收入預(yù)期對(duì)貨幣政策的影響研究會(huì)計(jì)畢業(yè)論文

《收入預(yù)期對(duì)貨幣政策的影響研究會(huì)計(jì)畢業(yè)論文》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《收入預(yù)期對(duì)貨幣政策的影響研究會(huì)計(jì)畢業(yè)論文（21頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、收入預(yù)期對(duì)貨幣政策的影響研究 內(nèi)容摘要 2008年9月以來，世界經(jīng)濟(jì)遭受了上世紀(jì)大蕭條以來最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，我國(guó)及時(shí)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺(tái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃，對(duì)緩解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾、增強(qiáng)信心、穩(wěn)定預(yù)期，發(fā)揮了重要作用。 本文首先給出了收入預(yù)期的定義及對(duì)消費(fèi)需求的影響作用，由消費(fèi)需求引出當(dāng)前國(guó)內(nèi)內(nèi)需不足的嚴(yán)峻形勢(shì)，進(jìn)而引出目前政府實(shí)行的適度寬松的貨幣政策，提出收入預(yù)期和貨幣政策有效性相關(guān)的話題。 其次為了分析問題，本文梳理了20世紀(jì)30年代以來，中外學(xué)術(shù)界關(guān)于收入預(yù)期與貨幣

2、政策的研究文獻(xiàn)。傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)理論主要側(cè)重于貨幣市場(chǎng)的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期所產(chǎn)生的影響，在資本市場(chǎng)發(fā)展以后，原有貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制又增加了一個(gè)新的變量，出現(xiàn)了中央銀行→資本市場(chǎng)(資產(chǎn)價(jià)格)→企業(yè)(居民)預(yù)期這樣一種新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。在新的傳導(dǎo)機(jī)制下，資本市場(chǎng)處于中介地位，資產(chǎn)價(jià)格是關(guān)鍵變量。在一個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)育較健全的市場(chǎng)體系中，資產(chǎn)價(jià)格的貨幣政策傳導(dǎo)效果會(huì)比較理想，由此預(yù)期因素也越來越凸顯其作用。這兩種傳導(dǎo)機(jī)制下，各個(gè)學(xué)派均認(rèn)為收入預(yù)期會(huì)對(duì)貨幣政策的有效性造成影響，但不同學(xué)派觀點(diǎn)并不一致。 再次探討了收入預(yù)期的形成，由其影響因素入手，具體分析了由各因素引起的預(yù)期的變化。又分析當(dāng)前已經(jīng)實(shí)施

3、的貨幣政策，又一次將收入預(yù)期與貨幣政策聯(lián)系起來。 最后得出這樣的結(jié)論：收入預(yù)期會(huì)對(duì)貨幣政策有效性產(chǎn)生影響，使得政策結(jié)果偏離目標(biāo)水平。在對(duì)全文總結(jié)的基礎(chǔ)上，提出了一些建設(shè)性的啟示：中國(guó)通貨緊縮時(shí)期，貨幣政策完全可以有所作為。關(guān)鍵是要改善國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，使收入預(yù)期向良性方向發(fā)展，提高貨幣政策的有效性。 關(guān)鍵詞:　收入預(yù)期；消費(fèi)需求；貨幣政策 Abstract The world economy has suffered the most severe challenges since the Great Depressio

4、n of the last century in September 2008. To cope with the international financial crisis and a serious impact, and promote stable and rapid economic development, our government adjusted the orientation of the macro-economic policy in time, implemented the proactive fiscal policy and loose monetary p

5、olicy appropriately, the rapid introduction of the promotion of stable and rapid economic package development, to alleviate economic operation of the outstanding contradictions and boost confidence, stable the expect, all of these can play an important role. First, the paper gives the definition o

6、f income expectations and the impact of the role of consumer demand, consumer demand from the domestic demand leads to shortage of the current grim situation. In turn, the current government made moderate relaxed monetary policy, the income expectations and the effectiveness of monetary policy-relat

7、ed topic. Second, in order to analyze problems, this article carding literature from 30s of the 20th century, Chinese and foreign academic circles since the income is expected on the effectiveness of monetary policy and research literature, the traditional theory of the monetary policy focuses mai

8、nly on changes in the currency market on the economy arising from the impact of the main aspects of in capital market development, the existing monetary policy transmission mechanism added a new variable, a central bank → capital market (asset price) → enterprises (residents) a new monetary policy t

9、ransmission mechanism. Conduction in the new mechanism, role as an intermediary in the capital market, asset prices are the key variables. Development of capital markets in a more healthy market system, asset price effects of monetary policy transmission would be more ideal, which is expected to fac

10、tor in more and more prominent role. Third, discussed the formation of income expectations, which start with the impact of factors, specific factors are analyzed by the expected changes. Revenue is expected to be linked with monetary policy once again, which has been implemented and analysis of th

11、e current monetary policy. At last, deviated from the target level, and on the basis of summing up the full text, it can put forward some constructive insights, and come to this conclusion: Chinas deflationary period, monetary policy can make a difference. The key is to improve the operating envir

12、onment of the national economy, monetary policy transmission channels. Then, the expected income can have a healthy development and enhance the effectiveness of monetary policy. Key words: Revenue expected; Consumer demand; Monetary Policy 目 錄 一、收入預(yù)期對(duì)貨幣政策的影響 1 1.1 收入預(yù)期的定義及對(duì)消費(fèi)需求的影響作用 1

13、 1.2 消費(fèi)需求與貨幣政策的實(shí)施 1 1.2.1 內(nèi)需不足的現(xiàn)狀 1 1.2.2 貨幣政策的定義及使用 2 1.3 收入預(yù)期與貨幣政策 2 二、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于收入預(yù)期與貨幣政策的理論 4 2.1 瑞典學(xué)派 4 2.2 凱恩斯及新凱恩斯學(xué)派 4 2.3 貨幣主義學(xué)派 5 2.4 理性預(yù)期學(xué)派 6 2.5 芝加哥經(jīng)濟(jì)學(xué)派 7 三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于收入預(yù)期和貨幣政策的討論 7 3.1 我國(guó)居民收入預(yù)期 7 3.2 貨幣政策在中國(guó) 8 四、收入預(yù)期的形成的分析 9 4.1 不確定性 9 4.2 信心 9

