企業(yè)財務(wù)報表分析 第一章ppt

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1、 續(xù)芹續(xù)芹 E-mail: E-mail: office: office: 寧遠(yuǎn)樓寧遠(yuǎn)樓533533Courseware of University of International Business and Economics2第一章第一章 財務(wù)報表分析概述財務(wù)報表分析概述第一節(jié)第一節(jié) 利益相關(guān)者與財務(wù)分析目的利益相關(guān)者與財務(wù)分析目的第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)報表分析的基本步驟財務(wù)報表分析的基本步驟第三節(jié)第三節(jié) 企業(yè)活動：所有的存量與流量企業(yè)活動：所有的存量與流量第四節(jié)第四節(jié) 相關(guān)法規(guī)體系和信息披露制度相關(guān)法規(guī)體系和信息披露制度第五節(jié)第五節(jié) 財務(wù)分析師與證券市場運(yùn)轉(zhuǎn)財務(wù)分析師與證券市場運(yùn)轉(zhuǎn)3利益相

2、關(guān)者的構(gòu)成和利益訴求利益相關(guān)者的構(gòu)成和利益訴求利益相關(guān)者利益相關(guān)者股東股東債權(quán)人債權(quán)人供應(yīng)商供應(yīng)商管理層管理層顧客顧客雇員雇員政府政府公眾公眾競爭對手競爭對手4股東與財務(wù)報表分析目的股東與財務(wù)報表分析目的n決策：決策：l 是否向某一公司投資或是否保留其在某一公司的投資是否向某一公司投資或是否保留其在某一公司的投資n評價未來的盈利與風(fēng)險水平評價未來的盈利與風(fēng)險水平l 獲利能力獲利能力l 風(fēng)險水平風(fēng)險水平l 持股市值持股市值l 企業(yè)現(xiàn)金流狀況企業(yè)現(xiàn)金流狀況n不同類型的股東關(guān)注點(diǎn)也不盡相同不同類型的股東關(guān)注點(diǎn)也不盡相同l 控股股東戰(zhàn)略性發(fā)展相關(guān)的財務(wù)信息控股股東戰(zhàn)略性發(fā)展相關(guān)的財務(wù)信息l 小股東近期

3、業(yè)績、股利分配政策、短期現(xiàn)金流狀況小股東近期業(yè)績、股利分配政策、短期現(xiàn)金流狀況etc.etc.5債權(quán)人與財務(wù)報表分析目的債權(quán)人與財務(wù)報表分析目的n短期債權(quán)人與長期債權(quán)人關(guān)注點(diǎn)也不盡相短期債權(quán)人與長期債權(quán)人關(guān)注點(diǎn)也不盡相同同n短期債權(quán)人短期債權(quán)人l 關(guān)心企業(yè)支付短期債務(wù)的能力，對長關(guān)心企業(yè)支付短期債務(wù)的能力，對長期獲利能力并不十分關(guān)心。期獲利能力并不十分關(guān)心。n長期債權(quán)人長期債權(quán)人l 關(guān)心本息能否按期清償，所以長期獲關(guān)心本息能否按期清償，所以長期獲利能力和良好的現(xiàn)金流動性很重要。利能力和良好的現(xiàn)金流動性很重要。6供應(yīng)商與財務(wù)報表分析目的供應(yīng)商與財務(wù)報表分析目的n供應(yīng)商對企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)注點(diǎn)與企業(yè)

4、供應(yīng)商對企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)注點(diǎn)與企業(yè)債權(quán)人有點(diǎn)類似。債權(quán)人有點(diǎn)類似。n供應(yīng)商為企業(yè)提供商品或勞務(wù)后就成為供應(yīng)商為企業(yè)提供商品或勞務(wù)后就成為企業(yè)的債權(quán)人企業(yè)的債權(quán)人l 對企業(yè)的短期償債能力十分關(guān)注對企業(yè)的短期償債能力十分關(guān)注n若供應(yīng)商與企業(yè)存在較為持久穩(wěn)固的經(jīng)若供應(yīng)商與企業(yè)存在較為持久穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系濟(jì)聯(lián)系l 對企業(yè)的長期償債能力也十分關(guān)注對企業(yè)的長期償債能力也十分關(guān)注7管理層與財務(wù)報表分析目的管理層與財務(wù)報表分析目的n管理層受托人管理層受托人l 對企業(yè)業(yè)主或股東投入企業(yè)的資本負(fù)有保值、增值的責(zé)對企業(yè)業(yè)主或股東投入企業(yè)的資本負(fù)有保值、增值的責(zé)任。任。l 確保能支付給股東與其風(fēng)險相適應(yīng)的股利；確保能支

5、付給股東與其風(fēng)險相適應(yīng)的股利；l 確保能償還各種到期債務(wù)；確保能償還各種到期債務(wù)；l 能夠使企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)資源得到有效利用。能夠使企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)資源得到有效利用。l 對企業(yè)財務(wù)狀況各個方面均感興趣。對企業(yè)財務(wù)狀況各個方面均感興趣。n不同層次的管理層，關(guān)注的財務(wù)信息有較大差異。不同層次的管理層，關(guān)注的財務(wù)信息有較大差異。l 較高層次的管理者，全面掌握；較高層次的管理者，全面掌握；l 較低層次的管理者，往往僅關(guān)心與自己決策有關(guān)的財務(wù)較低層次的管理者，往往僅關(guān)心與自己決策有關(guān)的財務(wù)信息。信息。8顧客與財務(wù)報表分析目的顧客與財務(wù)報表分析目的n當(dāng)企業(yè)成為某顧客的重要商品或勞務(wù)的供應(yīng)商時，當(dāng)企業(yè)成為某顧客

6、的重要商品或勞務(wù)的供應(yīng)商時，顧客關(guān)心企業(yè)連續(xù)提供商品或勞務(wù)的能力。顧客關(guān)心企業(yè)連續(xù)提供商品或勞務(wù)的能力。l 因此，企業(yè)的長期發(fā)展前景、獲利能力、財務(wù)因此，企業(yè)的長期發(fā)展前景、獲利能力、財務(wù)杠桿等，顧客都會關(guān)心。杠桿等，顧客都會關(guān)心。9雇員與財務(wù)報表分析目的雇員與財務(wù)報表分析目的n雇員通常與企業(yè)存在長久、持續(xù)的關(guān)雇員通常與企業(yè)存在長久、持續(xù)的關(guān)系，他們關(guān)心系，他們關(guān)心l 工作崗位的穩(wěn)定性工作崗位的穩(wěn)定性l 工作環(huán)境的安全性工作環(huán)境的安全性l 獲取報酬的前景獲取報酬的前景n因此，對企業(yè)的獲利能力和償債能力因此，對企業(yè)的獲利能力和償債能力感興趣。感興趣。10政府與財務(wù)報表分析目的政府與財務(wù)報表分析目

7、的n對于國有企業(yè)，政府就是其股東：對于國有企業(yè)，政府就是其股東：l 關(guān)心企業(yè)的獲利能力、償債能力和關(guān)心企業(yè)的獲利能力、償債能力和持續(xù)經(jīng)營能力。持續(xù)經(jīng)營能力。n政府作為公眾服務(wù)部門：政府作為公眾服務(wù)部門：l 工商管理部門工商管理部門l 稅務(wù)管理部門稅務(wù)管理部門l 都對企業(yè)的財務(wù)狀況感興趣都對企業(yè)的財務(wù)狀況感興趣11公眾與財務(wù)報表分析目的公眾與財務(wù)報表分析目的n公眾對特定企業(yè)的關(guān)心也是多方公眾對特定企業(yè)的關(guān)心也是多方面的面的l 想去某企業(yè)工作？想去某企業(yè)工作？l 想成為其股東？想成為其股東？l 考慮是否購買其產(chǎn)品？考慮是否購買其產(chǎn)品？l 考慮是否給其賒購？考慮是否給其賒購？n結(jié)合其關(guān)心的內(nèi)容，確定

