出的VAR值 可以計(jì)算出抵御組合風(fēng)險(xiǎn)所需的經(jīng)濟(jì)資本從組合的角度衡量銀行向某借款人發(fā)放貸款的邊際風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn) 模型的特點(diǎn)其一 盯住市場(chǎng)模型 MTM 即盯住信用等級(jí)變化對(duì)貸款理論市值的影響其二 將組合管理理念引入信用風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域 模型的優(yōu)點(diǎn)其一 多狀態(tài)模型 能更精確地計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)的變化和損失值 其二 率先提出資產(chǎn)組合信用風(fēng)險(xiǎn)的度量框架 模型的局限技術(shù)上 假定貸款未來的等級(jí)轉(zhuǎn)移概率與其過去的等級(jí)轉(zhuǎn)移概率沒有相關(guān)性 假定轉(zhuǎn)移概率在不同時(shí)期之間是穩(wěn)定的 未考慮經(jīng)濟(jì)周期的影響 假定企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值服從正態(tài)分布假定企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的相關(guān)度等于企業(yè)股票收益的相關(guān)度 有待驗(yàn)證 假定無風(fēng)險(xiǎn)利率是固定不變的 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值沒有影響 實(shí)際應(yīng)用中 利用歷史數(shù)據(jù)度量信用風(fēng)險(xiǎn) 屬于 向后看 backward looking 的方法 以債券等級(jí)轉(zhuǎn)移概率近似替代貸款轉(zhuǎn)移概率 五 宏觀模擬方法 麥肯錫模型基本思路 研究信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率與宏觀因素間的關(guān)系利用調(diào)整后的信用等級(jí)轉(zhuǎn)移矩陣 附有宏觀因素條件的轉(zhuǎn)移矩陣 求出對(duì)經(jīng)濟(jì)周期敏感的VAR值Creditmetrics的隱含假定 轉(zhuǎn)移概率在商業(yè)周期不同階段之間是穩(wěn)定的麥肯錫對(duì)此進(jìn)行修正思路1 將樣本期間劃為衰退與非衰退年份 分別估算其轉(zhuǎn)移概率 衰退 非衰退矩陣 得到兩個(gè)獨(dú)立的VaR值思路2 直接將轉(zhuǎn)移概率與宏觀因素之間的關(guān)系模型化麥肯錫的選擇 思路2 理論依據(jù) Wilson模型 具體步驟 宏觀因素與轉(zhuǎn)移概率間的關(guān)系可用函數(shù)式描述 Pt f yt 這里將Pt設(shè)定為時(shí)間t上未來一年內(nèi)借款人從C級(jí)移往D級(jí)的概率 PCD 該概率對(duì)商業(yè)周期尤為敏感 其變化與同一行中其它轉(zhuǎn)移概率相互補(bǔ)償yt表示時(shí)間t上的一整套宏觀因素所構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)狀態(tài) 宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù) yt由系統(tǒng)宏觀因素和非系統(tǒng)宏觀因素驅(qū)動(dòng) 前者包括GDP增長(zhǎng)率 失業(yè)率等 后者指經(jīng)濟(jì)體系受到的隨機(jī)沖擊或創(chuàng)新 系統(tǒng)宏觀因素受其歷史值影響 也對(duì)當(dāng)期受到的沖擊敏感 函數(shù)具體形式 yt g Xit Vt yt由系統(tǒng)宏觀因素Xit和非系統(tǒng)宏觀因素Vt驅(qū)動(dòng) 前者包括GDP增長(zhǎng)率 失業(yè)率等 后者指經(jīng)濟(jì)體系受到的隨機(jī)沖擊或創(chuàng)新 函數(shù)具體形式 Xit i 1 n 是時(shí)間t上國(guó)家 行業(yè) 群體的各種系統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的集合 如GDP增長(zhǎng)率 失業(yè)率等 0 n是國(guó)家 行業(yè) 群體的估計(jì)系數(shù) vt是時(shí)間t上非系統(tǒng)的隨機(jī)沖擊或經(jīng)濟(jì)體系的創(chuàng)新 