14、4.3 知識(shí) 10 五、收入預(yù)期與當(dāng)前的貨幣政策 10 5.1 我國(guó)根據(jù)當(dāng)前預(yù)期制定的貨幣政策 10 5.1.1 保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕 11 5.1.2 調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu) 11 5.1.3 充分發(fā)揮利率杠桿調(diào)控作用 11 5.1.4 完善支農(nóng)再貸款管理 11 5.1.5 完善人民幣匯率形成機(jī)制 11 5.2 前景的分析 12 六、結(jié)論和啟示 13 6.1 提高透明度 13 6.2 建立并維持信譽(yù) 13 6.3 加強(qiáng)溝通 14 一、收入預(yù)期對(duì)貨幣政策的影響 1.1 收入預(yù)期的定義及對(duì)消費(fèi)需求的影響作用 收入預(yù)期是指居民根據(jù)自身

15、掌握的信息與經(jīng)驗(yàn)對(duì)可支配收入的事前估計(jì)、判斷。目前在我國(guó)，收入預(yù)期對(duì)消費(fèi)需求的影響作用主要體現(xiàn)在以下方面：第一、隨著我國(guó)分配體制的改變，城鎮(zhèn)居民固定收入增長(zhǎng)緩慢，而暫時(shí)性收入變化較大，居民不得不結(jié)合固定收入與暫時(shí)性收入來預(yù)期收入的變化，并根據(jù)收入預(yù)期安排消費(fèi)支出。第二、我國(guó)就業(yè)制度、社會(huì)保障體制的巨大變化，使人們失去了收入預(yù)期的原有基礎(chǔ)，收入預(yù)期的不確定性明顯增加，導(dǎo)致現(xiàn)期消費(fèi)需求下降。第三、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境由通貨膨脹轉(zhuǎn)向通貨緊縮，人們將調(diào)整其收入預(yù)期。如果居民普遍預(yù)期收入會(huì)下降，那將抑制消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。相反，如果居民普遍預(yù)期收入上升，則將促進(jìn)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。第四、居民實(shí)際收入的低幅增長(zhǎng)使居民收入

16、預(yù)期呈下降趨勢(shì)。第五、我國(guó)與收入及消費(fèi)有關(guān)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施也將影響到居民收入預(yù)期的變化，從而帶動(dòng)或抑制消費(fèi)需求的持續(xù)增長(zhǎng)。 1.2 消費(fèi)需求與貨幣政策的實(shí)施 1.2.1 內(nèi)需不足的現(xiàn)狀 中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻2007年1月25號(hào)曾表示：中國(guó)內(nèi)需不足主要表現(xiàn)在消費(fèi)不足上。為了擴(kuò)大國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求，最重要的是擴(kuò)大居民的消費(fèi)需求，因?yàn)槲覀兊耐顿Y增速很快，投資所占的比重也比較大。他并稱，要提高消費(fèi)需求，就要增加收入，應(yīng)通過提高收入來增強(qiáng)居民的消費(fèi)能力，通過改善消費(fèi)環(huán)境，提供或者是培育一系列新的消費(fèi)熱點(diǎn)，來促進(jìn)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求。 周小川在“二00八中國(guó)金融論壇”也曾表示，亞洲金融危機(jī)后，中國(guó)消

17、費(fèi)占GDP比重由百分之六十逐漸回落到百分之四十左右，遠(yuǎn)低國(guó)外水平。他指出，中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)家庭消費(fèi)比重偏低而公共消費(fèi)比重過高，物質(zhì)型消費(fèi)較多而服務(wù)型消費(fèi)較少等特點(diǎn)。據(jù)知，此番全球金融危機(jī)前，國(guó)際普遍呼吁結(jié)構(gòu)改革，即中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需，特別是擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需、減少對(duì)出口的依賴。當(dāng)前，中國(guó)明確提出擴(kuò)大消費(fèi)以增加內(nèi)需，與近年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向相符。 1.2.2 貨幣政策的定義及使用 貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)（穩(wěn)定物價(jià)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國(guó)際收支）運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總合。[1]從2008年初到12月初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總基調(diào)已經(jīng)出現(xiàn)了4次

18、較大的變更，從年初的雙防（防通脹和經(jīng)濟(jì)過熱）到年中的“一保一控”（保增長(zhǎng)和控通脹），到9月份的“全面保增長(zhǎng)”，以及11月的“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需”。2009年，這種基調(diào)又被轉(zhuǎn)承到“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”上來。 98年亞洲金融危機(jī)以來，連續(xù)10年穩(wěn)健的貨幣政策在最近三年隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改變不斷改動(dòng)，目的只有一個(gè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而目前由于外需不足，人民幣升值壓力不斷增加，長(zhǎng)期依靠的出口已經(jīng)受到削弱，投資所占的比重也已經(jīng)相當(dāng)大，唯有依靠消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才是長(zhǎng)久之路。目前無論企業(yè)還是個(gè)人從資金來說都不充裕，政府實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策正順應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，四萬億的投資和09年利率的下調(diào)更

19、加保證了中國(guó)能在這次全球性的金融危機(jī)當(dāng)中帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)緩解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾、增強(qiáng)信心、穩(wěn)定預(yù)期，發(fā)揮了重要作用。從另一層面上來說，隨著中央財(cái)政債務(wù)依存度的提高和財(cái)政大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資效應(yīng)的遞減以及“擠出效應(yīng)”的出現(xiàn)，財(cái)政政策要逐步淡出歷史舞臺(tái)，轉(zhuǎn)由貨幣政策“獨(dú)木撐天”，單獨(dú)承擔(dān)啟動(dòng)內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的歷史任務(wù)。 1.3 收入預(yù)期與貨幣政策 作為反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和影響百姓生活的關(guān)鍵指標(biāo)，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)，是對(duì)一個(gè)固定的消費(fèi)品籃子價(jià)格的衡量，主要反映消費(fèi)者支付商品和勞務(wù)的價(jià)格變化情況，也是一種度量通貨膨脹水平的工具。2009年6月10日公布的5月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI

20、)和工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)數(shù)據(jù)延續(xù)了2月份以來同比雙雙下降的局面，但也出現(xiàn)了PPI環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正、糧價(jià)略有抬頭等變化，見圖1。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有關(guān)負(fù)責(zé)人分析認(rèn)為，盡管各國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)采取了各種政策措施，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也出現(xiàn)了止跌跡象，但總體上看主要經(jīng)濟(jì)體的衰退還在持續(xù)中，全球需求依然低迷。盡管近兩月由于流動(dòng)性充裕推動(dòng)一些基礎(chǔ)性產(chǎn)品價(jià)格明顯反彈，但與去年高位比仍然較低，我國(guó)工業(yè)品總體上供過于求的局面短期內(nèi)難以改觀。世界經(jīng)濟(jì)依然低迷的大環(huán)境，總體上制約了我國(guó)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。 　 圖1 2008年-2009年4月CPI、PPI漲幅走勢(shì)圖　　資料來源：搜狐財(cái)經(jīng) 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀

21、經(jīng)濟(jì)部研究員張立群強(qiáng)調(diào)“當(dāng)前總的物價(jià)形勢(shì)沒有變化，還處于低位，表明了相對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或供給能力來說，需求還是不足的，要堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需。世界經(jīng)濟(jì)的問題是深刻、復(fù)雜的，過于樂觀的情緒和投機(jī)因素不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間?！比绱藦?fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們需要保持清醒的頭腦，增強(qiáng)憂患意識(shí)，積極做好各項(xiàng)應(yīng)對(duì)工作，落實(shí)靈活審慎經(jīng)濟(jì)政策，增強(qiáng)各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)見性、靈活性、有效性，采取正確的刺激內(nèi)需和擴(kuò)大投資的措施，就可以力保中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。深入探討居民收入預(yù)期與貨幣政策有效性問題就不僅具有理論意義而且具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。 二、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于收入預(yù)期與貨幣政策的理論 2.1 瑞典學(xué)派 　 早期西方經(jīng)濟(jì)學(xué)

22、文獻(xiàn)中談到的預(yù)期，更多地相當(dāng)于預(yù)測(cè)的概念，并未涉及到經(jīng)濟(jì)人的理性與非理性、環(huán)境的不確定性、知識(shí)與信息的有限性等構(gòu)成當(dāng)代預(yù)期理論的主要問題，貨幣政策更沒有正式被提出，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)看到了對(duì)未來判斷的重要性以及其對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響。 　　在關(guān)注不確定性因素在經(jīng)濟(jì)演化過程中的作用時(shí)，瑞典學(xué)派引進(jìn)了預(yù)期分析方法，并最早提出了預(yù)期的概念。按照他們的看法，預(yù)期在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起著重大作用，預(yù)期是人們開始經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的根據(jù)，人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都離不開預(yù)期。他們認(rèn)為價(jià)格上漲的預(yù)期成為生產(chǎn)者制定生產(chǎn)計(jì)劃，訂立新契約、工資協(xié)議和租金協(xié)議等的依據(jù)(魏克賽爾，1982)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)家對(duì)未來的主觀預(yù)期及不確定性風(fēng)險(xiǎn)等因素在價(jià)

23、格形成中的重要作用，人們對(duì)收入、未來利潤(rùn)水平的預(yù)期會(huì)對(duì)投資、儲(chǔ)蓄等宏觀變量產(chǎn)生影響(米爾達(dá)爾，1963)，并認(rèn)為經(jīng)濟(jì)主體會(huì)根據(jù)客觀形勢(shì)對(duì)預(yù)期不斷地進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，即預(yù)期具有動(dòng)態(tài)性，而且經(jīng)濟(jì)主體間的預(yù)期行為是有差別的。(林達(dá)爾，1963)可見，瑞典學(xué)派已承認(rèn)預(yù)期是影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“決定性”因素。[6] 　　雖然瑞典學(xué)派較早認(rèn)識(shí)到了預(yù)期問題的重要性，但對(duì)預(yù)期的認(rèn)識(shí)存在以下三點(diǎn)缺陷。第一，他們將預(yù)期更多地看作是人們的主觀心理活動(dòng)，使預(yù)期分析具有主觀性；第二，沒有說明預(yù)期的形成機(jī)制，預(yù)期沒有內(nèi)生為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的一個(gè)決定性因素，這就使得預(yù)期分析難以納入經(jīng)濟(jì)模型當(dāng)中；第三，他們的預(yù)期帶有很強(qiáng)的適應(yīng)性，沒有充分認(rèn)

24、識(shí)到信息的內(nèi)涵，知識(shí)、信息收集和整理等問題未受到應(yīng)有的重視。 2.2 凱恩斯及新凱恩斯學(xué)派 在凱恩斯的經(jīng)濟(jì)理論體系中，預(yù)期占有重要的地位，其基本原因在于他強(qiáng)調(diào)未來不確定性對(duì)人們的經(jīng)濟(jì)行為具有決定性影響作用。凱恩斯認(rèn)為，由于供需時(shí)滯的存在，企業(yè)家只能以預(yù)期未來他所生產(chǎn)的產(chǎn)品是否有消費(fèi)者購(gòu)買以及消費(fèi)者愿意支付的價(jià)格來確定現(xiàn)時(shí)的產(chǎn)量。這說明“如果他(指企業(yè)家)真正從事這種消耗時(shí)間的生產(chǎn)，他就沒有別的選擇，只能根據(jù)這種預(yù)期行事?！蓖瑫r(shí)凱恩斯指出，預(yù)期的可變性常常由公眾的“動(dòng)物精神”所驅(qū)動(dòng)，故預(yù)期利潤(rùn)率十分不穩(wěn)定，投資決策可能受非理性的樂觀主義或悲觀主義情緒的影響，引起商業(yè)信心的大幅擺動(dòng)。在將現(xiàn)在

25、和未來聯(lián)系在一起時(shí)，對(duì)投資未來利潤(rùn)率的預(yù)期遠(yuǎn)比利率重要得多?！坝行?chǔ)蓄之?dāng)?shù)量乃定于投資數(shù)量，而在充分就業(yè)限度以內(nèi)，鼓勵(lì)投資者乃是低利率。故我們最好參照資本之邊際效率表，把利率減低到一點(diǎn)，可以達(dá)到充分就業(yè)”。凱恩斯雖然偏愛財(cái)政政策，但也不否定貨幣政策的作用。然而，他的預(yù)期還主要是指人們的主觀情緒與心理狀況，與基于宏觀經(jīng)濟(jì)模型之上的理性的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)相比，他離理性預(yù)期還有很大的差距，因而被稱為“無理性預(yù)期”?！? 　 新凱恩斯主義繼承了凱恩斯主義關(guān)于貨幣影響產(chǎn)出的思想，同時(shí)針對(duì)凱恩斯主義在解釋“工資一價(jià)格機(jī)制”時(shí)缺乏微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的不足，從最大化行為和理性預(yù)期的基礎(chǔ)上去探尋關(guān)于工資和價(jià)格粘性的原因，進(jìn)