8、其報表結(jié)合其關(guān)心的內(nèi)容，確定其報表分析的目的分析的目的12競爭對手與財務(wù)報表分析目的競爭對手與財務(wù)報表分析目的n競爭對手希望獲取關(guān)于企業(yè)財務(wù)狀況和會競爭對手希望獲取關(guān)于企業(yè)財務(wù)狀況和會計(jì)信息和其他信息，借以判斷企業(yè)間的相計(jì)信息和其他信息，借以判斷企業(yè)間的相對管理效率和比較競爭優(yōu)勢。對管理效率和比較競爭優(yōu)勢。n當(dāng)競爭對手想要橫向并購來擴(kuò)張時，它還當(dāng)競爭對手想要橫向并購來擴(kuò)張時，它還會關(guān)注未來可能出現(xiàn)的企業(yè)兼并的有關(guān)信會關(guān)注未來可能出現(xiàn)的企業(yè)兼并的有關(guān)信息。息。n對企業(yè)財務(wù)狀況的各個方面均感興趣。對企業(yè)財務(wù)狀況的各個方面均感興趣。n幾點(diǎn)啟示：幾點(diǎn)啟示：n1 1、財務(wù)信息使用者所需要的信息大部分是面

9、向未來、財務(wù)信息使用者所需要的信息大部分是面向未來的；的；n2 2、不同信息需求者的利益訴求不同，分析目地不同，、不同信息需求者的利益訴求不同，分析目地不同，對信息的要求也會不同；對信息的要求也會不同；n3 3、不同信息使用者所需信息的深度和廣度不同；、不同信息使用者所需信息的深度和廣度不同；n4 4、企業(yè)財務(wù)報表中并不包括使用者需要的全部信息。、企業(yè)財務(wù)報表中并不包括使用者需要的全部信息。13141、閱讀審計(jì)報告、閱讀審計(jì)報告2、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表3、運(yùn)用財務(wù)分析的基本方、運(yùn)用財務(wù)分析的基本方法進(jìn)行分析與評價法進(jìn)行分析與評價4、參考其他重要的相關(guān)補(bǔ)、參考其他重要的相關(guān)補(bǔ)充信息

10、充信息5、得出結(jié)論與撰寫分析報、得出結(jié)論與撰寫分析報告告明確分析目的明確分析目的15n審計(jì)報告審計(jì)報告l 注冊會計(jì)師就企業(yè)財務(wù)報表的編制是否恰當(dāng)?shù)胤从沉似笞詴?jì)師就企業(yè)財務(wù)報表的編制是否恰當(dāng)?shù)胤从沉似髽I(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果所出具的意見。業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果所出具的意見。n審計(jì)委托人及審計(jì)目標(biāo)審計(jì)委托人及審計(jì)目標(biāo)l 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離l 委托代理問題委托代理問題l 企業(yè)的所有者只好聘請公正的第三者注冊會計(jì)師對企業(yè)的所有者只好聘請公正的第三者注冊會計(jì)師對企業(yè)編制的財務(wù)報表進(jìn)行審計(jì)。企業(yè)編制的財務(wù)報表進(jìn)行審計(jì)。l 審計(jì)目標(biāo)審計(jì)目標(biāo)n審計(jì)報告的作用審計(jì)報告的作用l 鑒證作用鑒

11、證作用l 證明作用證明作用1、閱讀審計(jì)報告、閱讀審計(jì)報告162、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表172、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表182、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表19n資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表l 資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益l 資產(chǎn)資產(chǎn)l 企業(yè)因企業(yè)因過去的過去的交易或事項(xiàng)而形成的，由企業(yè)交易或事項(xiàng)而形成的，由企業(yè)擁有或擁有或控制控制的，預(yù)期會給企業(yè)的，預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。的資源。l 三個特征三個特征l 確認(rèn)條件：確認(rèn)條件：l 與該資源有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)與該資源有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)l 該資源的成本或者價值能夠可靠計(jì)量該資源的成本

12、或者價值能夠可靠計(jì)量l 分類分類2、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表20n資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表l 負(fù)債負(fù)債l 企業(yè)企業(yè)過去的過去的交易或者事項(xiàng)形成的，預(yù)期會導(dǎo)致交易或者事項(xiàng)形成的，預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)利益流出利益流出企業(yè)的企業(yè)的現(xiàn)時義務(wù)現(xiàn)時義務(wù)。l 三個特征三個特征l 確認(rèn)條件：確認(rèn)條件：l 與該義務(wù)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流出企業(yè)與該義務(wù)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流出企業(yè)l 未來流出的經(jīng)濟(jì)利益金額能夠可靠計(jì)量未來流出的經(jīng)濟(jì)利益金額能夠可靠計(jì)量l 分類分類2、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表21n資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表l 所有者權(quán)益所有者權(quán)益l 企業(yè)的資產(chǎn)扣除負(fù)債后，由所有者享有的剩余權(quán)益。企業(yè)的資產(chǎn)扣

13、除負(fù)債后，由所有者享有的剩余權(quán)益。l 是企業(yè)資產(chǎn)中扣除債權(quán)人權(quán)益后應(yīng)由所有者享有的是企業(yè)資產(chǎn)中扣除債權(quán)人權(quán)益后應(yīng)由所有者享有的部分，既可反映所有者投入資本的保值增值情況，部分，既可反映所有者投入資本的保值增值情況，又體現(xiàn)了保護(hù)債權(quán)人權(quán)益的理念。又體現(xiàn)了保護(hù)債權(quán)人權(quán)益的理念。l 來源構(gòu)成：來源構(gòu)成：l 股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤l 確認(rèn)條件：確認(rèn)條件：l 依賴于其他會計(jì)要素依賴于其他會計(jì)要素2、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表22n利潤表利潤表l 收入費(fèi)用利潤收入費(fèi)用利潤l 收入收入l 企業(yè)在企業(yè)在日?；顒又行纬扇粘；顒又行纬傻摹?dǎo)致的、會導(dǎo)致所

14、有者權(quán)益增加所有者權(quán)益增加的、的、與所有者投入資本無關(guān)與所有者投入資本無關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。l 三個特征三個特征l 確認(rèn)條件確認(rèn)條件l 與收入相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)與收入相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)l 經(jīng)濟(jì)利益流入企業(yè)的結(jié)果會導(dǎo)致資產(chǎn)的增加或經(jīng)濟(jì)利益流入企業(yè)的結(jié)果會導(dǎo)致資產(chǎn)的增加或者負(fù)債的減少者負(fù)債的減少l 可靠計(jì)量可靠計(jì)量2、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表23n利潤表利潤表l 費(fèi)用費(fèi)用l 企業(yè)在企業(yè)在日?；顒尤粘；顒又邪l(fā)生的、會中發(fā)生的、會導(dǎo)致所有者權(quán)益減少導(dǎo)致所有者權(quán)益減少的、的、與向所有者分配利潤無關(guān)與向所有者分配利潤無關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的總流出。的經(jīng)濟(jì)利益的總