系統(tǒng)宏觀因素受其歷史值影響 也對(duì)當(dāng)期受到的沖擊敏感 Xt 1 Xit 2 宏觀變量的歷史值 it 宏觀變量在時(shí)間t上受到的沖擊 由此 可得到 由于歷史值已知 沖擊因素可以用蒙特卡羅方法模擬得到 最終 可求出Pt的模擬值用模擬方法可以產(chǎn)生未來多期的V 與 值 相應(yīng)可模擬出未來多期 t t 1 t n 的PCD的情景值 按上述思路 對(duì)轉(zhuǎn)移矩陣中其它元素進(jìn)行調(diào)整 估算出以宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)為條件的未來各期t t 1 t n的轉(zhuǎn)移概率模擬值 進(jìn)而得到未來各期的有條件的模擬轉(zhuǎn)移矩陣 取代以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的無條件的轉(zhuǎn)移矩陣 并計(jì)算出對(duì)經(jīng)濟(jì)周期敏感的未來各期的VAR值該模型也可以計(jì)算周期影響下的違約損失率 模型的特點(diǎn)考慮總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)轉(zhuǎn)移概率的影響模型的優(yōu)點(diǎn)將宏觀因素納入模型中 修正信用度量術(shù)的偏差 模型的局限技術(shù)上 模型對(duì)轉(zhuǎn)移矩陣的調(diào)整過程是否優(yōu)越還有待驗(yàn)證應(yīng)用上 模型需要有國(guó)家甚至各行業(yè)的違約數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ) 六 CSFP信用風(fēng)險(xiǎn)附加法 Creditrisk 模型 基本思路 違約率的不確定性和違約損失的不確定性都很顯著 應(yīng)按風(fēng)險(xiǎn)暴露大小將貸款組合劃分成若干頻段 以降低不精確的程度 其后 將各頻段的損失分布加總 可得到貸款組合的損失分布 對(duì)違約率不確定性的描述借鑒財(cái)產(chǎn)火險(xiǎn)理論 每處房屋遭遇火災(zāi)可視作獨(dú)立事件 且其概率很小 假定每筆貸款的違約概率較小 且貸款違約事件相互獨(dú)立 貸款組合違約概率 組合中發(fā)生違約事件的次數(shù) 的分布近似于泊松分布對(duì)違約損失不確定性的描述仍借用火險(xiǎn)理論 房屋失火的損毀程度可能會(huì)有很大區(qū)別 貸款的違約損失程度同樣很不確定 由于逐筆度量損失程度較困難 可按貸款的風(fēng)險(xiǎn)暴露將信貸組合劃分為若干頻段 次級(jí)組合 具體步驟 第一步 將貸款組合按每筆貸款的風(fēng)險(xiǎn)暴露劃分為各個(gè)頻段第二步 求出各頻段的違約概率分布首先 根據(jù)歷史數(shù)據(jù)確定某頻段的平均違約率 次數(shù) 其次 將平均違約率代入泊松分布函數(shù)中 可求得頻段中違約次數(shù)的概率然后 將違約次數(shù)和相應(yīng)的概率結(jié)合 可得到該頻段違約次數(shù)的概率分布曲線 第三步 計(jì)算各頻段的損失分布預(yù)期損失 平均違約次數(shù) 單筆貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露 實(shí)際損失值 實(shí)際違約次數(shù) 單筆貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露將違約損失值與對(duì)應(yīng)的違約概率結(jié)合 可得到該頻段的損失分布曲線第四步 將各頻段的損失分布加總得到組合損失分布進(jìn)而 計(jì)算出未預(yù)期到的損失值 即可確定組合的經(jīng)濟(jì)資本要求 模型的特點(diǎn)違約模型信用度量術(shù)將違約率視為離散變量 信用風(fēng)險(xiǎn)附加法將違約率視為連續(xù)變量將財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)精算方法引入信用風(fēng)險(xiǎn)度量中 模型的優(yōu)點(diǎn)只考慮違約事件 要估計(jì)的變量少 數(shù)據(jù)要求較簡(jiǎn)單 模型的缺點(diǎn)忽略信用等級(jí)變化關(guān)于違約次數(shù)服從泊松分布的假定可能與實(shí)際不完全吻合未考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 與KMV 信用度量術(shù)相同 七 死亡率模型 Mortalityrate 基本思想 