26、而建立了包含確定價(jià)格和接受需求的廠商、新古典生產(chǎn)函數(shù)、市場(chǎng)不完善、信息不對(duì)稱等方面具有堅(jiān)實(shí)微觀基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，從而為貨幣政策有效論奠定了堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)(G．Mankiew and D．Romer，1991)。他們進(jìn)一步區(qū)分了預(yù)料之外的政策和預(yù)料之中的政策的不同效果，結(jié)論是：既然所有粘性因素都使預(yù)期價(jià)格水平的上升不一定立即完全地轉(zhuǎn)化為工資和物價(jià)的調(diào)整，那么預(yù)料之中的政策對(duì)總產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)周期也有影響；另外，與預(yù)料之中的政策相比，預(yù)料之外的政策對(duì)總產(chǎn)出的影響較大。新凱恩斯主義者漢森、薩繆爾森、索羅和托賓等人也肯定了貨幣政策的作用。隨著他們對(duì)貨幣政策作用的認(rèn)識(shí)的加深，他們提出了“逆經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)”的“

27、相機(jī)抉擇”的貨幣政策主張。 2.3 貨幣主義學(xué)派 貨幣主義者Cagan(1956)首先提出了適應(yīng)性預(yù)期概念。根據(jù)這種預(yù)期的定義，經(jīng)濟(jì)主體可以根據(jù)他們自己以前的預(yù)期誤差程度來修正每一時(shí)期的預(yù)期，因此，這種預(yù)期被稱為“適應(yīng)性預(yù)期”。然而，“適應(yīng)性預(yù)期”往往并不能與事實(shí)相符，原因是：“人們形成一個(gè)變量的預(yù)期，所利用的信息超過該單個(gè)變量過去的數(shù)據(jù)。人們對(duì)通貨膨脹的預(yù)期幾乎肯定要受到現(xiàn)在和過去的貨幣政策的影響，同時(shí)也受他們對(duì)未來貨幣政策估計(jì)的影響。此外，當(dāng)人們碰到新的信息時(shí)，常常會(huì)很快改變自己的預(yù)期”(米什金，1998)。 貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼認(rèn)為，“貨幣政策能夠防止貨幣本身成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的

28、一個(gè)主要根源”，“貨幣政策能夠發(fā)揮的第二個(gè)作用，是為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境——繼續(xù)用米爾的比喻，就是使貨幣政策這架機(jī)器潤(rùn)滑運(yùn)行”，“貨幣政策有助于抵消經(jīng)濟(jì)體系中來自其他方面的主要波動(dòng)”。由此可知，弗里德曼充分肯定貨幣政策對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。 2.4 理性預(yù)期學(xué)派 理性預(yù)期首先是由Muth(1961)提出的。他認(rèn)為，對(duì)實(shí)際預(yù)期數(shù)據(jù)的研究表明，企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中所作的預(yù)期平均比一些簡(jiǎn)單模型所作的預(yù)測(cè)要準(zhǔn)確，像是出自更精致的方程系統(tǒng)。由此，他對(duì)人們的預(yù)期行為提出了一個(gè)新的假說：“人們的預(yù)期本質(zhì)上同相關(guān)理論的預(yù)期一致，因?yàn)樗鼈兌际菍?duì)未來事件的有根據(jù)的預(yù)期”，他稱這種預(yù)期為理性預(yù)期。他的一個(gè)基本假定是：

29、人們?cè)谶M(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，總是以自己盡可能收集到的信息作為依據(jù)，并因此對(duì)經(jīng)濟(jì)變量作出最佳預(yù)測(cè)。在此基礎(chǔ)上，Lucas(1972)等學(xué)者認(rèn)為，由于“理性人”的預(yù)期存在，使貨幣對(duì)于經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際變量并沒有什么有規(guī)則的影響，它唯一具有的有規(guī)則的影響就是對(duì)名義變量即價(jià)格的作用。只有在沒有預(yù)期到貨幣數(shù)量變動(dòng)或社會(huì)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期錯(cuò)誤時(shí)，貨幣政策才能對(duì)失業(yè)率、產(chǎn)量和實(shí)際收入等實(shí)際變量產(chǎn)生短期的影響。[6] 從20世紀(jì)70年代后期開始，理性預(yù)期學(xué)派的一些學(xué)者率先將理性決策的博弈論方法應(yīng)用于貨幣政策行為及其效應(yīng)的規(guī)范研究。隨后，Barro(1979，1981，1986)等學(xué)者進(jìn)一步利用該方法討論了相機(jī)抉擇和單一規(guī)則的

30、貨幣政策效應(yīng)以及政策制定者的信譽(yù)對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響。近二十年來西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家在利用博弈論方法對(duì)貨幣政策問題的研究上主要集中在如下兩方面：一是討論在完全信息假定下和非對(duì)稱信息假定下的貨幣政策行為及其效應(yīng)的決定；二是分析各種制約因素對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響(陳學(xué)彬，1998)。 理性預(yù)期學(xué)派的主要代表人物之一盧卡斯曾提出過著名的“政策無效性命題”。他指出：“當(dāng)擴(kuò)張性貨幣政策反復(fù)推行時(shí)，預(yù)期使得它不再能實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)。推動(dòng)力消失了，對(duì)生產(chǎn)沒有刺激作用，期望生產(chǎn)能擴(kuò)大，但結(jié)果卻是通貨膨脹，而不是別的。”顯然，盧卡斯完全否定了貨幣政策的作用。 2.5 芝加哥經(jīng)濟(jì)學(xué)派 持久收入假說認(rèn)為：人們的當(dāng)前消