15、流出。l 三個特征三個特征l 確認(rèn)條件確認(rèn)條件l 與費(fèi)用相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益應(yīng)當(dāng)很可能流出企業(yè)與費(fèi)用相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益應(yīng)當(dāng)很可能流出企業(yè)l 經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的結(jié)果會導(dǎo)致資產(chǎn)的減少或經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的結(jié)果會導(dǎo)致資產(chǎn)的減少或者負(fù)債的增加者負(fù)債的增加l 可靠計(jì)量可靠計(jì)量2、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表24n利潤表利潤表l 費(fèi)用費(fèi)用l 不同類型的企業(yè)，費(fèi)用構(gòu)成不盡相同不同類型的企業(yè)，費(fèi)用構(gòu)成不盡相同l 工業(yè)企業(yè)按照是否構(gòu)成產(chǎn)品成本，分為制造費(fèi)工業(yè)企業(yè)按照是否構(gòu)成產(chǎn)品成本，分為制造費(fèi)用和期間費(fèi)用用和期間費(fèi)用l 制造費(fèi)用直接材料、直接人工和間接制造費(fèi)用制造費(fèi)用直接材料、直接人工和間接制造費(fèi)用l 期間費(fèi)用與產(chǎn)品

16、生產(chǎn)無直接關(guān)系，而與某一時期間費(fèi)用與產(chǎn)品生產(chǎn)無直接關(guān)系，而與某一時期相聯(lián)系的費(fèi)用，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用期相聯(lián)系的費(fèi)用，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用l 所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用2、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表25n利潤表利潤表l 利潤利潤l 企業(yè)在一定會計(jì)期間的經(jīng)營成企業(yè)在一定會計(jì)期間的經(jīng)營成果果l 來源構(gòu)成：來源構(gòu)成：l ( (收入費(fèi)用收入費(fèi)用) )反映企業(yè)日常反映企業(yè)日常活動的業(yè)績活動的業(yè)績l 直接計(jì)入當(dāng)期利潤的利得直接計(jì)入當(dāng)期利潤的利得和損失，反映企業(yè)非日常和損失，反映企業(yè)非日?；顒拥臉I(yè)績活動的業(yè)績2、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表26n現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表l 反映企業(yè)在一定

17、會計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出反映企業(yè)在一定會計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表。的報表。l 收付實(shí)現(xiàn)制收付實(shí)現(xiàn)制l 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量l 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量l 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表27n現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表l 漢高祖劉邦，中國歷史上第一個漢高祖劉邦，中國歷史上第一個“平民創(chuàng)業(yè)家平民創(chuàng)業(yè)家”l “夫夫運(yùn)籌策帷帳之中運(yùn)籌策帷帳之中，決勝于千里之外，吾不如子，決勝于千里之外，吾不如子房（張良）；鎮(zhèn)國家，撫百姓，房（張良）；鎮(zhèn)國家，撫百姓，給饋響，不絕糧道給饋響，不絕糧道，吾不如

18、蕭何；連百萬之軍，吾不如蕭何；連百萬之軍，戰(zhàn)必勝，攻必取戰(zhàn)必勝，攻必取，吾不，吾不如韓信。此三者，皆人杰也，吾能用之，此吾所以如韓信。此三者，皆人杰也，吾能用之，此吾所以取天下也。取天下也?！?、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表28n報表附注報表附注l 是對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變是對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表等報表中列示項(xiàng)目的文字描述或明細(xì)資料，以及對動表等報表中列示項(xiàng)目的文字描述或明細(xì)資料，以及對未能在這些報表中列示項(xiàng)目的說明等。未能在這些報表中列示項(xiàng)目的說明等。l 內(nèi)容：內(nèi)容：l 1 1、企業(yè)的基本情況、企業(yè)的基本情況l 2 2、財務(wù)報表的編制

19、基礎(chǔ)、財務(wù)報表的編制基礎(chǔ)l 3 3、遵循企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的聲明、遵循企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的聲明l 4 4、重要會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)、重要會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)l 5 5、會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)以及差錯更正的說明、會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)以及差錯更正的說明l 6 6、重要報表項(xiàng)目的說明、重要報表項(xiàng)目的說明l 7 7、其他需要說明的重要事項(xiàng)、其他需要說明的重要事項(xiàng)2、審閱全套財務(wù)報表、審閱全套財務(wù)報表29n 財務(wù)報表分析是指以已有的企業(yè)財務(wù)報表為基礎(chǔ)，對企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)財務(wù)報表分析是指以已有的企業(yè)財務(wù)報表為基礎(chǔ)，對企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果進(jìn)行從個別到總體的分析。營成果進(jìn)行從個別到總體的分析。n 共同比分析法共同比分析法l 對某

20、一期的財務(wù)報表進(jìn)行的內(nèi)在結(jié)構(gòu)分析n 趨勢分析法趨勢分析法l 比較某個企業(yè)連續(xù)幾年的財務(wù)報表n 比率分析法比率分析法l 將有聯(lián)系的報表項(xiàng)目放在一起計(jì)算比率n 因素分析法因素分析法l 通過分析影響財務(wù)指標(biāo)的各項(xiàng)因素并計(jì)算其對指標(biāo)的影響程度,來說明財務(wù)指標(biāo)變動或差異的主要原因的一種分析方法 n 質(zhì)量分析法質(zhì)量分析法l 資產(chǎn)質(zhì)量、資本質(zhì)量、利潤質(zhì)量、現(xiàn)金流量質(zhì)量3、運(yùn)用財務(wù)分析的基本方法進(jìn)行分析與評價、運(yùn)用財務(wù)分析的基本方法進(jìn)行分析與評價30n報表分析的各種比率和方法，只不過給我們提供了深入分析報表分析的各種比率和方法，只不過給我們提供了深入分析的線索，也就是說，這只是分析的起點(diǎn)而不是終點(diǎn)！的線索，也

21、就是說，這只是分析的起點(diǎn)而不是終點(diǎn)！n發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡之后，需要有針對性地搜集相關(guān)資料，對報表發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡之后，需要有針對性地搜集相關(guān)資料，對報表的異常變動或不尋常之處進(jìn)行解釋。的異常變動或不尋常之處進(jìn)行解釋。l 年報中的相關(guān)資料年報中的相關(guān)資料l 媒體中的報道媒體中的報道l 分析師的意見分析師的意見4、參考其他重要的相關(guān)補(bǔ)充信息、參考其他重要的相關(guān)補(bǔ)充信息31n依據(jù)分析的目的，選擇適當(dāng)?shù)姆治鲆罁?jù)分析的目的，選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒?，深入分析之后，得出相?yīng)的方法，深入分析之后，得出相應(yīng)的結(jié)論。結(jié)論。n分析報告的形式也取決于分析的目分析報告的形式也取決于分析的目的。的。n福田汽車的分析報告。福田汽車的分析

22、報告。5、得出結(jié)論與撰寫分析報告、得出結(jié)論與撰寫分析報告32n1 1、基本財務(wù)報表的構(gòu)成、基本財務(wù)報表的構(gòu)成n2 2、財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系、財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系n3 3、財務(wù)報表分析的基本內(nèi)容、財務(wù)報表分析的基本內(nèi)容33n存量存量(stock)(stock)l 代表特定時點(diǎn)企業(yè)所擁有的財務(wù)資源代表特定時點(diǎn)企業(yè)所擁有的財務(wù)資源l 例如，有多少現(xiàn)金和應(yīng)收賬款？例如，有多少現(xiàn)金和應(yīng)收賬款？l 對于存量，要對于存量，要“表達(dá)事實(shí)表達(dá)事實(shí)”，重點(diǎn)在于確認(rèn)它的存在及，重點(diǎn)在于確認(rèn)它的存在及數(shù)量正確數(shù)量正確n流量流量(flow)(flow)l 代表一段特定期間內(nèi)財務(wù)情況的變化代表一段特定期間內(nèi)財務(wù)情況的