借鑒保險(xiǎn)精算確定壽險(xiǎn)保費(fèi)的思想 對(duì)各信用等級(jí)債券和貸款死亡率及損失率作專門研究基本步驟 首先 利用歷史違約數(shù)據(jù) 估計(jì)債券 貸款 壽命周期內(nèi)每一年的邊際死亡率MMR i 1 2 n 然后 計(jì)算累積死亡率CMR 即債券 貸款 在N年內(nèi)會(huì)違約的概率 其后 將死亡率與LGD 違約損失率 結(jié)合 得到預(yù)期損失的估計(jì)值預(yù)期違約損失 違約率 預(yù)期損失率 預(yù)期損失率 1 平均挽回率 最后 計(jì)算意外損失的估計(jì)值 SRi 存活率 模型的特點(diǎn)屬于違約模型借用了壽險(xiǎn)精算思想 模型的優(yōu)點(diǎn)思路相對(duì)簡(jiǎn)單 操作難度相對(duì)較低 模型的局限其一 具有違約模型的局限 其二 簡(jiǎn)單地依靠歷史數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)違約損失其三 要保證測(cè)算的精度 需要大規(guī)模的包括各等級(jí)的債權(quán)工具的歷史觀測(cè)值樣本 八 現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法的總體評(píng)價(jià)與適用性分析 1 現(xiàn)代計(jì)量模型的比較分析和總體評(píng)價(jià)Creditmetrics模型與EDF模型的基本原理同出一源 但前者的優(yōu)勢(shì)是盯住貸款價(jià)值的變化 后者的優(yōu)勢(shì)是動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)Creditrisk 模型對(duì)數(shù)據(jù)要求相對(duì)簡(jiǎn)單2 國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行采用現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型所需的適用條件關(guān)鍵 數(shù)據(jù)可得性 有待深入探討的關(guān)鍵問題 信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力 信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)演進(jìn)的內(nèi)在邏輯 信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)發(fā)展軌跡的走向 現(xiàn)代銀行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理師 FinancialRiskProfessionals FRM 應(yīng)具備的知識(shí)結(jié)構(gòu)與技能 GARP FRM認(rèn)證考試內(nèi)容 第一部分?jǐn)?shù)量分析 權(quán)重10 第二部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)衡量與管理 權(quán)重25 第三部分信用風(fēng)險(xiǎn)衡量與管理 權(quán)重30 精算方法與CreditRisk 工具條件求償權(quán)與KMV模型信用轉(zhuǎn)換 轉(zhuǎn)換矩陣與CreditMetrics工具違約概率信用評(píng)級(jí)交易風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)暴露 回收率 風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù) 包括評(píng)級(jí)觸發(fā) 抵押與優(yōu)先條款 信用差價(jià)利率與收益頭寸設(shè)置組合信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)SPV 特設(shè)目的機(jī)構(gòu) 信用衍生品第四部分營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)構(gòu)整體風(fēng)險(xiǎn)的管理 權(quán)重25 第五部分風(fēng)險(xiǎn)管理和投資管理 權(quán)重10 課外閱讀 信用風(fēng)險(xiǎn)度量 風(fēng)險(xiǎn)估值的新方法與其他范式 美 安東尼著 演進(jìn)著的信用風(fēng)險(xiǎn)管理 金融領(lǐng)域面臨的巨大挑戰(zhàn) 美 愛特曼等兩書都由機(jī)械工業(yè)出版社出版