31、費(fèi)取決于當(dāng)前收入和未來收入，儲(chǔ)蓄是平滑當(dāng)前消費(fèi)和未來消費(fèi)的手段。如果人們當(dāng)前收入很低，而對(duì)未來收入的預(yù)期很高，則會(huì)選擇負(fù)債消費(fèi)，并用未來收入償還當(dāng)前欠債。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，人們對(duì)未來收入預(yù)期會(huì)顯得越來越樂觀，盡管隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)，當(dāng)前預(yù)期可以會(huì)低迷一段時(shí)間。動(dòng)態(tài)最優(yōu)化理論證明：如果人們的消費(fèi)決策遵循跨期最優(yōu)，則在當(dāng)前收入低而未來收入高的條件下，負(fù)債消費(fèi)就是最優(yōu)的。可見，收入預(yù)期對(duì)當(dāng)前消費(fèi)具有重要影響。收入預(yù)期變化通過影響消費(fèi)導(dǎo)致社會(huì)總需求變化，從而產(chǎn)生通貨膨脹或緊縮壓力，因此貨幣政策應(yīng)當(dāng)考慮收入預(yù)期的影響。如果貨幣政策是釘住通貨膨脹率的，則貨幣政策和家庭預(yù)期是反周期的，這是因?yàn)槿绻彝ナ?/p>

32、入預(yù)期有一個(gè)正向的沖擊，則當(dāng)前消費(fèi)增加，社會(huì)總需求增加，通貨膨脹壓力增大，則貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)實(shí)行緊縮性貨幣政策以消除預(yù)期正向沖擊的影響。 綜上，唯有理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為由于“理性人”的預(yù)期存在，使貨幣對(duì)于經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際變量并沒有什么有規(guī)則的影響，即貨幣政策無效，政府也只有在制定政策時(shí)超出理性人的預(yù)期才能使得貨幣政策有一定效果；從其他學(xué)派來看，在認(rèn)同收入預(yù)期存在的情況下，均堅(jiān)持貨幣政策是有效的。 三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于收入預(yù)期和貨幣政策的討論 3.1 我國(guó)居民收入預(yù)期 伴隨著我國(guó)住房制度改革、高等教育擴(kuò)招和收費(fèi)改革、醫(yī)療和養(yǎng)老體制改革的推進(jìn)，高等教育消費(fèi)開支，住房、教育、醫(yī)療和養(yǎng)老支出在家庭總支出中

33、所占的比重不斷攀升，已經(jīng)大大超過我國(guó)普通居民家庭的當(dāng)前收入水平，負(fù)債消費(fèi)隨之迅速發(fā)展起來。例如自1997年國(guó)家放開消費(fèi)者信貸以來，住房貸款、助學(xué)貸款、汽車貸款、信用卡貸款等個(gè)人貸款迅速增加，截至2005年末，全國(guó)消費(fèi)貸款余額達(dá)2.2萬億元，其中個(gè)人住房貸款約占全部消費(fèi)貸款余額的70%以上。這些事實(shí)說明我國(guó)居民的跨期最優(yōu)選擇意識(shí)正在不斷增強(qiáng)，家庭負(fù)債的增加使得人們關(guān)注未來的收入水平。[5] 另外，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，公眾對(duì)股票、房地產(chǎn)的投資熱情不斷升溫，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的中國(guó)，不會(huì)因?yàn)槟壳笆澜缃?jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化而放棄將手中現(xiàn)金增值的機(jī)會(huì)，不然政府也沒必要于07年10次提高法定存款準(zhǔn)備金來改變公眾

34、預(yù)期了。從20世紀(jì)30年代大蕭條來看，數(shù)次金融危機(jī)莫不是在政府實(shí)行緊縮的貨幣政策，企業(yè)（居民）在對(duì)收入預(yù)期保持樂觀一定時(shí)間后，隨機(jī)事件的發(fā)生導(dǎo)致了泡沫的破滅，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)便急轉(zhuǎn)直下。大眾非理性情緒支配下形成的“資產(chǎn)品泡沫”，雖然大多是在貨幣寬松條件下逐漸興起的，但是其膨脹的主要?jiǎng)恿σ呀?jīng)并非是寬松的貨幣條件了，而是大眾癲狂型的暴富夢(mèng)想了，在這樣的條件下，貨幣政策和資產(chǎn)泡沫之間的關(guān)系就短期內(nèi)顯得十分微弱，央行妄圖通過緊縮性的貨幣政策來短期內(nèi)控制資產(chǎn)品的做法根本是徒勞的，也是難以實(shí)現(xiàn)的。因此，我們不能忽視公眾收入預(yù)期對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。 3.2 貨幣政策在中國(guó) 如果以凱恩斯的《通論》的出版作為現(xiàn)代貨幣

35、政策的理論起點(diǎn)，貨幣政策距今已有60多年的歷史；在中國(guó)，1984年中國(guó)人民銀行才專門行使中央銀行職能，因而新中國(guó)真正的貨幣政策實(shí)踐距今尚不足20年。在二級(jí)銀行體制建立前，中國(guó)奉行的是大一統(tǒng)的銀行體制，中央銀行和商業(yè)銀行合二為一。因而，那時(shí)人們也討論貨幣政策，并把貨幣政策與信貸政策以至金融政策混在一起，稱之為貨幣信貸政策、貨幣金融政策。嚴(yán)格地說，這些提法是不夠準(zhǔn)確的。 在預(yù)期存在的情況下，對(duì)于貨幣政策能否發(fā)揮調(diào)控作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界主要有三種觀點(diǎn)： 第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策的作用過分突出甚至否定貨幣政策的有效作用。中國(guó)人民大學(xué)黃達(dá)教授認(rèn)為，“給人的印象，貨幣政策得心應(yīng)手，是極有利的工具。但實(shí)踐證

36、明，過分高估其效能，不是實(shí)現(xiàn)不了設(shè)想的目標(biāo)，就是在強(qiáng)力貫徹實(shí)施中帶來很大的副作用”。 第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策的作用具有非對(duì)稱性即通貨膨脹得力而治理通貨緊縮乏力。對(duì)外貿(mào)易大學(xué)的吳軍教授認(rèn)為，“進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控實(shí)踐，可以證明在經(jīng)濟(jì)衰退階段的恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，財(cái)政政策的強(qiáng)效應(yīng)和貨幣政策的弱效應(yīng)”。 第三種觀點(diǎn)對(duì)貨幣政策的有效性持肯定態(tài)度。南京大學(xué)的范從來教授認(rèn)為，“我國(guó)并沒有陷入流動(dòng)性陷阱，投資和消費(fèi)的利率彈性是存在的，貨幣政策發(fā)揮作用的條件是具備的”。[14] 可見關(guān)于預(yù)期存在的情況下，貨幣政策是否有效我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界也還沒有一致的論斷。盡管影響貨幣政策有效性的因素有很多