23、變化l 例如，每年的營業(yè)收入和獲利金額例如，每年的營業(yè)收入和獲利金額l 對于流量，我們要對于流量，我們要“解釋變化的原因解釋變化的原因”n財務(wù)報表對使用者的最大功能，并不是直接回答問題，而是財務(wù)報表對使用者的最大功能，并不是直接回答問題，而是幫助他們提出問題，進(jìn)而理清管理問題的核心。幫助他們提出問題，進(jìn)而理清管理問題的核心。l “魔鬼都躲在細(xì)節(jié)里魔鬼都躲在細(xì)節(jié)里”l 財務(wù)報表主要是管理層問問題的工具，而不是得到答案財務(wù)報表主要是管理層問問題的工具，而不是得到答案的工具。的工具。34n前面已經(jīng)介紹了三大報表，其實(shí)在年報中還有一張前面已經(jīng)介紹了三大報表，其實(shí)在年報中還有一張“股東權(quán)股東權(quán)益變動表益

24、變動表”n資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表l 描述某一特定時點(diǎn)，企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的描述某一特定時點(diǎn)，企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的關(guān)系。關(guān)系。l 恒等式：資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益恒等式：資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益l 企業(yè)需要同時掌握資金的來源（負(fù)債和所有者權(quán)益）與企業(yè)需要同時掌握資金的來源（負(fù)債和所有者權(quán)益）與資金的用途（如何把資金分配在各種資產(chǎn)上）。資金的用途（如何把資金分配在各種資產(chǎn)上）。l 資產(chǎn)負(fù)債表是資產(chǎn)負(fù)債表是了解企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)了解企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)最重要的利器！最重要的利器！1、基本財務(wù)報表的構(gòu)成、基本財務(wù)報表的構(gòu)成35n利潤表利潤表l 它解釋企業(yè)在某段期間內(nèi)財富（股它解釋企業(yè)在某段期間內(nèi)財富（股東權(quán)益

25、）如何因各種經(jīng)濟(jì)活動的影東權(quán)益）如何因各種經(jīng)濟(jì)活動的影響而發(fā)生變化。響而發(fā)生變化。l 凈利潤或凈損失收入各項(xiàng)費(fèi)用凈利潤或凈損失收入各項(xiàng)費(fèi)用l 利潤表是衡量企業(yè)利潤表是衡量企業(yè)經(jīng)營績效經(jīng)營績效最重要最重要的依據(jù)。的依據(jù)。1、基本財務(wù)報表的構(gòu)成、基本財務(wù)報表的構(gòu)成36n現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表l 它解釋某特定期間內(nèi)，組織的現(xiàn)金如何因它解釋某特定期間內(nèi)，組織的現(xiàn)金如何因經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動發(fā)生變化。經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動發(fā)生變化。l 現(xiàn)金流量表可以彌補(bǔ)利潤表在衡量企業(yè)績現(xiàn)金流量表可以彌補(bǔ)利潤表在衡量企業(yè)績效時面臨的盲點(diǎn)，以另一個角度檢視企業(yè)效時面臨的盲點(diǎn)，以另一個角度檢視企業(yè)的經(jīng)營成果。的

26、經(jīng)營成果。l 現(xiàn)金流量表是評估企業(yè)是否現(xiàn)金流量表是評估企業(yè)是否持續(xù)存活及競持續(xù)存活及競爭爭的最核心工具。的最核心工具。1、基本財務(wù)報表的構(gòu)成、基本財務(wù)報表的構(gòu)成37n所有者權(quán)益變動表所有者權(quán)益變動表l 它解釋某一特定期間內(nèi)，所有者權(quán)它解釋某一特定期間內(nèi)，所有者權(quán)益如何因經(jīng)營的盈虧（凈利潤或凈益如何因經(jīng)營的盈虧（凈利潤或凈虧損）、現(xiàn)金股利的發(fā)放等經(jīng)濟(jì)活虧損）、現(xiàn)金股利的發(fā)放等經(jīng)濟(jì)活動而發(fā)生變化。動而發(fā)生變化。l 它是說明管理層它是說明管理層是否公平對待股東是否公平對待股東的最重要信息。的最重要信息。1、基本財務(wù)報表的構(gòu)成、基本財務(wù)報表的構(gòu)成38n 損益表是連接兩張資產(chǎn)負(fù)債表的重要紐帶損益表是連接

27、兩張資產(chǎn)負(fù)債表的重要紐帶2、財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系、財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系時間時間資產(chǎn)負(fù)債表2006年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表2007年1月31日資產(chǎn)負(fù)債表2007年2月28日資產(chǎn)負(fù)債表2007年3月31日損益表1月?lián)p益表2月?lián)p益表3月以2007年3月31日為季末的季度損益表39n 三張報表的關(guān)系圖示三張報表的關(guān)系圖示1 1資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金存貨其他資產(chǎn)負(fù)債股東權(quán)益 股本 資本公積 留存收益現(xiàn)金流量表利潤表留存收益表2、財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系、財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系40n 三張報表的關(guān)系圖示三張報表的關(guān)系圖示2 22、財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系、財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收帳款 存

28、貨 長期投資 固定資產(chǎn) 其他資產(chǎn)負(fù)債 短期借款 應(yīng)付款項(xiàng)所有這權(quán)益 未分配利潤 利潤表銷售收入銷售成本期間費(fèi)用營業(yè)利潤利潤總額所得稅稅后凈利潤 利潤分配表稅后凈利潤期初未分配利潤提取公積公益金分配股利未分配利潤現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動投資活動籌資活動現(xiàn)金變化額期初現(xiàn)金余額期末現(xiàn)金余額41n盈利能力分析盈利能力分析l 比率分析、持續(xù)性收益、盈余質(zhì)量與盈余操縱n償債能力分析償債能力分析l 短期償債能力、長期償債能力、財務(wù)困境與財務(wù)預(yù)警n現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析l 結(jié)構(gòu)分析、自由現(xiàn)金流量、比率分析n綜合財務(wù)能力分析綜合財務(wù)能力分析l 杜邦分析法、沃爾評分法、我國企業(yè)綜合財務(wù)評價方法3、財務(wù)報表分析的基本內(nèi)

29、容、財務(wù)報表分析的基本內(nèi)容42n財務(wù)報表的編制依據(jù)一套統(tǒng)一的會計(jì)語言（各國可能不同）。財務(wù)報表的編制依據(jù)一套統(tǒng)一的會計(jì)語言（各國可能不同）。n我國我國20062006年年2 2月頒布了一套新的會計(jì)準(zhǔn)則，包括基本準(zhǔn)則和月頒布了一套新的會計(jì)準(zhǔn)則，包括基本準(zhǔn)則和3838項(xiàng)具體準(zhǔn)則。項(xiàng)具體準(zhǔn)則。n我國的會計(jì)準(zhǔn)則與國際會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性趨同。我國的會計(jì)準(zhǔn)則與國際會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性趨同。43n 關(guān)于我國（內(nèi)地）會計(jì)準(zhǔn)則的等效進(jìn)展關(guān)于我國（內(nèi)地）會計(jì)準(zhǔn)則的等效進(jìn)展l 與與IASBIASBl20052005年年1111月月1818日，聯(lián)合聲明，除下述差異外，實(shí)現(xiàn)趨同：日，聯(lián)合聲明，除下述差異外，實(shí)現(xiàn)趨同：