37、，貨幣政策工具及其傳導(dǎo)機(jī)制、國(guó)內(nèi)國(guó)際大環(huán)境等客觀因素都不是決定因素，收入預(yù)期該主觀因素才是造成貨幣政策是否有效的決定因素。從西方各學(xué)派的觀點(diǎn)也可看出，預(yù)期因素在貨幣政策是否有效方面都起著重要角色，只是影響程度不同。 四、收入預(yù)期的形成的分析 通過上面的分析我們知道，預(yù)期確定對(duì)政策的結(jié)果產(chǎn)生一定的影響，因此政策的制定不能將預(yù)期這一重要影響因素排除在外。為了更好的研究收入預(yù)期對(duì)貨幣政策的影響，我們有必要弄清楚，經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期的形成到底受哪些因素的影響？這大致可以從以下幾個(gè)方面去分析： 4.1 不確定性 經(jīng)濟(jì)主體在面對(duì)不確定的情況下，預(yù)期的形成將依賴于其自身具有的創(chuàng)造力。創(chuàng)造力是行為處事能夠

38、保持獨(dú)特性和新穎性的一種能力。人與人之間的創(chuàng)造力不同，有的很強(qiáng)，有的稍弱，有的甚至于沒有創(chuàng)造力。在預(yù)期中，創(chuàng)造力可以被解釋創(chuàng)新性想象力，比如，要具備這樣一種能力，就是對(duì)未來的構(gòu)想至少在某些方面與現(xiàn)在的情形有極大的不同或變化。如果創(chuàng)造力微弱，那么除了一些反映自發(fā)性的東西之外，對(duì)未來的構(gòu)想基本同現(xiàn)在沒什么差別。例如，在產(chǎn)品市場(chǎng)上，自發(fā)性樂觀情緒將通過影響對(duì)未來總供給水平的預(yù)期來影響當(dāng)前的利潤(rùn)預(yù)期。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體可能期望未來擁有不同的發(fā)展水平，即使預(yù)期的形式和結(jié)構(gòu)同現(xiàn)在一樣。然而影響預(yù)期利潤(rùn)的創(chuàng)造力卻不同，除了對(duì)未來總供給抱樂觀情緒的影響因素發(fā)生了變化之外，預(yù)期的結(jié)構(gòu)也同時(shí)產(chǎn)生了變化。 4.2 信心

39、 Mishkin（1995）通過對(duì)新古典經(jīng)濟(jì)模型的分析，認(rèn)為反通貨膨脹要以較小的產(chǎn)出損失而獲得成功，其前提是公眾相信這一政策將會(huì)施行。可見，預(yù)期是否對(duì)實(shí)際變量產(chǎn)生影響還要給予他們信心（或信念），即這正是預(yù)期形成的基礎(chǔ)?？紤]一個(gè)涉及流動(dòng)性偏好的情況，即持有低流動(dòng)性資產(chǎn)（比如資本品）的期望利潤(rùn)大小要受到信心的影響，信心越大，經(jīng)濟(jì)主體的自發(fā)性樂觀情緒就越強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)利潤(rùn)的預(yù)期也越高。更甚者，信心可以使某些經(jīng)濟(jì)主體（如潛在的激進(jìn)企業(yè)家）預(yù)期將產(chǎn)生超額利潤(rùn)。我們知道，持有低流動(dòng)性資產(chǎn)的預(yù)期利潤(rùn)大小的信心同不確定性大小以及對(duì)不確定的厭惡程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，進(jìn)而流動(dòng)性資產(chǎn)的流動(dòng)性溢價(jià)就同信心呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。所以，

40、信心直接影響著經(jīng)濟(jì)主體的行為，進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響。 4.3 知識(shí) 預(yù)期的形成同樣要受到經(jīng)濟(jì)主體所具備的知識(shí)的影響，即可以影響行為決策的信息。可以看出，前面提到的不確定性和信心都是建立在知識(shí)之上的。知識(shí)越充分，經(jīng)濟(jì)主體面對(duì)的不確定性就越小，而且他們的信心也越堅(jiān)定。這里的知識(shí)首先要受到政策當(dāng)局所獨(dú)享的有關(guān)經(jīng)濟(jì)狀況的信息，如經(jīng)濟(jì)沖擊的性質(zhì)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。當(dāng)局所使用的經(jīng)濟(jì)模型、貨幣流通速度及其預(yù)測(cè)分析等；其次就是經(jīng)濟(jì)主體所掌握的有關(guān)其他人的看法的信息，這對(duì)其決策行為的影響有時(shí)要大于其他信息的影響，即在個(gè)體考慮其他人看法的前后所作出的決策可能截然不同。如在證券交易過程當(dāng)中，在不考慮其他交易者的看

41、法時(shí)，個(gè)體可能認(rèn)為某些價(jià)格會(huì)上升，而當(dāng)他意識(shí)到其他人并不持有看漲的態(tài)度時(shí)，他就可能修正其之前的預(yù)期。[6] 五、收入預(yù)期與當(dāng)前的貨幣政策 5.1 我國(guó)根據(jù)當(dāng)前預(yù)期制定的貨幣政策 由于全球化進(jìn)程的加快，不確定因素還很多；受這次全球性金融危機(jī)的影響，公眾信心受挫；中國(guó)資本市場(chǎng)還很不成熟，散戶成份很多，知識(shí)不足。所以政府很有必要制定相關(guān)政策來改善當(dāng)前收入預(yù)期。2008年9月2 4日下午，在紐約華爾道夫飯店，中國(guó)國(guó)務(wù)院總理溫家寶，面對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融界知名人士，用斬釘截鐵的聲音說：“在經(jīng)濟(jì)困難面前，信心比黃金和貨幣更重要。”一時(shí)間“中國(guó)信心”為世界矚目，良性收入預(yù)期隨著政府一系列的措施的實(shí)施也逐漸形