30、l長期資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回長期資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回l同受國家控制的企業(yè)視為關(guān)聯(lián)方同受國家控制的企業(yè)視為關(guān)聯(lián)方l20072007年年2 2月月2222日，日，IASBIASB征求意見征求意見IAS24IAS24l 與香港與香港l20052005年，采用年，采用IFRSsIFRSsl20062006年年5 5月，聯(lián)合聲明月，聯(lián)合聲明l20072007年初，成立等效聯(lián)合工作組年初，成立等效聯(lián)合工作組l財政部承諾：財政部承諾：20082008年年4 4月底出版修訂后的月底出版修訂后的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則講企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則講解解，補(bǔ)充香港準(zhǔn)則述及、內(nèi)地準(zhǔn)則未涉及的部分內(nèi)容，補(bǔ)充香港準(zhǔn)則述及、內(nèi)地準(zhǔn)則未涉及的部分內(nèi)容44n

31、關(guān)于我國（內(nèi)地）會計(jì)準(zhǔn)則的等效進(jìn)展關(guān)于我國（內(nèi)地）會計(jì)準(zhǔn)則的等效進(jìn)展l 中日韓定期對話機(jī)制中日韓定期對話機(jī)制l20022002年年1010月，建立定期對話機(jī)制月，建立定期對話機(jī)制l20052005年年9 9月，西安會議備忘錄月，西安會議備忘錄l20052005年年3 3月，日本正式啟動趨同項(xiàng)目月，日本正式啟動趨同項(xiàng)目l20072007年年8 8月，簽署東京協(xié)議月，簽署東京協(xié)議l20072007年年3 3月，韓國宣布路線圖月，韓國宣布路線圖l 中歐會計(jì)合作中歐會計(jì)合作l20052005年年1 1月，采用月，采用IFRSsIFRSsl20052005年年1111月，國際趨同及雙邊合作聲明月，國際趨

32、同及雙邊合作聲明l20062006年年1111月，建立合作工作機(jī)制月，建立合作工作機(jī)制l承諾承諾20082008年努力解決等效問題年努力解決等效問題45n 關(guān)于我國（內(nèi)地）會計(jì)準(zhǔn)則的等效進(jìn)展關(guān)于我國（內(nèi)地）會計(jì)準(zhǔn)則的等效進(jìn)展l 中美會計(jì)合作中美會計(jì)合作l20022002年年1010月，月，IASBIASB和和FASBFASB簽訂協(xié)議簽訂協(xié)議l20072007年年8 8月，財政部訪問月，財政部訪問FASBFASBl20072007年年1212月，接受月，接受IFRSsIFRSs報表報表46n 新準(zhǔn)則體系下的財務(wù)報表格式新準(zhǔn)則體系下的財務(wù)報表格式l 新會計(jì)準(zhǔn)則頒布之后，財務(wù)報表的格式又新會計(jì)準(zhǔn)則頒

33、布之后，財務(wù)報表的格式又發(fā)生了較大的變化，此處先對財務(wù)報表的發(fā)生了較大的變化，此處先對財務(wù)報表的變化予以介紹。變化予以介紹。l 新準(zhǔn)則體系下的財務(wù)報表新準(zhǔn)則體系下的財務(wù)報表.doc.docn 再一次強(qiáng)調(diào)報表附注內(nèi)容的重要性再一次強(qiáng)調(diào)報表附注內(nèi)容的重要性n我國上市公司信息披露法規(guī)體系包括四個層次：我國上市公司信息披露法規(guī)體系包括四個層次：l 國家法律l主要包括公司法、證券法、刑法等法律中的有關(guān)條款l 行政法規(guī)l主要包括1993年4月國務(wù)院發(fā)布的股票發(fā)行與交易管理暫行條例、1994年8月國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定、1995年12月國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境內(nèi)上市外資股的規(guī)定等

34、等l 部門規(guī)章l證監(jiān)會制定并頒布實(shí)施的適用于上市公司信息披露的各種規(guī)范l 自律規(guī)則l上海證券交易所和深圳證券交易所的股票上市規(guī)則47n信息披露文件主要包括招股說明書、上市公告書、定期報告信息披露文件主要包括招股說明書、上市公告書、定期報告和臨時報告等。和臨時報告等。n20062006年年5 5月證監(jiān)會修訂后的月證監(jiān)會修訂后的公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第容與格式準(zhǔn)則第1 1號號- -招股說明書招股說明書（以下簡稱（以下簡稱招股說明招股說明書書）正式發(fā)布，規(guī)定招股說明書是向證監(jiān)會申請首次公開）正式發(fā)布，規(guī)定招股說明書是向證監(jiān)會申請首次公開發(fā)行股票的必備法律

35、文件。發(fā)行股票的必備法律文件。n該文件詳細(xì)規(guī)定了現(xiàn)階段在我國申請上市時招股說明書的內(nèi)該文件詳細(xì)規(guī)定了現(xiàn)階段在我國申請上市時招股說明書的內(nèi)容與格式，包括封面、書脊、扉頁、目錄、釋義、概覽、主容與格式，包括封面、書脊、扉頁、目錄、釋義、概覽、主要披露內(nèi)容、摘要等等都有詳細(xì)的操作性規(guī)范。要披露內(nèi)容、摘要等等都有詳細(xì)的操作性規(guī)范。48n上市公告書上市公告書是指上市公司按照證券法規(guī)和證券交易所業(yè)務(wù)是指上市公司按照證券法規(guī)和證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的要求，于其證券上市前，就其公司自身情況及證券上規(guī)則的要求，于其證券上市前，就其公司自身情況及證券上市的有關(guān)事宜，通過證券上市管理機(jī)構(gòu)指定的媒體向社會公市的有關(guān)事宜，

36、通過證券上市管理機(jī)構(gòu)指定的媒體向社會公眾公布的宣傳和說明材料。眾公布的宣傳和說明材料。n20062006年年5 5月上海證券交易所發(fā)布的月上海證券交易所發(fā)布的股票上市公告書內(nèi)容與格股票上市公告書內(nèi)容與格式指引式指引對上市公告書的內(nèi)容與格式進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。對上市公告書的內(nèi)容與格式進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。49n公司上市之后的信息披露可以分為公司上市之后的信息披露可以分為持續(xù)披露持續(xù)披露和和臨時披露臨時披露。n持續(xù)披露也就是定期報告，主要包括年度報告和中期報告（持續(xù)披露也就是定期報告，主要包括年度報告和中期報告（半年報和季報），臨時披露主要是對一些特殊事項(xiàng)的臨時公半年報和季報），臨時披露主要是對一些特殊

37、事項(xiàng)的臨時公告。告。n定期報告包括定期報告包括年度報告和中期報告年度報告和中期報告（半年度報告和季度（半年度報告和季度報告）。報告）。n這些報告中，披露的信息包括財務(wù)、經(jīng)營、市場風(fēng)險、管理這些報告中，披露的信息包括財務(wù)、經(jīng)營、市場風(fēng)險、管理人員變動等信息。凡是對投資者做出投資決策有重大影響的人員變動等信息。凡是對投資者做出投資決策有重大影響的信息，均是要求披露的。年度報告中的財務(wù)會計(jì)報告應(yīng)當(dāng)經(jīng)信息，均是要求披露的。年度報告中的財務(wù)會計(jì)報告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，而中期具有證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，而中期報告則不一定要經(jīng)過審計(jì)。報告則不一定要經(jīng)過審計(jì)。