42、成。按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，人民銀行深入貫徹科學(xué)發(fā)展觀，緊密圍繞保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)大局，認(rèn)真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。 5.1.1保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕 2008年9月以來四次有區(qū)別地下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，適當(dāng)調(diào)減公開市場(chǎng)操作力度，有效避免春節(jié)前后的流動(dòng)性波動(dòng)，保持操作利率基本平穩(wěn)，合理引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。 5.1.2調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu) 取消商業(yè)銀行信貸規(guī)劃約束，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)真貫徹落實(shí)中央十項(xiàng)措施和《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》（國(guó)辦發(fā)〔2008〕126號(hào)）。人民銀行、銀監(jiān)會(huì)于2009年3月份還聯(lián)合下發(fā)《中國(guó)人民銀行 中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整

43、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2009〕92號(hào)），加強(qiáng)對(duì)信貸投向的指導(dǎo)。 5.1.3充分發(fā)揮利率杠桿調(diào)控作用 2008年9月份以來五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，刺激需求。為推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，提高對(duì)居民購(gòu)買普通自住房的金融服務(wù)水平，將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍，最低首付款比例調(diào)整為20%。 5.1.4完善支農(nóng)再貸款管理 2009年春耕旺季，增加西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)支農(nóng)再貸款額度100億元，適當(dāng)拓寬支農(nóng)再貸款對(duì)象和用途范圍，簡(jiǎn)化辦理手續(xù)。農(nóng)信社改革資金支持政策繼續(xù)推進(jìn)，截至2009年3月末，采取發(fā)行專項(xiàng)票據(jù)及發(fā)放專項(xiàng)借款的形

44、式，共計(jì)對(duì)全國(guó)農(nóng)村信用社安排資金支持1706億元，兌付專項(xiàng)票據(jù)1569億元，兌付進(jìn)度達(dá)到90%以上，有效增強(qiáng)農(nóng)信社支農(nóng)信貸投放能力。一季度農(nóng)信社貸款同比多增1041億元。 5.1.5完善人民幣匯率形成機(jī)制 保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。經(jīng)過多輪談判，分別與韓國(guó)、香港、馬來西亞、白俄羅斯、印尼和阿根廷等六個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總金額6500億元人民幣。貨幣互換有利于支持雙邊貿(mào)易和直接投資，共同克服金融危機(jī)的不利影響，還有助于維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定。[14] 5.2 前景的分析 表1　　 一年期存貸款基準(zhǔn)利率 基準(zhǔn)利率 執(zhí)行時(shí)間 一年期存款基準(zhǔn)利率

45、 一年期貸款基準(zhǔn)利率 2008-10-09 3.87 % 6.12 % 2008-10-30 3.60 % 6.03 % 2008-11-27 2.52 % 5.04 % 2008-12-23 2.25 % 4.86 % 資料來源：中國(guó)人民銀行 金融危機(jī)下，中國(guó)政府為了抗危機(jī)，保增長(zhǎng)，從2008年10月份在貨幣政策方面做出了重大改變，如表1。首先連續(xù)四次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，11月份又推出了四萬億計(jì)劃，旨在擴(kuò)大內(nèi)需，改善企業(yè)（居民）收入預(yù)期，直到2009年6月我國(guó)GDP的發(fā)展仍舊可觀，通縮的問題正在逐步得到解決。由于預(yù)期因素的存在，也不能保證貨幣政策完全有效。隨

46、著企業(yè)投資熱情上升，目前某些學(xué)者認(rèn)為已經(jīng)出現(xiàn)了滯漲的跡象,可對(duì)于遭受巨大損失的世界經(jīng)濟(jì)來說，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還沒有真正的到來，中國(guó)金融體系依然是安全、穩(wěn)健、可靠的，企業(yè)（居民）收入預(yù)期和目前實(shí)施的貨幣政策還是比較吻合。當(dāng)前，我們只有保持清醒頭腦，增強(qiáng)憂患意識(shí)，積極做好各項(xiàng)應(yīng)對(duì)工作，落實(shí)靈活審慎經(jīng)濟(jì)政策，采取正確的刺激內(nèi)需和擴(kuò)大投資的措施，貨幣政策的效果也許侍在未來一段時(shí)間逐步得到釋放。 從基本面和發(fā)展優(yōu)勢(shì)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)仍有較大潛力。我國(guó)正處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)階段，蘊(yùn)藏著巨大需求和增長(zhǎng)潛力，有改革開放30年建立的物質(zhì)、科技和體制基礎(chǔ)，有充裕的資金、豐富的勞動(dòng)力等要素支撐，有集

47、中力量辦大事的制度優(yōu)勢(shì)、和諧安定的社會(huì)環(huán)境。借鑒98年我國(guó)改革的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)徹底擺脫危機(jī)影響，迎來下一輪持續(xù)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、抓改革和惠民生的有機(jī)結(jié)合是完全有可能的。這樣以來，我國(guó)企業(yè)（居民）收入預(yù)期將更好的與貨幣政策聯(lián)系在一起。 六、結(jié)論和啟示 通過上面的分析，我們明確了收入預(yù)期與貨幣政策有效性密切相關(guān)。在一個(gè)良好的國(guó)民經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，二者能夠相互促進(jìn)，然而在形勢(shì)復(fù)雜的當(dāng)前，難免產(chǎn)生一些不良影響，使得政策結(jié)果偏離目標(biāo)水平，雖然政府也制定了一系列的利民政策與貨幣政策相配合。在預(yù)期面前，政府當(dāng)局又應(yīng)該如何做呢？通過對(duì)預(yù)期形成的影響因素的分析，我認(rèn)為可從以下幾個(gè)方面著手來改善

48、國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，以引導(dǎo)預(yù)期向著有利于貨幣政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的方向形成。[6] 6.1 提高透明度 從金融學(xué)的角度來講，提高貨幣政策的透明度可以解決“動(dòng)態(tài)不一致”的問題。因?yàn)橥该鞫鹊奶岣咭馕吨胄腥魏斡幸鈹U(kuò)張政策刺激產(chǎn)出的企圖都會(huì)被公眾發(fā)現(xiàn)，從而導(dǎo)致通脹預(yù)期的提高；而公眾通脹預(yù)期的提高會(huì)增加其實(shí)施過度擴(kuò)張的政策。因此，增加透明度能起到一種約束機(jī)制的作用，提高公眾監(jiān)督央行的能力。同時(shí)，在這一過程中，公眾的不確定性也降低了，也便于經(jīng)濟(jì)主體對(duì)通脹的共同預(yù)期的形成，并改善了貨幣政策的可信性。 6.2 建立并維持信譽(yù) 由于貨幣政策的“動(dòng)態(tài)不一致”使得貨幣當(dāng)局具有違背降低通脹的最初