38、50n當(dāng)發(fā)生可能對上市公司股票交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事當(dāng)發(fā)生可能對上市公司股票交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應(yīng)當(dāng)立即將有關(guān)該重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應(yīng)當(dāng)立即將有關(guān)該重大事件的情況向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所報送件的情況向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所報送臨時臨時報告報告，并予公告，說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生，并予公告，說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的法律后果。的法律后果。n例如，對于重大交易、對外擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易、訴訟仲裁、募例如，對于重大交易、對外擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易、訴訟仲裁、募集資金投向、業(yè)績預(yù)告、利潤分配、股票交易異常波動

39、、澄集資金投向、業(yè)績預(yù)告、利潤分配、股票交易異常波動、澄清傳言等方面，需要發(fā)布臨時公告。清傳言等方面，需要發(fā)布臨時公告。5152n1 1、財務(wù)分析師在證券市場中的作用、財務(wù)分析師在證券市場中的作用n2 2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位n3 3、公司、利益相關(guān)者與資本市場、公司、利益相關(guān)者與資本市場n4 4、證券分析師與財務(wù)報告舞弊、證券分析師與財務(wù)報告舞弊53n財務(wù)分析師產(chǎn)生的必要性財務(wù)分析師產(chǎn)生的必要性l 企業(yè)會計(jì)信息對于非專業(yè)人士往往難以理解；企業(yè)會計(jì)信息對于非專業(yè)人士往往難以理解；l 會計(jì)信息主要是歷史信息；會計(jì)信息主要是歷史信息；l 企業(yè)提供的是通用的

40、會計(jì)信息企業(yè)提供的是通用的會計(jì)信息n在西方成熟的資本市場上，財務(wù)分析師是管理者與投資者之在西方成熟的資本市場上，財務(wù)分析師是管理者與投資者之間信息溝通不可缺少的有機(jī)組成部分，在信息溝通中發(fā)揮著間信息溝通不可缺少的有機(jī)組成部分，在信息溝通中發(fā)揮著橋梁作用，對資本市場的有效性起著關(guān)鍵作用。橋梁作用，對資本市場的有效性起著關(guān)鍵作用。n“給股市把脈給股市把脈”1、財務(wù)分析師在證券市場中的作用、財務(wù)分析師在證券市場中的作用54n 證券分析師行業(yè)的誕生證券分析師行業(yè)的誕生l 本杰明本杰明. .格雷厄姆（格雷厄姆（Benjamin GrahamBenjamin Graham）（18941976）l“Benj

41、amin Graham was a seminal figure on Wall Street and is widely acknowledged to be the father of modern security analysis. As the founder of the value school of investing, Graham influenced such subsequent investment gurus as Warren Buffett, Mario Gabelli, John Neff, Michael Price, and John Bogle. His

42、 timeless Security Analysis and The Intelligent Investor are still considered the bibles for both individual investors and Wall Street professionals. Benjamin Graham grew up in New York City and graduated from Columbia University, at whose Graduate School of Business he taught from 1928 to 1957. ”1、

43、財務(wù)分析師在證券市場中的作用、財務(wù)分析師在證券市場中的作用55n 證券分析師行業(yè)的誕生證券分析師行業(yè)的誕生l 本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham）（18941976）l1894年，出生于倫敦。父母祖籍波蘭人，做瓷器生意。l1歲時，全家移民紐約，繼續(xù)做瓷器生意。l9歲時，父親去世，困頓的日子。l母親堅(jiān)持將兒子送進(jìn)最好的學(xué)校受教育，格雷厄姆很有數(shù)學(xué)天分，并掌握6門語言。成績優(yōu)異，校方懇請他留校任教，婉拒。l投入華爾街，利用其數(shù)學(xué)天分對股票價值進(jìn)行估算。l格雷厄姆注重對流動資本、現(xiàn)金以及固定資產(chǎn)的分析，同時還看重?zé)o形資產(chǎn)比如聲譽(yù)、市場、顧客等。l20年代初，創(chuàng)辦自己的投資公司，一開始賬

44、上只有45萬美元，3年后變成250萬美元。l在母校講授實(shí)用投資理論、價格與價值之間的關(guān)系，課堂中擠滿了在華爾街摸爬滾打多年的人物。l他的著作證券分析、高明的投資者至今仍是學(xué)校的經(jīng)典教材，也是投資者的投資指南。l催生了一個新興的行業(yè)證券分析師行業(yè)。1、財務(wù)分析師在證券市場中的作用、財務(wù)分析師在證券市場中的作用56n 財務(wù)分析師的功能財務(wù)分析師的功能l 解讀、分析企業(yè)的財務(wù)報告解讀、分析企業(yè)的財務(wù)報告l將企業(yè)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成另外一種形式，幫助投資者更好的理解和運(yùn)用企業(yè)披露的財務(wù)信息。l 財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測l是對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)測估計(jì)。l管理當(dāng)局的預(yù)測財務(wù)分析師的預(yù)測l美國實(shí)證

45、研究表明，財務(wù)分析師盈利預(yù)測的誤差普遍低于時間序列預(yù)測誤差，預(yù)測的準(zhǔn)確性與公司規(guī)模呈正相關(guān)，與各分析師預(yù)測結(jié)果的離散程度呈負(fù)相關(guān)。l 決策咨詢決策咨詢l為經(jīng)紀(jì)人、客戶購買、持有或賣掉股票提供建議，或者成為企業(yè)投資的參考。l在企業(yè)的兼并收購中，財務(wù)分析師需要為企業(yè)提供標(biāo)的企業(yè)的當(dāng)前市場價值，并幫助企業(yè)決策選擇何種標(biāo)的企業(yè)。1、財務(wù)分析師在證券市場中的作用、財務(wù)分析師在證券市場中的作用572、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位n 利益沖突，特別是證券分析師與各利益主體之間的利益沖突，是信息隔利益沖突，特別是證券分析師與各利益主體之間的利益沖突，是信息隔離制度產(chǎn)生、存在和

46、不斷發(fā)展的根源。離制度產(chǎn)生、存在和不斷發(fā)展的根源。n 證券分析師面臨的利益沖突主要來自于四個方面：證券分析師面臨的利益沖突主要來自于四個方面：l （1 1）來自分析師所在公司的壓力。）來自分析師所在公司的壓力。以綜合類證券公司為例，其收入通常來自經(jīng)紀(jì)、投資銀行和自營三塊，每一塊業(yè)務(wù)都可能給分析師帶來利益沖突。l經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，分析師如果寫“樂觀”報告，提供購買建議，便可以增加交易量獲取更多傭金；l投行方面，因分析師是許多投資銀行業(yè)務(wù)的重要參與者，投行部門在很大程度上決定著他們的薪酬；l自營業(yè)務(wù)方面，分析師所在公司可能持有大量分析師負(fù)責(zé)分析的股票，在分析師推薦買入某公司股票時，其所在機(jī)構(gòu)可能正在私