49、承諾而采取機(jī)會(huì)主義行為的潛在動(dòng)機(jī)，因此理性的投資者對(duì)貨幣當(dāng)局降低通脹的信心得有限的，這最終導(dǎo)致通脹的進(jìn)一步提高，同時(shí)伴隨著失業(yè)的增加。可見，要解決貨幣政策的“動(dòng)態(tài)不一致”問題，建立并維持貨幣政策的信譽(yù)以堅(jiān)定公眾的信心是至關(guān)重要的。而貨幣政策信譽(yù)不僅可通過央行長(zhǎng)期以來的優(yōu)良表現(xiàn)和政策制定者的個(gè)人品質(zhì)來獲得，而且可以通過制度保障下通過通脹目標(biāo)制來獲得。從貨幣政策的操作實(shí)踐來看，無論是依靠央行的長(zhǎng)期表現(xiàn)和政策制定者個(gè)人品質(zhì)的德國(guó)、瑞士、美國(guó)，還是依賴于制度的實(shí)施通脹目標(biāo)制的國(guó)家和地區(qū)，較高的信譽(yù)度都產(chǎn)生了他們較好的政策效果。 6.3 加強(qiáng)溝通 無論是透明度的提高，還是信譽(yù)的建立和維持，都要透過貨

50、幣當(dāng)局同公眾的溝通來獲得。目前，金融市場(chǎng)主體主要從金融期貨市場(chǎng)，利率期限結(jié)構(gòu)和直接市場(chǎng)調(diào)查中預(yù)期央行未來的利率政策走勢(shì)。如果市場(chǎng)主體對(duì)政策的理解與央行不一致，或不能完全領(lǐng)會(huì)貨幣政策目標(biāo)或戰(zhàn)略，都會(huì)減弱央行政策的有效性。因此，貨幣政策有效性的提高，加強(qiáng)與公眾的溝通必不可少。貨幣當(dāng)局要非常重視向公眾表達(dá)政策意圖的意義所在，并通過一切可能的手段向公眾宣傳，解釋貨幣政策的策略，從而極大的提高政策的可解釋性，并使公眾了解和有效監(jiān)督貨幣政策，這也有利于消除貨幣政策的“動(dòng)態(tài)不一致”的問題。 14 參考文獻(xiàn) [1] 高鴻業(yè)．西方經(jīng)濟(jì)學(xué)(宏觀部分)[M]．北京：中國(guó)人民大學(xué)

51、出版社，2005:48-53 [2] 劉紅忠．投資學(xué)[M]．高等教育出版社，2006：120-125 [3] 翁舟杰．當(dāng)前我國(guó)貨幣政策在內(nèi)外均衡中的困境[J]．財(cái)經(jīng)科學(xué)，2005(2):12 [4] 耿莉萍．抑制我國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)因素的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[J]．消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，2005(10):6-8 [5] 孫力軍．家庭收入預(yù)期與貨幣政策有效性的實(shí)證分析[J]．濟(jì)南金融，2006(1):17-23 [6] 楊小軍．廠商預(yù)期與貨幣政策有效性 [J]．上海金融，2008(7):37-39 [7] 崔建軍．中國(guó)貨幣政策有效性問題研究[Z]．北京：中國(guó)金融出版社，2006(10) 44-48 [8

52、] 孟建華．中國(guó)貨幣政策的選擇和發(fā)展[Z]．北京：中國(guó)金融出版社，2006(4):14 [9] 齊宏偉．資產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的有效性分析[J]．《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究》， 2006(11)16-18 [10]姜波克．國(guó)際金融[M]．復(fù)旦大學(xué)出版社， 2007：143-145 [11]陳修．心理預(yù)期對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出影響的實(shí)證研究[J]．《金融理論與實(shí)踐》，2007(3):22-26 [12]盧慶杰．中國(guó)貨幣政策工具有效性分析[J]．復(fù)旦學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2007(1):25-27 [13]吳鶴立，曾建中．《貨幣政策在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中傳導(dǎo)效果的實(shí)證研究》[J]．《金融研究》，2007(5)

53、:15 [14]黃潔文．當(dāng)前貨幣政策有效性問題探討[J] ．商情，2008(6):33-35 [15]楊孟潔．中國(guó)：貨幣供給內(nèi)生性與貨幣政策有效性研究[J]．當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理科學(xué)， 2008(1):45-47 [16]陳修靜．應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)：中國(guó)有信心[Z]．經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2008(10):20 [17]焦巍．金球化下的貨幣難題[N]．經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2008(6):6 [18]朱敏．人民幣升值、通貨膨脹壓力與貨幣政策的有效性[J]．《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理科學(xué)》，2008(12):44-46 [19]賀永順．中國(guó)貨幣政策效果討論[J]．貨幣政策與財(cái)政政策，2008(5):18 [20]易綱．堅(jiān)定

54、不移地落實(shí)好適度寬松的貨幣政策[J]．中國(guó)新聞網(wǎng)，2009-04-12 [21]克魯格曼．中國(guó)要成世界最大經(jīng)濟(jì)體需20年[N]．東方網(wǎng)，2009-05-13 [22]范劍平．適度寬松保增長(zhǎng) 結(jié)構(gòu)性微調(diào)防滯脹[N]．中國(guó)證券報(bào)，2009-06-10 [23] Andrej．Filstdo,2000．“Asset prices and Monetary Policy”．Federal Reserve Bank of Kansas City，Economic Review，3rdQuaner． [24]Anna J．Schwartz，2007．“Asset Price Inflation and Monetary Policy”．NBER Working Paper． [25]Barry Eleven green and Hue Tong，2008．”Stock Market Vulgarity and Monetary Policy：What the Historical Record Shows”，Paler Prepared for the Reserve Bank of Australia’s Annual Research Conference，Sydney，August2003．