47、下拋售該公司股票。58n 證券分析師面臨的利益沖突主要來自于四個方面：證券分析師面臨的利益沖突主要來自于四個方面：l （2 2）所分析的目標(biāo)公司管理層壓力帶來的利益沖突）所分析的目標(biāo)公司管理層壓力帶來的利益沖突l主要體現(xiàn)在由于分析師工作的一個重要內(nèi)容是及時獲得目標(biāo)公司的新信息，所以，分析師不可避免地需要與目標(biāo)公司管理層合作，否則很可能會失去和目標(biāo)公司管理層交流的機(jī)會。在這種情況下，分析師所分析的目標(biāo)公司管理層可能會對分析師施加壓力，要求分析師發(fā)布有利于該公司的研究報告。l （3 3）來自機(jī)構(gòu)投資者客戶的壓力）來自機(jī)構(gòu)投資者客戶的壓力l出于失去機(jī)構(gòu)投資者業(yè)務(wù)的擔(dān)心，公司可能不允許分析師發(fā)布影響機(jī)

48、構(gòu)投資者證券組合的負(fù)面報告。l （4 4）分析師個人投資導(dǎo)致的利益沖突）分析師個人投資導(dǎo)致的利益沖突l有關(guān)研究和分析指出，當(dāng)分析師持有其分析的股票時，他們很可能通過建議投資者購買這些股票從而拋出自己所持股票獲利。2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位59n信息隔離制度的建立（信息隔離制度的建立（Chinese wallChinese wall）l 第一階段，從第一階段，從2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代至年代至2020世紀(jì)末世紀(jì)末，是產(chǎn)生和推廣，是產(chǎn)生和推廣階段。階段。l 信息隔離制度最早始于美國美林公司內(nèi)幕交易案。信息隔離制度最早始于美國美林公司內(nèi)幕交易案。l 196

49、81968年，美林公司在為道格拉斯航空公司可轉(zhuǎn)換公年，美林公司在為道格拉斯航空公司可轉(zhuǎn)換公司債發(fā)行擔(dān)任主承銷商時，獲知該公司贏利將出現(xiàn)司債發(fā)行擔(dān)任主承銷商時，獲知該公司贏利將出現(xiàn)意外下降。美林公司的承銷部擅自將這一信息披露意外下降。美林公司的承銷部擅自將這一信息披露給了機(jī)構(gòu)銷售部，后者又將這一內(nèi)幕信息透露給其給了機(jī)構(gòu)銷售部，后者又將這一內(nèi)幕信息透露給其他客戶，得知該信息的客戶在信息公開前將所持的他客戶，得知該信息的客戶在信息公開前將所持的道格拉斯公司股票悉數(shù)拋盡并進(jìn)行該股票的賣空交道格拉斯公司股票悉數(shù)拋盡并進(jìn)行該股票的賣空交易。易。2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙

50、地位60n信息隔離制度的建立（信息隔離制度的建立（Chinese wallChinese wall）l 第一階段，從第一階段，從2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代至年代至2020世紀(jì)末，是產(chǎn)生和推廣世紀(jì)末，是產(chǎn)生和推廣階段。階段。l 美國證監(jiān)會（美國證監(jiān)會（SECSEC）以美林公司違反）以美林公司違反19341934年美國證年美國證券交易法反欺詐條款為由對其提起訴訟。美林公司券交易法反欺詐條款為由對其提起訴訟。美林公司在與在與SECSEC達(dá)成的和解協(xié)議中表示，愿意接受達(dá)成的和解協(xié)議中表示，愿意接受SECSEC的行的行政處罰，同時愿意政處罰，同時愿意“制定、實(shí)施和保證遵循新的程制定、實(shí)施和保證遵循新的

51、程序規(guī)則，為內(nèi)幕信息提供更加有效的保護(hù)，以免其序規(guī)則，為內(nèi)幕信息提供更加有效的保護(hù)，以免其被泄露被泄露 ” ”。2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位61n信息隔離制度的建立（信息隔離制度的建立（Chinese wallChinese wall）l 第一階段，從第一階段，從2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代至年代至2020世紀(jì)末，是產(chǎn)生和推廣世紀(jì)末，是產(chǎn)生和推廣階段。階段。l 為實(shí)施所謂為實(shí)施所謂“新的程序規(guī)則新的程序規(guī)則”，美林公司作了如下，美林公司作了如下聲明：聲明：“禁止承銷部任何成員泄露在討論或談判某禁止承銷部任何成員泄露在討論或談判某公司證券的公開或私下發(fā)行過程

52、中從該公司處獲得公司證券的公開或私下發(fā)行過程中從該公司處獲得的、未對廣大投資公眾公開的信息，但對下述人員的、未對廣大投資公眾公開的信息，但對下述人員透露者例外：注冊管理機(jī)構(gòu)的高級管理人員、注冊透露者例外：注冊管理機(jī)構(gòu)的高級管理人員、注冊管理機(jī)構(gòu)的法律部、就該擬定發(fā)行的證券與承銷商管理機(jī)構(gòu)的法律部、就該擬定發(fā)行的證券與承銷商直接相關(guān)的人士、研究部人員以及承銷團(tuán)其他共同直接相關(guān)的人士、研究部人員以及承銷團(tuán)其他共同承銷人的包買部門。承銷人的包買部門。”2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位62n信息隔離制度的建立（信息隔離制度的建立（Chinese wallChinese

53、 wall）l 第二階段，從第二階段，從進(jìn)入進(jìn)入2121世紀(jì)后至今世紀(jì)后至今，是信息隔離監(jiān)管制度，是信息隔離監(jiān)管制度全面發(fā)展階段。全面發(fā)展階段。l 20022002年年4 4月，美國司法部門、證券交易委員會和州政府監(jiān)月，美國司法部門、證券交易委員會和州政府監(jiān)管部門開始對華爾街主要公司的分析師可能存在的不道管部門開始對華爾街主要公司的分析師可能存在的不道德行為展開調(diào)查。德行為展開調(diào)查。l 導(dǎo)火索是，之前紐約首席檢查官導(dǎo)火索是，之前紐約首席檢查官Eliot SpitzerEliot Spitzer，針對美林，針對美林證券公司分析師的電子郵件發(fā)出傳票。證券公司分析師的電子郵件發(fā)出傳票。2、利益沖突與

54、財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位63n信息隔離制度的建立（信息隔離制度的建立（Chinese wallChinese wall）l 第二階段，從進(jìn)入第二階段，從進(jìn)入2121世紀(jì)后至今，是信息隔離監(jiān)管制度世紀(jì)后至今，是信息隔離監(jiān)管制度全面發(fā)展階段。全面發(fā)展階段。l 美林證券有名的網(wǎng)絡(luò)股分析師美林證券有名的網(wǎng)絡(luò)股分析師Henry BlodgetHenry Blodget，在一封郵，在一封郵件中提到一家公司，他曾向投資者強(qiáng)烈推薦該公司的股件中提到一家公司，他曾向投資者強(qiáng)烈推薦該公司的股票，然而在郵件里卻說該公司的股票是票，然而在郵件里卻說該公司的股票是“垃圾垃圾”。他在。他在為其

55、他公司發(fā)行的股票寫出有利其價格上漲的報告的同為其他公司發(fā)行的股票寫出有利其價格上漲的報告的同時，私下卻稱這些股票是時，私下卻稱這些股票是“廢物廢物”或者或者“劣質(zhì)品劣質(zhì)品”。l 證實(shí)了很多人長久以來的疑慮：華爾街分析師經(jīng)常向投證實(shí)了很多人長久以來的疑慮：華爾街分析師經(jīng)常向投資者推薦的股票，都是那些和分析師所在公司有投行業(yè)資者推薦的股票，都是那些和分析師所在公司有投行業(yè)務(wù)聯(lián)系的。務(wù)聯(lián)系的。2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位64n“中國墻中國墻”（Chinese Wall)Chinese Wall)制度名存實(shí)亡制度名存實(shí)亡l 19681968年，美國證券監(jiān)管條例規(guī)定

56、，同一券商內(nèi)部的投資年，美國證券監(jiān)管條例規(guī)定，同一券商內(nèi)部的投資銀行部門、與包括研究部門在內(nèi)的其他部門，在業(yè)務(wù)信銀行部門、與包括研究部門在內(nèi)的其他部門，在業(yè)務(wù)信息上應(yīng)當(dāng)分立，這就是所謂的息上應(yīng)當(dāng)分立，這就是所謂的“中國墻中國墻”，它是證券業(yè)，它是證券業(yè)中實(shí)行的一種中實(shí)行的一種“信息隔離制度信息隔離制度”。l 其實(shí)，其實(shí)，“中國墻中國墻”只是被當(dāng)作營銷工具而不是用來防范只是被當(dāng)作營銷工具而不是用來防范沖突的盾牌。沖突的盾牌。l SpitzerSpitzer調(diào)查結(jié)果公開之后的調(diào)查結(jié)果公開之后的4 4個星期內(nèi)，美林證券的股票個星期內(nèi)，美林證券的股票損失了損失了8080億美元的價值。億美元的價值。l

57、如果華爾街不同意將研究部門和投資銀行業(yè)務(wù)完全分離如果華爾街不同意將研究部門和投資銀行業(yè)務(wù)完全分離開來，這個話題會一直困擾我們。開來，這個話題會一直困擾我們。2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位65n分析師的收入分析師的收入l 19751975年前，經(jīng)紀(jì)公司的傭金收入是華爾街最大的收入來年前，經(jīng)紀(jì)公司的傭金收入是華爾街最大的收入來源，分析師的收入也是從傭金中來，所以他們的建議越源，分析師的收入也是從傭金中來，所以他們的建議越有效，吸引的客戶越多，收入就越高。有效，吸引的客戶越多，收入就越高。l 19751975年，證券交易委員會解除了對傭金的管制之后，華年，證券交易

58、委員會解除了對傭金的管制之后，華爾街的重心就轉(zhuǎn)移了。收入的主要來源不再是傭金，而爾街的重心就轉(zhuǎn)移了。收入的主要來源不再是傭金，而是諸如共同基金、退休基金這些機(jī)構(gòu)投資者以及投資銀是諸如共同基金、退休基金這些機(jī)構(gòu)投資者以及投資銀行業(yè)務(wù)。行業(yè)務(wù)。l 新模式下，分析師的忠誠也轉(zhuǎn)移了。新模式下，分析師的忠誠也轉(zhuǎn)移了。l 個人投資者跌到了食物鏈的末端，強(qiáng)有力的機(jī)構(gòu)投資者個人投資者跌到了食物鏈的末端，強(qiáng)有力的機(jī)構(gòu)投資者和公司客戶升到了頂端。和公司客戶升到了頂端。2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位66n 康奈爾大學(xué)金融教授康奈爾大學(xué)金融教授Roni MichaelyRoni M

59、ichaely和達(dá)特茅斯學(xué)院金融教授和達(dá)特茅斯學(xué)院金融教授Kent WomackKent Womack的研究（的研究（19991999）發(fā)現(xiàn)：）發(fā)現(xiàn)：l 分析師對于由自己公司承銷的股票的態(tài)度較之于由他們分析師對于由自己公司承銷的股票的態(tài)度較之于由他們的競爭對手承銷的股票的態(tài)度要樂觀一些。的競爭對手承銷的股票的態(tài)度要樂觀一些。l 對1990年和1991年的391家新股公開發(fā)行進(jìn)行研究后，他們得出結(jié)論，在證券交易委員會強(qiáng)制規(guī)定的安靜期（新股公開發(fā)行后大約25天）過后的一個月內(nèi)，主承銷商的分析師做出的買入建議比對手券商的分析師要多出50。但是在新股公開發(fā)行后的兩年內(nèi)，主承銷商的分析師所建議的股票的收

60、益率，比那些和公司沒有承銷業(yè)務(wù)的券商的分析師所建議的低15。2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位67nConflict of Interest and the Credibility of Underwriters Analyst Conflict of Interest and the Credibility of Underwriters Analyst Recommendations, Recommendations, RONI MICHAELY,RONI MICHAELY, KENT L. WOMACK KENT L. WOMACK Review of F

61、inancial Studies, Vol. 12, Issue 3, 1999Review of Financial Studies, Vol. 12, Issue 3, 1999 nAbstract: Abstract: Brokerage analysts frequently comment on and sometimes Brokerage analysts frequently comment on and sometimes recommend companies that their firms have recently taken public. recommend co

62、mpanies that their firms have recently taken public. We show that stocks that underwriter analysts recommend perform We show that stocks that underwriter analysts recommend perform more poorly than buy recommendations by unaffiliated brokers more poorly than buy recommendations by unaffiliated broke

63、rs prior to, at the time of, and subsequent to the recommendation date. prior to, at the time of, and subsequent to the recommendation date. We conclude that the recommendations by underwriter analysts We conclude that the recommendations by underwriter analysts show significant evidence of bias. We

64、 show also that the market show significant evidence of bias. We show also that the market does not recognize the full extent of this bias. The results suggest a does not recognize the full extent of this bias. The results suggest a potential conflict of interest inherent in the different functions

65、that potential conflict of interest inherent in the different functions that investment bankers perform.investment bankers perform.2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位68n解決這個問題唯一的辦法，是將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門和研究部門加解決這個問題唯一的辦法，是將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門和研究部門加以分離。以分離。l 美國證監(jiān)會前主席阿瑟美國證監(jiān)會前主席阿瑟. .萊維特萊維特l 20022002年年5 5月，月，SpitzerSpitzer從美林證券贏得一份

66、和解協(xié)議。從美林證券贏得一份和解協(xié)議。l 在沒有承認(rèn)錯誤的情況下，美林證券公司公開道歉并同在沒有承認(rèn)錯誤的情況下，美林證券公司公開道歉并同意為不真實(shí)的股票評級誤導(dǎo)投資者所受的指控支付意為不真實(shí)的股票評級誤導(dǎo)投資者所受的指控支付1 1億美億美元。元。l 美林證券表示它準(zhǔn)備籌備一個獨(dú)立委員會來對分析師的美林證券表示它準(zhǔn)備籌備一個獨(dú)立委員會來對分析師的建議進(jìn)行審定，并對分析師和投資銀行之間的通訊進(jìn)行建議進(jìn)行審定，并對分析師和投資銀行之間的通訊進(jìn)行監(jiān)控。投資銀行對分析師的報酬不再有任何影響。監(jiān)控。投資銀行對分析師的報酬不再有任何影響。2、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位、利益沖突與財務(wù)分析師的微妙地位69n美國美國SECSEC在內(nèi)的各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對華爾街自相矛盾在內(nèi)的各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對華爾街自相矛盾的股票分析進(jìn)行調(diào)查。被調(diào)查的機(jī)構(gòu)主要為包的股票分析進(jìn)行調(diào)查。被調(diào)查的機(jī)構(gòu)主要為包括美林公司在內(nèi)的各著名大型投資銀行，如高括美林公司在內(nèi)的各著名大型投資銀行，如高盛、摩根斯坦利、所羅門美邦、瑞士信貸第一盛、摩根斯坦利、所羅門美邦、瑞士信貸第一波士頓等。波士頓等。n20032003年年4 4月，月，SECSEC發(fā)布